Newsletter. agosto 2014

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1 Newsletter agosto 2014 Il presente documento è stato preparato da Tosetti Value S.I.M. S.p.a. autorizzata e regolamentata dalla Banca di Italia. Il presente documento può essere distribuito a soggetti terzi esclusivamente previa nostra autorizzazione. 1

2 Agenda Contesto macroeconomico.pag. 3 Selezione strumenti finanziari..pag. 9 2

3 Stati Uniti Variazione trimestrale annualizzata del PIL USA, 2010 giugno Fonte: Commerce Department. Numero annualizzato di compravendite di abitazioni sul mercato secondario, dicembre 2010 giugno Fonte: National Association of Realtors. Nel periodo aprile/ giugno PIL degli USA è cresciuto in misura pari al 4% trimestrale annualizzato, ben oltre le attese (3%). L economia è stata sostenuta dai consumi, investimenti sia produttivi sia residenziali, scorte e spesa pubblica, risultando frenata solo dal commercio estero. La contrazione economica nel primo trimestre è stata, inoltre, rivista al 2.1% rispetto al 2.9% stimato in precedenza. A giugno la produzione industriale è aumentata dello 0.2% mensile e l ISM Manifatturiero è salito a luglio a 57.1, massimo da oltre tre anni a questa parte. A giugno, le vendite al dettaglio sono cresciute dello 0.2% mensile e l indice sulla fiducia dei consumatori è salito a 82.5 da Il settore immobiliare registra segnali contrastanti in termini di compravendite di abitazioni, diminuite dell 8.1% mensile sul mercato primario ma aumentate del 2.6% sul secondario a giugno. A luglio sono stati aggiunti nuovi posti di lavoro e la disoccupazione è salita al 6.2% della forza lavoro, in virtù di un leggero incremento di quest ultima, ora al 62.9% della popolazione. L inflazione al consumo è rimasta al 2.1% annuo a giugno, massimo dal luglio 2013 e la misura core si è attestata all 1.9%, valori in linea con l obiettivo pari al 2% della Fed. La Fed il 30 luglio ha ridotto di ulteriori 5 miliardi di dollari i propri acquisti mensili di Treasury e MBS, ora complessivamente pari a 25 miliardi di dollari. Il Governatore Yellen ha per la prima volta espresso preoccupazione per la sopravvalutazione di alcune asset class, in particolare il debito high yield e l azionario biotecnologico. Nonostante i miglioramenti in atto, la Banca Centrale non prevede di alzare il tasso di riferimento prima della primavera

4 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% -5,0% Europa 3,0% 0,4% 2,0% 1,6% -4,4% -0,7% -0,5% 1,1% 1,5% Variazione annua del PIL dell Area Euro, e previsioni del FMI, Fonte: Fondo Monetario Internazionale, luglio Variazione complessiva della produzione industriale in Europa e USA, 2002 maggio Fonti: Eurostat, Fed. Il FMI prevede che il PIL europeo si incrementi dell 1.1% e dell 1.5% appena nel 2014 e 2015 rispettivamente, livelli ampiamente inferiori a quelli stimati per USA e Regno Unito. La ripresa si mantiene anemica e frammentata, come conferma la produzione industriale, diminuita dell 1.1% mensile a maggio. Nonostante a giugno le vendite al dettaglio siano cresciute su base mensile dello 0.4%, la fiducia dei consumatori è tornata a diminuire a luglio. Il PMI Composite relativo alla fiducia delle imprese, invece, è tornato a salire a luglio dopo la flessione del bimestre precedente. Il saldo della bilancia commerciale dell Area si è mantenuto invariato a maggio a 15 miliardi di Euro. In calo, invece, il surplus della bilancia dei pagamenti, pari a 8.9 miliardi rispetto ai 18.8 di aprile. L economia italiana si è contratta dello 0.2% trimestrale tra aprile e giugno frenata dal concomitante rallentamento di domanda, offerta e commercio estero. Il PIL spagnolo, viceversa, è aumentato dello 0.6% trimestrale tra aprile e giugno, in accelerazione dal +0.4% del primo trimestre. La disoccupazione europea, pur diminuita grazie alle nuove assunzioni a giugno, si attesta all 11.5% della forza lavoro. A luglio l inflazione al consumo è scesa allo 0.4% annuo, livello minimo da ottobre 2009 e lontanissimo dal target BCE (2%). La variazione annua del credito al settore privato, pur lievemente migliorata a giugno, si mantiene negativa da oltre 2 anni. La BCE ha mantenuto invariato allo 0.15% il tasso di riferimento anche ad agosto, ribadendo l intenzione di non restringere la politica monetaria per un lungo periodo di tempo. A settembre inizieranno le operazioni di rifinanziamento vincolato a lungo termine (TLTRO) che dovrebbero complessivamente generare fino a 850 miliardi di Euro di nuovi prestiti. 4

5 Cina Crescita trimestrale del PIL cinese in termini annui, 2008 giugno Fonte: Chinese National Bureau of Statistics. Nuovi prestiti bancari in valuta locale, 2010 giugno Fonte: Banca Centrale Cinese. Nel secondo trimestre l economia cinese è cresciuta del 7.5% annuo, in linea con le attese e con l obiettivo del Governo. Il ribilanciamento dell economia verso un modello di sviluppo basato sulla domanda interna prosegue, Nel secondo trimestre, infatti, i consumi hanno rappresentato il 54.4% dell espansione. La ripresa ciclica in corso appare legata soprattutto alle politiche di stimolo fiscale implementate negli ultimi mesi da Pechino, che ha concesso sgravi tributari e accelerato gli investimenti infrastrutturali. La produzione industriale si è incrementata del 9.2% tendenziale a giugno - massimo da dicembre e le vendite al dettaglio sono aumentate del 12.4% annuo - in linea con le attese. L indice PMI manifatturiero dalla banca HSBC è salito a luglio a massimo da sette mesi a conferma della stabilizzazione in atto. La ripresa della domanda globale si riflette sul saldo commerciale, positivo a giugno grazie alle esportazioni (+7.2% annuo) cresciute più delle importazioni (+5.5%). Il commercio estero si giova anche del deprezzamento dello Yuan contro il dollaro, pari al 2% circa da inizio anno nonostante il parziale recupero (+1.2%) nelle ultime settimane. L Autorità Monetaria ha abbassato le riserve obbligatorie di alcuni istituti e concesso agevolazioni alle banche che finanzino agricoltura, piccole imprese e edilizia popolare. In virtù di tali decisioni, a giugno i prestiti erogati dal sistema bancario si sono incrementati per il secondo mese consecutivo, raggiungendo i miliardi di Yuan. Prosegue il rallentamento del comparto real estate. Dopo essere cresciuto del 27% nel 2013 il valore delle transazioni immobiliari si è ridotto del 9.2% tendenziale nel primo semestre del Il prezzo delle case è sceso mediamente dello 0.47% mensile a giugno dopo il -0.15% di maggio nelle principali 70 città del Paese. 5

6 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% Paesi Emergenti Brasile e India 5,2% -0,3% 7,5% 2,7% 1,0% 2,3% 1,3% 2,0% Variazione annua del PIL brasiliano, e previsioni del FMI, Fonte: Fondo Monetario Internazionale. Dati al 31 luglio 2014 Il FMI ha rivisto al ribasso la stima riguardo alla crescita del PIL nell intero 2014, portandola all 1.3% dal precedente 1.9%. Il comparto manifatturiero che conta per il 30% del PIL risulta frenato dalla carenza di investimenti cui si sommano i recenti problemi dell Argentina e l apprezzamento del Real. La crescita annua delle vendite al dettaglio è attualmente inferiore al 5%, lontana dalla media storica, superiore al 7.5%. L inflazione al consumo si è attestata a giugno al 6.52% annuo, oltre il limite massimo del range (2.5% - 6.5%) obiettivo delle autorità. Alla luce degli ultimi sondaggi il Presidente Rousseff è ampiamente favorita in vista delle Elezioni di ottobre benché il Brasile durante il suo mandato sia cresciuto mediamente del 2% annuo appena. Il nuovo Governo dovrà necessariamente contenere il rapporto deficit/ PIL attualmente pari al 3.5%. Variazione annua della produzione industriale indiana, maggio Fonte: Bloomberg. Il FMI ha mantenuto la stima di crescita del PIL indiano nell esercizio fiscale corrente al 5.4%. L Esecutivo ha presentato un programma di riforme finalizzate a riportare la crescita al di sopra del 7% in tre anni attraverso il rilancio dell attività di investimento sul modello cinese. La produzione industriale è aumentata del 4.7% annuo a maggio, massimo da ottobre 2012, sospinta dagli investimenti produttivi. L indice PMI relativo ai servizi che rappresentano il 60% circa dell intero PIL è balzato a giugno a 54.4 dal 50.2 di maggio. Il Premier Modi intende ridurre il deficit dello Stato al 4.1% del PIL durante l esercizio fiscale in corso e al 3.6% nel successivo. Il Wholesale Price Index si è attestato a giugno al 5.43% annuo, minimo da quattro mesi, grazie al raffreddamento dei prezzi del cibo. La Banca Centrale teme che le pressioni inflattive possano tornare a esacerbarsi e mantiene, pertanto, il tasso di riferimento all 8%. 6

7 I principali indicatori Crescita PIL stima 2014¹ Inflazione stima 2014¹ in tln USD-apr 2014 USA (16,80) (2,5%) 2,9% 1,7% 2,2% 1,9% 1,7% USA (0,3%) 1,6% 3,0% 2,1% 1,5% 2,0% Area Euro (12,72) (3,9%) 1,7% 1,6% (0,5%) (0,5%) 1,0% Area Euro 0,3% 1,6% 2,7% 2,5% 1,4% 0,7% Giappone (4,90) (5,4%) 4,0% (0,8%) 2,0% 1,5% 1,5% Giappone (1,3%) (0,7%) (0,2%) 0,0% 0,3% 2,7% Gran Bretagna (2,54) (4,6%) 1,8% 0,9% (0,2%) 1,8% 3,0% Gran Bretagna 2,1% 3,3% 4,2% 2,8% 2,6% 1,7% Cina (8,23) 8,5% 10,3% 9,2% 7,8% 7,7% 7,4% Cina (0,7%) 3,3% 5,5% 2,7% 2,7% 2,4% Brasile (2,24) 0,15% 7,5% 2.7% 0,9% 2,3% 1,3% Brasile 4,3% 5,0% 6,5% 5,4% 6,1% 6,4% Russia (2,12) (7,7%) 4,0% 4,1% 3,4% 1,3% 0,5% Russia 11,0% 6,9% 8,5% 5,1% 6,7% 7,0% India (1,87) 7,1% 8,7% 7,6% 5,4% 4,4% 4,7% India 9,8% 12,1% 8,9% 9,3% 6,8% 9,5% Corea del Sud (1,22) (0,5%) 6,2% 3,6% 2,0% 2,7% 3,6% Corea del Sud 2,9% 3,5% 4,4% 2,2% 1,2% 1,9% Sudafrica (0,38) (2,0%) 3,0% 3,1% 2,6% 2,0% 1,8% Sudafrica 7,1% 4,3% 5,1% 5,7% 5,8% 6,3% Hong Kong (0,27) 3,05% 6,8% 5,0% 1,4% 3,0% 3,2% Hong Kong 0,1% 2,4% 5,3% 4,1% 4,3% 3,9% Singapore (0,29) 2,0% 15,0% 5,1% 1,3% 3,6% 3,7% Singapore 0,2% 2,8% 5,1% 4,6% 2,4% 2,2% Mondo (73,98) (0,5%) 5,0% 3,8% 3,2% 3,0% 3,4% ¹ Dati mediani sulle stime degli analisti (fonte: Bloomberg); FMI World Economic Outlook, Luglio 2014 (per dato Mondo). Fonti: PIL e Inflazione : FMI, Eurostat (Europe), Bureau of Labor&Economic Statistics (Usa), Office for National Statistics (Uk), Statistics Bureau of Japan (Japan) Fonte altri dati = Bloomberg 7

8 I principali indicatori Tassi di interesse 31/12/ /07/2014 Rendimento titoli 10 anni 31/12/ /07/2014 USA 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% 0,25% USA 3,84% 3,30% 1,88% 1,76% 3,03% 2,56% Area Euro 1,00% 1,00% 1,00% 0,75% 0,25% 0,15% Area Euro (Germania) 3,39% 2,96% 1,83% 1,32% 1,93% 1,16% Giappone 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% 0,10% Giappone 1,30% 1,13% 0,99% 0,79% 0,74% 0,54% Gran Bretagna 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% Gran Bretagna 4,02% 3,40% 1,98% 1,83% 3,02% 2,60% Cina 5,31% 5,81% 6,56% 6,00% 6,00% 6,00% Cina 3,60% 3,90% 3,40% 3,60% 4,60% 4,30% Brasile 8,75% 10,75% 11,00% 7,25% 10,00% 11,00% Brasile 12,30% 12,30% 11,10% 8,50% 12,80% 11,70% Russia 8,75% 7,75% 8,00% 8,25% 8,25% 8,25% Russia 5,00% 5,90% 6,00% 2,70% 4,60% 5,00% India 4,75% 6,25% 8,50% 8,00% 7,75% 8,00% India 7,60% 7,90% 8,60% 8,10% 8,80% 8,50% Corea del Sud 2,00% 2,50% 3,25% 2,75% 2,50% 2,50% Corea del Sud 5,40% 4,50% 3,80% 3,20% 3,60% 3,10% Sudafrica 7,00% 5,50% 5,50% 5,00% 5,00% 5,75% Sudafrica 9,20% 8,20% 8,20% 6,80% 7,90% 8,30% Hong Kong 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% Hong Kong 2,60% 2,90% 1,50% 0,60% 2,30% 2,00% Singapore 0,50% 0,13% 0,02% 0,03% 0,08% 0,08% Singapore 2,70% 2,70% 1,60% 1,30% 2,60% 2,50% Tassi di cambio 31/12/ /07/2014 Materie prime 31/12/ /07/2014 Eur/Usd 1,4300 1,34 1,30 1,32 1,38 1,34 Petrolio² 79,36 91,38 98,83 91,82 98,42 98,17 Eur/Jpy 133,25 108,64 99,66 114,45 144,70 137,64 Oro³ 1104, , , , , ,55 Eur/Gbp 0,8860 0,858 0,834 0,812 0,830 0,79 USD/Jpy 93,14 81,19 76,99 86,62 105,26 102,85 Eur/Cny 9,78 8,82 8,17 8,22 8,32 8,27 Eur/Hkd 11,11 10,41 10,07 10,22 10,66 10,38 Eur/Inr 66,65 59,85 68,83 72,28 85,06 81,57 Eur/Sgd 2,01 1,72 1,68 1,61 1,74 1,67 Eur/Krw 1.661, , , , , ,77 Eur/Rub 43,02 40,85 41,67 40,31 45,22 47,83 Eur/Brl 2,50 2,22 2,42 2,71 3,25 3,03 Eur/Zar 10,58 8,80 10,47 11,19 14,51 14,33 ² Prezzo per barile di petrolio WTI quotato al Nymex, espresso in Usd ³ Prezzo per oncia quotato al London Stock Exchange, espresso in Usd Fonti: PIL e Inflazione : FMI, Eurostat (Europe), Bureau of Labor&Economic Statistics (Usa), Office for National Statistics (Uk), Statistics Bureau of Japan (Japan) Fonte altri dati = Bloomberg 8

9 Selezione strumenti finanziari Una volta individuato l indice su cui si voglia investire, le caratteristiche a cui prestare attenzione prima dell acquisto dell ETF sono: liquidità (dimensione del fondo, spread denaro/lettera, volume degli scambi) commissioni (del fondo e di negoziazione) tipologia di replica (fisica, da preferire, oppure sintetica) trattamento dei dividendi (accumulati o distribuiti) La tabella che segue elenca, a titolo esemplificativo, una selezione di ETF di tipo azionario suddivisi per area geografica e di tipo obbligazionario suddivisi per tipologia che, al momento in cui è stato redatto il documento, presentavano le migliori caratteristiche sulla base dei suddetti criteri. ETF azionari Nord America Powershares Eqqq Fund IE Nord America Ishares S&P 500 (Acc) IE00B4L5ZD99 Europa Ishares Euro Stoxx 50 (Acc) IE00B4L5YV07 Europa Ishares Stoxx Europe 600 DE Europa ishares Msci Europe IE00B4K48X80 Asia Db X-Trackers Msci Ac Asia Ex Japan Etf LU Asia Lyxor Etf Msci Ac Asia-Pacific Ex Japan FR Asia ishares MSCI EM Asia IE00B5L8K969 Mercati Emergenti Ishares Msci Emerg Mkts Ucits Etf IE00B0M63177 Mercati Emergenti Db X-Trackers S&P Select Frontier Etf LU Mondo Ishares Msci World (Acc) IE00B4L5Y983 Mondo Lyxor Etf Msci All Country World FR ETF Obbligazionari Corporate Usd Ishares Markit Iboxx $ Corporate Bond IE Corporate Euro Ishares Markit Iboxx Euro Corporate Bond IE High Yield Euro Ishares Markit Iboxx Euro High Yield IE00B66F4759 Euro ex Finanziari Lyxor Etf Eur Corp Bond Ex Financial FR High Yield Euro Spdr Barcap Euro High Yield Bond Etf IE00B6YX5M31 Debito paesi emergenti lcl Spdr Barcap Emerging Mkts Local Bond Etf IE00B Debito paesi emergent lcl Ishares Barcap Emerg Mkt Local Govt Bond IE00B5M4WH52 Debito paesi emergent hard currency Ishares Jpmorgan $ Emerging Markets Bond IE00B2NPKV68 Obbligazionario governativo Euro Lyxor Etf Eumts Aaa Macroweight Gov Bond FR Obbligazionario governativo Usd Ishares Barcap $ Treasury Bond 1-3 IE00B14X4S71 Avvertenza: La selezione dei suddetti strumenti finanziari, predisposta dall Ufficio Studi della Tosetti Value S.I.M. S.p.A., è indirizzata ad un pubblico indistinto e viene fornita a titolo meramente informativo. La stessa non costituisce nè è volta a fornire alcuna consulenza in materia di investimenti o raccomandazione, implicita o esplicita, ad intraprendere alcuna strategia o decisione di investimento in relazione ai medesimi, né, tantomeno, costituisce offerta, invito ad offrire, sollecitazione all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione. 9

10 Avvertenze generali ll presente documento, predisposto dall Ufficio Studi della Tosetti Value S.I.M. Spa., ha contenuto esclusivamente informativo ed è destinato ad un pubblico indistinto. Lo stesso non intende costituire, né potrà essere interpretato come attività di consulenza in materia di investimenti, né raccomandazione implicita o esplicita da parte della Tosetti Value S.I.M. Spa ad intraprendere alcuna strategia o decisione di investimento, né, tantomeno, offerta, invito ad offrire, sollecitazione o messaggio promozionale finalizzato all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione di strumenti e prodotti finanziari di qualsiasi genere. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel servizio si basano su fonti ritenute affidabili e valutate in buona fede. Tosetti Value S.I.M. Spa non assume responsabilità circa la loro accuratezza e completezza e non può essere ritenuta responsabile né assume responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzo di tali informazioni da parte dei destinatari del presente documento. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel servizio sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con tali opinioni, previsioni o stime. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Tosetti Value S.I.M. Spa, senza alcun obbligo da parte di Tosetti Value S.I.M. Spa, di comunicare tali modifiche o di preavviso o di aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. Il presente documento ed i relativi contenuti sono di esclusiva proprietà di Tosetti Value S.I.M. Spa e la riproduzione sotto qualsiasi forma, completa o parziale, non può avvenire senza la previa autorizzazione scritta di Tosetti Value S.I.M. Spa. 10