Newsletter. gennaio 2015

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1 Newsletter gennaio 2015 Il presente documento è stato preparato da Tosetti Value S.I.M. S.p.a. autorizzata e regolamentata dalla Banca di Italia. Il presente documento può essere distribuito a soggetti terzi esclusivamente previa nostra autorizzazione. 1

2 Agenda Contesto macroeconomico.pag. 3 Selezione strumenti finanziari..pag. 9 2

3 Stati Uniti Variazione trimestrale annualizzata del PIL USA, 2000 settembre Fonte: Commerce Department. Indice sulla fiducia dei consumatori USA redatto dall Università del Michigan e da Reuters, 2006 dicembre Fonte: Bloomberg. Il PIL USA è cresciuto del 5% trimestrale annualizzato tra luglio e settembre, ben oltre il 3,9% stimato in precedenza e massimo dal terzo trimestre La consistente revisione al rialzo è stata determinata da un maggiore contributo di tutte le componenti, ma in particolare di consumi (+3.2%) e investimenti privati (+8.9%). La Fed stima che l economia sia cresciuta del 2,3% nel 2014, e che acceleri al 2,6%-3% nel La fiducia dei consumatori è salita ai massimi da inizio 2007, sostenendo le vendite al dettaglio, incrementatesi dello 0,7% mensile a novembre, massimo da 8 mesi. Pur in lieve declino, l ISM manifatturiero si è mantenuto in territorio espansivo a dicembre, e a novembre la produzione industriale è cresciuta dell 1,3% mensile. A novembre, le compravendite di abitazioni sia sul primario sia sul secondario sono diminuite dell 1,6% e del 6,1%. Nonostante l apprezzamento del dollaro, il deficit commerciale a novembre è sceso a 39 miliardi di dollari, minimo da fine A dicembre, l economia USA ha aggiunto nuovi posti di lavoro, per un totale di 2,95 milioni nell intero 2014, quando la disoccupazione è scesa dal 6,7% al 5,6% della forza lavoro. L indice dei prezzi al consumo PCE Core (oggi all 1,4% annuo) si mantiene sotto l obiettivo del 2% da 31 mesi e secondo la Fed non vi si riavvicinerà prima del La Fed non rialzerà verosimilmente il costo del denaro dall attuale 0,25% prima di aprile e Janet Yellen si è detta ottimista riguardo a occupazione e crescita. L Autorità Monetaria giudica la flessione del greggio complessivamente positiva per l economia, che non dovrebbe risentire del rallentamento globale e della crisi russa. 3

4 Europa Indice PMI Composite relativo all Eurozona, 2013 dicembre Fonte: Markit Economics via Bloomberg. Tasso di disoccupazione dell Area Euro, 2011 novembre Fonte: Bloomberg. Pare improbabile che la crescita dell Area Euro nel quarto trimestre possa essersi discostata significativamente dal debole ritmo di espansione realizzato tra luglio e settembre (0.2%). Il quadro si mantiene estremamente frammentato: l Italia non cresce da 13 trimestri, la Francia permane in stagnazione, mentre Spagna e Irlanda continuano la loro solida ripresa. La Germania risulta gravata dalla debolezza della domanda degli altri Paesi Membri, sommata all effetto negativo dell embargo ai danni della Russia, importante mercato di sbocco. A novembre, le vendite al dettaglio continentali sono cresciute dello 0,6% mensile ma la fiducia dei consumatori si mantiene pressoché invariata da agosto. La produzione industriale, pur aumentata dello 0,1% mensile a ottobre, permane vicino ai livelli di metà 2012 e gli indici PMI non suggeriscono un accelerazione nei prossimi mesi. Il surplus commerciale a ottobre ha raggiunto un nuovo massimo storico a 24 miliardi di euro, in netto aumento dai 16,5 di un anno prima grazie a una crescita del 2% annuo delle esportazioni. A novembre il numero di individui senza lavoro è aumentato di unità ma la disoccupazione è rimasta stabile all 11,5%. Per la prima volta dal 2009 a dicembre i prezzi al consumo sono scesi su base annua in misura pari allo 0,2%, mentre l inflazione core è salita dallo 0,7% allo 0,8% tendenziale. Con i 130 miliardi assegnati l 11 dicembre, il totale delle prime due tranche di TLTRO si è attestato a 212 miliardi, poco più di metà di quanto previsto dall Autorità Monetaria. La BCE ha lasciato presagire ulteriori misure nei prossimi mesi se quelle in atto si riveleranno inefficaci nel contrasto alla deflazione. Il prossimo 25 gennaio si terranno nuove Elezioni in Grecia che vedono favorito il partito di Alexis Tsipras, intenzionato a richiedere una rinegoziazione del debito e degli accordi con la Troika. 4

5 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Cina Variazione annua del PIL effettiva, (rosso), e attese per il 2014 e il 2015 (verde). Fonte: Fondo Monetario Internazionale. Indice PMI Manifatturiero redatto da HSBC e Markit, 2011 dicembre Fonte: Markit Economics via Bloomberg. La crescita economica cinese dovrebbe essersi attestata intorno al 7,3% nell intero 2014, sotto l obiettivo del 7,5% di Pechino, e ridursi al 7% circa nell anno appena iniziato. Il ridimensionamento è determinato in prima battuta dalla flessione del comparto immobiliare, sottolineato dal calo di prezzi e volumi di vendita delle abitazioni. Il prezzo medio delle abitazioni è diminuito a novembre del 3.6% annuo per il terzo mese consecutivo, mentre le compravendite sul mercato primario sono calate del 12% su base tendenziale. Anche altri settori mostrano segni di rallentamento: la produzione industriale è cresciuta a novembre del 7.2% annuo dopo il 7,7% di ottobre. Gli indici PMI fotografano un economia a due velocità: in flessione, sotto quota 50 a 49,6 il manifatturiero, e in lieve aumento, a 53,4 massimo da 4 mesi quello relativo ai servizi. Il surplus commerciale cinese a novembre è salito a 54 miliardi, nuovo massimo storico, per il calo (-6,7% annuo) delle importazioni e l aumento (4,7%) delle esportazioni. La domanda interna si mantiene inoltre solida, come evidenziato dalle vendite al dettaglio, incrementatesi dell 11,7% a novembre, in leggera accelerazione dall 11,5% di ottobre. L inflazione è scesa ulteriormente sotto l obiettivo della Banca Centrale (3,5%), attestandosi all 1,4% tendenziale, lasciando spazio all Autorità Monetaria per eventuali misure di stimolo. Dopo il taglio dei tassi di novembre, Pechino ha iniettato ulteriori 400 miliardi di Yuan nel sistema bancario e allentato le regole relative a depositi e riserve nei bilanci degli istituti di credito. Il Governo non pare tuttavia intenzionato a permettere un eccessivo incremento dell indebitamento pubblico e privato. L Esecutivo ha infine approvato 300 migliorie infrastrutturali per una spesa totale superiore ai miliardi di dollari nel

6 Paesi Emergenti Brasile e India Variazione annua delle vendite al dettaglio brasiliane (barre verdi) e media storica decennale (linea retta blu), 2005-ottobre Fonte: Bloomberg. Dati al 31 dicembre 2014 La Banca Centrale brasiliana stima una crescita del PIL nel 2014 dello 0,1%-0,2%, livello minimo dal L inflazione al consumo permane da giugno oltre al limite superiore del range di tolleranza di Brasilia, al 6,5% annuo. Il Brasile nel 2014 ha registrato il primo deficit commerciale dal 2000 per il calo del prezzo delle commodities e la crisi in Argentina. Il PMI manifatturiero della banca HSBC a dicembre è tuttavia salito da 48,7 a 50,2, tornando in territorio espansivo dopo 4 mesi. A ottobre, le vendite al dettaglio sono cresciute dell 1.8% annuo, valore lontano dalla media storica a 10 anni (7%). Il nuovo Governo intende intraprendere misure di consolidamento fiscale, tagliando la spesa pubblica, limitando il suo intervento nell economia e incrementando la pressione fiscale. Il neoministro delle Finanze Levy intende portare il surplus primario a fine 2015 all 1,2% del PIL e oltre il 2% nei due anni successivi. Indice Wholesale Price Index indiano, 2009 novembre Fonte: Bloomberg. Il Governo indiano prevede che l economia abbia registrato un espansione del 5,5% nell anno fiscale che terminerà il 31 marzo. La produzione industriale è diminuita del 4,2% annuo a ottobre, primo calo in 7 mesi, ma l indice PMI Manifatturiero redatto da HSBC a dicembre è salito ai massimi da 2 anni a 54,5. L abolizione dei limiti sugli acquisti di oro ha sostenuto le importazioni (+26.8% annuo), portando il deficit commerciale a 16,86 miliardi di dollari, massimo da 18 mesi. L indice dei prezzi WPI è rimasto invariato su base annua a novembre, dopo l 1,77% di ottobre, intensificando le pressioni sulla Banca Centrale perché riduca il costo del denaro. L Esecutivo Modi ha aumentato la quota massima di capitale straniero nelle assicurazioni indiane e reso più facile l acquisto da parte delle aziende di terreni destinati a infrastrutture. 6

7 I principali indicatori Crescita PIL stima 2014¹ Inflazione stima 2014¹ in tln USD-apr 2014 USA (16,80) (2,5%) 2,9% 1,7% 2,2% 1,9% 2,3% USA (0,3%) 1,6% 3,0% 2,1% 1,5% 1,7% Area Euro (12,72) (3,9%) 1,7% 1,6% (0,5%) (0,5%) 0,8% Area Euro 0,3% 1,6% 2,7% 2,5% 1,4% 0,5% Giappone (4,90) (5,4%) 4,0% (0,8%) 2,0% 1,5% 0,2% Giappone (1,3%) (0,7%) (0,2%) 0,0% 0,3% 2,8% Gran Bretagna (2,54) (4,6%) 1,8% 0,9% (0,2%) 1,8% 3,0% Gran Bretagna 2,1% 3,3% 4,2% 2,8% 2,6% 1,5% Cina (8,23) 8,5% 10,3% 9,2% 7,8% 7,7% 7,4% Cina (0,7%) 3,3% 5,5% 2,7% 2,7% 2,1% Brasile (2,24) 0,15% 7,5% 2.7% 0,9% 2,3% 0,2% Brasile 4,3% 5,0% 6,5% 5,4% 6,1% 6,3% Russia (2,12) (7,7%) 4,0% 4,1% 3,4% 1,3% 0,5% Russia 11,0% 6,9% 8,5% 5,1% 6,7% 7,7% India (1,87) 7,1% 8,7% 7,6% 4,7% 5,0% 5,5% India 9,8% 12,1% 8,9% 9,3% 6,8% 6,7% Corea del Sud (1,22) (0,5%) 6,2% 3,6% 2,0% 2,7% 3,5% Corea del Sud 2,9% 3,5% 4,4% 2,2% 1,2% 1,3% Sudafrica (0,38) (2,0%) 3,0% 3,1% 2,6% 2,0% 1,4% Sudafrica 7,1% 4,3% 5,1% 5,7% 5,8% 6,1% Hong Kong (0,27) 3,05% 6,8% 5,0% 1,4% 3,0% 2,2% Hong Kong 0,1% 2,4% 5,3% 4,1% 4,3% 4,3% Singapore (0,29) 2,0% 15,0% 5,1% 1,3% 3,6% 3,0% Singapore 0,2% 2,8% 5,1% 4,6% 2,4% 1,1% Mondo (73,98) (0,5%) 5,0% 3,8% 3,2% 3,0% 3,3% ¹ Dati mediani sulle stime degli analisti (fonte: Bloomberg); FMI World Economic Outlook, Ottobre 2014 (per dato Mondo). Fonti: PIL e Inflazione : FMI, Eurostat (Europe), Bureau of Labor&Economic Statistics (Usa), Office for National Statistics (Uk), Statistics Bureau of Japan (Japan) Fonte altri dati = Bloomberg 7

8 I principali indicatori Tassi di interesse 31/12/ /12/2014 Rendimento titoli 10 anni 31/12/ /12/2014 USA 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% USA 3,84% 3,30% 1,88% 1,76% 3,03% 2,17% Area Euro 1,00% 1,00% 1,00% 0,75% 0,25% 0,05% Area Euro (Germania) 3,39% 2,96% 1,83% 1,32% 1,93% 0,54% Giappone 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% Giappone 1,30% 1,13% 0,99% 0,79% 0,74% 0,33% Gran Bretagna 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% Gran Bretagna 4,02% 3,40% 1,98% 1,83% 3,02% 1,76% Cina 5,31% 5,81% 6,56% 6,00% 6,00% 5,60% Cina 3,60% 3,90% 3,40% 3,60% 4,60% 3,70% Brasile 8,75% 10,75% 11,00% 7,25% 10,00% 11,75% Brasile 12,30% 12,30% 11,10% 8,50% 12,80% 11,70% Russia 8,75% 7,75% 8,00% 8,25% 8,25% 8,25% Russia 5,00% 5,90% 6,00% 2,70% 4,60% 5,10% India 4,75% 6,25% 8,50% 8,00% 7,75% 8,00% India 7,60% 7,90% 8,60% 8,10% 8,80% 7,90% Corea del Sud 2,00% 2,50% 3,25% 2,75% 2,50% 2,00% Corea del Sud 5,40% 4,50% 3,80% 3,20% 3,60% 2,60% Sudafrica 7,00% 5,50% 5,50% 5,00% 5,00% 5,75% Sudafrica 9,20% 8,20% 8,20% 6,80% 7,90% 8,00% Hong Kong 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% Hong Kong 2,60% 2,90% 1,50% 0,60% 2,30% 1,90% Singapore 0,50% 0,13% 0,02% 0,03% 0,08% 0,08% Singapore 2,70% 2,70% 1,60% 1,30% 2,60% 2,30% Tassi di cambio 31/12/ /12/2014 Materie prime 31/12/ /12/2014 Eur/Usd 1,4300 1,34 1,30 1,32 1,38 1,21 Petrolio² 79,36 91,38 98,83 91,82 98,42 53,27 Eur/Jpy 133,25 108,64 99,66 114,45 144,70 144,80 Oro³ 1104, , , , , ,86 Eur/Gbp 0,8860 0,858 0,834 0,812 0,830 0,77 USD/Jpy 93,14 81,19 76,99 86,62 105,26 119,84 Eur/Cny 9,78 8,82 8,17 8,22 8,32 7,51 Eur/Hkd 11,11 10,41 10,07 10,22 10,66 9,38 Eur/Inr 66,65 59,85 68,83 72,28 85,06 76,44 Eur/Sgd 2,01 1,72 1,68 1,61 1,74 1,62 Eur/Krw 1.661, , , , , ,82 Eur/Rub 43,02 40,85 41,67 40,31 45,22 70,22 Eur/Brl 2,50 2,22 2,42 2,71 3,25 3,20 Eur/Zar 10,58 8,80 10,47 11,19 14,51 13,98 ² Prezzo per barile di petrolio WTI quotato al Nymex, espresso in Usd ³ Prezzo per oncia quotato al London Stock Exchange, espresso in Usd Fonti: PIL e Inflazione : FMI, Eurostat (Europe), Bureau of Labor&Economic Statistics (Usa), Office for National Statistics (Uk), Statistics Bureau of Japan (Japan) Fonte altri dati = Bloomberg 8

9 Selezione strumenti finanziari Una volta individuato l indice su cui si voglia investire, le caratteristiche a cui prestare attenzione prima dell acquisto dell ETF sono: liquidità (dimensione del fondo, spread denaro/lettera, volume degli scambi) commissioni (del fondo e di negoziazione) tipologia di replica (fisica, da preferire, oppure sintetica) trattamento dei dividendi (accumulati o distribuiti) La tabella che segue elenca, a titolo esemplificativo, una selezione di ETF di tipo azionario suddivisi per area geografica e di tipo obbligazionario suddivisi per tipologia che, al momento in cui è stato redatto il documento, presentavano le migliori caratteristiche sulla base dei suddetti criteri. ETF azionari Nord America Powershares Eqqq Fund IE Nord America Ishares S&P 500 (Acc) IE00B4L5ZD99 Europa Ishares Euro Stoxx 50 (Acc) IE00B4L5YV07 Europa Ishares Stoxx Europe 600 DE Europa ishares Msci Europe IE00B4K48X80 Asia Db X-Trackers Msci Ac Asia Ex Japan Etf LU Asia Lyxor Etf Msci Ac Asia-Pacific Ex Japan FR Asia ishares MSCI EM Asia IE00B5L8K969 Mercati Emergenti Ishares Msci Emerg Mkts Ucits Etf IE00B0M63177 Mercati Emergenti Db X-Trackers S&P Select Frontier Etf LU Mondo Ishares Msci World (Acc) IE00B4L5Y983 Mondo Lyxor Etf Msci All Country World FR ETF Obbligazionari Corporate Usd Ishares Markit Iboxx $ Corporate Bond IE Corporate Euro Ishares Markit Iboxx Euro Corporate Bond IE High Yield Euro Ishares Markit Iboxx Euro High Yield IE00B66F4759 Euro ex Finanziari Lyxor Etf Eur Corp Bond Ex Financial FR High Yield Euro Spdr Barcap Euro High Yield Bond Etf IE00B6YX5M31 Debito paesi emergenti lcl Spdr Barcap Emerging Mkts Local Bond Etf IE00B Debito paesi emergent lcl Ishares Barcap Emerg Mkt Local Govt Bond IE00B5M4WH52 Debito paesi emergent hard currency Ishares Jpmorgan $ Emerging Markets Bond IE00B2NPKV68 Obbligazionario governativo Euro Lyxor Etf Eumts Aaa Macroweight Gov Bond FR Obbligazionario governativo Usd Ishares Barcap $ Treasury Bond 1-3 IE00B14X4S71 Avvertenza: La selezione dei suddetti strumenti finanziari, predisposta dall Ufficio Studi della Tosetti Value S.I.M. S.p.A., è indirizzata ad un pubblico indistinto e viene fornita a titolo meramente informativo. La stessa non costituisce nè è volta a fornire alcuna consulenza in materia di investimenti o raccomandazione, implicita o esplicita, ad intraprendere alcuna strategia o decisione di investimento in relazione ai medesimi, né, tantomeno, costituisce offerta, invito ad offrire, sollecitazione all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione. 9

10 Avvertenze generali ll presente documento, predisposto dall Ufficio Studi della Tosetti Value S.I.M. Spa., ha contenuto esclusivamente informativo ed è destinato ad un pubblico indistinto. Lo stesso non intende costituire, né potrà essere interpretato come attività di consulenza in materia di investimenti, né raccomandazione implicita o esplicita da parte della Tosetti Value S.I.M. Spa ad intraprendere alcuna strategia o decisione di investimento, né, tantomeno, offerta, invito ad offrire, sollecitazione o messaggio promozionale finalizzato all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione di strumenti e prodotti finanziari di qualsiasi genere. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel servizio si basano su fonti ritenute affidabili e valutate in buona fede. Tosetti Value S.I.M. Spa non assume responsabilità circa la loro accuratezza e completezza e non può essere ritenuta responsabile né assume responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzo di tali informazioni da parte dei destinatari del presente documento. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel servizio sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con tali opinioni, previsioni o stime. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Tosetti Value S.I.M. Spa, senza alcun obbligo da parte di Tosetti Value S.I.M. Spa, di comunicare tali modifiche o di preavviso o di aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. Il presente documento ed i relativi contenuti sono di esclusiva proprietà di Tosetti Value S.I.M. Spa e la riproduzione sotto qualsiasi forma, completa o parziale, non può avvenire senza la previa autorizzazione scritta di Tosetti Value S.I.M. Spa. 10

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