Morning Call 30 OTTOBRE I temi della settimana. Ancora in primo piano le Banche centrali: dopo la Bce e la Cina. possibile il rialzo a dicembre

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1 Morning Call 30 OTTOBRE 2015 I temi della settimana Ancora in primo piano le Banche centrali: dopo la Bce e la Cina. la Fed, possibile il rialzo a dicembre Pil Usa del terzo trimestre in calo all 1,5% per le scorte Eur/Usd minimo a 1,09 Seconda puntata, seconda settimana di avvenimenti importanti sul fronte delle politiche monetarie e della definizione del quadro macro. E l ottava dedicata agli Stati Uniti, protagonisti la Fed con il Fomc che ha confermato il livello dei tassi ma ha dato importanti indicazioni, e il numero sul Pil del terzo trimestre che ha evidenziato un netto rallentamento rispetto al trimestre precedente. Ma le informazioni della settimana non finiscono qui: sul fronte delle politiche monetarie, la decisione della Banca del Giappone di mantenere inalterata la propria politica monetaria e il dato sul Pil del Regno Unito, Paese la cui Banca centrale si riunisce il 5 novembre e che sta avendo una buona ripresa pur in un ambito di prezzi al consumo fermi. Il quadro macro verrà completato, come è noto, il 13 novembre, data in cui saranno resi noti i numeri dei Paesi dell Area euro. Importante l incontro della Fed, Banca centrale che, insieme alla BoE, sta cercando di capire se e quando cambiare il corso della propria condotta monetaria a fronte di altre Banche centrali che ancora si mantengono su un sentiero di sempre maggiore espansione. Ed a questo proposito va ricordata la Cina, economia in rallentamento (vedi lo scorso Weekly per i dati del Pil) che contrasta la performance insoddisfacente con l ennesimo taglio dei tassi, il sesto da inizio anno: la settimana scorsa quello sui prestiti è sceso al 4,35%, quello sui depositi all 1,50%; ridotto al 17,50% anche il tasso di riserva obbligatoria per le banche. Ma scendiamo più nel dettaglio. La Fed ha confermato i tassi allo 0/0,25%, ma rispetto a settembre ha rimosso dal testo finale dell incontro il riferimento al fatto che i recenti sviluppi globali e finanziari potrebbero pesare sulla crescita economica e determinare ulteriori pressioni al ribasso sui prezzi ed ha aggiunto il fatto che si è discusso della possibilità di alzare i tassi target alla prossima riunione di dicembre, nel caso di segnali di miglioramento verso l obiettivo di massima occupazione e inflazione al 2,0%. Il mercato ha recepito, ha aumentato le probabilità di un ritocco dei tassi già a dicembre a circa il 50% e portato il cross Eur/Usd a 1,09 punti. Il dato sul Pil statunitense nel Q3 mostra un deciso rallentamento, al +1,5% trimestrale annualizzato (che corrisponde al +0,3%/+0,4% trimestre su trimestre) dal 3,9% del Q2. I dettagli però sono confortanti: il calo è dovuto alle scorte, mentre le vendite finali reali (cioè il Pil senza le scorte e il saldo netto tra importazioni ed esportazioni) sono salite del 3,0% trimestre su trimestre, ben al di sopra della media degli ultimi tre trimestri che è pari al +1,9%. Sempre in tema di Pil, quello del Regno Unito ha segnato un +0,5% trimestrale (+0,7% nel Q2) ed un +2,3% annuo. Cambio Eur/Usd intraday ultimi 10 giorni: andamento Anche in questo caso il numero diffuso è stato leggermente inferiore al consenso; ma il calo è dovuto principalmente alla contrazione del settore delle costruzioni mentre quello dei servizi segna un aumento su base trimestrale dello 0,7%: la crescita quindi resta piuttosto robusta. Nel corso dell ottava i mercati hanno reagito soprattutto alla posizione della Federal Reserve. I listini azionari dell Area euro hanno chiuso in territorio negativo, mentre gli indici di Wall Street hanno recuperato. I rendimenti sui titoli governativi hanno subìto un calo ad inizio settimana ed hanno reagito con un rialzo con le prese di profitto che hanno seguito gli esiti 1

2 Ifo tedesco in calo ad ottobre a 108,20 In recupero i prezzi al consumo nell Area euro Cina, sesto ribasso negli ultimi 12 mesi Euribor, tassi impliciti negativi fino a dicembre 2017 del Fomc: su base settimanale, stabili i titoli tedeschi, rendimenti in rialzo per i Treasury. Scontata la reazione dei mercati valutari, con il dollaro che si apprezza nei confronti delle principali divise e in particolar modo contro euro: il cross si è portato fino poco sopra 1,09 punti anche se poi, su base settimanale, il cross Eur/Usd torna non molto lontano dai valori di una settimana fa. Macro Germania, Indice Ifo: andamento Non solo Pil, in questa ottava. L indice Ifo tedesco di ottobre è risultato superiore al consenso di mercato, seppure in calo a 108,2 punti. Inatteso l andamento dei sottoindici relativi alle stime correnti (in calo a 112,6 punti) ed alle aspettative (in aumento a 103,8 punti). In Italia ad ottobre migliorano in modo consistente gli indici di fiducia, sia quello dei consumatori (a 116,9 punti dai 113 del mese precedente) che quello relativo alle aziende (105,9 punti dai 104,4 di settembre). Sul fronte dei prezzi al consumo, prima sorpresa al rialzo da quelli tedeschi di ottobre: l indice calcolato secondo i criteri dell Unione europea dà un invariato su base mensile ed un +0,2% su base annua (-0,2% a settembre). Salgono anche i primi dati sui prezzi al consumo italiani: ad ottobre il tasso mensile dell indice nazionale è del +0,2% (-0,3% a settembre) con il tasso annuo confermato al +0,3%; per l Area euro il tasso sale allo 0,0% dal -0,1% con il core che passa al +1,0% dal +0,9% del mese precedente. Banche Centrali e Tassi Bce, Fed, BoJ, BoE ma intanto Tasso Ufficiale Cina: andamento chi ha mosso i tassi è stata la Cina che, alla vigilia del Plenum che fisserà il piano quinquennale del Paese , ha deciso di allentare ulteriormente la politica monetaria nel tentativo di ridare una spinta all economia Nei giorni scorsi infatti la Banca centrale cinese ha deciso il sesto ribasso dei tassi degli ultimi 12 mesi: ridotti dello 0,25% il tasso d interesse ad un anno sui prestiti e sui depositi, ora rispettivamente al 4,35% e all'1,50%; abbassato dello 0,50% anche il tetto di riserva obbligatorio per le banche. La BoJ ha confermato la propria politica monetaria ma ha ridotto le previsioni del tasso di inflazione e di crescita del Paese, facendo presagire un possibile ulteriore allentamento. All ultimo fixing della settimana l Euribor ad un mese si colloca al -0,119%, a 3 mesi al -0,068%, a 6 mesi allo 0,006%, a 12 mesi allo 0,107%. I tassi impliciti dei future Euribor a 3mesi sono negativi fino alla scadenza dicembre 2017 che tratta allo 0,0%, il giugno 2018 scambia allo 0,11%, il dicembre 2018 in area 0,25%. 2

3 Obbligazionario Rendimenti dei Treasury Usa in rialzo: titolo a 2 anni sopra lo 0,70% Spread Btp/Bund a 10 anni tocca i 95bp Spraed Btp/Bund e Bonos/Bund: andamento dal 2013 Anche questa settimana l elemento market mover sui mercati obbligazionari è stata una Banca centrale. Se la settimana scorsa le decisioni scaturite dall incontro della Bce hanno influenzato il Bund, questa volta è toccato ai Treasury muoversi in funzione dalle parole della Fed. All interno di movimenti che nella prima parte dell ottava hanno visto il ribasso dei rendimenti e nella seconda un rialzo, su base settimanale infatti si registra una sostanziale stabilità dei rendimenti tedeschi e un aumento dei Treasury. Selettivo il movimento degli spread: in marginale calo quello italiano, sceso sotto i 95bp e lo spagnolo a 110bp; in rialzo il Portogallo che tratta in area 200bp e l Irlanda intorno ai 60bp. Per quanto riguarda gli emittenti benchmark, il biennale tedesco conclude l ottava al -0,33%, il decennale si riporta allo 0,50%; sul mercato dei Treasury il biennale supera lo 0,70% ed il decennale chiude l ottava in area 2,15%. Azionario Wall Street positiva trascinata dalle trimestrali del comparto tecnologico Le aspettative di bassi tassi alimentata dalle principali Indice Nasdaq Composite: andamento Banche centrali (Bce, Banca del Giappone e Cina) e con la Fed in procinto di alzare gradualmente entro fine anno continuano a supportare i listini azionari che in settimana hanno oscillato in prossimità dei massimi di periodo lasciando inalterata la tendenza al recupero dai minimi estivi. I listini dell Area euro chiudono con un calo medio intorno all 1,0% con il Dax sempre in prossimità degli 11mila punti ed il FtseMib che oscilla intorno a punti. Sui listini asiatici la borsa di Shanghai ha chiuso poco variata nell ottava (con volatilità in calo) mentre a Tokio il Nikkei si è riportato sopra i 19mila punti (+1,4% a 5gg) sulle aspettative di ulteriori misure espansive della Banca del Giappone. A Wall Street lo S&P500 si avvicina ai punti con il Nasdaq Composite che torna sopra quota 5mila sulla scia dei nuovi massimi segnati da Google, Microsoft e Amazon sulle trimestrali e sul rialzo verso quota 120dollari di Apple sull annuncio di utili record (seppur con un outlook più prudente). 3

4 Yen sui massimi degli ultimi sei mesi contro euro Eur/Usd: quadro tecnico Cambi La settimana ha confermato la Cambio Eur/Jpy: andamento debolezza dell euro dopo le indicazioni delle possibile revisione del quantitative easing da parte della Bce nella riunione di dicembre. A favorire la divisa unica anche la divergenza con le politiche monetarie della Fed che ha sostenuto il biglietto verde spingendo il cross Eur/Usd ai minimi degli ultimi due mesi e mezzo a 1,09 punti. I movimenti sono rientrati nel finire della settimana con il saldo nell ottava che vede l euro in calo frazionale dello 0,20% contro dollaro e sterlina e dello 0,80% contro yen. Dal punto di vista grafico il cross Eur/Usd ritraccia dalla parte alta dell ampia fascia laterale compresa tra 1,0850 ed 1,15 punti entro cui oscilla ormai da diversi mesi e si riporta verso il limite inferiore in attesa delle indicazioni delle riunioni di dicembre delle due Banche centrali. Il cross Eur/Jpy vede la divisa giapponese toccare i massimi dal maggio scorso con un trend del tasso di cambio che è tornato ad essere ribassista dopo il recupero di inizio estate e che è in prossimità del supporto collocato in area punti. Area euro, andamento ciclico degli indicatori economici Fonte: BNPP, Macro Matters del 29 ottobre 4

5 Calendario della settimana Calendario dal 2 al 6 novembre 2015 DATI MACROECONOMICI Paese Ora Dato Periodo Consensus Precedente Lunedì 2 Italia 9:45 Pmi manifattura ott. indice 52,7 Francia 9:50 Pmi manifattura dato finale ott. indice 50,7 50,7 Germania 9:55 Pmi manifattura dato finale ott. indice 51,6 51,6 Area euro 10:00 Pmi manifattura dato finale ott. indice 52,0 52,0 Regno Unito 10:30 Pmi manifattura ott. indice 51,2 51,5 Stati Uniti 16:00 Ism manifattura ott. indice 50,0 50,2 Stati Uniti 16:00 Ism prezzi pagati ott. indice 38,0 Stati Uniti 16:00 Spesa edilizia set. % m/m 0,5 0,7 Martedì 3 Stati Uniti 15:45 Ism di New York ott. indice 44,5 Stati Uniti 16:00 Ordini di fabbrica set. % m/m -0,9-1,7 Stati Uniti 16:00 Ordini di fabbrica senza trasporti set. % m/m -0,8 Mercoledì 4 Italia 9:45 Pmi servizi ott. indice 53,3 Francia 9:50 Pmi servizi dato finale ott. indice 52,3 52,3 Germania 9:55 Pmi servizi dato finale ott. indice 55,2 55,2 Area euro 10:00 Pmi servizi dato finale ott. indice 54,2 54,2 Area euro 10:00 Pmi composito dato finale ott. indice 54,0 54,0 Regno Unito 10:30 Pmi servizi ott. indice 54,4 53,3 Area euro 11:00 Prezzi alla produzione set. % m/m -0,5-0,8 Area euro 11:00 Prezzi alla produzione set. % a/a -3,3-2,6 Stati Uniti 14:15 Variazione occupazione Adp ott ,0 200,0 Stati Uniti 14:30 Bilancia commerciale set. mld $ -44,5-48,3 Stati Uniti 16:00 Ism composto non manifatturiero ott. indice 56,5 56,9 Giovedì 5 Germania 8:00 Ordini di fabbrica set. % m/m 1,0-1,8 Germania 8:00 Ordini di fabbrica set. % a/a 1,6 1,9 Area euro 10:00 Bollettino mensile Bce Area euro 11:00 Vendite al dettaglio set. % m/m 0,2 0,0 Area euro 11:00 Vendite al dettaglio set. % a/a 2,9 2,3 Regno Unito 13:00 BoE target acquisto attivi mld Gbp 375,0 375,0 Regno Unito 13:00 BoE tasso target 0,50 0,50 Stati Uniti 13:30 Nuove richieste sussidi alla disoccupazione 31 ott ,0 Stati Uniti 13:30 Richeste continue 24 ott ,0 Venerdì 6 Germania 8:00 Produzione industriale set. % m/m 0,5-1,2 Germania 8:00 Produzione industriale set. % a/a 1,1 2,3 Regno Unito 10:30 Produzione industriale set. % m/m -0,1 1,0 Regno Unito 10:30 Produzione industriale set. % a/a 1,3 1,9 Stati Uniti 14:30 Variazione salari non agricoli ott ,0 142,0 Stati Uniti 14:30 Variazione salari (settore privato) ott ,0 118,0 Stati Uniti 14:30 Tasso di disoccupazione ott. % 5,1 5,1 Stati Uniti 14:30 Salario orario medio ott. % m/m 0,2 0,0 Stati Uniti 14:30 Salario orario medio ott. % a/a 2,3 2,2 Stati Uniti 14:30 Orario settimanale medio ott. 34,5 34,5 Documento completato alle ore 14:00. Fonti Reuters e Bloomberg 5

6 Contatti Virgilio Iafrate : Alessandra Mastrota : Aut. Trib. Roma n 317/01 del 11/07/2001 Direttore responsabile: Virgilio Iafrate Attenzione: Il presente documento è finalizzato a fornire un'informativa a carattere generale sui principali avvenimenti del mercato finanziario. L'informativa è predisposta sulla base di dati diffusi dalle principali fonti di mercato al momento della pubblicazione, suscettibili di variare con estrema rapidità. BNL si limita a riprodurre tali dati senza alterarne il loro contenuto e, pertanto, BNL non è in alcun modo responsabile della veridicità, completezza, aggiornamento e attendibilità dei dati e delle indicazioni riportate nel presente documento. I contenuti del documento e le eventuali strategie suggerite non costituiscono raccomandazione o sollecitazione all'investimento e prescindono da specifiche esigenze finanziarie del singolo investitore e da eventuali interessi, diretti o indiretti, del Gruppo BNL che potrebbero sussistere in relazione agli strumenti finanziari e alle società descritte. Si raccomanda pertanto agli investitori di contattare il proprio intermediario di fiducia per un'accurata valutazione dell'opportunità, adeguatezza, caratteristiche e profili di rischio degli investimenti che intendono effettuare. La riproduzione, anche parziale, del presente documento, è vietata. 6