Le metodologie alternative al VAN

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1 Teoria della Finanza Aziendale Le metodologie alternative al VAN 6

2 1-2 Argomenti Il VAN e le possibili alternative Il Payback Period Il rendimento medio contabile Il TIR Valutazione in presenza di vincoli di budget

3 1-3 Domande chiave Quali sono le principali differenze fra i metodi di valutazione degli investimenti? Quali sono i metodi di valutazione degli investimenti diversi dal VAN? Quali sono i loro punti di debolezza? Quali sono i metodi più applicati in concreto?

4 1-4 Valore attuale netto e flussi di cassa La valutazione di un progetto di investimento implica la decisione sulla destinanzione dei flussi di cassa ash-flows Opportunità di investimento Impresa Azionisti Opportunità di investimento Mercati Reali (Mercati Finanziari) Investimento t Alternativa: ti Dividendi agli azionisti Gli azionisti investono personalmente

5 1-5 Payback Period Il payback period (tempo di recupero) di un progetto è il numero di anni necessario affinché il valore cumulato dei flussi di cassa in entrata sia pari a quello dei flussi di cassa in uscita. Il metodo del payback period si applica accettando solo quei progetti il cui periodo di recupero rientra entro un limite it prestabilito di anni. Questo metodo è decisamente poco accurato in quanto ignora tutto ciò che accade successivamente al pay back period

6 1-6 Payback Period Esempio Esaminiamo tre progetti e constatiamo l errore nel quale potremmo incorrere, adottando d il criterio i di investire solo in quei progetti il cui payback period non sia superiore a 2 anni. Progetto A B Payback Period NPV@10%

7 1-7 Payback Period Esempio Esaminiamo tre progetti e constatiamo l errore nel quale potremmo incorrere, adottando il criterio di investire solo in quei progetti il cui payback period non sia superiore a 2 anni. Progetto A B Payback Period NPV@ 10% 2,

8 1-8 Rendimento medio contabile Rendimento medio contabile Reddito medio diviso il valore medio contabile dell investimento nel corso della sua vita utile. Rmc = Reddito contabile Attività (valore contabile) Poco usato in quanto riflette grandezze contabili ma non finanziarie.

9 1-9 Tasso interno di rendimento Esempio L impresa può acquistare un nuovo impianto per 4,000. L investimento i produrrà flussi di cassa per 2,000 e 4,000 nei prossimi due anni. Qual è il TIR?

10 1-10 Tasso interno di rendimento Esempio L impresa può acquistare un nuovo impianto per 4,000. L investimento produrrà flussi di cassa per 2,000 e 4,000 nei prossimi due anni. Qual èiltir? 2,000 4,000 NPV = 4,000 = (1 IRR) (1 IRR)

11 1-11 Tasso interno di rendimento Esempio L impresa può acquistare un nuovo impianto per 4,000. L investimento produrrà flussi di cassa per 2,000 e 4,000 nei prossimi due anni. Qual èiltir? 2,000 4,000 NPV = 4,000 = (1 IRR) (1 IRR) IRR = 28.08%

12 1-12 Tasso interno di rendimento NPV (,000s IRR=28% Discount rate (%)

13 1-13 Tasso interno di rendimento Problema 1 TIR Multipli In alcuni casi vi possono essere due o più tassi di attualizzazione tali per cui VAN = 0. Esempio nel caso seguente VAN = 0 per due valori del TIR (-50% and 15.2%) ,

14 1-14 Tasso interno di rendimento NPV IRR=15.2% 0 Discount Rate -500 IRR=-50% -1000

15 1-15 Tasso interno di rendimento Problema 2 Progetti alternativi ma in scala diversa TIR sottovaluta t la dimensione i globale l del progetto. Si consideri l esempio seguente: Progetti E F 0 t IRR 10% 10, , , , , 818

16 1-16 Tasso interno di rendimento Problema 3 urva per scadenza dei tassi di interesse omunemente si assume che il tasso di attualizzazione sia stabile durante la vita del progetto e che anche i flussi intermedi ed possano o essere reinvestiti con lo stesso rendimento (TIR). Questa ipotesi si verifica raramente.

17 1-17 Indice di profittabilità Quando i fondi disponibili sono limitati, lindice l indice di profittabilità (PI) fornisce uno strumento per selezionare fra diverse opportunità di investimento. Un ammontare di risorse limitate it t può portare alla scelta di diverse combinazioni di investimenti. L indice di profittabilità può segnalare quali progetti prescegliere.

18 1-18 Indice di profittabilità Indice di profittabilità = NPV Investimento Esempio Disponiamo di solo 300,000, 000 quali investimenti scegliere? Prog. NPV Investimento PI A 230, , B 141, , , , D 162, ,

19 1-19 Indice di profittabilità Esempio (segue) Prog. NPV Investimento PI A 230, , B 141, , , , D 162, , Si sceglie la combinazione di progetti con la media ponderata di PI più elevata. WAPI (BD) = 1.13(125) 1.08(150) 1.0 (25) (300) (300) (300) = 1.09

20 1-20 Indice di profittabilità Esempio (segue) Prog. NPV Investimento PI A 230, , B 141, , , , D 162, , WAPI (BD) = 1.09 WAPI (A) = 1.10 WAPI (B) = 1.12

21 1-21 Programmazione lineare Massimizzazione dei ash flows o del NPV Minimizzazione dei costi Esempio Max NPV = 21Xa 16 Xb 12 Xc 13 Xd subject to 10Xa 5Xb 5Xc 0Xd <= 10-30Xa - 5Xb - 5Xc 40Xd <= 12