Quarterly Report ITALIA E TITOLI ITALIANI

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1 Luglio 212 Quarterly Report ITALIA E TITOLI ITALIANI FTSEMIB Composite momentumdn, Composite momentumup, Composite momentum Luglio

2 TOPICS SCENARIO ECONOMICO POSIZIONE CICLICA ITALIA TITOLI DEL FTSE MIB MID-SMALL CAPS Luglio

3 ECONOMIA Luglio

4 SCENARIO ECONOMICO E IN ATTO UN DOPPIO DECOUPLING: TRA EUROPA E USA E ALL INTERNO DELL EUROPA. L EUROPA, PIU LEGATA AL CICLO ECONOMICO E PENALIZZATA DALLA CRISI DEI DEBITI SOVRANI, È IN RECESSIONE DAL 211. GLI USA, MENO LEGATI AL CICLO GRAZIE A UNA MAGGIOR ESTERNALIZZAZIONE E DIVERSIFICAZIONE DELLA PROPRIA ECONOMIA, RESTANO IN FASE DI RECUPERO. GLI INDICATORI MOSTRANO TUTTAVIA CHE È IN ATTO UN RALLENTAMENTO DEL QUADRO ECONOMICO AMERICANO, PIUTTOSTO CHE UN MIGLIORAMENTO DI QUELLO EUROPEO. UN ALTRO SEGNALE DI ALLARME È IL RALLENTAMENTO DI MOLTI GRANDI PAESI TRA QUELLI AD ALTO TASSO DI CRESCITA (BRIC) Luglio

5 BAROMETRO EUROPA RECESSIONE RECESSIONE RECESSIONE RECESSIONE CONTRAZIONE CONTRAZIONE CONTRAZIONE Luglio 212

6 MODELLO ECONOMICO EU 4 1.EURO MODEL COMMENTO IL NOSTRO MODELLO ECONOMICO EU È IN DISCESA (RECESSIONE) DA METÀ 211. PER FERMARE LA DISCESA E IMPOSTARE UNA INVERSIONE, È NECESSARIO UN CAMBIAMENTO DI TENDENZA IN ALMENO 3 DELLE 6 COMPONENTI DEL MODELLO, CHE IN QUESTO MOMENTO SONO TUTTE NEGATIVE. ID1 Short, ID1 Neut ral, ID1 Long, ID Luglio

7 RECESSIONE BAROMETRO USA RECESSIONE RECESSIONE CONTRAZIONE CONTRAZIONE Luglio

8 MODELLO ECONOMICO USA US MODEL COMMENTO IL NOSTRO MODELLO ECONOMICO USA È IN RIPRESA DA METÀ 29. NEGLI ULTIMI MESI SI È REGISTRATO TUTTAVIA UN GRADUALE MA SOTTILE DETERIORAMENTO, TANTO CHE IN QUESTO MOMENTO L UNICA COMPONENTE POSITIVA È QUELLA DELL OCCUPAZIONE. IN QUESTO PRECISO MOMENTO LA SITUAZIONE DELL ECONOMIA USA È DA CONSIDERARE DI STALLO. IL NOSTRO LAVORO NON MOSTRA TRACCIA DEL «NUOVO CICLO» DI CUI PARLANO ALCUNI ECONOMISTI: COME I DATI MOSTRANO, IL CICLO INIZIATO NEL 29 NON È DI FATTO ANCORA TERMINATO E OGGI COME OGGI MANCANO LE PREMESSE PER PARLARE DI UNA RIACCELERAZIONE DEL CICLO STESSO ID1 Short, ID1 Neutral, ID1 Long, ID Luglio

9 BAROMETRO GLOBALE RECESSIONE CONTRAZIONE CONTRAZIONE RECESSIONE RECESSIONE CONTRAZIONE Luglio

10 CONCLUSIONI - EUROPA ancora in piena recessione - USA in rallentamento - MONDO in contrazione - Per uscire dall attuale, precario stato di cose dell economia, la strada del cambiamento passa per un miglioramento di un numero tale di dati che a nostro modo di vedere e basandoci sui modelli e sul passato anche nella migliore delle ipotesi richiederà diversi mesi. - E molto difficile ipotizzare il ritorno a uno stato di crescita, specie per l Europa, prima del Le economie BRIC sono comunque LEADING in questo ciclo, e sono anche quelle che hanno avuto e stanno avendo un comportamento logico e sequenziale: saranno quindi le prime ad uscire dalla fase negativa e le loro borse saranno probabilmente le migliori. Luglio

11 CICLI Luglio

12 CICLO DI LUNGHISSIMO TERMINE (MEGACICLO) COMMENTO I MERCATI OCCIDENTALI SONO NELLA FASE TERMINALE ( MALATA) DI UN CICLO DEFLAZIONISTICO INIZIATO NEI PRIMI ANNI 8. QUESTO CICLO FA PARTE DI UN ALTERNANZA DOTATA DI UNA CONSISTENTE REGOLARITÀ. OGNI MEGACICLO È COMPOSTO DA TRE PARTI: 1) PARTE SANA, CHE CULMINA CON UN TOP IPERSPECULATIVO DELLE BORSE; 2) PARTE MALATA, CHE SI SVOLGE ATTRAVERSO UNA SERIE DI BEAR MARKETS CICLICI MOLTO VIOLENTI; 3) TRANSIZIONE, CHE RIGUARDA LA DEFINIZIONE DELLA NATURA INFLATTIVA/DEFLATTIVA DEL NUOVO CICLO. L ORO TENDE A SALIRE NELLE PARTI MALATE DEL MEGACICLO. Luglio

13 Mappa del processo di transizione secolare BORSE DA ORSO A TORO COMMODITIES DA TORO A ORSO v TASSI DA DEFLAZIONE A INFLAZIONE NEW LEADERSHIP BIOTECH NANOTECH AGROTECH Luglio

14 LA POSIZIONE CICLICA DI LUNGHISSIMO TERMINE EMG EUROPA USA ITALIA BONDS ORO COMMODITIES COMMENTO SU UNA SCALA DI LUNGHISSIMO TERMINE, I MERCATI AZIONARI SONO ANCORA TUTTI IN FASE CALANTE MA DIRETTI VERSO UNA IMPORTANTISSIMA GIUNTURA DI ACQUISTO IN TERMINI DI POTERE DI ACQUISTO REALE, CHE PRENDERÀ CORPO TRA IL PROSSIMO MINIMO CICLICO DI LUNGO TERMINE E QUELLO SUCCESSIVO. LA POSIZIONE DEI BONDS È OPPOSTA E SONO DIRETTI VERSO UN TOP GENERAZIONALE (BOTTOM DEI TASSI DI INTERESSE). LE COMMODITIES SONO ANCORA IN FASE SECOLARE ASCENDENTE. - ULTIMO MASSIMO SECOLARE DELLE BORSE 2 - ULTIMO MINIMO SECOLARE DEI BONDS 1984 (USA) E 199 (EUROPA) - ULTIMO MINIMO SECOLARE DELLE COMMODITIES 21 Luglio

15 IL MODELLO CICLICO A SEI STADI LUNGO TERMINE FASE 1: accumulare le borse, bonds al rialzo FASE 2: borse al rialzo, liquidare i bonds, accumulare le commodities FASE 3: borse e commodities al rialzo FASE 4: liquidare sui rialzi le borse, mantenere le commodities FASE : evitare le borse, accumulare bonds, liquidare le commodities FASE 6: bonds al rialzo, iniziare ad accumulare sui cali le borse USA EUROPA BRIC+EMG Luglio

16 ITALIA Luglio

17 TREND SECOLARE «THINGS CHANGE» COMMENTO IN TERMINI SECOLARI/GENERAZIONALI, LA BORSA ITALIANA SI STA AVVIANDO VERSO UN TURNING POINT RIALZISTA CHE HA SOLO TRE PRECEDENTI PER IMPORTANZA: 1932, 1978, UN BEAR MARKET GENERAZIONALE TERMINA O CON UN SELLING CLIMAX (PANICO) O CON UNA FASE DI RIACCUMULAZIONE DI BASSA VOLATILITÀ E COMUNQUE IN CONGIUNZIONE CON UN BEAR MARKET CICLICO ( QUELLO ATTUALE O IL PROSSIMO, CHE COMUNQUE RAPPRESENTERANNO PER L ITALIA IL BUY OF A GENERATION ). Luglio

18 INDICE COMIT DEFLAZIONATO Luglio

19 TREND DI LUNGO TERMINE 1.FTSEMIB4 COMMENTO ANCORA AL RIBASSO (ISTOGRAMMA ROSSO = POSIZIONE SHORT DELL ALGORITMO ID TRIMESTRALE), DIRETTO VERSO UNA POSIZIONE DI IPERVENDUTO (COMPOSITE MOMENTUM < -) ANALOGA A QUELLE CHE NEGLI ULTIMI 4+ ANNI HANNO SEMPRE IDENTIFICATO LE GIUNTURE DI ACQUISTO DI LT ID Long (.), I D Short (-2.), ID2 (-2.) Composit e momentum Luglio

20 TREND DI MEDIO TERMINE FTSEMIB COMMENTO ANCORA AL RIBASSO (ISTOGRAMMA ROSSO = POSIZIONE SHORT DELL ALGORITMO ID MENSILE), NON ANCORA IN IPERVENDUTO (COMPOSITE MOMENTUM >). UN MINIMO DI LUNGO TERMINE È SEMPRE ANTICIPATO DA UN MINIMO DI MEDIO TERMINE, A SUA VOLTA IDENTIFICATO O DA UNA PARTICOLARE SITUAZIONE DI IPERVENDUTO O DA UN SEGNALE LONG SU BASE MENSILE. ID Long (.), I D Short (-2.), ID2 (-2.) Composit e momentum Luglio

21 I CICLI DI LT SUL MERCATO ITALIANO - TIPOLOGIE FTSEMIB ? COMMENTO CI SONO DIFFERENTI TIPOLOGIE DI MOVIMENTI CICLICI DI LT, A SECONDA DI QUANTE SONO LE FASI DI MEDIO TERMINE RIALZISTE E RIBASSISTE CHE LI COMPONGONO. FACCIAMO RIFERIMENTO PER QUESTO SCHEMA ALLA METODOLOGIA DISPONIBILE SUL SITO PER I NOSTRI SOTTOSCRITTORI. 1 Composit e momentumdn, Composite momentumup, Composite m omentum Luglio

22 SPREAD MIB/BTP ratio2 MIB/BTP COMMENTO LE AZIONI ITALIANE STANNO ANCORA SOTTOPERFORMANDO I BONDS, NONOSTANTE LA CRISI DEL DEBITO. DAL TOP DI INIZIO 2 (SPREAD MIB/BTP A 7), LA BORSA HA PERSO L 8% IN TERMINI RELATIVI RISPETTO AI BTP. OVVIAMENTE QUESTO DA UN LATO CONFERMA CHE I MERCATI SI STANNO AVVIANDO VERSO UNA FASE DI LUNGO TERMINE DI SOVRAPERFORMANCE DELLA BORSA SUI BONDS, DALL ALTRO EVIDENZIA CHE AL MOMENTO DI QUESTA INVERSIONE NON VI È TRACCIA CONCRETA. Composit e momentumdn, Composite momentumup, Composite m omentum Luglio

23 POSIZIONE CICLICA (COMPOSITE MOMENTUM) POSIZIONE CICLICA DEL MERCATO ITALIANO % % 4% 1% 8% 1% 47% 3% 23% 18% 3% 8% BREVE TERMINE (sett) MEDIO TERMINE (mese) LUNGO TERMINE (trim) Dal punto di vista ciclico, il mercato italiano è in sincronia con gli altri mercati azionari: medio e lungo termine restano negativi, mentre a livello di breve si sta registrando una fase di top del momentum. Una parte minoritaria del mercato ha tuttavia momentum trimestrale positivo (41%) e momentum mensile positivo (23%): solo due (Lottomatica e Diasorin) hanno entrambi i momentum positivi e non è un caso che siano al top del nostro modello di rating automatico. Luglio

24 I TITOLI FTSE MIB Luglio

25 I TITOLI MID/SMALL CAPS Luglio

26 Commento generale Come si puo vedere dai grafici che seguono, l andamento e la posizione tecnica di un indice non spiegano che in parte l andamento dei titoli che lo compongono. La realtà bottom-up, qualunque sia il trend, è sempre sfaccettata. La visione complessiva del mercato azionario italiano conferma in modo ancora piu radicale l outlook che deriva dall esame dell indice. Sebbene molti titoli siano ancora in downtrend, sia in termini di prezzo che di momentum, le eccezioni non mancano e il mercato appare in una generale fase di esaurimento di un movimento ciclico negativo di lungo termine, esaurimento (fase di bottom) che potrebbe coincidere con una svolta positiva di ancor piu lungo termine. Cosa questo implichi a livello della situazione italiana attuale, ancora in piena crisi, non è dato sapere. Noi registriamo attraverso il nostro lavoro ciclico tendenze e svolte e lasciamo agli altri a posteriori il compito di spiegarle. Va tenuto ben presente che i grafici (come queste considerazioni) sono su base trimestrale e mensile e quindi di lungo e medio periodo: spesso, svolte di questa portata richiedono molti mesi prima di essere portate a compimento. Luglio

27 I grafici (4 blue chips + il «best» delle mid/small caps) - esempio.a2a Prezzo (grafico a barre ogni barra un trimestre) - esempio Forza relativa vs indice (=titolo:ftse MIB) Medie mobili ponderate a 1 e 2 Prezzo (grafico a barre.a2a ogni barra un mese) 2 periodi 3 Medie mobili 3 ponderate a 1 e 2 periodi Composite Momentum 1 Composite Momentum Luglio

28 A2A.A2A 3.A2A Luglio

29 ANSALDO ANSALDO ANSALDO Luglio

30 ATLANTIA ATLANTIA ATLANTIA Luglio

31 AUTOGRILL 2 1.AUTOGRILL AUTOGRILL Luglio

32 AZIMUT AZ IMUT AZ IMUT Luglio

33 BANCO POPOLARE 2.BANCO POPOLARE BANCO POPOLARE Luglio

34 BANCA MPS 4 3.BCA MPS BCA MPS Luglio

35 BANCA POPOLARE MILANO.BCA POP MILANO BCA POP MILANO Luglio

36 BANCA POPOLARE DELL EMILIA ROMAGNA 2.BP EM ROM BP EM ROM Luglio

37 BUZZI UNICEM 3.BUZ ZI UNICEM BUZ ZI UNICEM Luglio

38 CAMPARI CAMPARI CAMPARI Luglio

39 DIASORIN 4.DIASORIN DIASORIN Luglio