Global Asset Management Driver del mercato valutario Giovanni Papini Amministratore delegato di UBS Global Asset Management Italia Roma, Milano, Firenze 3-4-5 ottobre 20
Principali driver dei mercati valutari Driver valutari Driver di lungo termine Trend demografici Parità del potere d acquisto (PPP) Regime di politica monetaria 5
Demografia I cambi demografici sono importanti nel lungo termine Rapporto dell occupazione giovanile giapponese e tasso di cambino nominale effettivo 280 Tasso di cambio nominale effettivo JPY (left hand side) Diendenza giovanile giapponese* ratio (left hand side) 40 240 200 35 160 0 Apprezzamento del tasso di cambio 200% Invecchiamento della popolazione 30 25 80 20 40 0 15-40 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 20 10 Fonte: Bank of England, OECD, UBS Global Asset Management *Definita come proporzione dei lavoratori sotto I 15 anni rispetto al resto della forza del lavoro 6
Parità del potere d acquisto Si mantiene nel lungo termine con persistente deviazione dalla media GBP-USD Parità del potere d acquisto (valore standardizzato) 1.5 sopravvalutato 1.0 0.5 0.0-0.5 sottovalutato -1.0-1.5 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 Fonte:: Bank of England, ONS, BLS 7
Principali driver valutari Driver valutari Driver di lungo termine Driver di breve termine Trend demografici Politica monetaria Parità del potere d acquisto (PPP) Ciclo economico Regime di politica monetaria Incertezza ed avversione al rischio 8
Ciclo economico Alcune valute mostrano alta correlazione con il ciclo economico Prezzo del petrolio (USD) e corso valutario NOK/USD 160 140 Prezzo del petrolio (USD) (left hand side) NOKUSD corso valutario (right hand side) 0,21 0,2 0 100 80 60 40 0,19 0,18 0,17 0,16 0,15 0,14 20 0,13 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20 20 0, Fonte: Bloomberg, UBS Global Asset Management 9
Politica monetaria (tasso d interesse o differenziale di spread) Opportunità di carry create dalle politiche delle banche centrali Tasso di cambio EURGBP e differenziale tra Euribor e UK Libor a 6 mesi 1,0 EURGBP tasso di cambio (left hand side) Spread tra Euribor e UK Libor a 6 mesi (right hand side) 0,9 0,9 1,1 0,6 0,8 0,0 0,8-0,6 0,7-1,1 0,7-1,7 0,6 gen-06 lug-06 gen-07 lug-07 gen-08 lug-08 gen-09 lug-09 gen-10 lug-10 gen- lug- gen- lug- -2,2 Fonte: Bloomberg, UBS Global Asset Management 10
La Svizzera continua a difendere il floor fissato ad 1.20 il 6.09. Mai andare contro la FED 1.40 1.35 EUR/CHF BNS floor per tasso di cambio EURCHF 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 Sep 10 Oct 10 Nov 10 Dec 10 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Fonte: Bloomberg Dati al 25.06.20
Section 1.2 Caratteristiche delle valute
Elementi Positivi/Negativi Valute G4 Paesi G4 (USA, Eurozona, Giappone, UK) Elementi positivi Ampiamente accettate nel commercio mondiale Mercati domestici altamente liquidi Stabilità relativa, status di valute di riserva Banche centrali forti e indipendenti Elementi negativi Deboli prospettive di crescita a lungo termine Rischio del credito in aumento a causa dell alto indebitamento del settore pubblico e privato Bassi rendimenti Politiche monetarie espansive aggressive, potenzialmente negative per la valuta a lungo termine Fonte: UBS Global Asset Management 13
Elementi Positivi/Negativi - Valute Commodity Valute Commodity Elementi positivi Alcune, ma non tutte, hanno delle finanze pubbliche in ottima salute Alcune, ma non tutte, hanno dei conti delle partite correnti stabili o persino in miglioramento La maggior parte offrono migliori rendimenti verso titoli di stato USD o EUR e sono relativamente liquide La maggior parte hanno un buon merito di credito e rating Elementi negativi Le valute commodity presentano intrinsecamente una maggiore ciclicità È probabile che soffrano in tempi di crisi e/o avversione al rischio Non hanno la stessa liquidità di USD, EUR, GBP, JPY, CHF La maggior parte, ma non tutte, sono sopravvalutate considerando la parità del potere d acquisto Fonte: UBS Global Asset Management 14
Elementi Positivi/Negativi Valute Mercati Emergenti Valute Mercati Emergenti Elementi positivi Correntemente sottopeso nei portafogli in termini di PIL Parecchie appaiono sottovalutate da un punto di vista di parità del potere d acquisto Le banche centrali necessitano maggiore diversificazione L evoluzione dei mercati emergenti potrebbe portare a maggiore flessibilità valutaria Elementi negativi Liquidità relativamente limitata Alcune valute dei mercati emergenti possono solo essere acquisite tramite non-deliverable forwards (NDF) Alcune parti dei mercati emergenti hanno un rischio di credito considerevolmente elevato Alcuni mercati emergenti sono molto sensibili alla crescita globale e all appetito al rischio dei mercati Fonte: UBS Global Asset Management 15
Focus Dollaro Australiano La più liquida tra le valute commodity Valuta con maggiore beneficio dalla domanda asiatica, ma anche maggiormente influenzata in caso di forte rallentamento cinese 1.2 1 0.8 AUDUSD Indice S&P 500 1800 1600 1400 00 Altamente sensibile al rischio forte correlazione con l azionario globale Estremamente cara su base del potere della parità d acquisto Uno dei pochi paesi con merito creditizio AAA e ottime dinamiche di debito AUD/USD 0.6 0.4 0.2 1000 800 600 400 200 S&P 500 Dollaro Australiano (AUD) 0 2002 2004 2006 2008 2010 20 0 Maggiori partner di commercio Acciaio/carbone Cina Conto delle parità correnti Deficit -2.2% In peggioramento Parità del potere d acquisto AUD/USD Fortemente sopravvalutato Liquidità Alta In miglioramento Risk on/ risk off Beneficia da risk on Fatica durante periodi risk off Fonte: Bloomberg, UBS Global Asset Management, IMF, World bank, Barclays Dati a fine agosto 16
Focus Dollaro Canadese Economia aperta con forti connessioni alle commodity Buona liquidità Importante partner di commercio con gli USA (oltre 70% delle esportazioni) Sensibile al rischio ma meno che l AUD Merito creditizio AAA e buoni fondamentali CAD/USD 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 CAD/USD Crudo 160 140 0 100 80 60 40 20 OIL Dollaro Canadese (CAD) 0.6 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20 0 Maggiori partner di commercio Crud Oil USA Conto delle parità correnti Deficit -2.8% In miglioramento Parità del potere d acquisto CAD/USD Fortemente sopravvalutato Liquidità High In miglioramento Risk on/ risk off Fatica durante periodi risk on Beneficia da periodi risk off Fonte: Bloomberg, UBS Global Asset Management, IMF, World bank, Barclays Dati a fine agosto 17
Soluzioni Fixed Income ad esposizione valutaria Single Bond Funds Currency Duration EUR USD CHF GBP AUD CAD JPY 3 mesi Money Market X X X X X X X 2 anni Medium Term Bond X X X X X X X 5 anni Bond X X X X X X X Oltre 20 anni di track record 18
Soluzioni Fixed Income per la diversificazione valutaria Copertura a 360 Relative Return Total Return Mercato/regione Soluzione Delegata Currency Alpha Currency Diversifier Em.Economy Global Short Term Asian Local Currencies Em.Economy Global Bonds Brazil Latin American European Convergence Valute Core Valute Emergenti 19
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