Magazine di approfondimento Aletti Certificate 7 gennaio 2013

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1 Magazine di approfondimento Aletti Certificate 7 gennaio 2013

2 PERFORMANCE DEGLI INDICI FTSE MIB (Valori al 4 gennaio 2013 Variazioni dal 28 dicembre 2012 al 4 gennaio 2013) DAX30 50 BANKS OIL&GAS Valore , , ,35 169,97 333,93 Var % sett 4,22% 2,15% 1,86% 4,57% 3,87% TELECOM UTILITIES NASDAQ100 S&P500 NIKKEI225* Valore 232,21 264, , , ,11 Var % sett 3,27% 2,30% 4,53% 4,57% 2,82% (*Valori al 7 gennaio 2013 Variazioni dal 31 dicembre 2012 al 7 gennaio 2013) IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI Prima settimana del 2013 positiva per i mercati azionari europei con gli acquisti supportati dall ulteriore distensione delle tensioni sui mercati periferici e con l accordo raggiunto negli Stati Uniti tra repubblicani e democratici relativamente alla nuova politica fiscale americana che ha alimentato la propensione al rischio degli investitori. Sul fronte macro in Europa continuano ad essere comunicati tuttavia dati che non sono completamente incoraggianti. Questa settimana infatti gli indici Pmi manifattura finali di dicembre di Francia, Germania e Eurozona sono rimasti sostanzialmente stabili rispetto alla rilevazione preliminare mentre è migliorato soltanto quello italiano a 46.7 punti dai precedenti 45.1 e contro attese pari a Gli indici Pmi dei servizi (sempre la rilevazione finale) di dicembre hanno evidenziato valori stabili per la Germania e Eurozona con quello francese che è diminuito a 45.2 punti dai precedenti 46 e quello italiano è invece migliorato a 45.6 punti dai precedenti 44.6 e contro attese pari a 45 punti. Lo Stoxx600 ha quindi archiviato la settimana con un rialzo del +3,3%, l Eurostoxx del +3% e l EuroStoxx50 del +3,1%. Tra i singoli paesi, Dax +2,2%, Ftse100 +2,8%, Cac +3%, Smi +3,5%. L Ibex spagnolo ha registrato un rialzo del +3,75% con il rendimento del Bonos a 10yr in calo al 5,06% dal 5,26% della settimana precedente e con lo spread rispetto al bund di uguale durata in calo di 42,4bps a 352bps da 395bps. Per quanto riguarda le performance dei mercati periferici, l indice portoghese ha guadagnato il +3,9%, Atene +7% e Irlanda +3,9%. Per quanto riguarda i settori dello Stoxx600 i maggiori rialzi sono stati registrati dal comparto delle banche +4,6% con il rialzo trainato essenzialmente dalle banche italiane e spagnole; materie prime +4,2%, e assicurativi +3,9%. Tutti i settori hanno chiuso in rialzo e hanno limitato i guadagni gli immobiliari +1,3%, la chimica +1,3% e gli alimentari +2,3%. I petroliferi hanno registrato un aumento del +3,9% con Repsol +3,4%, Eni +3,65%, Total +2,3% e Shell +1,7%. Il FtseMib ha chiuso la settimana con la performance migliore tra i principali indici con un progresso del +4,2% con il rendimento del Btp a 10y in calo di 23,2bps al 4,27% dal 4,50% della settimana precedente e con lo spread rispetto al bund in flessione di 45,8bps a 272,9bps dai 318,8 della settimana precedente con il titolo tedesco a 10 anni che ha visto il rendimento salire all 1,536% dall 1,31%. Tra i singoli titoli le migliori performance sono state registrate da BMontePaschi +17%, BPMilano +8,7% e Mediaset +8,2%. Tutti i titoli hanno archiviato la settimana in positivo e hanno limitato i guadagni Diasorin +1%, Parmalat +1,1% e Terna +1,5%. Avvio del 2013 decisamente positivo per i mercati azionari americani dopo l accordo raggiunto in extremis tra democratici e repubblicani relativamente alla nuova politica fiscale americana anche se alcuni nodi rimangono ancora da sciogliere. Non è stato infatti innalzato il tetto sul debito e i tagli alla spesa pubblica sono stati rinviati, cosicché sarà il nuovo Congresso che si è insediato il 3 gennaio che si troverà a trattare su queste importanti questioni. Sul fronte macroeconomico i dati comunicati nella settimana hanno fornito comunque un importante sostegno alla contrattazioni. L indice Ism manifattura per il mese di dicembre ha registrato infatti un aumento a 50.7 punti dai precedenti 49.5 e contro attese pari a 50.4 punti con la componente dei nuovi ordini stabile a 50.3 punti, scorte in calo a 43, employment in aumento a 52.7 da 48.4 e nuovi ordini per l export in aumento a 51.5 da 47 punti e anche i payrolls di dicembre hanno evidenziato valori incoraggianti. Infatti la variazione complessiva è stata positiva e pari a +155k dai precedenti +161k rivisto da +146k e contro attese pari a +153k (private +168k da +171k rivisto da +147k e attese +150k e manufacturing +25k da prec 5k rivisto da -7k e attese pari a 5k). Il tasso di disoccupazione relativamente al mese di dicembre è passato dal 7,753% al 7,849%. L S&P500 ha così archiviato la prima settimana del 2013 con soli quattro giorni di contrattazioni con un rialzo complessivo del +4,6%, Dow Jones +3,8% e Nasdaq +4,8%. Tra i settori i maggiori rialzi sono stati registrati dal comparto delle investment banks +7,8% con Morgan Stanley in rialzo del +8,3% e Goldman Sachs +7,2%, dai costruttori edili +7,6% e assicurativi +5,7%. Tutti i settori hanno chiuso la settimana in positivo e hanno limitato i guadagni gli immobiliari +2,9%, i beni di consumo +3,1% e le banche +3,7% con Us Bancorp +4,9%, Comerica +8,2% e Wells Fargo +3%.

3 Nel complesso la performance del comparto dei finanziari è stata positiva con l indice più ampio Kbw che ha registrato un progresso del +6,2% e l indice delle banche regionali un rialzo del +6,15%. Settore dei petroliferi +4,5% con il greggio Wti la scorsa settimana +2,5% a $93,1 dai $90,8. Tra i titoli del Dow Jones le migliori performance sono state registrate da Hewlett-Packard +10,7% sulle attese che decida di dismettere le attività non performanti. Bene anche Caterpillar +9,3% e Alcoa +8,9%. In calo solo United Health -3,3% e hanno limitato i guadagni Microsoft +0,87% e Wal Mart +2,1%. IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD Valore 1,3069 1,2084 0, ,21 10,1297 Var % sett -1,11% 0,07% -0,61% 1,41% -1,12% (Valori al 4 gennaio 2013 Variazioni dal 28 dicembre 2012 al 4 gennaio 2013) La settimana è cominciata con la notizia di un raggiungimento di un accordo in extremis per evitare la maggior parte del Fiscal Cliff che ha sostenuto nella parte iniziale dell anno l appetito per il rischio, con dollaro e yen che si sono di conseguenza indebolite contro la maggior parte delle valute e le commodity currencies in apprezzamento. Il dollaro è salito venerdì al massimo degli ultimi 29 mesi contro yen beneficiando di una politica monetaria che in Giappone dovrebbe rivelarsi ancora più accomodante che negli US nei prossimi mesi. Infatti, dalle minute del FOMC dell 11/12 dicembre pubblicate nella serata italiana di giovedì scorso, è emersa la discussione riguardo una possibile data di termine degli acquisti di MBS e di Treasuries. Invece, in Giappone il nuovo Governo guidato da Abe sta mettendo pressioni sulla BOJ per maggiore easing non convenzionale, fra cui la fissazione di un target di inflazione al 2%. In tal modo, si potrebbe vedere tornare in modo sempre più prepotente il ruolo dello yen come funding currency nel carry trade. Lo yen ha così chiuso la settimana a vs USD (-1% nella giornata di venerdì) e a vs euro (-1.2%). Complessivamente nella settimana il dollaro si è apprezzato del 2.2% vs yen, mentre l euro dello 0.9%. L euro si è apprezzato venerdì anche nei confronti dell USD, chiudendo la settimana a (+0.2%) dopo le perdite dei due giorni precedenti, beneficiando della pubblicazione dei PMI dei servizi in Eurozona, con l Employment Report US per dicembre sostanzialmente in linea con le attese. Complessivamente, però, nel corso della settimana l euro ha perso l 1.3% vs USD. La sterlina ha invece risentito venerdì della pubblicazione del PMI dei servizi per dicembre, sceso a 48.9 da 50.2 di novembre, minimo da dicembre 2010 quando pesanti nevicate nel Paese ne avevano paralizzato il sistema dei Trasporti. In tal modo la sterlina ha chiuso la settimana perdendo lo 0.2% vs USD a e lo 0.4% vs euro a Complessivamente nella settimana la sterlina ha perso lo 0.8% vs USD. Euro-Sterlina Euro-Yen Euro-Dollaro -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0%

4 IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI (Valori al 4 gennaio 2013 Variazioni dal 28 dicembre 2012 al 4 gennaio 2013) TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP Btp 1, , , ,94-13 Bund 0,08 9 0, , ,42 25 T-Bond 0,26 2 0, , ,10 23 Gilt 0, , , ,32 22 JGB* 0,10 0 0,21 2 0,83 4 2,00 2 (*Valori al 7 gennaio 2013 Variazioni dal 31 dicembre 2012 al 7 gennaio 2013) Le minute del FOMC dell 11/12 dicembre mostrano una divisione fra i membri riguardo la durata degli acquisti di asset in corso, sia di MBS che di Treasuries. In particolare, alcuni membri ritengono che gli acquisti di asset sarebbero semplicemente necessari fino a fine 2013, altri sarebbero favorevoli ad un rallentamento. Infine, altri ancora ritengono che sia necessario mantenere un livello consistente di accomodation di politica monetaria, ma non si sbilanciano sulla durata degli acquisti. Un ampia maggioranza di membri è invece stata a favore dell introduzione di obiettivi quantitativi per la guidance sui tassi con l accortezza di inserire l espressione almeno finchè in modo che il raggiungimento del 6.5% per il tasso di disoccupazione con inflazione entro il 2.5% non siano automaticamente interpretati come trigger di politica monetaria meno accomodante. Per quanto riguarda le condizioni correnti dell economia, viene descritta una continua crescita moderata negli ultimi mesi, con un miglioramento nelle condizioni del mercato del lavoro che, però, resta in una situazione ancora difficile. In particolare, lo staff nota come la percentuale di lavoratori part-time for economic reasons è in rialzo, mentre la percentuale dei disoccupati di lungo termine resta elevata. Infine, viene evidenziato come il comitato considererà altri dati del mercato del lavoro per stabilire fino a quando mantenere l attuale stance di politica monetaria. Per quanto riguarda la politica fiscale, in generale i membri si aspettavano una decisione da parte del Congresso per evitare l impatto completo del Fiscal Cliff, indicando come l attività economica già risentisse dell incertezza creata dal futuro della politica fiscale. Sul mercato secondario la settimana scorsa si è aperta con un ritorno dell appetito per il rischio sulla scia della notizia dell accordo per il Fiscal Cliff. In particolare, il BTP ha aperto il 2013 a quota 4.45%, ma è subito volato sotto il 4.30%, per poi proseguire la discesa giovedì sotto quota 4.25%. L effetto si è però mitigato in chiusura di settimana con un rimbalzo fino a quota 4.27%, in rialzo di 3 bp. Movimento analogo ha registrato il Bonos decennale che da quota 5.2% dell apertura del 2 gennaio è sceso fino sotto il 5% per poi muoversi lateralmente fino alla chiusura della settimana. Per quello che riguarda i paesi Core, il Bund ha aperto l anno in volata da quota 1.31% fino a superare venerdì quota 1.55% per poi chiudere a 1.54% in rialzo di 3 bp dalla sedita precedente. Apertura d anno in rialzo anche per i Treasuries che da sotto quota 1.80% hanno superato in chiusura di settimana quota 1.95% per poi chiudere venerdì a 1.90%. 10 anni T-BOND 2 anni 10 anni BUND 2 anni

5 MACROECONOMIA Tra i dati più rilevanti della settimana le survey PMI di Markit per il settore manifatturiero per dicembre, nella versione finale per Eurozona, Germania e Francia e i dati per Italia e Gran Bretagna. Per Eurozona e Germania la release finale della survey è risultata in calo rispetto a quella preliminare (rispettivamente con 46.1 vs 46.3 per Europa 46 vs 46.3 per la Germania), mentre per la Francia non ci sono state revisioni. Il settore manifatturiero europeo chiude l anno con il 17esimo mese in contrazione ed il dato per dicembre risulta in peggioramento rispetto al 46.2 di novembre. Le prospettive per il nuovo anno per l industria manifatturiera potrebbero essere di un leggero sollievo traendo beneficio da una domanda estera più forte trainata da Cina e Stati Uniti. Il miglioramento della competitività dei singoli Paesi, insieme con l implementazione delle riforme strutturali, rimangono punti nodali per il rilancio del settore. In Italia l indice per dicembre ha sorpreso al rialzo con 46.7 da 45.1 di novembre toccando il massimo degli ultimi nove mesi, sebbene l indice segnali sempre una contrazione del settore. In Gran Bretagna l indice per dicembre è tornato in territorio di espansione, con 51.4 dopo il 49.2 di novembre. La media dell anno si porta così a 49.2, con Q4 al di sopra di tale valore con La conclusione positiva dell anno è da attribuirsi principalmente a incrementi nei livelli di produzione e nella crescita di nuovi ordinativi. L aumento della produzione è stato guidato da un rafforzamento della domanda interna, mentre l indice relativo agli ordinativi per le esportazioni segnala una contrazione per il secondo mese consecutivo. I miglioramenti nel settore non sono ancora riflessi nel mercato del lavoro che vede un declino dell occupazione nel settore manifatturiero per l ottavo mese consecutivo. Per quanto riguarda i prezzi, si registrano incrementi per i produttori per il nono mese consecutivo, in particolare con riferimento ai prodotti chimici, energetici, plastica ed ai prodotti alimentari. Tali rialzi vengono però registrati anche nei prezzi degli output. L anno nuovo è iniziato all insegna di una svolta circa il Fiscal cliff. Intorno alle 11 pm EST del 31 dicembre 2012 ha cominciato a circolare la notizia secondo cui al Senato sarebbe stato raggiunto un accordo fra I due Partiti per evitare il cosiddetto Fiscal Cliff. Come richiesto per questi tipi di accordi, il CBO ha effettuato la propria valutazione del pacchetto ed il Senato lo ha approvato ieri alle 2 am. Fra i punti dell accordo è prevista l estensione della maggior parte dei tagli alle tasse per solo due mesi e l avvio dei tagli automatici alla spesa pubblica (Sequestration) viene anch esso rinviato al 1 marzo. L accordo prevede anche una rivalutazione per l AMT, che viene ora indicizzata all inflazione, mentre le imposte immobiliari vengono lasciate salire a 40% da 35%. Si tratta di un importante concessione da parte dei Democratici. Inoltre, i sussidi di disoccupazione di emergenza vengono estesi per un altro anno. Con riferimento ai tagli alle tasse di Bush, l accordo prevede che vengano lasciati scadere per le coppie sposate che complessivamente guadagnano oltre i 450K USD all anno (400K USD per i single), andando in tal modo a finanziare per i prossimi due mesi la spesa pubblica che avrebbe dovuto già essere tagliata. La tassazione passerà dal 35% al 39.6% per queste categorie. Si tratta di un compromesso fra la soglia chiesta dai democratici (250K USD) e quella chiesta dai repubblicani (1 mln USD). Infine, le tasse sui dividendi e capital gain saliranno entrambe al 20% per le coppie sposate che guadagnano oltre 450K USD all anno (400K per i single). Il pacchetto NON comprende invece un rinnovo della Payrolls tax cut (che in tal modo è salita ieri a 6.2%) o un aumento del Debt Ceiling. Da quanto letto, ciò che appare chiaro è come l accordo raggiunto sembri un modo rapido per raggiungere un accordo in extremis, mettendosi d accordo sulle parti del Fiscal Cliff più facili da rinnovare, ma senza risolvere i problemi di lungo termine della spesa pubblica e del Debt Ceiling. Per questo motivorestiamo scettici sulle prospettive di crescita US nella prima parte dell anno e continuiamo a prevedere un rallentamento significativo nella crescita reale. L Employment Report di dicembre ha visto la creazione di 155K posti di lavoro nel mese, con il dato di novembre contemporaneamente rivisto al rialzo a 161K da 146K e quello di ottobre rivisto marginalmente al ribasso a 137K da 138K, per una revisione netta complessiva ai dati dei due mesi precedenti pari a +14K. Il risultato di dicembre è molto simile alla creazione media di posti di lavoro registrata durante il 2011 (+153K). La ripresa del mercato del lavoro resta dunque modesta, con miglioramenti molto lenti, che non saranno giudicati sufficienti dal FOMC al fine di concludere il programma di QE3 varato a settembre e che a dicembre lo ha indotto al varo di un nuovo programma di acquisti di Treasuries in sostituzione di Operation Twist 2 in scadenza a fine ll tasso di disoccupazione è rimasto invariato a 7.8%, anche se in realtà non è scattato l arrotondamento per un millesimo (7.849% da 7.753% di novembre). Il Partecipation Rate è rimasto invariato a 63.6%, portando un rialzo di 192K, diviso fra un rialzo di 28K nel Civilian Employment ed un rialzo di 164K nel Civilian Unemployment. Con questa release i dati aggiustati per le stagionalità dell Household Survey sono stati rivisti in seguito alla revisione dei fattori di stagionalità, svolta di routine con l ultima release di ogni anno per gli ultimi cinque anni. Positivo il calo nel numero di persone che lavorano part-time for Economic Reasons (-220K) e nel tasso di disoccupazione di lungo termine, a 3.06% da 3.08%.

6 07/01/ EC Sentix Fiducia investitori Jan -14,20-16,80 07/01/ EC PPI zona euro m/m Nov -0,20% 0,10% 08/01/ GE Bilancia comm Nov 15.4B 15.8B 08/01/ GE Partite correnti (Euro) Nov 16.0B 13.6B 08/01/ IT Tasso disoccupazione (destag) Nov P -- 11,10% 08/01/ EC Vendite dettaglio zona euro m/m Nov 0,30% -1,20% 08/01/ EC Disoccupazione zona euro Nov 11,80% 11,70% 08/01/ GE Ordini fabbrica m/m (destag) Nov -1,50% 3,90% 09/01/ IT Rapporto deficit/pil YTD 3Q -- 5,00% 09/01/ GE Prod industriale m/m (destag) Nov 1,00% -2,60% 09/01/2013 GR Produzione industriale a/a Nov -- 2,00% 10/01/ FR CPI - Armonizzato EU m/m Dec 0,40% -0,20% 10/01/ FR Indice prezzi al consumo m/m Dec 0,30% -0,20% 10/01/ FR Produzione industriale m/m Nov 0,10% -0,70% 10/01/ FR Prod manifatturiera m/m Nov -0,20% -0,90% 10/01/ SW Prod industriale destag m/m Nov -0,50% 0,50% 10/01/ UK BOE annuncio tassi Jan 10 0,50% 0,50% 10/01/ UK BOE Target acquisto attivi Jan 375B 375B 10/01/ EC BCE annuncio tassi Jan 10 0,75% 0,75% 10/01/ EC ECB Deposit Facility Rate Jan 10 0,00% 0,00% 10/01/ US Nuove richieste disoccupazione Jan 5 365K 372K 10/01/2013 GR Prz consumo armonizzati UE a/a Dec -- 0,40% JAN IN Importazioni % a/a Dec -- 6,40% JAN IN Esportazioni % a/a Dec -- -4,20% JAN CH Importazioni % a/a Dec 3,30% 0,00% JAN CH Esportazioni % a/a Dec 5,00% 2,90% 11/01/ CH Indice prezzi al consumo a/a Dec 2,30% 2,00% 11/01/ CH Indice prz produzione a/a Dec -1,80% -2,20% 11/01/ IN Produzione industriale a/a Nov -- 8,20% 11/01/ SP Produzione industriale WDA a/a Nov -4,00% -3,30% 11/01/ UK Produzione industriale m/m Nov 0,80% -0,80% 11/01/ US Indice prz importazioni m/m Dec 0,10% -0,90% La presente pubblicazione è predisposta da Banca Aletti & C. S.p.A. (Banca Aletti) al solo scopo di fornire informazioni sull andamento dei mercati finanziari e non costituisce offerta o raccomandazione all investimento. Le informazioni riportate sono di pubblico dominio e sono considerate attendibili ma Banca Aletti non è in grado di assicurarne l esattezza e la completezza né l aggiornamento. Tutte le informazioni riportate sono date in buona fede, sulla base dei dati disponibili, e sono suscettibili di variazioni, anche senza preavviso, in qualunque momento dopo la pubblicazione. Pertanto, Banca Aletti non assume alcuna responsabilità per le informazioni contenute nella presente pubblicazione e per ogni eventuale danno derivante dal loro utilizzo. Chiunque intenda effettuare operazioni d investimento dovrà, in via preliminare, acquisire tutte le informazioni e i dati necessari per valutare in modo corretto il rischio relativo e l adeguatezza in relazione ai propri obiettivi d investimento, alla propensione al rischio, all esperienza in materia d investimenti e alla propria situazione finanziaria. La decisione di effettuare qualunque operazione finanziaria è a rischio esclusivo dei destinatari della presente pubblicazione. Banca Aletti non può essere considerata responsabile ad alcun titolo per le informazioni contenute nella presente pubblicazione.