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1 Good Morning Azionario Italia mercoledì 16 dicembre 2009 NOTIZIE PRICE SENSITIVE Gemina BUY - H - Target Close 0.59 Save BUY - H - Target Close 5.66 Secondo il Corriere della Sera slitta di un anno l`aumento delle tariffe aeroportuali. Secondo il Corriere, il decreto Milleproroghe che dovrebbe andare in Consiglio dei Ministri domani farebbe slittare di un anno l`aumento delle tariffe aeroportuali (di 3 per Gemina e 2 per SAVE) previste invece dalla legge finanziaria. Gemina PE 09=nm EV/EBITDA 09=10.1x DY 09=0.0% Save PE 09=23.9x EV/EBITDA 09=7.5x DY 09=3.6% Intesa Sanpaolo BUY - L - Target Close 3.05 Possibile cessione della banca depositaria a bn contro 1.2 bn che ipotizzavamo Tutti i giornali riportano che le trattative con state street per la cessione della banca depositaria sono vicine alla conclusione. Il sole parla di una valutazione tra 1.6 e 1.8 bn, mentre MF di bn. In tutti i casi si tratta di un valore superiore a 1.2 bn che abbiamo ipotizzato. Noi stimavamo circa 25 bps di impatto positivo sul core tier1 e ogni 100 mn in più rispetto alla nostra valutazione di 1.2 bn sono pari a 3 bps. Sarebbe un`ottima notizia. Intesa Sanpaolo PE 09=14.0x DY 09=2.2% Mediobanca BUY - L - Target Close 7.85 Dopo una company visit non vediamo ragione per cambiare le stime. La banca vale 6x gli utili 6/2011 e 0.79x il book. Target pressochè invariato. Ci sentiamo a nostro agio con la stima di 1.3 bn di utile operativo nel 6/2010 e 548 mn di utile netto. Infatti il margine di interesse dovrebbe crescere low single digit grazie al miglioramento dello spread nel corporate (lo stock di crediti ha durata 5 anni e spread medio di 100 bps mentre I nuovi impieghi hanno spread di bps) e nel retail (90% di depositi rinnovati in chebanca! nonostante un tasso del 2.5% vs 4.7% di un anno fa). I volumi stanno dando qualche timidissimo segnali di ripresa e dovrebbero migliorare nel 2H. Dal punto di vista dell`asset quality si registrano dei miglioramenti sia nei mutui che nel corporate (nessun nuovo flusso a sofferenza) anche se pensiamo che prudenzialmente Mediobanca manterrà gli accantonamenti elevati. Da metà settembre il titolo è sceso del 13% vs -7% delle banche italiane, -6% delle banche europee e il -1% di Generali! A questo punto il business bancario di Mediobanca vale solo 6x gli utili 6/2011 e 0.79x il BV. Mediobanca PE 09=n.m. DY 09=0.0% Prysmian BUY - M - Target Close Commessa da 300 mn da Terna per realizzare il nuovo collegamento elettrico sottomarino Sicilia-Calabria Acquisita commessa per 300 mn da Terna per la fornitura di un sistema completo, comprensivo di ingegneria, posa e protezione di 2 cavi (uno sottomarino da 38 km e uno terrestre per 5.4 km) tra la Sicilia e la Calabria. Il completamento del progetto è previsto entro la fine del La commessa ha una redditività superiore alla media: stimiamo EBITDA margin tra 22-25% vs. una media di PRY del 10%, quindi pari a mn di EBITDA aggiuntivo (16-18% dell`ebitda 2009 o circa 6% di EBITDA all`anno nel periodo ). Prysmian PE 09=9.7x EV/EBITDA 09=6.9x DY 09=2.8% IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 1 pubblicato, in tutto o in parte, per nessuno scopo, senza specifica autorizzazione di EQUITA SIM. Accettando il presente documento, siete vincolati ad osservare le limitazioni sopra

2 ALTRE NOTIZIE Secondo il Corriere il mille proroghe stop alle tariffe per servizi da eneti pubblici. Nessun blocco per tariffe gas, elettriche e autostradali Secondo il Corriere della Sera il decreto Milleproroghe che sarà approvato dal consiglio dei ministri domani conterrà la sospensione per altri 12 mesi delle tariffe erogate da enti pubblici. Le tariffe per luce, gas e autostrade non saranno bloccate. Se confermata, ci pare una notizia positiva in quanto i servizi pubblici erogati da società private non sarebbero coinvolti in nessun blocco tariffario, riducendo il rischio regolatorio. Acea HOLD - L - Target Close 7.26 Nessuna decisione sulla JV GDF-Suez con Acea Il cda di Acea non ha approvato alcun accordo con GDF-Suez per la JV nella power generation e vendita. Secondo la stampa tutto sarebbe rinviato al 2010, ma l`accordo potrebbe essere in fine solo commerciale, mentre sul controllo della JV nell`energia e la sorte del 10% di GDF-Suez in Acea la decisione sarebbe rinviata. Acea PE 09=27.1x EV/EBITDA 09=6.5x DY 09=3.4% Beni Stabili BUY - H - Target Close 0.57 Immobiliare Grande Distribuzione HOLD - H - Target Close 1.54 RDG acquista un centro commerciale di IGD RGD (50/50 jv tra IGD e BNS) ha siglato un preliminare per l acquisto della galleria del centro commerciale Il Ducale a Vigevano (Pavia), subentrando a IGD (che lo rilevò nell`agosto 2007); la finalizzazione è prevista nel 2011 per un importo di 46 mn, pari ad uno yield che stimiamo oscilli tra 6,2% e 6,5%. Rendimento non lontano dalla media di IGD (a settembre 6.3%) e quello di BNS ex portafoglio Comit (6.2%); impatto comunque modesto per entrambe. Beni Stabili PE 09=nm EV/EBITDA 09=18.2x DY 09=1.7% Igd PE 09=29.0x EV/EBITDA 09=19.8x DY 09=3.0% Eurotech HOLD - H - Target Close 2.89 Contratto da $ 1.2 mn (1% delle sales) ETH ha ricevuto un ordine di $ 1.2 mn per la fornitura di computer embedded per un sistema di erogazione di composti chimici. Impatto limitato. Eurotech PE 09=nm EV/EBITDA 09=33.1x DY 09=0.0% Exor ord BUY - H - Target 18 - Close Risarcimento danni a carico della Juventus? Ieri l`ex CEO della Juventus Giraudo è stato condannato in primo grado a 3 anni di reclusione per associazione a delinquere relativo a frodi sportive (influenza dell`arbitraggio). Secondo il Sole 24Ore tre squadre penalizzate (Bologna, Atalanta e Brescia) stanno preparando la richiesta in sede civile di un risarcimento danni per un totale di circa mn, ma l`ex presidente del Bologna Gazzoni Frascara si augura una transazione. Difficile fare ipotesi, sapendo che per Giraudo ci sarà l`appello in secondo grado e che le eventuali richieste di risarcimento richiederanno un processo separato; in ogni caso nel worst case scenario ( mn, che riteniamo poco probabile), al netto dell`effetto fiscale (tax-rate 33%) e delle minorities (40%) si tratterebbe di poco più dell`1% del NAV di Exor. Exor ord. PE 09=n.m. PNAV 09=0.51x DY 09=2.4% IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 2

3 Fastweb BUY - H - Target 26 - Close Trattativa per parte dei clienti di BT Italia? Secondo Repubblica, Fastweb starebbe per avviare un negoziato con BT Italia per rilevare una parte dei clienti di quest`ultima. La trattativa tra Parisi e Sciolla partirebbe ufficialmente dopo Natale e avrebbe il supporto di massima dell`azionista Swisscom. Pensiamo che in effetti Fastweb possa cercare di incrementare la propria massa critica anche guardando ad acquisizioni e BT Italia potrebbe essere un buon target per il focus sulla clientela business e per la size (1 bn sales contro 1.8 bn di Fastweb). L`acquisizione di un pacchetto di clienti come riportato dall`articolo per Fastweb potrebbe essere un`opzione preferibile rispetto alla trattativa per l`intera azienda, perchè riduce costi e rischi di integrazione, ma forse più complicata da accettare per BT Italia. L`articolo cita anche Tiscali, dove però in questo momento la posizione del management è più fredda (ma secondo noi potrebbe tornare di interesse se Soru completerà il rilancio del gruppo) e H3G Italia (più difficile vista la size dell`azienda). Fastweb PE 09=31.8x EV/EBITDA 09=5.3x DY 09=0.0% Fiat BUY - H - Target Close Fiat Auto: a novembre ancora buone le immatricolazioni a livello mondiale (+32% YoY) Trend molto positivo delle immatricolazioni nei mercati di riferimento (+19% YoY), imputabile essenzialmente all`efficacia degli incentivi e favorito anche dalla facilità del confronto YoY (lo scorso anno a novembre le immatricolazioni erano calate del 27% YoY). A livello mondiale Fiat: - a novembre ha sovraperformato i mercati di riferimento (+32% YoY, pari a +38k unità), con il contributo di Brasile (+51%, +17k), Italia (+28%, +12k), UK (+136%, +3,8k), Francia (+33%, +2.3k) e Germania (+26%, +1,8k). - YTD +5% (pari a circa 91k unità), meglio dei mercati di riferimento (-7%). Per il FY09 stimiamo che Fiat Auto immatricoli il 5% di unità in più dello scorso anno quale risultato di auto in aumento del 9% YoY (superando 2 mn) e LCV in calo del 12% YoY (a circa 380k). Il contributo di Fiat Auto nel 4Q sarà fondamentale per il raggiungimento della FY09 guidance di trading profit a 1+ bn. Fiat PE 09=nm EV/EBITDA 09=4.1x DY 09=0.0% Gruppo Coin BUY - H - Target Close 4.34 Aggiornamento delle stime post risultati 3Q09. Raccomandazione e target confermati. Ieri abbiamo pubblicato una nota di aggiornamento dopo i risultati 3Q09. Abbiamo sostanzialmente confermato lo stime di fatturato ed ebitda 2009, che ci sembrano ora godere di buona visibilità grazie ai risultati realizzati nel 3Q09 nonostante una partenza del 4Q meno positiva (-4.5% same-store-sales a Novembre), mentre abbiamo alzato la bottom-line del 8.6% a 42.8 mn per effetto dell`impatto one-off posivo sui cambi. Abbiamo peggiorato la stima di NFP di circa 40 mn a -285 mn per effetto del nuovo cambio /$ incorporato nel modello (1.45 da 1.35). Questo neutralizza l`impatto positivo delle coperture (che era di circa 35 mn sulla NFP di fine 2008) ma porta un impatto positivo a P&L a partire dal 2010 (EBITDA alzato di circa 4 mn dal 2010). Confermiamo il target a 5.0, basato su una SOTP che valuta OVS a 5.5x EBITDA 2010 e Coin a 0.3x sales Gruppo Coin PE 09=13.4x EV/EBITDA 09=6.2x DY 09=0.0% Impregilo BUY - M - Target Close 2.29 Nuova commessa in Colombia Secondo quanto riportato da Reuters Impregilo avrebbe vinto un contratto da 501 mn in cordata con due imprese locali per la realizzazione delle opere civili relativi ad una centrale idroelettrica. L`agenzia di stampa non riporta dettagli sulla quota di partecipazione di Impregilo. Impregilo PE 09=16.2x EV/EBITDA 09=5.8x DY 09=3.5% Lottomatica BUY - L - Target Close Contratto da 14 mn USD per fornire terminali alla canadese Atlantic Lottery Corporation Lottomatica ha siglato un contratto da 14 mn USD da realizzare a partire dal 1Q11 per la fornitura di 3,000 terminali Imagine per rimpiazzare gli attuali terminali gestiti dalla canadese Atlantic Lottery Corporation. Impatto qualitativo positivo. Lottomatica PE 09=15.0x EV/EBITDA 09=6.1x DY 09=4.6% IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 3

4 Piaggio BUY - H - Target Close 1.91 Accordo con il governo: 25 mn per il rilancio di Moto Guzzi Secondo Il Sole Piaggio avrebbe siglato un accordo con il Ministro dello Sviluppo Economico che prevede un contributo di 25mn per il rilancio di Moto Guzzi. Il piano presentato al Ministero prevede il rilancio del marchio e investimenti sullo stabilimento di Mandello. I Capex di Piaggio sono di 100mn. La notizia è positiva anche se l impatto è limitato. Piaggio PE 09=24.7x EV/EBITDA 09=6.0x DY 09=1.6% Prysmian BUY - M - Target Close Piccola acquisizione in Russia ma strategica. Annunciata l`acquisizione del produttore russo di cavi Rybinsk Electrocabel. La società ha realizzato nel 2008 un fatturato di 36 mn con 360 dipendenti. Costo complessivo dell`operazione 11 mn (EV/Sales 0.3x vs 0.7x di PRY, Equity Value = 2 mn, NFP negativa di circa 9 mn). Conclusa l`acquisizione, la fase successiva del piano di espansione di PRY in Russia prevede la costruzione di un nuovo impianto produttivo dedicato ai cavi alta tensione. PRY attualmente realizza 50 mn di fatturato in Russia (1.2% del fatturato di gruppo) e ha l`obiettivo di raggiungere i 150 mn nel 2012 (stimiamo con 15 mn di ebitda). L`obiettivo dell`operazione è: - espandere la presenza di PRY nel mercato russo dotandosi di capacità produttiva locale. - aumentare la redditività delle commesse nel settore trasmissione energia riducendo l`impatto della tassazione legata all`importazione dei prodotti La Russia rappresenta un mkt strategico per PRY in particolare nel settore dei cavi trasmissione energia (stimiamo mkt share 25%). Le principali utilities russe hanno infatti in programma investimenti per lo sviluppo delle reti elettriche, per un valore stimato superiore ai 10 bn nei prossimi 3 anni. Prysmian PE 09=9.7x EV/EBITDA 09=6.9x DY 09=2.8% Seat Pagine Gialle HOLD - H - Target Close 0.16 Avviate trattative sindacali PG ha comunicato di aver avviato un confronto con i sindacati coerente con le gravi difficiltà del settore editoria. Il taglio costi è una delle risposte necessarie alla caduta di top line del business domestico (stimiamo-10% o circa -100 mn nel 2009 a causa del -14% del fatturato print). L`entità del costo del personale delle attività domestiche è relativamente contenuta (nel 2008 circa 90 mn sui 238 mn di costo del lavoro di gruppo. E` Telegate infatti la società maggiormente `human intensive`). Nelle ns. stime assumiamo un taglio di costi complessivo di circa 20 mn per le domestic operations (90% dell`ebtida di gruppo) con un costo del personale flat. L`inizio delle trattative sindacali potrebbe portare a qualche efficientamento da noi non contemplato ma immaginiamo di impatto contenuto. Seat Pagine Gialle PE 09=nm EV/EBITDA 09=5.9x DY 09=0.0% IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 4

5 DISCLAIMER Questa pubblicazione è stata redatta dall ufficio studi di EQUITA SIM che comprende i seguenti analisti: Matteo Ghilotti, Stefano Lustig, Dino Catena, Paola Carboni; Martino De Ambroggi; Luigi De Bellis; Stefano Gamberini; Domenico Ghilotti; Giacomo Giocoladelli; Roberto Letizia; Giuseppe Mapelli; Giovanni Razzoli, CFA. EQUITA SIM distribuisce oggi, Wednesday 16 December 2009, questa pubblicazione a circa 700 operatori qualificati via . I prezzi degli strumenti finanziari riportati nella pubblicazione sono i prezzi di riferimento del giorno precedente la pubblicazione della nota. EQUITA SIM è autorizzata alla prestazione di servizi di investimento ai sensi del D.LGS.N. 58/98, Delibera N del 22/12/1998, Iscrizione all Albo N. 67. Le informazioni contenute nel presente documento sono basate su fonti ritenute attendibili. Anche se EQUITA SIM intraprende ogni ragionevole sforzo per ottenere informazioni da fonti che ritiene essere affidabili, essa non ne garantisce la completezza, accuratezza o esattezza. EQUITA SIM ha adottato procedure interne idonee a garantire l indipendenza dei propri analisti finanziari e che prescrivano loro adeguate regole comportamentali. Tuttavia, si sottolinea che EQUITA SIM S.p.A. è un intermediario autorizzato alla prestazione di tutti i servizi di investimento di cui al D. Lgs. n.58/98. Pertanto, EQUITA SIM potrebbe avere posizioni ed effettuare operazioni sugli strumenti finanziari oggetto del presente documento; ovvero potrebbe prestare, o voler prestare, servizi di investimento o accessori a favore degli emittenti degli strumenti finanziari oggetto del presente documento e, conseguentemente, potrebbe avere un potenziale conflitto di interessi in relazione agli emittenti, agli strumenti finanziari e alle operazioni oggetto del presente documento. Inoltre, si precisa che, nel rispetto delle vigenti procedure interne, gli amministratori, i dipendenti e/o collaboratori di EQUITA SIM potrebbero avere posizioni lunghe o corte relativamente agli strumenti finanziari oggetto del presente documento, effettuare operazioni di compravendita sugli stessi in qualsiasi momento, sia per conto proprio sia per conto terzi. Con riferimento ai titoli per i quali viene svolto un ruolo di sponsor e/o specialist la politica di copertura è in ogni caso coerente con gli obblighi del ruolo stesso. Lo scopo del presente documento è soltanto quello di fornire un informazione aggiornata ed il più possibile accurata. Il presente documento non è, e non può essere inteso, come un offerta, od una sollecitazione ad acquistare, sottoscrivere o vendere prodotti o strumenti finanziari, ovvero ad effettuare una qualsiasi operazione avente ad oggetto tali prodotti o strumenti. EQUITA SIM non garantisce alcun specifico risultato in merito alle informazioni contenute nel presente documento, e non assume alcuna responsabilità in ordine all esito delle operazioni consigliate o ai risultati dalle stesse prodotte. Ogni decisione di investimento/disinvestimento è di esclusiva competenza del soggetto che riceve i consigli e le raccomandazioni, il quale può decidere, o meno, di darvi esecuzione. Pertanto, nessuna responsabilità potrà insorgere a carico di EQUITA SIM, e/o dell autore del presente documento, per eventuali perdite, danni o minori guadagni che il soggetto utilizzatore dovesse subire a seguito dell esecuzione delle operazioni effettuate sulla base delle informazioni e/o delle raccomandazioni contenute nel presente documento. Le stime ed opinioni espresse possono essere soggette a cambiamenti senza preavviso. La lista di tutti i conflitti di interesse, la distribuzione delle raccomandazioni, il sistema di rating adottato, i metodi di valutazione e altri disclaimer legali sono disponibili sul sito web nella sezione avvertenze legali.. IMPORTANT DISCLOSURES APPEAR AT THE BACK OF THIS REPORT 5