Trascrizione Videochat ANIMA del 25 giugno 2015

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1 ( Trascrizione Videochat Trascrizione Videochat ANIMA del Lo strumento che ANIMA utilizza per comunicare con la massima chiarezza e trasparenza ai propri clienti e partner commerciali Partecipano: Armando Carcaterra (Direttore Investimenti), Miriam Berizzi (Resp. Servizio Specialisti di Mercato), Davide Gatti (Direttore Prodotti). Modera Daniele Lami (Marketing & Comunicazione). Ci troviamo ancora una volta a parlare di crisi greca. Qual è l evoluzione e a che punto siamo? Miriam Berizzi. La situazione non è cambiata rispetto ad alcuni mesi fa. Siamo sempre stati convinti che il caso Grecia si sarebbe chiuso con un esito positivo. Ma il tempo sta passando e più tempo passa senza una soluzione e più la situazione peggiora. La Grecia e i creditori non riescono a trovare un accordo sul piano: un piano di riforme credibili che possa sbloccare l erogazione dell ultima tanche ( 1/5

2 di aiuti del piano di salvataggio. Una tranche Indispensabile affinché la Grecia possa saldare il suo debito con l Fmi. Alla base di tutto c è un problema politico: da una parte la Grecia non vuole scendere a compromessi su quelli che sono i punti chiave del programma elettorale; dall altro lato, invece, la Troika vuole un programma credibile. Il flusso di notizie più recente va nella direzione di un accordo sempre più vicino, che però non chiuderebbe la partita. Anzi, ne aprirebbe un altra, da giocare sul piano interno. L accordo, infatti, andrebbe ratificato dal parlamento, che non gode di una maggioranza stabile. Tant è che si è arrivati a parlare addirittura di un possibile scioglimento delle camere. Comunque, il raggiungimento di un accordo rimane lo scenario più probabile, anche se la volatilità sui mercati è destinata a proseguire. E se l accordo arriverà la reazione dei mercati sarà tanto più positiva quanto più l accordo sarà credibile e duraturo. Armando, qual è la posizione di Anima nei confronti di una possibile Grexit? Armando Carcaterra. Mi aggancio al ragionamento già fatto da Miriam, confermando che il nostro scenario rimane invariato. Di base vediamo un accordo raggiunto in extremis, anche se al tempo stesso dobbiamo dire che nulla è scontato. Detto questo, nei nostri portafoglio continuiamo a privilegiare i mercati europei e da un punto di vista obbligazionario soprattutto la periferia. Inoltre, siamo positivi anche sul comparto dei corporate bond, sia investment grade sia high yield. È anche vero, comunque, che dove è stato possibile abbiamo mantenuto una riserva di liquidità per cercare di cogliere le opportunità derivanti dall attuale forte volatilità.. Un altro elemento che ha caratterizzato il mercato in questi ultimi mesi è stata la risalita dei rendimenti obbligazionari, Btp in primis. Cosa sta succedendo? Miriam Berizzi. Il sell off registrato sui Btp è stato considerevole. In due mesi il tasso sulla scadenza a 10 anni è addirittura raddoppiato. Il rendimento del Btp può essere letto come la somma tra il tasso del bund e lo spread. L acuirsi delle tensioni in Grecia ha alimentato l allargamento spread. Però il rialzo del rendimento del Btp è figlio soprattutto del rialzo del rendimento Bund. Perché il il rendimento del Bund è salito? Una risposta è arrivata direttamente da Mario Draghi nell ultimo meeting della Bce. Il numero uno della Banca centrale europea ha giustificato la risalita del rendimento del Bund con un mix di fattori tecnici e fondamentali: tra i primi ha citato il posizionamento sbilanciato degli investitori e il peso delle aste degli ultimi due mesi, mentre tra i secondi ha fatto riferimento al miglioramento delle prospettive di crescita e alle sorprese al rialzo sui dati inflazione. Quello che però Draghi non ha fatto è tranquillizzare i mercati sulla possibile interruzione anticipata del programma di Quantitative Easing. Questo ha disorientato gli investitori e ha fatto credere che la Bce possa davvero interrompere anzitempo il QE, amplificando di conseguenza il sell off. In questo caso come è stato affrontato il dinamismo dei rendimenti obbligazionari all interno dei nostri portafogli? Armando Carcaterra. L aumento dei rendimenti delle obbligazioni e dello è stata di una grandezza abbastanza inusitata. Il problema è che i tassi erano arrivati a livelli davvero molto bassi, con il bund che ha toccato un minimo a 6 punti base per poi risalire agli attuali 80 punti. Sono movimenti molto rilevanti, che ci hanno colti di sorpresa; ma quello che ha veramente impattato sui portafogli è stato l aumento dello spread della periferia rispetto al Bund. Non siamo soddisfatti di come si sono comportati i nostri prodotti flessibili obbligazionari nell ultimo mese. Però abbiamo un po di riserve da mettere a lavorare in uno scenario che ci fa ben sperare per il futuro. Siamo in un momento un po caotico, con eventi difficilmente prevedibili. Sta cambiando anche il modo di selezionare i prodotti? E che tipo di prodotto servirebbe in una situazione come quella attuale? Davide Gatti. LL aspetto da considerare è che i prodotti hanno determinate caratteristiche tecniche e la valutazione di queste caratteristiche non cambiano nel tempo. Però dobbiamo pensare che il singolo prodotto va contestualizzato all interno del portafoglio clienti. Il punto 2/5

3 principale non è il rischio oggettivo, ma quello soggettivo, ovvero quello percepito dal cliente. In un periodo come questo i clienti si sentono più vulnerabili, per cui faticano a mantenere le scelte fatte in modo razionale in momenti di relativa calma. Negli ultimi due-tre anni abbiamo visto i risparmiatori rivolgersi soprattutto a prodotti che danno un ampia delega al gestore; prodotti di tipo flessibili che permettono al fund manager di muoversi in modo dinamico e libero sulle varie asset class. Ora, in un momento in cui cambiano i parametri di volatilità dei mercati è richiesta più manutenzione da parte dei banker nel seguire i clienti: manutenzione che può comportare una revisione strutturale del portafoglio o anche soltanto un semplice supporto morale. Insomma, per rispondere alla tua domanda, direi che le metodologie valutative dei prodotti non cambiano, ma è molto importante capire come questi prodotti si innestano in un mercato che cambia radicalmente. Nel quadro che ci ha descritto Armando e nell era glaciale dei tassi, un esposizione alle valute può essere utile per aumentare l efficienza del portafoglio obbligazionario? Davide Gatti. Il mercato delle valute è interessante, ma va sempre approcciato attraverso prodotti di risparmio gestito. È un mercato complesso, in termini di volumi e di attori. Noi sconsigliamo il fai da te. Meglio preferire la gestione delle valute all interno di un prodotto di risparmio gestito che oltre a essere ben diversificato ha anche un livello di liquidabilità più semplice da comprendere per il risparmiatore. Non dimentichiamoci poi l importanza del know how del gestore, un professionista che legge le analisi e investe sulla conoscenza che ha dei mercati. Noi abbiamo alcuni prodotti come Anima Star Bond o Anima Rendimento Assoluto Obbligazionario che ha utilizzato insieme a tecniche di ritorno assoluto sulla parte obbligazionaria e un approccio al dollaro negli ultimi mesi. In generale l investimento in valute rende sicuramente il portafoglio più efficiente e consente di cogliere in modo più opportunistico le occasioni di rendimento. Passiamo ora a parlare della Fed e del possibile rialzo dei tassi americani. Cosa dobbiamo aspettarci? Miriam Berizzi. I mercati devono aspettarsi a una reazione della Fed ai dati più recenti. La retorica di Janet Yellen, presidente della Federal Reserve, era già orientata in questo. Da marzo ci è sempre stato detto che l aumento dei tassi potrebbe arrivare in ogni meeting a partire da giugno; è fondamentale, però, che il mercato del lavoro continui a dare segnali di miglioramento e che l inflazione continui a migliorare. Questo messaggio è stato rafforzato di recente e settimana scorsa, durante la conferenza stampa post Fomc, Yellen ha ricevuto 17 domande a 13 delle quali ha risposto facendo riferimento alle indicazioni che sono arrivate e che potrebbero arrivare dai dati macro. Quale sarà il possibile impatto? Partiamo dal presupposto che il miglioramento del mercato lavoro e che le indicazioni che arriveranno dai prezzi nei prossimi mesi, con minori pressioni sui prezzi delle materie prime, giustificheranno un aumento dei tassi a partire dal prossimo autunno. In una situazione del genere le implicazioni sono difficile valutare. Se guardiamo alla storia, in corrispondenza del primo aumento dei tassi c è sempre stata debolezza e volatilità. In sei degli ultimi otto cicli di rialzo dei tassi, però, sei mesi dopo il primo rialzo l S&P era più alto rispetto ai tre mesi prima. In quei casi, comunque, il rialzo dei tassi avvenne due anni dopo la fine della recessione. Questa volta sono passati sei anni, quindi è più difficile stabilire l impatto. Nei mesi estivi quindi ci potrà essere volatilità e in occasione del primo rialzo potremmo assistere a una correzione importante. Siamo convinti, però, che la Fed sarà estremamente attenta a gestire la politica di comunicazione e siamo convinti che i mercati riusciranno a recuperare in fretta il terreno perduto. Passiamo ora alle domande dei nostri ascoltatori utenti. Carlo, in particolare, ci chiede a quali asset class bisogna guardare in attesa delle risoluzione del caso Grecia? Armando Carcaterra. Mi riallaccio a quanto già detto in precedenza. Ipotizzando che il caso Greca volga a una soluzione positiva, punterei soprattutto sull Europa, sia sul fronte azionario sia su quello obbligazionario. Paolo, del Credito Valtellinese ci chiede: L impennata del rendimento del Bund decennale è da vedere come un aumento generalizzato del premio per il rischio 3/5

4 o come un riconoscimento di mutuo soccorso della Germania alla periferia? Miriam Berizzi. Direi sicuramente la prima ipotesi. Le causa del sell off che hanno interessato il Bund sono quelle che abbiamo già descritto in precedenza. In questo senso la Grecia centra davvero poco. Simona fa riferimento alle turbolenze legate all incognita Grexit e ci chiede se la fase è transitoria e se si tornerà a una certa stabilità. Davide, invece, ci chiede un opinione su Visconteo e sulla possibilità di switchare la posizione verso un obbligazionario flessibile. Davide, se sei d accordo risponderei direttamente alla domanda su Visconteo visto che di Grecia ne abbiamo già parlato. Davide Gatti. Visconteo è un fondo che, diversamente dai prodotti flessibili, ha un benchmark definito e quindi un profilo di rischio definito. Ritengo che sia improprio pensare a uno switch, a meno che il profilo di rischio del cliente non sia cambiato. Visconteo ha un portafoglio obbligazionario misto, quindi con una componente azionaria, che ben si adatta alla diverse fasi di mercato. Infatti, negli ultimi 30 anni ha performato bene nell orizzonte temporale che caratterizza il prodotto, cioè tre anni. Il benchmark consente al gestore di operare in modo attivo su molteplici classi di attivo. Quindi, mi ripeto, se il profilo di rischio del cliente non è cambiato consiglierei di mantenere l investimento in Visconteo. Ci sono arrivate diverse domande su vari fondi. Giorgio Sommaruga chiede informazioni su Anima Traguardo Cedola America, Massimo su Anima Progetto Dinamico 2022, e Andrea su Sforzesco. Tutti sono preoccupati del recente ritracciamento dei fondi. Armando Carcaterra. Cominciamo col dire che sono tutti prodotti misti, quindi con una componente obbligazionaria e una azionaria. Per rispondere poi alle richieste degli ascoltatori, dobbiamo anche dire che gli ultimi 2-3 mesi hanno visto la contemporanea discesa delle azioni e delle obbligazioni. Di conseguenza, tutti i prodotti sono stati colpiti e i rendimenti assoluti sono stati negativi. Ma le performance da inizio anno non sono state intaccate fatta eccezione per alcuni mercati specifici. Davide Gatti. Aggiungerei che i prodotti citati in alcuni casi sono prodotti a scadenza, quindi la valutazione delle performance va fatta su un orizzonte temporale adeguato. Sugli altri prodotti, invece, l orizzonte temporale medio va dai 2-3 anni in su. La valutazione dell opera del gestore non va fatta mese dopo mese, ma dopo un periodo congruo Ci sono arrivate anche tante domande su Anima Tricolore. Ci chiedono le prospettive su questo prodotto e se non sia il caso di switchare su altri fondi. Armando Carcaterra. Su Anima Tricolore vale il discorso fatto in precedenza. Il movimento dei tassi degli ultimi due mesi è stato molto forte e di una grandezza poco conosciuta nel recente passato. Il tasso di rendimento sui Btp a 10 anni è raddoppiato, passando all 1% al 2% sulle scadenza lunghe. Di conseguenza la performance ne ha sofferto e questo spiega l andamento del fondo Tricolore, che è specificamente indirizzato su mercato italiano. Ma se la situazione greca dovesse volgere al meglio, allora dovremmo rivedere uno spread in miglioramento. E in questo senso non crediamo che sia il momento migliore per uscire da Anima Tricolore. Davide Gatti. Ogni prodotto va valutato al momento dell inserimento in portafoglio. Con i rendimenti al 4-5%, un prodotto come Anima Tricolore ha un certo tipo di attrattività. Oggi questi rendimenti non ci sono più. La valutazione che farei è se in un contesto complessivamente favorevole ed espansivo da parte delle principali banche centrali non valga la pena prevedere nella propria asset allocation una piccola parte di azioni in portafoglio con prodotti come Sforzesco o con un bilanciato obbligazionario, che ha un po più di azioni in portafoglio. Ma queste sono valutazioni che vanno fatte insieme al consulente. Parliamo di valute. Molti prevedono una parità dell euro-dollaro a fine anno. Confermiamo questo scenario? Miriam Berizzi. Lo confermiamo. È significativo che lu- 4/5

5 nedì scorso, alle reazioni molto positive del mercato sulla possibile risoluzione del caso Grecia, l euro non sia riuscito ad apprezzarsi in modo significativo sul dollaro. Il giorno dopo si è addirittura deprezzato, a testimonianza del fatto che quando la questione greca si chiuderà l attenzione del mercato tornerà sulla Fed e, stante le aspettative sulle scelte della banca centrale americana, pensiamo che il dollaro tornerà ad apprezzarsi. Giorgia ci dice che ha diversificato il suo portafoglio in 4 fondi: Anima Tricolore, Anima Selection, Anima Forza III e Anima Liquidità Euro. Ci chiede se la riteniamo una scelta valida. Davide Gatti. Non conoscendo il profilo rischio del cliente è difficile valutare. Forse l unica anomalia è rappresentata da Anima Liquidità, a meno che i risparmi non siano stati allocati in questo prodotto per poi riutilizzarli nei prossimi due-tre mesi. Un prodotto come Anima Liquidità non è adatto per avere un rendimento positivo nel breve termine. Simona, infine, ci chiede del Giappone. La Borsa è ai massimi da 18 anni a questa parte. Quali le prospettive per i prossimi mesi? Miriam Berizzi. Siamo sempre positivi sul Giappone, anche se meno rispetto al passato. E per tre ragioni: la Banca centrale sembra meno incline a fornire ulteriori stimoli; la crescita degli utile è in decelerazione; dopo una corsa così importante le valutazioni non sono più attraenti come un tempo. Prima dell adesione leggere il KiiD, che il proponente l investimento deve consegnare prima della sottoscrizione nonché il Prospetto pubblicato e disponibile presso la sede della società, i soggetti incaricati della distribuzione e sul sito internet I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il prodotto è sottoposto alla valutazione di appropriatezza e adeguatezza prevista dalla normativa vigente. Il valore dell investimento e il rendimento che ne deriva possono aumentare così come diminuire e, al momento del rimborso, l investitore potrebbe ricevere un importo inferiore rispetto a quello originariamente investito. 5/5

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