Pictet Asset Management. PICTET ASSET MANAGEMENT Luca Chiarella

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1 Pictet Asset Management PICTET ASSET MANAGEMENT Luca Chiarella 1

2 Market Outlook 2

3 Aggiornamento IMF previsioni di crescita (luglio 2014) Lievi revisioni al ribasso delle previsioni di crescita 3

4 Previsioni di crescita IMF, Luglio 2014 Crescita economica in rallentamento 2013 (%) 2014 (%) 2015 (%) World 3,2 3,4 (-0,3) 4,0 (-) Debolezza USA Q USA 1,9 1,7 (-1,1) 3,0 (0,1) Cina in rallentamento pilotato Previsioni Area Euro? Area Euro -0,4 1,1 (-) 1,5 (0,1) Giappone 1,5 1,6 (0,3) 1,1 (0,1)? Cina 7,7 7,4 (-0,2) 7,4 (-0,2) EM 4,7 4,6 (-0,2) 5,2 (-0,1) Fonte: IMF, WEO 07/14 4

5 Movimenti >2,5%, <2,5%. Il peso della politica!! Oscillazioni della borsa USA superiori al 2,5% Fonte: Università di Stanford Pictet Asset Management Market Outlook 5

6 Nel 2007 le obbligazioni offrivano rendimenti superiori al 4% Mappa Rischio (SD) - Rendimento (YTM ed EY) delle principali attività finanziarie nel marzo 2007 Fonte: Pictet, Bloomberg 6

7 Repressione Finanziaria: rendimenti (e volatilità) compressi Mappa Rischio (Deviazione Standard) - Rendimento (YTM ed Earning Yield) delle principali attività finanziarie 2014 Fonte: Bloomberg 7

8 Rischio 1 Normalizzazione dei Rendimenti

9 Zero bound limit... Volker 200 cm Greenspan 180 cm Bernanke 168 cm Yellen 150 cm 9

10 Dati sul mercato del lavoro USA non entusiasmano La creazione occupazionale è discreta Stima del reddito da lavoro vicina 1% (Q/Q) Grossa incognita sono i salari 10

11 scendono i salari reali La crescita dei salari reali è in territorio negativo La dinamica dei salari è cruciale per le decisioni della Fed 11

12 Pallinomics (Dot Plot): FOMC 17 settembre 2014 Previsioni per i tassi sui FF di ciascun membro del FOMC per fine 2014, 2015, 2016, 2017 e nel lungo periodo Media previsioni membri FOMC Aspettative del mercato (22/9) 3,29% 4,00% 3,79% dispersione 2,75% 1,27% 7bp 0,75% 2,68% 3,63% 15bp 1,83% 2,75% Fonte: Federal Reserve 12

13 Rischio 2 La crisi europea 13

14 Le previsioni della BCE sull inflazione giustificano inattività (???) Andamento degli aggregati creditizi, inflazione headline e previsioni della BCE Previsioni tassi di inflazione media annua BCE Intervallo di confidenza 1,7% Q Crescita negativa per crediti imprese e famiglie Fonte: ECB, Pictet 14

15 Le aspettative di inflazione sotto scrutinio: quelle di mercato Aspettative di mercato per il tasso di inflazione europea a termine USA 5y fra 5y EMU (infl.swap) 5y fra 5y 2% Target Fonte: ECB, Bloomberg, Pictet 15

16 Liquidità in eccesso e tasso EONIA: si aspetta effetto TLTRO Fonte: Bloomberg 16

17 ECB inizia l esame dello stato di salute delle banche = = + + Processo lungo, con qualche mese di ritardo rispetto alle attese: Nov 2013-Nov Stress Test EBA in arrivo Dati al 31/12/2013; Banche «puliranno» i bilanci in attesa di AQR Non si rompe il circolo vizioso Banche/Stati: backstop facilities sono governative Ruolo delle BC nazionali è molto rilevante Qualche banca dell Europa periferica avrà difficoltà nel superare lo Stress Test AQR sarà molto dettagliata: portafoglio titoli, crediti, etc. Miminum Capital Ratio: Core Tier 1% => 8% 17

18 Cosa consigliamo per il 2014? Dinamismo, diversificazione e decorrelazione

19 Repressione Finanziaria: rendimenti (e volatilità) compressi Mappa Rischio (Deviazione Standard) - Rendimento (YTM ed Earning Yield) delle principali attività finanziarie 2014 Fonte: Bloomberg 19

20 Dominano i flussi sui bond, molto meno rilevanti su equity Media dei flussi annuali sui mercati azionari ed obbligazionari rispetto a GDP, media Fonte: GFSR 04/14 20

21 Key Messages 1. Il 2014 ha visto l ennesima falsa partenza, ma le condizioni sottostanti dell economia USA restano incoraggianti, mentre l EMU deve prevenire il rischio deflazione. Restiamo in regime d emergenza monetaria, ma possiamo sperare. 3. La FED, dopo lo shock del 2013 sulle condizioni finanziarie, sta normalizzando la sua politica monetaria in punta di piedi. Cruciale il sentiero atteso dei tassi monetari (FF) su cui la FED cerca guidance efficace per controllare la parte lunga. 4. La BCE ha finalmente reagito ai fattori restrittivi che minacciano deflazione e/o crisi ripetuta dell Euro in presenza di una BC non cooperante. Razzo multi-stadi del 5/6 include misure di liquidità, ma non QE anti-deflazione: arriverà!? 5. Nell EMU l Italia ha perso 30% di competitività vs la Germania. Finchè rimane questa divergenza macro, l Europa è a rischio di crisi finanziaria (spread) e/o politica (voto antieuropeo). Via d uscita: sentieri divergenti di inflazione (Ita a 1% e Ger a 3%) e livello medio di crescita dei prezzi ben superiore all attuale. 21

22 Multi Asset Global Opportunities MAGO: orso o toro? per noi coniglio!

23 Pictet Multi Asset Global Opportunities (MAGO) Una risposta concreta all esigenza crescente di dare delega per ottenere una maggiore flessibilità Caratteristiche principali di MAGO Limiti di investimento Fondo Flessibile Ampia diversificazione Gestione dinamica Controllo del rischio Massima trasparenza Gestione FX indipendente Volatilità ex ante obiettivo 5% Pictet Asset Management 23

24 MAGO: la formula magica In principio era il portafoglio flessibile L universo investibile / flessibile di MAGO PORTAFOGLIO FLESSIBILE (solo in fondi Pictet) TATTICA (Govies, Futures, ETF) COPERTURE VALUTARIE (Forward, Swap su FX) PRODOTTI PICTET TOTAL RETURN ROTAZIONE FONDI TEMATICI PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES Pictet Asset Management 24

25 MAGO: le principali scelte estive Posizioni: Area: Pictet Emerging Market Index Pictet Total Return Mandarin Azioni Asia Trades: dal 02/07 al 14/08 25

26 MAGO: le principali scelte estive Posizione: Area: Trade: I-shares Est Banks De Bancari Europa 16 luglio 28 agosto +1,10% vs -0,1% MSCI EUROPE Incrementato posizione il: 28 agosto 2 settembre +3,81% vs +0,75% MSCI EUROPE 26

27 MAGO: Performance dal lancio Rendimento Volatilità Pictet-Multi Asset Global Opportunities-R EUR 7,01% 2,69% MAGO YTD: +4,42% SHARPE RATIO: +2,5 100 Pictet-Multi Asset Global Opportunities-R EUR Dati al 18/09/

28 Pictet - Multi Asset Global Opportunities Andrea Delitala Marco Piersimoni Pictet Asset Management 28

29 Il mondo High Yield Pictet - Eur Short Term High Yield 29

30 Pictet - Eur Short Term High Yield OBIETTIVI DEL FONDO Ridurre la volatilità Scadenza Duration Max 2,5 Settori Finanziari (solo senior) Max 10% Rating CCC Max 10% 30

31 Quali High Yield? EUR Short Term High Yield - Duration max 2.5 singola emisisone - Max 10% finanziari (solo senior) - 90% ptf in B,BB (max 10% CCC) 200% 150% 100% 50% 1 gen dic 2013 Fonte: Pictet 31

32 Pictet EUR Short Term High Yield Da dove derivano i problemi estivi (-1,12%) Confronto con HY Deflussi mercato retail US Banco Espirito Santo non rimborsa un emissione, ma c è il Portogallo Phone4U non rinnova il contratto con Vodafone 32

33 Pictet EUR Short Term HY vs Pictet EUR High Yield: performance dal lancio Rendimento Volatilità Pictet-EUR High Yield-R 32,91% 5,14% Pictet-EUR Short Term High Yield-R 14,62% 3,51% ,25% Annualiz Pictet-EUR High Yield-R 100 Pictet-EUR Short Term High Yield-R 98 Dati al 18/09/

34 E i rendimenti? Pictet - Global Megatrend Selection Pictet il debito EM 34

35 Debito Emergente in valuta locale o in valuta forte? Entrambi! 1. Global Emerging Debt 2. Emerging Local Currency Debt 250 Local Bonds FX I flussi sono tornati positivi - Fondamentali forti (no effetto valuta) - YTM: 5,33%; no rischio valute EM - Alta crescita, basso debito - Miglioramento dei fondamentali dopo svalutazioni delle divise e rialzi dei tassi - YTM: 6,59%; potenziale delle valute EM 35

36 Pictet Emerging L. C. Debt vs Global Emerging Debt a 5 anni Rendimento Volatilità 144 Pictet-Global Emerging Debt-HR EUR 32,11% 6,09% 142 Pictet-Emerging Local Currency Debt-R EUR 29,50% 10,44% ,84% 138 Annual ELCD YTD: +7,32% Pictet-Global Emerging Debt-HR EUR GED YTD: +6,63% 100 Pictet-Emerging Local Currency Debt-R EUR 98 Dati al 18/09/ ,35% Annual. 36

37 La selezione delle aziende si basa sui Megatrend Network Economy Demographic Development Sustainability Focus on Health Knowledge & Production Society Biotech Polarization Generics Security Digital Communication Immaterialization Globalization Water Premium Brands Timber Democratization Commercialization Agriculture Clean Energy Acceleration & Complexity Individualization Economic Growth Technology Development 37

38 Il risultato è un portafoglio diversificato su aziende vincenti EMs as a % of global luxury market % of global luxury demand EM demand (destination) EM demand (tourists) 38

39 La decorrelazione dei temi contribuisce alla performance I temi apportano contributi diversi in base alle fasi di mercato Performance dei temi sottostanti (barre) 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% Q1/2009 Q2/2009 Q3/2009 Q4/2009 Q1/2010 Q2/2010 Q3/2010 Q4/2010 Q1/2011 Q2/2011 Q3/2011 Q4/2011 Q1/2012 Q2/2012 Q3/2012 Q4/2012 Q1/2013 Q2/2013 Q3/2013 Q4/2013 Q1/ NAV del Pictet-Global Megatrend Selection, linea Biotech Clean Energy Digital Communication Generics Security Timber Water Premium Brands Agriculture GMS Fonhte: Pictet, Chronos. Data as at 30 June 2014, 39

40 Analisi delle performance Contributori positivi e negativi rispetto all MSCI World Biotech Generics Digital Comm Security Clean Energy Timber BG SELECTION - PICTET WORLD OPPORTUNITIES MSCI World Generics Premium Brands Biotech Water Clean Energy Digital Comm Security Agriculture Generics Premium Brands Digital Comm Timber Water Premium Brands Security Clean Energy Biotech Generics Digital Comm Clean Energy Security Water Agriculture Timber Premium Brands Digital Comm Generics Security Biotech Agriculture Timber Water Premium Brands Clean Energy Biotech Generics Clean Energy Digital Comm Timber Agriculture Water Security Premium Brands Clean Energy Water Agriculture 98 Security Water Water Generics Clean Energy Biotech 97 Agriculture Premium Brands Timber Generics Premium Brands Timber Timber Security Agriculture 96 Agriculture Digital Comm Digital Comm Biotech Biotech Pictet Asset Management Perf. mensili dal 01/01/ 2014 al 17/09/

41 I benefici di un approccio diversificato e non a benchamrk Rischio/rendimento dei fondi tematici rispetto al MSCI World Digicom Biotech Water Security Megatrend Generics Premium Brands Volatility MSCI Agriculture Timber Clean Energy Return Fonte: Pictet Asset Management, GIPS, MSCI, Bloomberg, as at 31 August

42 Pictet GMS vs HDS dal lancio HDS (12/05/2010) Rend. Annual. Rendimento Volatilità dal lancio Pictet-Global Megatrend Selection-R EUR 51,31% 12,15% 12,44% Pictet-High Dividend Selection-R EUR 38,37% 6,91% 7,78% Pictet-Global Megatrend Selection-R EUR Pictet-High Dividend Selection-R EUR GMS YTD: +9,80% HDS YTD: +10,22% 85 Dati al 18/09/

43 Le cedole Pictet Predefinite Sostenibili A costo zero

44 La gamma dei comparti a cedola mensile di Pictet per il 2014 Nome del fondo Codice ISIN Euro per Azione* Distribuzione annua pagata mensilmente ** Comparti obbligazionari Pictet-EUR Corporate Bonds-R dm LU ,40 3,07% Pictet-EUR High Yield-R dm LU ,63 4,23% Pictet-Emerging Corporate Bonds HR dm EUR LU ,20 3,29% Pictet-Emerging Local Currency Debt-R dm EUR LU ,48 4,72% Pictet-Global Emerging Debt-HR dm EUR LU ,75 4,58% Pictet-US High Yield-HR dm EUR LU ,34 4,95% Pictet-EUR Short Term High Yield R dm LU ,39 4,29% Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds R dm LU ,28 3,36% Pictet-Short Term Emerging Corporate Bonds-HR dm EUR*** LU ,16 2,60% Comparti azionari Pictet-Emerging Markets High Dividend-R dm EUR LU ,26 3,70% Pictet-High Dividend Selection-R dm EUR LU ,39 4,41% Livello cedolare valido fino alla revisione di Ottobre 2014 * L importo della cedola mensile dei fondi Pictet si ottiene moltiplicando il valore «Euro per Azione» per il numero di quote possedute ** Percentuale annua calcolata sulla base del NAV del 30/09/2013 *** Percentuale annua calcolata sulla base del NAV di lancio del 24/06/2014 Pictet Asset Management 44 44

45 Il portafoglio bilanciato a cedola mensile per il 2014 Isin Comparto Peso per Azione % Annuale LU Pictet-High Dividend Selection-R dm EUR 25% 0,39 4,41% LU Pictet-Emerging Markets High Dividend-R dm EUR 10% 0,26 3,70% LU Pictet-EUR Corporate Bonds-R dm 25% 0,40 3,07% LU Pictet-EUR Short Term High Yield- R dm 20% 0,39 4,29% LU Pictet-Emerging Local Currency Debt-R dm EUR 20% 0,48 4,72% 20% 25% Pictet-High Dividend Selection-R dm EUR Pictet-Emerging Markets High Dividend-R dm EUR Pictet-EUR Corporate Bonds-R dm 20% 10% Pictet-EUR Short Term High Yield- R dm 25% Pictet-Emerging Local Currency Debt-R dm EUR 45

46 Performance del portafoglio bilanciato a cedola YTD: dati al Rendimento Volatilità Cedola Staccata PTF A CEDOLA ,83% 4,18% 3,03% Cedola annuale : 4.04% Pictet Asset Management 46 46

47 Vi aspettiamo al Roadshow!! Pictet Asset Management Monza Hotel de la Ville V.le Regina Margherita di Savoia, 15 Monza Bergamo Centro Congressi Giovanni XXIII V.le Papa Giovanni XXIII, 106 Bergamo Genova NH Marina Molo Ponte Calvi, 4 Genova Como Grand Hotel di Como Via per Cernobbio, 41A Como Milano Museo dei Navigli Via San Marco, 40 Milano Cuneo Il Boscareto Resort Via Roddino, 21 Serralunga D Alba (CN) 47 47

48 Sfida i mercati con Durata: dal 01 ottobre 2014 al 30 Giugno sessioni di gioco: - dal 01 ottobre al 31 dicembre - dal 01 gennaio al 31 marzo - dal 01 aprile al 30 giugno In collaborazione con: Ogni Giro di Boa rappresenterà una tappa in cui verrano premiati i primi 3 classificati in ciascuna categoria di partecipazione! Super premio finale: visita al quartier generale di Banca Pictet a Ginevra Pictet Asset Management 48

49 Riassumendo: il debito high yield Pictet EUR Short Term High Yield - R 1. L alto potenziale del mercato HY europeo, a volatilità dimezzata 2. Scadenza max duration2.5, rating non<ccc, no finanziari 3. Miglior rapporto rischio rendimento sul mercato 4. Dichiarazioni Draghi a sostegno dell investimento ISIN: LU (disponibile anche a cedola mensile!) Pictet-Short Term Emerging Corporate Bonds HR EUR 1. Focus su una generazione di rendimento stabile 2. Volatilità dimezzata rispetto I corporate tradizionali 3. Impatto contenuto in caso di rialzo tassi ISIN: LU (disponibile anche a cedola mensile!) Pictet Asset Management 49

50 Riassumendo: il debito emergente Pictet Emerging Local Currency Debt-R EUR 1. Alta crescita e basso debito 2. Partite correnti di nuovo positive 3. Rendimento a scadenza superiore al 7% + effetto valute ISIN: LU (disponibile anche a cedola mensile!) Pictet Global Emerging Debt-HR EUR 1. Flussi degli investitori nuovamente positivi 2. Fondamentali solidi ed i timori circa la politica Fed del 2013 accantonati 3. Ideale per stare lontano dai movimenti delle valute ISIN: LU (disponibile anche a cedola mensile!) Pictet Asset Management 50

51 Riassumendo: le azioni internazionali Pictet High Dividend Selection- R EUR : 1. Alti dividendi e stabili nel tempo 2. Prodotto azionario a bassissima volatilità 3. Diversifica un portafoglio di singoli titoli azionari ISIN: LU (disponibile anche a cedola mensile!) Pictet Global Megatrend Selection - R EUR : 1. Si concentra solamente sui trend di lungo periodo: i megatrend 2. I megatrend sono dinamiche di lungo periodo che catturano squilibri tra domanda e offerta: la regola aurea che muove i prezzi 3. Ribilanciamento mensile automatico per il core del portafoglio 4. Nove gestori indipendenti Pictet e nove idee d investimento! ISIN: LU Pictet Asset Management 51

52 Riassumendo: il comparto flessibile (MAGO) Pictet Multi Asset Global Opportunities - R EUR 1. Costruito e gestito come un abito su misura per l investitore italiano 2. Gestori italiani da sempre disponibili e presenti sul territorio 3. Accesso a strategie di investimento Pictet di tipo Total Return non disponibili al collocamento 4. Controllo predefinito del rischio: volatilità obiettivo 5%, max 10% ISIN: LU Pictet Asset Management 52

53 Pictet Asset Management - Italia Via F.lli Gabba 1/A, Milano Tel: Luca CHIARELLA lchiarella@pictet.com Le informazioni e il materiale contenuti nel presente documento sono forniti esclusivamente per fini informativi e non devono essere utilizzati o considerati come un offerta o una sollecitazione all acquisto, alla vendita o alla sottoscrizione di qualsivoglia titolo o altro strumento finanziario. Questo documento non prende in considerazione gli obiettivi di investimento, la situazione finanziaria o le esigenze specifiche degli eventuali destinatari dello stesso che intendano investire in strumenti finanziari. Pictet & Cie non ha intrapreso alcuna azione tesa ad assicurare che i titoli citati nel presente rapporto siano compatibili con le esigenze di un particolare investitore. Il presente rapporto non deve essere utilizzato in sostituzione di capacità di giudizio indipendenti. Il valore e il reddito dei titoli o degli strumenti finanziari citati nel presente documento possono aumentare come diminuire. Il valore di mercato può essere influenzato dall evoluzione dei fattori economici, finanziari o politici, dalla durata residua, dalle condizioni di mercato e dalla volatilità, o dalla qualità creditizia dell emittente o dell emittente di riferimento. Inoltre, i tassi di cambio possono influire positivamente o negativamente sul valore, sul prezzo o sul reddito dei titoli o degli investimenti correlati citati nel presente rapporto. Il valore di uno strumento finanziario può essere influenzato da numerosi fattori, e conseguentemente, gli investitori assumono di fatto tutti i rischi connessi e potrebbero non recuperare integralmente l importo originariamente investito. Gli investitori interessati all acquisto di uno strumento finanziario dovrebbero condurre le proprie ricerche e analisi sui rischi correlati alle operazioni su tale strumento. La performance passata non deve essere considerata come un indicazione o una garanzia dei risultati futuri e Pictet & Cie non rilascia, né espressamente né implicitamente, alcuna attestazione o garanzia in merito alla performance futura. Il presente documento non illustra la politica di investimento di Pictet & Cie né costituisce una raccomandazione di investimento, ma si limita a presentare le diverse ipotesi, opinioni e metodi analitici degli analisti che lo hanno redatto. Inoltre, le informazioni, opinioni e stime contenute nel presente rapporto riflettono il giudizio espresso alla data di pubblicazione e sono soggette a variazioni senza preavviso. Pictet & Cie può avere emesso altri documenti o relazioni non in linea con le informazioni contenute nel presente documento e che giungono a conclusioni diverse. Le informazioni e le opinioni presentate dagli analisti di Pictet & Cie si basano su fonti ritenute attendibili. Sebbene le informazioni e le opinioni contenute nel presente documento siano state raccolte e formulate con ogni ragionevole attenzione, Pictet & Cie non fornisce alcuna garanzia in merito alla loro precisione o completezza. Di conseguenza, Pictet & Cie non si assume alcuna responsabilità per le possibili perdite derivanti dall uso del presente documento, che viene messo a disposizione del destinatario esclusivamente per fini informativi. Il presente rapporto è stato emesso da Pictet & Cie. Questo documento non può essere riprodotto o distribuito, né parzialmente né integralmente, senza l autorizzazione preliminare di Pictet & Cie. Il presente rapporto è distribuito da Pictet & Cie, con sede a Ginevra, Svizzera. Pictet & Cie e le sue affiliate (o i rispettivi dipendenti) potrebbero aver assunto posizioni sui titoli citati nel presente documento o a questi correlate. 53