Newsletter. gennaio 2014

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1 Newsletter gennaio 2014 Il presente documento è stato preparato da Tosetti Value S.I.M. S.p.a. autorizzata e regolamentata dalla Banca di Italia. Il presente documento può essere distribuito a soggetti terzi esclusivamente previa nostra autorizzazione. 1

2 Agenda Contesto macroeconomico.pag. 3 Selezione strumenti finanziari..pag. 9 2

3 Stati Uniti Variazione del PIL in termini trimestrali annualizzati, 2008 settembre Fonte: Commerce Department. Andamento di crescita e inflazione e previsioni della Fed. Fonte: Federal Reserve. Il PIL è cresciuto del 4.1% trimestrale annualizzato nel Q3 2013, ben oltre le precedenti letture e in accelerazione dal 2.5% del Q2. La seconda revisione è stata determinata soprattutto da un aumento dei consumi privati superiore alla precedente stima. A novembre l economia USA ha creato nuovi posti di lavoro, e la disoccupazione è diminuita dello 0.3% al 6.7% della forza lavoro soprattutto in ragione della contrazione di quest ultima. Le vendite al dettaglio sono aumentate dello 0,7% mensile a novembre, dopo il +0.4% di ottobre. Cala ancora il deficit della bilancia commerciale a novembre, ai minimi da ottobre 2010 a circa 34 miliardi di dollari, soprattutto grazie al continuo incremento della produzione energetica. La produzione industriale è aumentata dell 1,1% a novembre; l ISM manifatturiero è, viceversa, sceso a dicembre, a 57 dal 57.3 di novembre. La ripresa del settore immobiliare prosegue sul fronte dei prezzi (+13.6% a ottobre, massimo dal 2006) e dei permessi di costruzione. Lievi segnali di ripresa (+0.2% a novembre) arrivano anche dal mercato secondario degli immobili. L inflazione rimane molto contenuta: l indice dei prezzi al consumo è cresciuto solo dell 1% annuo a ottobre. Continua migliorare il mercato dell auto: a dicembre, le vendite sono cresciute del 7.6% sul 2012 e dell 1% rispetto a novembre. La Fed prevede che il PIL si incrementi tra il 2.8% e il 3.2% e la disoccupazione si attesti tra il 6.6% e il 6.3% nel La Banca Centrale a partire da gennaio ridurrà di 5 miliardi di dollari gli acquisti di Treasury e MBS, portandoli a 40 e 35 miliardi di dollari mensili rispettivamente. L Autorità Monetaria non prevede, tuttavia, alcun innalzamento del tasso di riferimento nel corso dei prossimi 12 mesi. 3

4 Europa 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% -2,0% Prestiti al settore privato nell Eurozona da agosto Fonte: Banca Centrale Europea. PMI Manifatturiero in Eurozona (in nero), Francia (in blu), Germania (in rosso) e Italia (in verde) dal Fonte: Bloomberg. Il PIL dell Area Euro dovrebbe essersi contratto dello 0.4% nell intero 2013 dopo il -0.6% del Il FMI prevede che l Europa torni a crescere nel 2014, sebbene ad un ritmo anemico prossimo all 1%. In miglioramento le vendite al dettaglio, che nell Area Euro sono aumentate dell 1,4% mensile a novembre, trainate dai buoni risultati di Germania e Francia. Sul lato dell offerta arrivano ulteriori segnali positivi: a dicembre, il PMI Manifatturiero è salito a 52.7 dopo il 51.6 di novembre, guidato sì dalla Germania, ma anche dai periferici. Diverge invece la Francia, che a dicembre registra un ulteriore declino del PMI Manifatturiero, da 48.4 a 47. Stabile al 12,1% la disoccupazione nell Eurozona, che tuttavia cresce ancora in Italia (nuovo record a 12,7%), mentre resta invariata in Germania e Francia. Il CPI scende ancora allo 0.8% annuo a Dicembre, mentre tocca il minimo dal 1996 il dato Core, allo 0,7%. Non si allentano le difficoltà sul mercato del credito: a novembre, i prestiti al settore privato sono diminuiti dell 1,6% annuo, il dato peggiore degli ultimi 20 anni. Come previsto, nonostante i dati negativi riguardo a inflazione e credito, la BCE ha mantenuto inalterato il tasso di riferimento allo 0.25% anche a gennaio. Pur non annunciando nell immediato ulteriori misure espansive, Draghi ha ancora una volta ribadito che la BCE è pronta a intervenire, qualora fosse necessario. L Irlanda è tornata a finanziarsi sul mercato obbligazionario, per la prima volta dopo il salvataggio, ottenendo una domanda nettamente superiore all offerta. 4

5 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% Cina 8,43% 8,30% 9,08% 10,03% 10,09% 11,31% 12,68% 14,16% 9,64% 9,21% 10,45% Crescita del PIL fino al 2012 e attese per il 2013 e il Fonte: Fondo Monetario Internazionale. Indice HSBC/Markit Manufacturing PMI dal Fonte: Markit Economics e HSBC. 9,30% 7,70% 7,60% 7,25% La crescita cinese dovrebbe attestarsi intorno al 7,6% nel Q4 e mantenersi allo stesso livello per l intero Il Governo cinese ha definito i suoi obiettivi economici per il 2014, in cui si concentrerà sulla stabilizzazione della crescita, sacrificandola in parte per renderla più sostenibile e orientata ai consumi. Le vendite al dettaglio iniziano a dare segni di accelerazione, essendo aumentate del 13,7% annuale, ma l inflazione si mantiene bassa (al 2.5% annuo). La produzione industriale cresce del 10% annuo, ma gli indici PMI scendono ancora, pur restando sopra alla soglia dei 50, evidenziando il rallentamento in atto sul lato dell offerta. Il surplus della bilancia commerciale ha raggiunto quota 33.8 miliardi di dollari a novembre, un nuovo record. Tale risultato è dovuto ad un accelerazione superiore alle attese delle esportazioni (+12.7% rispetto a un anno prima) e ad un rallentamento delle importazioni (da 7.6% a 5.3%). I debiti del settore privato hanno conosciuto una crescita simile a quella di altri Paesi prima delle ultime crisi finanziarie, e Fitch stima che abbia raggiunto il 216% del PIL. Il Governo cinese ha deciso di intervenire per arginare il problema dello shadow banking, ma non ha fornito ulteriori dettagli. La People s Bank of China continua nei suoi interventi per calmierare la crescita del credito: questo si riflette in un aumento dei rendimenti dei titoli di stato, dei corporate bond e dei tassi interbancari. Tuttavia, l azione della PBOC ha portato ad un momentaneo credit crunch nella seconda metà di dicembre, contenuto da una massiccia iniezione di liquidità sul mercato interbancario da parte della stessa Banca Centrale. 5

6 Paesi Emergenti Brasile e India Inflazione annuale al consumo brasiliana dal Fonte: Bloomberg. Nonostante l inattesa contrazione del PIL nel terzo trimestre, il FMI stima che il Brasile sia cresciuto del 2,5% nel Il Governo brasiliano prevede un accelerazione dell economia nazionale nel 2014, se le riforme saranno implementate. La produzione industriale è diminuita dello -0.2% mensile a novembre, aumentando dello 0,4% appena su base annua. A ottobre le vendite al dettaglio si sono incrementate del 5.3% annuo, in accelerazione rispetto a settembre, ma meno delle attese. L indice dei prezzi al consumo è sceso lievemente al 5.77% annuo a novembre, ma resta preoccupantemente elevato. Nel 2013 il surplus della bilancia commerciale è diminuito a 2.56 miliardi di dollari rispetto ai 19.4 miliardi dell anno precedente. La Banca Centrale continua a sostenere il Real deprezzatosi del 15% contro il dollaro nel intervenendo sul mercato dei cambi. Percentuale di sofferenze sul totale dei crediti in essere in India dal 2009(a sinistra) e per Paese (a destra). Fonte: RBI, World Bank. Si prevede che l economia indiana cresca, per la prima volta dal 2003, meno del 5% nell anno fiscale che terminerà il 31 marzo. La produzione industriale è cresciuta dello 0.8% tendenziale a novembre dopo il pesante calo (-1.8%) di ottobre Il deprezzamento della rupia e l aumento delle tasse sull importazione di oro continuano a ridurre il deficit della bilancia commerciale, che scende a 9.2 miliardi di dollari a novembre. L inflazione è aumentata ancora a novembre raggiungendo il 7.52% annuo. Ciononostante, il Governatore della RBI Rajan ha sorprendentemente mantenuto il tasso al 7,75% a dicembre. Desta preoccupazione la situazione delle banche nazionali: la percentuale di inesigibili continua a crescere dal 2009 ed è arrivata al 4.2% dei prestiti totali. 6

7 I principali indicatori Crescita PIL stima 2013¹ Inflazione stima 2013¹ in tln USD-ott 2012 USA (15,07) 1,1% (2,5%) 2,9% 1,7% 2,2% 1,7% USA 3,9% (0,3%) 1,6% 3,0% 2,1% 1,5% Area Euro (13,11) 0,6% (3,9%) 1,7% 1,6% (0,5%) (0,4%) Area Euro 3,3% 0,3% 1,6% 2,7% 2,5% 1,4% Giappone (5,86) (0,7%) (5,4%) 4,0% (0,8%) 2,0% 1,7% Giappone 1,4% (1,3%) (0,7%) (0,2%) 0,0% 0,3% Gran Bretagna (2,43) 0,7% (4,6%) 1,8% 0,9% (0,2%) 1,4% Gran Bretagna 3,6% 2,1% 3,3% 4,2% 2,8% 2,6% Cina (7,29) 9,0% 8,5% 10,3% 9,2% 7,8% 7,7% Cina 5,9% (0,7%) 3,3% 5,5% 2,7% 2,7% Brasile (2,49) 5,1% 0,15% 7,5% 2.7% 0,9% 2,3% Brasile 5,7% 4,3% 5,0% 6,5% 5,4% 6,1% Russia (1,85) 5,6% (7,7%) 4,0% 4,1% 3,4% 1,5% Russia 14,1% 11,0% 6,9% 8,5% 5,1% 6,7% India (1,82) 7,5% 7,1% 8,7% 7,6% 5,4% 5,0% India 8,3% 9,8% 12,1% 8,9% 9,3% 6,8% Corea del Sud (1,11) 2,2% (0,5%) 6,2% 3,6% 2,0% 2,7% Corea del Sud 4,1% 2,9% 3,5% 4,4% 2,2% 1,2% Sudafrica (0,40) 3,1% (2,0%) 3,0% 3,1% 2,6% 2,0% Sudafrica 11,5% 7,1% 4,3% 5,1% 5,7% 5,8% Hong Kong (0,24) 2,4% 3,05% 6,8% 5,0% 1,4% 3,0% Hong Kong 4,3% 0,1% 2,4% 5,3% 4,1% 4,3% Singapore (0,25) 1,3% 2,0% 15,0% 5,1% 1,3% 3,6% Singapore 6,5% 0,2% 2,8% 5,1% 4,6% 2,4% Mondo (69,89) 2,9% (0,5%) 5,0% 3,8% 3,2% 2,9% ¹ Dati mediani sulle stime degli analisti (fonte: Bloomberg); FMI World Economic Outlook, ottobre 2013 (per dato Mondo). Fonti: PIL e Inflazione : FMI, Eurostat (Europe), Bureau of Labor&Economic Statistics (Usa), Office for National Statistics (Uk), Statistics Bureau of Japan (Japan) Fonte altri dati = Bloomberg 7

8 I principali indicatori Tassi di interesse 31/12/ /12/2013 Rendimento titoli 10 anni 31/12/ /12/2013 USA 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% USA 2,21% 3,84% 3,30% 1,88% 1,76% 3,03% Area Euro 4,00% 1,00% 1,00% 1,00% 0,75% 0,25% Area Euro (Germania) 2,95% 3,39% 2,96% 1,83% 1,32% 1,93% Giappone 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% Giappone 1,17% 1,30% 1,13% 0,99% 0,79% 0,74% Gran Bretagna 2,00% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% Gran Bretagna 3,02% 4,02% 3,40% 1,98% 1,83% 3,02% Cina 5,31% 5,31% 5,81% 6,56% 6,00% 6,00% Cina 2,80% 3,60% 3,90% 3,40% 3,60% 4,60% Brasile 13,75% 8,75% 10,75% 11,00% 7,25% 10,00% Brasile 13,00% 12,30% 12,30% 11,10% 8,50% 12,80% Russia 13,00% 8,75% 7,75% 8,00% 8,25% 8,25% Russia 8,40% 5,00% 5,90% 6,00% 2,70% 4,60% India 6,50% 4,75% 6,25% 8,50% 8,00% 7,75% India 5,30% 7,60% 7,90% 8,60% 8,10% 8,80% Corea del Sud 3,00% 2,00% 2,50% 3,25% 2,75% 2,50% Corea del Sud 4,20% 5,40% 4,50% 3,80% 3,20% 3,60% Sudafrica 11,50% 7,00% 5,50% 5,50% 5,00% 5,00% Sudafrica 7,30% 9,20% 8,20% 8,20% 6,80% 7,90% Hong Kong 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% Hong Kong 1,20% 2,60% 2,90% 1,50% 0,60% 2,30% Singapore 0,13% 0,50% 0,13% 0,02% 0,03% 0,08% Singapore 2,10% 2,70% 2,70% 1,60% 1,30% 2,60% Tassi di cambio 31/12/ /12/2013 Materie prime 31/12/ /12/2013 Eur/Usd 1,3953 1,43 1,34 1,30 1,32 1,38 Petrolio² 44,60 79,36 91,38 98,83 91,82 98,42 Eur/Jpy 126,80 133,25 108,64 99,66 114,45 144,70 Oro³ 865, , , , , ,65 Eur/Gbp 0,9576 0,886 0,858 0,834 0,812 0,83 USD/Jpy 90,79 93,14 81,19 76,99 86,62 105,26 Eur/Cny 9,54 9,78 8,82 8,17 8,22 8,32 Eur/Hkd 10,83 11,11 10,41 10,07 10,22 10,66 Eur/Inr 68,02 66,65 59,85 68,83 72,28 85,06 Eur/Sgd 2,00 2,01 1,72 1,68 1,61 1,74 Eur/Krw 1.760, , , , , ,04 Eur/Rub 42,66 43,02 40,85 41,67 40,31 45,22 Eur/Brl 3,23 2,50 2,22 2,42 2,71 3,25 Eur/Zar 13,14 10,58 8,80 10,47 11,19 14,51 ² Prezzo per barile di petrolio WTI quotato al Nymex, espresso in Usd ³ Prezzo per oncia quotato al London Stock Exchange, espresso in Usd Fonti: PIL e Inflazione : FMI, Eurostat (Europe), Bureau of Labor&Economic Statistics (Usa), Office for National Statistics (Uk), Statistics Bureau of Japan (Japan) Fonte altri dati = Bloomberg 8

9 Selezione strumenti finanziari Una volta individuato l indice su cui si voglia investire, le caratteristiche a cui prestare attenzione prima dell acquisto dell ETF sono: liquidità (dimensione del fondo, spread denaro/lettera, volume degli scambi) commissioni (del fondo e di negoziazione) tipologia di replica (fisica, da preferire, oppure sintetica) trattamento dei dividendi (accumulati o distribuiti) La tabella che segue elenca, a titolo esemplificativo, una selezione di ETF di tipo azionario suddivisi per area geografica e di tipo obbligazionario suddivisi per tipologia che, al momento in cui è stato redatto il documento, presentavano le migliori caratteristiche sulla base dei suddetti criteri. ETF azionari Nord America Powershares Eqqq Fund IE Nord America Ishares S&P 500 (Acc) IE00B4L5ZD99 Europa Ishares Euro Stoxx 50 (Acc) IE00B4L5YV07 Europa Ishares Stoxx Europe 600 DE Europa ishares Msci Europe IE00B4K48X80 Asia Db X-Trackers Msci Ac Asia Ex Japan Etf LU Asia Lyxor Etf Msci Ac Asia-Pacific Ex Japan FR Asia ishares MSCI EM Asia IE00B5L8K969 Mercati Emergenti Ishares Msci Emerg Mkts Ucits Etf IE00B0M63177 Mercati Emergenti Db X-Trackers S&P Select Frontier Etf LU Mondo Ishares Msci World (Acc) IE00B4L5Y983 Mondo Lyxor Etf Msci All Country World FR ETF Obbligazionari Corporate Usd Ishares Markit Iboxx $ Corporate Bond IE Corporate Euro Ishares Markit Iboxx Euro Corporate Bond IE High Yield Euro Ishares Markit Iboxx Euro High Yield IE00B66F4759 Euro ex Finanziari Lyxor Etf Eur Corp Bond Ex Financial FR High Yield Euro Spdr Barcap Euro High Yield Bond Etf IE00B6YX5M31 Debito paesi emergenti lcl Spdr Barcap Emerging Mkts Local Bond Etf IE00B Debito paesi emergent lcl Ishares Barcap Emerg Mkt Local Govt Bond IE00B5M4WH52 Debito paesi emergent hard currency Ishares Jpmorgan $ Emerging Markets Bond IE00B2NPKV68 Obbligazionario governativo Euro Lyxor Etf Eumts Aaa Macroweight Gov Bond FR Obbligazionario governativo Usd Ishares Barcap $ Treasury Bond 1-3 IE00B14X4S71 Avvertenza: La selezione dei suddetti strumenti finanziari, predisposta dall Ufficio Studi della Tosetti Value S.I.M. S.p.A., è indirizzata ad un pubblico indistinto e viene fornita a titolo meramente informativo. La stessa non costituisce nè è volta a fornire alcuna consulenza in materia di investimenti o raccomandazione, implicita o esplicita, ad intraprendere alcuna strategia o decisione di investimento in relazione ai medesimi, né, tantomeno, costituisce offerta, invito ad offrire, sollecitazione all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione. 9

10 Avvertenze generali ll presente documento, predisposto dall Ufficio Studi della Tosetti Value S.I.M. Spa., ha contenuto esclusivamente informativo ed è destinato ad un pubblico indistinto. Lo stesso non intende costituire, né potrà essere interpretato come attività di consulenza in materia di investimenti, né raccomandazione implicita o esplicita da parte della Tosetti Value S.I.M. Spa ad intraprendere alcuna strategia o decisione di investimento, né, tantomeno, offerta, invito ad offrire, sollecitazione o messaggio promozionale finalizzato all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione di strumenti e prodotti finanziari di qualsiasi genere. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel servizio si basano su fonti ritenute affidabili e valutate in buona fede. Tosetti Value S.I.M. Spa non assume responsabilità circa la loro accuratezza e completezza e non può essere ritenuta responsabile né assume responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzo di tali informazioni da parte dei destinatari del presente documento. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel servizio sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con tali opinioni, previsioni o stime. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Tosetti Value S.I.M. Spa, senza alcun obbligo da parte di Tosetti Value S.I.M. Spa, di comunicare tali modifiche o di preavviso o di aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. Il presente documento ed i relativi contenuti sono di esclusiva proprietà di Tosetti Value S.I.M. Spa e la riproduzione sotto qualsiasi forma, completa o parziale, non può avvenire senza la previa autorizzazione scritta di Tosetti Value S.I.M. Spa. 10