Invesco Funds Series Relazione annuale Per l'esercizio chiuso il 31 gennaio 2011 (certificato)

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1 s Series Relazione annuale Per l'esercizio chiuso il 31 gennaio 2011 (certificato)

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3 US Equity 01 Politica d investimento e descrizione del Comparto 04 Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore (non certificata) 05 Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato) Asian Equity 01 Politica d investimento e descrizione del Comparto 06 Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore (non certificata) 07 Performance (non certificata) e Valore Patrimoniale Netto 07 Prezzi e Distribuzioni (non certificati) Composizione del Portafoglio 10 Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato) Continental European Equity 01 Politica d investimento e descrizione del Comparto 11 Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore (non certificata) 12 Performance (non certificata) e Valore Patrimoniale Netto 12 Prezzi e Distribuzioni (non certificati) Composizione del Portafoglio 15 Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato) Global Select Equity 01 Politica d investimento e descrizione del Comparto 16 Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore (non certificata) 17 Performance (non certificata) e Valore Patrimoniale Netto 17 Prezzi e Distribuzioni (non certificati) 18 Composizione del Portafoglio 19 Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato) Japanese Equity Core 01 Politica d investimento e descrizione del Comparto 20 Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore (non certificata) 21 Performance (non certificata) e Valore Patrimoniale Netto 21 Prezzi e Distribuzioni (non certificati) 22 Composizione del Portafoglio 23 Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato) UK Equity 01 Politica d investimento e descrizione del Comparto 24 Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore (non certificata) 25 Performance (non certificata) e Valore Patrimoniale Netto 25 Prezzi e Distribuzioni (non certificati) Composizione del Portafoglio 28 Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato) Global Real Estate Securities 01 Politica d investimento e descrizione del Comparto 29 Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore (non certificata) 30 Performance (non certificata) e Valore Patrimoniale Netto 30 Prezzi e Distribuzioni (non certificati) Composizione del Portafoglio 34 Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato) 35 Stato Patrimoniale al 31 gennaio Stato Patrimoniale al 31 gennaio Conto Economico al 31 gennaio Conto Economico al 31 gennaio Prospetto delle variazioni degli attivi netti attribuibili ai Detentori di azioni riscattabili 31 gennaio Prospetto delle variazioni degli attivi netti attribuibili ai Detentori di azioni riscattabili al 31 gennaio Nota Integrativa 64 Responsabilità del Gestore e dell Amministratore Fiduciario 65 Relazione dei Revisori dei Conti ai Detentori di 66 Relazione dell Amministratore Fiduciario ai Detentori di 00 s Series

4 Politica d investimento e descrizione del Comparto Obiettivi e politiche d investimento US Equity (il Comparto ) si è fuso, in data 26 novembre 2010, con US Structured Equity, un comparto di s, un fondo di diritto lussemburghese. I dati relativi alla fusione sono indicati a pagina 4. Prima della fusione il Comparto aveva come obiettivo la crescita del capitale in Nordamerica. Il Comparto ha investito principalmente in azioni di società di diritto statunitense e, in misura minore, canadese, anche se il portafoglio può comprendere, se il Gestore lo ritiene opportuno, azioni di società costituite altrove che realizzino proventi, o abbiano interessi sostanziali, in Nordamerica. Il Comparto ha investito in titoli quotati o negoziati in Mercati riconosciuti. Asian Equity (il Comparto ) mira a realizzare una crescita del capitale a lungo termine investendo in titoli di società asiatiche. Il Comparto investirà principalmente in azioni di società quotate in borse minori asiatiche. Almeno il 70% degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori) sarà investito in titoli azionari emessi da (i) società con sede legale in un paese asiatico, (ii) società costituite in altri paesi ma che svolgano in Asia una parte prevalente della loro attività economica o (iii) controllanti, i cui interessi siano investiti prevalentemente in controllate aventi sede legale in paesi asiatici. Fino al 30% degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori) può essere investito in titoli di debito emessi dalle società sopra citate, o in titoli azionari o di debito emessi da società costituite in qualsiasi paese che svolgano la loro attività nella regione asiatica, non soggette ai requisiti di cui sopra. Il Comparto investirà in titoli quotati o negoziati in Mercati riconosciuti. Ai fini della presente politica d investimento i termini Asia o asiatico non s intendono comprensivi di Giappone, Australia e Nuova Zelanda. Continental European Equity (il Comparto ) mira a realizzare una crescita del capitale investendo in titoli di società dell Europa continentale. Almeno il 70% degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori) sarà investito in titoli azionari emessi da (i) società con sede legale in un paese dell Europa continentale, (ii) società con sede legale in altri paesi ma che svolgano nell Europa continentale una parte prevalente della loro attività economica o (iii) controllanti, i cui interessi siano investiti prevalentemente in controllate aventi sede legale in paesi dell Europa continentale. Fino al 30% degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori) può essere investito in titoli di debito (compresi titoli di debito convertibili) emessi dalle società sopra citate, o in titoli azionari o di debito emessi da società con sede legale in qualsiasi paese che svolgano la loro attività nell Europa continentale, non soggette ai requisiti di cui sopra. Il Comparto investirà in titoli quotati o negoziati in Mercati riconosciuti. Global Select Equity (il Comparto ) mira a realizzare una crescita del capitale investendo in titoli internazionali. Il capitale del Comparto è investito principalmente in azioni di società quotate in borse mondiali, ma può comprendere altri investimenti che il Gestore riterrà opportuni. Japanese Equity Core (il Comparto ) mira a realizzare la crescita del capitale in Giappone. Il Comparto investirà principalmente in società di diritto giapponese, anche se il portafoglio potrà comprendere, se il Gestore lo riterrà opportuno, azioni di società costituite altrove che realizzino i proventi, o abbiano interessi sostanziali, in Giappone. Il Comparto investirà in titoli quotati o negoziati in Mercati riconosciuti. UK Equity (il Comparto ) mira a realizzare una crescita del capitale investendo in titoli di società del Regno Unito. Almeno il 70% degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori) sarà investito in titoli azionari emessi da (i) società con sede legale nel Regno Unito, (ii) società con sede legale in altri paesi ma che svolgano nel Regno Unito una parte prevalente della loro attività economica o (iii) controllanti, i cui interessi siano investiti prevalentemente in controllate aventi sede legale nel Regno Unito. Fino al 30% degli attivi totali del Comparto (al netto degli attivi liquidi accessori) può essere investito in titoli azionari o di debito emessi dalle società con sede legale nel Regno Unito, non soggette ai requisiti di cui sopra. Il Comparto investirà in titoli quotati o negoziati in Mercati riconosciuti. Global Real Estate Securities (il Comparto ) mira a realizzare una rivalutazione del capitale a lungo termine e fornire agli investitori reddito corrente a un livello compatibile con l obiettivo di lungo termine del Comparto, investendo in un portafoglio diversificato di titoli azionari e di debito emessi da società e altri organismi i cui proventi derivino da attività legate al mercato immobiliare. Il Comparto investirà su base globale e si prevede che gran parte degli investimenti verranno realizzati in Nord America, Europa e Asia. Il Comparto investirà almeno il 70% dei suoi attivi totali (al netto degli attivi liquidi accessori) in: (a) titoli azionari, comprese azioni ordinarie e privilegiate, emessi da società immobiliari quotate o negoziate in Mercati riconosciuti e titoli azionari emessi da fondi d investimento immobiliare USA ( REIT ) quotati o negoziati in Mercati riconosciuti. Ai fini di questo paragrafo, per società immobiliari s intendono società o altri organismi che realizzano una parte prevalente dei loro ricavi da attività legate al settore immobiliare. I REIT nei quali il Comparto investirà sono società quotate o trust che investono nell immobiliare, soprattutto in immobili commerciali negli USA; (b) titoli di debito a tasso fisso e/o variabile emessi da società o altri organismi quotati o negoziati in Mercati riconosciuti con un rating BBB o superiore secondo Moody s Investor Services, Standard & Poor s o altre agenzie di rating riconosciute e che abbiano un esposizione sottostante alle ipoteche o a strumenti analoghi o siano garantiti da ipoteche o strumenti analoghi; (c) exchange-traded funds (ETF) domiciliati negli USA e registrati ai sensi dell U.S. Investment Company Act del 1940 o autorizzati come organismi d investimento collettivo in valori mobiliari ai sensi della Direttiva del Consiglio del 20 dicembre 1985 (85/611/CEE) sull armonizzazione di leggi, regolamenti e disposizioni amministrative relativi agli organismi d investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM), modificata dalla Direttiva del Consiglio del 22 marzo 1988 (88/220/CEE), dalla Direttiva n. 95/26/CE del Consiglio e del Parlamento Europeo del 29 giugno 1995 e dalla Direttiva n. 2001/108/CE del Consiglio e del Parlamento Europeo del 21 gennaio 2002, che investono nei titoli descritti al precedente punto (a). Il Comparto può investire fino al 30% dei suoi attivi totali (al netto degli attivi liquidi accessori) in: (a) titoli di debito o azionari, non soggetti ai requisiti di cui ai precedenti punti (a) e (b), ma emessi da società e altri organismi con un esposizione significativa al mercato immobiliare e quotati o negoziati in Mercati riconosciuti; (b) titoli di stato quotati o negoziati in Mercati riconosciuti con rating AAA o superiore secondo Moody s Investor Services, Standard & Poor s o altre agenzie di rating riconosciute; (c) titoli ad alto rendimento quotati o negoziati in Mercati riconosciuti, ossia titoli di debito non investment grade, compresi in generale i titoli di debito corporate noti anche come junk bonds. Il Comparto tuttavia non investirà più del 10% dei suoi attivi netti totali in titoli di debito non investment grade. Il Comparto può inoltre detenere in qualsiasi momento fino al 20% dei suoi attivi netti totali in attività liquide s Series

5 Politica d investimento e descrizione del Comparto (cont.) Descrizione del Fondo s Series (il Fondo ) è un fondo d investimento multicomparto a capitale variabile, costituito come unit trust di diritto irlandese, che comprende i seguenti comparti: US Equity, Asian Equity, Continental European Equity, Global Select Equity, Japanese Equity Core, UK Equity e Global Real Estate Securities (singolarmente, i Comparti ). Il Fondo è autorizzato dalla Banca Centrale d Irlanda come OICVM ai sensi dei Regolamenti della Comunità Europea (Organismi d investimento collettivo in valori mobiliari) del 2003 (e successive modificazioni e integrazioni) e dalla Hong Kong Securities and Futures Commission (SFC) ai sensi della Hong Kong Securities and Futures Ordinance (Cap. 571) ed è stato riconosciuto dalla Financial Services Authority nel Regno Unito ai sensi dell Articolo 264 del Financial Services and Markets Act del 2000 (la Legge ). Ogni Comparto è un comparto della gamma di comparti gestita da Global Asset Management Limited (il Gestore ), una società interamente e indirettamente controllata da Ltd. I singoli Comparti vengono approvati dalla Banca Centrale d Irlanda. Ad eccezione di Global Select Equity, i Comparti vengono approvati dalla SFC. La concessione dell autorizzazione a un Comparto da parte della SFC non comporta alcuna garanzia della solidità finanziaria dello stesso né della correttezza delle dichiarazioni effettuate o delle opinioni espresse a tale riguardo. I Comparti non sono stati registrati ai sensi dell United States Investment Company Act del 1940 (e successive modificazioni e integrazioni) e le non sono state registrate ai sensi dell United States Securities Act of 1933 (e successive modificazioni e integrazioni). Di conseguenza, le non possono essere offerte, vendute o consegnate negli Stati Uniti né a Persone USA come definito nell attuale Prospetto del Comparto. Il contenuto della presente Relazione, dei quali sono responsabili gli Amministratori del Gestore, è stato approvato da Global Asset Management Limited, società disciplinata dalla Banca Centrale d Irlanda. I prezzi delle vengono pubblicati sul sito internet (i Detentori di di Hong Kong devono consultare il sito e, se richiesto dalle leggi dalle normative locali, anche su primari quotidiani finanziari locali tra cui, per quanto riguarda Hong Kong, l Hong Kong Economic Times, il South China Morning Post e l Hong Kong Economic Journal. I prezzi delle sono attualmente disponibili presso Reuters e Bloomberg. Gli investimenti nei Comparti devono essere considerati a lungo termine. Non esiste alcuna garanzia di realizzo degli importi delle azioni sottoscritte. Le variazioni dei tassi di cambio possono fare diminuire o aumentare il valore degli investimenti nei Comparti del Fondo. Gli investitori devono essere consapevoli che gli investimenti nei mercati emergenti per loro natura sono altamente rischiosi e potenzialmente volatili. La presente relazione ai Detentori di non costituisce offerta o sollecitazione ad acquistare dei Comparti. Le richieste di acquisto di possono essere effettuate solo sulla base dell attuale Prospetto e delle informazioni finanziarie contenute nell attuale documentazione descrittiva Dublin s distribuita con il Prospetto. Un Prospetto informativo di s Series è stato pubblicato il 26 novembre Il Prospetto contiene tutte le informazioni aggiornate e pertinenti (alla data della pubblicazione) relative ai Comparti del Fondo. La presente relazione ai Detentori di è stata redatta sulla base del Prospetto. Per ricevere una copia del Prospetto rivolgersi a qualsiasi sede. Copertura Classi di Valuta di denominazione Classe di Politica di distribuzione A Valuta funzionale No Distribuzione C Valuta funzionale No Distribuzione o Capitalizzazione E Euro No Capitalizzazione A (EUR Hdg) Euro Sì Capitalizzazione C (EUR Hdg) Euro Sì Capitalizzazione A (GBP) Sterlina No Distribuzione I Euro No Capitalizzazione A (Acc EUR) Euro No Capitalizzazione A (Acc JPY) Yen No Capitalizzazione A (Acc USD) Dollaro No Capitalizzazione C (Acc JPY) Yen No Capitalizzazione Le C emesse in tutti i Comparti sono attualmente di Distribuzione, tranne le C emesse nel comparto Global Real Estate Securities, che sono di Capitalizzazione. La Valuta funzionale corrisponde alla valuta base dei Comparti indicata nelle rispettive Relazioni del Gestore. Commissioni Commissione annua del Commissione Commissione Commissione annua del Gestore A Gestore # A (GBP) & A Eur Hdg annua del Gestore C & C Eur Hdg annua del Gestore * E Comparto % % % % US Equity 1,50 n/a 1,00 2,25 Asian Equity 1,50 n/a 1,00 2,25 Continental European Equity 1,50 n/a 1,00 2,25 Global Select Equity 1,50 n/a 1,00 2,25 Japanese Equity Core 1,50 n/a 1,00 2,25 UK Equity 1,50 n/a 1,00 2,25 ** Global Real Estate Securities 1,30 1,30 0,80 2,25 Commissione Commissione Commissione Commissione annua del Gestore A (Acc) annua del Gestore A (Acc JPY) annua del Gestore A (Acc EUR) annua del Gestore C (Acc JPY) Comparto % % % % ## Japanese Equity Core 1,50 1,50 1,50 1,00 02 s Series

6 Politica d investimento e descrizione del Comparto (cont.) Descrizione del Fondo (cont.) Commis- Commissione di amministrazione A, sione di amministrazione A Acc., A Commissione di amministrazione Commissione di # A GBP, Acc JPY C, C Eur amministrazione A Eur & A Acc Hdg & Hdg & * E EUR C Acc JPY I Comparto % % % % US Equity n/a 0,40 0,30 n/a Asian Equity 0,40 n/a 0,30 0,20 Continental European Equity 0,40 n/a 0,30 0,20 Global Select Equity 0,40 n/a 0,30 n/a Japanese Equity Core 0,40 0,40 0,30 n/a UK Equity n/a 0,40 0,30 0,20 ** Global Real Estate Securities 0,40 n/a 0,30 0,20 * Le E sono state lanciate l 11 agosto ** solo Global Real Estate Securities ha A Eur Hedged, C Eur Hedged e A GBP Le 'I' sono state lanciate il 5 luglio # Le A GBP sono state lanciate il 9 febbraio ## Le A (Acc EUR), A (Acc JPY), A (Acc USD) e C (Acc JPY) sono state lanciate l 8 dicembre 2010 nel comparto Japanese Equity Core. La commissione annua del Gestore si basa sul valore patrimoniale netto giornaliero dei singoli Comparti e viene pagata mensilmente. Le commissioni del Conservatore dei Registri sono comprese nella commissione dovuta all Amministratore a carico degli attivi dei Comparti. Le commissioni sono a carico del reddito dei singoli Comparti o, se questo è insufficiente, del capitale. L Amministratore Fiduciario riceverà una commissione calcolata giornalmente all aliquota annua dello 0,015% del valore patrimoniale netto delle singole classi di dei Comparti per ogni giorno lavorativo; la commissione verrà pagata mensilmente l ultimo giorno lavorativo di ogni mese. Gli attivi di un Comparto sono disponibili esclusivamente per soddisfare i diritti dei Detentori di di quel Comparto e i diritti dei creditori sorti in relazione alla creazione, al funzionamento o alla liquidazione del Comparto stesso. 03 s Series

7 US Equity Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore (non certificata) Il mercato azionario USA è stato uno di quelli che hanno fatto registrare le migliori performance a livello mondiale nel periodo. I guadagni sono stati raggiunti nonostante il rapido venir meno della voglia di rischio degli investitori che aveva contraddistinto il mercato a metà anno; questa tendenza è peggiorata con la corsa a vendere del secondo trimestre, le elezioni USA di medio termine ed i problemi del debito sovrano in Europa. Più di recente i mercati azionari USA hanno fatto registrare ottimi risultati nel quarto trimestre, raggiungendo rendimenti massimi del 10% nella maggior parte delle fasce di capitalizzazione. È probabile che i guadagni fossero dovuti al costante miglioramento dell economia USA in generale. Il PIL del terzo trimestre era già soddisfacente al momento della comunicazione iniziale, ed è stato successivamente rivisto al rialzo. L inflazione resta assente in quanto le aziende si trovano in una fase ancora troppo iniziale del ciclo di ripresa per poter iniziare e sperimentare il loro potere di determinazione dei prezzi, tuttavia l aumento delle vendite al dettaglio nello stesso periodo dello scorso anno è stato un segnale incoraggiante che il consumatore americano sta ritrovando la voglia di spendere. Nonostante un tasso di disoccupazione incredibilmente elevato, nel quarto trimestre è cresciuto l ottimismo degli investitori a fronte di misure monetarie e fiscali finalizzate a spingere la ripresa. Nel 2010 il nostro modello di scelta dei titoli aveva una capacità previsionale limitata. Nel corso dell anno non c è stata una leadership coerente positiva o negativa di uno qualsiasi dei fattori sottostanti ai modelli. È ripresa l accelerazione (revisioni) rispetto ai minimi del 2009, ma in tono minore. Nel 2010 i fattori di accelerazione basati sui prezzi sono stati i più importanti, ma hanno segnato una battuta d arresto quando la voglia di rischiare degli investitori è venuta meno nel secondo trimestre e di nuovo a fine anno a fronte delle prese di benefìci. La maggior parte delle metriche di valutazione non ha dato buoni risultati, anche se sembra che le nostre particolari misure di rendimento dei guadagni e del cashflow ne abbiano risentito maggiormente. L utilizzo dei capitali da parte del management è stato in genere positivo, ma meno del previsto stante l incremento delle attività di fusioni/acquisizioni e di riacquisto di azioni. Con decorrenza 26 novembre 2010 US Equity si è fuso con US Structured Equity, un comparto di s, un fondo di diritto lussemburghese. Data: 29/04/2011 Global Asset Management Limited Per l esercizio chiuso il 31 gennaio 2011, le azioni A del comparto hanno fatto registrare un rendimento totale pari all 11,8% (in termini di dollari USA) inferiore a quello dell indice S&P 500 che ha fatto registrare il 22,2%. Ciò ha fatto sì che il Comparto si collocasse nel quarto quartile del gruppo di fondi omologhi, il settore Morningstar Internationally Managed Equity s North America, che è cresciuto mediamente del 18,2%. 04 s Series

8 US Equity Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato) Per l'esercizio chiuso il 31 gennaio 2011 Acquisti Costi Vendite Proventi ishares S&P 100 Index ishares S&P 100 Index AT&T Inc AT&T Inc General Electric Co Exxon Mobil Corp Apple Inc Apple Inc JPMorgan Chase & Co International Business Machines Corp Berkshire Hathaway Inc Microsoft Corp American Express Co Johnson & Johnson Hewlett-Packard Co Procter & Gamble Co ConocoPhillips American Express Co Occidental Petroleum Corp JPMorgan Chase & Co Capital One Financial Corp Wal-Mart Stores Inc Home Depot Inc General Electric Co Abbott Laboratories Chevron Corp Ltd Brands Inc Wells Fargo & Co Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc Pfizer Inc Intel Corp Occidental Petroleum Corp Macy s Inc Home Depot Inc Prudential Financial Inc Coca-Cola Co Verizon Communications Inc Philip Morris International Inc Eli Lilly & Co Intel Corp Pfizer Inc Ford Motor Co International Paper Co Verizon Communications Inc Humana Inc Goldman Sachs Group Inc Fifth Third Bancorp Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc SanDisk Corp Hewlett-Packard Co Altri acquisti ConocoPhillips Costo totale degli acquisti al 1 febbraio Amgen Inc UnitedHealth Group Inc Altre vendite Costo totale delle vendite al 1 febbraio s Series

9 Asian Equity Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore (non certificata) Durante gli ultimi dodici mesi i mercati azionari asiatici sono stati validamente supportati da una solida crescita degli utili delle imprese e dalla costante ripresa dell economia. La crescita del PIL cinese ha toccato il massimo nel primo trimestre 2010, ma è rimasta solida, inducendo le autorità cinesi ad adottare misure di stretta quali restrizioni al mercato immobliare, aumento dei requisiti in termini di riserve bancarie e rialzi dei tassi d interesse. La crescita economica è rimasta solida anche nel resto della regione e nonostante il rialzo dei prezzi degli alimentari dovuto a difficoltà di offerta gli effetti generali sull inflazione core sono risultati limitati dal momento che i decisori politici nelle principali economie asiatiche hanno continuato ad aumentare i tassi d interesse per normalizzare la politica monetaria. Nel periodo in esame le A del Comparto hanno guadagnato il 29,2%, facendo meglio sia dell indice di riferimento MSCI All Countries Asia ex-japan, sia del gruppo di titoli omologhi Morningstar Asia ex Japan Equity, che ha fatto registrare un aumento del 23,8%, collocando il Comparto nel primo quartile. Le posizioni sovraponderate del Comparto nei conglomerati industriali e nell immobiliare sono state quelle che hanno maggiormente contribuito in positivo alla performance. I rendimenti nel settore industriale hanno visto in prima posizione Jardine Matheson, mentre Wharf Holdings è stato il titolo che ha fatto meglio tra quelli immobiliari. La posizione sottoponderata, nel periodo in esame, al settore energetico, che ha fatto meglio del mercato allargato, ha eroso la performance. A livello geografico la scelta dei titoli di Hong Kong e Cina ha contribuito in modo deciso alla performance complessiva, anche se questi mercati hanno in genere segnato il passo, ed anche è stata positiva la sottoponderazione in India, soprattutto nel gennaio 2011, quando il mercato indiano ha fatto registrare una sottoperformance significativa rispetto al resto della regione di pari passo con l intensificarsi delle pressioni inflazionistiche. Il Portafoglio è strutturato in modo da poter sfruttare il graduale spostamento dell attenzione tra le economie asiatiche, dando a vedere che i consumi domestici stanno divenendo sempre più importanti e contribuendo a ridurre la sudditanza della regione dalla domanda estera. Questo processo sta andando avanti in Cina, dove la transizione all urbanizzazione offre numerose opportunità, tra cui l aumento della domanda di case d abitazione, che giustifica la presenza in portafoglio di titoli immobiliari. A nostro parere i livelli di accessibilità restano in generale ragionevoli, sostenuti da elevate percentuali di risparmio e dalla crescita dei guadagni. Positive per la domanda dei consumatori sono anche i maggiori redditi disponibili e se le valutazioni in alcuni settori legati ai consumatori sembrano ragionevolmente al top, individuiamo valore in società esposte indirettamente al tema consumatori. Abbiamo anche partecipazioni in numerose ed importanti aziende tecnologiche di qualità elevata, che a nostro parere possono sfruttare le migliorate posizioni concorrenziali raggiunte. Prediligiamo Cina e Hong Kong perché riteniamo che le aziende che operano in quei mercati possano sfruttare la favorevole situazione di fondo, mentre il mercato, a nostro parere, ha già ampiamente tenuto conto della normalizzazione della politica monetaria. Siamo anche leggermente sottoponderati in India, dove le valutazioni in alcuni settori sono ancora relativamente al top, nonostante la recente debolezza, ed abbiamo inoltre un esposizione limitata ad alcune delle economie regionali minori maggiormente dipendenti dalle esportazioni. Ad oggi, quest anno, i mercati azionari asiatici hanno segnato il passo rispetto agli omologhi dei paesi sviluppati a causa delle crescenti preoccupazioni che l instabilità politica in Medioriente e Nordafrica, con il conseguente aumento del prezzo del petrolio, possa amplificare le pressioni inflazionistiche, il che ha offuscato le prospettive per la regione. Anche se la crescita dell economia della regione resta sana i mercati potrebbero non ripetere la tendenza al rialzo fino a quando gli investitori non riterranno che le politiche di stretta monetaria delle banche centrali siano sufficienti ed abbiano sortito gli effetti desiderati. Nonostante queste preoccupazioni, riteniamo che le azioni asiatiche presentino buone opportunità d investimento a lungo termine, per via delle valutazioni sempre più interessanti. Le prospettive di crescita dei guadagni nella regione si attestano attorno al 10-15% per il A nostro parere si tratta di un dato fattibile, con una proiezione di guadagni ad un anno pari a circa 12 volte per l Asia escluso il Giappone. Il contributo dell Asia alla crescita economica globale si prevede resterà predominante negli anni a venire, per cui siamo fiduciosi che molte imprese asiatiche saranno in grado di tradurre la crescita economica in un aumento degli utili, facendo della regione un interessante destinazione per gli investimenti alle valutazioni correnti nel medio-lungo periodo. Data: 16/03/2011 Global Asset Management Limited 06 s Series

10 Asian Equity Performance del Comparto (non certificata) Variazione percentuale: (espressa in termini di Dollari USA, mid to mid, reddito lordo reinvestito) Ultimi 6 mesi Ultimi 12 mesi Ultimi 5 anni (cumulativo) Asian Equity A 16,53 29,25 58,96 Asian Equity C 16,89 30,08 63,92 Asian Equity E ( E espresse in Euro) 16,87 29,67 52,71 Asian Equity I ( I espresse in Euro) 18,49 33,20 n/a MSCI All Countries Asia ex-japan Index (benchmark) 16,77 24,43 63,75 *GIF OS Asia Ex-Japan Equity 15,91 23,80 61,21 Fonte: Morningstar * Per raffronto Valore patrimoniale netto VPN totale del Comparto VPN per Azione 'A' VPN per Azione 'C' VPN per Azione 'E' VPN per Azione 'I' 31 gennaio ,66 2,76 2,06 2,11 31 gennaio ,53 4,74 3,17 3,25 31 gennaio ,85 6,13 4,22 4,47 Le informazioni sul VPN citate sono riportate al valore mid market. Fonte: Global Asset Management Limited Prezzi e Distribuzioni (non certificati) La tabella sottostante riporta i prezzi VPN maggiore e minore delle del Comparto e le distribuzioni annuali di reddito del Comparto in base alla data di pagamento dello stesso negli ultimi 10 anni. Anno Prezzo VPN maggiore A Prezzo VPN minore A Prezzo VPN maggiore C Prezzo VPN minore C Prezzo VPN maggiore E Prezzo VPN minore E Prezzo VPN maggiore I Prezzo VPN minore I solare ,68 1,27 1,68 1,27 n/a n/a n/a n/a ,02 1,49 2,03 1,50 n/a n/a n/a n/a ,49 1,51 2,52 1,52 n/a n/a n/a n/a ,73 2,53 2,76 2,56 n/a n/a n/a n/a ,49 2,82 3,56 2,87 n/a n/a n/a n/a ,53 3,47 4,66 3,55 3,42 2,75 n/a n/a ,32 4,23 6,53 4,35 4,36 3,21 4,42 3, ,82 2,37 6,02 2,46 3,93 1,87 3,99 1, ,81 2,39 5,03 2,49 3,30 1,89 3,40 1, ,00 4,32 6,31 4,53 4,35 3,16 4,60 3, ,04 5,55 6,36 5,81 4,52 3,96 4,78 4,20 Reddito netto per investiti ad Reddito fisso distribuito agosto 2001 Anno A C E I A C E I solare n/a n/a - - n/a n/a ,0256 0,0263 n/a n/a 16,10 16,54 n/a n/a n/a n/a - - n/a n/a ,0335 0,0349 n/a n/a 21,07 21,95 n/a n/a ,0137 0,0143 n/a n/a 8,62 8,99 n/a n/a ,0319 n/a n/a - 20,06 n/a n/a Cifre al 28 febbraio 2011 Fonte: Global Asset Management Limited Il Comparto è stato ridomiciliato in Irlanda il 3 agosto 2001 al prezzo di 1,59 per Azione, escluse tutte le commissioni iniziali del Gestore. Le eventuali distribuzioni vengono pagate ogni anno ai Detentori di A e C entro il 21 febbraio, e sono indicate alla nota 8. Le relazioni sull andamento del Comparto vengono pubblicate entro il 31 maggio e il 30 settembre di ogni anno e vengono messe gratuitamente a disposizione dei Detentori di che ne facciano richiesta. Le distribuzioni effettuate solo ai Detentori di C, in relazione alla capitalizzazione della diversa commissione di gestione, sono riportate alla nota 10 del bilancio. Il prezzo delle e il reddito da esse derivato possono diminuire o aumentare. Tenere presente che le performance passate non sono necessariamente indicative di quelle future. 07 s Series

11 Asian Equity Composizione del Portafoglio Al 31 gennaio 2011 Portafoglio titoli (analizzato per settore geografico) Valore del ( ordinarie, salvo diversa indicazione) Comparto Investimento Partecipazione % COREA DEL SUD (18,66%) Daegu Bank Ltd ,08 Hyundai Mobis ,05 Hyundai Motor Co ,33 KCC Corp ,84 Korea Investment Holdings Co Ltd ,33 Korean Reinsurance Co ,78 POSCO ,56 Samsung Electronics Co Ltd ,03 Samsung Electronics Co Ltd ( privilegiate) ,32 Shinhan Financial Group Co Ltd ,37 SK Holdings Co Ltd , ,66 TAIWAN (13,98%) China Life Insurance Co Ltd ,58 Chunghwa Telecom Co Ltd ,14 Delta Electronics Inc ,18 Far Eastern New Century Corp ,77 Fubon Financial Holding Co Ltd ,69 Hon Hai Precision Industry Co Ltd ,89 Polaris Securities Co Ltd ,07 Powertech Technology Inc ,52 Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd ,25 Yageo Corp , ,98 CINA (12,52%) Bank of China Ltd ,25 China Lilang Ltd ,55 China Shenhua Energy Co Ltd ,70 Guangzhou Automobile Group Co Ltd ,06 Industrial & Commercial Bank of China ,12 PetroChina Co Ltd ,11 Wumart Stores Inc ,79 Zhejiang Expressway Co Ltd , ,52 HONG KONG (10,16%) Cheung Kong Holdings Ltd ,37 China Mobile Ltd ,68 China Taiping Insurance Holdings Co Ltd ,54 Dah Sing Banking Group Ltd ,17 Hutchison Whampoa Ltd ,31 Wharf Holdings Ltd , ,16 BERMUDA (7,06%) Jardine Matheson Holdings Ltd ,26 Jardine Strategic Holdings Ltd ,74 Kerry Properties Ltd ,86 Noble Group Ltd ,55 NWS Holdings Ltd , ,06 INDIA (6,68%) Bank Of Baroda ,34 Dabur India Ltd ,39 Housing Development Finance Corp ,77 Infosys Technologies Ltd ,22 Larsen & Toubro Ltd ,88 NTPC Ltd ,94 08 s Series

12 Asian Equity Portafoglio titoli (analizzato per settore geografico) Composizione del Portafoglio (cont.) Al 31 gennaio 2011 Valore del ( ordinarie, salvo diversa indicazione) Comparto Investimento Partecipazione % INDIA (6,68%) (cont.) United Phosphorus Ltd , ,68 ISOLE CAYMAN (6,08%) AAC Acoustic Technologies Holdings Inc ,54 E-House China Holdings Ltd ADR ,35 Hengan International Group Co Ltd ,13 HKR International Ltd ,93 KWG Property Holding Ltd ,61 Shanda Interactive Entertainment Ltd ADR ,86 Sina Corp ,34 Yingde Gases , ,08 SINGAPORE (5,53%) City Developments Ltd ,79 Parkway Life Real Estate Investment Trust ,78 Petra Foods Ltd ,45 Treasury China Trust ,61 United Overseas Bank Ltd ,82 Venture Corp Ltd , ,53 REGNO UNITO (5,51%) HSBC Holdings Plc ,77 MP Evans Group Plc ,90 Standard Chartered Plc ,09 West China Cement Ltd , ,51 MALESIA (3,06%) CIMB Group Holdings Bhd ,44 Petronas Chemicals Group Bhd ,08 UEM Land Holdings Bhd , ,06 INDONESIA (2,83%) Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT ,22 Perusahaan Gas Negara PT , ,83 FILIPPINE (2,35%) Filinvest Land Inc ,80 Metro Pacific Investments Corp ,64 Metropolitan Bank & Trust , ,35 TAILANDIA (2,29%) CPN Retail Growth Leasehold Property ** ,34 GMS Power Public * PTT Exploration & Production PCL ,95 * Titolo non quotato ** Terminato # Tutti i titoli, ad eccezione di quelli indicati come non quotati, sono quotati in borse riconosciute ,29 Valore totale degli investimenti (Costo ) ,71 Liquidità e saldi bancari ,11 Rettifica tra prezzi bid-market e prezzi mid-market ,18 Altri passivi netti correnti ( ) (1,00) Valore totale del Comparto al 31 gennaio ,00 09 s Series

13 Asian Equity Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato) Per l'esercizio chiuso il 31 gennaio 2011 Acquisti Costi Vendite Proventi HSBC Holdings PLC Coal India Limited Npv (Cashline) Industrial & Commercial Bank of China China Real Estate Opportunities Plc Ord Npv Shinhan Financial Group Co Ltd Jain Irrigation Systems Ltd United Overseas Bank Ltd KT&G Corp China Shenhua Energy Co Ltd Dah Sing Banking Group Ltd China Mobile Ltd Wharf Holdings Ltd SK Holdings Co Ltd MediaTek Inc PetroChina Co Ltd Anhui Conch Cement Co Ltd Coal India Limited Npv (Cashline) China Pacific Insurance GR CNY Korea Investment Holdings Co Ltd Beijing Enterprises Holdings Ltd Bank of Baroda Wah Lee Industrial Corp E-House China Holdings Ltd LG Corp Guangzhou Automobile Group Co Ltd Samsung Fire & Marine Insurance Co Ltd Samsung Electronics Co Ltd Noble Group Ltd Bank of China Ltd Shinsegae Co Ltd Larsen & Toubro Ltd Cheung Kong Infrastructure Holdings Ltd Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd Sina Corp PTT Exploration & Production PCL Far Eastern New Century Corp NTPC Ltd Hutchison Whampoa Ltd Petronas Chemicals Group Bhd GS Engineering & Construction Corp POSCO Infrastructure Development Finance Co Ltd Yageo Corp Korea Investment Holdings Co Ltd Metropolitan Bank & Trust Hong Kong Aircraft Engineering Co Ltd KCC Corp Industrial & Commercial Bank of China Kerry Properties Ltd China Green Holdings Ltd/Bermuda West China Cement Ltd West China Cement Ltd Yingde Gases Ta Chong Bank Co Ltd Hyundai Mobis China Lilang Ltd China Lilang Ltd Petra Foods Ltd City Developments Ltd Dickson Concepts International Ltd Fubon Financial Holding Co Ltd POSCO Hon Hai Precision Industry Co Ltd Yingde Gases NWS Holdings Ltd HTC Corp LG Corp Jardine Matheson Holdings Ltd Hutchison Whampoa Ltd Cheung Kong Holdings Ltd Noble Group Ltd AAC Acoustic Technologies Holdings Inc Bank Rakyat Indonesia Persero Tbk PT China Taiping Insurance Holdings Co Ltd Powertech Technology Inc AIA Group Ltd Wharf Holdings Ltd Altre vendite Chunghwa Telecom Co Ltd Costo totale delle vendite al 1 febbraio AAC Acoustic Technologies Holdings Inc Altri acquisti Costo totale degli acquisti al 1 febbraio s Series

14 Continental European Equity Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore (non certificata) Le A del Comparto sono cresciute del 13,5% ( ) nell esercizio chiuso il 31 gennaio 2011, mentre l indice FTSE Europe ex-uk è cresciuto del 16,8%. Questo risultato colloca il Comparto nel terzo quartile del suo segmento, Morningstar IM Equity Europe ex-uk, che registra una crescita media del 15,5%. I rendimenti relativi sono stati migliorati dalla buona performance di Safran e EADS (aerospaziale e difesa), ed anche i risultati di ING, ZFS e Allianz (assicurazioni) sono stati particolarmente buoni. Negli altri settori buone performance sono venute anche da UPM-Kymmene (cartiere), Repsol (petrolio e gas) e ASML (tecnologici). Si sono invece avuti rendimenti insoddisfacenti da Roche (farmaceutici), CRH (costruzioni), Ageas (assicurazioni) e Thales (aerospaziale e difesa). Durante tutto quello che è risultato essere un anno volatile, abbiamo cercato di operare cambiamenti là dove abbiamo intravvisto opportunità. A maggio il mercato ha conosciuto una fase di rifiuto di differenziazione, ad esempio tra Grecia e Spagna. Ciò ha offerto alcune interessanti opportunità di acquistare partecipazioni a prezzi particolarmente bassi, soprattutto in aziende spagnole (ad esempio, Repsol e Telefonica) in possesso di robuste franchise, in molti casi internazionali e validi gruppi dirigenziali. Lo stesso dicasi per il settore finanziario, e non sempre a livello periferico. Abbiamo sfruttato l occasione per inserire partecipazioni come ING o Allianz quando il mercato ha ritenuto negativo per il prezzo delle azioni un livello di sovraesposizione ad obbligazioni periferiche per quanto riguarda i portafogli d investimento. Attualmente, la nostra strategia di portafoglio si articola intorno a due temi principali. Uno è l interesse per qualità, business model vincenti, leader di mercato, aziende con un elevato potere di determinazione dei prezzi e validi gruppi dirigenziali in grado di gestire i bilanci in modo efficace e di apportare valore potenziale tramite fusioni e acquisizioni. Il secondo tema principale nel Portafoglio è l interesse per aziende con potenzialità di ristrutturazione. In un mondo dove domina l incertezza, l idea di acquistare titoli di società in grado di provvedere a se stesse in una situazione economica tesa è un qualcosa che in determinati casi può essere potenzialmente molto interessante. Convinti come siamo che sul mercato azionario europeo attualmente gli scambi avvengano a livelli di valutazione interessanti, riteniamo che questa strategia premierà gli investitori di lungo periodo. Per quanto riguarda le prospettive, i problemi del debito sovrano nella zona Euro costituiscono ovviamente un elemento decisamente sfavorevole a livello macroeconomico. Tuttavia, nonostante ciò corrisponda in alcune parti della regione all 1% di crescita del PIL per la zona Euro nel 2011, ribadiamo la nostra convinzione basilare di una ripresa in sordina. La nostra valutazione in prospettiva delle azioni europee è comunque decisamente positiva. Le valutazioni risultano interessanti e, a fronte di aspettative generalizzate di una crescita dei guadagni pari a circa il 10-11% per quest anno, riteniamo che determinati settori presentino buone possibilità d investimento. L Europa ha già subìto una revisione al ribasso del rating e, dopo il rimbalzo dai minimi della primavera 2009, siamo ancora a livelli di valutazione significativamente al di sotto di quella che era la normalità negli anni 80 e 90. Anche rispetto ai titoli di stato, le azioni europee, come quelle di numerosi altri mercati, vengono attualmente scambiate a livelli molto più interessanti in termini di rendimenti e risultano interessanti anche rispetto ad altri asset. Inoltre, si sono avuti i primi segnali di un aumento delle attività di fusione e acquisizione, un elemento importante per valutare l ottimismo e la fiducia dei mercati. I bilanci societari sembrano adesso più sani a seguito della riduzione dell indebitamento provocata dalla crisi. Inoltre, le aziende di qualità elevata sono nuovamente in grado di accedere ai mercati obbligazionari e ai finanziamenti bancari. Questo vantaggio rispetto alle aziende di qualità inferiore è l elemento che, a nostro parere, giustifica il premio a cui i loro titoli dovrebbero essere scambiati. La ripresa delle fusioni e acquisizioni può aiutare il mercato a rispecchiare meglio questo vantaggio concorrenziale nelle valutazioni del mercato azionario. Data: 16/03/2011 Global Asset Management Limited 11 s Series

15 Continental European Equity Performance del Comparto (non certificata) Variazione percentuale: (espressa in termini di Dollari USA, mid to mid, reddito lordo reinvestito) Ultimi 6 mesi Ultimi 12 mesi Ultimi 5 anni (complessivi) Continental European Equity A 9,27 13,48 1,15 Continental European Equity C 9,76 14,06 4,33 Continental European Equity E 8,95 12,68 (2,61) Continental European Equity I 10,61 15,79 n/a GIF OS Europe ex-uk Large Cap Equity (benchmark) 10,82 15,55 0,42 *FTSE Europe ex UK 11,28 16,84 6,77 Fonte: Morningstar * Per raffronto Valore patrimoniale netto VPN totale del Comparto VPN per Azione 'A' VPN per Azione 'C' VPN per Azione 'E' VPN per Azione 'I' 31 gennaio ,01 4,18 3,99 4,08 31 gennaio ,99 5,23 4,93 5,08 31 gennaio ,62 5,88 5,60 5,94 Le informazioni sul VPN citate sono riportate al valore mid market. Fonte: Global Asset Management Limited Prezzi e Distribuzioni (non certificati) La tabella sottostante riporta i prezzi VPN maggiore e minore delle del Comparto e le distribuzioni annuali di reddito in base alla data di pagamento dello stesso negli ultimi 10 anni. Prezzo VPN Prezzo VPN maggiore minore Prezzo VPN Prezzo VPN maggiore minore Prezzo VPN maggiore Prezzo VPN minore Prezzo VPN maggiore Prezzo VPN minore Anno A A C C E E I I solare ,23 2,99 4,24 2,99 n/a n/a n/a n/a ,15 2,78 4,16 2,80 n/a n/a n/a n/a ,77 2,80 4,83 2,82 n/a n/a n/a n/a ,27 4,81 5,34 4,87 n/a n/a n/a n/a ,57 4,42 5,70 4,50 5,57 4,99 n/a n/a ,67 5,50 6,85 5,63 6,63 5,49 n/a n/a ,39 6,50 7,62 6,69 7,33 6,42 7,40 6, ,81 3,90 7,04 4,06 6,72 3,83 6,81 3, ,17 3,28 5,41 3,42 5,12 3,26 5,26 3, ,51 4,76 5,79 5,00 5,46 4,74 5,76 4, ,80 5,44 6,07 5,72 5,78 5,38 6,13 5,69 Reddito fisso distribuito Reddito netto per investiti ad agosto 2001 Anno A C E I A C E I solare n/a n/a - - n/a n/a n/a n/a - - n/a n/a n/a n/a - - n/a n/a n/a n/a - - n/a n/a n/a n/a - - n/a n/a ,0077 0,0079 n/a n/a 1,82 1,87 n/a n/a ,0043 0,0044 n/a n/a 1,01 1,04 n/a n/a ,0145 0,0150 n/a n/a 3,43 3,55 n/a n/a ,0567 0,0590 n/a n/a 13,40 13,95 n/a n/a ,0428 0,0448 n/a n/a 10,12 10,59 n/a n/a ,0431 0,0783 n/a n/a 10,19 18,51 n/a n/a Cifre al 28 febbraio 2011 Fonte: Global Asset Management Limited Il Comparto è stato ridomiciliato in Irlanda il 3 agosto 2001 al prezzo di 4,23 per Azione, escluse tutte le commissioni iniziali del Gestore. Tenere presente che a decorrere dal 1 agosto 2004, la valuta base del Comparto è cambiata passando dal Dollaro USA all Euro. Le eventuali distribuzioni vengono pagate ogni anno ai Detentori di A e C entro il 21 febbraio, e sono indicate alla nota 8. Le relazioni sull andamento del Comparto vengono pubblicate entro il 31 maggio e il 30 settembre di ogni anno e vengono messe gratuitamente a disposizione dei Detentori di che ne facciano richiesta. Le distribuzioni effettuate solo ai Detentori di C, in relazione alla capitalizzazione della diversa commissione di gestione, sono riportate alla nota 10 del bilancio. Il prezzo delle e il reddito da esse derivato possono diminuire o aumentare. Tenere presente che le performance passate non sono necessariamente indicative di quelle future. 12 s Series

16 Continental European Equity Portafoglio titoli (analizzato per settore geografico) Composizione del Portafoglio Al 31 gennaio 2011 Valore del ( ordinarie, salvo diversa indicazione) Comparto Investimento Partecipazione % PAESI BASSI (19,25%) ASML Holding NV ,30 European Aeronautic and Space Co NV ,65 ING Groep NV ,21 Koninklijke Ahold NV ,61 Koninklijke KPN NV ,36 Reed Elsevier NV ,49 TNT NV ,01 Unilever NV , ,25 SVIZZERA (18,78%) Credit Suisse Group AG ,58 Novartis AG ,55 Roche Holding AG ,05 Zurich Financial Services AG , ,78 GERMANIA (15,18%) Allianz SE ,29 Bayer AG ,99 Beiersdorf AG Npv ,93 Bilfinger Berger SE ,80 Daimler AG ,22 Deutsche Boerse AG ,33 Rheinmetall AG , ,18 SPAGNA (11,92%) Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A ,98 Bankinter SA ,30 Obrascon Huarte Lain SA ,01 Red Electrica Corp SA ,85 Repsol YPF SA ,32 Telefonica SA , ,92 FRANCIA (10,65%) Carrefour SA ,34 Eutelsat Communications ,02 Lagardere SCA ,06 Publicis Groupe SA ,91 Safran SA ,81 Societe Generale ,92 Thales SA , ,65 FINLANDIA (6,87%) Elisa Oyj NPV ,02 Outokumpu OYJ ,23 UPM-Kymmene OYJ , ,87 BELGIO (3,28%) Ageas ,28 Groupe Bruxelles Lambert SA , ,28 13 s Series

17 Continental European Equity Composizione del Portafoglio (cont.) Al 31 gennaio 2011 Portafoglio titoli (analizzato per settore geografico) Valore del ( ordinarie, salvo diversa indicazione) Comparto Investimento Partecipazione % ITALIA (2,96%) Atlantia SpA ,55 Enel SpA , ,96 IRLANDA (2,81%) CRH Plc ,17 Smurfit Kappa Group Plc , ,81 REGNO UNITO (2,29%) G4S Plc ,29 PORTOGALLO (2,04%) Galp Energia SGPS SA ,04 AUSTRIA (1,77%) Oesterreichische Post AG ,17 Telekom Austria AG , ,77 SVEZIA (1,16%) Husqvarna AB ,16 NORVEGIA (0,98%) Orkla ASA ,98 DANIMARCA (0,84%) AP Moller Maersk A/S ,84 # Tutti i titoli, ad eccezione di quelli indicati come non quotati, sono quotati in borse riconosciute Valore totale degli investimenti (Costo ) ,78 Liquidità e saldi bancari ,17 Rettifica tra prezzi bid-market e prezzi mid-market ,04 Altri passivi netti correnti ( ) (0,99) Valore totale del Comparto al 31 gennaio ,00 14 s Series

18 Continental European Equity Variazioni nella composizione del Portafoglio (non certificato) Per l'esercizio chiuso il 31 gennaio 2011 Acquisti Costo Vendite Proventi Bayer AG Novartis AG Telefonica SA Roche Holding AG Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA France Telecom SA European Aeronautic Defence and Space Co NV Terna Rete Elettrica Nazionale SpA Unilever NV ING Groep NV Repsol YPF SA Sanofi-Aventis SA Credit Suisse Group AG Daimler AG Telecom Italia SpA Unilever NV Roche Holding AG Zurich Financial Services AG Beiersdorf AG Enagas Atlantia SpA Publicis Groupe SA Husqvarna AB UBS AG Red Electrica Corp SA Safran SA Ageas Red Electrica Corp SA Deutsche Telekom AG Bilfinger Berger SE UPM-Kymmene OYJ Koninklijke KPN NV ING Groep NV CRH PLC Allianz SE Elisa OYJ Orkla ASA Gas Natural SDG SA Outokumpu OYJ Allianz SE Publicis Groupe SA AP Moller Maersk A/S Galp Energia SGPS SA Bayer AG Inditex SA Lagardere SCA Koninklijke KPN NV Telekom Austria AG Gas Natural SDG SA TNT NV Novartis AG Telecom Italia SpA Deutsche Post AG G4S PLC Elisa OYJ Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA Koninklijke Ahold NV Repsol YPF SA Societe Generale Telefonica SA Carrefour SA Carrefour SA AP Moller Maersk A/S UPM-Kymmene OYJ Rheinmetall AG ASML Holding NV CRH PLC Public Power Corp SA Deutsche Boerse AG Thales SA Smurfit Kappa Group PLC Deutsche Telekom AG Enagas Koninklijke Ahold NV Altri acquisti Societe Generale Costo totale degli acquisti al 1 febbraio Ageas Atlantia SpA Rheinmetall AG Inditex SA Credit Suisse Group AG Eutelsat Communications Coloplast A/S Altre vendite Costo totale delle vendite al 1 febbraio s Series

19 Global Select Equity Relazione del Consulente per gli investimenti per conto del Gestore (non certificata) Nel corso dell esercizio chiuso il 31 gennaio 2011 le A del comparto Global Select Equity hanno guadagnato il 10,4% (in termini di dollari USA) rispetto ad un rendimento del 19,8% del MSCI World Index. Il Comparto ha fatto registrare una performance inferiore a quella del benchmark a causa della sovraponderazione e della insoddisfacente scelta dei titoli nel settore tecnologico. Anche la sottoponderazione dei materiali, degli energetici e dei finanziari ha contribuito alla sottoperformance del Comparto. Tra i titoli che hanno maggiormente contribuito alla performance figurano Nestle (la più importante azienda mondiale nel settore degli alimenti e delle bevande), Schindler Holding (il secondo costruttore mondiale di ascensori e scale mobili) e Schneider Electric (leader globale nella distribuzione dell energia elettrica). Tra i titoli che hanno maggiormente eroso la performance figurano Nokia, Microsoft e l azienda sanitaria Roche Holdings. Le azioni di Nokia sono diminuite di valore nel corso del periodo per via delle crescenti preoccupazioni degli investitori circa la perdita di quota di mercato della società dovuta all intensificarsi della concorrenza nel proficuo segmento degli smartphone. L intera posizione del Comparto in Nokia è stata venduta per lasciare il posto ad opportunità più interessanti in considerazione anche del fatto che la tesi di investimento iniziale non si sarebbe probabilmente verificata. Le azioni Microsoft sono crollate per via delle preoccupazioni degli investitori circa l esposizione dell azienda ai tablet, al settore mobile e al cloud computing. Tuttavia, la società continua a far registrare utili operativi record. Il team di gestione del portafoglio aderisce con entusiasmo ad una disciplina d investimento incentrata sullo sviluppo di tesi d investimento in un portafoglio di titoli che a suo giudizio saranno in grado di dare il meglio di sé nel corso degli anni (non di mesi o giorni). In molti casi nella situazione attuale sembra non esistere un collegamento tra i fondamentali sottostanti di un azienda e l andamento del prezzo dei suoi titoli. Nonostante questi problemi a breve termine, il team di gestione del portafoglio ritiene che il Comparto possieda una combinazione di qualità e valutazione migliore di quella che aveva all inizio. I mercati ribassisti e la recessione sono da sempre seguìti da una decisa ripresa dei rendimenti dei titoli di bassa qualità che supera di gran lunga quella dei rendimenti dei titoli di qualità elevata, come pure da una ripresa dei rendimenti dei titoli delle aziende a piccola capitalizzazione che supera quella dei rendimenti dei titoli delle aziende a capitalizzazione elevata. Nel prosieguo del ciclo dei mercati azionari da sempre i titoli di qualità hanno recuperato posizioni di leadership. Riteniamo che il Comparto sia posizionato adeguatamente per poter sfruttare questa transizione potenziale. Data: 16/03/2011 Global Asset Management Limited Nel corso del periodo sono stati venduti numerosi titoli a causa del deterioramento dei fondamentali delle rispettive aziende, delle valutazioni elevate o quando sono state individuate opportunità migliori. Si tratta di Cisco Systems, BMW, Adidas, Altera, Allergan, Kinetic Concepts, Tesco e Ryanair. Tra le nuove partecipazioni di qualità inserite nel comparto durante il periodo in esame figurano Quest Diagnostics, Visa, Google, Mattel e Quanta Services. Visa è il più importante gestore mondiale di carte di credito. Google è il leader del mercato nel settore della pubblicità con una quota del 65% in traffico e del 74% in reddito. Mattel è leader mondiale con alcuni dei marchi più venduti sul mercato globale dei giocattoli. Devon Energy è un azienda petrolifera e gasiera USA proprietaria di infrastrutture concentrate in regioni favorevoli e strategicamente importanti. Quanta Services è un azienda leader nel settore del lavoro interinale particolarmente rivolta alle industrie energetiche, delle telecomunicazioni, della telefonia a banda larga e della distribuzione del gas. Geberit è l azienda leader europea nella produzione di sistemi fognari e di bonifica. 16 s Series

20 Global Select Equity Performance del Comparto (non certificata) Variazione percentuale: (espressa in termini di Dollari USA, mid to mid, reddito lordo reinvestito) Ultimi 6 mesi Ultimi 12 mesi Ultimi 5 anni (complessivi) Global Select Equity A 13,43 10,39 3,56 Global Select Equity C 13,79 11,11 6,59 Global Select Equity E ( E espresse in Euro) 13,71 10,62 0,22 MSCI World NR USD Index (benchmark) 17,49 19,83 13,45 Fonte: Morningstar Valore patrimoniale netto VPN totale del Comparto VPN per Azione 'A' VPN per Azione 'C' VPN per Azione 'E' 31 gennaio ,63 6,90 5,06 31 gennaio ,02 9,44 6,28 31 gennaio ,88 10,37 7,11 Le informazioni sul VPN citate sono riportate al valore mid market. Fonte: Global Asset Management Limited Prezzi e Distribuzioni (non certificati) La tabella sottostante riporta i prezzi VPN maggiore e minore delle del Comparto e le distribuzioni annuali di reddito del Comparto in base alla data di pagamento dello stesso negli ultimi 10 anni. Anno Prezzo VPN maggiore A Prezzo VPN minore A Prezzo VPN maggiore C Prezzo VPN minore C Prezzo VPN maggiore E Prezzo VPN minore E solare ,33 6,42 8,31 6,43 n/a n/a ,77 5,47 7,79 5,50 n/a n/a ,79 5,49 7,88 5,54 n/a n/a ,12 7,78 8,22 7,88 n/a n/a ,33 8,26 9,53 8,42 n/a n/a ,74 9,36 12,06 9,57 8,89 7, ,65 11,67 14,07 12,00 9,99 8, ,67 6,20 13,13 6,44 8,44 4, ,16 5,53 9,58 5,75 6,28 4, ,95 8,17 10,47 8,56 7,42 6, ,14 9,77 10,64 10,29 7,45 7,09 Reddito netto per investiti ad Reddito netto distribuito agosto 2001 Anno A C E A C E solare n/a - - n/a n/a - - n/a n/a - - n/a ,1034 0,1077 n/a 12,41 12,93 n/a n/a - - n/a ,0302 n/a - 3,62 n/a Cifre al 28 febbraio 2011 Fonte: Global Asset Management Limited Il Comparto è stato ridomiciliato in Irlanda il 3 agosto 2001 al prezzo di 8,33 per Azione, escluse tutte le commissioni iniziali del Gestore. Le eventuali distribuzioni vengono pagate ogni anno ai Detentori di A e C entro il 21 febbraio, e sono indicate alla nota 8. Le relazioni sull andamento del Comparto vengono pubblicate entro il 31 maggio e il 30 settembre di ogni anno e vengono messe gratuitamente a disposizione dei Detentori di che ne facciano richiesta. Le distribuzioni effettuate solo ai Detentori di C, in relazione alla capitalizzazione della diversa commissione di gestione, sono riportate alla nota 10 del bilancio. Il prezzo delle e il reddito da esse derivato possono diminuire o aumentare. Tenere presente che le performance passate non sono necessariamente indicative di quelle future. 17 s Series