Soldi Sette. Kalispera! Sussurri e grida. Scelte difficili. Informazione finanziaria indipendente di. 25 Gennaio 2011 N o 917

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1 Nuove condizioni per il conto di deposito di Bcc di Brescia: apritelo ma solo se avete da investire cifre importanti e se abitate nella provincia di Brescia. p. 12 Gli ultimi risultati di Monsanto hanno galvanizzato il titolo che vi avevamo consigliato in passato per una scommessa: è arrivata l'ora di mietere i guadagni. p. 13 Sabesp ha staccato un dividendo, ma ci vorranno mesi per incassarlo. Rispondiamo a un lettore sulla lentezza con cui vengono pagati i dividendi brasiliani. p Gennaio 2011 N o 917 Soldi Sette Informazione finanziaria indipendente di Soldi Sette settimanale Anno XXI 4,96 abbonamento anno 197,40 Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano Kalispera! La crisi greca oramai non fa quasi più notizia, eppure leemissionidiatenesononeiportafoglidellebanche europee, pronte ad esplodere come una bomba a orologeria. In Germania sono più attenti al problema e sulla stampa locale sono emerse voci e smentite sia di una ristrutturazione del debito ellenico, sia di un finanziamento alla Grecia da parte del fondo europeo salvastati perché si riacquisti i titoli in circolazione e dia un freno alla paura dilagante. Fatto sta che in questi giorni il titolo trentennale greco Hellas 4,6% 20/9/40 quota intorno a un prezzo di 58 (spese di acquisto incluse). Il che significa un rendimento lordo del 7,5% netto annuo per circa 29 anni filati. Non male, no? Vabbé, direte, è perché la Grecia da qui al 2040 è destinata a fallire! Può essere. Il rendimento contempla una possibile, ma non certa, ristrutturazione del debito dello Stato greco. Poniamo che la Grecia decida di pagare solo il 70% delle cedole e del capitale l'ipotesi che tra le tante ci pare la più praticabile il rendimento del titolo trentennale al prezzo attuale di 58 scivolerebbe al 5,1% netto. Siamo ancora sopra il 4,7% offerto dai sicuri titoli di Stato italiano. EselaGreciatagliassedel45%inlineaconlamedia deifallimentidegliultimianni(vediilgraficoqui sotto)? Il rendimento sarebbe il 3,7% netto: comunquesemprepiùdiunbund tedescodipariduratache dà il 3% netto. Solo nel caso di un taglio come quello argentino quasi il 70% il rendimento scenderebbe sotto l'1% netto. Sei tentato dai titoli di Stato greci? Vota al nostro sondaggio sul sito 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PICCOLA STORIA DEGLI STATI INSOLVENTI Argentina Belize Costa d'avorio Ecuador Grenada Ecco l'importo dei tagli operati da Stati nel ripagare i debiti nel corso degli ultimi anni in cui Russia (nel '98) e Argentina (2001) fanno da padrone. La linea indica il dato medio. Moldavia Pakistan R. Dominicana Russia UCraina Uruguay BORSE E MERCATI Sussurri e grida Tra anticipazioni, indiscrezioni, smentite e annunci ufficiali, quella appena trascorsa è stata una settimana ricca di notizie per le società della nostra selezione. Finmeccanica nel 2010 avrebbe raccolto, a sorpresa, un maggior numero di ordini rispetto al Il titolo, per quanto rischioso per via delle indagini giudiziarie in corso, rimane da mantenere. IBM, al contrario, è uno dei titoli meno rischiosi tra quelli del settore tecnologico della nostra selezione: la politica dei piccoli investimenti, che non mettono sotto pressione le finanze, sembra pagare, tanto che l'utile per azione è in rialzo a doppia cifra per l'ottavo anno di fila. Il consiglio è mantenere. Situazione difficile quella di Pininfarina: stimiamo conti in perdita sia nel 2011 sia nel L'acquisto di una fetta del gruppo da parte dei francesi di Bollorè potrebbe rappresentare una svolta, ma per ora non ci sono conferme sull'operazione. Il consiglio è vendere. Mps ha smentito di avere allo studio un aumento di capitale: il consiglio è mantenere. Per Portugal Telecom il consiglio passa da mantenere a acquistare. pp. 4-6 TASSI E VALUTE Scelte difficili Le Banche centrali si trovano sempre più a un bivio tra sostegno dell'economia e contenimento dei prezzi. Se negli ultimi mesi la necessità di far ripartire l'economia era diventata pressoché l'unica priorità per le Banche centrali, i dati più recenti sull'inflazione nell'eurozona (vedi Soldi Sette n 916) e in Gran Bretagna (vedi pagina 2) hanno riportato d'attualità il problema di contenere i prezzi, "gonfiati" soprattutto dalla crescita delle materie prime, petrolio in testa. Questa situazione complica le scelte delle Banche centrali: se quella brasiliana ha deciso di alzare i tassi ufficiali e quella turca li ha abbassati, altre Banche centrali stanno per ora alla finestra. La Banca centrale canadese, ad esempio, ha lasciato i tassi ufficiali fermi all'1%: decisione in linea con le attese, ma il dollaro canadese si indebolisce comunque da 1,32 a 1,35 per un euro. La nostra valuta ha riguadagnato punti anche su altre concorrenti: il dollaro Usa passa da 1,34 a 1,36 per un euro, la sterlina da 0,84 a 0,85 per un euro, la corona svedese da 8,94 a 8,97, il dollaro australiano da 1,35 a 1,37 per un euro. pp. 2-3

2 Soldi Sette Economia e mercati BORSE E MERCATI I mille dubbi dei listini azionari È stata una settimana nervosa, caratterizzata da indicazioni contrastanti giunte sia dal fronte macroeconomico sia da quello societario. Negli Usa èentratanelvivo la stagione dei risultati trimestrali: tutti i big della finanza hanno annunciato i conti dell'ultimo trimestre del I risultati, nel complesso, non sono stati positivi.inparticolarehannodeluso quelli di Citigroup (-4,7%), che ha annunciato utilipariallametàdiquelli attesi dal mercato. Il bilancio del settore (-0,7%), però, per una volta èstatosalvato da quanto accaduto in Europa. Ilbuonandamentodelle astedeititolidistatoinportogallo e Spagna (vedi a fianco) e le indiscrezioni che vogliono quest'ultimo Paese pronto a riformare il proprio sistema bancario per rafforzarlo hanno galvanizzato i titoli bancari del Vecchio continente (+2,6%), in particolare quelli, come gli italiani, che erano stati maggiormente penalizzati nei mesi scorsi. Tra alti e bassi anche vari dati macroeconomici.senegliusal'attività manifatturiera arranca (vedi in basso a destra), in Cina la produzione cresce a ritmi elevati. Attenzione, però, che in Cina crescono più velocemente del previsto anche i prezzi: il mercato è tornato a temere un intervento delle autorità che potrebbe frenare la corsa della locomotiva economica globale. Inquesto alternarsi di notizie le Borse sono rimaste nervose, anchese,sulfinaledisettimana, ipositivicontidigeneral Electric (+4,9%), un termometro della salute dell'economia globale, hanno ridato un po' di ottimismo. New York ha archiviato un -0,8%. In ordine sparso le Borse europee: in media hannocedutolo0,3%,mai risultati vanno dal -1,8% di Londra al +4,4% di Madrid. Trainata dai finanziari Milano si è distinta con un +3%. Tra i settori, non male i tecnologici (invariato) grazie ai buoni conti trimestrali di IBM (+3,7%; vedi pagina 5). Su trovate già report su Ahold, Carrefour, Delhaize, General Electric, Metro, Portugal Telecom e Sainsbury. Inoltre potete leggere un commento al nostro indice Ac Mipo retail index (+0,5%). Chi non usa internet può chiamarci allo 02/ dallunedìalvenerdìdalle 9 alle 12. Cosa fare questa settimana? Non volete correre alcun rischio per il vostro denaro e il vostro orizzonte temporale d'investimento è assai breve, nell'ordine di pochi mesi? Andate a pagina 11 e qui trovate i prodotti che fanno al caso vostro nella tabella Investimenti per qualche mese. Il miglior prodotto (il calcolo è fatto su euro investiti per tre mesi) è oggi Conto corrente 3% di Barclays che ai nuovi clienti (o a quelli vecchi che apportano nuova liquidità) dà il 3% lordo (2,19% netto) per 12 mesi, ma attenzione, se vi interessa dovrete affrettarvi, perché ci sono solo pochi giorni per approfittare di questa promozione che scade il 31 gennaio, cioè tra meno di sette giorni. Dconto di Banca Sai che offre ai nuovi clienti il 2,1% lordo annuo (1,53% netto) fino al 30/6/11 è il secondo miglior prodotto. Ma attenzione alle note a piè di tabella, perché chi abita in una delle principali città italiane può aprire contosuibl di IBL Banca che offre il 2,5%lordo (1,825% netto) annuo fino al 31 dicembre. Opportunità interessanti, ma solo per i bresciani e solo per chi intende metterci somme elevate, vengono dalla Bcc di Brescia che IN EUROPA Londra da record Oltremanica i dati economici sono negativi come mai si era visto prima nelle statistiche della Gran Bretagna. L'indice Zew, che riassume un'indagine realizzata mensilmente presso gli esperti economici tedeschi, balza da 4,3 a 15,4, superando nettamente il 6,3 dei pronostici. Più contenuto, da 109,8 a 110,3, il rialzo dell'indice Ifo,chemisuralafiducia degli industriali tede- schi;piùchesufficiente,co- munque, per battere le aspettative (110,1). Meno incoraggianti le notizie arrivate dalla Gran Bretagna: la disoccupazione è stabile al 7,9%, inlineaconleattese,malapercentualedioccupati è in calo e il numero di persone che ha un lavoro part-time perché non riesce a trovarne uno a tempo pieno è salito a 1,16 milioni, ildatopiùaltoda quando sono iniziate queste statistiche. Le vendite al dettagliosonocalatedello 0,8% mensile a dicembre, quando ci si aspettava un -0,1%, riportando a 0 il bilancio dell'intero anno. Ancora più preoccupante il -0,9% mensile (-3,4% annuo, il dato peggiore da quando esistono queste rilevazioni) registrato dal comparto alimentare; quest'ultimo è stato penalizzato dal maltempo che ha fatto rincarare i prezzi delle derrate agricole (i dati si riferiscono infatti ai volumi, non al valore delle vendite). E proprio il carovita sta diventando un problema serio oltremanica: l'inflazione è salita dal 3,3% al 3,7% adicembre(era attesa stabile) con un rialzo mensile dell'1% che tra novembre e dicembre non si vedeva dal Colpadelpetrolioe del +3,6% dei trasporti, un rialzo mensile mai registrato prima. Tra i prossimi appuntamenti ricordiamo le vendite al dettaglio in Italia e il Pil britannico. Troverete un commento su 2 Soldi Sette 25 Gennaio 2011 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

3 Soldi Sette Economia e mercati TASSI E VALUTE Allarmi dalla Bce Bce preoccupata per il carovita, ma anche per un eventuale "contagio" della crisi a altri Paesi. Il tema del carovita, passato in secondo piano negli ultimi mesi di fronte al dilagaredeidebitipubblici,torna alla ribalta. Quellodei prezzi è infatti uno dei temi principali dell'ultimo bollettino della Banca centrale europea. Secondo la Bce l'inflazione potrebbe registrare altri aumenti, per tornare a moderarsi a fine anno. Questo scenario non prevede l'instabilità dei prezzi nel medio-lungo periodo, ma è un campanello d'allarme da non sottovalutare, visti i possibili effetti sulla politica monetaria (per ora non sono in vista aumenti dei tassi ufficiali, manonèesclusouncambiamento di rotta). La Bce non ha comunque accantonato il problema dei conti pubblici; anzi, il bollettino torna a ribadire l'importanza di un risanamento dei bilanci statali. Danon sottovalutare anche il fatto che la Bce abbia parlato di tensioni sul debito non solo per le consuete Grecia, Irlanda e Portogallo, ma anche per Italia, Spagna e Belgio. Lisbona è comunque riuscita a collocare nuovi bond a1annoconrendimenti in calo dal 5,3% al 4%, mentre il rendimento dei nuovi titoli annuali di Madridèscesodal3,4%al 3% (stabile invece al 4,10% il rendimento in asta del titolo a tre mesi greco). Sui titoli già sul mercato gli effetti deitimoridellabce si sono però fatti sentire, con un rialzo medio dello 0,1% concentrato soprattutto sulle scadenze più brevi (quelle più lunghe, già protagoniste di consistenti rialzi, hanno tirato il fiato). Rendimenti in rialzo dello 0,1% anche per i bond in dollari: è vero che la domanda di T-bond (i titoli di Stato Usa) èinaumentoda parte di investitori esteri, ma cala la domanda di un'importante controparte, la Cina.APechinolagestione delle riserve di valuta si complica: la corsa dell'economia (vedi qui sotto) sta attirando sempre più i capitali esteri (+17% nel 2010) e questo rafforza lo yuan. LaBancacentraledovrà tenerne conto nella sua politica monetaria. Si complica anche la politica monetaria del Brasile, che per contenere i prezzi ha alzato dello 0,5% i tassi ufficiali all'11,25%: mossa che rischia di rafforzare ulteriormentelavalutalocale.controcorrente la Banca centrale turca, cheha abbassato i tassi dal6,5%al6,25% (li aveva già tagliati dello 0,5% in dicembre). offre il 2% lordo (1,46% netto), vedi Detto tra noi. Altriconti da acquistare restano contoconto.it (offre il 2% lordo, 1,46% netto per 6 mesi), e Rendimax di Banca Ifis che dà il 2,1% lordo (1,53% netto). Se dovete investire per un periodo più lungo,sempreapagina11sottoinvestimenti per qualche anno trovate un elenco di bond con scadenza tra 5 e 7 anni come Ge capital european funding 4,125% 27/10/16 in euro, Nordea hypotek 3,25% 17/6/15 in corone svedesi, General electric capital corporation 5,125% 15/2/16 in dollari Usa e Bei 4,875% 7/9/16 in sterline. Correndo qualche rischio in più potete acquistare azioni come Repsol ypf (pagina 6) cheèaunasvoltastrategicaaseguito dell'accordo con la cinese Sinopec. All'acquisto trovate anche Enel (pagina 4) che starebbe trattando con il fondo Usa Contour Global e la russa InterRao per vendere la propria quota in una centrale termica bulgara. Inoltre da questa settimana passa all'acquisto Portugal Telecom (prima era mantenere). Infine chi, non temendone il rischio, avesse scommesso sul titolo Monsanto (vedi Detto tra noi) può ora venderlo incassando i guadagni. NEL MONDO Cina in forte crescita Segnali incerti dal settore manifatturiero negli Usa, mentre l'economia cinese continua a correre. Il settore manifatturiero Usa mostra ancora delle incertezze, come dimostrano due indicichenemonitoranolo stato di salute. L'indice Fed di Philadelphia cala da 20,8 a 19,3, ilmercatopronosticava un lieve rialzo a 21; l'indice Empire Manufacturing sale di due punti a quota 11,9, ma non centra le aspettative (12). Segnali più positivi arrivano però dal mercato del lavoro (le richieste di sussidio calano da a , si scommetteva solo su un ) edalsettoreimmobiliare: le vendite di abitazioni esistenti, la parte preponderante del mercato, salgono del 12,3% a 5,28 milioni (attese 4,8 milioni) nonostante il rialzo dal 4,3% al 4,71% del costo medio di un mutuo trentennale. Meglio del previsto anche il "superindice" Usa,cheriassume 10 indicatori economici:+1%,ilmercatosisarebbe accontentato di un +0,6%. Nonostante queste buone notizie, gli Usa restano ben lontani dai ritmi di Pechino: il Pil cinese sale del 9,8% nel 4 trimestre 2010, superandoilgiànotevole +9,1% delle attese. La produzione industriale è salita del 13,5% annuo adicembre (+13,4% le attese), le vendite al dettaglio segnano un +19,1% (+18,7% le attese). Corronoperòanche i prezzi, +4,6% quelli al consumo (+4,3% le attese) e +5,5% quelli alla produzione (+5,8% le attese), il che fa prospettare nuove strette nella politica monetaria. Crescono meno del previsto, invece,i prezzi in Nuova Zelanda: l'inflazioneèal 4%, contro il 4,1% atteso. Neiprossimigiornidagli Usa arriveranno notizie su fiducia dei consumatori, ordini di beni durevoli e sussidi. Un'analisi su Lo trovate all'indirizzo > Mercati Soldi Sette 25 Gennaio

4 In breve Soldi Sette Azioni ATLANTIA (16,66 EURO, +0,3%) Un consorzio guidato da Atlantia si è aggiudicato un contratto con il Governo francese. L'accordo ha un valore di 2 miliardi di euro, ma confluirà solo in parte nei conti della società ed è relativo a un periodo lungo (13 anni). Mantenere. ENEL (4,11 EURO, +5,5%) Secondo alcune fonti, tratta con il fondo Usa Contour Global e la russa InterRao per vendere la propria quota in una centrale termica bulgara. In attesa di conferme sull'operazione, comunque marginale per il gruppo, il consiglio rimane acquistare. IMPREGILO (2,21 EURO, invariata) Secondo fonti di stampa, partecipa alla gara per la realizzazione e la gestione del nuovo aeroporto di Medina, in Arabia Saudita. Non ci sono tuttavia per ora riscontri concreti. Mantenere. LOTTOMATICA (10,47 EURO, +9,8%) Si aggiudica un contratto per la lotteria dell'illinois. Continua quindi l'espansione all'estero, di cui vi abbiamo parlato in Soldi Sette n 916. Strategia di cui le nostre stime tengono conto: prevediamo un utile 2011 e 2012 in netta crescita. Ciò nonostante, ai prezzi attuali, il titolo è correttamente valutato: mantenere. PIRELLI (5,79 EURO, -1,6%) Da marzo aumenterà i prezzi dell'intera gamma di pneumatici. Le nostre stime tengono già conto dell'aumento dei ricavi, ma anche del fatto che nel frattempo pure i costi subiranno un aumento a causa del rincaro delle materie prime. Mantenere. PRYSMIAN (14,86 EURO, +0,5%) Ha acquisito una commessa da Nbn Co Limited per la fornitura di cavi in fibra ottica in Australia. Il valore del contratto (223 milioni di euro) rappresenta tuttavia solo l'1% del giro d'affari annuo del gruppo, ed è da ripartire sui 5 anni di durata del contratto. Vendere. UNICREDIT (1,84 EURO, +7,2%) Studia l'espansione nel mercato russo, ma ha dichiarato di non essere interessata a Bank of Moscow. Non prevediamo quindi sviluppi immediati: mantenere. Titolo Portugal Telecom Variazioni nei consigli Prima mantenere Consiglio Ora acquistare BAYER Ambizioso piano di ristrutturazione Chimica Borsa di Francoforte 54,4 EUR Rischio : Bayer ha varato un nuovo piano di ristrutturazione per recuperare risorse da destinare alle attività di ricerca e sviluppo. Confermiamo le nostre stime sugli utili correnti, ma ai prezzi attuali il titolo resta caro. Vendere Nel 2010 Bayer (BAYGn.DE) ha dedicato il 9% dei ricavi alle attività di ricerca e sviluppo. Nella sanità Bayer sta sviluppando 50 progetti tra cui Xarelto,un anticoagulante molto promettente e giunto all'ultima fase di sviluppo. Nell'agrochimica conta di lanciare da qui al 2012 sei nuovi prodotti fitosanitari (in particolare fungicidi), senza trascurare il mercato dei semi geneticamente modificati. Nelle attività plastiche punta sullo sviluppo di prodotti che permettano di limitare i consumi energetici. Oltre a rinnovare le proprie attività, il gruppo vuole rafforzarsi nei promettenti Paesi emergenti. Per finanziare le attività di ricerca e sviluppo e la pubblicità dei nuovi prodotti, nonché reagire alla concorrenza dei generici e all'attesa riduzione degli ordini provenienti da vari Governi, Bayer conta di risparmiare 800 milioni di euro all'anno ante imposte (0,97 euro per azione) da qui al 2013, soprattutto tramite tagli al personale. Escludendo l'impatto degli oneri di ristrutturazione (1 miliardo di euro di cui 200 milioni a bilancio già nel quarto trimestre 2010) confermiamo le stime sull'utile corrente per azione a 2,9 euro nel 2010, 3,4 euro nel 2011 e 3,9 euro nel Titolo caro Nonostante il tracollo conosciuto nella prima parte dell'anno scorso, il titolo Bayer (in euro) è riuscito a riportarsi sui livelli di fine I prezzi attuali sopravvalutano, a nostro parere, le prospettive del gruppo. Il consiglio è vendere. BEGHELLI Continua la crescita del fotovoltaico Industrie e servizi vari Borsa di Milano 0,69 EUR Rischio : La società è molto attiva in Puglia: ha completato un nuovo impianto fotovoltaico e ha stretto un accordo con la Regione per offrire i propri prodotti a condizioni agevolate. Ai prezzi attuali l'azione resta però cara. Vendere Beghelli e ErgyCapital hanno annunciato il completamento e la connessione alla rete elettrica di un impianto fotovoltaico situato nel comune di Spongano, in provincia di Lecce. L'impianto è stato realizzato da Ergyca Tracker, la società in comune tra ErgyCapital e Beghelli. Beghelli ha inoltre sottoscritto un accordo con la regione Puglia volto a offrire alle famiglie, alle piccole aziende e agli edifici pubblici la possibilità di installare impianti fotovoltaici a condizioni agevolate. Grazie a questo accordo nella regione Puglia si potrà scegliere tra un sistema fotovoltaico tradizionale e il nuovo sistema fotovoltaico e termico di Beghelli, chiamato Il tetto d'oro acqualuce: un sistema in grado di produrre, contemporaneamente, energia elettrica e acqua calda. L'energia elettrica generata dall'impianto fotovoltaico permette, in molti casi, di azzerare la bolletta, mentre quella termica può fornire una copertura del fabbisogno di acqua calda fino al 90% circa, consentendo risparmi sulle bollette. Questi nuovi accordi ci portano a confermare le nostre stime di un utile per azione di 0,045 euro nel 2011 e di 0,046 euro nel Ai prezzi attuali il titolo resta a nostro avviso caro Dopo la fiammata avuta a inizio 2009, Beghelli (grassetto; base 100) si è mossa in linea con la Borsa di Milano (linea sottile), mantenendo così un buon vantaggio nei confronti di quest'ultima. A nostro parere il titolo rimane caro. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

5 Soldi Sette Azioni ELI LILLY Nuova alleanza strategica Salute e farmacia Borsa di New York 34,76 USD Rischio : Eli Lilly ha stretto un'alleanza strategica con Boehringer Ingelheim, che, per quanto costosa nell'immediato, promette bene a lungo termine. Secondo noi l'azione rimane correttamente valutata. Mantenere Eli Lilly (LLY.N) continua a puntare sulla cura del diabete, nonostante due recenti insuccessi (è stato sospeso lo sviluppo del Teplizumab e negli Usa non è stata concessa l'omologazione del Bydureon). Per approfittare del potenziale di questo mercato (secondo le stime ufficiali da qui al 2030 questa malattia dovrebbe aumentare di oltre il 50% a livello mondiale) ha quindi siglato un'alleanza con Boehringer Ingelheim per lo sviluppo e la commercializzazione congiunta di alcuni prodotti. L'accordo riguarda due farmaci di Boehringer (fra cui il Linagliptin in corso di omologazione)edueinsulineinfasefinaledisviluppo di Eli Lilly. A seconda dei risultati delle attività di ricerca e sviluppo e delle vendite, si faranno pagamenti incrociati tra i due soci. Eli Lilly dovrà però pagare subito 390 milioni di dollari (0,27 dollari per azione dopo le imposte). Tenendo conto di questi costi, di quelli per il lancio del Linagliptin e delle spese di sviluppo, riduciamo le stime sull'utile per azione da 4,4 a 3,9 dollari per il 2011 e da 3,75 a 3,65 dollari per il A nostro parere, però, quest'alleanza non rimetterà in causa il generoso dividendo del gruppo (rendimento del 5,6% ai prezzi attuali) L'accordo siglato con Boehringer Ingelheim, per quanto oneroso nell'immediato, dovrebbe dare soddisfazioni nel lungo periodo. Nonostante il ribasso delle nostre stime, il titolo Eli Lilly (in dollari) resta secondo noi correttamente valutato. FINMECCANICA Contratti per oltre 1 miliardo di euro Industrie e servizi vari Borsa di Milano 9,79 EUR Rischio : A sorpresa, Finmeccanica dovrebbe aver chiuso il 2010 con una raccolta ordini in crescita di circa il 5% rispetto al Segnale rilevante che trova conferma nelle importanti commesse vinte nei giorni scorsi. Mantenere Finmeccanica si è aggiudicata due importanti commesse. La prima arriva dalla Difesa britannica. L'importo è rilevante:680milionidieuro,circail3% del totale di ordini che Finmeccanica avrebbe raccolto nel corso del 2010 (l'ultimo trimestre del 2010 dovrebbe aver visto ordini in crescita del 20% rispetto a quelli dello stesso periodo del 2009). Inoltre, il contratto fa riferimento a un programma di cinque anni: una "sicurezza" non da poco considerando che il Governo britannico ha previsto ampi tagli alle spese di difesa. La seconda commessa arriva dalla compagnia aerea messicana Interjet per l'acquisto di 15 Sukhoi Superjet. Anchequil'importoè rilevante, circa 480 milioni di euro. Inoltre si tratta di un attestato di fiducia nei confronti di un prodotto che, a sorpresa, Alitalia aveva deciso solo un mese fa di non acquistare. Queste notizie, assiemeaquellechevedonoilgruppoin trattative sempre più strette per la cessione di una quota di Ansaldo energia e del patrimonio immobiliare, ci rassicurano sulla tenuta dei conti. Stimiamo un utile per azione di 1,14 euro nel 2011 e di 1,21 euro nel Date le indagini della magistratura in corso, però, il livello di rischio resta elevato Finmeccanica (grassetto; base 100) nel corso degli anni ha perso il vantaggio accumulato su Piazza Affari (linea sottile). Le nuove commesse ci rassicurano sulle sue prospettive: secondo noi il titolo rimane correttamente valutato e da mantenere. IBM Un bilancio positivo Alta tecnologia Borsa di New York 155,5 USD Rischio : IBM ha chiuso il 2010 con risultati positivi. Alziamo la stima sull'utile per azione del 2011 da 12,4 a 12,7 dollari, ma confermiamo quella sull'utile 2012 a 13,4 dollari. L'azione rimane correttamente valutata. Mantenere IBM (IBM.N) ha chiuso il 2010 con un aumento del fatturato del 3% (esclusi gli effetti di cambio). Il buon controllo dei costiegliacquistidiazionipropriehanno consentito all'utile per azione di attestarsi a 11,69 dollari, in progresso del 15% rispetto al È l'ottavo anno consecutivo che IBM registra una crescita dell'utile per azione superiore al 10%. Questi risultati premiano la gestione prudente, e centrata su obiettivi di lungo periodo, del management. Al contrario di alcuni concorrenti, IBM ha puntato da tempo sulla distribuzione della liquidità agli azionisti (sotto forma di dividendi e di acquisti di azioni proprie) e sulla realizzazione di investimenti graduali (soprattutto nelle attività servizi e software), che non mettono a rischio le finanze. Consideriamo perciò IBM come una delle azioni meno rischiose tra quelle del settore tecnologico della nostra selezione (rischio 2). Tornando ai conti, da notare il buon risultato del quarto trimestre, che ha visto una crescita del fatturato del 7% (ben accolta la nuova linea di server) e una crescita degli ordini nei servizi del 18%. Il gruppo, infine,mantieneunbuonpotenzialedi crescita nei Paesi emergenti (solo 21% del fatturato nel 2010) La salita del titolo IBM (in dollari) rispecchia dei risultati di qualità. Alla luce dei conti del 2010 abbiamo ritoccato al rialzo le stime sugli utili, ma, ai prezzi attuali, l'azione rimane correttamente valutata. Il consiglio rimane mantenere. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 25 Gennaio

6 Soldi Sette Azioni MONTE PASCHI Smentisce voci su aumento di capitale Settore finanziario Borsa di Milano 0,95 EUR Rischio : Pur essendo tra le banche italiane più "deboli" dal punto di vista patrimoniale, Monte Paschi nega di avere allo studio un aumento di capitale. Il che la costringe, però, a cercare risorse con altri mezzi. Mantenere La smentita sul ricorso a un aumento di capitale non allontana tutte le incognite sulla necessità di Mps di rafforzarsi. Ne è una prova il fatto che il gruppo abbia deciso di non rimborsare alla prima data utile (rispettivamente 7 febbraio e 21 marzo) due prestiti obbligazionari subordinati considerati "quasi-capitale" dalla normativa di vigilanza. Il gruppo imputa questa decisione al fatto che la normativa è in fase di cambiamento, e non è quindi possibile sapere quali caratteristiche dovranno avere i nuovi titoli emessi per essere considerati "mezzi propri". Si tratta però di una giustificazione che non ci convince interamente: quel che è certo, per ora, è che Mps è disposta a pagare di più (il rendimento dei prestiti aumenta se non rimborsati alla prima scadenza utile) pur di non rinunciare a questi titoli. Questo conferma che il rapporto tra capitale e rischi rimane su livelli appena accettabili: se non farà ricorso a un aumento di capitale, il gruppo dovrà comunque trovare altri modi per rafforzare il patrimonio. Tenuto conto di questa situazione e della riorganizzazione nel settore immobiliare e nel risparmio gestito, stimiamo utili 2010 di 0,06 euro per azione (0,1 nel 2011 e 2012) Il titolo Mps (grassetto; base 100) ha continuato a soffrire anche nel 2010, mentre il settore bancario europeo (sottile) se l'è cavata meglio. A zavorrare il gruppo è la debolezza dal punto di vista patrimoniale. Il titolo rimane correttamente valutato. PININFARINA Smentisce accordo con Bolloré Settore automobilistico Borsa di Milano 6,68 EUR Rischio : C'è attesa per una possibile cessione di una rilevante quota d'azioni a un nuovo gruppo, in grado di risanare le sorti della storica azienda da tempo in difficoltà. Stimiamo una chiusura in perdita sia nel 2011 sia nel Vendere La scorsa settimana è stata tormentata per il titolo Pininfarina, che, tra scivoloni e fulminanti risalite, ha guadagnato l'8%, con grandi compravendite di titoli, che hanno sfiorato il 20% di quelli attualmente sul mercato. Il motivo di questa agitazione è legato alle voci, sempre più insistenti, su un possibile accordo tra il gruppo torinese e Bolloré.Al gruppo francese andrebbe il 30% di Pininfarina, e sarebbe già stata firmata una lettera di intenti tra i due gruppi, che già in passato hanno collaborato per la realizzazione di un'auto elettrica, Bluecar, presentata al Salone dell'auto di Parigi. L'accordo è però stato smentito da entrambe le parti e sarebbe reso difficile dalla diversa concezione della struttura aziendale e dalla volontà, da parte della famiglia Pininfarina, di tenersi Extra, che si occupa di design non automobilistico. Ma Pininfarina, da tempo in crisi, interessa anche a Baic (Beijing Automotive Industry Holding Corporation). L'esigenzaditrovareuncompratoreèpiuttosto pressante: oggi formalmente oltre il 77% delle azioni è della famiglia Pininfarina, ma, di fatto, le azioni sono quasi per la totalità delle banche che hanno concesso prestiti e che vorrebbero recuperare i propri capitali Dopo essere sprofondato, perdendo terreno rispetto a Piazza Affari (linea sottile; base 100), Pininfarina (grassetto), grazie alle voci insistenti sul possibile acquisto di una quota da un gruppo estero, è cresciuto molto nelle ultime settimane. REPSOL YPF Una virata strategica Energia e servizi alla collettività Borsa di Madrid 22,63 EUR Rischio : L'accordo con la cinese Sinopec sembra rappresentare un punto di svolta strategico per Repsol. Siamo convinti della bontà della strategia, ma la Borsa non ha l'ancora apprezzata. L'azione è conveniente. Acquistare L'alleanza con la cinese Sinopec,cheacquisterà una quota della controllata brasiliana del gruppo, per Repsol (REP.MC1) potrebbe segnare il debutto diunanuovastrategiacentratasuaccordi di cooperazione con altri attori del settore. L'aumento dei costi di produzione e il debito elevato riducono, infatti,imarginidimanovradellasocietà spagnola che, quindi, sembra sempre più interessata a stringere alleanze e a ridurre il suo coinvolgimento diretto nei progetti. Considerando i pesanti investimenti richiesti per lo sfruttamento deigiacimentidipetrolioegaselecrescenti difficoltà che si incontrano nei Paesi emergenti (nazionalizzazioni volte a mantenere il controllo delle proprie riserve di idrocarburi), la strategia ci sembra adeguata. Dovrebbe, infatti, permettere al gruppo di contenere i rischi e di veder crescere la redditività. I recenti cambiamenti nell'azionariato avranno, secondo noi, un impatto trascurabile sul gruppo: La Caixa, infatti, deterrà ancora, indirettamente, il 13% del capitale e resterà uno degli azionisti principali della società. Vista la promettente strategia, alziamo le stime sull'utile per azione da 2 a 2,1 euro per il 2011 e da 2,15 a 2,27 euro per il Nell'ultimo anno l'azione Repsol (in euro) ha messo a segno una bella ripresa, ma ai prezzi attuali il mercato continua secondo noi a sottostimare le buone prospettive del gruppo. Continuate ad acquistare quest'azione conveniente. 6 Soldi Sette 25 Gennaio 2011 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

7 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 21/01/2011 (3) (4) Settore finanziario Aegon (6 ) 5.34 EUR Amsterdam 896 si prepara a rimborsare aiuti statali acquistare Ageas (6 ) 2.10 EUR Bruxelles trimestre in linea con le attese mantenere Allianz (6 ) EUR Francoforte 820 si rafforza in Cina mantenere Aviva p. Londra % le vendite nei primi 9 mesi dell'anno mantenere Axa (6 ) EUR Parigi 896 investe nell'europa dell'est acquistare B. Pop. Milano 3.08 EUR Milano 913 posticipa bond in programma a 2 anni mantenere Banco Popolare 2.53 EUR Milano 916 aumento di capitale in corso: non aderire mantenere Bank of America USD New York 892 ricavi fiacchi vendere Barclays Bank p. Londra 873 cede l'attività venture capital mantenere BBVA (6 ) 9.07 EUR Madrid 906 aumento di capitale di circa il 20% mantenere BCP 0.61 EUR Lisbona 884 utili del 3 trim.: -19% rispetto al 2 trim. mantenere BNP Paribas (6 ) EUR Parigi 896 respinge l'idea di un aumento di capitale mantenere Crédit Agricole (6 ) EUR Parigi 913 troppo vago il piano di crescita annunciato vendere Deutsche Bank (6 ) EUR Francoforte tr.: buone notizie per banca d'investimento vendere Dexia 3.07 EUR Bruxelles 804 la Banque Postale comprerà obbligazioni Dexia vendere Fondiaria - Sai 6.90 EUR Milano 910 forse in arrivo dimissioni al vertice vendere Generali EUR Milano 911 avvia riassetto organizzativo mantenere ING (6 ) 8.07 EUR Amsterdam 916 introdurrà in Borsa le assicurazioni mantenere Intesa Sanpaolo 2.41 EUR Milano 916 avvia riorganizzazione polo assicurativo mantenere Lloyds Banking p. Londra 812 ancora in difficoltà mantenere Mediobanca 7.44 EUR Milano trim. 09/10 lievemente superiore a attese vendere Mediolanum 3.81 EUR Milano 908 volumi in crescita, ma meno utili mantenere Monte Paschi 0.95 EUR Milano 906 smentisce ipotesi aumento di capitale mantenere Nordea SEK Stoccolma 872 solidi risultati trimestrali mantenere Prudential p. Londra 875 dividendo semestrale in crescita del 5% mantenere Santander (6 ) 9.07 EUR Madrid 891 il Brasile è il motore principale del gruppo mantenere Société Génér. (6 ) EUR Parigi 881 ambizioso piano strategico quinquennale mantenere UBI Banca 7.49 EUR Milano 898 Bdh chiede risarcimento a Centrobanca acquistare UBS CHF Zurigo 899 conferma gli obiettivi a lungo termine mantenere Unicredit 1.84 EUR Milano 913 punta a nuove aperture in Russia mantenere Unipol 0.51 EUR Milano 912 cambi al vertice mantenere Zurich Fin. Sv CHF Zurigo 911 obiettivi realistici a medio termine acquistare Beni di consumo Ad. Domínguez 9.10 EUR Madrid 913 scarsa visibilità a breve termine mantenere Adidas Group EUR Francoforte 848 buon 1 semestre grazie ai Mondiali di calcio vendere BasicNet 2.72 EUR Milano 906 continua riacquisto azioni proprie vendere Benetton 5.17 EUR Milano 908 fatturato primi 9 mesi: +0,5% acquistare Bulgari 7.41 EUR Milano 909 nei primi 9 mesi torna all'utile vendere De'Longhi 6.43 EUR Milano 900 ricavi 2010 in crescita di oltre il 15% vendere Geox 3.52 EUR Milano 910 ricavi primi 9 mesi:-5,6% mantenere Indesit Company 8.15 EUR Milano 906 firmato accordo per investimenti in Italia vendere Inditex EUR Madrid 853 il fondatore lascerà il CdA vendere L'Oréal (6 ) EUR Parigi ,8% il fatturato nel terzo trimestre vendere LVMH (6 ) EUR Parigi 896 compra partecipazione in Hermes International vendere Natuzzi 3.16 USD New York 686 ambizioso obiettivo di vendite per il 2010 mantenere Oriflame SEK Stoccolma 905 avvertimento sui risultati mantenere Sioen 7.23 EUR Bruxelles 899 conferma le previsioni per il 2010 acquistare Stefanel 0.50 EUR Milano 905 ricavi netti primi 9 mesi: +1,8% vendere Tod's EUR Milano 912 passa di mano parte del capitale vendere Van de Velde EUR Bruxelles ,5% attesa crescita delle vendite nel 2010 vendere Zignago Vetro 4.94 EUR Milano 907 utile primi 9 mesi: +18,9% mantenere (1) Prezzo in valuta locale (EUR=euro; AUD=dollaro australiano; CHF=franco svizzero; DKK=corona danese; JPY=yen giapponese; p.=pence; SEK=corona svedese; USD=dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero di Soldi Sette in cui si è parlato di quest'azione. (4) Indicatore di rischio (da a ): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all'azione. Quest'indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell'azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell'impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Attuale consiglio per un investitore di lungo periodo. (6) Quotata anche alla Borsa di Milano. Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 25 Gennaio

8 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 21/01/2011 (3) (4) Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles 896 Paesi emergenti alla riscossa nel 3 trim. vendere Autogrill EUR Milano 903 perfezionata cessione a Alpha Flight vendere Campari 4.65 EUR Milano 907 risultati migliori delle attese vendere Coca - Cola USD New York 882 confermata la crescita in America Latina mantenere Danone (6 ) EUR Parigi 896 piccola acquisizione negli yogurt negli Usa vendere Diageo p. Londra % crescita interna nel 1 trim. 2010/11 mantenere Heineken EUR Amsterdam 868 fatturato deludente nel 3 trimestre vendere Kraft Foods USD New York 907 redditività in netta crescita nel 2 trim. acquistare Nestlé CHF Zurigo 867 confermate le previsioni per il 2010 mantenere Parmalat 2.13 EUR Milano 909 promette acquisizioni nel 2011 vendere Pernod Ricard EUR Parigi 833 sopra le attese crescita del 1 trim. 2010/11 vendere Unilever (6 ) EUR Amsterdam 896 priorità alle vendite in volume nel 3 tr. vendere Distribuzione Ahold (6 ) 9.70 EUR Amsterdam 848 vendite brillanti nel 4 trimestre vendere Carrefour (6 ) EUR Parigi 844 fatturato 2010 in linea con le previsioni vendere Delhaize EUR Bruxelles 854 in linea con le attese fatturato 4 trim. vendere Gruppo Coin 7.50 EUR Milano 911 i conti di Upim pesano sui risultati di Coin vendere Metro EUR Francoforte 913 conferma le previsioni di utili per 2010 vendere Sainsbury p. Londra eccellenti le vendite a fine anno acquistare Yoox 9.07 EUR Milano 913 lancia prêt à porter per cani vendere Salute e farmacia Abbott Labs USD New York 904 conforme alle attese il 3 trimestre acquistare AstraZeneca p. Londra 892 rimandata omologazione del Brilinta negli Usa mantenere Eli Lilly USD New York 882 allianza con Boehringer Ingelheim (diabete) mantenere GlaxoSmithKline p. Londra 874 nuovo onere per spese legali nel 4 trim. acquistare Luxottica EUR Milano 902 stime al rialzo per il 2010 vendere Merck USD New York 889 sospeso uno studio clinico sul Vorapaxar mantenere Novartis CHF Zurigo 904 accordo con azionisti di minoranza di Alcon acquistare Pfizer USD New York 906 aumenta dell'11% il dividendo trimestrale mantenere Qiagen EUR Francoforte 889 avvertimento sui risultati 2010 vendere Recordati 6.66 EUR Milano 906 nuovo farmaco per l'europa centro-orientale mantenere Roche GS CHF Zurigo 895 positivo uno studio sul RG7204 (cancro) acquistare Sanofi-Aventis (6 ) EUR Parigi 897 prolungata al 15 febbraio offerta su Genzyme mantenere Sorin 1.73 EUR Milano 905 Datascope distribuirà stent periferici Sorin vendere UCB EUR Bruxelles 848 vendite e utili ind. sopra le attese nel 2010 mantenere Energia e servizi alle collettività A2A 1.11 EUR Milano 916 contratto per smaltimento rifiuti a Milano? mantenere ACEA 8.43 EUR Milano 913 socio privato rastrella ancora azioni mantenere Atlantia EUR Milano 910 vince gara pedaggio satellitare in Francia mantenere Autostr. TO-MI EUR Milano 916 pedaggio +12,38% sulla Torino-Novara mantenere BP p. Londra 906 accantonamenti aggiuntivi per 10 mld dollari acquistare Chevron USD New York 916 acquisizione nel gas negli Usa acquistare E.ON (6 ) EUR Francoforte 890 cede la partecipazione in Gazprom acquistare Edison 0.86 EUR Milano 916 slitta approvazione bilancio (svalutazioni?) acquistare EDP 2.80 EUR Lisbona ,5% profitti primi 9 mesi acquistare EDP Renováveis 4.49 EUR Lisbona 901 prolungati di un anno crediti fiscali in Usa mantenere Enel 4.11 EUR Milano 913 1a tranche di rimborso per Endesa in arrivo acquistare ENI EUR Milano 911 accordo di collaborazione con Petrochina mantenere Exelon USD New York 904 l'ondata di calore ha "dopato" gli utili acquistare Exxon Mobil USD New York 864 risultati migliori delle attese nel 3 trim. mantenere Gas Natural EUR Madrid 844 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare GDF Suez EUR Parigi 896 conferma gli obiettivi di crescita acquistare Iberdrola 6.32 EUR Madrid 902 compra distributore di elettricità in Brasile acquistare Iberdrola Renov 2.70 EUR Madrid rivedrà le sue posizioni nell'energia mantenere ION Geophysical 8.50 USD New York 907 buoni risultati nel 3 trimestre acquistare Iren (ex Iride) 1.30 EUR Milano 912 presenta piano molto ambizioso acquistare National Grid p. Londra 887 in linea con le attese 1 sem. 2010/11 acquistare R.Dutch Shell A EUR Amsterdam 905 buon terzo trimestre acquistare Repsol YPF EUR Madrid 874 buona crescita dei risultati nel 3 trimestre acquistare Saipem EUR Milano 916 nuovi contratti per circa 1 mld di dollari vendere Snam Rete Gas 3.82 EUR Milano 908 promette aumento dividendi del 4% annuo mantenere Tenaris EUR Milano /11staccato acconto su dividendo di 0,13$ vendere Terna 3.22 EUR Milano 909 consumi elettrici ,8% sul 2009 mantenere Total (6 ) EUR Parigi 872 produzione in crescita nel 3 trimestre mantenere 8 Soldi Sette 25 Gennaio 2011 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

9 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 21/01/2011 (3) (4) Chimica BASF (6 ) EUR Francoforte 910 l'azione è diventata cara vendere Bayer (6 ) EUR Francoforte 857 piano di economie per investire vendere DuPont USD New York 916 acquisizione di Danisco mantenere Solvay EUR Bruxelles trimestre senza sorprese vendere Settore automobilistico BMW (6 ) EUR Francoforte 852 ha superato gli obiettivi di vendite per 2010 vendere Brembo 8.42 EUR Milano 903 risultati trimestrali in linea con le attese vendere Daimler (6 ) EUR Francoforte 835 confermato il successo commerciale nel 4 tr. vendere Fiat 7.30 EUR Milano 916 al via lo spin off vendere Fiat Industrial EUR Milano ha rating Ba1 per Moody vendere Michelin EUR Parigi 901 beneficia della ripresa del settore auto vendere Peugeot EUR Parigi 896 rinnovamento della gamma sostiene le vendite mantenere Piaggio 2.42 EUR Milano 908 chiude bene 3 trimestre trainato dall'asia vendere Pininfarina 6.68 EUR Milano 908 Magna è interessata a acquisto di Pininfarina vendere Renault (6 ) EUR Parigi % le vendite nel 2010 mantenere Valeo EUR Parigi 901 previsti risultati record per il 2010 vendere Volkswagen EUR Francoforte 878 forte aumento dei risultati su 9 mesi vendere Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam 891 scissione della divisione inox mantenere KME Group 0.35 EUR Milano 911 proroga scadenza di crediti dal 2011 al 2015 mantenere Rio Tinto p. Londra 912 forte salita del titolo vendere Schnitzer Steel USD Nasdaq 905 buone prospettive per 2010/11 mantenere Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid 878 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare Beni Stabili 0.66 EUR Milano 912 comprati tre immobili in Lombardia vendere Buzzi Unicem 9.56 EUR Milano 897 dati 3 trimestre migliori nelle attese vendere Cimpor 4.99 EUR Lisbona 893 utili industriali record nel terzo trimestre vendere Headwaters 5.28 USD New York 911 forte salita del titolo mantenere Impregilo 2.21 EUR Milano 910 si aggiudica gara ad Abu Dhabi mantenere Italcementi 6.76 EUR Milano 901 cedute partecipazioni in Rcs e Mediobanca vendere Lafarge EUR Parigi 831 cede attivi in Francia, Svizzera e Portogallo mantenere MDC Holdings USD New York 850 ancora in rosso il 3 trimestre mantenere Prelios 0.49 EUR Milano 913 ceduto a Gic il 13,6% del fondo Cloe vendere Sacyr-Valleher EUR Madrid 901 potrebbe aumentare di nuovo il capitale mantenere Saint - Gobain EUR Parigi 847 prepara la quotazione degli imballaggi vendere Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo 800 anticipa scenario economico troppo ottimista vendere Agfa - Gevaert 3.44 EUR Bruxelles 899 successo della ristrutturazione industriale acquistare Ansaldo EUR Milano 909 firmato il contratto con metro Copenhagen vendere Beghelli 0.69 EUR Milano 908 in linea con le attese risultati semestrali vendere Bouygues EUR Parigi 910 deve rilanciare la crescita acquistare CIR 1.53 EUR Milano 912 Sorgenia: nuova società in comune in Polonia mantenere Compass Group p. Londra 909 risultati annuali in netto progresso mantenere D'Amico 0.95 EUR Milano 906 a novembre acquistate 328 mila azioni proprie mantenere Deutsche Post EUR Francoforte 908 rialza gli obiettivi sull'utile industriale acquistare Exor (ex Ifil) EUR Milano 890 chiude terzo trimestre in perdita vendere Finmeccanica 9.79 EUR Milano 916 la Libia acquista il 2% del gruppo mantenere General Electr USD New York 902 l'azione è conveniente acquistare Iberia 3.42 EUR Madrid 880 fusione con British Airways vendere Interpump 5.36 EUR Milano 912 fatturato primi 9 mesi: +23% vendere Mabuchi Motor JPY Tokio 888 beneficia della ripresa del settore auto acquistare Nasdaq OMX USD Nasdaq 900 continua ad acquistare azioni proprie acquistare Pirelli & C EUR Milano 910 aumento prezzi per intera gamma pneumatici mantenere Prysmian EUR Milano 911 incerto l'esito dell'opa sull'olandese Draka vendere Republ. Airways 5.98 USD Nasdaq 910 risultati eccellenti nel 3 trimestre 2010 acquistare Siemens (6 ) EUR Francoforte 907 dividendo 2009/10 in netta crescita vendere US Ecology USD Nasdaq trimestre migliore del previsto acquistare Vestas Wind DKK Copenhaghen 835 lancia un avvertimento sui risultati vendere Vivendi (6 ) EUR Parigi 897 forte concorrenza nella telefonia acquistare Waste Connect USD New York 857 superiore alle attese il 2 trimestre mantenere Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni Soldi Sette 25 Gennaio

10 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 21/01/2011 (3) (4) Media e tempo libero Ladbrokes p. Londra 889 il livello di rischio è sceso a 3 acquistare L'Espresso 1.81 EUR Milano 904 Manzoni gestirà pubblicità de Il Secolo XIX vendere Lottomatica EUR Milano 916 gestirà lotteria dell'illinois per 10 anni mantenere Mediaset 4.53 EUR Milano 916 Telecinco acquista LaCuatro mantenere Mondadori 2.67 EUR Milano 907 utile in crescita anche nei 9 mesi acquistare Pearson p. Londra 911 rialza il dividendo semestrale acquistare RCS MediaGroup 1.10 EUR Milano 913 nuovo piano strategico vendere Seat PG 0.08 EUR Milano 910 collocato bond da 200 milioni di euro vendere Telecinco 9.20 EUR Madrid 875 deludenti entrate pubblicitarie nel 1 trim. mantenere TF EUR Parigi 688 fatturato in crescita del 9% nel 3 trimestre vendere Time Warner USD New York 906 buoni ricavi pubblicitari nel 3 trim. acquistare Walt Disney USD New York 895 attesi risultati in calo per prossimi 2 anni mantenere Wolters Kluwer EUR Amsterdam 845 prospettive troppo deboli vendere Telecomunicazioni AT & T USD New York 904 perde il monopolio negli iphone negli Usa acquistare Belgacom EUR Bruxelles 885 una causa giudiziaria in corso mantenere BT Group p. Londra 824 risultati trimestrali sopra le attese mantenere Deutsche Telek. (6 ) 9.90 EUR Francoforte 875 risolto conflitto per acquisizione di PTC mantenere France Télécom (6 ) EUR Parigi 900 riconferma i suoi obiettivi finanziari acquistare KPN EUR Amsterdam 902 risultati trimestrali un po' sopra le attese mantenere Mobistar EUR Bruxelles 893 utili 2010 gonfiati da benefici fiscali vendere Portugal Telec EUR Lisbona 892 negozia acquisto del 22,4% del brasiliano Oi acquistare Telecom Italia 1.06 EUR Milano 912 nuovo bond a 5 anni da 1 miliardo di euro acquistare Telefónica (6 ) EUR Madrid tr. in linea con attese, conferma obiettivi acquistare Telenet EUR Bruxelles 905 il cavo verrà liberalizzato in Belgio mantenere Vodafone Group p. Londra 899 risultati semestrali 2010/11 sopra le attese acquistare Alta tecnologia ARM Holdings p. Londra 903 accordo con Microsoft nei PC vendere ASML Holding EUR Amsterdam 707 raddoppia il dividendo 2010 vendere Autonomy Corp p. Londra 904 l'azione è ormai correttamente valutata mantenere Avanquest Soft EUR Parigi 908 l'accordo con Microsoft "dopa" il titolo mantenere Capgemini EUR Parigi 848 fatturato un po' deludente nel 3 trimestre vendere Cisco Systems USD Nasdaq 692 prospettive deludenti per 2 trim. 2010/11 vendere CSC USD New York % il dividendo trimestrale (0,20 dollari) acquistare Fastweb EUR Milano 903 accettare offerta a 18 euro vendere IBM USD New York 904 ripresa dell'attività nel 4 trim mantenere Intel USD Nasdaq trim un po' sopra le attese acquistare IRIS EUR Bruxelles il 2010 rischia di essere simile al 2009 mantenere Logica p. Londra trimestre in linea con le attese acquistare Melexis EUR Bruxelles 872 alza previsioni 2010 dopo trimestre record mantenere Nokia (6 ) 7.89 EUR Helsinki 894 migliore delle attese il 3 trimestre mantenere Option 0.60 EUR Bruxelles 863 salvato da alleanza con il concorrente cinese vendere Philips (6 ) EUR Amsterdam 882 ambiziosi obiettivi per il 2015 vendere Psion p. Londra 876 dividendo 2009 in crescita acquistare Sage Group p. Londra 910 esercizio 2009/10 migliore delle attese acquistare SAP (6 ) EUR Francoforte trimestre di buona fattura vendere Singulus Techn EUR Francoforte 714 troppo ambiziosi gli obiettivi per il 2010 vendere STMicroelectr. (6 ) 8.62 EUR Parigi 905 risultati trimestrali sopra le attese mantenere Systemat 5.50 EUR Bruxelles 794 vende le attività servizi e hardware mantenere Texas Instrum USD New York 889 rivede le previsioni per il 4 trimestre mantenere Tiscali 0.07 EUR Milano 886 con ZTE per la banda ultralarga in Sardegna vendere Zetes EUR Bruxelles 800 prevede un 2010 record vendere I nostri consigli di investimento sono basati su analisi interne e su fonti esterne bene informate. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo totale. Speriamo tuttavia, grazie a queste informazioni, di aumentare le vostre possibilità di fare buoni investimenti. 10 Soldi Sette 25 Gennaio 2011 Lo trovate all'indirizzo > Investire > Azioni

11 Soldi Sette Reddito Fisso INVESTIMENTI PER QUALCHE MESE Prodotto Rendimento Consiglio Commento Conto corrente 3% di Barclays (per nuovi clienti; per vecchi solo apportando nuova liquidità) Dconto di Banca Sai (per nuovi clienti) contoconto.it di Carige (per nuovi clienti) Rendimax di Banca Ifis (per vecchi e nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (per nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (riservato ai lettori di S7 e FC) Conto Santander di Santander consumer bank Conto arancio di Ingdirect (riservato ai lettori di S7 e FC) contoconto.it di Carige Rendimax deposito vincolato 3 mesi di Banca Ifis 3% lordo (2,19% netto) 2,1% lordo (1,53% netto) 2% lordo (1,46% netto) 2,1% lordo (1,53% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1,75% lordo (1,28% netto) 2,25% lordo (1,64% netto) 1,2% lordo (0,88% netto) 1% lordo (0,73% netto) 2,4% lordo (1,75% netto) Acquistare Acquistare Acquistare Acquistare Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Tasso per 12 mesi e fino a 5 milioni di euro per chi aprirà il conto corrente entro il 31/01/2011; per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1% lordo annuo (0,73% netto). Si pagano i bolli. Per informazioni: oppure numero verde 800/ Fino al 30 giugno 2011 e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è quello della Bce, oggi l'1%. Senza bolli, né spese. o n verde: 800/ Per i primi 6 mesi e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1% lordo (0,73% netto). Senza bolli, né spese. o n verde: 800/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso, però, può essere variato. Per informazioni consultare il sito internet o chiamare il numero 800/ Per i primi 2 mesi e fino a euro; per importi superiori il tasso è l'1,5% lordo annuo (1,1% netto). Non si pagano bolli. Per info: o 800/ Per tutti coloro che non possono sfruttare le altre promozioni. Il tasso potrà essere variato. Per maggiori informazioni: o 800/ Limitate l'investimento a massimo euro. Si pagano i bolli, pari a 34,2 euro l'anno. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Per coloro che non possono sfruttare le altre promozioni; il tasso base è l'1% lordo (0,73% netto). I lettori potranno approfittare dello 0,2% lordo annuo in più sul tasso base fino al prossimo 31 marzo Per informazioni: o 848/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Per info: o 800/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Per aprirlo bisogna prima aprire il conto deposito Rendimax. Per informazioni: oppure n verde 800/ Le offerte sono in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità ). La classifica è stilata considerando un investimento di euro per 3 mesi. Chi abita a Roma, Milano, Torino, Genova, Bologna, Mestre, Perugia, Napoli, Bari, Palermo o Catania può sottoscrivere anche contosuibl di IBL Banca. Il tasso base per i nuovi clienti che apriranno il conto di deposito entro il 31 marzo 2011 e per tutti coloro che sono già clienti di contosuibl è del 2,5% lordo annuo, 1,825% netto annuo sulle nuove cifre depositate fino a euro per tutto il Investimento minimo di euro (il saldo può poi scendere fino a euro). Non vi sono spese e non si pagano i bolli. Per avere informazioni chiamare l'800/ o visitare il sito INVESTIMENTI PER QUALCHE ANNO Val. Emittente Affidabilità Isin Scadenza Cedola (%) Godimento Prezzo Rendimento (%) euro Royal bank of Scotland Discreta NL /02/ /02 100,6 3, euro Dexia Crediop Discreta IT /06/16 3,6 28/06 98,48 3, euro Republic of Italy Ottima XS /07/16 5,75 25/07 108,84 3, euro BTp Ottima IT /08/16 3,75 1/ , euro Royal bank of Scotland Discreta NL /09/16 4,3 29/ , euro Ge capital european Ottima XS /10/16 4,125 27/ , funding euro BTp Ottima IT /02/17 4 1/02 100,67 3, euro Ubs Ottima DE000UB2F5S4 31/07/ /07 101,6 3, euro BTp Ottima IT /02/18 4,5 1/02 102,18 3, sek Nordea hypotek Eccellente SE /06/15 3,25 17/06 98,14 b 3, sek Kingdom of Sweden Eccellente SE /07/ /07 100,3 2, sek Bei Eccellente XS /08/17 4,5 12/ b 3, usd Royal bank of Scotland Discreta XS /05/ /05 100,68 3, usd General El. capital corp. Ottima US36966RR248 15/02/16 5,125 15/02 106, gbp Bei Eccellente XS /09/16 4,875 7/09 109,66 2, Valuta: sek = corona svedese; usd = dollaro statunitense; gbp = sterlina inglese. Isin: codice identificativo del titolo utile per l'acquisto. Cedola: interessi lordi staccati annualmente. Godimento: data in cui il titolo paga gli interessi. Prezzo: prezzo massimo cui acquistare; se seguito da una "b" è comprensivo delle commissioni di acquisto che forfetariamente quantifichiamo nell'1% del valore nominale. Rendimento: su base annua e netto da imposte e spese di acquisto, calcolato usando il prezzo pubblicato da "Reuters" lunedì alle ore 9. Importo minimo: somma in euro necessaria per acquistare il taglio minimo del titolo tenuto conto di: prezzo, spese di acquisto, interessi già maturati e, se in valuta, tasso di cambio nei confronti dell'euro. Il cambio usato è quello di chiusura di venerdì. Minimo (euro) Lo trovate all'indirizzo > Investire > Eurobbligazioni Soldi Sette 25 Gennaio

12 Soldi Sette Detto tra noi AGENDA Le cedole di febbraio Nella tabella sottostante trovate, per le obbligazioni della nostra selezione (vedi l'elenco dellecedolecheviverrannopagateedeititoliilcuirimborso è programmato il prossimo mese. Generalmente l'accredito sul vostro conto corrente avviene il giorno della data di pagamento (vedi relativa colonna in tabella) o il giorno lavorativo successivo e senza che vengano addebitate spese, almeno per quanto riguarda i titoli in euro. LE CEDOLE DI FEBBRAIO Titolo Isin Data pag. Cedola lorda % Incasso netto (1) BTp 1/02/11 3,75% IT , ,4 (2) 1/08/11 5,25% IT ,625 22,97 1/02/12 5% IT ,5 21,875 1/02/13 4,75% IT ,375 20,8 1/08/13 4,25% IT ,125 18,6 1/08/14 4,25% IT ,125 18,6 1/02/15 4,25% IT ,125 18,6 1/08/15 3,75% IT ,875 16,4 1/08/16 3,75% IT ,875 16,4 1/02/17 4% IT ,5 1/08/17 5,25% IT ,625 22,97 1/02/18 4,5% IT ,25 19,7 1/08/18 4,5% IT ,25 19,7 1/02/19 4,25% IT ,125 18,6 1/02/20 4,5% IT ,25 19,7 1/08/21 3,75% IT ,875 16,4 1/08/23 4,75% IT ,375 20,8 1/02/33 5,75% IT ,875 25,15 1/08/34 5% IT ,5 21,875 1/02/37 4% IT ,5 1/08/39 5% IT ,5 21,875 Eurobbligazioni In euro General Capital European Funding XS ,375 29,53 General Capital European Funding XS ,5 30,625 Dexia Municipal Agency FR ,25 37,2 Saxony-Anhalt Federal State DE ,25 37,2 Goldman Sachs XS ,5 Government fo Lithuania XS ,75 32,8 Royal bank of Scotland NL Enel IT ,5 30,625 Bei XS ,5 48,125 Gaz de France FR ,25 45,9 In dollari australiani Commonwealth bank of Australia XS ,375 38,28 In dollari Usa Bmw Finance Nv XS ,75 Rabobank Nederland XS ,75 General Electric Capital Corp US36966RR ,125 44,84 Bei US298785DU ,875 42,65 In franchi svizzeri KFW CH ,125 18,6 Bei CH ,5 21,875 (1) L'incasso netto è calcolato su un importo nominale di e depurando la cedola dell'imposta del 12,5%. (2) L'importo indicato è comprensivo della cedola corrisposta e del rimborso del capitale investito, ipotizzato pari a e depurato dalle imposte pagate sull'eventuale disaggio di emissione. NUOVI PRODOTTI Il conto deposito della Bcc di Brescia La Bcc di Brescia ha rinnovato le condizioni del suo conto di deposito. Il prodotto può valere un acquisto, ma solo se avete da investire cifre importanti e se abitate nella provincia di Brescia. IlcontodepositodellaBcc di Brescia paga il 2% annuo lordo (1,46% netto) d'interessi fino alla fine del 2011 e per importi fino a euro. Al di sopra di questa soglia il tasso è pari al 90% del tasso dei BoT a sei mesi: sulla base dell'ultima asta sarebbe pari all'1,53% annuo lordo, l'1,12% netto. Non ci sono spese connesse all'apertura o all'uso del prodotto,madovetepagarel'impostadibollo,paria 34,2euroannui.Persottoscrivereilprodottononènecessario aprire un conto corrente presso la Bcc di Brescia,maè necessario comunque recarsi in una delle filiali del gruppo, concentrate nella provincia lombarda. Vale la pena? Al momento no. Il Conto corrente 3% di Barclays (vedi pagina 11) resta il migliore acquisto tra i prodotti per investire la liquidità: attenzione, però, che per approfittare della promozione sono rimasti pochi giorni (dovete aprirlo, infatti,entroil31gennaio). Poco interessante su piccole cifre Dal primo febbraio 2011 la situazione cambia. Per importi piccoli, il conto deposito della BccdiBrescianon risulta troppo interessante: per un investimento di euro su tre mesi sono le ipotesi sulla base delle quali abbiamo costruito la tabella di pagina 11 "Investimenti per qualche mese" si piazzerebbe al nono posto, al di sotto dell'offerta dedicata a voi lettori di Soldi Sette da Conto arancio econla non trascurabile differenza che quest'ultimo si apre via internet. ma può valere un acquisto sulle grosse Per importi più grandi, però, può valere un acquisto. Nella tabella I migliori prodotti per investire euro per tre mesi riportiamo le soluzioni più remunerative per un investimento di euro per tre mesi. Il conto della Bcc di Brescia si pone al quinto posto. Bisogna tener presente, però, che non solo, come detto, l'offerta Barclays è ormai in scadenza, ma anche che il conto della Bcc di Brescia,rispetto alle due offerte di Rendimax, vi dà garanzia del tasso per i prossimitremesi(cosachenonfailrendimax libero)evi permettediprelevareeversarecomeequandovolete(cosa non consentita dal Rendimax vincolato). Insomma, se siete in zona di Brescia può convenirvi, ma valutate sempre il costo della benzina (anche per andare a Milano dove c'è l'unica sede lombarda di IBL Banca): tra andataeritornorischiatedivedereannullatogranparte dell'extraguadagnooffertorispettoadaltriprodottiche possono essere aperti via internet. Peraggiornamentitempestivisuinuoviprodottiper investire la liquidità consultate il nostro sito alla sezione 12 Soldi Sette 25 Gennaio 2011 Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti

13 Soldi Sette Detto tra noi I MIGLIORI PRODOTTI PER INVESTIRE EURO PER TRE MESI Cl. Nome Incasso Note 1 Conto corrente 3% Barclays 531,45 Promozione in scadenza a fine gennaio ContosuIBL 450 Apertura solo nelle 11 filiali 3 Rendimax vincolato Da mantenere fino a scadenza giorni 4 Rendimax libero 378 Il tasso può essere variato 5 Conto deposito Bcc Brescia 351,45 Apertura solo nelle 48 filiali (provincia di Brescia) 6 Conto Extra di Sparkasse per lettori di S7 e FC 345 Tasso promozionale garantito per due mesi 7 Dconto di Banca Sai 279 Tasso fino al 30 giugno Cl.: posizione in classifica. Incassi espressi in euro. Per approfondimenti sulle caratteristiche dei prodotti vedi pagina 11 o Nella tabella non abbiamo indicato il Conto Santander di Santander Consumer Bank (sarebbe al 4 posto con un incasso di 396,45 euro) in quanto consigliamo di limitare a soli euro l'investimento su questa banca. Ancora nuovi bond Rbs Royal bank of Scotland festeggia il nuovo anno con tre nuove obbligazioni. Nessuna di queste è però interessante per un investimento. RoyalbankofScotlandha quotato a Piazza Affari tre nuovi bond acquistabili a partire da euro, Rbs Fisso (Isin NL ), Rbs Mobile (Isin NL )eRbs inflazione 2021 (Isin NL ).Tuttietrehannouna scadenza un po' lunga rispetto a quella che noi consideriamo come la più interessante per i titoli in euro. Tre bond poco interessanti Il bond Rbs Fisso ha durata 8 anni e offrirà una cedola pari al 4,5% annuo lordo, corrisposta semestralmente. Al netto delle tasse e delle commissioni di acquisto in Borsa dello 0,5%, l'obbligazione renderà il 3,86% netto annuo, quanto, all'incirca, unbtp di pari durata,come ilbtp 4,25% 1/09/2019 che offre il 3,82% annuo netto da tasse e commissioni di acquisto dello 0,5%. Si tratta di uno 0,04% di rendimento all'anno in più per Royal Fisso che non giustifica il maggior rischio legato all'emittente (Rbs ha un rating per Moody pari al nostro discreto, mentre lo Stato italiano ha un'affidabilità ottima). Vi consigliamopertantodipreferireiltitolodistatoalbond Royal. L'obbligazione Rbs Mobile ha durata dieci anni e corrisponderà per i primi tre anni cedole trimestrali crescenti (parial3,75%annuolordonelprimoanno,al4%annuo lordonelsecondoeal4,25%annuolordonelterzo)epoi, fino alla fine del prestito, parametrate al tasso Euribor 3 mesi, con un minimo del 4,25% annuo lordo. Può essere un prodotto interessante per scommettere sulla crescita dell'euribor?se calcoliamo le cedole dell'obbligazione ipotizzando un tasso Euribor pari alla sua media negli ultimi 12mesi,2,5,7,9e10anni,tutteipotesiverosimilieinalcunicasi anche generose, scopriamo che Royal Mobile non potrà dare più del minimo stabilito e renderà, così, il 3,65% annuo al netto di tasse e commissioni di acquisto. In questo caso darà meno di un titolodistatodiparidurata,peresempioilrendimentonettodel BTp 4,25% 1/03/2021 è del 4,1% annuo netto. Abbiamo quindi analizzato il titolo facendo delle ipotesi di crescita sul tasso Euribor 3 mesi, fatto non improbabile, dato cheoggièalivellidecisamentebassi. RBS MOBILE: IPOTESI DI CRESCITA DELL'EURIBOR E RENDIMENTI Crescita Euribor 3m 0,1% l'anno Crescita Euribor 3m 0,3% l'anno Crescita Euribor 3m 0,5% l'anno Crescita Euribor 3m 0,7% l'anno 3,82% 4,26% 4,59% 5,11% I rendimenti sono netti da tasse e commissioni di acquisto dello 0,5%. Sono stati calcolati ipotizzando la distribuzione delle cedole fisse previste fino a febbraio 2014 e poi cedole a tasso variabile calcolate ipotizzando una crescita costante dell'euribor 3 mesi fino al Per eguagliare il rendimento che potrà darvi con certezza oggiunbtpdiparidurata,iltassoeuribor 3 mesi dovrà crescere, da maggio 2014 e fino al 2021, ininterrottamente dello 0,3% annuo, oppure da maggio 2014 portarsi stabilmente al 4,9% annuo e rimanervi per quasi cinque anni, fino alla scadenza del titolo. È vero che negli ultimi 10 anni il tasso Euribor 3 mesi è arrivato al 4,9% e lo ha anche superato, ma lo ha fatto per pochi mesi. Ci sembra quindi improbabile che l'euribor 3 mesi possa non tanto salire fino al 4,9%, ma mantenersi a lungo a un livello tanto elevato. Secondo noi è meglio puntare sul BTp. Rbs inflazione 2021 staccherà cedole annuali pari al 6% annuo lordo per i primi tre anni e, in seguito, darà una cedola pari all'inflazione europea più l'1,5% annuo lordo. Nell'ipotesi peggiore, che non è però molto lontana dalla realtà, dato che l'obiettivo della Bce, nonostante l'inflazione negliultimimesiabbiarialzatoilcapo,rimanesemprequello del 2%, Rbs inflazione 2021, al prezzo attuale di 100, renderà, al netto delle tasse e delle commissioni d'acquisto, il 3,72% annuo, contro il 4,1% del BTp 4,25% 1/03/2021. Per riuscire a eguagliare il rendimento offerto dal BTp, l'inflazione dovrebbe attestarsi stabilmente al 3% dal 2015 al 2021, un punto percentuale in più rispetto a quanto previsto dalla Bce per 6 anni di fila, una crescita troppo elevata tenendo conto degli obiettivi della Banca centrale europea e per un periodo troppo lungo per essere verosimile. Vi sconsigliamo quindi di sottoscrivere Rbs inflazione Potete trovare a pagina 11 di questa rivista e su un elenco di obbligazioni in euro che noi consigliamo all'acquisto. ANALISI Monsanto: è ora di incassare I risultati trimestrali pubblicati in questi giorni hanno galvanizzato il titolo Monsanto, società che in passato vi abbiamo consigliato. Una crescita secondo noi eccessiva in rapporto alle prospettive del gruppo: è arrivata l'ora di mietere i guadagni. NegliscorsigiornilastatunitenseMonsanto(70,11dollari) hamessoasegnounbuonrisultatoinborsa,sostenutadai risultati del primo trimestre 2010/2011. Dopo un 2009/2010 deludente, con vendite in calo e un utile dimezzato rispetto all'esercizioprecedente,ilnuovoannosièapertobene:il gruppo ha aumentato le vendite del 7,8% rispetto al 1 trimestre 2009/2010 e ha registrato un utile di 0,02 dollari per azione, mentre un anno prima era in rosso. Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti Soldi Sette 25 Gennaio

14 Soldi Sette Detto tra noi Pur con questo miglioramento delle prospettive (contiamo su un utile per azione 2010/2011 di 2,8 dollari, contro i 2 dollari per azione dell'anno precedente) il rapporto tra il prezzo e le principali realtà aziendali (un sistema per valutare la convenienza di un'azione, un po' come il prezzo al metro quadro delle case) continuaaessereelevato:ilrapportotraprezzoeutilisiattesta circa a 30, il rapporto tra prezzo e valore contabile è di circa 4. Sono valori quasi doppi rispetto alla media dei titoli della nostra selezione: per il buon padre di famiglia il titolo Monsanto continua a non essere interessante, così come vi avevamo segnalato lo scorso ottobre su Soldi Sette n 904. In quella occasione, tuttavia, avevamo consigliato allo speculatore di scommettere su questa azione, puntando su alcunifattoricheavrebberodovutosostenereiltitolo.perchi haseguitoquestoconsiglio,èsecondonoioradiincassare: considerati i guadagni già realizzati (+23%, che diventa +26% tenendo conto della rivalutazione del dollaro), il potenziale ulteriore di crescita appare ora limitato, tanto più che gli elementi speculativi hanno nel frattempo perso smalto. Un fattore su cui avevamo scommesso era la prospettiva di una parziale apertura dell'europa agli ogm,organismi geneticamente modificati, settore in cui Monsanto è leader; su questo fronte, non ci sono stati importanti passi avanti. Ilsecondoelementospeculativoeralegatoalla commercializzazione di semi con un numero crescente di genimodificatiperesseresemprepiùproduttivieresistenti; gliultimitentativinonhannoperòportatoaunaumento della resa, il che sta costringendo Monsanto a ripiegare su varietà più "semplici" e meno redditizie. Un'incognita non da poco, visto che la crescita delle vendite nel 1 trimestre è stata trascinata proprio dal settore dei semi (+12,8%); l'altro settore incuimonsantoopera,quellodeifertilizzanti,stainfattigià rallentando (solo +2,8% le vendite) dopo la scadenza del brevetto sul suo principale prodotto. Per reagire il gruppo sta puntandosunuovipaesi,tracuiilbrasile,macisonoalcune difficoltà: in questo Paese è stato presentato un disegno di legge per ampliare l'utilizzo degli ogm,ma in questi giorni è scoppiata una polemica sulla presunta "collaborazione" di Monsanto nell'elaborare il testo della legge, il che ne rallenterà l'approvazione. Infine, il terzo fattore speculativo era legato alla crescita del prezzo del grano, che storicamente ha "trascinato" le quotazioni di Monsanto IL GRANO CORRE, MONSANTO UN PO' MENO Il prezzo del grano (linea sottile, scala di destra; in centesimi di dollaro per bushel) ha quasi raggiunto i livelli massimi del 2008 e anche il prezzo di Monsanto (grassetto, scala di sinistra; in dollari) negli ultimi mesi ha rialzato la testa: i picchi del 2008 sono lontani, ma nel contesto attuale dubitiamo che il titolo possa raggiungerli. Approfittate del rialzo e intascate i guadagni. Aiprezziattuali,ilgranosièormaiavvicinatoaimassimi del 2008 (vedi grafico) e Monsanto ha già seguito, seppur parzialmente, questo andamento. Tenuto conto di tutti questi elementi, anche per lo speculatore è arrivato il momento di vendere. Le ultime dalla periferia: voci e smentite su una ristrutturazione greca Secondo quanto riportato dalla stampa tedesca sarebbe allo studio un piano per ristrutturare il debito greco. Queste voci sono state smentite, ma nel frattempo persistono le incertezze sul destino delle obbligazioni dei Paesi periferici della zona euro. Come se ciò non bastasse ora è arrivata anche la notizia di una crisi di governo in Irlanda. NeigiorniscorsilevocidiunpossibileaiutoallaGreciada partedell'europahannodatounpo'difiatoaititolideipaesi europei meno affidabili, anche se continuano ad esserci forti incertezze su quale sarà il destino dei conti pubblici dei Paesi della periferia dell'eurozona. Larealtàèchenessunosaesattamentecomeandràafinire questacrisiesolochihainmanotitoliellenicipotràtrarre vantaggi da un salvataggio della Grecia da parte dell'unione europeacheevitasseunaristrutturazionedeldebitoellenico. Per tutti gli altri la convenienza non è certa, perché a lungo andare regalare l'impunità a chi ha gestito male i propri conti e truffato i mercati pubblicando dati falsi potrebbe diventare un invito ad altri a comportarsi male in futuro. Ciò detto, i datidifattosonochedaunlatoc'èlagreciache probabilmente starà in piedi solo finché avrà il sostegno dell'unione europea. Da un altro ci sono Paesi come il Portogalloel'Irlandacheoggihanproblemichepotrebbero risolversi da soli. E poi ci sono Paesi come la Spagna e l'italia che restano sorvegliati speciali. Nella tabella Probabilità di fallimento di alcuni Paesi vi riportiamo le probabilità di fallimento dei cosiddetti Pigs (Portogallo, Irlanda, Grecia e Spagna) e per confronto dell'italia e della Germania, così come sono stimati in base ai Credit default swap (Cds) i contratti di assicurazione per difendersi dal fallimento (default)di un Paese sui titoli decennali,inbaseailivelliattualideitassia7-10anniein base al rating dei singoli Paesi. Ad esempio per la Spagna si va daunaprobabilitàprossimaazerofornitadalrating fino a poco meno del 10% di probabilità di un taglio del 30% a dieci anni sulla base dei Cds. Se i dati calcolati sulla base dei Credit default swap edei tassi contengono la valutazione del mercato, quindi di una miriade di osservatori informati e non, il dato basato sul rating di S&P o di Moody èquellodiunsoloosservatorebene informato (l'agenzia di rating)che però può benissimo sbagliare (in passato non sono mancati giudizi di agenzie di rating tagliati a ridosso di un default e troppo tardi perché potessero essere utili agli investitori). Cosasiricavadaquestamessedidati?Senz'altrochei mercatigiudicanochelagreciaabbiacirca1probabilitàsu4 di non pagare almeno il 30% dei propri debiti. 14 Soldi Sette 25 Gennaio 2011 Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti

15 Soldi Sette Detto tra noi PROBABILITÀ DI FALLIMENTO DI ALCUNI PAESI Paese Grecia Irlanda Portogallo Spagna Italia Germania SULLA BASE DEI CDS A 10 ANNI Valore dei Cds Taglio del 30% 24% 18% 13% 9% 6% 2% Taglio del 50% 15% 11% 8% 5% 4% 1% Taglio del 70% 10% 8% 5% 4% 3% 1% SULLA BASE DEI SOVRARENDIMENTI DEI TITOLI DI STATO A 7-10 ANNI Tassi Paese 11,70% 8,32% 6,53% 5,07% 4,43% 3,00% Taglio del 30% 26% 16% 11% 6% 4% n. s. Taglio del 50% 16% 10% 7% 4% 3% n. s. Taglio del 70% 12% 7% 5% 3% 2% n. s. SULLA BASE DEL RATING ATTRIBUITO AL PAESE Rating di S&P BB+ A A+ AA A+ AAA Default * 16,02% 1,94% 1,94% 0,83% 1,94% 0,55% Rating Moody Ba1 Baa1 A1 Aa1 Aa2 Aaa Default ** 23,69% 3,9% 0% 0% 0% 0% IL PAESE HA MAI FATTO DEFAULT? SE SI IN CHE ANNO? Nel XIX secolo '24, '93 No '34 '92 '31 '67 '82 No No Nel XX secolo No No No No '40 *** '32 NB: Sovrarendimenti sul bund tedesco. N. s.: non significativo; * questo dato è basato sulla storia dei default di società tra il 1981 e il 2008; ** questo dato è calcolato sulla storia dei default dei soli Stati tra il 1983 e il 2006; ***nel 1940 l'italia smise di ripagare i debiti ai creditori con cui entrò in guerra. Questoètral'altroundatoamalapenacompatibilecon quello dei rating che sono oggi attribuiti alla Grecia (BB+ e Ba1, vedi grafico), e in linea con un livello più basso (B). Morale: è bene stare alla larga dai titoli di Stato greci. I Credit default swap e i tassi sull'irlanda indicano quasi una probabilità su 5 di avere un taglio del 30%. Questo tasso è compatibile con un rating inferiore a Baa/BBB, anche in questo caso più basso rispetto a quello presentato dalle agenzie di rating. Un po' meglio è messo il Portogallo, ma guardando ai Cds e ai tassi siamo comunque su per giù su livelli simili. Anche qui come per la Grecia siamo, quindi, in presenza di titoli da vendere? Più probabilmente siamo di fronte a titoli da monitorare attentamente. Vero che il mercato è più pessimista delle agenzie di rating,ma è anche vero che il mercato è più emotivo, quindi può aver sovrastimato il rischiodiquestipaesiaiqualiinognicasorestanomaggiori marginidimanovrarispettoallagrecia.chilihalimantenga esolochinonvuoleassolutamentecorrerealcunrischio venda i titoli. Per Spagna e Italia, Cds etassidiinteressesonoinlineacon un rating tralatriplabelasingolaa.tenutocontodella maggior emotività del mercato la loro affidabilità può definirsi almeno sufficiente.potete mantenerli. 30% RATING E PERCENTUALE DI FALLIMENTI DOPO 10 ANNI DALLA NOSTRA PAGINA FACEBOOK Per i dividendi brasiliani bisogna avere pazienza Mi spiegate come funziona il pagamento dei dividendi delle azioni brasiliane? Sabesp ne ha da poco staccato uno, ma mi hanno detto che sarà pagato solo tra giugno e luglio! Com'è possibile? Purtroppo,èeffettivamentecosì.Perleazionibrasilianeil tempo che intercorre tra lo "stacco" (la data in cui si acquisisce il diritto al dividendo) e il "pagamento" (la data in cui il dividendo viene effettivamente versato) può essere moltolungo,arrivandoancheadiversimesi. Questo perché la Brazilian corporation law,laleggeche regola le attività finanziarie in Brasile, stabilisce che l'assemblea degli azionisti deve tenersi entro 4 mesi dalla chiusura dell'anno e il dividendo deve poi essere pagato entro 60 giorni dalla "dichiarazione ufficiale" in assemblea, salvo che gli azionisti non stabiliscano un termine diverso. Di conseguenza molte società brasiliane, che "staccano" più dividendi nel corso dell'anno, pagano effettivamente gli azionisti solo dopo l'assemblea. Prendiamo ad esempio proprio l'azione Sabesp. I dividendi staccati il 28 maggio 2009, il 19 novembre 2009 e il 26 febbraio 2010 sono stati tutti pagati lo scorso luglio: se avevate acquistato i titoli prima del 28 maggio 2009 avete avuto diritto a tutte e tre le tranche di dividendo, se invece li avete acquistati più di recente avete avuto diritto solo ai dividendi staccati dopo il vostro acquisto (chi ad esempio li ha acquistati a gennaio 2010, a luglio ha incassato solo l'ultima tranche). Il 28 dicembre 2010 Sabesp ha staccato un altro dividendo, quello a cui si riferisce il nostro lettore. L'importo è di 2,0014 real brasiliani per ogni azione (2,0082 dollari Usa per ogni American Depositary Receipt per chi ha scelto di investire in Sabesp tramite gli Adr quotati a New York). La data di pagamento non è ancora stata comunicata, ma come abbiamo visto occorre avere pazienza: negli ultimi 10 anni Sabesp ha sempre pagato i dividendi nel mese di luglio, non vediamo motivi per cui quest'anno dovrebbe cambiare politica. 25% S&P (società) Moody (stati) E LE TASSE? 20% 15% 10% 5% 0% AAA/Aaa AA/Aa A/A BBB/Baa BB/Ba B/B Le statistiche che abbiamo a disposizione non coincidono perfettamente, ma mostrano l'impennarsi della probabilità di un default al calare del rating. Storicamente tra il 25% e il 30% delle società e degli Stati con rating pari a singola B nel giro di 10 anni hanno dovuto alzare bandiera bianca. Sulle azioni brasiliane non vengono effettuate ritenute d'acconto sui dividendi da parte del fisco del Paese latinoamericano. Se però avete investito in azioni brasiliane tramite gli Adr, avrete a che fare con il fisco Usa: gli Adr sono infatti trattati come azioni americane, soggette a una ritenuta del 15% sui dividendi. In entrambi i casi, poi, dovete versare al fisco italiano il 12,5% di quanto incassate (o meglio sarà la vostra banca a farlo, accreditandovi sul conto corrente l'importo al netto di queste trattenute). Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti Soldi Sette 25 Gennaio

16 Soldi Sette Detto tra noi Ecco, in breve, le risposte a alcune delle domande che più di frequente ci avete posto tramite l'invio di una mail al nostro sito Non partecipate all'aumento di capitale di Banco Popolare (2,53 euro) che si concluderà l'11 febbraio, ma vendete in Borsa i diritti di opzione(vedi Soldi Sette n 916). Se cercate un'obbligazione in euro con una durata residua dicinqueanni,potetesceglieretraquelleelencateapagina 11 esulnostrositowww.soldi.it/obbligazioni. Noncisonopericoliperiprodotti,comeifondi pensione e Dconto, gestiti dalle società controllate da Fondiaria-Sai (6,90 euro): potete acquistarli. Il conto deposito Rendimax vincolato a 365 giorni offre il 2,75% lordo annuo (2% netto). Può essere interessante per investimenti di questa durata. Vedi Il titolo Agfa-Gevaert (3,44 euro) è attualmente conveniente. Acquistare. Hai bisogno di chiarimenti? Nessun problema, chiamaci dal lunedì al venerdì, dalle 9 alle 12, allo 02/ La consulenza, per te, è gratis! FLASH DAL SITO SOLDI.IT Oltre alle analisi che avete letto in questo numero, ne trovate molte altre analisi sul sito Eccovene, in breve, un'anticipazione. I lavoratori delle aziende e cooperative forestali e agrarie hanno a disposizione il fondo pensione chiuso Filcoop.Si tratta di un fondo poco costoso, ma con un solo comparto su 2 con una politica di gestione dai rendimenti sufficienti. L'analisicompletasulfondolatrovatesu: Settimanapositivaperidatimacroeconomicitedeschi.Infatti, sia l'indice Zew, che riassume le opinioni degli esperti economici tedeschi ( sia l'indice Ifo, che riassume la fiducia degli industriali tedeschi ( hanno conosciuto rialzi superiori alle attese. SettimanainvecedadimenticareperilRegnoUnito. A dicembre, infatti, i prezzi hanno corso a ritmi ben superiori al previsto ( vendite al dettaglio hanno profondamente deluso il mercato, segnando un altro calo ( htm). SopraleatteseidatisulmercatodellavoroUsa,coni sussidi di disoccupazione che diminuiscono più delle attese e recuperano lo scivolone della settimana precedente ( ATTENTI AL LUPO Autorità di Vigilanza Società Henderson global funds Autorità di controllo inglese Jez capital Western global capital management Autorità di controllo svedese Guardian international ltd Reclaim investment bank Autorità di controllo di Gibilterra Cashback investment bank Dachser global markets Liqua GbR Autorità di controllo austriaca Rodeo privatkredit cooperation Rodeo finanz & treuhand corp. Qui trovate le società malandrine da cui stare alla larga perché attentano ai vostri risparmi. Tutti i dettagli di queste segnalazioni e di quelle passate sono sul sito sezione "approfondimenti", "avvisi ai risparmiatori". Fondi Comuni Il mensile specializzato nel risparmio gestito In Fondi Comuni puoi trovare tutto quello che serve sapere sui fondi comuni (notizie, analisi, consigli, segnalazione dei nuovi fondi lanciati sul mercato ) ma anche su altri prodotti, ad esempio gli Etf e i fondi pensione. Come ripartire un portafoglio di fondi? Su quali Paesi puntare e perché preferire un fondo piuttosto di un altro? Troverai tutte le risposte in Fondi Comuni, il complemento ideale al tuo Soldi Sette. Abbonati subito per avere una visione globale sui tuoi investimenti chiamando il nostro Ufficio abbonamenti. Ufficio abbonamenti: 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9.00 alle e dalle alle Sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. Ogni utilizzazione a fini commerciali è proibita. Grafici: Thomson Datastream - Abbonamento annuale a Soldi Sette: 197,40. Abbonamento annuale a Soldi Sette + Fondi Comuni: 261,24. 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Analisti mercato italiano e rispettive aree di competenza: Alessandra Bigoni: tecnologico, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; Alberto Cascione: media, tecnologico, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Pietro Cazzaniga: lusso, tessile, alimentare, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; Danilo Magno: energia, gas, aziende industriali, strumenti di liquidità, strumenti di risparmio gestito; Pia Miglio: costruzioni, alimentari, aziende industriali, distribuzione, strumenti di liquidità, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Michela Sirtori: bancario, assicurazioni, telecom, mercati obbligazionari, valute. Per le analisi dei mercati esteri SoldiSette collabora con un gruppo di organizzazioni di consumatori europee con cui ha standardizzato le metodologie di analisi a cui cede, e di cui riprende, alcuni contenuti. La rete è così composta: ALTROCONSUMO EDIZIONI FINANZIARIE S.R.L. 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I prezzi delle azioni sono quelli di chiusura in Borsa, modalità "last" dell'ultimo giorno di quotazione della settimana commentata, così come riportati da Datastream. I prezzi delle obbligazioni sono quelli "denaro" riportati dal circuito Reuters il lunedì alle ore 9, mentre i cambi sono quelli di chiusura del venerdì. Stampa : Sumisura S.r.l. via Como, Olgiate Molgora (LC). Reg. Trib. Milano n 631 del Direttore responsabile: Vincenzo Somma. 16 Soldi Sette 25 Gennaio 2011 Lo trovate all'indirizzo > Approfondimenti