WEBINAR DEL 25/01/2014

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1 WEBINAR DEL 25/01/2014 TOPICS: PRIMA PARTE: IL WEBINAR DEL 23/01 POSIZIONE CICLICA VALORI MODELLO DI PROIEZIONE GREED/PANIC INDEX CORRELAZIONI DELLA BORSA USA ITALIA METALLI E TITOLI AURIFERI DOLLARO Q&A SECONDA PARTE: AGGIORNAMENTO SULLA SITUAZIONE DI BREVE E SUI TARGET DELLA CORREZIONE ITALIA EUROPA USA SUGGERIMENTI OPERATIVI: PORTAFOGLI MODELLO (STRATEGIA) SUGGERIMENTI OPERATIVI: OPERATIVITA TATTICA

2 Proviamo a capire meglio cosa sta succedendo. Si immagini quindi l universo finanziario investibile come una casa con tre stanze: - la liquidita (la stanza piu grande) - i bonds - i mercati azionari (la stanza piu piccola) Tra le varie stanze c è transito libero. 2

3 A seconda della convenienza, in una situazione normale gli investitori passano da una stanza all altra. In questa particolare e unica situazione, la derivata prima del QE ha avuto come effetto di annullare di fatto la redditivita della liquidita, che si e quindi spostata per convenienza forzosa nella massima parte verso i bonds. La prima stanza (la LIQUIDITA ) e ormai completamente inagibile agli abitanti della casa (gli investitori). 3

4 Di conseguenza, forzando gli investitori in liquidità fuori dalla loro stanza, le altre due stanze (BONDS e AZIONI) sono state affollate, senza particolari meriti. La derivata seconda del QE è che si è annullata la convenienza per la massima parte dei bonds. La seconda stanza (i BONDS) e stata invasa ed e sovraffollata: anch essa progressivamente sta diventando scomoda ( tassi reali negativi) al punto di essere inagibile agli abitanti della casa (gli investitori). 4

5 Man mano che si sono contratti il premio di tasso e il premio di credito, la stanza 2 è diventata sempre piu stretta e gli investitori si sono trovati costretti a riversarsi nella 3, dalla quale non avranno piu convenienza a uscire (1) fino a che le stanze 2 e 3 non avranno ripreso ad essere agibili ( tassi piu elevati); o (2) in caso di crisi. 5

6 DOVE SIAMO Le politiche monetarie hanno causato un DISALLINEAMENTO fra le componenti BORSE EU-USA ECONOMIE TASSI DI INTERESSE MATERIE PRIME Il nostro MODELLO è per alcuni elementi in FASE 3, per altri ancora in FASE 2, quindi ha ancora davanti un pezzo di strada prima di arrivare alla fase distributiva vera e propria. A causa della natura anomala e delle particolari manipolazioni monetarie a cui è stato soggetto questo ciclo, si è creato un DISALLINEAMENTO fra le quattro componenti del Modello. Le borse dei mercati maturi e sostenuti sono forti e in stato avanzato, le economie sono in ripresa (vedi Modello e Barometro), i tassi a lungo sono in modesta ripresa ma il segmento più ritardatario è quello delle commodities, che è STRETTAMENTE CORRELATO con i mercati emergenti e la loro forza relativa. 6

7 DOVE SAREMO A FINE 2014 ( se le cose andranno in modo normale) BORSE EU-USA ECONOMIE TASSI DI INTERESSE MATERIE PRIME Se mercati ed economie proseguiranno senza traumi nel loro percorso, il 2014 sarà l ANNO DEL RIALLINEAMENTO fra le quattro componenti del modello. Dovremmo vedere (1) borse ancora sostanzialmente positive, (2) economie positive, (3) tassi in netto rialzo su tutte le scadenze + fine del sostegno delle Banche Centrali, (4) commodities in ripresa ripresa di forza di BRIC e Emergenti 7

8 CICLO DI LT CICLO DI MT CICLO DI BT 1Q 2013 FEB-APR 2014 Borse - POSIZIONE CICLICA CICLO LT (dati trimestrali) AL RIALZO RESTERA AL RIALZO ALMENO PER TUTTO IL 1Q 2014 CICLO MT (dati mensili) AL RIALZO RESTERA AL RIALZO ALMENO FINO A FEB- MAR 2014 CICLO BT (dati settimanali) AL RIALZO, DIRETTO VERSO UN TOP CICLICO DI BREVE NELLA SECONDA META DEL 1Q (FEB-APR) LUG Q Q Q 2015? 8

9 MERCATI Schema indicativo della posizione ciclica di Lungo Periodo CONVERTIBILI GERMANIA EUROPA ITALIA HIGH YIELD USA BTP BRIC EMERGENTI TASSI 10Y US A D BUND T U TASSI 10Y JPY TASSI 10Y EU T-BOND T U TASSI 10Y CH CRB INDEX ORO TASSI 6M EU ARGENTO EMKTS BONDS TITOLI AURIFERI TASSI 6M US 9

10 BAROMETRO GLOBALE Il Barometro GLOBALE ha segnalato l uscita dalla contrazione (C) a fine 2012, ed è in fase di SURRISCALDAMENTO sostenuto da un segno positivo su tutte le componenti. Storicamente, come si vede anche bene dal grafico, il raggiungimento dello stato di SURRISCALDAMENTO (10+ sulla scala del Barometro GLOBALE) è la PRECONDIZIONE per una inversione ciclica, seguita a distanza di 6-12 mesi circa da un deterioramento che sfocia in una fase di CONTRAZIONE o RECESSIONE. 10

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13 Questa è la proiezione di momentum per il 2014, basata su una ipotesi di MODELLO ECONOMICO AL RIALZO: - AMBIENTE FAVOREVOLE per il 1Q che si può tradurre in: acquistare eventuali correzioni - AMBIENTE NEUTRO per il 2Q operare in controtendenza, vendendo sui rialzi e acquistando sui ribassi - AMBIENTE SFAVOREVOLE per il 3Q vendere sui picchi di breve termine 13

14 Questa è invece la proiezione con l unica modifica del MODELLO ECONOMICO, che passa da POSITIVO a STABILE Questa è la proiezione, con il MODELLO ECONOMICO in INDEBOLIMENTO 14

15 Questa è la proiezione dell ES50, con il MODELLO ECONOMICO POSITIVO Questa è la stessa proiezione, con la variante del MODELLO ECONOMICO NEUTRALE 15

16 Questa è la proiezione del FTSE MIB, con il MODELLO ECONOMICO POSITIVO Questa è la stessa proiezione, con la variante del MODELLO ECONOMICO NEUTRALE 16

17 Questa è la proiezione del NIKKEI, con il MODELLO ECONOMICO POSITIVO Questa è la stessa proiezione, con la variante del MODELLO ECONOMICO NEUTRALE 17

18 Questa è la proiezione dell indice MSCI EMERGING MARKETS, con il MODELLO ECONOMICO POSITIVO Questa è la stessa proiezione, con la variante del MODELLO ECONOMICO NEUTRALE 18

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26 DB G10 Carry Trade Index su un frangente cruciale 26

27 Ritorniamo sul concetto di CICLO SDOPPIATO in quanto è centrale allo sviluppo della nostra analisi di scenario DURATA MEDIA: 6-8 ANNI (7 cicli in 49 anni, questo è l ottavo) IN ATTO DA 50+ ANNI A CAUSA DEGLI INTERVENTI DELLE BANCHE CENTRALI (primo ciclo RIPRESA SENZA STIMOLI + secondo ciclo STIMOLI MONETARI MANIPOLAZIONE a conclusione del secondo ciclo arrivano BEAR MARKETS violenti ( , 1987, , ) Il ciclo attuale ha 5 anni, quindi in termini di lungo periodo è statisticamente prossimo a entrare nella fase critica di DISTRIBUZIONE TOP INVERSIONE BEAR MARKET 27

28 S&P500 e ECOSurprise Index USA 28

29 S&P500 e Tassi 10y USA 29

30 S&P500 e EU Consumer Confidence (molto piu lineare della CC US) inversione inversione inversione inversione inversione inversione 30

31 S&P500 e tassi a 10y CHF i tassi CHF salgono nei mesi prima del top 31

32 Dollar Index e S&P500 nessuna correlazione storica!!! 32

33 Volatilità S&P e Bond su un minimo congiunto simile al 2007 Inizio 2007 Inizio

34 BORSA ITALIANA - TREND SECOLARE «THINGS CHANGE» 34

35 INDICE COMIT DEFLAZIONATO Il processo di reflazione secolare è iniziato 35

36 MIB trimestrale 36

37 MIB mensile 37

38 Spread MIB/BTP solo quando sale conviene la borsa! 38

39 Conclusioni - ITALIA ITALIA Il trend secolare/generazionale ha fatto il minimo nel 2012 Quel minimo, a parte eventi insondabili, non verrà mai più toccato I paragoni con il passato portano a concludere che nei prossimi anni la borsa italiana è destinata a crescere a una media del +10/15% ogni anno Eventuali Bear Markets ciclici o fasi negative globali verranno assorbite più facilmente dalla borsa italiana rispetto ad altri mercati, a causa della sua scarsa presenza nei portafogli globali Bear Markets ciclici e fasi negative globali andranno visti come ghiotta BUY OPPORTUNITY Con una compressione di valori notevole, il vero decollo della borsa italiana avverrà quando l economia italiana riprenderà a crescere a ritmo sostenuto, presumibilmente nel prossimo ciclo borsistico Il piano di privatizzazioni del governo è e sarà un sostegno e un plus per il mercato azionario Il distacco del mercato italiano dalla politica domestica è per fortuna definitivo: è all Europa e ai trend globali che bisogna guardare per capire opportunità e rischi anche del nostro mercato 39

40 AMEX GOLD MINING INDEX 40

41 Spread AMEX GOLD/S&P 41

42 Correlazione tra AMEX GOLD e forza relativa dei mercati emergenti 42

43 Conclusioni TITOLI AURIFERI TITOLI AURIFERI (ETF DAXGLOBAL GOLD MINING Isin IE00B3CNHG25) Estremamente interessanti come «buy on dip» statistico (return to the mean) di lungo periodo Legati non solo all oro, ma correlati strettamente alla forza relativa dei Mercati Emergenti, per ragioni legate al ciclo economico (quindi ancora molto deboli e vulnerabili) Strategia suggerita: accumulazione graduale scaglionata nelle fasi di calo (fatto 100 il totale destinato: a scalare, ogni -10% dal prezzo iniziale) Tipo di investitore: AGGRESSIVO Da escludere per investitori prudenti, conservativi e moderati per la volatilità elevatissima Massimo di investimento destinabile: 5% (suggerito: 2-3%) Orizzonte temporale dell operazione: mesi Livello attuale dell indice: 95 Primo target: 120 Secondo target: 150 Chi ha già una posizione: tenga e liquidi sul primo target 43

44 EUR/USD Indicatori tirati: sotto ribaltamento del trend 44

45 Scenario di breve L analisi del rischio in questo 2014 evidenzia QUATTRO FATTORI, come possibili catalizzatori di crisi finanziarie: 1. Gli eccessi tecnici e di valutazione della borsa USA 2. La compiacenza di cui sono ormai circondati i mercati, grazie all azione di sostegno/immissione di liquidità delle banche centrali 3. La debolezza dei mercati emergenti, specie delle borse, a fronte di una loro forte presenza basata sul «senso comune dei dati» nei portafogli di investitori e money managers 4. La difficoltà del ciclo economico a produrre una accelerazione che permetta la fine degli stimoli senza traumi Qual è il WORST CASE SCENARIO? 1. Le borse iniziano una normale correzione 2. La correzione provoca una ulteriore ondata di vendite/liquidazioni sugli EMG ( anello debole) 3. La chiusura delle posizioni provoca perdite che a loro volta innescano la chiusura forzata («margin call») delle posizioni a leva 45

46 NASDAQ settimanale Il nostro segnale automatico di top più selettivo (frecce scure) si è ripetuto per 5 volte negli ultimi 8 mesi, senza che gli eccessi siano stati assorbiti 46

47 Lo stesso è avvenuto anche sullo S&P 47

48 S&P La correzione testa la trendline esponenziale Siamo ancora lontani da una possibile giuntura di acquisto di breve a basso rischio 48

49 S&P giornaliero Supporto minore (vulnerabile) a Vero supporto chiave in area

50 Eurostoxx (ES) 50 settimanale 50

51 Eurostoxx (ES) 50 giornaliero Nessun supporto fino all area 2900 (Dax ) 51

52 MIB settimanale 52

53 MIB giornaliero Nessun vero supporto fino a

54 Conclusioni Visto che i mercati non regalano nulla, ben difficilmente stanno regalando una «occasione d oro» a tutti quelli che non erano entrati nel Molto probabilmente vorranno far prendere paura a tutti quelli entrati nell ultima fase, quindi è POSSIBILE che si vada al test delle VERE AREE DI SUPPORTO E PIVOT POINTS DEL 2014, che sono: - S&P DAX MIB ES In prima istanza, queste aree saranno opportunità di acquisto. Ma solo il comportamento dei mercati a ridosso e successivamente al test di queste aree definirà meglio la situazione e permetterà di operare in modo più coerente per i mesi successivi. PORTAFOGLI MODELLO NESSUN PROBLEMA PER LA PARTE IN REDDITO FISSO DEI PORTAFOGLI PER LA PARTE EQUITY, CHI HA PRESO PARZIALE PROFITTO SULLE POSIZIONI ESISTENTI, SEGUENDO LE NOSTRE INDICAZIONI, SEGUA I SEGNALI DI STOP PER LE POSIZIONI ANCORA IN ESSERE 54