1 trimestre 2015 PortFOLIO. Edizione Svizzera. La rivista di Swisscanto per gli investitori

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1 1 trimestre 2015 PortFOLIO Edizione Svizzera La rivista di Swisscanto per gli investitori

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3 Editoriale Peter Bänziger Responsabile Asset Management e membro della direzione del Gruppo Swisscanto Care lettrici e cari lettori, niente può portare così tanto scompiglio sui mercati finanziari come le sorprese negative. Questo è stato dimostrato, in tutta chiarezza, quando il 15 gennaio la Banca nazionale svizzera ha abolito il tasso minimo che aveva fissato di 1,20 contro l euro. La notizia è giunta come un fulmine a ciel sereno e ha gettato nel panico le borse e il mercato monetario. Il risultato: una perdita giornaliera record per lo Swiss Performance Index superiore all 8% e un corso dell euro che in tale data è sceso temporaneamente al di sotto di un franco. Il fatto che, in seguito a tale decisione, ingenti patrimoni siano stati fortemente decimati in breve tempo, ha suscitato comprensibilmente l ira di ampi gruppi di investitori. Si può tuttavia dubitare dell eventualità che, come sostenuto dai critici, in questo modo sia stata minata per sempre la credibilità della nostra banca centrale. È chiaro che l apprezzamento del franco provocato da questa misura avrà effetti pesanti sulle esportazioni svizzere. Numerose imprese dovranno fare i conti con l assottigliamento dei margini, che, a sua volta, si ripercuoterà sui corsi delle loro azioni. Resta il fatto, tuttavia, che i problemi economici non si possono risolvere per sempre con i mezzi delle banche centrali. Se, prossimamente, la Banca centrale europea (BCE) introdurrà liquidità supplementare nei mercati tramite l acquisto di titoli di Stato, ciò andrà tendenzialmente a indebolire l euro. Con la propria decisione di abolire il tasso minimo, la Banca nazionale sottolinea ora una distanza dalla politica della BCE e tenta di ritornare a una politica monetaria indipendente. Come di consueto seguiremo assiduamente l andamento sui mercati finanziari e monetari, senza precipitare le cose, intervenendo tuttavia se necessario per ridurre i rischi. Vi auguro una lettura stimolante. 3

4 Indice 3 Editoriale 5 Prospettiva di mercato Obbligazioni 6 Azioni 8 Investimenti misti 10 Investimenti sostenibili 12 Immobili Svizzera Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B 15 Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B 16 Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International B 17 Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B 18 Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A 19 Panoramica dei fondi 20 4

5 Prospettiva di mercato La politica globale delle banche centrali caratterizza ancora i mercati finanziari. Molta liquidità e il prezzo del petrolio più basso stimolano la crescita economica globale. I mercati finanziari saranno fortemente influenzati anche nel 2015 dalla politica delle banche centrali, tuttavia con una veste leggermente diversa. La Banca centrale statunitense ha completato il proprio programma di acquisto di obbligazioni nel mese di ottobre 2014 e si muove lentamente verso la normalizzazione della politica monetaria. Il mercato del lavoro americano si presenta sempre più dinamico e l economia cresce in modo significativo, ultimamente a un tasso annuo del 5%. I fattori critici che vale la pena osservare sono la crescita dei salari e le aspettative sull inflazione. Finché questi rimangono ben ancorati, la Banca centrale statunitense può aspettare. Diversamente dalla Fed, le banche centrali di Giappone, Cina, Eurozona e, sulla loro scia, anche la Banca na zionale svizzera (BNS) seguiranno una politica monetaria più espansiva nel nuovo anno. Anche dopo l abolizione del tasso minimo, la BNS deve tenere conto delle misure della Banca centrale europea (BCE) nella definizione delle decisioni di politica monetaria. L ultimo passo è l introduzione di un tasso di interesse negativo per gli attivi sui conti delle banche d affari presso la BNS. Per frenare il massiccio apprezzamento del franco svizzero dopo l abolizione del tasso minimo, è stato necessario diminuire il tasso di interesse negativo, portandolo a 0,75%, persino prima dell effettiva introduzione prevista per il 22 gennaio. La detenzione di franchi svizzeri dovrebbe quindi essere resa meno interessante e questo dopo che la Banca nazionale è stata più volte costretta a intervenire sul mercato. L economia dell Eurozona si sta riprendendo solo molto lentamente. Se i governi, le imprese e le famiglie dovessero spendere meno contemporaneamente, la domanda aggregata diminuirebbe inevitabilmente. La conseguenza sono una ripresa economica molto incerta e una minore disponibilità a investire nel futuro. La BCE cerca di incentivare la domanda con denaro a buon mercato e repressione finanziaria. L effetto dello stimolo monetario è tuttavia limitato finché la domanda di credito rimane modesta, considerata la riluttanza di famiglie e imprese. Dott. Thomas Liebi, economista capo Il denaro a buon mercato governerà il mondo anche nel La tabella di marcia è dettata dagli Stati Uniti, dove la Banca centrale si sta preparando a una lenta normalizzazione della politica monetaria. Le banche centrali di Giappone, Cina ed Eurozona, invece, continueranno a fornire generosamente liquidità ai mercati finanziari. Un argomento a favore di ulteriori misure di politica monetaria sono le aspettative sull inflazione più bassa, non da ultimo a causa del forte calo del prezzo del petrolio. Il crollo del prezzo del petrolio si traduce in incertezza, tanto più che le cause esatte non sono note e sono temute eventuali reazioni a catena negative, visto che alcuni produttori di petrolio si trovano in una posizione molto scomoda a causa del rapido declino del prezzo; questo è particolarmente evidente nel rapido deprezzamento del rublo russo. Per l economia mondiale nel complesso, tuttavia, il prezzo del petrolio più basso è provvidenziale. La sua caduta provoca un alleggerimento finanziario immediato a governi, imprese e consumatori nella misura di diverse centinaia di miliardi di dollari. Questo, in concomitanza con la politica monetaria ancora molto espansiva, dovrebbe stimolare la crescita economica globale nei prossimi mesi. 5

6 Obbligazioni In seguito alle aspettative al ribasso sull inflazione, i tassi sono scesi ancora notevolmente. Il prezzo del petrolio crea pressioni deflazionistiche I titoli a interesse fisso nel quarto trimestre del 2014 sono stati in balia del mercato petrolifero. L effetto del crollo del prezzo dell oro nero si è riflesso più direttamente nelle aspettative sull inflazione incluse nei corsi (inflazione di breakeven, grafico 1). Queste erano già diminuite nel terzo trimestre, ma sono poi nuovamente crollate in modo massiccio da ottobre. Negli USA i breakeven si sono spostati ai dieci anni successivi dello 0,3% verso il basso, mentre la flessione in Europa è stata dello 0,5%. Visti i rendimenti reali quasi invariati, è risultata un ulteriore flessione dei rendimenti nominali. Benno Weber, responsabile obbligazioni Grafico 1: Prezzo del petrolio e aspettative sull inflazione Inflazione di breakeven USA (in %, a 10 anni, scala sinistra) Prezzo del petrolio (USD, scala destra) Il prezzo del petrolio nel quarto trimestre ha dominato il mercato degli interessi e del credito. Gli anni di vacche grasse per gli obbligazionisti potrebbero essere finiti. da allora sotto pressione. Anche i titoli di Stato italiani e spagnoli hanno temporaneamente ceduto in ottobre e dicembre, sebbene nel complesso abbiano presentato un andamento positivo. L aspettativa che la Banca centrale europea possa iniziare il programma di acquisto di titoli di Stato nel 2015 ha sostenuto i corsi a saldo. Il mercato svizzero dei capitali al guinzaglio, anche senza tetto CHF/EUR Fonte: Bloomberg, Swisscanto/situazione al A causa di questo shock deflazionistico dei prezzi, il mercato ha rimandato ancora le attese misure sui tassi di interesse delle banche centrali. In questo, anche altri fattori hanno giocato un ruolo importante. Negli USA si è conclusa la politica monetaria non convenzionale. Ora si pone la questione del dosaggio e della tempistica di uscita dalla politica del tasso di interesse a zero. Anche nel terzo trimestre i falchi hanno chiesto maggiore attenzione, ma nel recente passato si condensano di nuovo i segnali che annunciano un posticipo del primo rialzo dei tassi. I driver in questo caso sono una nuova valutazione della situazione del mercato del lavoro e la «disoccupazione di equilibrio». Siamo del parere che la Federal Reserve alzerà i tassi di interesse prima di quanto atteso attualmente dal mercato. In Europa questo si aspetta altre misure di stimolo. La debolezza della periferia è ancora e sempre più sotto i riflettori. A fine anno si è presentata la possibilità di una «Grexit», cioè un uscita della Grecia dal l Eurozona. I titoli di Stato greci sono A sorpresa ha abolito il tetto: Thomas Jordan, capo della BNS. Fonte: Bloomberg Con il tetto CHF/EUR la Banca nazionale svizzera aveva le mani legate sulla politica monetaria. I tassi di interesse in Svizzera riflettevano l andamento in Europa. Neanche l abolizione del 6

7 tetto ha però influito più di tanto su questo stretto rapporto. Al contrario: piuttosto l apprezzamento del franco rafforzerà le tendenze deflazionistiche. Pertanto, il mercato ha rivisto ulteriormente al ribasso i tassi di interesse attesi (grafico 2). Attualmente si prevedono tassi di interesse negativi fino al Il rendimento dei titoli della Confederazione con una scadenza fino a dieci anni è negativo. Intravediamo pochi segnali che indichino che la BNS possa uscire da questo scenario. Il prezzo del petrolio crea volatilità sul mercato del credito Nel complesso, il quarto trimestre non è stato positivo per la categoria di investimento «credito». Solo a dicembre, i premi del rischio sono aumentati di ca. il 10%. I mercati in Europa e negli USA si sono sviluppati in direzioni diverse. In Europa, i premi del rischio si sono tendenzialmente ridotti, mentre negli USA l espansione osservabile dall estate ha ac celerato (grafico 3). Tra i motivi della debolezza relativa del mercato USA vi sono le ridistribuzioni del portafoglio dalla categoria di investimento, a seguito del ciclo di credito avanzato. I movimenti più forti si sono verificati nel settore high yield. Qui il crollo del prezzo del petrolio ha giocato un ruolo importante. Con un prezzo di 50 dollari al barile, molte aziende del settore petrolifero si sono trovate in una situazione di squilibrio finanziario. Anche le economie che dipendono in gran parte dalle esportazioni di petrolio sono state sotto forte pressione nel quarto trimestre. Da citare in particolare la Russia, la cui moneta è collassata in dicembre. Come reazione alle sanzioni dell UE e degli USA, qui sussiste ancora il pericolo di limitazione dei flussi di capitale. Anche l impennata dell America Latina minaccia una brusca conclusione sulla scia dei deboli mercati delle materie prime. In generale l allargamento dei premi del rischio nei mercati emergenti ha creato però nuove opportunità, poiché per molti Paesi un prezzo del petrolio più basso ha avuto principalmente conseguenze positive. Grafico 2: Aspettative sui tassi di interesse in Svizzera in % Libor Aspettative sui tassi di interesse Fonte: Bloomberg, Swisscanto/situazione al Grafico 3: Premi del rischio di obbligazioni in EUR e USD in % Feb Apr Giu Ago Ott Dic Premio del rischio in EUR (Rating A) Premio del rischio in USD (Rating A) Fonte: Bloomberg, Swisscanto/situazione al Dopo un anno ricco arrivano gli anni di vacche magre Il 2014 è stato un anno fantastico per le obbligazioni. I titoli della Confederazione hanno reso ca. il 9%; gli indici dei titoli di Stato globali hanno segnato, su base con copertura del rischio di cambio in CHF, oltre il 7%. Purtroppo la performance (nominale) di un obbligazione è limitata tra la data di emissione e quella di scadenza. La performance del 2014 mancherà nel prossimo anno. Un esempio concreto: a inizio 2014, il rendimento a scadenza dei titoli della Confederazione a 10 anni era ancora dell 1,06%. Dopo una per formance del 7,3%, esso è entrato temporaneamente in territorio negativo. L obbligazione ha quindi già realizzato nel 2014 circa l 85% della performance in base alla durata residua. Il rendimento ex ante cumulativo (!) dei prossimi sette anni ammonta a ca. un settimo della performance del Il 15 gennaio essa ha forse già realizzato la piccola quota residua. In un portafoglio ampiamente investito, la componente creditizia può relativizzare in parte questo quadro cupo, ma il rendimento in eccesso atteso è ancora modesto e i rischi sono diventati complessivamente più asimmetrici. 7

8 Azioni Utili delle quotazioni nei mercati azionari globali, nonostante le preoccupazioni sulla Grecia. Lo scorso trimestre è trascorso non senza turbolenze. I timori di recessione nell Eurozona, i risultati degli stress test delle banche europee e l imminente conclusione degli acquisti di obbligazioni da parte della Banca centrale americana hanno determinato una brusca correzione nella prima metà di ottobre. I solidi dati congiunturali degli Stati Uniti, una forte stagione dei rendiconti e una sorprendente estensione della politica monetaria espansiva della Banca del Giappone hanno determinato poi una forte ripresa dei prezzi fino alla fine dell anno. In quest ottica il sole azionario è brillato ancora, nel quarto trimestre come in tutto il 2014 (grafico 1). Jan Peterhans, responsabile azionario Grafico 1: Il sole azionario è brillato anche nel 2014 Confronto delle performance (Total Return, indicizzato) La nostra strategia resta invariata: continuiamo a prevedere una ripresa globale dell economia dal decorso lento ma durevole, cosa che dovrebbe avere un effetto positivo sui valori reali come le azioni. Purtroppo, dopo sei anni di rally, i mercati azionari internazionali non sono più quotati in maniera conveniente; da un punto di vista relativo, i più interessanti restano l Europa e il Giappone S&P 500 (in USD) MSCI Europe (in EUR) MSCI AC Asia ex Japan (in USD) MSCI Emerging Markets (in USD) Topix (in JPY) confronti dell Europa. Gli scenari di «Grexit» (l uscita della Grecia dall euro) rientrano in gioco: SYRIZA vuole porre fine alla politica di riforme, aumentare nuovamente i salari e le pensioni ridotti, creare nuovi posti di lavoro nel settore pubblico e distribuire nuove prestazioni sociali. La maggior parte del debito sovrano greco scomparirà con un tratto di penna. Fonte: Bloomberg, Swisscanto/situazione al Il contesto per la rinnovata buona performance delle azioni è rappresentato soprattutto dalla crescente convinzione di molti operatori di mercato che la Banca centrale europea (BCE) continuerà a lottare contro la temuta deflazione nell Eurozona adottando misure di sostegno. Nell ultima riunione, la Banca centrale ha segnalato ancora una volta la volontà di un azione decisiva. Inoltre, i dati congiunturali migliori del previsto nell Eurozona e la riduzione sorprendente dei tassi guida in Cina hanno dato ulteriore slancio ai mercati azionari. Nuovi scenari di Grexit La situazione greca ha influito negativamente sui mercati, perché il Parlamento non ha accettato la candidatura di Stavros Dimas neppure nella terza tornata di votazioni del 29 dicembre Saranno perciò necessarie delle nuove elezioni. Il probabile vincitore è la coalizione di sinistra SYRIZA, critica nei 2015: si afferma una buona congiuntura Congiuntura e rendiconti societari positivi provenienti dalla maggiore economia mondiale, ovvero gli Stati Uniti, si rivelano dei supporti solidi. L economia statunitense continua a presentarsi in una forma molto solida: il primo rialzo dei tassi si avvicina. In Europa, la BCE si mostra tuttavia preoccupata per l andamento dell inflazione e riafferma di voler utilizzare tutti gli strumenti disponibili per prevenire una deflazione. Azioni Svizzera: si è sentito mancare il terreno sotto i piedi? La mattina del giorno dopo l annuncio dell abolizione del tasso minimo contro l euro il mercato azionario svizzero quotava, misurato sullo Swiss Performance Index, il 14% al di sotto del massimo storico raggiunto appena tre giorni prima. Ciò è bastato a cancellare di colpo gli utili sulle quotazioni realizzati nel All inizio dell anno le previsioni degli analisti sulla 8

9 crescita degli utili delle imprese svizzere per il 2015 si attestavano sul 12%. Sulla base dei cambi attuali, questa crescita degli utili dovrebbe grosso modo attestarsi, punto in più o punto in meno, solo sullo zero. Di conseguenza, il rapporto corso/ utile, senza variazioni rispetto al valore di inizio anno, è pari a 16,5, e con questo è circa il 15% al di sopra della media storica. Questa valutazione superiore alla media è giustificata nel contesto di tassi di interesse ai minimi storici, mancanza di alternative di investimento, solidi bilanci delle imprese e rendimenti da dividendi relativamente elevati. Inoltre, la maggior parte delle imprese svizzere quotate opera a livello globale e in molti casi vanta un rapporto equilibrato tra i propri rendimenti e i costi in monete estere. L influenza del cambiamento valutario sui loro utili si limita con ciò principalmente agli effetti della conversione. Dopo una fase di maggiore volatilità, il mercato azionario svizzero si concentrerà nuovamente sulla solidità delle imprese. Non è mancato il terreno sotto ai piedi, ma, viste ad oggi, le opportunità offerte dai corsi per quest anno sono contenute. Posizionamento L orientamento del nostro portafoglio globale rimane ciclico e manteniamo il nostro sovrappeso nei titoli value. Vediamo il maggior potenziale in Europa, dove le valutazioni rimangono ancora interessanti sia nel confronto storico sia rispetto ad altre regioni (grafico 2). Le aziende europee sono impegnate nella ristrutturazione, hanno ridotto i propri costi e quindi migliorato le posizioni di mercato. Molte aziende beneficeranno di effetti leva significativi se la ripresa economica continuerà in Europa. Anche il dollaro USA più forte, assieme agli attuali bassi prezzi del petrolio, avrà un impatto positivo sui margini di profitto delle imprese europee. L economia degli Stati Uniti è senza dubbio la più progredita e tutti gli occhi (degli investitori) sono puntati su di essa. Le azioni americane sono quotate equamente e i margini operativi delle società dello S&P 500 si trovano ai massimi storici (grafico 3). Le grandi misure di riduzione dei costi sono giunte al termine. Teniamo conto di questo progresso nel ciclo con un sottopeso nelle azioni nordamericane. Grafico 2: Prezzo/valore contabile piuttosto alto solo negli Stati Uniti Stati Uniti P/B Europa P/B Giappone P/B Asia ex Giappone P/B Mercati emergenti P/B (a partire da 1995) Fonte: Bloomberg, Swisscanto/situazione al Grafico 3: Margini operativi delle aziende in % / / / / / /13 Svizzera Europa Giappone Stati Uniti Fonte: Swisscanto, MSCI/situazione al Previsione Complessivamente, il contesto azionario è tuttora positivo. Le condizioni di mercato e l ambiente macro sono caratterizzati da tensioni continue, ma finora i mercati azionari internazionali le hanno digerite molto bene, cosa che indica chiaramente quanto siano solidi. Il rovescio della medaglia: le azioni non sono più valutate come convenienti. Non vediamo tuttavia ancora segnali di sopravvalutazione, che non compariranno finché gli utili delle imprese continuano a crescere. 9

10 Investimenti misti Leggera riduzione temporanea dei rischi e utilizzo delle flessioni per gli acquisti. La crisi in Russia, il calo dei prezzi del petrolio, i dati più deboli provenienti dalla Cina e le elezioni in Grecia hanno determinato di recente un crescente nervosismo sui mercati finanziari. Abbiamo ridotto ancora leggermente il sovrappeso dei titoli azionari, ma rimaniamo ancora leggermente sovrappesati. La riduzione è avvenuta tramite una diminuzione della quota azionaria dei mercati emergenti. Parcheggiamo temporaneamente sul mercato monetario i capitali così generati in quanto sarebbe nostra intenzione utilizzarli per acquisti in caso di contraccolpi. A nostro parere, le azioni dispongono ancora di ulteriore potenziale. Beat Gerber, responsabile investimenti misti L economia globale è caratterizzata ancora da un solido trend di crescita. Nonostante le notevoli differenze regionali, tirando le somme, si registra ancora una considerevole crescita. La flessione del prezzo del petrolio avrà un effetto positivo nel medio termine sull andamento economico. A breve termine può determinare tuttavia incertezza sui mercati finanziari, poiché tutto è avvenuto molto rapidamente. La generosa fornitura di liquidità continua a sostenere i mercati azionari. Gli Stati Uniti però cominceranno probabilmente entro la metà dell anno ad aumentare i tassi di interesse. Il processo avverrà molto lentamente e procederà parallelo allo sviluppo dell economia. Se l economia si dovesse indebolire, la Fed sarebbe probabilmente di nuovo disponibile ad adottare delle contromisure. La BCE è pronta per ulteriori misure di stimolo e comincerà probabilmente nel primo trimestre ad acquistare titoli di Stato. Anche la Banca del Giappone continuerà ad ampliare gli acquisti di titoli. Abbiamo ridotto leggermente il sovrappeso dei titoli azionari, ma rimaniamo sovrappesati. Vediamo ulteriore potenziale per le azioni e vorremmo sfruttare le flessioni per gli acquisti. Restano importanti un ampia diversificazione e un adeguamento del portafoglio alle condizioni di mercato. Attuiamo ciò nei nostri fondi Portfolio, che possono essere acquistati da qualsiasi investitore. Grafico 1: Azioni i premi di rischio restano interessanti (in %) Nella recente stagione dei rendiconti, le società segnalano dati positivi relativi agli utili che dovrebbero superare ampiamente le previsioni degli analisti. I bilanci delle imprese sono per la maggior parte sani, le prospettive di utile intatte. Il ripetuto calo dei tassi di interesse metterà ancora più sotto pressione gli investitori alla ricerca di rendimenti e continuerà a sostenere i mercati azionari visto che, nel confronto incrociato con le obbligazioni, le azioni offrono un premio interessante (grafico 1). Gli investitori hanno ancora un atteggiamento piuttosto critico rispetto alle azioni e non regna un euforia eccessiva, cosa che potrebbe essere un segnale di avvertimento. Ciò è evidenziato anche dalle rilevazioni sul posizionamento. Il beta dei fondi azionari long/short e dei macro hedge fund, ad esempio, è solo in una fascia media rispetto allo S&P 500 e persino chiaramente inferiore alla media dal 2006 nei confronti dei 20 maggiori fondi misti americani Fonte: Datastream/situazione al

11 I settori industria, beni di prima necessità, sanità, finanza (immobili esclusi) nonché IT (software, hardware e semiconduttori) vengono sovrappesati. Le azioni energetiche vengono ora ponderate solo in modo neutrale. Materie prime, sussidiarie e di consumo, immobili, aziende di pubblica utilità e beni di consumo voluttuari (perlopiù commercio al dettaglio e all ingrosso) permangono sottopesati. Il sovrappeso nei titoli value permane invariato. Il sovrappeso nei titoli a piccola capitalizzazione viene nuovamente ridotto. Nel segmento obbligazionario si preferiscono i debitori di migliore qualità. La duration più breve rispetto al rispettivo benchmark viene mantenuta per CHF, USD, GBP e JPY, mentre per quanto riguarda EUR e AUD preferiamo scadenze più lunghe. Le obbligazioni societarie restano sovrappesate rispetto ai titoli di Stato. Per quanto riguarda le valute, USD, NOK e SEK restano ancora sovrappesate a scapito di CHF ed EUR. L abolizione del tasso minimo contro l euro da parte della Banca nazionale svizzera ha colto di grande sorpresa e ha provocato forti movimenti dei corsi. Dopo una valutazione approfondita, per ora manteniamo il nostro posizionamento. Gli investimenti nelle materie prime vengono ponderati in modo neutrale. Dopo la significativa flessione del prezzo del petrolio, aumenta però la probabilità di una controtendenza. Dall altro lato, la situazione roll-over non è più conveniente. Inoltre, le scorte fisiche sono ancora molto elevate. Manteniamo il sovrappeso negli immobili svizzeri. In considerazione dei tassi di interesse bassi, riteniamo giustificati gli aggi elevati. Resta invariato anche il sovrappeso in hedge fund. La politica di investimento di Swisscanto sull esempio di un portafoglio per clienti privati (strategia bilanciata) Strategia attuale in % Benchmark in % Scostamento strategia attuale versus benchmark in % Strategia precedente in % Gennaio 2015 A tasso fisso Mercato monetario CHF Obbligazioni CHF Valute estere hedged Dicembre 2014 in investment grade Hedged in high-yield Mercati emergenti Inflation-linked Obbligazioni convertibili Totale Azioni Azioni Svizzera Estero Europa ex Svizzera Gran Bretagna America settentrionale Giappone Asia Pacific ex Giappone Mercati emergenti Private equity quotate Totale Altri investimenti Immobili Svizzera Estero Totale Hedge Fund Diversified Materie prime Metalli preziosi Obbligazioni insurance-linked Strategie volatilità Strategie valutarie Totale Somma

12 Investimenti sostenibili La California soffre per la siccità più grave degli ultimi 1000 anni: sono richieste aziende a efficienza idrica. Nuovi studi scientifici dimostrano che gli anni in California sono stati i più aridi da oltre 1000 anni. I ricercatori Daniel Griffin, del rinomato Istituto di ricerca marina USA, Woods Hole e Kevin Anchukaitis, dell Università del Minnesota, hanno a questo proposito analizzato gli anelli delle querce blu, che possono sopravvivere all estrema siccità ed evidenziarla nei loro anelli di accrescimento. L attuale siccità può così essere confrontata con quelle verificatesi in passato. Secondo i dati forniti dall IPCC (Gruppo intergovernativo di esperti sul cambiamento climatico) dell ONU, le ondate di caldo in California potrebbero continuare ad aumentare. Dott. Gerhard Wagner, responsabile investimenti sostenibili Acque di falda minacciate Per l agricoltura della California, in cui su un estensione di circa 700 km viene coltivata la maggior parte della frutta e verdura degli Stati Uniti, questo scenario è estremamente minaccioso. Il fatturato generato dai prodotti agricoli della California si aggira oggi tra i 40 e i 50 miliardi dollari. Queste cifre sono tutta via a rischio, perché dipendono principalmente dall irrigazione artificiale, che non è sostenibile in quanto le risorse idriche sotterranee sono sovrasfruttate. I livelli delle acque di falda stanno diminuendo drammaticamente. La California è uno Stato altamente industrializzato colpito da una crescente scarsità d acqua che sta ora minacciando soprattutto l agricoltura. Per la California sarà decisivo fornire la stessa performance economica con un consumo minore di acqua. Il futuro appartiene alle imprese in grado di offrire soluzioni in questo senso. Consumo di acqua: agricoltura peggio dell industria Dal punto di vista puramente economico, in caso di scarsità d acqua deve essere indagato in quale settore un unità d acqua fornisce il contributo più elevato al prodotto interno lordo. Un importante riferimento sostenibile nell analisi delle aziende e industrie è il consumo di acqua per creazione di valore. Solitamente qui l agricoltura performa nettamente peggio rispetto all industria. Infrastrutture idriche: gli investimenti caratterizzano gli utili delle utility idriche Per la California è ineludibile un massiccio aumento dell efficienza idrica. Le aziende che contribuiscono ad aumentare in modo significativo l efficienza idrica per se stesse o per altre aziende hanno quindi delle prospettive di crescita superiori alla media. Vale la pena dare uno sguardo anche alle utility idriche californiane: già oggi i loro profitti e fatturati non dipendono più dai volumi d acqua commercializzati, ma dal valore delle infrastrutture idriche che devono essere mantenute o migliorate. Questo sta aprendo la strada a uno sviluppo sostenibile. Fonte: Fotolia.com, trekandphoto L aumento della siccità rappresenta un problema per la California, uno Stato economicamente significativo per gli interi Stati Uniti. 12

13 Immobili Svizzera Un anno di successi per i fondi immobiliari svizzeri. Anche i fondi immobiliari svizzeri quotati hanno chiuso il quarto trimestre in modo positivo e concluso il 2014 con un andamento pari a circa il 15%. L ininterrotto interesse per gli investimenti in fondi immobiliari svizzeri è stato evidente anche in alcuni nuovi lanci e aumenti di capitale per un totale di 1 miliardo di franchi svizzeri nel Principalmente a causa della ripetuta flessione dei tassi di interesse, gli aumenti di capitale non hanno avuto alcun impatto negativo sull aggio dei fondi immobiliari. La media degli aggi a fine 2014 si attestava sul 22%, circa il 6% in più rispetto alla media storica, cosa che alla luce dei tassi di interesse estremamente bassi sembra ancora sostenibile. Stephan Lüthi, responsabile investimenti immobiliari Grafico 1: Aggio dei fondi immobiliari quotati svizzeri in % Fonte: Swisscanto, Bloomberg/situazione al Il mercato degli affitti abitativi rimane solido Anche se l immigrazione ha probabilmente superato lo zenit, il saldo migratorio rimane positivo e a un livello elevato. Gli effetti frenanti dell iniziativa contro l immigrazione di massa sono stati inizialmente modesti. La domanda di abitazioni in affitto rimane robusta poiché le direttive più rigorose sui finanziamenti comportano che un minor numero di famiglie acquisti una casa propria. Vengono ancora costruiti molti immobili condominiali, ma l attività edilizia si appiattirà a partire dal Non si prevede un eccesso di offerta, in particolare nei centri urbani. Gli affitti residenziali sono ancora leggermente aumentati nel corso dello scorso anno; per l anno in corso, tuttavia, si prevede una crescita più debole dei canoni di locazione. sono finiti i tempi dei notevoli rendimenti provenienti dalla variazione di valore, in particolare nel caso degli immobili commerciali. L attenzione in futuro si concentrerà sulle componenti del rendimento. Queste costituiscono il vero elemento centrale della classe di investimento. Per questo motivo, una gestione attiva delle locazioni, una gestione immobiliare efficiente e una gestione disciplinata dei costi determineranno in futuro sempre di più il successo di un portafoglio immobiliare professionale. Affitti in offerta per gli immobili commerciali sotto pressione Gli effetti dell ampliamento dell offerta di spazi commerciali sono sempre più percepibili. Nel 2014 gli affitti in offerta sono diminuiti in tutta la Svizzera. La flessione maggiore è stata ravvisabile nella regione di Ginevra. Contemporaneamente, le controversie politiche determinano un indebolimento della domanda di superfici commerciali. In questo caso sono rilevanti soprattutto le incertezze riguardanti l attuazione dell iniziativa contro l immigrazione di massa, nonché il rischio della riduzione dei vantaggi fiscali a seguito della riforma delle imposte sulle società. Ciò può comportare una diminuzione della predisposizione all investimento delle società e del numero di società che si stabiliscono in Svizzera. In questo contesto stanno diventando sempre più importanti una gestione attiva degli affitti degli immobili commerciali e una gestione coerente dei costi. 13

14 Fondi sotto osservazione I fondi Portfolio sono raramente sotto i riflettori, anche se offrono molto. Ragione sufficiente per valorizzare correttamente le loro performance. Christophe Racine Responsabile Distribuzione Banche Cantonali e membro della direzione del Gruppo Swisscanto Care lettrici e cari lettori, probabilmente riuscite a ricordare facilmente un azione o un obbligazione che vi ha consentito di realizzare buoni utili sulle quotazioni. Rimuoviamo invece volentieri dalla nostra coscienza quei titoli che non ci hanno reso altrettanto felici: è una reazione umana. Nell investimento non viene considerata molto la performance dei singoli titoli da noi «preferiti»; viene invece preso in considerazione il risultato finale. Nella lingua degli investimenti questo significa che l asset allocation, ovvero la ripartizione dei capitali nelle categorie di investimento, costituisce la parte principale del buon esito dell investimento. Fondamentale per ogni gestore patrimoniale è anche stimare il mix di obbligazioni, azioni, ecc. migliore per i propri clienti. Una soluzione semplice e diretta molto adatta agli investitori privati è rappresentata dai fondi Portfolio. Questi offrono una gestione patrimoniale professionale in un singolo prodotto. I fondi Portfolio sono gestiti attivamente presso Swisscanto. I nostri specialisti del team Investimenti misti considerano in modo particolare la valuta di riferimento degli investitori (franchi svizzeri o euro). Nei nostri fondi Portfolio abbiamo inoltre recentemente ampliato le opportunità di investimento. Perciò raffor ziamo la posizione di questi fondi in prospettiva di aumenti dei tassi di interesse o dei rischi di cambio. Un nuovo servizio è il report Swisscanto Portfolio Fund, che mostra al cliente la performance personale dall acquisto del fondo il posizionamento attuale del fondo relativamente alle classi di investimento e ai titoli principali il commento del Portfolio Manager relativamente alle variazioni rispetto all ultimo periodo e la prospettiva di mercato specifica per il fondo del portfolio manager Il consulente della clientela può quindi, su base mensile, creare un rapporto e discuterlo con il cliente. L ammontare dell importo dell investimento è irrilevante. Vi auguro pieno successo nella realizzazione delle nostre idee di investimento. 14

15 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B Performance indicizzata in CHF Blaise Roduit, senior portfolio manager Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B Citigroup CHF 3 Months Eurodeposit Fonte: Lipper/situazione al * Il fondo è stato creato in data 9 dicembre 2013 con l incorporazione dei due fondi parziali Swisscanto (LU) SICAV II Bond Absolute Return (CHF) e (EUR), lanciati il 16 novembre La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, spese e altri compensi hanno un effetto negativo sulla performance. Breve descrizione del fondo Lo Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return H CHF B è un fondo obbligazionario che mira a realizzare un rendimento positivo superiore al tasso monetario in CHF, in ogni situazione del mercato. La strategia di investimento è molto flessibile. Le fonti di rendimento più importanti sono i rischi di credito. Le insolvenze dei debitori sono parate dal l ampia diversificazione in titoli obbligazionari (al momento da più di 300 emittenti diversi). Retrospettiva sul mercato Il quarto trimestre del 2014 è stato segnato da calo del prezzo del petrolio, crisi in Russia e timori deflazionistici in Europa. Gli investimenti nel «investment grade» hanno evidenziato un andamento nel complesso positivo. L economia USA rimane solida e, pur se con l incertezza politica in Grecia la situazione in Europa è stabile. Analisi della performance Nel quarto trimestre del 2014 il fondo ha generato una performance lorda leggermente positiva del +0,28%. Causa principale di una leggera perdita è stata la correzione di alcune obbligazioni societarie ad alto rendimento dovuta al calo dei prezzi delle materie prime. Con una duration di ca. due anni, i movimenti dei tassi di interesse hanno avuto un effet to minimo. Nell intero 2014, il fondo ha generato un rendimento lordo dell 1,42% * Posizionamento attuale Il fondo Global Absolute Return resta posizionato in modo difensivo. I rischi valutari sono coperti al 97% nella rispettiva valuta di riferimento. La duration delle nostre posizioni in USD è pari solo a 0,9 anni e la duration in EUR è di 3,6 anni (trimestre precedente rispettivamente 0,8 e 3,2 anni). In questo modo siamo ben coperti contro un aumento dei tassi di interesse, in particolare negli USA, beneficiando contemporaneamente della pendenza positiva della curva sul segmento a breve. Previsione Prevediamo che il mercato obbligazionario possa essere temporaneamente soggetto a volatilità nel corso del primo trimestre Per l intero 2015 miriamo a una performance lorda pari a +2,75%. I vantaggi principali Opportunità di conservazione del capitale/rendimenti positivi anche in caso di aumenti dei tassi di interesse Gestione attiva del credito Rischio di interesse contenuto Rischio valutario coperto al 100% Rischi L obiettivo di «conservazione del capitale» può essere mancato nel breve termine Rischi creditizi Dati salienti Numero di valore/isin Domicilio Valuta contabile /LU Lussemburgo CHF Volume (in milioni) CHF TER 1.07% L intero processo di investimento di Swisscanto e la professionalità del team si riflettono in una dimostrazione di performance di grande successo, onorata in modo continuativo negli scorsi anni con i Lipper Award. Ulteriori informazioni all indirizzo: 15

16 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B Performance indicizzata in CHF Daniel Björk, senior portfolio manager Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B Fonte: Lipper dal lancio in data /situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, spese e altri compensi hanno un effetto negativo sulla performance. Breve descrizione del fondo Il fondo Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo H CHF B investe in «contingent convertible bond» (CoCo, prestiti condizionali obbligatoriamente convertibili) e in altre obbligazioni subordinate di istituti finanziari. Le obbligazioni CoCo offrono cedole interessanti anche nell attuale scenario di tassi di interesse bassi. La pressione sulle banche, affinché rafforzino il capitale proprio, favorisce l emissione di nuovi CoCo. In caso di diminuzione del capitale proprio della banca emittente o di discesa al di sotto di una soglia predeterminata, le obbligazioni CoCo vengono ammortizzate o convertite in azioni della stessa società. Retrospettiva sul mercato Dagli stress test della Banca centrale europea è emerso, come risultato più importante, che le banche europee di rilevanza sistemica dispongono ora di una solida base di capitale. Le nuove emissioni nel segmento di mercato dei CoCo sono state relativamente ridotte nel trimestre passato: si registrano solo tre emissioni sul mercato, tra cui la svedese SEB e Deutsche Bank. Abbiamo partecipato a entrambe queste emissioni. Nell intero 2014, il volume del mercato CoCo è più che raddoppiato, raggiungendo ormai quasi gli 80 miliardi di euro. Analisi della performance Il quarto trimestre del 2014 si è concluso con una performance superiore all 1%, corrispondente a una solida outperformance del Barclays Global CoCo High Yield Index, l indice di riferimento. I risultati positivi degli stress test delle banche ci hanno indotto ad aumentare ulteriormente la percentuale di CoCo in portafoglio, portandoli ormai al 42%. Nonostante la volatilità del mercato, siamo stati in grado di beneficiare della nostra gestione attiva. Posizionamento attuale Continuiamo a concentrarci sui «campioni nazionali», che già soddisfano in gran parte gli stringenti requisiti patrimoniali di Basilea III. Previsione Ci aspettiamo che il volume del mercato dei CoCo aumenti anche nel 2015 tramite nuove emissioni. Per le banche, il rischio per unità di capitale è stato ulteriormente ridotto, aumentando quindi ulteriormente l attrattività dei CoCo. I vantaggi principali Ottime opportunità di rendimento in uno scenario di tassi di interesse bassi Rischio di interesse comparativamente inferiore Mercato delle obbligazioni CoCo in crescita Rischio valutario coperto al 100% Rischi Conversione in azioni o ammortamento del capitale Forte dipendenza della performance dalle condizioni del settore finanziario Rischio di liquidità Dati salienti Numero di valore/isin Domicilio Valuta contabile /LU Lussemburgo CHF Volume (in milioni) CHF TER 1.45% Ulteriori informazioni all indirizzo: 16

17 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International B Performance indicizzata in CHF Michael Bretscher, senior portfolio manager Posizionamento attuale I sovrappesi maggiori in portafoglio sono costituiti da azioni convenienti e da titoli con uno slancio positivo delle quotazioni. A livello relativo abbiamo sottopesato principalmente i titoli americani dei beni di consumo e finanziari, mentre sono chiaramente sovrappesate le azioni giapponesi dei beni di consumo. Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International B MSCI World ex CH NR Fonte: Lipper/situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, spese e altri compensi hanno un effetto negativo sulla performance. Breve descrizione del fondo Lo Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International B investe in azioni a livello globale. Sulla base di modelli sviluppati da Swisscanto, viene creato un portafoglio ampiamente diversificato e ottimizzato per il quale vengono selezionati i fattori di rendimento più promettenti nei vari contesti di mercato. In questo modo l investitore può beneficiare a lungo termine di un interessante incremento di valore, corretto per il rischio. Retrospettiva sul mercato Nel quarto trimestre si sono verificate violente oscillazioni di prezzo sui mercati azionari. La crisi russa, il crollo del prezzo del petrolio e la graduale attenuazione del «quantitative easing» americano hanno preoccupato gli investitori e determinato, fino a metà ottobre, un significativo calo dei prezzi nelle borse che, tuttavia, è stato recuperato rapidamente. Analisi della performance Il fondo è cresciuto nettamente nel quarto trimestre, seppure conseguendo una leggera sottoperformance rispetto all indice di riferimento. Il contributo maggiore è giunto dagli acquisti azionari nei comparti IT e utility. Da inizio anno il fondo ha presentato un andamento positivo e siamo stati in grado di sovraperformare nettamente il benchmark. Previsione Gli operatori di mercato si aspettano un rialzo dei tassi da parte della Fed nella seconda metà del Questo sarebbe un passo storico, visto che i tassi guida USA sono rimasti per sei anni vicini allo zero. L umore degli investitori è peggiorato nel quarto trimestre 2014, ma il comportamento di acquisto degli investitori istituzionali mostra ancora un atteggiamento positivo rispetto alle azioni. I vantaggi principali Team di esperti con un ottimo track record Selezione sistematica dei fattori che contribuiscono al rendimento Aumento dell efficienza rispetto agli investimenti «long only» grazie all utilizzo di una strategia 130/30 senza effetto leva Rischi Rischi di un investimento azionario La strategia 130/30 utilizza i derivati Gli investimenti in valuta estera comportano rischi di cambio Dati salienti Numero di valore/isin Domicilio Valuta contabile /LU Lussemburgo CHF Volume (in milioni) CHF TER 1.87% Il fondo è stato classificato nel 2014 dall agenzia di rating di fondi Feri come miglior fondo azionario nella categoria di fondi «Large Cap International». Ulteriori informazioni all indirizzo: 17

18 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B Performance indicizzata in EUR Dott. Gerhard Wagner, responsabile investimenti sostenibili Posizionamento attuale Investiamo in imprese che forniscono un contributo alla riduzione della domanda idrica. Investiamo in titoli azionari di circa 50 imprese. La maggioranza delle imprese nel nostro fondo appartiene ai settori dei beni industriali e forniture idriche ed è a piccola e media capitalizzazione di mercato. Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B MSCI World NR Fonte: Lipper/situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, spese e altri compensi hanno un effetto negativo sulla performance. Breve descrizione del fondo Il fondo Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B investe in imprese che forniscono un contributo nel separare la domanda idrica dalla crescita economica. Investiamo in circa 50 imprese che offrono le migliori soluzioni in merito. Il nostro fondo idrico è ai primi posti nel raffronto con il suo gruppo di pari. Retrospettiva sul mercato Nel quarto trimestre, i mercati azionari globali misurati sull indice MSCI World hanno messo a segno un rialzo significativo di poco inferiore al 6% in EUR. L economia USA ha convinto ancora come motore di crescita per l economia mondiale. Anche il crollo del prezzo del petrolio ha avuto un effetto positivo sui mercati azionari. L economia mondiale riceverà un ulteriore stimolo per la crescita grazie ai bassi prezzi del petrolio. Analisi della performance Nel quarto trimestre il fondo ha segnato un aumento assoluto in euro all incirca del 5%, raggiungendo alla fine del 2014 un nuovo massimo storico. Nel quarto trimestre 2014, il fondo ha avuto un andamento leggermente peggiore rispetto all MSCI World. Nel 2014 il fondo è cresciuto in EUR in assoluto del 13% circa; ha sottoperformato l indice di riferimento soprattutto a causa della mancata esposizione al settore sanitario. Inoltre, è stato penalizzante il sovrappeso nelle azioni europee, che hanno avuto una performance peggiore rispetto alle azioni statunitensi. Previsione Una delle variabili di controllo centrali per lo Swisscanto (LU) Equity Fund Water Invest B è il rapporto delle utility idriche difensive ad alti dividendi rispetto alle imprese di tecnologie idriche cicliche. Fino al primo aumento dei tassi di interesse abbiamo mantenuto l attuale sovrappeso nelle imprese di tecnologie idriche cicliche rispetto alle utility idriche. Dopo il primo aumento dei tassi di interesse negli Stati Uniti, inizieremo a ridurre i nostri investimenti nelle imprese di tecnologie idriche cicliche che generano la maggior parte dei loro fatturati negli Stati Uniti. I vantaggi principali L acqua è d importanza vitale e insostituibile; la scarsità d acqua esige investimenti in tecnologie per l efficienza idrica Crescita degli investimenti idrici superiore alla media Le utility idriche hanno dividendi elevati Rischi Rischio comune di un investimento azionario Rischio specifico di un fondo tematico Dati salienti Numero di valore/isin Domicilio Valuta contabile /LU Lussemburgo EUR Volume (in milioni) CHF TER 2.07% Ulteriori informazioni all indirizzo: 18

19 Fondi sotto osservazione Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A Performance indicizzata in CHF Dieter Galli, senior portfolio manager Posizionamento attuale Abbiamo ridotto ancora leggermente il sovrappeso dei titoli azionari, ma rimaniamo ancora leggermente sovrappesati. Parcheggiamo temporaneamente sul mercato monetario i capitali così generati in quanto sarebbe nostra intenzione utilizzarli per acquisti in caso di contraccolpi. Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A Customized Benchmark Swisscanto PF Valca Fonte: Lipper/situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, spese e altri compensi hanno un effetto negativo sulla performance. Breve descrizione del fondo Lo Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A investe principalmente in azioni. Inoltre, almeno il 60% del patrimonio complessivo deve essere investito in titoli azionari in CHF. Il fondo, appartenente alla «grande famiglia» di fondi Portfolio di Swisscanto, si rivolge esplicitamente agli investitori che, nell ambito di un orientamento internazionale, desiderano focalizzare gli investimenti a livello regionale in Svizzera, con un marcato sovrappeso sulle azioni di qualità svizzere. Retrospettiva sul mercato Nel mese di ottobre, i mercati azionari hanno registrato un forte calo, che però è stato recuperato in fretta. La proposta di un membro della Fed di ritardare la riduzione della politica monetaria espansiva in caso di un andamento negativo dell economia e la riconferma da parte della BCE di essere disposta a intraprendere ulteriori misure di stimolo hanno provveduto a sostenere i mercati. Analisi della performance Lo Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A ha segnato nel quarto trimestre un aumento dell 1,76%. Sia le azioni che le obbligazioni hanno contribuito positivamente. Nel segmento azionario è stata penalizzante la sovraponderazione di Europa Performance, sebbene sia stata più che compensata grazie a una positiva selezione dei titoli. Nell intero 2014 il fondo ha realizzato una performance pari al +7,40%. Previsione A nostro parere, le azioni dispongono ancora di ulteriore potenziale. L economia globale è caratterizzata ancora da un solido trend di crescita. La flessione del prezzo del petrolio avrà un effetto positivo nel medio termine sull andamento economico. La generosa fornitura di liquidità continua a sostenere i mercati azionari. Il ripetuto calo dei tassi di interesse metterà ancora più sotto pressione gli investitori alla ricerca di rendimenti e continuerà tendenzialmente a sostenere i mercati azionari. I vantaggi principali Gestione patrimoniale professionale in un solo prodotto Ampia diversificazione Track record pluriennale Rischi Normali rischi legati ai prodotti azionari/obbligazionari Concentrazione sul mercato svizzero Dati salienti Numero di valore/isin Domicilio Valuta contabile /CH Svizzera CHF Volume (in milioni) CHF TER 1.38% Lo Swisscanto (CH) Portfolio Fund Valca A, lanciato già nel lontano 1969 (!), può vantare un lungo track record di successo, più volte premiato nel corso degli anni con riconoscimenti di svariate agenzie di rating, l ultima volta nel 2014 con un Lipper Award. Ulteriori informazioni all indirizzo: 19

20 Panoramica dei fondi Fondi Swisscanto Fondi del mercato monetario Franchi svizzeri Swisscanto (LU) Money Market Fund (CHF) Valute estere Swisscanto (LU) Money Market Fund (USD/EUR/GBP/AUD/CAD) Fondi obbligazionari Obbligazioni in franchi svizzeri Swisscanto (CH) Bond Market Tracker (CHF) Swisscanto (CH) Bond Fund (CHF) Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term (CHF) Swisscanto (LU) Bond Invest (CHF) Swisscanto Swiss Red Cross Charity Fund (CHF)¹ Titoli di Stato Swisscanto (LU) Bond Invest Medium Term (USD/EUR) Swisscanto (LU) Bond Invest (USD/EUR/GBP/AUD/CAD) Swisscanto (LU) Bond Invest International (CHF) Swisscanto (CH) Bond Market Tracker World (ex CH) Governments (USD) Investimenti misti Swisscanto (CH) Bond Fund International (CHF) Obbligazioni societarie Swisscanto (CH) Bond Fund Corporate (EUR) Swisscanto (CH) Bond Fund Corporate H CHF¹ Swisscanto (LU) Bond Invest Global Corporate (CHF/USD/EUR)¹ Investimenti ad alto rendimento Swisscanto (LU) Bond Invest Short Term Global High Yield (CHF/USD/EUR)¹ Swisscanto (LU) Bond Invest Secured High Yield (CHF/USD/EUR)¹ Obbligazioni convertibili Swisscanto (CH) Bond Fund Convertible International (CHF) Swisscanto (LU) Bond Invest Global Convertible (CHF/USD/EUR)¹ Swisscanto (LU) Bond Invest CoCo (CHF/USD/EUR)¹ Absolute Return Swisscanto (LU) Bond Invest Global Absolute Return (CHF/USD/EUR)¹ Swisscanto (LU) Bond Invest Emerging Markets Absolute Return (CHF/USD/EUR)¹ Fondi azionari Svizzera Swisscanto (CH) Equity Fund Switzerland (CHF) Swisscanto (CH) Equity Fund Value Switzerland (CHF) Swisscanto (CH) Equity Fund Small & Mid Caps Switzerland (CHF) Swisscanto (CH) SPI Index Fund (CHF) Europa Swisscanto (CH) Equity Fund Euroland (EUR) Swisscanto (CH) Equity Fund Europe (EUR) Swisscanto (LU) Equity Fund Top Dividend Europe (EUR) Swisscanto (CH) MSCI Europe Index Fund (EUR) Swisscanto SmartCore European Equity (ex CH) (EUR) America settentrionale Swisscanto (CH) Equity Fund North America (USD) Swisscanto (LU) Equity Fund Selection North America (USD/EUR) Swisscanto (CH) MSCI USA Index Fund (USD) Swisscanto SmartCore North American Equity (USD) Asia Swisscanto (CH) Equity Fund Asia (USD) Swisscanto SmartCore Asia Pacific Equity (USD) Giappone Swisscanto (LU) Equity Fund Small & Mid Caps Japan (JPY/EUR) Swisscanto (CH) MSCI Japan Index Fund (JPY) Paesi emergenti globali Swisscanto (CH) Equity Fund Emerging Markets (USD) Swisscanto (CH) Equity Fund Tiger (USD) Paesi industrializzati globali Swisscanto (CH) Equity Fund International (CHF) Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International (CHF/EUR) Swisscanto (CH) MSCI World ex Switzerland Index Fund (CHF) Swisscanto SmartCore Global Equity (ex CH) (USD) Temi/settori Swisscanto (CH) Equity Fund Gold (USD) Swisscanto (LU) Equity Fund Selection Energy (EUR) Swisscanto (LU) Equity Fund Innovation Leaders (EUR) Swisscanto (CH) Selection Swiss Real Estate Securities (CHF) Fondi immobiliari Immobili Svizzera Swisscanto (CH) Real Estate Fund Ifca (CHF) ¹ Con copertura delle fluttuazioni valutarie. 20