L ANALISI PER INDICI
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- Ignazio Rosi
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1 L ANALISI PER INDICI 1. Gli indici di bilancio Dopo aver riclassificato il bilancio d esercizio è possibile calcolare partendo dai dati dello Stato Patrimoniale e del Conto economico alcuni indicatori, detti indici di bilancio o ration, che evidenziano ed esprimono determinati giudizi su analisi di vario tipo. Le analisi da effettuarsi rigurdano la redditività, la produttività, seguite da un analisi patrimoniale e finanziaria. L analisi per indici è data principalmente da rapporti tra elementi, esprime infine una chiave di lettura2 per probabili andamenti futuri che non necessariamente si verificheranno. 2. L analisi della redditività L analisi della redditività individua l entità e l origine del reddito prodotto dall impresa e ha come punto di partenza il conto economico redatto a valore percentuale. Visualizza infatti con immediatezza la struttura del reddito evidenziando il contributo fornito dalle diverse aree gestionali sulla formazioni degli aggregati del costo. Segue quindi un analisi della redditività: -specifica, che viene eseguita da coloro i quali hanno interessi interni all azienda (soci, lavoratori, stakeholders) -livello medio della redditività aziendale complessiva. * * * Gli indici di redditività danno informazioni sulla capacità aziendale di produrre nuova ricchezza. ROE = Il Roe (Return of Equity), è un indice che esprime la redditività del capitale proprio, cioè come il capitale investito inizialmente è stato in grado di produrre del reddito. Per giudicare l adeguatezza del Roe, è necessario confrontarlo con il rendimento offerto da altri investimenti (per esempio in altri settore di imprese, o in impieghi come Bot, Cct, ) Se però durante l esercizio sono stati effettuati aumenti di capitale sociale, allora il calcolo del Roe perde di significato. ROI = ROD = Il Roi (Return of Investment) è l indice che valuta la redditività del capitale investito indipendentemente dalle fonti di finanziamento. È anche chiamato tasso di redditività del capitale investito. il roi è calcolato da analisti interni che non hanno conoscenze per separare le varie componenti del reddito, e considerando quindi il Reddito Operativo come la differenza tra valori e costi della produzione evidenziata nel Conto economico con criteri civilistici. Il Rod (Return of Debts) misura le capacità dell impresa di remunerare il capital di debito. Si verifica quindi se è opportuno effettuare o meno investimenti indebitandosi. È espresso dal rapporto tra gli oneri finanziari totali e il capitale di debito, evidenziando quindi la capacità di far fronte al capitale di debito stesso. Interpretandolo si deve però tener conto che è un indice che non tiene conto di eventuali interessi passivi. È ancora necessario confrontare il Rod con il Roi, in quanto si deve stabilire la convenienza tra effettuare investimenti con
2 indebitamento interno o esterno. Infatti: 1. Se Roi > Rod, allora conviene investire indebitandosi all eserno 2. Se Roi < Rod, allora si preferisce evitare tali finanziamenti preferendo il capitale interno. Se detto capitale è minimo e non soddisfa le intere esigenze, sarebbe opportuno suddividere il finanziamento, in parte in finanziamento interno parte esterno. Livello medio della redditività complessiva E EBITDA MARGIN EBITDA margin = Generalmente è logico ricondurre la capacità di un impresa nell ottenere utile, quando i ricavi sono superiori ai costi. L incidenza dei principali costi (per materie, servizi, personale, ) sui ricavi di vendita è misurata indirettamente tramite il rapporto percentuale fornito dall EBITDA margin dato dal rapporto del margine operativo lordo e i ricavi di vendita Ros EBIT MARGIN = Determina la redditività media unitaria dell impresa. Il tasso esprime una sintesi della relazione che esiste tra i volumi i costi e i prezzi di vendita. Rotazione degli impieghi Oltre che dal volume delle vendite i risultati ottenuti nell esercizio sono influenzati dal numero di volte in cui gli impieghi subiscono un rinnovamento. Questo conteggio, necessario per capire l origine della redditività globale deriva dal calcolo dell indice di rotazione degli impieghi. Più tale indice è elevato, maggiore è il grado di efficienza dell impresa che ottiene quindi un rapido ciclo di investimentidisinvestimenti. Scomposizione del Roi Il roi, è direttamente influenzato dalla redditività lorda sulle vendite Ros e dall indice di rotazione degli impieghi. Il ros e l indice di rotazione del capitale investito possono avere andamenti anche contrastanti: ciò è dovuto al fatto che un innalzamento dei prezzi di vendita può incrementare il ROS, ma contemporaneamente far diminuire l indice di rotazione del capitale investito. Questi legami sono evidenti anche considerando che ROI= ROS x indice di rotazione degli impieghi infatti si otterrebbe che Roi= Scomposizione del Roe Il roi influisce sulla redditività netta complessiva (ROE) in misura direttamente proporzionale. Più alto è il roi, più alta è la
3 Definiamo pertanto indice di indebitamento LEVERAGE il rapporto tra totale degli impieghi e capitale proprio. Leverage= Effetto Leva tra ROI e Rod Grado di incidenza della gestione non caratteristica redditività. Il roe però dipende anche dal livello di indebitamento e del tasso di incidenza della gestione non caratteristica. Se l impresa finanzia tutti I suoi impieghi con il capital proprio l indice ha valore =1. Se un impresa ricorre all indebitamento è superiore a 1, sino ad arrivare a un massimo di 2: in questo caso c è eccessivo indebitamento. L andamento dell indebitamento ci mostra come il Rod influenza il Roe tramite il Roi. Peranto si crea un effetto leva sul roi ottenendendo queste considerazioni: 1. Roi=rod Struttura finanziaria neutrale rispetto al Roe 2. Roi> Rod Roe aumenta all aumentare dell indebitam 3. Roi < Rod Roe diminuisce al crescere indebitamento Questo indice misura quanto la gestione caratterista abbia influito nella formazione del risultato finale dell impresa. Se infatti questo indice è alto significa che il risultato finale è stato ottenuto con una gestione non caratteristica, pertanto rappresenta un qualcosa di non definitivo ma straordinario (una tantum). Le relazioni che possono intercorre scaturiscono come segue: ROE= ROI x leverage x incidenza gestione non caratteristica 3. Analisi della produttività Maggiore è la produttività dei fattori impiegati, tanto più elevate sono le capacità reddituali dell azienda. La produttività del capitale è misurata dall indice di rotazione del capitale investito. È così determinato PRODUTTIVITA DEL CAPITALE INVESTITO PRODUTTIVITA DEL LAVORO Analizzandolo, tanto più è vicino al 100, tanto maggiore è la produttività del capitale impiegato. La produttività del lavoro è misurata con quozienti calcolati tra valore della produzion, costo del lavoro numero di dipendenti etc Indici frequenti in tale analisi sono Fatturato medio per dipendente
4 Rendimento fattore umano Costo medio per dipendente Incidenza fattore lavoro 4. Analisi Patrimoniale L analisi patrimoniale serve a verificare l equilibrio tra impieghi e fonti di finanziamento. A seconda della composizione degli impieghi determiniamo la rigidità o l elasticità Rigidità= Immobilizzazioni/Totale Impieghi * 100 Elasticità= Attivo Corrente/ Totale Impieghi * 100 In generale, le strutture patrimoniali rigide sono riferibili a imprese industriali o di servizi, quelle elastiche alle imprese commerciali. Un altro modo per detrerminare è Attivo Corrente/Immobilizzazioni *100 Circa un buon giudizio sull equilibrio patrimoniale è la verifica della correlazione temporale rispetto alle scadenze di impieghi e fonti di finanziamento, possiamo quindi determinare l incidenza dei debiti a breve e a lungo termine. Incidenza debiti breve termine = debiti breve termine/totale impieghi *100 Incidenza debiti lungo termine = debiti lungo termine/totale impieghi *100 Incidenza capitale proprio (indice autonomia finanziare) = capitale proprio/totale impieghi *100 Detto indice di autonomia finanziaria segnala l indipendenza dell impresa da fonti di finanziamento esterno ed esprime anche il grado di capitalizzazione. Grado di capitalizzazione = capitale proprio / capitale di debito
5 Se il grado di capitalizzazione è uguale a 1, il capitale proprio è uguale a quello di debita, in questo caso l indice di autonomia finanziaria è 50%, se l incidenza è superiore, al 66%m la struttura finanziaria ha un soddisfacente grado di capitalizzazione, assumendo valori superiore a 1. Il contrario è nel caso dell indice inferiore a 1, e al 33% che comporta una pericolosa dipendenza da capitale di debito. Se invece è 33% - 66%, allora è una struttura finanziaria normale, soddisfacente. 5. Analisi Finanziaria Con l analisi finanziaria, si esamina quanto l azienda riesca a fronteggiare il fabbisogno finanziario senza danneggiare l equilibrio della gestione. Esistono varie tipologie di indici: 1. Solidità 2. Liquidità 3. Rotazione 4. Durata Gli indici di solidità, evidenziano l utilizzo delle fonti di finanziamento. Indice auto copertura immobilizzazioni = Capitale proprio/immobilizzazioni Questo indice, è uguale a 1, se gli impieghi a medio lungo ciclo di utilizzo sono finanziati dal capitale proprio. Indice copertura globale delle immobilizzazioni = capitale permanente / immobilizzazioni, serve ad evidenziare se gli impieghi sono remunerati dal capitale permanente (capitale proprio e debiti medio lungo termine). Indice disponibilità =attivo corrente/debiti breve scadenza, è un indice che deve assumere valori tra 1 e 2. Se inferiore a 1, l impresa con è in grado di estinguere i debiti con le attività correnti. Gli indici di liquidità, valutano quanto l azienda sia capace a far fronte agli impegni finanziari di prossima scadenza. Indice di liquidità primaria = dispon liquide/debiti a breve scadenza, non è molto significativo in quanto non sempre le passività correnti hanno scadenza immediata, ma sono comunque seppure a breve ripartite in un certo periodo. Indice di liquidità secondaria = disponbilità finanziare + dispon liquide/debitia breve è il più significativo e si ricollega al margine di tesoreria. Non deve assumere valori inferiori a 1. Gli indici di rotazione esprimono il numero di volte che gli impieghi si rinnovano. Indice rotazione attivo circolante = Ricavi vendita / Attivo Corrente Indice rotazione rimanenze = costo del venduto / rimanenze Indice rotazione crediti commerciali = ricavi vendita+iva/crediti verso clienti Gli indici di durata, sono calcolabili a seguito degli indici di rotazione. Sono importanti quelli che esprimono i periodi medi di dilazione di pagamento. In buona gestione le dilazioni concesse ai clienti, dovrebbero risultare quantomeno
6 simili alle dilazioni concesseci dai fornitori. Sicuramente la situazione finanziaria è migliore se si vende per pronta cassa. Tuttavia gli indici da calcolare sono i seguenti Giorni di dilazione media su acquisti = debiti v fornitori /totali debiti v fornitori dell anno * 365 Giorni dilazione media su vendite = crediti v clienti / totale crediti v clienti sorti nell anno * 365
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