ANALISI DEL MERCATO DELLE VALUTE SCENARIO PREVISTO DELLE VALUTE VERSO L EURO 20 FEBBRAIO 2018

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1 ANALISI DEL MERCATO DELLE VALUTE SCENARIO PREVISTO DELLE VALUTE VERSO L EURO INDICE 1. PRINCIPALI INDICAZIONI OPERATIVE 2. PROIEZIONI DEI CAMBI VERSO L EURO 3. COPERTURE CON LA MIGLIORE EFFICACIA 4. LE PERFORMANCE DA INIZIO ANNO 5. QUADRO MACROECONOMICO In questo report mensile, i modelli quantitativi di Ekuota sono stati utilizzati con i dati aggiornati alla data indicata nel documento. L obiettivo è fornire una visione delle tendenze delle quotazioni dei cambi verso l Euro e sulle indicazioni che derivano per la pianificazione dei flussi di cassa relativi. Le proiezioni sono stime sul futuro, e quindi come tali non devono essere intese come garanzia di risultati. Le proiezioni Ekuota sono basate sull analisi statistica e sulle attuali condizioni di mercato. Gli output rilevanti nel nostro modello sono l intervallo di prezzi previsto e le previsioni a breve termine per il prossimo mese. Le stime di scenario sono composte da: -il 10 quantile, il prezzo al ribasso atteso per il prossimo mese; -il 50 quantile, il prezzo medio atteso per il prossimo mese. Questo prezzo è un riferimento per fini di budgeting, non di trading; -il 90 quantile, il prezzo al rialzo previsto per il prossimo mese. Nella piattaforma di Ekuota è a disposizione un aggiornamento continuo delle stime. E consigliato verificare e aggiornare tali stime con periodicità frequente e soprattutto in occasione di eventi rilevanti per i mercati finanziari. Ekuota srl Via Gobbi, Milano

2 1. PRINCIPALI INDICAZIONI OPERATIVE EURO/USD TENDENZA: NEUTRALE Nel mese di febbraio, la volatilità del dollaro USA è aumentata considerevolmente. Le stime di Ekuota dello scorso mese prevedevano un intervallo di prezzo compreso tra 1.16 e In effetti il cambio Euro/USD è stato all interno di questo intervallo ma la media a 20 giorni si è collocata sulla parte alta. La valuta USA si è indebolita soprattutto per le tensioni relative alla tenuta del bilancio fiscale e a seguito delle dichiarazioni del governo circa il perseguimento di una maggiore competitività sui mercati esteri con l indebolimento della valuta. Il Dollar index ha toccato il valore più basso da Dicembre 2014 (88,5) in data 15 febbraio, per poi risalire a 89, un valore inferiore alla media mobile a 20 giorni e quindi non ci sono indicazioni di inversioni di tendenza. Tre i dati che hanno inciso maggiormente. Le pubblicazioni relative all aumento dei salari (più alti del previsto); quelle relative al deficit commerciale (che nel solo mese 2

3 di dicembre è salito del 5,3% a 53,1 miliardi: il gap mensile più ampio dal 2008) e l inflazione (in aumento dello 0,5% a gennaio contro le aspettative dello 0,3%). I mercati hanno reagito rapidamente con un immediato aumento delle probabilità di un inasprimento più aggressivo della politica monetaria, rimanendo in attesa di un intervento della Federal Reserve per frenare l economia più brusco di quanto ci si aspettasse (rafforzando inoltre le aspettative su un aumento dei tassi fino a 4 volte nell arco dell anno). La valutazione dell Euro è giustificata da tassi di crescita superiori alle attese e significativamente sopra il potenziale (del 2,7% in linea con le aspettative), trainati soprattutto dai buoni dati di crescita di Francia e Germania. L intervallo previsto da Ekuota a un mese è: 1,199-1,285. Euro/Usd fixing del 20/02/18: 1,2339. La tendenza è neutrale: non sono previsti scostamenti significativi dai valori attuali di media: 1,

4 EURO/LIRA TURCA TENDENZA: RIALZO L inflazione a doppia cifra continua ad influire pesantemente sulla competitività della Lira Turca, anche se durante il mese di gennaio si è visto un lieve calo rispetto al mese precedente (10,35% rispetto l 11,92% a dicembre). Alle spalle vi è comunque l intenzione da parte della Banca Centrale Turca di tenere sotto controllo l incremento dei prezzi, anche se l aumento di solo mezzo punto sui tassi d interesse effettuato a dicembre pare essere ritenuto un passo eccessivamente timido dagli operatori di mercato per contrastare l elevata inflazione. Intervallo previsto a un mese: 4,488-5,004. Euro/Try fixing del 20/02/18: 4,

5 EURO/RUBLO TENDENZA: RIALZO Anche per la Russia vi è un lieve decremento dell inflazione registrata a gennaio rispetto al mese precedente (2,2% contro il precedente 2,52%). Il 9 febbraio è stato inoltre effettuato un ulteriore taglio di 25 bps sui tassi di interesse, portandoli al 7,5%. Intervallo previsto a un mese: 67,721-74,909. Euro/Rublo fixing del 20/02/18: 69, La tendenza è prevista al rialzo in sintonia con le aspettative di decrementi di prezzo del Brent. 5

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7 2. PROIEZIONI DEI CAMBI VERSO L EURO Le proiezioni Ekuota sono basate sull analisi statistica e sulle attuali condizioni di mercato. La variazione attesa è ricavata dalla differenza tra la proiezione e il cambio spot. La valuta di base è l euro. CAMBIO VERSO L EURO SPOT (20/02/2018) PROIEZIONI A 1 MESE % VAR. ATTESA PROIEZIONI A 3 MESI % VAR. ATTESA2 RUB 69, ,59 0,98% 72,074 3,10% BRL 4, ,04 0,72% 4,112 2,51% TRY 4, ,72 0,63% 4,851 3,43% NOK 9,6651 9,723 0,60% 9,812 1,52% GBP 0,8816 0,885 0,39% 0,887 0,61% CAD 1, ,561 0,37% 1,566 0,69% DKK 7, ,472 0,36% 7,469 0,32% CNY 7, ,844 0,20% 7,778-0,65% PLN 4,1477 4,155 0,18% 4,157 0,22% USD 1, ,236 0,17% 1,226-0,65% ZAR 14, ,508 0,15% 14,548 0,42% AUD 1, ,567 0,14% 1,568 0,21% CZK 25, ,332 0,05% 25,269-0,20% JPY 132, ,183-0,05% 131,882-0,27% INR 80, ,086-0,06% 79,844-0,36% CHF 1, ,152-0,14% 1,155 0,12% SEK 9, ,959-0,28% 10,002 0,15% Le principali variazioni previste a un mese in apprezzamento dell Euro sono verso: Rublo (RUB) +0,98%; Real brasiliano (BRL) +0,7% Lira Turca (TRY) +0,6%. Le principali variazioni previste a un mese in deprezzamento dell Euro sono verso: Corona svedese (SEK) -0,28% Franco svizzero (CHF) -0,14%. 7

8 3. COPERTURE CON LA MIGLIORE EFFICACIA Nella tabella è mostrato il confronto tra le stime di ekuota (proiezioni a un mese e a tre mesi) e i livelli attuali dei prezzi forward. La variazione mostra la differenza tra: Il cambio a termine previsto (la stima di Ekuota) e Il cambio forward alla stessa data. CAMBIO VERSO L EURO SPOT (20/02/2018) CAMBI FORWARD A 1 MESE PROIEZIONI A 1 MESE VAR % FORWARD- PROIEZIONI CAMBI FORWARD A 3 MESI PROIEZIONI A 3 MESI VAR % FORWARD- PROIEZIONI 3M TRY 4, ,7889 4,72 1,46% 4,8358 4,851-0,31% AUD 1, ,5688 1,567 0,11% 1,5743 1,568 0,40% CHF 1, ,1532 1,152 0,10% 1,1524 1,155-0,23% JPY 132, , ,183 0,07% 132, ,882 0,34% USD 1, ,2358 1,236-0,02% 1,2405 1,226 1,18% GBP 0,8816 0,8823 0,885-0,31% 0,8836 0,887-0,38% RUB 69, , ,59-0,73% 70, ,074-1,67% Le variazioni positive mostrano una sopravalutazione del cambio forward (il cambio forward è superiore alla stima di ekuota alla stessa scadenza). In tal caso l indicazione è di vendere il forward. Viceversa, se il cambio forward è inferiore alla stima prevista, l indicazione è di acquistare il forward perché è sottovalutato. Sulla base delle indicazioni di sopra/sotto valutazione delle quotazioni dei prezzi a termine, le coperture a un mese con la migliore efficacia sono: In previsione di futuri acquisti di Lire turche e Dollari australiani: comprare forward; In previsione di futuri incassi in Rubli e Sterline: vendere forward. 8

9 4. LE PERFORMANCE DA INIZIO ANNO (VAR. % DAL 01/01/2018 AL 19/02/2018) L Euro continua a rafforzarsi verso le principali valute. Da inizio anno, ha guadagnato +2,85% verso l USD. Ciò a seguito dei crescenti timori sull inflazione dell economia statunitense e a seguito delle aspettative sul rallentamento della politica monetaria espansiva da parte delle principali banche centrali. Inoltre, le notizie sulla crescita economica europea e sul nuovo governo tedesco hanno diffuso un clima di positività nei confronti della valuta comune. Continua l indebolimento della Lira turca - TRY (-2,58%) e della Rupia indiana INR (- 4,67%). Il deficit della bilancia commerciale indiana e in particolare l aumento imponente delle importazioni di petrolio: +42% a gennaio, pesano sulla valuta. Mostrano invece segni di recupero il Peso messicano - MXN (+2,37%) e il Rand Sudafricano - ZAR, (+3,45%). 9

10 VARIAZIONE DA INIZIO ANNO DELLE PRINCIPALI VALUTE VERSO USD (VAR. % DAL 1/1/2018 AL 19/02/2018) Il Dollaro USA continua l anno in perdita verso tutte le principali valute. Gennaio è il nono mese consecutivo di perdite. Lo Yuan cinese ha raggiunto il livello massimo da due anni contro il dollaro dopo la pubblicazione dei dati sui salari e sull inflazione degli Stati Uniti. Si è inoltre allargato il deficit USA nei confronti della Cina durante quest ultimo mese, raggiungendo quota 375 miliardi a fine Anche la Sterlina britannica continua a rafforzarsi rispetto al Dollaro USA. La valuta americana ha infatti toccato il livello minimo da dicembre 2014, rispetto le principali valute (Dollar Index: 88,15 il 15/02/18, -2,8% da inizio anno), intensificato da tensioni di carattere commerciale. Sorprendente è anche il notevole aumento marcato dal Rand Sudafricano che supera il recupero del Peso Messicano, sorpassandolo con un +5,77% da inizio anno. 10

11 5. QUADRO MACROECONOMICO DATI DI POLITICA MONETARIA USA - In gennaio il mercato del lavoro ha continuato a crescere e l'attività economica continua a crescere ad un ritmo sostenuto. La banca centrale ha previsto tre aumenti dei tassi nel 2018, anche se a seguito della pubblicazione dei dati sull inflazione (+0,5%, in rialzo rispetto al precedente 0,2% di dicembre) gli operatori di mercato si aspettano un possibile quarto incremento durante l anno. La nuova riforma fiscale ha sicuramente stimolato la crescita, anche se gli effetti rimangono da monitorare per evitare un surriscaldamento dell economia. In gennaio, la Fed ha mantenuto il target-range per il tasso dei fondi federali compreso tra 1,25% e 1,5%. Eurozona Durante la riunione del 25 gennaio, la BCE ha mantenuto il suo tasso di rifinanziamento allo 0% e ha confermato quanto stabilito nella sessione di dicembre riguardo gli acquisti di attività finanziarie (che dovrebbero avere un ritmo mensile di 30 miliardi di Euro fino alla fine di settembre). I dati sull inflazione rilasciati il 31 gennaio riportano un leggera riduzione rispetto al mese precedente, posizionandosi a 1,3%. Russia Lo scorso 9 febbraio, la Banca centrale russa ha ridotto ulteriormente i tassi di interesse di 25 bps da 7,75% a 7,5%. L'economia cresce in maniera costante, mentre l inflazione ha continuato a scendere al di sotto dell obiettivo del 4%, riducendosi anche nel mese di gennaio e posizionandosi a 2,2% contro il 2,52% nel mese di dicembre. Messico L 8 febbraio, la Banca centrale messicana ha aumentato nuovamente l'interesse di riferimento di 25 punti base, seguendo così l impronta del mese precedente, portandolo al 7,5%. Nel corso del mese, i prezzi al consumo sono aumentati del 5,55% su base annua, contro un aumento del 6,77% registrato nel mese precedente. 11

12 POLITICA FISCALE VALUTA Crescita PIL a/a % - attuale Crescita PIL a/a % - dato precedente Bilancia dei pagamenti (% PIL) attuale Bilancia dei pagamenti (% PIL) dato precedente Tasse sulle aziende (aumento o diminuzione) USD 2,5 2,3-2,6-2,6 Diminuzione EURO 2,7 2,8 3,5 3,4 Diminuzione GBP 1,5 1,7-4,4-4,3 Invariate CHF 1,2 0, ,5 Aumento TKY 11,1 5,4-3,8-3,7 Invariate RUB 1,8 2,5 1,8 5,1 Invariate JPY 1,5 1,9 3,7 3,1 Invariate AUD 2,8 1,9-2,7-4,7 Invariate CAD 3 3,6-3,3-3,4 Invariate INR 6,3 5,7-0,7-1,06 Invariate CNY 6,8 6,8 1,4 1,8 Invariate MEX 1,8 1,5-2,7-2,8 Invariate USA - l prodotto interno lordo (PIL) negli Stati Uniti è cresciuto del 2,60% nell ultimo trimestre del 2017, rispetto al trimestre precedente. I dati del PMI manifatturiero statunitense indicano un leggero miglioramento paragonato al mese precedente. Il deficit commerciale degli Stati Uniti è nel frattempo incrementato del 5,3% a dicembre (53,1 miliardi, estendendosi nel complesso a 566 miliardi) registrando il gap mensile più elevato dal Un disavanzo che è comunque parzialmente giustificato dalla ripresa economica statunitense. I dati relativi alla disoccupazione rimangono stabili al 4,1%, e a Dicembre l indice PMI manifatturiero si è assestato a 55,5 (55,1 a Novembre), il valore più alto dalla seconda metà Eurozona - L economia europea è cresciuta del 2,7% (a/a) esattamente in linea con le aspettative. È il tasso di crescita più forte dal primo trimestre del L'avanzo commerciale dell'area dell'euro si è leggermente ridotto a 25,4 miliardi a gennaio da 26,3 miliardi nel mese precedente, deludendo in parte le aspettative del mercato (30,2 miliardi). Il risultato è stato in parte influenzato da un euro particolarmente forte rispetto alle altre valute, in quanto le esportazioni sono aumentate del 1% (in valore: 180,7 miliardi), mentre le importazioni sono aumentate del 2,5% (in valore: 155,3 miliardi). La crescita è comunque sostenuta e confermata da un indice PMI composito che raggiunge 58,8. In questo valore ha grande peso la forte crescita della Francia (59,6) e della Germania (59,0, superando un record storico da 81 mesi) dell Italia e dell Irlanda. Il tasso di disoccupazione rimane invece stabile all 8,70%. Cina La bilancia commerciale della Cina ha subito un drastico calo durante gennaio. I dati del 7 febbraio riportano un risultato finale di 20,34 miliardi (contro i 54,7 miliardi di dicembre) 12

13 ben al di sotto delle aspettative (54,1 miliardi). Il dato ha decisamente sorpreso il consenso di mercato dal momento che le esportazioni sono aumentate solo dell 11,1% rispetto alle importazioni che invece sono aumentate del 36,9% (un valore quasi 4 volte superiore all atteso 9,8%), probabilmente anche in vista del capodanno lunare. Rispetto agli Usa, il surplus scende a 21,89 miliardi dai 25,55 di dicembre. Il PMI cinese rimane invece stabile a 51,5, lo stesso valore raggiunto durante dicembre, in parte frenato dall aumento dei prezzi delle materie prime. Regno Unito Nell ultimo trimestre 2017, l'economia britannica è cresciuta dell'1,5% (a/a), appena al di sopra della stima dell'1,4%. Il dato precedente era 1,7%. Rimane il tasso di crescita annuale più debole dall ultimo trimestre del Il valore dell indice PMI manifatturiero inglese è di 55,3, in discesa rispetto al 56,2 di dicembre. 13

14 Informazioni importanti Informazioni aggiuntive disponibili su richiesta Previsioni. Le previsioni sono state fatte con un modello statistico di proprietà, che ha un indice di affidabilità (100-Mape) del 98,15% su un mese, del 96,6% su tre mesi, del 94,7% su sei mesi. Gli operatori possono usare queste previsioni per determinare la direzione dei trends futuri, tuttavia esulta raccomanda di usare sempre questa analisi congiuntamente a un analisi dei fondamentali come la crescita macroeconomica e le aspettative sulla politica monetaria. Sebbene la previsione possa offrire un importante outlook del futuro, raccomandiamo di fare sempre verifiche incrociate con una solida analisi dei prezzi e dei rischi associati al ritrovamento di segnali significativi nei fondamentali delle quotazioni dei cambi nel tempo. Dichiarazione di non responsabilità IL CONTENUTO NON È DA INTENDERSI COME UN SOLLECITO O UNA RACCOMANDAZIONE DI ALCUN TIPO. Le opinioni espresse in questo report sono soggette a cambiamento senza avviso. questo report include informazioni da fonti ritenute affidabili e accurate alla data di questa pubblicazione, ma nessuna verifica indipendente è stata fatta e non garantiamo la sua accuratezza o completezza. Questo report è stato pubblicato per scopi puramente informativi. Ekuota non intende l informazione di questo report da ritenersi un consiglio personalizzato, o una raccomandazione a comprare, mantenere, o vendere titoli e/o altri derivati finanziari di alcun tipo. Il rischio di perdita nel trading può essere sostanziale, e gli investitori dovrebbero considerare attentamente ogni potenziale risultato e gli inerenti rischi, alla luce della loro particolare situazione finanziaria prima di effettuare qualsiasi investimento. Non affidarsi all informazione qui presentata come unica base per effettuare le scelte di investimento. Si prega di consultare il proprio consulente finanziario, avvocato, e consulente fiscale riguardo a ogni transazione considerata. Market Research clienti@ekuota.com Tel FinTech for Businesses 14