Il tempo e l incertezza

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1 dicembre 2010 Percorso formativo sperimentale di educazione economico-finanziaria Educare i giovani alla finanza e alle scelte di risparmio consapevoli Il tempo e l incertezza

2 2 Il tempo e l incertezza Durata: 2 ore. Obiettivo formativo. Il modulo formativo ha come obiettivo di rendere lo studente capace di affrontare l incertezza nelle scelte economico-finanziarie e di comprendere la differenza fra consumo presente e del consumo futuro. Contenuti di massima. Il concetto di incertezza e come il suo significato è cambiato nel tempo; i concetti di probabilità, assicurazione (serie storiche ed eventi singoli); i concetti di rischio, risparmio, orizzonte temporale. L incertezza: come affrontarla? La storia dell umanità è la storia della progressiva eliminazione dell incertezza. Un cavernicolo andava a cacciare o a raccogliere frutti e molluschi. Viveva in una grotta perché era l unico modo di difendersi dagli sbalzi di temperatura. Usciva la mattina con alcuni compagni di tribù e non sapeva se la sera sarebbe tornato vivo e con qualcosa per sfamare i suoi. Sperava di non incontrare tribù ostili, e, se doveva affrontarle, provava a batterle, per non morire. Infine, doveva cercare di riprodursi prima che la sua vita, in media molto corta, finisse. Il mondo era duro, dentro e fuori la caverna, più di quanto non lo sia oggi dentro e fuori le nostre case. Per farsi coraggio e per dare senso alla vita, i nostri progenitori si inventarono, già quarantamila anni fa, il culto dei morti, ed una qualche divinità cui affidarsi per sfuggire a una vita in realtà totalmente governata dal caso. Poi le cose sono cambiate. Lo sviluppo scientifico, tecnologico e industriale hanno ri-equilibrato il rapporto tra uomo e natura fino a sbilanciarlo in direzione opposta: è l ambiente naturale ad aver paura di noi e non viceversa. In compenso, abbiamo introdotto nel mondo molta incertezza creata da noi, e non dalla natura. E questo tipo d incertezza che ci preoccupa oggi. Come dimostra la crisi economica e finanziaria mondiale degli ultimi anni, i guai non derivano più da terremoti o carestie, ma da qualcosa creato dagli uomini. Come affrontare questo nuovo tipo d incertezza? Nell incontro finale di Champions League tra Inter e Monaco di Baviera si sapeva molto della storia precedente delle due squadre e si poteva cercare di fare previsioni. Gli allibratori, che accettavano scommesse, davano leggermente favorita l Inter, che poi ha vinto 2-0. In fondo le assicurazioni, che hanno iniziato nel Seicento, sono organizzazioni che accettano scommesse. Chi le paga non lo fa per

3 3 Il tempo e l incertezza cercare di vincere dei soldi, ma per farsi risarcire un possibile grosso danno, spesso improbabile, pagando una piccola cifra certa. Sono l opposto del superenalotto, dove, rischiando una cifra piccola certa, si spera che avvenga l evento, assai improbabile, della vincita milionaria. Chi assicura un motorino sa che non investirà una persona così facilmente, ma sa anche che sarebbe terribile, se capitasse proprio a lui. L assicurazione, invece, assicura perchè conosce esattamente la frequenza con cui quel tipo di guaio, un incidente, una malattia, capita in un certo arco di tempo. Le assicurazioni, infatti, misurano: la frequenza dei sinistri, rappresentata dal numero di incidenti mediamente accaduti nell arco di tempo oggetto di osservazione (di solito un anno); il costo medio dei sinistri, determinato suddividendo l'importo globale di quelli verificatisi nello stesso arco di tempo preso in considerazione per il loro numero. Sulla base di tali dati, le assicurazioni individuano un corrispettivo economico (premio) da pagare per l assicurato sulla base delle probabilità che tale evento si verifichi. Determinati la frequenza dei sinistri e il valore medio del danno, riferiti al periodo in cui sarà vigente la tariffa che si costruisce, non resta che moltiplicare tra loro questi due fattori per ottenere il premio puro, ossia il premio da applicare mediamente ad ogni contratto per far fronte al pagamento dei sinistri che in previsione si verificheranno. Il funzionamento delle assicurazioni è semplice. E stata la prima istituzione a utilizzare le incertezze del mondo e le paure dei clienti. In passato i cavernicoli hanno compreso cos è l incertezza grazie a un meccanismo simile. Andavamo a caccia, a raccogliere frutti, pesci e crostacei e sapevano, col cambiare delle stagioni e di tante altre cose, quali fossero i posti migliori per cacciare in quelle specifiche circostanze, cioè dove potevano combattere l incertezza di non trovare cibo da mangiare, recandosi nei luoghi dove avevano maggiore probabilità di poter trovare Probabilità: Misura dell incertezza. Dati N casi possibili, la probabilità che si verifichi un evento X è data dal rapporto fra X e N. Nella tombola, ad esempio, i casi possibili sono N=90 e le probabilità che venga estratto un numero decimale, X=9,(hai il 10,il 20...fino al 90, quindi 9 possibilità di avere un numero decimale) sono il 10%. P=X/N quindi 9/90 ossia 0,1 = 10%.

4 4 Il tempo e l incertezza delle prede. Diverso è il caso di un evento nuovo, sconosciuto, quale è stato per i miei nipoti la sfida dei videogiochi con garanzia o senza. Non ci poteva aiutare né una stima delle possibilità plausibili, come nel lancio di una moneta, dove abbiamo 50% per testa e 50% per economici e finanziari, non sappiamo come combattere l incertezza dinanzi alla scelta. Non soltanto l ignoranza ci fa paura, siamo sprovveduti anche per il semplice fatto che in questi casi non riusciamo a ragionare per nulla. Le persone che partecipano al gioco descritto di seguito si rendono conto di PROVIAMO A FARE A CASA IL GIOCO DEI PACCHI? POTRESTE PROVARE A RIPROPORLO AI VOSTRI AMICI O GENITORI. PRENDETE TRE PACCHI E UNA BANCONOTA DA CINQUE E METTETE QUEST ULTIMA IN UNA DEI TRE PACCHI, SENZA MOSTRARE AI VOSTRI AMICI DOVE L AVETE MESSA. ADESSO CHIEDETE ALL AMICO DI SCEGLIERE UNO DEI PACCHI. DOPO CHE È STATO INDICATO UN PACCO, DOMANDATE QUALE SIA LA PROBABILITÀ CHE IL PREMIO SIA PROPRIO LÌ. LUI RISPONDERÀ FACILMENTE UNA SU TRE, OPPURE CHE CI SONO IL 33% DI PROBABILITÀ. A QUESTO PUNTO DATE AL VOSTRO AMICO IL PACCO DA LUI INDICATO, DICENDO NEL FRATTEMPO: - COME HAI VISTO, HO MESSO IL PREMIO IN UNA DEI TRE PACCHI. IO SO DOVE LO HO MESSO. UNO DEI DUE PACCHI RIMANENTI, TOLTO QUELLO SCELTO DA TE, È PER FORZA VUOTO. IO, CHE SO QUALE È, LO PRENDO E LO APRO, MOSTRANDOTI CHE È VUOTO. PRENDETE IL PACCO CHE SAPETE VUOTO E APRITELO. SUL TAVOLO RESTANO A QUESTO PUNTO DUE PACCHI: QUELLO SCELTO INIZIALMENTE DAL VOSTRO AMICO E L ALTRO PACCO. ARRIVA ORA LA DOMANDA CRUCIALE: - COME VEDI SUL TAVOLO C È IL PACCO CHE HAI INIZIALMENTE INDICATO, QUELLO CIOÈ CHE HAI DETTO CHE AVEVA 1/3 DELLE POSSIBILITÀ DI CONTENERE IL PREMIO, E UN ALTRO PACCO. IL TERZO, COME VEDI, È VUOTO. ORA TU DEVI CERCARE DI TROVARE IL PREMIO. TI CONVIENE RESTARE FERMO SULLA SCELTA INIZIALE OPPURE CAMBIARE PACCO? IN ALTRE PAROLE, IL PACCO SCELTO PRIMA AVEVA 1/3 DI PROBABILITÀ. ORA SAI CHE IL TERZO PACCO È VUOTO, COME SONO DISTRIBUITE ADESSO LE PROBABILITÀ? LA STRAGRANDE MAGGIORANZA DELLE PERSONE IMMAGINA CHE, RIMASTI DUE PACCHI, LE PROBABILITÀ SONO ½ E ½, CIOÈ 50% DI POSSIBILITÀ PER CIASCUNO. SE COSÌ FOSSERO DISTRIBUITE LE PROBABILITÀ, ALLORA NON CI SAREBBE ALCUN MOTIVO PER CAMBIARE LA SCELTA INIZIALE. LA MAGGIOR PARTE DELLE VOLTE, INFATTI, NEL GIOCO TELEVISIVO NESSUNO CAMBIA IL PACCO SCELTO INIZIALMENTE ARRIVATO ALLA FINE DEL GIOCO. QUESTA RISPOSTA INTUITIVA È PERÒ ERRATA. IL PACCO SCELTO INIZIALMENTE È RIMASTO AL 1/3 INIZIALE DI PROBABILITÀ, E QUELL ALTRO HA 2/3 DI PROBABILITÀ DI CONTENERE IL PREMIO. E UN PROFONDO MISTERO COME MAI TUTTI PENSANO CHE LE PROBABILITÀ DEL PACCO VUOTO TRASMIGRINO IN QUELLO NON-SCELTO INIZIALMENTE. A QUESTO PUNTO POTETE PROVARE A FARE LO STESSO GIOCO CON UNA VERSIONE LEGGERMENTE DIVERSA. QUANDO IL VOSTRO AMICO HA SCELTO UNO DEI TRE PACCHI GLI ALTRI DUE METTETELI IN UN CONTENITORE E DOMANDATE: - E QUALI SONO LE PROBABILITÀ CHE IL PREMIO SIA IN QUESTI DUE PACCHI, CHE CIOÈ IL PREMIO SIA NEL CONTENITORE? TUTTI RISPONDONO CORRETTAMENTE 2/3 O 66%. QUINDI, TIRATE FUORI IL PACCO CHE SAPETE VUOTO, MOSTRATEGLIELO E DITE: - IL PACCO ERA GIÀ VUOTO QUANDO ERA DENTRO IL CONTENITORE. E VUOTO ADESSO CHE È FUORI. LE PROBABILITÀ DEL CONTENITORE DI CONTENERE IL PREMIO SONO FORSE CAMBIATE?. LA MAGGIORANZA DELLE PERSONE DICE DI NO, SONO 2/3. INFINE DOMANDATE LORO, MOSTRANDO IL CONTENITORE APERTO: - E ALLORA QUANTE SONO LE PROBABILITÀ CHE IL PACCO NEL CONTENITORE CONTENGA IL PREMIO?. A QUESTO PUNTO IL VISO DELLA MAGGIORANZA DELLE PERSONE SI ILLUMINA: - SE ADESSO SONO 2/3, LO ERANO ANCHE NEL CASO PRECEDENTE, IDENTICO. E TUTTAVIA, LA VERSIONE PRECEDENTE NON CONTEMPLAVA L AIUTO DEL CONTENITORE. croce, né un esperienza passata con casi analoghi. In queste condizioni, che sono poi quelle capitano sui mercati quanto sia difficile ragionare sul cambiamento delle probabilità quando abbiamo a che fare con eventi che

5 5 Il tempo e l incertezza incontriamo la prima volta e non possiamo aiutarci con l esperienza passata. Questo è un gioco ma riproduce, semplificandole, le incertezze che le persone provano sui mercati finanziari e nella vita, dove ogni crisi appare diversa dalle precedenti e, quindi, abbiamo uno stato di totale ignoranza in quanto l esperienza passata sembra non aiutarci. Un incertezza misurabile, un rischio, è diversa da un incertezza non misurabile. Il concetto di rischio calcolabile per eventi che si ripetono è abbastanza intuitivo, e le assicurazioni prosperano da più di quattro secoli. L incertezza relativa a un evento singolo è più difficile da calcolare ed il problema non è intuitivo, come si è visto. L incertezza non misurabile rende il futuro non prevedibile. C è un abisso tra la prevedibilità di una serie storica, come nel caso dei videogiochi dopo molte volte che ci era stata presentata Rischio calcolato: Assunzione del rischio basata sul calcolo delle probabilità connesse a eventi incerti. Si tratta di un calcolo basato sul calcolo delle probabilità connesse a eventi incerti. Si tratta di un calcolo oggettivo, basato sulla frequenza degli eventi, o soggettivo, basate sulle aspettative di accadimento degli eventi. la scelta, e la prima volta in cui il negozio propose lo scambio ai miei nipoti. In realtà nella vita noi cerchiamo di eliminare quanta più incertezza possibile, o per lo meno a non pensarci, ad esempio rivolgendoci alle assicurazioni. Quando noi siamo in grado di misurare il rischio, come nelle assicurazioni, dobbiamo applicare questo calcolo ai danni o ai vantaggi che potrebbero capitarci di fronte all evento di cui abbiamo stimato la probabilità. Parliamo della relazione tra probabilità e utilità, ovvero calcolando che se comprerò un nuovo cellulare prima dell estate e lo porterò in spiaggia potrebbero rubarmelo o potrebbe finire in acqua, visto che mi è già accaduto nelle scorse estati, è utile aspettare settembre. Riprendendo l esempio del gioco dei pacchi televisivo, poniamo che verso la fine del gioco siano rimasti due pacchi, uno contiene duecentomila euro, e l altro è vuoto. Il concorrente e gli spettatori non sanno se il pacco del concorrente sia quello vuoto o quello pieno. Dilemma: accettare una cifra certa e andare a casa senza aprire il proprio pacco oppure correre il rischio scegliendo uno dei due pacchi? Se il concorrente sapesse che può fare questo gioco per mille serate di fila, qual è la cifra certa che dovrebbe chiedere per non giocare? Sono

6 6 Il tempo e l incertezza centomila euro perché, sui tempi lunghi, per circa metà delle volte prenderà il pacco con duecentomila e l altra metà non prenderà nulla. La stessa logica della scelta dei videogiochi. E tuttavia, se il concorrente può giocare una sola serata, e sa che non tornerà mai più, quale sarà la cifra certa per lui soddisfacente? I dati mostrano che, per la media dei concorrenti, si aggira sui settantamila euro. Infatti, il piacere di avere 50% di probabilità di passare a duecentomila (guadagnando 130mila in più dei 70mila sicuri) è inferiore al dolore di tornare a casa a mani vuote, avendo avuto rifiutato la possibilità dei settantamila sicuri. Questo è il famoso calcolo costibenefici (quante volte avete sentito qualcuno che lo diceva?), da cui emerge la forte avversione alle perdite, quella che guidava mia nipote. E tuttavia, in molti casi che si presentano come unici, cioè nuovi rispetto alla nostra esperienza, ci troviamo nelle condizioni di dover prevedere eventi futuri in assenza di notizie adeguate sul passato. La valutazione non può che venir fatta a occhio e croce, cercando di fare confronti con quello che ci è successo in casi analoghi. E poi si prende una decisione, sperando in bene. Il risparmio e il tempo Cos'è il risparmio? Facile: è reddito non speso, cioé non utilizzato per i consumi. Perché le persone risparmiano? Risparmio: quota del reddito di persone che non viene spesa nel periodo in cui il reddito è percepito, ma è accantonato per essere speso in un momento futuro. Reddito: entrata netta, espressa in termini monetari, realizzata da una persona in un determinato periodo di tempo. Il risparmio è un comportamento umano molto diffuso e ci sono molti motivi per cui le persone risparmiano, ovvero evitano di spendere parte del loro reddito, di consumarlo nel presente, per poterlo conservare e spendere in un momento futuro. E chiaro, dunque, che vi è uno stretto legame fra risparmio, tempo e benessere delle persone. E che il risparmio è una sorta di consumo differito; ovvero le persone possono decidere di accantonare una parte del loro reddito disponibile per finanziare, ad esempio, un consumo futuro, per tutelarsi dall incertezza, o per mantenere costante il proprio tenore di vita o per godere dei risparmi quando non lavora più. Si può risparmiare a tutte le età della vita, sin da quando si riceve una paghetta da parte dei genitori, fino all età della

7 7 Il tempo e l incertezza pensione. Se, ad esempio, si ricevono 40 euro a settimana di paghetta, si può optare tra spendere settimanalmente tutta la quota in denaro ricevuta o risparmiarne una parte di essa per fare un viaggio l estate successiva, per comprare la macchina fra qualche anno, per i propri studi. Il risparmio, ovvero la quota di denaro guadagnata che non si spende immediatamente, ma si mette da parte per un consumo differito, va a costituire il proprio capitale personale, disponibile per eventuali investimenti. Vi è, dunque, una sostanziale differenza fra risparmio e investimento. L investimento implica necessariamente un rischio e il risparmio è strettamente legato all'investimento. Non usando il reddito per acquistare beni di consumo, ovvero avendo risparmiato del denaro nel tempo, è possibile: consumarlo in un futuro prossimo, ad esempio, per comprare un bene costoso, per cui non si ha disponibilità immediata; tenere tali risorse non spese; investire il denaro risparmiato, facendolo fruttare. Un giovane che riceve una grossa eredità può decidere di utilizzarla per aprire un azienda propria, assumendo un rischio e finanziando un attività che dovrebbe fruttare nel futuro, facendo aumentare la somma di denaro investita inizialmente. Può anche investire la propria eredità acquistando una parte di un azienda altrui, comprando delle azioni di una società di proprietà di un altra persona, nella speranza che l attività altrui lo faccia guadagnare. Supponiamo che un giovane diplomato intenda proseguire l attività del padre che ha un azienda agricola. Tuttavia, ritiene che il padre sia legato a modalità di promozione del proprio prodotto molto antiquate, che non usi internet, ad esempio. Allora, cominciando a lavorare nell azienda del padre lo convinca ad usare parte della sua giornata lavorativa per realizzare un sito web dell azienda e a fare web marketing. Se il padre accetta decide di impiegare parte delle ore lavorative del figlio in questa attività. Decide cioè, di fidarsi della capacità del figlio di fare un investimento diverso da quello fatto negli anni passati in comunicazione. La bontà dell investimento verrà valutata nel corso di un determinato periodo di tempo, detto orizzonte temporale. Ovviamente il padre valuterà anche il rischio connesso a questo investimento, dunque potrà decidere se impiegare per un due/tre/ sei mesi le ore lavorative del figlio nell attività di web marketing prima di

8 8 Il tempo e l incertezza valutare se ci sono delle ripercussioni sulla vendita dei prodotti. Orizzonte temporale: arco di tempo nel quale si valuta la bontà di un investimento; assieme al capitale e al rischio è una delle tre variabili che vanno assolutamente considerate in una decisione di investimento. Non esiste un orizzonte temporale breve o lungo in senso assoluto, ma va relativizzato e contestualizzato. Tale esempio introduce un altro tema: come scegliere l investimento da fare con i propri soldi risparmiati? La scelta dell investimento dipende da diversi fattori: il tempo in cui è possibile non utilizzare il denaro, tenendolo immobilizzato; il rischio insito dell investimento; la propensione al rischio dell investitore. Ovviamente tanto più è rischiosa l attività in cui si è investito, tanto più aumenta la remunerazione. Come possiamo investire? L Italia è un paese in cui l 83% delle famiglie possiede la propria casa. Ed è, inoltre, un paese che risparmia, molto più di altri paesi europei. Vi sono tre forme di investimento che gli italiani usano maggiormente: azioni, obbligazione titoli di stato e mercato immobiliare. Per scegliere tra i tre oggetti ci sono tre fattori principali che entrano in gioco e che devono venire esplicitati: l inflazione, la stabilità dei prezzi nel tempo, i periodi temporali presi in considerazione. Tuttavia, ce ne un altro, che noi conosciamo bene, e che non viene mai menzionato: l avversione alle perdite. Azione: titolo rappresentativo di una quota della proprietà di una società. Il possesso di (almeno) una azione è la condizione necessaria per essere soci di una società per azioni. Acquistando un azione entri nel capitale di rischio, ed investimenti direttamente nella società. Titoli di Stato: obbligazioni emesse periodicamente dal Ministero dell'economia e delle Finanze per finanziare il debito pubblico. Obbligazione: titolo di debito emesso da società o enti pubblici che attribuisce al possessore il diritto al rimborso del capitale investito più un interesse. Lo scopo di un obbligazione è fare un prestito che la società deve restituire. Tanto più è solida la società tanto più bassi sono gli interessi corrisposti. Partiamo dall inflazione. Provate a chiedere ai vostri genitori che effetto ha l inflazione sul valore della propria casa. Vi risponderanno che acquistarla è stato un buon affare perché con il tempo: E aumentata di

9 9 Il tempo e l incertezza valore. L ho pagata 100 milioni e oggi vale 200 mila euro. Provate a chiedergli, visto la vostra famigliarità con i prezzi nominali e relativi, se provano a misurare il valore della casa in questione non in soldi, ma facendo il confronto oggi con la cifra spesa a suo tempo e quello che con questa cifra possono comprare oggi e allora. Provate a vedere con loro quel che vale la casa nei due periodi presi in considerazione, in rapporto ai costi di quel che serve a far funzionare la casa stessa, come il costo dell elettricità, del gas, la luce o le altre tariffe come la tassa per i rifiuti. In questa prospettiva la casa è stata veramente un buon affare? Potete cioè provare a misurarne il valore con i prezzi relativi, prendendo come riferimento la bolletta mensile del gas o dei rifiuti? I vostri genitori come tutti sottostimano il peso dell inflazione perché non calcolano mai il valore dei beni in termini di prezzi relativi. Sono convinti di aver fatto un buon affare e questa soddisfazione è accentuata dal fatto che, in termini di stipendi mensili, soprattutto per i lavoratori dipendenti, la casa per i più è stata veramente un buon affare. Tutti fanno giustamente questo confronto. Ma non pensano che il loro stipendio sia calato drammaticamente, preferiscono pensare che la loro casa si è molto rivalutata. Ricordate lo stipendio del professore e il costo dell albergo? Questo senso di soddisfazione per l ottimo affare purtroppo di questi tempi sta svanendo: l inflazione è diventata bassissima e, quindi, le case non sembrano aumentare più di valore (succede così, purtroppo, che il suo valore scenda anche prendendo come riferimento i prezzi depurati dall inflazione). Bisogna poi prendere in considerazione un altro fattore, nel confronto tra azioni, titoli di stato e case. Si tratta della diversa oscillazione del valore di Oscillazione del valore: variazione periodica nel tempo del valore di un bene. questi investimenti nel tempo. Le oscillazioni sono il fattore più rilevante che le persone considerano nel definire la bontà di un investimento. Un oscillazione del valore comporta una forte perdita del valore di un azione, titolo, ecc. per un certo periodo, compensata poi da una risalita. Tuttavia, abbiamo imparato quanto la gente abbia una forte avversione alle perdite e ricordi molto più ciò che perde che ciò che guadagna. Questo fattore penalizza le azioni, il cui valore subisce molti alti ed è possibile

10 10 Il tempo e l incertezza controllarlo quando si desidera, addirittura ogni giorno, a differenza dei titoli di stato e delle case, le cui oscillazioni comunque non si percepiscono, come abbiamo visto. di Bot e Azioni italiane (con le cedole reinvestite). Le azioni della borsa italiana oscillano troppo di valore (quindi comportano perdite forti per lunghi periodi) e le perdite di valore nelle discese non sono mai soggettivamente ed emozionalmente compensate dalle risalite, anche se queste sui tempi lunghi (talvolta molto lunghi) compensano sempre ampiamente le perdite precedenti. I Titoli di stato, invece, non aumentano molto di valore, lo fanno solo quando l inflazione è altrettanto alta. Però anche le case in quei periodi si rivalutano molto, se non di più. La casa, dunque, presenta dei vantaggi: è tua, permette di non pagare l affitto e non scende mai di valore. Inoltre, se l inflazione è alta si rivaluta molto. E fisica e la possiedi a differenza delle altre forme di investimento. Dalla tabella che segue si può rilevare chiaramente il fenomeno dell oscillazione del valore delle azioni italiane, a partire dal 1980, confrontando inflazione, valori nominali della compravendita delle case (senza cioè tenere conto né di inflazione né di incasso di affitti ed eventuali costi di manutenzione), valori La tabella, che si trova in rete, è costruita in modo da favorire le azioni nel triplice confronto. La tabella mostra quello specifico quarto di secolo in cui le azioni sono salite molto, rispetto ad analoghi periodi del secolo scorso. Inoltre, la tabella non tiene conto degli eventuali affitti nel computo del valore delle case mentre, nel caso delle azioni sono reinvestiti i dividendi, cioè quel che rendono le azioni.

11 11 Il tempo e l incertezza C è infine un altro fattore da valutare, ed è l intervallo di tempo preso in considerazione nel confronto fra i tre tipi di azione. Questo vale per le azioni e per i titoli di stato, per le case si aggiunge il luogo dove sono collocate. In questo decennio, le zone di pregio hanno fatto meglio di quelle periferiche e Roma, ad esempio, meglio di Torino. E non è detto che nei prossimi dieci anni le cose vadano così. E probabile che l offerta di case, cui non corrisponde una domanda proporzionata, premierà di nuovo i titoli di stato. In conclusione, è importante quando si sceglie come investire i propri soldi, non solo considerare e valutare: il tempo in cui è possibile non utilizzare il denaro, tenendolo immobilizzato; il rischio insito dell investimento; la propensione al rischio dell investitore; ma anche: confrontare (e scegliere) attentamente le diverse forme di investimento. Tale scelta deve essere effettuata con saggezza, ovvero: valutando l inflazione e confrontando il valore dei beni in termini di prezzi relativi; considerando che la nostra naturale avversione alle perdite ci porterà a scegliere gli investimenti che oscillano meno di valore nel corso del tempo, di modo da non soffrire poi (e possibilmente non percepire) le perdite subite; diversificando gli investimenti; non acquistando solo prodotti finanziari ciò che ci sono famigliare. A tal proposito, bisogna evidenziare che tutti noi tendiamo a comprare solo ciò che è più famigliare anche se, nel 1952, il premio Nobel Harry Markowitz, allora giovane laureato all Università di Chicago, ha dimostrato matematicamente che non è saggio in finanza scegliere sempre e solo ciò che conosciamo. Dato che quello che conosciamo è ciò che è più noto a noi e agli altri, finiamo per mettere tutte le uova nello stesso paniere. Al contrario, è bene che i nostri risparmi siano messi in posti diversi, in modo tale che, se una riserva va male, le altre non vengano intaccate. In finanza questo vuol dire che i vari investimenti non devono essere correlati, non devono cioè calare o salire nello stesso tempo. Da questo punto di vista gli italiani, forse consapevolmente fanno bene. Prima si comprano la casa, e poi titoli di stato e azioni. Dove sbagliano, tuttavia, è nel

12 12 Il tempo e l incertezza comprare solo ciò che conoscono e che possono tutelare da vicino. Spesso i consulenti delle banche sfruttano questa tendenza comprensibile, e per solito saggia, ma qui pericolosa, e la usano per vendere i titoli emessi dalla stessa banca. E facile convincere un cliente a fare questo: se va a comprare un vestito in un negozio Armani o una vettura in una concessionaria BMW, che cosa si aspetta che gli venga proposto?