Ingegneria economica 1 Valutaz. redditività investimenti impiantistici Investimenti industriali Flussi di cassa Fasi degli investimenti Metodi di valutazione 2 2005 Politecnico di Torino 1
3 Il flusso finanziario si genera in seguito ad un processo di investimento e/o disinvestimento Definizioni 4 2005 Politecnico di Torino 2
Il flusso finanziario si genera in seguito ad un processo di investimento e/o disinvestimento Investimento: impegno di capitali in beni duraturi, necessari per l attività produttiva Definizioni 5 Definizioni Il flusso finanziario si genera in seguito ad un processo di investimento e/o disinvestimento Investimento: impegno di capitali in beni duraturi, necessari per l attività produttiva Disinvestimento: riconduzione in forma liquida dei capitali precedentemente investiti 6 2005 Politecnico di Torino 3
Definizioni Il flusso finanziario si genera in seguito ad un processo di investimento e/o disinvestimento Investimento: impegno di capitali in beni duraturi, necessari per l attività produttiva Disinvestimento: riconduzione in forma liquida dei capitali precedentemente investiti Con la vendita del prodotto (ricavi) si recuperano non solo le spese vive di gestione (materiali, manodopera, spese generali), ma anche parte delle spese di immobilizzo (corrispondenti alla quota di ammortamento) 7 Tipi di investimenti Investimento industriale (o produttivo): impegno di risorse monetarie per acquisire beni o servizi suscettibili di fornire in tempi successivi, attraverso il processo produttivo e la vendita dei prodotti, un flusso monetario di maggior valore (la differenza di valore darà una misura della redditività) 8 2005 Politecnico di Torino 4
Tipi di investimenti Investimento industriale (o produttivo): impegno di risorse monetarie per acquisire beni o servizi suscettibili di fornire in tempi successivi, attraverso il processo produttivo e la vendita dei prodotti, un flusso monetario di maggior valore (la differenza di valore darà una misura della redditività) Investimento finanziario: il capitale viene semplicemente ceduto e compensato con un interesse (rendita finanziaria) 9 Tipi di investimenti industriali Tipologie più comuni di investimenti industriali: 10 2005 Politecnico di Torino 5
Tipi di investimenti industriali Tipologie più comuni di investimenti industriali: iniziali o di espansione (nuovo impianto o per incrementare la capacità produttiva di quello esistente,..) 11 Tipi di investimenti industriali Tipologie più comuni di investimenti industriali: iniziali o di espansione (nuovo impianto o per incrementare la capacità produttiva di quello esistente,..) di rinnovo (per invecchiamento o per obsolescenza, al fine di migliorare la produttività, la flessibilità, la competitività) 12 2005 Politecnico di Torino 6
Tipi di investimenti industriali Tipologie più comuni di investimenti industriali: iniziali o di espansione (nuovo impianto o per incrementare la capacità produttiva di quello esistente,..) di rinnovo (per invecchiamento o per obsolescenza, al fine di migliorare la produttività, la flessibilità, la competitività) di miglioramento dell ambiente di lavoro o per diminuire gli effetti nocivi sull ambiente esterno 13 14 2005 Politecnico di Torino 7
Flusso fisico e flusso finanziario Flussi di un investimento 15 Flusso fisico e flusso finanziario Flussi di un investimento Costi/spese per acquisto risorse (uscite) 16 2005 Politecnico di Torino 8
Flusso fisico e flusso finanziario Flussi di un investimento materiali Costi/spese per acquisto risorse (uscite) 17 Flusso fisico e flusso finanziario Flussi di un investimento materiali Costi/spese per acquisto risorse (uscite) 18 2005 Politecnico di Torino 9
Flusso fisico e flusso finanziario Flussi di un investimento materiali impianti Costi/spese per acquisto risorse (uscite) 19 Flusso fisico e flusso finanziario Flussi di un investimento materiali impianti lavoro Costi/spese per acquisto risorse (uscite) 20 2005 Politecnico di Torino 10
Flusso fisico e flusso finanziario Flussi di un investimento materiali impianti lavoro Costi/spese per acquisto risorse (uscite) vendita prodotti (entrate) 21 Flusso fisico e flusso finanziario Flussi di un investimento materiali impianti lavoro Costi/spese per acquisto risorse (uscite) vendita prodotti (entrate) 22 2005 Politecnico di Torino 11
Flusso fisico e flusso finanziario Flussi di un investimento materiali impianti lavoro Costi/spese per acquisto risorse (uscite) incassi vendita prodotti (entrate) 23 Criteri per la valutazione La valutazione avviene in base al flusso finanziario che si prevede possa prodursi durante la vita utile dell investimento, flusso che può essere utilizzato per ricavare parametri sintetici, funzionali al criterio di decisione adottato (indici o cifre di merito) 24 2005 Politecnico di Torino 12
Criteri per la valutazione La valutazione avviene in base al flusso finanziario che si prevede possa prodursi durante la vita utile dell investimento, flusso che può essere utilizzato per ricavare parametri sintetici, funzionali al criterio di decisione adottato (indici o cifre di merito) elementi essenziali 25 Criteri per la valutazione La valutazione avviene in base al flusso finanziario che si prevede possa prodursi durante la vita utile dell investimento, flusso che può essere utilizzato per ricavare parametri sintetici, funzionali al criterio di decisione adottato (indici o cifre di merito) elementi essenziali definire flusso finanziario (flusso di cassa) in termini quantitativi e temporali 26 2005 Politecnico di Torino 13
Criteri per la valutazione La valutazione avviene in base al flusso finanziario che si prevede possa prodursi durante la vita utile dell investimento, flusso che può essere utilizzato per ricavare parametri sintetici, funzionali al criterio di decisione adottato (indici o cifre di merito) elementi essenziali definire flusso finanziario (flusso di cassa) in termini quantitativi e temporali ricavare degli indici in grado di riassumere le differenze significative tra flussi diversi 27 Criteri per la valutazione La valutazione avviene in base al flusso finanziario che si prevede possa prodursi durante la vita utile dell investimento, flusso che può essere utilizzato per ricavare parametri sintetici, funzionali al criterio di decisione adottato (indici o cifre di merito) elementi essenziali definire flusso finanziario (flusso di cassa) in termini quantitativi e temporali ricavare degli indici in grado di riassumere le differenze significative tra flussi diversi scegliere indici appropriati al criterio di decisione 28 2005 Politecnico di Torino 14
Calcolo del flusso di cassa Flussi finanziari 29 Calcolo del flusso di cassa Flussi finanziari flusso finanziario: uscite (cash out) ed entrate (cash in) effettive di denaro previste durante tutta la vita dell investimento 30 2005 Politecnico di Torino 15
Calcolo del flusso di cassa Flussi finanziari flusso finanziario: uscite (cash out) ed entrate (cash in) effettive di denaro previste durante tutta la vita dell investimento ad ogni investimento può essere idealmente associata una ipotetica cassa 31 Calcolo del flusso di cassa Flussi finanziari flusso finanziario: uscite (cash out) ed entrate (cash in) effettive di denaro previste durante tutta la vita dell investimento ad ogni investimento può essere idealmente associata una ipotetica cassa flusso di cassa : saldo per ogni periodo di tempo (es. anno) fra entrate ed uscite (esborsi se negativo, disponibilità se positivo) per tutta la durata utile dell investimento 32 2005 Politecnico di Torino 16
Calcolo del flusso di cassa Calcolo del flusso di cassa k R k (+) C k (-) 33 Calcolo del flusso di cassa Calcolo del flusso di cassa k R k (+) C k (-) C k = esborso/uscita 34 2005 Politecnico di Torino 17
Calcolo del flusso di cassa Calcolo del flusso di cassa k R k (+) C k (-) C k = esborso/uscita (spese di gestione del periodo - escluso ammortamento - o quota dell investimento concentrata in quell anno) 35 Calcolo del flusso di cassa Calcolo del flusso di cassa k R k (+) C k (-) C k = esborso/uscita (spese di gestione del periodo - escluso ammortamento - o quota dell investimento concentrata in quell anno) R k = Disponibilità/entrata 36 2005 Politecnico di Torino 18
Calcolo del flusso di cassa Calcolo del flusso di cassa k R k (+) C k (-) C k = esborso/uscita (spese di gestione del periodo - escluso ammortamento - o quota dell investimento concentrata in quell anno) R k = Disponibilità/entrata (ricavi di gestione del periodo) 37 Calcolo del flusso di cassa Influenza dell ammortamento L ammortamento, in quanto non corrispondente ad una effettiva uscita di denaro, non entra direttamente nel flusso di cassa, ma indirettamente concorre a determinarlo in quanto influenza l imposta T (denominato scudo fiscale) 38 2005 Politecnico di Torino 19
Flussi di cassa differenziali Quando l investimento si inserisce nella gestione corrente dell impresa, le uscite ed entrate sono intese come differenziali e cioè come costi od economie rispetto alla situazione in atto, da valutare 39 Flussi di cassa differenziali Quando l investimento si inserisce nella gestione corrente dell impresa, le uscite ed entrate sono intese come differenziali e cioè come costi od economie rispetto alla situazione in atto, da valutare nella fase iniziale di investimento 40 2005 Politecnico di Torino 20
Flussi di cassa differenziali Quando l investimento si inserisce nella gestione corrente dell impresa, le uscite ed entrate sono intese come differenziali e cioè come costi od economie rispetto alla situazione in atto, da valutare nella fase iniziale di investimento durante la gestione 41 Flussi di cassa differenziali Quando l investimento si inserisce nella gestione corrente dell impresa, le uscite ed entrate sono intese come differenziali e cioè come costi od economie rispetto alla situazione in atto, da valutare nella fase iniziale di investimento durante la gestione nella fase finale di disinvestimento 42 2005 Politecnico di Torino 21
Flussi di cassa differenziali Quando l investimento si inserisce nella gestione corrente dell impresa, le uscite ed entrate sono intese come differenziali e cioè come costi od economie rispetto alla situazione in atto, da valutare nella fase iniziale di investimento durante la gestione nella fase finale di disinvestimento Non si considerano le voci che rimangono invariate (es. costi fissi di struttura) 43 44 2005 Politecnico di Torino 22
Fase iniziale Investimenti per la fase iniziale di vita 45 Fase iniziale Investimenti per la fase iniziale di vita costo di acquisto nuovo impianto 46 2005 Politecnico di Torino 23
Fase iniziale Investimenti per la fase iniziale di vita costo di acquisto nuovo impianto modifica/ampliamento altri impianti 47 Fase iniziale Investimenti per la fase iniziale di vita costo di acquisto nuovo impianto modifica/ampliamento altri impianti attività progettazione, realizzazione, avviamento 48 2005 Politecnico di Torino 24
Fase iniziale Investimenti per la fase iniziale di vita costo di acquisto nuovo impianto modifica/ampliamento altri impianti attività progettazione, realizzazione, avviamento perdite produzione (costo implicito) 49 Fase iniziale Investimenti per la fase iniziale di vita costo di acquisto nuovo impianto modifica/ampliamento altri impianti attività progettazione, realizzazione, avviamento perdite produzione (costo implicito) costi figurativi (utilizzo risorse esistenti) 50 2005 Politecnico di Torino 25
Fase iniziale Investimenti per la fase iniziale di vita costo di acquisto nuovo impianto modifica/ampliamento altri impianti attività progettazione, realizzazione, avviamento perdite produzione (costo implicito) costi figurativi (utilizzo risorse esistenti) costi evitati di manutenzione straordinaria 51 Fase iniziale Investimenti per la fase iniziale di vita costo di acquisto nuovo impianto modifica/ampliamento altri impianti attività progettazione, realizzazione, avviamento perdite produzione (costo implicito) costi figurativi (utilizzo risorse esistenti) costi evitati di manutenzione straordinaria eventuali recuperi impianto sostituito 52 2005 Politecnico di Torino 26
Fase di gestione Investimenti nella fase di gestione 53 Fase di gestione Investimenti nella fase di gestione aumento ricavi (prezzo, quantità) 54 2005 Politecnico di Torino 27
Fase di gestione Investimenti nella fase di gestione aumento ricavi (prezzo, quantità) aumento/diminuzione risorse lavoro 55 Fase di gestione Investimenti nella fase di gestione aumento ricavi (prezzo, quantità) aumento/diminuzione risorse lavoro riduzione costi manutenzione ordinaria 56 2005 Politecnico di Torino 28
Fase di gestione Investimenti nella fase di gestione aumento ricavi (prezzo, quantità) aumento/diminuzione risorse lavoro riduzione costi manutenzione ordinaria economie nei tempi di produzione, scarti lavorazione, costi dell energia, approvvigionamento materiali,... 57 Fase di gestione Investimenti nella fase di gestione aumento ricavi (prezzo, quantità) aumento/diminuzione risorse lavoro riduzione costi manutenzione ordinaria economie nei tempi di produzione, scarti lavorazione, costi dell energia, approvvigionamento materiali,... economie nella tassazione (per effetto della maggior quota di ammortamento) 58 2005 Politecnico di Torino 29
Fase finale Investimenti per la fase finale 59 Fase finale Investimenti per la fase finale disinvestimento terminale 60 2005 Politecnico di Torino 30
Fase finale Investimenti per la fase finale disinvestimento terminale attività fisse (recupero impianto al netto delle spese di rimozione e smaltimento) 61 Fase finale Investimenti per la fase finale disinvestimento terminale attività fisse (recupero impianto al netto delle spese di rimozione e smaltimento) attività circolanti (recupero scorte legate all investimento) 62 2005 Politecnico di Torino 31
63 Indici di valutazione (cifre di merito o indicatori segnaletici) Indici di valutazione 64 2005 Politecnico di Torino 32
Indici di valutazione Indici di valutazione (cifre di merito o indicatori segnaletici) grandezze che esprimono sinteticamente l utilità dell investimento 65 Indici di valutazione Indici di valutazione (cifre di merito o indicatori segnaletici) grandezze che esprimono sinteticamente l utilità dell investimento si riferiscono per lo più a tutta la vita dell impianto e al relativo flusso finanziario 66 2005 Politecnico di Torino 33
Indici di valutazione Indici di valutazione (cifre di merito o indicatori segnaletici) grandezze che esprimono sinteticamente l utilità dell investimento si riferiscono per lo più a tutta la vita dell impianto e al relativo flusso finanziario introducono per lo più il valore del denaro nel tempo 67 Flusso di cassa Flusso di cassa scontato o attualizzato 68 2005 Politecnico di Torino 34
Flusso di cassa Flusso di cassa scontato o attualizzato flusso di cassa (FC) = entrate e uscite nei vari anni di vita dell investimento 69 Flusso di cassa Flusso di cassa scontato o attualizzato flusso di cassa (FC) = entrate e uscite nei vari anni di vita dell investimento FC attualizzato(dcf=discounted Cash Flow): le somme di denaro disponibili nei vari anni vengono riportate all anno zero per renderle confrontabili (sommabili) 70 2005 Politecnico di Torino 35
Flusso di cassa Flusso di cassa scontato o attualizzato flusso di cassa (FC) = entrate e uscite nei vari anni di vita dell investimento FC attualizzato(dcf=discounted Cash Flow): le somme di denaro disponibili nei vari anni vengono riportate all anno zero per renderle confrontabili (sommabili) F 0 =-V A F 1... F n-1 F n =R n -C n +V R 71 Principali metodi Principali metodi di valutazione degli investimenti 72 2005 Politecnico di Torino 36
Principali metodi Principali metodi di valutazione degli investimenti valore attuale (NPV=Net Present Value, DCF=Discounted Cash Flow) 73 Principali metodi Principali metodi di valutazione degli investimenti valore attuale (NPV=Net Present Value, DCF=Discounted Cash Flow) tasso di rendimento interno (IRR= Internal Rate of Return, DCFRR=Discounted Cash Flow Rate of Return) 74 2005 Politecnico di Torino 37
Principali metodi Principali metodi di valutazione degli investimenti valore attuale (NPV=Net Present Value, DCF=Discounted Cash Flow) tasso di rendimento interno (IRR= Internal Rate of Return, DCFRR=Discounted Cash Flow Rate of Return) periodo di recupero del capitale (PBP=Pay Back Period) 75 NPV Valore attuale NPV somma delle entrate e uscite di cassa attualizzate n NPV=-I+ DCF= + I (R k n k C)(1 j) V(1 j) + + + k R k= 1 76 2005 Politecnico di Torino 38
NPV Valore attuale NPV somma delle entrate e uscite di cassa attualizzate n NPV=-I+ DCF= + I (R k n k C)(1 j) V(1 j) + + + k R k= 1 Altri parametri derivati indice di redditività attualizzato (Profitabilty Index) n (R k k C)(1+ j) + V(1+ j) DCF k R PI= = k = 1 I I n 77 Utilizzo del NPV NPV 78 2005 Politecnico di Torino 39
NPV Utilizzo del NPV confronta il valore reale delle entrate con quello delle uscite 79 NPV Utilizzo del NPV confronta il valore reale delle entrate con quello delle uscite valido per confronti di lungo periodo (riferito a tutta la vita e al valore reale dei flussi) 80 2005 Politecnico di Torino 40
IRR Tasso interno di redditività IRR andamento della funzione NPV(j) 81 IRR Tasso interno di redditività IRR andamento della funzione NPV(j) NPV(j) NPV= - I+F 1 x+ F 2 x 2 +...+ F n x n x=(1+j) -1 NPV(j*)=0 j*=irr j 82 2005 Politecnico di Torino 41
IRR Utilizzo di IRR rappresenta il tasso di interesse per il quale si annulla il valore attuale 83 IRR Utilizzo di IRR rappresenta il tasso di interesse per il quale si annulla il valore attuale tiene conto di tutto il periodo di vita dell investimento 84 2005 Politecnico di Torino 42
IRR Utilizzo di IRR rappresenta il tasso di interesse per il quale si annulla il valore attuale tiene conto di tutto il periodo di vita dell investimento presuppone di poter reinvestire le disponibilità allo stesso IRR 85 PAYBACK Periodo di recupero del capitale PBP calcola il tempo necessario a recuperare il capitale investito secondo la relazione: 86 2005 Politecnico di Torino 43
Periodo di recupero del capitale PBP PAYBACK calcola il tempo necessario a recuperare il capitale investito secondo la relazione: * k -I + (R k k C )(1 j) + = 0 k k= 1 87 Periodo di recupero del capitale PBP calcola il tempo necessario a recuperare il capitale investito secondo la relazione: * k -I + (R k k C )(1 j) + = 0 k k= 1 PAYBACK NPV(k) K* n PBP = k* 88 2005 Politecnico di Torino 44
PAYBACK Utilizzo del PBP nella forma più semplice trascura l attualizzazione dei flussi di cassa 89 PAYBACK Utilizzo del PBP nella forma più semplice trascura l attualizzazione dei flussi di cassa misura la rapidità di rientro del capitale e quindi privilegia la liquidità 90 2005 Politecnico di Torino 45
PAYBACK Utilizzo del PBP nella forma più semplice trascura l attualizzazione dei flussi di cassa misura la rapidità di rientro del capitale e quindi privilegia la liquidità utile per investimenti brevi o aleatori 91 PAYBACK Utilizzo del PBP nella forma più semplice trascura l attualizzazione dei flussi di cassa misura la rapidità di rientro del capitale e quindi privilegia la liquidità utile per investimenti brevi o aleatori di facile comprensione e calcolo 92 2005 Politecnico di Torino 46
PAYBACK Utilizzo del PBP nella forma più semplice trascura l attualizzazione dei flussi di cassa misura la rapidità di rientro del capitale e quindi privilegia la liquidità utile per investimenti brevi o aleatori di facile comprensione e calcolo ignora i flussi successivi al rientro e quindi non misura la redditività 93 PAYBACK Utilizzo del PBP nella forma più semplice trascura l attualizzazione dei flussi di cassa misura la rapidità di rientro del capitale e quindi privilegia la liquidità utile per investimenti brevi o aleatori di facile comprensione e calcolo ignora i flussi successivi al rientro e quindi non misura la redditività è in genere un parametro di valutazione aggiuntivo e non sostitutivo dei precedenti 94 2005 Politecnico di Torino 47