Fondo Minibond Fondo Zenit Minibond Fondo obbligazionario per investire nello sviluppo delle PMI italiane La finanza italiana al servizio dell economia italiana
- Sommario I Partners Il Network Le nostre Expertise Il Fondo Il Processo d Investimento Miscellanea 3 4 7 10 15 20 2
- Partners Promotore e gestore del Fondo Advisor del Fondo Partners CFG Compagnia Fiduciaria Generale 3
- Zenit SGR e ADB SPA Zenit SGR è una Società di Gestione del Risparmio indipendente, nata nel 1996, esclusivamente dedicata e specializzata nell Asset e Wealth Management per Clientela Privata e per Investitori Professionali con Asset under Management pari a Euro 600 milioni circa. ADB SpA (Analisi Dati Borsa) è una società di consulenza in materia di investimenti fondata nel 1985 a Torino. Offre servizi di advisory per Clientela Istituzionale e Privata con Asset under Advisory superiore a 250 milioni e servizi di consulenza economico-finanziaria alla Clientela Corporate, con particolare riguardo alle PMI. ADB SpA è leader di mercato nell advisory per le emissioni di minibonds. Le principali caratteristiche che accomunano Zenit SGR e ADB SpA sono: Indipendenza Professionalità Trasparenza Zenit SGR e ADB SpA vantano un approfondita conoscenza dei mercati obbligazionari ed azionario italiano e consolidate relazioni con il management delle società oggetto di investimento e/o di advisory, principalmente small/medium caps. Negli anni sono state sviluppate collaborazioni e partnerships con una pluralità di istituzioni finanziarie, in particolare banche di piccole e medie dimensioni, fortemente radicate sul territorio e con le principali società di consulenza specializzate sulle PMI italiane. 4
- L Esperienza Caar L emissione obbligazionaria Caar 6,5% 07/2018 è il primo vero Minibond italiano emesso da una PMI. Caar S.p.a. è una impresa torinese che opera nell ambito dell ingegneria di processo e di prodotto nel settore automotive, aerospace e railways. L emissione, per 3 milioni di Euro, ha l obiettivo di finanziare un piano di sviluppo internazionale a medio termine. Il collocamento, chiuso anticipatamente, ha avuto grande successo e dal 1 Luglio il bond è quotato sul mercato ExtraMOT PRO. In occasione di questa prima operazione Zenit SGR, ADB Spa, Banca di Credito Cooperativo di Cherasco, Sara Assicurazioni e Crif hanno dato vita al primo nucleo di un network aperto a nuovi operatori ed investitori, condividendo e mettendo in comune capacità, conoscenze, metodologie e logiche di approccio al fenomeno Minibond. BCC di Cherasco ADB Zenit SGR, Sara Assicurazioni CRIF Sponsor tecnico e Arranger dell operazione Advisor dell emittente Sottoscrittori istituzionali Prima Agenzia di Rating italiana specializzata in PMI 5
- Il Network Zenit SGR, : nasce il network Obiettivo: agevolare l incontro tra i diversi attori della scena economica attraverso la creazione di un veicolo di investimento innovativo e dedicato ZENIT SGR BANCHE TERRITORIALI ADB CRIF CONSULENTI/ADVISOR FONDAZIONI, ENTI DI PREVIDENZA, ASSICURAZIONI, FONDI, ETC. GESTORE INDIPENDENTE SOTTOSCRITTORI/ADVISOR DEGLI EMITTENTI / COLLOCATORI ADVISOR DEL FONDO AGENZIA DI RATING CONSULENTI/PROMOTER INVESTITORI ISTITUZIONALI 6
- Expertise Nella gestione del fondo un ruolo chiave è ricoperto dal team guidato da Luca Mori - partner di Zenit SGR dal 2008 - che vanta una consolidata esperienza sul mercato azionario domestico in particolare delle small medium caps e sull obbligazionario corporate. Il fondo Zenit MC Pianeta Italia negli ultimi 5 anni ha generato una significativa extraperformance, superando costantemente il suo parametro di riferimento in tutti e 5 i periodi di osservazione. 2009 2010 2011 2012 2013 Fondo 25,1% -2,3% -16,4% 16,3% 35,2% Benchmark 18,2% -5,4% -17,8% 11,8% 18,6% La professionalità e il patrimonio di conoscenze del team sono oggi al servizio di Progetto MiniBond Italia Fonte: Bloomberg/Zenit SGR Ufficio Studi e Analisi Classe (I)
- Track Record Da sempre vicina al mondo corporate, ADB Spa nel 2013 anticipa la concorrenza nel capire che anche le PMI non quotate possono accedere al mercato dei capitali di debito e svolge il ruolo di Advisor nella prima emissione di Minibond in Italia, la torinese la CAAR. Per farlo, ADB Spa mette a frutto la pluriennale esperienza nel settore della Corporate Finance ed il know how consolidato in oltre 25 anni sui mercati finanziari. Lo spazio riservato all operazione dalle grandi testate, nazionali ed internazionali, ne sottolinea il successo e pochi mesi dopo ADB Spa è Advisor anche della seconda emissione di Minibond, la società Filca Cooperative. 2013 Operazioni Concluse CAAR SpA Senior Unsecured Fixed 6.5% 07/2018 EUR 3,000,000 Advisor 2013 Italy FILCA COOPERATIVE Senior Unsecured Fixed 6% 09/2019 EUR 12,300,000 Advisor 2013 Italy 8
- Il Fondo Zenit SGR e ADB SpA, in collaborazione con gli altri partners, intendono consentire ed agevolare l incontro tra i diversi attori della scena economica - sistema bancario, intermediari, investitori professionali e le eccellenze imprenditoriali italiane - attraverso un veicolo di investimento innovativo e dedicato. In data 12 Novembre 2013 Zenit SGR è stata autorizzata da Banca d Italia ad istituire e gestire un fondo mobiliare chiuso di diritto italiano riservato ad investitori istituzionali (Banche, Fondi Pensione, Casse di Previdenza, Fondazioni, Compagnie di Assicurazione, etc) dedicato e specializzato nell investimento in Minibond e Cambiali Finanziarie emesse dalle migliori PMI italiane: Progetto Minibond Italia (Fondo PMI). Il Consiglio d Amministrazione di Zenit SGR ha approvato il Regolamento del Fondo il 7 gennaio 2014; la data prevista per l avvio dell attività di collocamento è il 20 gennaio. La pluralità e le caratteristiche dei soggetti coinvolti, promotori e investitori, assicurano solidità, affidabilità, competenza, professionalità e sono la miglior garanzia di una gestione indipendente scevra da conflitti di interesse, esclusivamente finalizzata ad ottimizzare il profilo di rischio/rendimento per gli investitori. Il Fondo PMI ha per oggetto l investimento in strumenti finanziari di debito emessi da società italiane non quotate, di piccole e medie dimensioni, cosiddetti Minibond e Cambiali Finanziarie, volti al sostegno finanziario, diretto e indiretto, del sistema imprenditoriale italiano. Gli investimenti saranno indirizzati preferibilmente verso Minibond per i quali sia stata richiesta l ammissione alla quotazione su mercati regolamentati o su sistemi multilaterali di negoziazione e Cambiali Finanziarie. Il Fondo PMI crede e punta sulla capacità e la qualità imprenditoriale del Paese, offrendo alle PMI italiane d eccellenza un canale alternativo di finanziamento, grazie al quale fare impresa e puntare sui mercati esteri sarà di nuovo possibile. 9
- Profili di Rendimento Fonte: elaborazione Zenit SGR su dati Bank of America Merrill Lynch Fonte: elaborazione Zenit SGR su dati Bank of America Merrill Lynch (componenti indice BofA ML Euro High Yield al 30 giugno 2013) Le nostre analisi collocano l universo Minibond nello spazio della curva Euro di rating BB, che in media rende tra il 3,9% e il 5,4% con una deviazione standard tra l 1,2% e l 1,5%. I rendimenti delle prime emissioni di Minibond si collocano invece tra il 6% e il 9%, offrendo quindi un eccellente premio di liquidità. A fronte di un minor rischio, si ottiene un maggior rendimento. 10
- Alternativa di Investimento Il portafoglio degli investitori istituzionali è sbilanciato verso i titoli di stato, in particolare italiani. Le obbligazioni societarie domestiche costituiscono una frazione molto piccola degli investimenti. La discesa dei rendimenti, anche nelle classi di attivi a rischio più elevato, favorisce una diversificazione di portafoglio per includere strumenti finanziari con un miglior profilo di rischio/rendimento atteso. Fonte: elaborazione Zenit SGR su dati Bloomberg 11
- Spread liquidità L esistenza di un premio di liquidità nel mercato del reddito fisso è confermata da numerosi studi. In generale è possibile decomporre il premio di rendimento di un emissione in una componente legata al rischio generico di mercato, una legata al rischio specifico di credito e un ultima legata proprio al rischio di liquidità. Fonte: Wellington Management, Measuring Liquidity Risk: A New Model for Today s Fixed Income Market. 12
- Obiettivi e Vantaggi per gli Investitori A chi si rivolge Vantaggi Istituzioni Bancarie e Finanziarie Casse di Previdenza Fondi Pensione Fondi di Fondi Assicurazioni Fondazioni Family Office Private Banking Investire in una asset class competitiva rispetto al mercato obbligazionario corporate Euro e High Yield e all investimento in titoli di Stato Migliorare il profilo di rischio/rendimento del portafoglio tramite la gestione professionale di una SGR indipendente e qualificata e delle competenze di un Advisor specializzato Contribuire con una soluzione di sistema ad agevolare l accesso delle PMI al mercato dei capitali ponendosi quale «investitore attivo» capace di veicolare in modo efficiente le risorse del sistema finanziario verso il settore produttivo delle eccellenze del Paese Remunerazione periodica dell investimento tramite distribuzione dei proventi realizzati Possibilità di partecipare alla vita del Fondo seguendone gli investimenti e segnalando nuove opportunità 13
- Elementi Distintivi Il Fondo presenta, rispetto ad altre iniziative analoghe, alcuni elementi qualificanti e distintivi che lo caratterizzano a tutela e a vantaggio dei propri Investitori: Il Fondo agisce come investitore puro di medio lungo termine nell esclusivo interesse dei partecipanti Il portafoglio verrà composto da titoli di emittenti di elevato standing, la cui qualità è valutata attraverso un severo processo di due diligence, un approfondita analisi del business plan, comprensivo di un piano di sviluppo, accompagnato da almeno un bilancio certificato. E previsto nel processo di due diligence anche l intervento di una società di revisione indipendente, scelta dal Fondo, per certificare i dati contabili della società. Il Regolamento del Fondo prevede un ampia diversificazione degli investimenti (circa 30/40 titoli) per caratteristiche e scadenza degli emittenti e delle emissioni, con stringenti limiti di concentrazione e qualità degli attivi Rigorosi e trasparenti vincoli di regolamento sulle politiche di gestione e severi protocolli di corporate governance Advisory Board dedicato composto da soggetti con una consolidata esperienza del mercato italiano del credito Apporto in tutte le fasi del processo delle diverse e complementari professionalità e relazioni di un articolato network di operatori, investitori istituzionali, società di revisione, agenzie di rating Nella selezione delle società oggetto di investimento da parte del Fondo, la Società di Gestione non avrà alcun vincolo di tipo settoriale salvo il divieto di effettuare investimenti in società che esercitino prevalentemente la propria attività nei seguenti settori: pornografia e materiale correlato, produzione e commercio di armi ad uso militare, tabacco, gioco d azzardo 14
- Il Processo Decisionale Consiglio di Amministrazione Advisory Board Advisor Unità Investimenti Organo deliberativo Determina le politiche di investimento strategiche Delibera sulle scelte di investimento e disinvestimento del Fondo Stabilisce in accordo con la Banca Depositaria i criteri di valorizzazione degli attivi. Organo consultivo Composto da esperti del mercato del credito e di valutazione d azienda, esperti di rating, e dai 3 sottoscrittori di classe A con maggior patrimonio. Potranno essere invitati altri investitori di quote di classe A Valuta le due diligence sulle opportunità di investimento e di disinvestimento mediante un attività di analisi preventiva, e di monitoraggio nel continuo Organo consultivo del Fondo indipendente dalla SGR Collabora con il CI nella valutazione delle opportunità di investimento Contatti diretti e continui con le società emittenti Confronto periodico con il CI sulle scelte di investimento e disinvestimento Produce un informativa periodica da sottoporre al CdA Nessuna commistione di ruolo con società emittenti Struttura operativa della SGR totalmente dedicata all asset class Si avvale delle competenze della struttura di gestione e dell Ufficio Studi e Analisi Realizza e monitora nel continuo gli investimenti Interviene sul mercato secondario Risk Management Struttura di controllo Monitora nel continuo gli investimenti ed i relativi rischi 15
- Il Processo di Investimento Pre-Screening Screening Rating Decisone di Investimento Emissione Ricezione dossier e creazione data room Valutazione del settore di riferimento Mercato di riferimento Struttura del settore: -presenza di prodotti sostitutivi, -potenziali entranti/barriere all ingresso -concorrenti -clienti -fornitori Valutazione dell emittente Analisi della performance storica della società con attenzione alla gestione della crisi 2008-2009: -valutazione del posizionamento strategico -valutazione della struttura del capitale -valutazione ratios di bilancio -analisi del cash flow -analisi della struttura del debito OUTPUT Pre-screening report 16
- Il Processo di Investimento Pre-Screening Screening Rating Decisone di Investimento Emissione Screening Approfondimento dell Emittente e Due Diligence: -Incontro con il management -Valutazione del modello di business delle strategie di investimento e sviluppo -Due diligence delle assumption del piano industriale -Financial analysis e cash flow modelling -Valutazione e sensitivity analisys della struttura del passivo alla luce del nuovo debito -Revisione della due diligence di terze parti -Valutazione utilizzo dei proventi -Verifica adeguatezza regolamento/prospetto/covenants/garanzie -Valutazione probability of default e loss given default Rating -Valutazione critica rating solicited -Richiesta di rating unsolicited OUTPUT Full Investment Report 17
- Il Processo di Investimento Pre-Screening Screening Rating Decisione di Emissione Investimento Decisione di Investimento Parametri di valutazione -Review preliminare Full Investment Committee Memorandum -Analisi documentale ex ante dei bilanci, del piano industriale, del prospetto di offerta e delle motivazioni del giudizio di rating attribuito -Valutazione rischio/rendimento e rispetto limiti -Analisi settoriale/competitiva e armonizzazione dell investimento in funzione dell asset allocation del Fondo -EBITDA margin > 7% -PFN/PN < 3X -Interest cover ratio Ebit/oneri finanziari > 2X -Debt service Cover Ratio FreeCashFlow/debt service >1.5X -Adeguati flussi di cassa -Diversificazione di prodotto/servizio, geografica -Esperienza del management team -Controllo di gestione e IT APPROVAZIONE DELL INVESTIMENTO DA PARTE DEL CDA DELLA SGR 18
- Il Processo di Investimento Pre-Screening Screening Rating Decisone di Investimento On going monitoring Valutazione semestrale Pricing -Incontro con il management dell emittente -Verifica coerenza con piano degli investimenti -Valutazione dati semestrali -Significatività scambi sul mercato -Modelli di pricing (in accordo con la Banca depositaria) OUTPUT Half-yearly investment Committee Memorandum 19
Progetto MiniBond Italia - Rassegna Stampa 20
- Posizione di Regulators e Associazioni Commissione Europea Banca d Italia Consob «Nell'ambito della revisione della direttiva Mifid, proporremo misure per rendere possibile il finanziamento delle PMI non solo tramite il mercato azionario, ma anche attraverso quello obbligazionario. Va incoraggiata la presenza di adeguati intermediari finanziari sul territorio». (A.Tajani, Piano d Azione per «Imprenditorialità 2020») «Le difficoltà nel finanziamento delle imprese devono stimolare una riflessione sull assetto complessivo del sistema finanziario italiano, sullo scarso sviluppo dei mercati obbligazionari e azionari e sulla conseguente eccessiva dipendenza delle imprese dai prestiti bancari..». (I.Visco, Considerazioni Finali del Governatore, 2013) «Lo sviluppo di un mercato efficiente di corporate bond potrebbe consentire alle imprese di soddisfare le proprie necessità di finanziamento e darebbe loro modo di incamminarsi su un percorso di acclimatamento all ambiente tecnicoregolamentare della finanza mobiliare, che ne potrebbe poi facilitare la quotazione azionaria in Borsa». (G.Vegas, Incontro Annuale, 2013). Borsa Confindustria Assogestioni «Con questa iniziativa riteniamo di poter svolgere un ruolo importante nel processo di conversione delle fonti di finanziamento delle aziende dal canale tradizionale bancario a quello delle emissioni di strumenti di debito in atto in tutta Europa». (P. Poletto, Comunicato Stampa per il lancio di ExtraMOT Pro). «Bisognerà puntare con vigore allo sviluppo di canali alternativi al credito bancario e al rafforzamento patrimoniale interrotto dalla crisi. Questo richiederà il rilancio del mercato dei capitali e la piena consapevolezza delle imprese, che nel cammino verso la ripresa non potranno prescindere dal rafforzamento della propria struttura patrimoniale». (G.Squizi, Intervento all Assemblea di Confindustria 2013) «Nella stessa direzione va anche il progetto di Assogestioni di introdurre nel portafoglio dei fondi d'investimento aperti una quota di investimenti più illiquidi tradizionalmente destinati a fondi chiusi. In questo contesto, in pratica, i gestori acquisterebbero i minibond emessi dalle Pmi che verrebbero gestiti in un ottica di medio lungo periodo». (D.Siniscalco, Conferenza-stampa per la presentazione del memorandum d intesa «PiùBorsa») 21
- Contatti Siamo a Vostra disposizione presso: Via Privata Maria Teresa, 7 20123, Milano Tel. +39 02 80607200 www.zenitonline.it segreteria@zenitonline.it C.so Duca degli Abruzzi, 65 10129 Torino, Italia Tel. +39 011 5813777 www.adb.it consulenza@adb.it Follow us on: Il presente documento vi è stato consegnato unicamente per fini informativi e non può essere riprodotto né distribuito, direttamente o indirettamente, a nessun altra persona ovvero pubblicato, in tutto o in parte, per nessuno scopo, senza specifica autorizzazione di ZENIT SGR SPA. Le informazioni contenute nel presente documento sono basate su fonti ritenute attendibili. Anche se ZENIT SGR SPA intraprende ogni ragionevole sforzo per ottenere informazioni da fonti che ritiene essere affidabili, essa non ne garantisce la completezza, accuratezza od esattezza. Lo scopo del presente documento è soltanto quello di fornire un informazione aggiornata ed il più possibile accurata. Il presente documento non è, e non può essere inteso, come un offerta, od una sollecitazione ad acquistare, sottoscrivere o vendere prodotti o strumenti finanziari, ovvero ad effettuare una qualsiasi operazione avente ad oggetto tali prodotti o strumenti. ZENIT SGR SPA non garantisce alcun specifico risultato in merito alle informazioni contenute nel presente documento, e non assume alcuna responsabilità in ordine all esito delle operazioni consigliate o ai risultati dalle stesse prodotte. Ogni decisione di investimento/disinvestimento è di esclusiva competenza del soggetto che riceve eventuali informazioni. Pertanto, nessuna responsabilità potrà insorgere a carico di ZENIT SGR SPA e/o dell autore del presente documento, per eventuali perdite, danni o minori guadagni che il soggetto utilizzatore dovesse subire a seguito dell esecuzione delle operazioni effettuate sulla base delle informazioni contenute nel presente documento. Le stime ed opinioni espresse possono essere soggette a cambiamenti senza preavviso. 22