METODI VALUTATIVI DELLE AZIENDE PUBBLICHE Metodi di valutazione di un polo industriale a tecnologia complessa Prof. Gianni Bidini
I principali metodi di valutazione Le metodologie IVS (International Valuation Standards): Metodo di mercato: individuazione del valore mediante la comparazione dell attività oggetto di valutazione con attività identiche o simili per le quali siano disponibili informazioni relative al prezzo Metodo dei risultati attesi: individuazione del valore mediante la stima e conversione/attualizzazione dei flussi di cassa futuri Metodo del costo: individuazione del valore utilizzando il principio economico secondo il quale un acquirente pagherebbe un attività non più del costo necessario ad ottenere un attività di pari utilità
Il metodo del costo I punti cardine del metodo del costo (cost approch): procedimento di stima mirato a determinare il valore di un asset attraverso il costo di ricostruzione eventualmente deprezzato Il principio di sostituzione un investitore informato per l acquisto di un bene non pagherebbe più del costo per produrre una replica del bene con la sua stessa utilità E necessario quantificare le forme di deperimento e obsolescenza attribuibili al bene al momento della valutazione Si applica per la stima del valore asset di natura specifica che presentano un mercato limitato e/o caratteristiche specifiche per l uso cui sono destinati, tali da non permettere una valutazione attendibile mediante il metodo di mercato o dei risultati attesi
La procedura di valutazione COSTO DI RICOSTRUZIONE A NUOVO - DEPERIMENTO FISICO (DF) = COSTO RICOSTRUZIONE A NUOVO AL NETTO DEL DEPERIMENTO FISICO (CRNLD) - OBSOLESCENZA FUNZIONALE (OF) = COSTO RICOSTRUZIONE A NUOVO AL NETTO DEL DEPERIMENTO FISICO E DELL OBSOLESCENZA FUNZ. (CRNLDF) - OBSOLESCENZA ECONOMICA (OE) = VALORE DI CORRENTE UTILIZZO (VCU)
Il costo di ricostruzione a nuovo Stima del costo di riproduzione (reproduction cost) Stima del costo a prezzi correnti di un esatto duplicato, ottenuto impiegando i materiali, le tecnologie e gli standard costruttivi dell epoca di realizzazione Stima del costo di rimpiazzo (replacement cost) Stima del costo a prezzi correnti di un bene avente medesima utilità e funzione equivalente a quello esistente, ottenuto impiegando materiali, tecnologie e standard costruttivi correnti I vincoli: tecnologia non obsoleta tecnologia ancora reperibile sul mercato
La stima della perdita di valore E necessario effettuare le opportune rettifiche per determinare la perdita di valore attribuibile al bene alla data di riferimento della valutazione che può dipendere da: Deperimento fisico Obsolescenza funzionale Obsolescenza economica L'obiettivo è quello di stimare, per un potenziale acquirente, quanto sarebbe inferiore il valore dell asset da valutare rispetto al valore del costo di ricostruzione a nuovo
Il deperimento fisico Rappresenta il grado di usura fisico dell asset ovvero il normale logorio fisico a cui sono soggetti i beni durante il loro utilizzo. Il deperimento fisico può dipendere da vari fattori: Vita utile e residua Qualità di costruzione/realizzazione Attività di manutenzione Utilizzo Esposizione agli agenti atmosferici Può essere semplificato con la seguente formula Vita effettiva Vita utile
L obsolescenza funzionale Rappresenta la perdita di valore di un bene che dipende dalla mancanza di funzionalità e utilità rispetto ad un bene di costruzione attuale. Alcuni fattori che possono causare l obsolescenza funzionale: Mutamento del mercato Progresso tecnico-scientifico Incremento di costi operativi Riduzione dell utilità
L obsolescenza economica Riflette le condizioni economiche esterne che influenzano l asset oggetto di valutazione e il contesto in cui si colloca. riduzione della domanda sovraccapacità nel settore incremento dei costi delle materie prime, del lavoro e dei trasporti perdita di fattori produttivi, quali capitali e manodopera incremento della concorrenza novità legislative imposizione ed esecuzione di controlli e restrizioni operative conseguenti
Un esempio numerico STIMA DEL COSTO DI RICOSTRUZIONE A NUOVO Costo di costruzione 10.000.000 Spese tecniche 500.000 Altri oneri 200.000 COSTO DI RICOSTRUZIONE A NUOVO (CNR) 10.700.000 Stima deperimento fisico (DF) Vita utile Vita effettiva 20 anni 12 anni Deperimento fisico (vita utile/vita effettiva) 60% COSTO RICOSTRUZIONE A NUOVO AL NETTO DEL DEPERIMENTO FISICO (CRNLD) (calcolato come CNR * DF) 6.420.000 Obsolescenza funzionale (OF) 20% COSTO RICOSTRUZIONE A NUOVO AL NETTO DEL DEPERIMENTO FISICO E DELL OBSOLESCENZA FUNZIONALE (CRNLDF) (calcolato come CRNLD * (1 - OF)) 5.136.000 Obsolescenza economica (OE) 5% VALORE CORRENTE DI UTILIZZO (VCU) (calcolato come CRNLDF * (1-OE)) 4.879.200