Corso interfacoltà in Economia Politica economica e finanza Modulo in Teoria e politica monetaria La teoria della politica monetaria (terza parte l approccio moderno) Giovanni Di Bartolomeo gdibartolomeo@unite.it
Gli effetti della politica monetaria
Approccio New Keynesian Parte da quello RBC da cui eredita il metodo Aggiunge Mercati imperfetti (esempio concorrenza monopolistica) Rigidità nominali nei prezzi o salari Costi di listino (small menu cost) Aggiustamenti su altre variabili di costo (qualità) Contatti nominali Contratti impliciti Prezzo = qualità per il consumatore Effetto prezzo (9.99 ) Implicazione la moneta conta (nel breve periodo)
Approccio New Keynesian Parte da quello RBC da cui eredita il metodo Aggiunge coordination failures Mercati imperfetti (esempio concorrenza monopolistica) Rigidità nominali nei prezzi o salari Costi di listino (small menu cost) Aggiustamenti su altre variabili di costo (qualità) Contatti nominali Contratti impiciti Prezzo = qualità per il consumatore Effetto prezzo (9.99 ) Implicazione la moneta conta (nel breve periodo)
Approccio New Keynesian Parte da quello RBC da cui eredita il metodo Aggiunge coordination failures Mercati imperfetti (esempio concorrenza monopolistica) Rigidità nominali nei prezzi o salari Costi di listino (small menu cost) Aggiustamenti su altre variabili di costo (qualità) Contatti nominali Contratti impiciti Prezzo = qualità per il consumatore Effetto prezzo (9.99 ) Conviene variare il prezzo solo se lo variano anche gli altri, quindi Si attende che lo facciano loro, ma così nessuno varia il prezzo e Si resta intrappolati in un equilibrio non efficiente. Implicazione la moneta conta (nel breve periodo)
Approccio New Keynesian Parte da quello RBC da cui eredita il metodo Aggiunge price stickiness Mercati imperfetti (esempio concorrenza monopolistica) Rigidità nominali nei prezzi o salari Costi di listino (small menu cost) Aggiustamenti su altre variabili di costo (qualità) Area Euro Stati Uniti Contatti nominali Variazioni per Contratti meseimpiciti Prezzo = qualità per il consumatore 24.8% 15.1% Effetto prezzo (9.99 ) Tempo medio impiegato per aggiustare I prezzi 6.7 mesi 13 mesi Implicazione la moneta conta (nel breve periodo)
Il modello New Keynesian Il modello si fonda su una curva IS e una curva di Phillips x = (i e ) + x e + D = e + x + S x = C C N = output gap (differenza tra l output e il suo valore naturale) semplifichiamo I=0 e G=0, C=Y D e S shock di domanda e di offerta. Nel lungo periodo: D = S, x e = e = 0, si avrà così x = = i = 0 (C C N, Y Y N )
Come funziona la politica monetaria? Il modello x = (i e ) + x e + D = e + x + S Una variazione (aumento) di i riduce l output (sposta la IS), la variazione dell output ha effetto negativo sull inflazione (curva di Phillips) In sintesi: i x oppure ( i x )
Nota che x = C Inefficienza C N è inefficiente In concorrenza monopolistica i prezzi sono fissati per ottenere un markup sul costo marginale P=(1+ )CMA, ma l efficienza richiede invece che siano uguali al costo marginale ( =0). Concorrenza monopolistica (Y N ) P>CMA=RMA Concorrenza perfetta (Y P ) P=CMA=RMA L output di concorrenza monopolistica è quindi troppo basso (prezzi troppo alti).
Il modello New Keynesian: Shock di offerta inflazione O 1 2 output gap 3
Il modello New Keynesian: Shock di offerta inflazione Curva di Phillips lungo periodo = e + x O 1 2 output gap 3 Nota che, nel lungo periodo, e è pari a zero
Il modello New Keynesian: Shock di offerta Curva di Phillips dopo uno shock di offerta = e + x + S inflazione Curva di Phillips lungo periodo = e + x B C D O output gap Per semplicità assumiamo che e è pari a zero anche nel breve periodo (è vero sotto certe condizioni), quindi la curva di Phillips si sposta verso l alto esattamente di S
Il modello New Keynesian: Shock di offerta Curva di Phillips dopo uno shock di offerta = e + x + S inflazione B E 1) non faccio nulla = D e x=0 C D A O output gap 2) oppure fisso i in modo che x sia A e è C 3) fisso i in modo che x sia D IS: x = (i e ) + x e
Il modello New Keynesian: Shock di offerta inflazione E B D O 2 output gap 3
Il modello New Keynesian: Shock di offerta inflazione B C D A O output gap IS: x = (i e ) + x e
Il modello New Keynesian: Shock di offerta Regola di policy: come reagisce la banca centrale di fronte a diversi shock di offerta Regola di policy = x inflazione Shock positivi Shock negativi O output gap
Il modello New Keynesian: Shock di offerta Curva di Phillips dopo uno shock di offerta = e + x + S Regola di policy = x inflazione Curva di Phillips lungo periodo = e + x B C A O 1 2 output gap 3 IS: x = (i e ) + x e
Shock da domanda Cosa fare se c è uno shock da domanda ( D )? x = (i e ) + x e + D = e + x Provate i = D /, che succede? x = e + x e = e + x Soluzione x = x e = = e = 0!! Lo shock è totalmente stabilizzato
Il modello Meccanismo di trasmissione x = (i e ) + x e + D = e + x + S Nel breve periodo ( i x ) D S x e Politica monetaria D x ( ) i x ( ) stabilizzazione S i x trade-off
Politica monetaria Politiche economiche Efficace nel breve periodo per stabilizzare gli shock Non efficace nel lungo periodo per ridurre la differenza tra output potenziale e naturale Politica fiscale Poco efficace = moltiplicatori molto piccoli (anche minori di uno) Effetti di spiazzamento Equivalenza di Barro-Ricardo
Modello AD/AS L equilibrio nel lungo periodo: assumiamo Po=0, in modo tale che se varia P, il nuovo P sarà il tasso di inflazione ( =P Po) P LRAS SRAS P 0 AD Y
Shock di domanda ( D ) P LRAS SRAS P S P 0 YS Lo shock sposta la domanda aggregata a destra AD S AD Y
Shock di domanda: politica ottimale La banca centrale attua una politica restrittiva riportando la domanda aggregata nella posizione iniziale P LRAS SRAS P S P1 P0 E YS AD S Y AD=AD 1
Shock di offerta ( S ) P LRAS SRAS S SRAS P S Lo shock sposta l offerta aggregata a sinistra P 0 YS AD Y
Shock di offerta: politica ottima La banca centrale attua fa il trade off tra inflazione e output fino ad E P LRAS SRAS S SRAS P S E P 0 YS AD 1 AD Y