La bilancia dei pagamenti

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1 La bilancia dei pagamenti Necessaria una moneta per regolare gli scambi internazionali Convertibilità (oro o moneta-chiave) Esportazioni: ingresso di valute estere Importazioni: uscita di valute estere

2 La bilancia dei pagamenti Un Paese ha bisogno di una quantità di mezzi di pagamento internazionali per fronteggiare gli squilibri temporanei fra X ed M RISERVE VALUTARIE Presso la BCE (oro, dollari, yen, franchi svizzeri, ecc.) Valute estere anche presso le banche ordinarie

3 La bilancia dei pagamenti Bilancia dei pagamenti: documento che riporta tutti i rapporti economici che un Paese ha con l estero in un dato periodo di tempo Bilancia dei pagamenti Bilancia delle transazioni correnti (partite correnti) Bilancia commerciale Partite invisibili Trasferimenti unilaterali Movimenti di capitali Investimenti finanziari Investimenti diretti

4 La bilancia dei pagamenti Tre tipi di transazioni internazionale vengono registrati nella bilancia dei pagamenti: esportazioni ed importazioni di beni e servizi acquisto o vendita di attività finanziarie trasferimenti di ricchezza tra paesi (sono registrati nel conto capitale).

5 La bilancia dei pagamenti Trasferimenti unilaterali: movimenti di valuta che non nascono da uno scambio Rimesse degli emigranti Donazioni Interessi e dividendi Movimenti di capitali: movimenti di valuta effettuati per compiere un investimento all estero Investimenti finanziari: acquisto di titoli Investimento diretto: ad es. acquisto di una fabbrica all estero

6 Equilibrio nella bilancia dei pagamenti Entrate di valuta>uscite di valuta avanzo, attivo, surplus, saldo positivo (attivo) nella BP Entrate di valuta=uscite di valuta Pareggio, equilibrio nella BP Uscite di valuta>entrate di valuta disavanzo, in passivo, in deficit, saldo negativo (passivo)

7 Necessità dell equilibrio nella BP Deficit nella BP: finanziamento dello squilibrio con le riserve valutarie (diminuzione riserve di valuta) In caso di persistenza del disavanzo le riserve valutarie potrebbero esaurirsi preferibile evitare il ripetersi di una condizione di deficit. In generale è difficile che un Paese mantenga a lungo un surplus nella BP.

8 Necessità dell equilibrio nella BP Il verificarsi continuo di un surplus nella BP non sempre è auspicabile perché questa situazione potrebbe alimentare tensioni inflazionistiche. Ogni Paese farà in modo di mantenere nel lungo periodo la bilancia dei pagamenti in equilibrio. Se il saldo totale della BP è positivo c è un aumento delle riserve valutarie, altrimenti c è una diminuzione delle stesse

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10 Banca d Italia Supplemento al bollettino statistico Bilancia dei pagamenti Anno XVII Numero marzo 2007

11 Banca d Italia Supplemento al bollettino statistico Bilancia dei pagamenti Anno XVII Numero marzo 2007

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13 Mercato valutario e determinazione del cambio mercato valutario (delle divise, dei cambi) è il luogo dove avvengono gli scambi delle monete dei diversi Paesi. Domanda ed un offerta per ogni valuta dipendenti dal prezzo di una valuta in termini di un altra=tasso di cambio Il Ad es. il tasso di cambio dollaro-euro è uguale al prezzo del dollaro in euro e viceversa il tasso di cambio euro-dollaro è uguale al prezzo in dollari di un euro.

14 Mercato valutario e determinazione del cambio Tasso di cambio dollaro-euro: 1 $=1,1 Tasso di cambio euro-dollaro: 1 =1/1,1 =0,9091 $ (reciproco) Moneta A e moneta B. Il tasso di cambio A/B è la quantità di B per acquistare una unità di A. Maggiore è A/B minore sarà la domanda di A La domanda di A è funzione decrescente del tasso di cambio A/B Maggiore è A/B maggiore sarà l offerta di A L offerta di A è funzione crescente del tasso di cambio A/B

15 Mercato valutario e determinazione del cambio S cambio euro-dollaro E D O Quantità di euro

16 Mercato valutario e determinazione del cambio In corrispondenza di E si ha il cambio di equilibrio (quantità domandata di euro uguale a quella offerta) Equilibrio della BP dell UEM Presenza sul mercato di speculatori la cui attività generalmente funge da stabilizzazione del tasso di cambio Rivalutazione euro cambio /$ Svalutazione cambio cambio /$

17 Svalutazione monetaria Svalutazione di una moneta: svalutazione del cambio di una moneta = perdita potere d acquisto esterno di una moneta perdita potere d acquisto interno di una moneta

18 Meccanismi di aggiustamento delle bilance dei pagamenti: sistema aureo ( ) Sistema aureo o gold standard: sistema di regolazione dei rapporti economici internazionali dal 1870 al presupposti sistema aureo parità fissa fra ogni moneta e l oro; convertibilità di ciascuna moneta in oro (copertura parziale o totale); esistenza di un rapporto di proporzionalità fra la quantità di moneta in circolazione e la quantità di oro posseduta da ogni Paese.

19 Sistema aureo Determinazione cambio Prezzo ufficiale dell oro = reciproco della parità Parità aurea tra due monete (cambio)= rapporto tra le parità delle due monete rispetto all oro. Equilibrio determinato dall equilibrio fra domanda ed offerta. Cambio FISSO salvo la possibilità di oscillazione entro dei limiti definiti dai cd punti dell oro

20 Sistema aureo Determinazione cambio Punti dell oro = costi di trasporto ed assicurazione dell oro Punto superiore e punto inferiore dell oro: limiti della banda di oscillazione intorno alla parità fissa Intervallo entro cui può variare il cambio = (parità spese spedizione e assicurazione oro, parità + spese spedizione e assicurazione oro)

21 Aggiustamento BP Meccanismo automatico che riporta in equilibrio le bilance dei pagamenti qualora siano in squilibrio (avanzo o disavanzo). Esempio Italia vs Germania Italia deficit e Germania surplus (per la bilancia commerciale) Domanda di marchi dall Italia=offerta di lire Domanda di lire dalla Germania=offerta di marchi

22 Aggiustamento BP In deficit (Italia): domanda di marchi > offerta di marchi il prezzo dei DM in termini di cioè il cambio DM/ L aumento si arresterà fino al punto superiore dell oro perché qualora il cambio dovesse essere maggiore gli Italiani non acquisterebbero più DM sul mercato delle valute ma spedirebbero oro in Germania per avere in cambio i DM per pagare le importazioni.

23 Aggiustamento BP Alla diminuzione dell oro in Italia conseguirebbe una diminuzione delle lire in circolazione ed un conseguente aumento dei marchi in circolazione in Germania (3 presupposto) Per la TQM d Fisher si avrebbe una diminuzione dei prezzi in Italia ed un aumento in Germania. I prodotti italiani sarebbero più competitivi con un aumento delle esportazioni ed una diminuzione delle importazioni fino al raggiungimento dell equilibrio delle BP.

24 Aggiustamento BP In un ottica keynesiana: una diminuzione della quantità di moneta (in Italia nell esempio) genera un aumento di i con una diminuzione degli investimenti, del reddito e dell occupazione e delle importazioni Un aumento della quantità di moneta (in Germania nell esempio) genera una diminuzione di i con un aumento degli investimenti, del reddito e dell occupazione e delle importazioni Riequilibrio BP anche in presenza di disoccupazione

25 Aggiustamento BP movimenti di capitali Diminuzione quantità di moneta in Italia aumento i sui depositi (banche) e sull emissione di obbligazioni (imprese) aumento investimenti finanziari tedeschi (depositi e obbligazioni) = afflusso di capitali dalla Germania all Italia sanato il deficit italiano e riassorbito il surplus tedesco

26 Aggiustamento BP movimenti di capitali Il meccanismo funzionava soprattutto per i paesi più piccoli e poveri e non per Paesi ricchi e potenti come l Inghilterra caratterizzata da un saldo nella bilancia commerciale in deficit ma da un saldo totale nella bilancia dei pagamenti in pareggio (afflusso di capitali dall estero).

27 Crollo del sistema aureo Abbandono del sistema aureo alla fine della I Guerra Mondiale La diminuzione della moneta in seguito a deficit nella BP portava a deflazione disoccupazione Conflitto fra equilibrio interno (piena occupazione) ed equilibrio esterno (della BP) molti Paesi non diminuirono la quantità di moneta a discapito della convertibilità della moneta in oro fine gold standard.

28 Regime di cambi flessibili ( ) e parità dei poteri d acquisto (PPP) Cambi flessibili o fluttuanti o oscillanti: il cambio è libero di variare seguendo la legge della domanda e dell offerta. Teoria della parità dei poteri di acquisto (Cassel): il cambio di equilibrio fra due monete tende ad essere uguale al rapporto fra i poteri di acquisto delle monete. Se diminuisce il potere d acquisto di un Paese mentre quello dell altro Paese rimane stabile il cambio peggiorerà a danno del Paese in cui è aumentato il livello generale dei prezzi

29 PPP theory Per la teoria di Cassel il cambio tra due Paesi è determinato dal livello dei prezzi interni che influenzano la domanda e l offerta delle valute. Critiche alla PPP theory: a quali prezzi bisogna far riferimento? domanda e offerta di valuta dipendono anche dai movimenti speculativi di capitale che spesso non hanno niente a che fare con il potere d acquisto interno delle monete

30 Variazioni del cambio e aggiustamento BP Aggiustamenti nelle BP, in caso di squilibri, avvengono attraverso le variazioni nei cambi che riportano in equilibrio la domanda e l offerta delle valute e non attraverso variazioni nei prezzi e nel reddito interno. Se un Paese ha un deficit di bilancia commerciale (e quindi di BP) l offerta di valuta di quel Paese eccede la domanda il cambio si svaluta finché si ottiene l equilibrio sul mercato valutario (aumenta la domanda di valuta di quel Paese). La svalutazione del cambio fa aumentare le esportazioni fino a che la BP va in pareggio.

31 Inconvenienti dei cambi flessibili ed effetti della svalutazione del cambio La svalutazione del cambio: accresce la competitività delle esportazioni rendendo però più costose le importazioni; può generare inflazione da costi e innescare una spirale svalutazione-inflazione-svalutazione; non è detto che faccia diminuire il deficit della BP (X deve aumentare in modo da compensare la riduzione di M).

32 Controllo dei cambi e politica valutaria Misure di politica valutaria: interventi delle banche centrali; autorizzazione dalla banca centrale per gli importatori richiedenti valuta estera; imposizione di valori massimi alle somme di valuta estera concesse ai cittadini che si recano all estero; divieti o limitazioni alle esportazioni di capitali; controlli sulle operazioni valutarie delle banche; accordi di compensazione valutaria (clearings); compensazioni mercantili; politica dei cambi multipli.