AGREX Evento di lancio. Milano, 15 gennaio 2013

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1 AGREX Evento di lancio Milano, 15 gennaio 2013 Tuesday 27 and Wednesday 28 March, 2012

2 AGREX Milano, 15 gennaio 2013 Introduzione Raffaele Jerusalmi, Amministratore Delegato, Borsa Italiana

3 AGREX Milano, 15 gennaio 2013 La struttura del mercato Ennio Arlandi, Responsabile Commodities, Borsa Italiana Una panoramica su AGREX

4 Il segmento AGREX: la struttura del mercato Evento di lancio AGREX Milano, 15 gennaio 2013 Ennio Arlandi Responsabile Commodities Borsa Italiana LSE Group

5 AGREX (Agricultural Exchange) AGREX è un nuovo segmento dell IDEM, il mercato dei derivati di Borsa Italiana IDEM EQUITY derivati su azioni e relativi indici IDEX derivati su commodities energetiche AGREX derivati su commodities agricole 5

6 Come coprirsi dall alta volatilità del prezzo del grano duro?

7 Ci si può coprire attraverso i contratti a termine I contratti a termine permettono di fissare il prezzo di una fornitura futura di grano Produttori, consumatori e trasformatori hanno tutti vantaggio a fissare il prezzo a termine del grano duro Un mercato dove si scambiano tali contratti non è un gioco a somma zero: tutti ci guadagnano perché diminuiscono il rischio delle proprie attività 7

8 I contratti derivati I contratti a termine si chiamano anche derivati in quanto derivano il loro valore dal sottostante (in questo caso il grano duro) I contratti derivati più semplici sono: - i forward che sono semplicemente contratti di acquisto o di vendita, a una certa data a un certo prezzo - le opzioni che danno il diritto ma non l obbligo di comprare (opzioni call) o vendere (opzioni put) a una certa data (tipo europeo) o entro una certa data (tipo americano) a un certo prezzo I derivati servono a gestire il rischio di variazione del prezzo del sottostante 8

9 Come posso stipulare i contratti derivati? Come contratti bilaterali - mettendosi in contatto direttamente con la controparte - con la mediazione di un broker In gergo finanziario si dice che questi sono contratti OTC (Over the Counter) Negoziando su un mercato regolamentato 9

10 I futures I futures sono contratti di compravendita a termine (forward): Standardizzati - ovvero con caratteristiche usate per convenzione da molti operatori e per cui esiste quindi un mercato liquido Negoziati su mercati regolamentati Il cui buon fine è garantito da una società, la Cassa di Compensazione, che diventa legalmente acquirente dei venditori e venditore degli acquirenti, attraverso la richiesta di garanzie collaterali (margini) Su AGREX verranno negoziati futures su grano duro 10

11 Perché negoziare un contratto standardizzato? Perché è necessario affinché il contratto sia liquido. La liquidità del contratto è necessaria per: L esistenza di prezzi affidabili Valutare correttamente il valore del proprio portafoglio - controllare il rischio di non andare incontro a perdite eccessive - ottimizzare il rapporto rischio/rendimento Poter liquidare una posizione (per esempio perché si è acquistato a termine un volume di grano maggiore di quello che è risultato in seguito necessario) senza essere costretti a farlo a un prezzo molto inferiore al suo valore atteso 11

12 Come si fa a sapere qual è il giusto prezzo a cui negoziare un contratto? Si vorrebbe conoscere quali sono tutte le proposte di negoziazione presenti sul mercato: trasparenza pre-negoziazione Prima di fare una proposta di negoziazione si vorrebbero conoscere prezzi e volumi a cui sono stati negoziati tutti i contratti analoghi: trasparenza post-negoziazione AGREX garantisce la trasparenza 12

13 Liquidità Bassi costi di transazione indiretti Diminuzione delle garanzie collaterali da versare Incentiva il trading e l ingresso di nuovi operatori Circolo virtuoso 13

14 Book di negoziazione e misura della liquidità Le proposte di negoziazione inviate al mercato sono ordinate in base al prezzo, decrescente per le proposte di acquisto e crescente per le proposte di vendita, creando i book di negoziazione Volume acquisto Prezzo acquisto Future su merci Prezzo vendita Future su azioni Volume vendita , , , Il bid-ask spread è una misura della liquidità del mercato 14

15 Su AGREX i Market Maker garantiscono la liquidità Primary Market Maker: obblighi di quotazione su tutte le scadenze fino alla scadenza del contratto Liquidity Provider: obblighi di quotazione su tutte le scadenze fino al sesto giorno (incluso) di borsa aperta antecedente la scadenza del contratto Obblighi di quotazione per i Primary Market Maker e per i Liquidity Provider: Esposizione continuativa dei prezzi Quantità minima 3 contratti Spread: 8 per le prime quattro scadenze e 10 per la quinta 15

16 I contratti negoziati su AGREX 16

17 Specifiche contrattuali Scadenze Mesi di consegna: Marzo, Maggio, Settembre, Dicembre 5 scadenze negoziate Consegna fisica Presso silos autorizzati: Silos di Foggia S.r.l. con una capacità di stoccaggio di circa t SGS Italia eseguirà il campionamento La qualità del grano consegnato viene verificata dal laboratorio di analisi dell A.G.E.R di Bologna Size del contratto futures 50 tonnellate Orario di negoziazione 14,30-17,40 17

18 Qualità del grano sottostante al contratto futures Grano duro di ogni origine, sano, leale, mercantile. Conformità alla normativa igienico sanitaria dell EU per il grano duro ad uso umano Peso specifico Proteine Umidità Impurità Vitrei Germinati Volpati Spezzati Altri cereali Fusariati 76,00 kg/hl minimo 11,5% minimo 13,5% massimo 2% massimo 62% minimo 2% massimo 12% massimo 6% massimo 3% massimo 0,5% massimo 18

19 Tipi di ordini Ordini inviati al book di negoziazione - al prezzo di mercato - con limite di prezzo Ordini di tipo cross, che non vengono inviati al book di negoziazione si specificano la controparte, il volume e il prezzo vengono eseguiti se la controparte inserisce la transazione di segno opposto 19

20 Utilizzo ordini di tipo cross Esempio 1: negoziare ordini di grandi dimensioni che avrebbero un impatto rilevante sul book di negoziazione Esempio 2: - Un produttore e un consumatore concludono una transazione sul mercato fisico - Mesi prima il produttore si era coperto vendendo futures e il consumatore comprandoli - Per chiudere le posizioni aperte in futures a un certo prezzo possono utilizzare un ordine di tipo cross 20

21 Modello di mercato Limiti di posizione Ci sarà un limite al numero di posizioni aperte che ogni aderente al mercato e ogni suo committente può detenere durante la fase di trading. I limiti di posizione si articolano su tre livelli: Scadenza corrente Scadenze successive Tutte le scadenze insieme 21

22 Perché negoziare su AGREX i futures su grano duro? Perché vengono garantiti: Il buon fine dei contratti dalla Cassa di Compensazione La trasparenza dalla Borsa Italiana La liquidità dalla standardizzazione dei contratti e dagli operatori market maker 22

23 Come negoziare su AGREX 23

24 Come si può negoziare su AGREX? 2 soluzioni Tramite intermediario finanziario Sia società che persone fisiche Non si deve stipulare una domanda a Borsa Italiana e non è necessario alcun requisito Come membro diretto Società che soddisfano alcuni requisiti 24

25 Aderire al mercato Negoziare tramite intermediario Contratto con Borsa Italiana Bisogna soddisfare i requisiti previsti dal regolamento di Borsa Italiana Costi fissi e variabili (fee di negoziazione) stabiliti da Borsa Italiana e uguali per tutti gli operatori L operatore figura tra i membri del mercato Contratto esclusivamente con l intermediario finanziario Bisogna soddisfare i requisiti richiesti dall intermediario Costi stabiliti liberamente dall intermediario per ogni cliente L operatore non figura tra i membri del mercato 25

26 Vantaggi dell adesione diretta Fee di negoziazione più basse Rapporto diretto con Borsa Italiana (inviti a workshop dedicati ai membri, presenza tra gli elenchi dei membri sul sito web e nelle pubblicazioni dedicate ad AGREX) Vantaggiosa per le società che negoziano con continuità 26

27 Vantaggi della negoziazione indiretta Corrispettivi di negoziazione più alti ma costi fissi generalmente più bassi Si può negoziare anche senza possedere i requisiti previsti da Borsa Italiana Gli intermediari offrono solitamente la possibilità di negoziare sia tramite piattaforma informatica che tramite telefono Vantaggiosa per chi utilizza AGREX solo sporadicamente 27

28 Compensazione dei contratti Tutti i contratti negoziati su AGREX vengono compensati e quindi è necessario il versamento di margini alla Cassa di Compensazione Il versamento dei margini alla Cassa di Compensazione può essere fatto esclusivamente da operatori finanziari dotati di adeguate strutture, detti compensatori (in inglese clearer) Gli intermediari finanziari possono quindi svolgere i seguenti ruoli: - dare solo l accesso al mercato - compensare solamente i contratti - svolgere entrambi i servizi 28

29 Il sito di Borsa Italiana Sul sito di Borsa Italiana sono disponibili tutte le informazioni riguardo AGREX: - Regolamenti - Modalità di adesione - Membri del mercato - Price list - Prezzi dei contratti in negoziazione - Statistiche storiche - Presentazioni e comunicati Per trovare le varie risorse disponibili conviene partire dal link della pagina commodities: 29

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31 Contatti Ennio Arlandi Head of Energy and Commodities Equity and Derivatives Markets Borsa Italiana, London Stock Exchange Group Elide May Gravina Energy and Commodities Business Development Equity and Derivatives Markets Borsa Italiana, London Stock Exchange Group

32 Disclaimer Gennaio 2013 Borsa Italiana S.p.A. Tutti i diritti sono riservati La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di sollecitazione del pubblico risparmio da parte di Borsa Italiana S.p.A. e non costituisce alcun giudizio, da parte della stessa, sull opportunità dell eventuale investimento descritto. Il presente documento non è da considerarsi esaustivo ma ha solo scopi informativi. I dati in esso contenuti possono essere utilizzati per soli fini personali. Borsa Italiana non deve essere ritenuta responsabile per eventuali danni, derivanti anche da imprecisioni e/o errori, che possano derivare all utente e/o a terzi dall uso dei dati contenuti nel presente documento. I marchi Borsa Italiana, IDEM, MOT, MTA, STAR, SeDeX, MIB, IDEX, BIt Club, MiniFIB, DDM, EuroMOT, NIS, Borsa Virtuale, ExtraMOT, MIV, ETF Plus, ELITE, Palazzo Mezzanotte Congress Centre and Services, AGREX nonché il marchio figurativo costituito da tre losanghe in obliquo sono di proprietà di Borsa Italiana S.p.A. Il marchio FTSE è di proprietà di London Stock Exhange plc e di Financial Times Limited ed è utilizzato da FTSE International Limited sotto licenza. Il marchio London Stock Exchange ed il relativo logo, nonché il marchio AIM sono di proprietà di London Stock Exchange plc. I suddetti marchi, nonchè gli ulteriori marchi di proprietà del London Stock Exchange Group, non possono essere utilizzati senza il preventivo consenso scritto della società del Gruppo proprietaria del marchio. La società Borsa Italiana e le società dalla stessa controllate sono sottoposte all'attività di direzione e coordinamento di London Stock Exchange Group Holdings (Italy) Ltd Italian branch. Il Gruppo promuove e offre i servizi Post Negoziazione prestati da Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A. e da Monte Titoli S.p.A., secondo modalità eque, trasparenti e non discriminatorie e sulla base di criteri e procedure che assicurano l'interoperabilità, la sicurezza e la parità di trattamento tra infrastrutture di mercato, a tutti i soggetti che ne facciano domanda e siano a ciò qualificati in base alle norme nazionali e comunitarie e alle regole vigenti nonché alle determinazioni delle competenti Autorità. Borsa Italiana S.p.A Piazza degli Affari, Milano 32

33 AGREX Milano, 15 gennaio 2013 La struttura del mercato Antonio Gioffredi, Responsabile Operations, CC&G Il sistema di compensazione e la gestione del rischio

34 Futures sul grano duro Processo di consegna e sistema dei margini Milano, 15 gennaio 2013 Antonio Gioffredi Head of Operations 34

35 Sistema di garanzia Fase di consegna fisica Gestione certificati di deposito Procedura di abbinamento Consegna alternativa e garantita Controllo qualità Sistema di gestione del rischio Gestione inadempimento Sistema dei Margini 35

36 Gestione certificati di deposito Operatore deposita grano presso Silos Silos consegna certificato di deposito ad operatore che provvede ad inoltrarlo al Partecipante CC&G Partecipante comunica a CC&G copertura posizione corta futures 36

37 Gestione certificati di deposito Inizio calcolo margini iniziali su posizioni in consegna T-10 T- 7 T-4 T Periodo di copertura delle posizioni in vendita Giorno di attestazione della copertura Ultimo giorno di negoziazione futures (Scadenza) Periodo di attestazione tardiva di copertura T+1 Maggiorazione Margini su posizioni in consegna fino a comunicazione copertura 37

38 Consegna alternativa Comunicazione degli abbinamenti ai Partecipanti Ultimo giorno di trading (Scadenza) T T+1 T+2 T+3 Inizio ritiro T+4 Consegna alternativa 1 a fase Consegna alternativa 2 a fase Tra conti e sottoconti del medesimo Partecipante In caso di Partecipanti Generali, tra conti e sottoconti propri/terzi inclusi quelli dei Partecipanti Indiretti Tra i conti e sottoconti di tutti i Partecipanti Tra conti e sottoconti abbinati di tutti i Partecipanti 38

39 Consegna garantita CC&G comunica gli abbinamenti al silos Silos consegna certificato di ritiro T+4 Periodo di ritiro del grano T+10 Acquirente comunica al Silos modalità e orario ritiro Partecipante con posizione in ritiro comunica a CC&G avvenuto ritiro Partecipante con posizione in consegna comunica a CC&G avvenuto pagamento controvalore Pagamento e comunicazione devono essere effettuati entro terzo giorno lavorativo dal ritiro o accettazione della merce CC&G chiude posizioni in consegna/ritiro e restituisce margini 39

40 Controllo qualità Prelievo 5 campioni di grano per ogni autocarro caricato Partecipante comunica intenzione di non accettare la consegna 3 campioni sottoposti ad esame di laboratorio 7gg lavorativi Comunicazione risultati analisi qualità a CC&G e Partecipante Conformità Restituzione margini Non conformità Procedura inadempimento La merce va restituita secondo modalità da concordare con la controparte 40

41 Procedura d Inadempimento o o Mancato o parziale pagamento dei Margini, del Default Fund, di regolamento per differenziale delle posizioni Dichiarazione d insolvenza di mercato o Mancata o parziale copertura delle posizioni in consegna Liquidazione per differenziale con posizioni di segno opposto abbinate casualmente Tentativo trasferimento ad altro partecipante delle posizioni in c/terzi o Mancato regolamento finale dovuto alla non corrispondenza della qualità del grano rispetto allo schema contrattuale Liquidazione sul mercato delle posizioni ordinarie in c/proprio e in c/terzi. In caso di illiquidità, liquidazione per differenziale con posizioni di segno opposto o Liquidazione per differenziale con posizioni di segno opposto abbinate casualmente Mancato pagamento del controvalore del contratto alla controparte Per le posizioni in consegna, liquidazione per differenziale con posizioni di segno opposto abbinate casualmente Liquidazione totale controvalore 41

42 Timing Marginazione Stipula del contratto T-n Marginazione da netta a lorda Notifica posizioni coperte (salvo maggiorazione margini) T-10 T-7 T-4 T Ultimo giorno di trading Scadenza Abbinamenti + 1 fase CA 2 fase CA T+1 T+2 T+3 Regolamento contratto T+10 Margini Iniziali Ordinari Margini in Consegna per Partecipante/Committente in Ritiro Margini in Consegna per Partecipante/Committente in Consegna Margini di Variazione Margini Maggiorati in Consegna per i Partecipanti/Committenti in Consegna con posizioni non coperte Restituzione Margini a a seguito di CA Restituzione dei Margini (salvo contestazione) Margini pari al 100% + percentuale per il Partecipante/Committente in Ritiro fino al regolamento del contratto Margini di Mark-to-Market 42

43 Margini di Variazione Liquidazione giornaliera delle perdite e guadagni tramite la valorizzazione delle posizioni al Prezzo di Regolamento Giornaliero Stipula del contratto T-n Ultimo giorno di negoziazione (Scadenza) T PARTECIPANTE IN RITIRO PARTECIPANTE IN CONSEGNA Margini di Variazione 43

44 Margini Iniziali Ordinari Valutazione della perdita massima possibile nell ipotesi di liquidazione delle posizioni futures nello scenario di prezzi ragionevolmente più sfavorevole Stipula del contratto T-n T-8 Ultimo giorno di negoziazione (Scadenza) T PARTECIPANTE IN RITIRO PARTECIPANTE IN CONSEGNA Margini Iniziali Ordinari 44

45 Margini Iniziali su Posizioni in Consegna Valutare la perdita massima possibile nell ipotesi di liquidazione delle posizioni nello scenario di prezzi ragionevolmente più sfavorevole legato al Periodo di Consegna Ultimo giorno di negoziazione (Scadenza) T-7 T T+2 T+3 Regolamento del contratto T+10 PARTECIPANTE IN RITIRO PARTECIPANTE IN CONSEGNA Margini Iniziali su Posizioni in Consegna Margini Iniziali su Posizioni in Consegna 100% del controvalore del contratto maggiorato di una percentuale 45

46 Margini Iniziali su Posizioni in Consegna Maggiorati Maggiorazione dei Margini Iniziali su Posizioni in Consegna applicata ai Partecipanti in Consegna per le posizioni futures non coperte da Certificato di Deposito Ultimo giorno di negoziazione (Scadenza) T-4 T T+1 PARTECIPANTE IN CONSEGNA Margini Iniziali su Posizioni in Consegna Maggiorati 46

47 Margini di Mark-to-market Eventuale rivalutazione delle posizioni in Consegna considerando un nuovo Prezzo di Regolamento Giornaliero determinato per le posizioni stesse Ultimo giorno di negoziazione (Scadenza) T Regolamento del contratto T+10 PARTECIPANTE IN RITIRO PARTECIPANTE IN CONSEGNA Margini Iniziali di Mark-to-Market 47

48 AGREX Milano, 15 gennaio 2013 La struttura del mercato Andrea Villani, Direttore, A.G.E.R. Il ruolo del Laboratorio A.G.E.R. nell accertamento della qualità del grano sottostante

49 LA STRUTTURA DEL MERCATO Il ruolo del laboratorio A.G.E.R. nell accertamento della qualità del grano sottostante A. Villani, A.G.E.R. - Borsa Merci Bologna Milano Martedì 15 gennaio 2013 Palazzo Mezzanotte Piazza degli Affari

50 RUOLO DEL LABORATORIO A.G.E.R. Il ruolo del Laboratorio A.G.E.R., nell'ambito del rapporto con CC&G, è quello di eseguire - con tempi e metodi definiti - le prove analitiche che possono essere richieste dagli Operatori in Ritiro, su campioni di grano duro prelevati dalle Partite di grano duro, secondo modalità prestabilite (SGS). I risultati verranno utilizzati per verificare la corrispondenza, o meno, delle Partite di grano duro alle caratteristiche standard del sottostante dei contratti negoziati sul segmento AGREX del mercato IDEM di Borsa Italiana.

51 RUOLO DEL LABORATORIO A.G.E.R. - Requisiti di: - Sistema: UNI EN ISO 9001: Sistema / Competenza Tecnica: UNI CEI EN ISO/IEC 17025: Conoscenza prodotto - Scelta (Applicazione) metodo di prova per determinazione caratteristiche: - merceologiche; - tecnologiche; - igieniche. LA QUALITA CONTRATTUALE; alcuni esempi

52 Qualità del grano sottostante al Contratto AGREX

53 AGREX Evento di lancio Milano, 15 Gennaio 2013 Tuesday 27 and Wednesday 28 March, 2012

54 AGREX Milano, 15 gennaio 2013 Tavola Rotonda: AGREX, il mercato adatto ad ogni tipo di partecipante - come diversi operatori possono trarre benefici dalle negoziazioni dei futures sul grano duro Moderatore: Nicolas Bertrand, Responsabile Mercati Azionari e Derivati, London Stock Exchange Group Partecipano: Gabriele Andreotti, Responsabile Brokerage, Banca Aletti Laura Bisconcin, Responsabile ETD, Banca Akros Paolo Cabrini, Presidente Sezione Frumento Duro, Italmopa Carmine Calamello, Responsabile Brokerage & Execution ETD - Market HUB, Banca IMI Jean Philippe Everling, Direttore, Granit Negoce Mario Fabbri, Amministratore Delegato, Directa SIM Emilio Ferrari, Responsabile Acquisti Grano Duro e Semole, Barilla

55 AGREX Evento di lancio Milano, 15 Gennaio 2013 Tuesday 27 and Wednesday 28 March, 2012