5 IS-LM e il mercato dei titoli

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1 CdL: EGA - Macroeconomia - Docente: Stefano Matta 24 5 IS-LM e il mercato dei titoli 5.1 Moneta e titoli limite del modello IS-LM semplice: - i fattori che determinano spostamenti della IS sono separati da quelli relativi alla LM - la LM dipende soltanto dall offerta di moneta nella realtà l offerta di titoli è legata alla domanda di moneta la politica fiscale non sempre può essere separata dalla politica monetaria (salvo politiche pure): Es. G finanziata con emissione di titoli Ipotesi: G finanziata con M = un aumento della ricchezza W = la curva R(W, i) slitta verso destra (Grafico 5.1) caso 1: M assorbito da L(Y ) = i invariato caso 2: M non completamente assorbito da L(Y ) = i : la maggiore liquidità spinge i soggetti a detenere la stessa quantità di titoli con un minore tasso di interesse (Grafico 5.2) = B d slitta verso destra B d dipende anche da Y : Y = L(Y ) = i = B d (Grafico 5.3) Riassumendo: B d = B d (Y, M P,i) con segno (, +, +) L dipende da B : un aumento di W in seguito ad una emissione di titoli = P slitta R(W, i) = i = L per motivi speculativi (Grafico 5.4 e 5.5) Riassumendo: con segno (+, +, ) L = L(Y, B P,i)

2 CdL: EGA - Macroeconomia - Docente: Stefano Matta La curva LM Determiniamo la LM in funzione di B P (Grafico 5.6) B = L : i a parità di reddito = LM Osservazione: finanziare il deficit con titoli influenza la LM Osservazione: una combinazione tra debito fruttifero (titoli) e infruttifero (moneta) può rendere stabile i (Grafico 5.6) Acquisto di titoli sul mercato aperto: M e B = LM (effetto amplificato non presente nel modello IS-LM semplice) (Grafico 5.7) 5.3 Politica fiscale Emissione di moneta Ipotesi: G finanziato con M = B d = i successivamente Y = L, B d = i (Grafico 5.8) Differenza: complessivamente i diminuisce (non costante) e maggior effetto su Y Emissione di titoli Ipotesi: G finanziato con B (Grafico 5.9) = LM IS = i Il reddito è invariato: spiazzamento degli investimenti privati con la spesa pubblica differenza: IS-LM semplice G = Y Emissione di moneta e titoli se l aumento di B s supera M/P = i Y (Grafico 5.10) Osservazione: LM è sottoposta a due forze contrastanti Si può scegliere un opportuna offerta di moneta tale che i non vari = maggiore efficacia su Y

3 CdL: EGA - Macroeconomia - Docente: Stefano Matta Caduta dell efficienza marginale del capitale Diminuzione di Ī = IS L offerta di titoli privati diminuisce = i = I (Grafico 5.11) Il livello del reddito e la sua composizione sono invariati (Grafico 5.12) 5.5 Rigidità del tasso di interesse Supponiamo che B s non diminuisca tanto da far cadere i = equilibrio di sottoccupazione (Grafico 5.13) politica fiscale espansiva finanziata con emissione di titoli = IS LM B s = L = i al livello originario G compensa esattamente I = equilibrio piena occupazione (Grafico 5.13) politica monetaria espansiva M P = Bd B s (operazione mercato aperto) = i diminuisce tanto da ripristinare il livello di I si raggiunge un equilibrio di piena occupazione Differenze: nel primo caso G compensa I; nel secondo caso è il tasso di interesse che riporta gli investimenti al livello originario 5.6 Politica fiscale con eccessiva emissione di titoli la curva LM con intensità maggiore della IS (Grafico 5.14) spiazzamento della spesa privata da parte della pubblica (sovraspiazzamento) possibile soluzione: politica monetaria espansiva

4 CdL: EGA - Macroeconomia - Docente: Stefano Matta 27 Osservazione: una politica monetaria espansiva è sempre tale che Y Y p mentre la fiscale no 5.7 Algebra Si ipotizzi la funzione di domanda di moneta della forma L = ky +(λ B P hi), 0 λ 1 λ = 0 = IS-LM semplice la componente speculativa varia da λb/p (tasso nullo) a zero (per un tasso critico i B ) (Grafico 5.15) M/P = L = (curva LM) i = k h Y 1 M λb h P = k h Y 1 M b h P dove M b =(M λb) rappresenta l offerta nominale netta di moneta B s = LM (Grafico 5.17) ricordando la IS l equilibrio (IS=LM) i = A b Ȳ αb Y = βa + γ M b P Politica fiscale espansiva con emissione di titoli G = B P = G = β A γλ B P = β λγ = ᾱ(h λb) h + bkᾱ Osservazione h > λb = p.fiscale efficace (Grafico 5.18)

5 CdL: EGA - Macroeconomia - Docente: Stefano Matta 28 Se λ = 0 la condizione è sempre soddisfatta Se h/b = λ> 0 = spiazzamento (Grafico 5.19) Se 0 < h/b < λ = sovraspiazzamento (Grafico 5.20) = equilibrio di sottoccupazione Osservazione: supponiamo che A = c TR e B/P = TR = TR = cβ λγ = ᾱ(ch λb) h + bkᾱ Osservazione: la condizione 0 < ch/b < λ è meno stringente Osservazione: è possibile che ch/b < λ < h/b L effetto su i è positivo G = B/P = i = kᾱ h + bkᾱ A 1 M b h + bkᾱ P G = kᾱ + λ h + bkᾱ > Politica fiscale espansiva con emissione di moneta G = M/P = = β A + γ M P L effetto su i è ambiguo G = β + γ> 0 G = kᾱ 1 h + bkᾱ = k [1 c(1 t)] h ᾱ + bk

6 CdL: EGA - Macroeconomia - Docente: Stefano Matta Politica monetaria Espansione dell offerta di moneta M/P = γ> 0 M/P = 1 h + bkᾱ < 0 Operazioni sul mercato aperto ( M/P = B/P ) (effetto rinforzato) M/P = (1 + λ)γ > 0 M/P = 1+λ h + bkᾱ < 0