L interpretazione del cash flow

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1 L interpretazione del cash flow PROF. MARCO ALLEGRINI Università di Pisa

2 indice della lezione 1 Strumenti di interpretazione 2 I margini e risultati intermedi segni e valori attesi risposte alle domande dell imprenditore 3 Indici di composizione e rendiconto percentualizzato 4 Indici di correlazione 5 Esempi interpretazione cash flow 2

3 margini: risultati attesi cash flow caratteristico corrente > 0 cash flow investimenti < 0 cash flow extracaratteristico 0 cash flow finanziamenti ~ cash flow soci ~ - (cash flow caratteristico corrente + cash flow investimenti) - (cash flow caratteristico corrente + cash flow investimenti + cash flow finanziamenti) interpretazione cash flow 3

4 risposte alle domande: quanto investire, prelevare o rimborsare? il cash flow caratteristico è positivo? SI NO OK, ma per quale ammontare? È superiore al fabbisogno di investimento, prelievo o rimborso? SI tutte possono essere soddisfatte soci NO scelta della priorità occorre tappare i buchi, sacrificando prelievi e/o investimenti e/o riduzione debiti, a seconda delle priorità struttura finanziaria investimenti interpretazione cash flow 4

5 se la priorità sono gli investimenti ± cash flow caratteristico corrente ± cash flow investimenti cash flow finanziamenti cash flow soci dividendi rimborsi interpretazione cash flow 5

6 perché manca la liquidità nonostante i redditi positivi? (o viceversa?) 1. redditività caratteristica 2. incidenza ammortamenti, svalutazioni, acc.ti 5. politica debiti commerciali cash flow caratteristico corrente 4. politica crediti commerciali 3. politica scorte interpretazione cash flow 6

7 Esempio 1: determinazione del flusso gestione operativa risultato operativo caratteristico costi caratteristici non monetari I. flusso di circolante della gestione caratteristica corrente incremento (+ decremento) rimanenze incremento (+ decremento) crediti caratteristici incremento (-decremento) debiti caratteristici II. totale variazioni del capitale circolante netto caratteristico A. cash flow caratteristico interpretazione cash flow 7

8 Esempio 2: determinazione del flusso gestione operativa risultato operativo caratteristico costi caratteristici non monetari I. flusso di circolante della gestione caratteristica corrente incremento (+ decremento) rimanenze - incremento (+ decremento) crediti caratteristici incremento (- decremento) debiti caratteristici II. totale variazioni del capitale circolante netto caratteristico A. cash flow caratteristico interpretazione cash flow 8

9 il rendiconto finanziario percentualizzato e gli indici di composizione esempio IMPIEGHI Cash flow investimenti % Cash flow soci % Cash flow imposte % Cash flow netto globale % TOTALE IMPIEGHI % FONTI Cash flow caratteristico % Cash flow extracaratteristico 50 5% Cash flow finanziamenti % TOTALE FONTI % interpretazione cash flow 9

10 rappresentazione grafica del rendiconto percentualizzato impieghi fonti cash flow investimenti cash flow caratteristico cash flow soci cash flow tributario cash flow finanziamenti cash flow netto globale cash flow extracaratt. interpretazione cash flow 10

11 situazione ideale impieghi fonti cash flow investimenti cash flow finanziamenti cash flow soci (dividendi) cash flow netto globale cash flow caratteristico corrente (autofinanziamento monetario) interpretazione cash flow 11

12 situazione di crisi finanziaria impieghi fonti cash flow caratteristico corrente cash flow investimenti fonti cash flow finanziamenti cash flow soci cash flow netto globale interpretazione cash flow 12

13 indici di correlazione sui flussi Cash flow caratteristico / vendite Cash flow caratteristico / reddito operativo Cash flow caratteristico / cash flow investimenti interpretazione cash flow 13

14 scomposizione dell indice di liquidità del reddito operativo = flusso di capitale circolante netto caratteristico / reddito operativo X cash flow caratteristico / flusso di capitale circolante netto caratteristico interpretazione cash flow 14

15 esempio: rendiconto finanziario percentualizzato Eni 2005 FLUSSI impieghi fonti impieghi fonti flusso investimenti % flusso finanziamenti terzi % flusso soci % flusso imposte reddito % flusso complessivo 330 2% flusso caratteristico corrente % 100% varie 33 0% TOTALE % 100% interpretazione cash flow 15

16 esempio: rappresentazione grafica flussi Eni % 2% 0% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 31% 34% 5% 29% impieghi 100% fonti flusso caratteristico corrente flusso complessivo flusso imposte reddito flusso soci flusso finanziamenti terzi flusso investimenti interpretazione cash flow 16

17 esempio: indici di correlazione su flussi finanziari Eni vendite cash flow caratteristico corrente indice monetizzazione vendite 28% 29% cash flow caratteristico corrente reddito operativo indice di liquidità del reddito caratteristico 134% 128% cash flow caratteristico corrente cash flow investimenti netti indice di copertura degli investimenti netti 260% 346% interpretazione cash flow 17

18 esempio: indici di correlazione su flussi finanziari Eni flusso di CCN operativo reddito operativo A indice di autofinanziamento 142% 143% B flusso di CCN operativo cash flow caratteristico corrente indice di conversione in liquidità flusso CCN operativo 95% 90% A x B indice di liquidità del reddito caratteristico 134% 128% interpretazione cash flow 18