FORUM RINNOVABILI 2008 Lo sviluppo delle fonti rinnovabili nella nuova politica energetica del Sistema Paese Unità Tecnica Finanza di Progetto Project Finance e Partenariato Pubblico Privato Roma, 18 Giugno 2008 Gabriele FERRANTE 1
Agenda Finanza e Investimenti nelle Energie rinnovabili Project Finance e Partenariato Pubblico Privato Analisi e valutazione finanziaria La gestione del rischio Il fotovoltaico e il PPP: una possibile applicazione 2
Finanza e Investimenti nelle Energie rinnovabili Le modalità di finanziamento Fotovoltaico Eolico Biomasse Idroelettrico FINANZIAMENTO Private Equity Venture Capital Leasing finanziario Project Financing Finanziamenti dedicati Impianti di media/grande dimensione 3
Finanza e Investimenti nelle Energie rinnovabili Criticità Investimenti capital intensive Alto Rischio Progetto collegato alle procedure autorizzative Redditività soddisfacente solo attraverso incentivi pubblici Pay back period spesso più lunghi di altre iniziative indust. Scarsa affidabilità dei costi e dei ricavi nel Business Plan 4
Finanza e Investimenti nelle Energie rinnovabili Analisi Rischio/Redditività per investimenti nelle rinnovabili - + Biomasse Eolico + RISCHIO Fotovoltaico Idroelettrico - MOL 5
PPP e Project Finance PPP e Project Financing: : differenze forme di cooperazione tra pubblico e privato in cui le rispettive competenze e risorse si integrano per realizzare e gestire opere infrastrutturali in funzione delle diverse responsabilità ed obiettivi PF una tecnica finanziaria che può essere utilizzata per finanziare alcune operazioni di PPP PPP 6
PPP e Project Finance Modelli di PPP al livello europeo Responsabilità Pubblica Responsabilità privata Design Build Design Bid Build Traditional Public Sector Procurement Design Build Operate Transfer Turnkey Delivery Build Operate Transfer (BOT) Maintenance Concession BOOT concession Build Own Operate Transfer Design Build Finance Operate (DBFO) Concession Asset Capitalizzation Divestiture Build Own Operate (BOO) Proprietà, Gestione, Finanziamento Proprietà, Finanziamento Proprietà Proprietà Gestione Contractor Gestione Concessionario Privato Costruzione Gestione Progettaz. Costruzione Progettaz. Progettaz. Costruzione Gestione Public Sector Fonte: Guidelines for Successful Public-Private Partnership European Commission - March 2003 Progettaz. Private Sector 7
PPP e Project Finance PPP in Italia Contrattuale Procedimento ad iniziativa pubblica Contratto di concessione costruzione e gestione Artt. 142 e ss. D.Lgs.. 163/06 e ss.mm.ii. Artt. 152 e ss. D.Lgs.. 163/06 e ss.mm.ii. Partenariato Pubblico Privato - PPP Procedimento ad iniziativa privata (Promotore) Creazione di strutture societarie ad hoc pubblico private Istituzionalizzato SPA o SRL anche consortili a capitale pubblico privato Passaggio a controllo privato di un impresa pubblica gia esistente (Privatizzazione) 8
PPP e Project Finance Project Financing : definizione Il PF è il finanziamento di una specifica unità economica mediante un operazione in cui il finanziatore considera il flusso di cassa e gli utili di progetto come garanzia per il rimborso del debito e le attività dell unit unità economica come garanzia collaterale. (P. Nevitt,, 1998) Principali caratteristiche Il progetto viene valutato dai finanziatori principalmente (ma non esclusivamente) per la sua capacità di generare flussi di cassa che costituiscono la fonte primaria per il rimborso del debito e per la remunerazione del capitale di rischio La fase di gestione dell opera costituisce elemento di primaria importanza (al pari della sua costruzione), in quanto soltanto una gestione efficace e qualitativamente elevata consente di generare i flussi di cassa necessari a soddisfare banche ed azionisti Le principali garanzie connesse all operazione sono di natura contrattuale piuttosto che di natura realer Il montaggio dell operazione è caratterizzato da un importante processo di negoziazione tra i diversi soggetti coinvolti (azionisti, banche, controparti commerciali), avente una durata variabile e volto alla ripartizione dei rischi dell iniziativa tra i diversi partecipanti 9
PPP e Project Finance Le fasi di strutturazione di un operazione di Project Financing Accordi e negoziazioni Monitoraggio Descrizione della business idea Periodo di rimborso del debito EVENTI Proposta Studi e analisi Finanziamenti Ripagamento del debito FASI IDENTIFICAZIONE IMPLEMENTAZIONE GESTIONE A B C Raccolta e analisi dei dati Realizzazione Gestione DOCUMENTI Modello finanziario Studio di fattibilità Term sheet Atto Rapporto di costitutivo monitoraggio e statuto dela SPV Contratti commerciali e di finanziamento 10
Analisi e valutazione finanziaria Identificazione del i) target di domanda da soddisfare ii) descrizione della strategia di offerta Descrizione della Business Idea assets, prezzi, struttura operativa, costi Raccolta Dati Assunzioni tecniche, quantitative, economiche e finanziarie Allocazione contrattuale dei rischi Matrice dei Rischi Risk Analisys Risk Management Struttura sequenziale Costruzione, gestione, bilanci previsionali pro-forma, ratios finanziari PEF CE CE FC FC SP SP Ratios Ratios Definizione dello scenario quantitativo ed economico più probabile Base Case e Sensitivities verifica dell impatto sugli indici finanziari al verificarsi di condizioni avverse 11
I Cash Flow del Progetto TIR TIR p VAN VAN p Payback Payback period period LLCR LLCR PCR PCR DSCR DSCR TIR TIR az az VAN VAN az az 12
L equilibrio economico finanziario Redditività Redditività Indicatori Capacità del Progetto di: creare valore generare un livello di profittabilità per il capitale investito adeguato rispetto alle aspettative i) dell investitore privato, ii) ) alla possibilità di attivare finanziamenti strutturati in project financing VAN TIR 13
L equilibrio economico finanziario Bancabilità Bancabilità DSCR Cover ratio LLCR Capacità del Progetto di generare flussi monetari sufficienti a garantire il rimborso dei finanziamenti attivati compatibilmente con: analisi e allocazione dei rischi definizione dei contratti commerciali e della convenzione una adeguata remunerazione degli investitori privati coinvolti nella realizzazione e nella gestione dell iniziativa 14
La gestione del rischio Aspetti fondamentali CASH FLOW LENDING I finanziatori valutano la capacità del progetto di rimborsare il debito e non la rispondenza economica e patrimoniale dei promotori ALLOCAZIONE DEI RISCHI Un progetto correttamente strutturato implica un adeguata allocazione dei rischi sulle controparti commerciali e finanziarie SEGREGAZIONE CONTABILE Separazione tra il patrimonio del Progetto e quello dei promotori 15
La gestione del rischio Processo di gestione del rischio Pianificazione strategica del rischio Identificazione RISK ANALYSIS Quantificazione TRASFERIMENTO Contrattuale Assicurativo ACCETTAZIONE Risk Financing Cash flow Finanziamenti Struttura finanziaria 16
La gestione del rischio Risk Financing Indici di redditività del Progetto Investimenti MOL Imposte e tasse Variazioni di CCN Cash Flow operativo Debt service capacity RISK FINANCING Struttura finanziaria Debt service requirements Indici di bancabilità Capacity Requirements? 17
La gestione del rischio Identificazione del rischio: Impianti di produzione di energia da fonti rinnovabili Pre- Costruzione Progettazione Finanziamento Approvvigionamento e fattibilità Fabbricazione Montaggio / installazione Montaggio Trasporto e Logistica Collaudo e commissioning Gestione Gestione Manutenzione Decommissionamento Smontaggio Smontaggio degli impianti 18
La gestione del rischio Un esempio Il settore eolico : Alcune tipologie di rischi Variazioni prezzi di costruzione Ritardi nella costruzione Allocazione Rischio di performance delle turbine Errori di progettazione e di calcolo Vizi di materiale Difetti di fabbricazione Trasporto Allocazione Tecnologia delle turbine Eventi naturali forza maggiore Analisi della ventosità del sito Fattore di disponibilità delle turbine e del sistema Atti di terzi Eventi naturali Danni strutturali Andamento dei prezzi dell energia e dei Certificati Verdi Allocazione Interconnessione alla rete elettrica Danni indiretti Guasti alle macchine elettrici, elettronici e meccanici Ottenimento delle autorizzazioni e dei permessi necessari Valutazione Impatto Ambientale (V.I.A.) Meccanismi di penalità per il costruttore Meccanismi di garanzia del fornitore delle turbine e del gestore attraverso idonei contratti EPC ed O&M Proiezione di lungo termine dei prezzi dell energia e dei prezzi dei Certificati Verdi attraverso adeguati studi di mercato condotti da consulenti esterni indipendenti 19
La gestione del rischio Un esempio Il fotovoltaico : Alcune tipologie di rischi Errori di Progettazione e di calcolo Trasporto Vizi di materiale Effetto Danni durante il trasporto Difetti di fabbricazione Eventi naturali forza maggiore Eventi naturali Effetto Danni da grandine o vento eccessivo Danni causati a terzi Atti di terzi Effetto Furto e Atti vandalici Danni indiretti (Delay in start up) Interconnessione alla rete elettrica 20
Fotovoltaico e PPP: una possibile applicazione Struttura tipo: Installazione di impianti fotovoltaici su edifici pubblici Fornitore di beni e servizi Concedente Banche Finanziatrici Beni, servizi Permessi, autorizzazioni Canone per affitto spazi Rimborsi, interessi Risorse finanziarie Garanzie collaterali Società di costruzione Prestazione di lavori SPV Dividendi e altri flussi di cassa Aumenti di capitale e debiti subordinati Azionisti Performance Vendita Energia Conto Energia Contratti assicurativi Società di Gestione Controparte commerciale GSE Assicurazioni 21
Contatti UNITA TECNICA FINANZA di PROGETTO Via della Mercede, 9 00187 Roma +39 06 6779 6394 +39 06 6779 6573 www.utfp.it segreteriautfp@governo.it Gabriele FERRANTE Tel. +39 06 6779 6518 Email: g.ferrante@governo.it 22