Magazine di approfondimento Aletti Certificate 21 gennaio 2013

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1 Magazine di approfondimento Aletti Certificate 21 gennaio 2013

2 PERFORMANCE DEGLI INDICI FTSE MIB (Valori al 18 gennaio 2013 Variazioni dal 11 gennaio 2013 al 18 gennaio 2013) DAX30 50 Var % sett -1,15% -1,09% -0,18% 0,95% 1,03% (*Valori al 21 gennaio 2013 Variazioni dal 14 gennaio 2013 al 21 gennaio 2013) IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI BANKS OIL&GAS Valore , , ,59 177,10 332,72 Var % sett 0,30% -0,17% -0,30% -0,06% 0,18% TELECOM UTILITIES NASDAQ100 S&P500 NIKKEI225* Valore 234,01 255, , , ,30 Settimana praticamente piatta per i mercati azionari europei che devono metabolizzare il rialzo delle prime due settimane del I listini inoltre non hanno affrontato negli ultimi giorni particolari catalyst positivi tali da alimentare ancora gli acquisti in attesa che anche in Europa entri nel vivo la nuova stagione di comunicazioni di dati trimestrali. Sul fronte macro è arrivato poco supporto dalla comunicazione dei dati relativi alla produzione industriale di Eurozona a novembre in calo dello 0,3% dal precedente -1% e contro attese pari a +0,2% e variazione tendenziale -3,7% dal precedente -3,3% e contro attese pari a -3,1%. A penalizzare i mercati anche le nuove stime da parte della Banca Mondiale che vede per il 2013 una crescita economica sugli stessi ritmi del 2012 a livello globale per avere poi un accelerazione nel Lo Stoxx 600 ha così archiviato la settimana praticamente invariato -0,02%, EuroStoxx50-0,3% e Eurostoxx +0,3%. Tra i singoli paesi il Dax ha registrato una flessione dello 0,2%, Uk +0,5%, Cac +1%, Smi +2,5% con l indice svizzero sui massimi dall agosto del Ibex spagnolo in calo dello 0,7% con il rendimento del Bonos a 10yr in aumento di 19 bps a 5,08% dal 4,89% della settimana precedente dopo le dichiarazioni dell agenzia di rating Fitch secondo cui il rating della Spagna potrebbe essere ridotto anche senza il ricorso del paese iberico alle Outright Monetary Transactions. Aumenta anche lo spread rispetto al bund di 21,88 bps a 353,4 bps dai precedenti 330,5. Per quanto riguarda gli altri paesi periferici Irlanda praticamente flat -0,05%, Portogallo +1,7% e Atene -0,6%. Tra i settori dello Stoxx600 i maggiori rialzi sono stati registrati dal comparto dei Media +1,6%, Chimica +1,5% e alimentari +1,5%. Hanno chiuso gli ultimi 5 giorni di contrattazioni in ribasso le materie prime +2,8% nonostante i dati migliori delle previsioni degli economisti per l economia cinese che è cresciuta nell ultimo trimestre del 2012 del +7,9% a/a dal precedente +7,4% e contro attese pari ad una aumento del +7,8%. Male anche assicurativi -1,7% e tecnologia -1,7% con Sap in calo del -5% su indicazioni deludenti relative ai risultati trimestrali. Banche questa settimana praticamente flat mentre i petroliferi hanno archiviato la settimana con un leggero rialzo dello 0,2% con Shell +1,1%, Repsol +1,8%, Eni -0,2% e Total -0,4%. Il FtseMib ha chiuso la settimana con una performance leggermente positiva dello 0,3% con il rendimento del Btp a 10yr che è aumentato leggermente di 6,4 bps al 4,17% dal 4,13% della settimana precedente con lo spread rispetto al bund di pari durata in aumento di 3,6bps a 261bps dai 255bps della settimana precedente. Non hanno pesato sulla performance del listino milanese le nuove previsioni presentate dalla Banca d Italia secondo cui il 2013 dovrebbe registrare una crescita economica in Italia negativa del -1%. Tra i singoli titoli i maggiori rialzi sono stati registrati da Fiat +10,2%, Ferragamo +9,9% dopo le indicazioni positive relativamente ai risultati del quarto trimestre con conseguente aumento del price target da parte di alcuni brokers e Mediaset +7,8% dopo il giudizio positivo espresso da Credit Suisse in un suo report. Male invece Enel -4,3% dopo il consiglio negativo sul titolo da parte di Ubs, Generali -3,7% con il mercato deluso dalla presentazione del nuovo piano industriale e A2A -2,7%. Settimana positiva per i mercati azionari americani nonostante l incertezza legata alle prossime decisioni di politica fiscale che dovranno essere prese in Us per aumentare il tetto del debito e per decidere sul fronte dei tagli alla spesa. Mercati sostenuti invece dall entrata nel vivo della stagione della comunicazione dei dati di bilancio dell ultimo trimestre dell anno con 40 compagnie che hanno reso noti i risultati con un beat to miss ratio complessivo di 25:14. Attualmente il tasso di crescita degli utili è pari al +35%, ma escludendo i finanziari scende allo 0,1% con una sorpresa sempre sugli utili al +8,9% e al +3,2% escludendo i finanziari. Sempre al netto dei finanziari i ricavi crescono del +4,3% con una sorpresa del +1,5%. Mercati sostenuti parzialmente da alcuni dati macroeconomici nettamente al di sopra delle attese di consensus con le richieste iniziali di sussidi per la disoccupazione in calo a 335k dalle precedenti 372k e nettamente al di sotto delle attese pari a 368k con la media a 4 settimane in calo a 359,25k da 366k. Bene anche i nuovi cantieri edili a 954k dalle precedenti 851k e contro attese pari a 890k, e permessi edilizi sostanzialmente stabili a 903k. Sentono invece l incertezza relativa al debt ceiling e il peso delle nuove decisioni di politica fiscale gli indici del Philly Fed a gennaio in calo a -5,8 punti dai precedenti 4,6 e contro previsioni pari a 6 e l indice di fiducia dell Università del Michigan a gennaio in calo a 71,3 punti dai precedenti 72,9 e contro attese pari a 75 punti con la componente delle condizioni correnti in calo a 84,8 punti dai precedenti 87 punti e outlook in calo a 62,7 punti dai precedenti 63,8 punti.

3 L S&P500 ha così chiuso la settimana con un rialzo dello 0,9%, Dow Jones +1,2% e Nasdaq Comp +0,3%. Tra i settori i maggiori progressi sono stati registrati dalle Investment Banks +6% sostenute dalle performance di Morgan Stanley +11% e Goldman Sachs +5,3% ampiamente premiate dal mercato dopo la comunicazione dei dati trimestrali. Bene anche gli industriali +3,6% con General Electric +4,3% con i dati di bilancio superiori rispetto alle attese. Infine costruttori edili +3,8% sulla scia dei dati macroeconomici comunicati la scorsa settimana. In calo invece il settore dei Computers -2,7% con Apple -3,9% sui timori relativi ai risultati trimestrali che verranno comunicati mercoledì 23 gennaio che hanno portato il titolo a scendere anche al di sotto dei 500 Dollari per azione nella giornata di mercoledì. Settimana nel complesso contrastata per i finanziari con molti istituti che hanno reso note le trimestrali con il comparto delle banche che così ha realizzato negli ultimi 5 giorni di contrattazioni un calo dello 0,7% con Wells Fargo -0,5%, Us Bancorp -1,9% e Comerica +5,8% con l indice più ampio Kbw in leggero rialzo +0,6% penalizzato comunque da Citigroup -1,6% e Bank Of America - 4,2% dopo i dati trimestrali e con l indice delle banche regionali invece in netto rialzo +2,7%. IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD Valore 1,3321 1,2443 0, ,98 10,3272 Var % sett -0,16% 2,08% 1,46% 0,82% -0,16% (Valori al 18 gennaio 2013 Variazioni dall 11 gennaio 2013 al 18 gennaio 2013) I mercati valutari chiudono la settimana in modo cauto, con il Dollaro che chiude al massimo da oltre una settimana beneficiando di rinnovata domanda contro forti vendite su Yen e CHF. Infatti, il Dollar Index chiude la settimana a (+0,5%), sopra quota 80 per la prima volta dal 9 gennaio. Il Dollaro si è apprezzato moderatamente anche vs Euro, a 1,3321 contro la chiusura di giovedì a 1,3376 (+0,4%), mentre l Euro ha registrato un forte apprezzamento nel corso della settimana vs CHF, chiudendo venerdì a 1,24433, prossimo al massimo dall introduzione della soglia difesa dalla SNB di 1,20 a settembre Lo Yen ha proseguito la debolezza che lo caratterizza oramai da settimane, chiudendo venerdì a 90,10 contro USD (con un modesto recupero stamani a 89.61) e a 119,98 contro Euro. Qui le attese sono per l esito del meeting di due giorni della BOJ che si concluderà domani e che dovrebbe varare un nuovo aumento del programma di acquisto asset, insieme alla probabile introduzione di un target formale di inflazione al 2%. La sterlina si è svalutata contro le principali valute, chiudendo la settimana a 1,5870 contro USD (minimo degli ultimi dieci mesi) e a 0,83931 contro USD (+0,4%), minimo degli ultimi due mesi, risentendo delle preoccupazioni riguardo lo stato di salute dell economia UK dopo l inatteso rallentamento delle retaili sales di dicembre, che hanno mostrato un calo dello 0,1% mom contro le attese di un rialzo dello 0,2% mom. Generalizzata debolezza per le commodities currencies, con l AUD che ha chiuso la settimana poco al di sopra di quota 1.05 contro USD, suggerendo come la valuta resti vulnerabile dopo la debolezza dei dati provenienti dal mercato del lavoro. Le valute asiatiche sono risultate generalmente ben supportate, con la rupia che ha chiuso sotto quota 54 contro USD per la prima volta dal 2 novembre. La PBoC ha abbassato la parità per l RMB contro USD a 6,2752. Euro-Sterlina Euro-Yen Euro-Dollaro -2,0% 0,0%

4 IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI (Valori al 18 gennaio 2013 Variazioni dall 11 gennaio 2013 al 18 gennaio 2013) TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP Btp 1,39 3 2,86 9 4,17 4 4,94 3 Bund 0,18 5 0,61-1 1,56-3 2,32-13 T-Bond 0,25 0 0,76-2 1,84-3 3,03-2 Gilt 0,38-2 0,94-6 2,01-7 3,26-3 JGB* 0,08-1 0,16-1 0,75-7 2,00 0 (*Valori al 21 gennaio 2013 Variazioni dal 14 gennaio 2013 al 21 gennaio 2013) In calendario, questa settimana, per quanto riguarda i paesi core, l asta tedesca dove sono stati collocati 4,0068 miliardi del nuovo Bund decennale con cedola 1,5%. rendimento è stato pari a 1,56%, in rialzo da 1,40% dell ultima asta analoga. Inoltre la Francia ha collocato 2,35 miliardi di Euro del Btan 2015 (cedola 2,5%), 1,585 miliardi dell OAT aprile 2017 (cedola 3,75%) e 4,045 miliardi del nuovo OAT luglio 2018 (cedola 1%). Il rendimento è risultato pari, rispettivamente, a 0,24%, 0,74% e 1,06%. La domanda è stata buona, pari a 2,86 volte l ammontare offerto per l OAT gennaio 2015, pari a 2,79 volte per l OAT aprile 2017 e a 1.90 volte per l OAT luglio Inoltre, sono stati emessi 600 milioni dell OATei luglio 2018, 526 milioni dell OATei luglio 2019 e 560 milioni dell OATei luglio Il rendimento è stato rispettivamente pari a -0,5%, -0,44% e 0,64%. Tra i Paesi periferici da ricordare l offerta portoghese di 300 milioni di Euro del trimestrale, 1 miliardo 10 anni dell annuale e 1,2 miliardi del 18 mesi. Il rendimento è risultato decisamente in calo rispetto alle ultime aste analoghe per le tre scadenze. Per il trimestrale si è registrato 0.667% vs 1.936%, per l annuale 1.069% vs 2,10% e per il 18 T-BOND mesi, 1,963% vs 2.990%. La domanda è stata buona, pari a 3,787 volte l ammontare offerto per il trimestrale, pari a 2,31 per l annuale e pari a 2,72 2 anni volte per il 18 mesi. Secondo la stampa locale, il Portogallo potrebbe emettere un bond a 5 anni nel prossimo futuro. Il Tesoro italiano ha comunicato i risultati dell emissione della prima tranche del nuovo BTP 15 anni, con scadenza 1 settembre 2028 e cedola semestrale del 4,75%. L importo emesso è stato pari a 6 miliardi di euro. Il titolo è stato collocato al prezzo di anni corrispondente ad un rendimento annuo lordo di 4,805%. La Spagna ha collocato miliardi di Euro scadenza ottobre 2015 (cedola 3,75%), BUND con scadenza gennaio 2018 (cedola 4,5%)e 512,07 milioni luglio 2041 (cedola 4,7%). Il rendimento assegnato è risultato in calo rispetto alle 2 anni precedenti aste analoghe, rispettivamente 2,713% per la scadenza ottobre 2015, in calo da 3,358% dell ultima asta analoga, 3,77% per la scadenza gennaio 2018 in calo da 3,988% dell ultima asta analoga e 5,696% della scadenza La domanda è stata buona, con un bid-to-cover ratio rispettivamente di 202, 2,32 e Inoltre la Grecia ha collocato 1,625 miliardi del trimestrale con rendimento del 4,07% e un bid-to cover ratio di 1,75. Buon esito, infine, dell asta irlandese per 500 milioni del trimestrale che è stato assegnato con un rendimento dello 0,20%, meno della metà di quello -6 dell ultima asta analoga 0.55%. La domanda è stata molto consistente, pari a 3,80 volte l ammontare offerto anche se leggermente inferiore al risultato della precedente asta, 4,10. Su base settimanale sul secondario la settimana ha visto una rinnovata avversione al rischio con rendimenti in rialzo per la curva italiana, con il decennale che è salito del 3.6% a quota 4.17% e il 5y di quasi il 10% a 2.86%. Forti rialzi soprattutto sulla curva spagnola con il decennale in volata a quota 5,08% e il 5y e il 2y in rialzo del 36% e 38% rispettivamente a 3,85%e 2,51%. Rendimenti in discesa per Germania e Regno Unito. Il Bund decennale ha chiuso al ribasso a 1,56% mentre il decennale britannico ha perso quasi il 7% chiudendo a 2,01% e il 5y in ribasso del 6,4% a 0,94%

5 MACROECONOMIA Settimana scorsa negli Stati Uniti l indice dei prezzi al consumo US per dicembre è risultato flat mom dopo che a novembre si era visto un calo dei prezzi dello 0,3% m/m. Il dato core, ovvero al netto delle componenti cibo e energia, ha registrato un rialzo dello 0.1% m/m in linea col mese precedente. Analizzando il dettaglio, la componente food&beverage ha registrato un rialzo dei prezzi, in particolare per quanto riguarda la farina, i prodotti da forno e frutta e verdura fresca. La componente energetica ha visto invece un nuovo calo delle tariffe anche se di entità inferiore a quello del mese di novembre (-1,2% m/m vs -4,1% di novembre), con la Gasoline in calo del -2,3% m/m, meno del -7,3% m/m registrato a novembre. Al contrario, per i servizi elettrici vengono riportati rialzi dei prezzi anche se di entità inferiore al mese precedente (0.4% m/m vs 0.9% m/m). Anche le tariffe dei trasporti hanno visto aumenti generalizzati, con i trasporti pubblici in rialzo dell 1.0% m/m dopo lo 0.8% m/m di novembre e il costo del viaggi in treno che è aumentato dell 8.4%m/m dopo essere calato nei due mesi precedenti. Andamento diverso per le tariffe aeree, aumentate a dicembre meno rispetto ai mesi precedenti (1,2% m/m vs 1,4% di novembre e 2,4% di ottobre). Guardando una diversa aggregazione, si nota che sia per i beni durevoli che non durevoli si è registrata una diminuzione delle tariffe (rispettivamente -0,1%m/m, -0,4%m/m). Tuttavia, mentre per i primi il dato di novembre era stato flat, per i secondi il calo era stato molto deciso (-1.4% m/m). I nuovi cantieri per dicembre hanno sorpreso al rialzo con un 12,1% m/m che ha seguito il -3,0% m/m della rilevazione precedente, rivisto ieri a -4,3% m/m. L anno si è quindi concluso con un dato molto forte che ha coronato il 28.1% di crescita media registrato nel Le concessioni edilizie, tuttavia, hanno registrato un crescita più debole del mese precedente con 0,3% m/m vs 3,6% m/m rivista 3,7% m/m, lasciando quindi poco spazio ad un risultato altrettanto positivo per gli Housing Starts nei prossimi mesi. D altra parte le case in costruzione sono cresciute a dicembre del 3,2% m/m, terzo dato di una serie in crescita (ottobre: 1,6% m/m e 1,9% m/m), mentre le case completate hanno visto una variazione positiva dell 1,6% dopo la correzione di novembre sul dato di ottobre. Gli incrementi più consistenti di nuovi cantieri hanno interessato unità abitative multifamiliari e con più di 5 unità, mentre le case monofamiliari hanno visto un incremento del 81% m/m. Diversa la distribuzione dei permessi concessi, che hanno visto un dato positivo solo per le unità monofamiliari (1,8% m/m), mentre per le costruzioni multifamiliari si è registrata una correzione rispetto a novembre (-2,1% m/m da 9,9% m/m) e analogamente per le strutture con più di cinque unità -1,0% m/m da 9,4% m/m di novembre. Per quanto riguarda la distribuzione geografica i nuovi cantieri si concentrano nel nordest e nel Midwest (+21,4% m/m e +24,7% m/m rispettivamente), beneficiando della ricostruzione post-uragano Sandy che proseguirà nei prossimi mesi. La parte ovest segue con 18,7% m/m, mentre nella zona sud la crescita di nuovi cantieri è solo del 3,8%m/m. Venerdì la survey dell Università di Michigan per gennaio, con l indice che è risultato in calo per il secondo mese consecutivo, da 72.9 di dicembre a 71.3 di gennaio, registrando così il minimo da dicembre Sono risultati in calo sia l indice relativo alle condizioni economiche correnti che quello inerente le attese sugli sviluppi futuri dell economia. In entrambi i casi si tratta del secondo dato in ribasso in quanto la rilevazione del mese di dicembre aveva già risentito dell incertezza sulle sorti del fiscal cliff, di cui comunque, nonostante l accordo di fine, rimangono molti punti aperti che sono stati rimandati al nuovo anno entro il termine del primo marzo. Punto nodale resta il Debt ceiling, sul quale Repubblicani e Democratici devono trovare un accordo per il suo rialzo dopo che ad agosto 2011 era stato fissato a 16,394 miliardi di dollari, valore che è stato raggiunto il 31 dicembre. Nel dettaglio, l indice inerente le condizioni economiche attuali a novembre era di 90.7, poi è sceso a dicembre a 89.9 e infine a gennaio ha registrato 87,0, minimo da luglio. In parallelo la view sull evoluzione futura della condizioni economiche ha visto scendere l indice da 79,0 di ottobre, a 77,6 di novembre, a 64,6 di dicembre per finire a 63,8 di gennaio. A pesare sulla fiducia dei consumatori a inizio anno vi è l effetto del Mini Deal raggiunto dai partiti il 31 dicembre che ha portato alla fine della payrolls tax holiday, con il risultato che quasi tutti i lavoratori stanno osservando un calo nella busta paga netta percepita durante il mese di gennaio. Infatti, secondo l Università del Michigan, la quasi totalità del calo si concentra fra le famiglie con un reddito inferiore ai 75K USD, mentre il Sentiment fra le famiglie a reddito più elevato ha visto un rialzo più contenuto, sostenuta comunque dall innalzamento della soglia per il rinnovo dei Bush Tax Cuts a 450K USD all anno da 250K. I dati cinesi hanno complessivamente dipinto un quadro di miglioramento della congiuntura alla fine del Infatti, il GDP reale di Q4 è rimbalzato a 7.9% yoy da 7.4% yoy di Q3, al di sopra delle aspettative, beneficiando dei diversi progetti di investimenti in infrastrutture avviati. La crescita qoq in Q4, in termini aggiustati per le stagionalità, ha registrato una stabilizzazione a 2.0% qoq da 2.1% qoq di Q3. In tal modo, il 2012 si è chiuso con una crescita media del 7,8% yoy. In dettaglio, all interno di Q4 il ciclo ha subito un accelerazione a dicembre, con la produzione industriale che ha segnato un miglioramento a 10,3% yoy da 10,1% di novembre, al di sopra della media dell anno di 10% yoy. Inoltre, l indicatore di Business Sentiment di MNI per gennaio (che mostra una forte correlazione con il PMI ufficiale) ha visto un miglioramento a 54,94 da 52,22. Le vendite al dettaglio per dicembre hanno mostrato un accelerazione a 15.2% yoy da 14.9% yoy di novembre, con la media anno attestatasi a 14,3% yoy, anche se in questo caso bisogna riconoscere come gran parte dell accelerazione nel valore delle vendite al dettaglio sia imputabile all accelerazione dei prezzi nel mese. Tuttavia, dal lato Investimenti abbiamo segnali di debolezza, con i Fixed Asset Investments nominali in rialzo del 20.6%medio nel 2012, in rallentamento da 20.7% yoy YTD registrato a novembre. In particolare, nel settore manifatturiero hanno registrato un rallentamento a 22% yoy da 22.8% yoy di novembre e nel settore costruzioni hanno rallentato a 16.2% da 16.7% yoy. Nel 2013 l economa cinese dovrebbe quindi proseguire la ripresa, beneficiando degli stimoli varati.

6 21/01/ GE Prz produzione m/m Dec 0,00% -0,10% 22/01/ UK Finanza pubblica (PSNCR) Dec 6.5B -6.8B 22/01/ EC ZEW Sondaggio (Sentiment econ) Jan -- 7,6 22/01/ GE Inchiesta Zew (situazione corrente) Jan 6,2 5,7 22/01/ TU Tasso repo benchmark Jan 22 5,50% 5,50% 22/01/ CA Vendite al dettaglio m/m Nov -0,10% 0,70% 22/01/ US Vendite case esistenti m/m Dec 1,20% 5,90% 22/01/2013 JN Tasso target BOJ Jan ,10% 23/01/ UK Bank of England Minutes 23/01/ UK ILO Disoccupazione (3 mesi) Nov 7,80% 7,80% 23/01/ IT Partite correnti (mln euro) Nov M 23/01/ US Indice prezzi case m/m Nov 0,60% 0,50% 23/01/ CA Tasso Bank of Canada Jan 23 1,00% 1,00% JAN RU Produzione industriale a/a Dec 2,00% 1,90% 24/01/ CH HSBC Flash PMI manifattura Jan -- 51,5 24/01/ FR PMI Manifattura Jan P 44,9 44,6 24/01/ GE PMI Manifattura Jan A 46, /01/ GE Servizi PMI Jan A /01/ EC Partite correnti stag zona euro Nov B 24/01/ EC PMI Manifattura Jan A 46,6 46,1 24/01/ EC Servizi PMI Jan A 48 47,8 24/01/ EC PMI Composite Jan A 47,5 47,2 24/01/ IT Vendite dettaglio destag m/m Nov -0,10% -1,00% 24/01/ US Nuove richieste disoccupazione Jan K 335K JAN RU Vendite al dettaglio (vere)m/m Dec 20,00% -0,60% 25/01/ JN CPI nazle a/a Dec -0,20% -0,20% 25/01/ JN CPI nazle sz prodotti freschi a/a Dec -0,20% -0,10% 25/01/ JN Tokyo CPI YoY Jan -0,60% -0,60% 25/01/ GE IFO - Clima affari Jan ,4 25/01/ GE IFO - Aspettative Jan 98,5 97,9 25/01/ UK Pil t/t 4Q A -0,10% 0,90% 25/01/ US Vendite case nuove m/m Dec 2,10% 4,40% La presente pubblicazione è predisposta da Banca Aletti & C. S.p.A. (Banca Aletti) al solo scopo di fornire informazioni sull andamento dei mercati finanziari e non costituisce offerta o raccomandazione all investimento. Le informazioni riportate sono di pubblico dominio e sono considerate attendibili ma Banca Aletti non è in grado di assicurarne l esattezza e la completezza né l aggiornamento. Tutte le informazioni riportate sono date in buona fede, sulla base dei dati disponibili, e sono suscettibili di variazioni, anche senza preavviso, in qualunque momento dopo la pubblicazione. Pertanto, Banca Aletti non assume alcuna responsabilità per le informazioni contenute nella presente pubblicazione e per ogni eventuale danno derivante dal loro utilizzo. Chiunque intenda effettuare operazioni d investimento dovrà, in via preliminare, acquisire tutte le informazioni e i dati necessari per valutare in modo corretto il rischio relativo e l adeguatezza in relazione ai propri obiettivi d investimento, alla propensione al rischio, all esperienza in materia d investimenti e alla propria situazione finanziaria. La decisione di effettuare qualunque operazione finanziaria è a rischio esclusivo dei destinatari della presente pubblicazione. Banca Aletti non può essere considerata responsabile ad alcun titolo per le informazioni contenute nella presente pubblicazione.