BREXIT: vincono le azioni?

Transcript

1 17 nov Azionario BREXIT: vincono le azioni? L attesa sull esito del referendum indetto nel Regno Unito circa la permanenza nell Unione Europea, unita all esito post referendario di Brexit, del tutto inaspettato, hanno avuto un notevole impatto su diverse variabili economiche dell area anglosassone quali le aspettative su crescita ed inflazione, l atteggiamento della Banca d Inghilterra, la borsa, il Gilt e naturalmente sulla Sterlina. La valuta inglese ha espresso un trend ribassista partito nel dicembre 2015 che può essere scomposto in tre fasi (i cambi considerati sono contro euro): 1. da dic al 23 giugno (giorno del referendum) indebolimento da 0.70 a 0.76 con una performance di (-8.6%), dovuta all incertezza circa l esito referendario; 2. dal 23 giugno all 11 ottobre ulteriore indebolimento da 0.76 a 0.90(-19%) dovuto all esito inatteso di Brexit; 3. dal 3 novembre alle quotazioni odierne di circa rafforzamento (+4.57%) dovuto alla decisione della High Court britannica sulla impossibilità da parte del premier Theresa May di invocare unilateralmente l art. 50 la cui attivazione dovrà essere sottoposta al voto parlamentare. Questo lascia ovviamente aperta la possibilità che il parlamento voti NO sovvertendo di fatto il voto popolare e ripristinando le condizioni ante referendum a tutto beneficio della valuta britannica; In sintesi l uscita dall Unione Europea vale -19%, (0.90) mentre la possibilità che UK non esca più dall Unione europea è valsa un rimbalzo di + 4.5% (0.86). Grafico EURGBP le tre fasi descritte

2 A questo punto si apre una interessante opportunità di investimento per chi crede che il parlamento confermerà l esito referendario quindi la Brexit. Se questo scenario dovesse essere confermato la Sterlina ritornerebbe molto probabilmente a toccare i minimi di 0.91, il Gilt proseguirebbe la sua discesa anche in considerazione delle dichiarazioni di Carney riguardanti l aumento delle inflation expectation, ma la borsa inglese potrebbe beneficiare di tale indebolimento valutario. Il ragionamento non è immediato ed alquanto contro intuitivo. La maggior parte delle società quotate a Londra sono in realtà multinazionali che hanno una consistente parte del proprio fatturato denominato in valuta diversa dalla Sterlina. Nell ipotesi di indebolimento della valuta britannica (Brexit che torna in auge) la conversione in GBP della parte di revenues denominate in valuta non GBP, gonfierebbe il fatturato per l effetto traslazione (se la sterlina va da 0.86 a 0.91 quando devo convertire 1 euro in sterline ottengo più sterline ed il fatturato sarà più gonfiato ), specularmente i costi denominati in sterlina peseranno meno. Questo meccanismo è stato il principale motivo di over performances del Footsie100 rispetto a tutte le altre borse europee. Starting Date 23/06/2016 Ending Date 17/11/2016 DAX INDEX 3.8% FTSE 100 INDEX 6.8% CAC 40 INDEX 0.7% SWISS MARKET INDEX -1.1% FTSE MIB INDEX -8.2% IBEX 35 INDEX -2.5% PSI 20 INDEX -5.9% Athex Composite Share Pr -3.7% IRISH OVERALL INDEX -3.3% Nell ambito del listino inglese le società che maggiormente hanno rispettato questa dinamica di correlazione inversa alla Sterlina sono state BAT e DGE che dal 23 giugno sono salite del 15% - a fronte di un indebolimento della Sterlina di poco meno del 12% - per poi correggere sulla notizia del passaggio in parlamento dell art 50. Starting Date 23/06/2016 Ending Date 04/07/2016 BRITISH AM. TOBACCO 14.7% DIAGEO 14.6% EUR-GBP X-RATE -9.7% Se BATS che BRBY dovessero continuare la correzione fino raggiungere rispettivamente area 4000 e 1850 sconterebbero la permanenza nell Unione europea (4000 e 1850 sono infatti i prezzi che i titoli avevano prima che gli inglesi decidessero di uscire dall Unione Europea), in realtà questa opzione (di uscita) è ancora possibile grazie al rimando parlamentare. Se tali livelli dovessero essere toccati costituirebbero quindi un entry point per chi crede che il mercato sia troppo ottimista sulle possibilità che il parlamento possa sovvertire il voto popolare e che in realtà questo sarà confermato dalle votazioni parlamentari. Se dovesse materializzarsi lo scenario contrario, quindi parlamento che vota NO confermando Bremain, le dinamiche si invertirebbero e i titoli citati sarebbero sfavoriti dal rafforzamento della sterlina. Anche in tal caso, si sarebbe comunque entrati in aziende internazionali, ad un livello di prezzo coerente con lo scenario effettivamente materializzatosi.

3 Grafico British American Tabacco PLC Grafico Diageo PLC

4 Conclusioni: area 4000/4200 costituisce un interessante entry point per British American Tobacco: in caso di Brexit il titolo beneficerà delle dinamiche esposte in caso di Bremain (parlamento sovvertirà la volontà popolare) si sarà entrati in un titolo che potremmo definire all weather che nel probabile scenario futuro caratterizzato da avvicendamenti politici e possibile avvicendamento tra politica monetaria e fiscale, per la natura del proprio business potrà dare un contributo di stabilizzazione al portafoglio oltre che un dvd yield del 3.61%. I titoli del settore tabacco sono inoltre fortemente favoriti da un contesto inflattivo (coerente con le recenti dichiarazioni di Carney) in quanto data la natura inelastica della domanda alla variazione del prezzo non solo riescono a trasferire sui consumatori gli aumenti dei costi ma riescono ad applicare anche un mark up che sebbene in valore assoluto sia di pochi centesimi ha un grosso impatto sulla profittabilità.

5 DISCLAIMER La presente pubblicazione è stata prodotta da Marzotto SIM S.p.A. ( Marzotto SIM ), Società di Intermediazione Mobiliare con sede legale a Milano Corso Como 15, iscritta all Albo delle SIM istituito presso CONSOB con numero 229, aderente al Fondo Nazionale di Garanzia. Avvertenza generale Il presente documento viene divulgato esclusivamente per fini informativi ed illustrativi. In particolare, non intende costituire un documento di vendita o sottoscrizione ovvero un documento per la sollecitazione all acquisto e/o alla vendita e/o alla sottoscrizione ovvero un offerta d acquisto o di scambio di strumenti finanziari. Né Marzotto SIM, né alcuno dei suoi amministratori, dirigenti, rappresentanti, dipendenti o collaboratori assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o altro) derivante da danni diretti o indiretti, patrimoniali e non eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque delle informazioni e delle opinioni riportate nel presente documento. Le informazioni fornite e le opinioni espresse nel presente documento sono redatte in completa indipendenza degli analisti, attendendosi a principi di correttezza prescritti dal vigente Codice di Comportamento e in particolare evitando ogni comportamento che possa determinare una distribuzione asimmetrica dell informazione o raccomandazione. Le analisi si basano su dati e fonti ritenute attendibili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Marzotto SIM relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Marzotto SIM, senza alcun obbligo da parte di Marzotto SIM di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. Marzotto SIM non assicura continuità nella copertura degli strumenti oggetto del presente documento. Copyright Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato e non può essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi ovvero pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza preventiva autorizzazione scritta di Marzotto SIM. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale su dati, informazioni, opinioni e valutazioni è di esclusiva pertinenza di Marzotto SIM, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non previo consenso espresso per iscritto da parte di Marzotto SIM. Chi riceve il presente documento è obbligato ad uniformarsi alle indicazioni in materia di copyright qui riportate.