Mercati, strumenti finanziari e investimenti alternativi

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1 Mercati, strumenti finanziari e investimenti alternativi

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3 Claudio Boido, Antonio Fasano Mercati, strumenti finanziari e investimenti alternativi McGraw-Hill Milano New York San Francisco Washington D.C. Auckland Bogotá Lisboa London Madrid Mexico City Montreal New Delhi San Juan Singapore Sydney Tokyo Toronto

4 Questa pubblicazione è stata realizzata con il parziale contributo dell Università degli Studi di Salerno. Copyright 2011 The McGraw-Hill Companies, S.r.l. Publishing Group Italia Via Ripamonti, Milano McGraw-Hill A Division of the McGraw-Hill Companies I diritti di traduzione, di riproduzione, di memorizzazione elettronica e di adattamento totale e parziale con qualsiasi mezzo (compresi i microfilm e le copie fotostatiche) sono riservati per tutti i Paesi. Date le caratteristiche intrinseche di Internet, l Editore non è responsabile per eventuali variazioni negli indirizzi e nei contenuti dei siti Internet riportati. Nomi e marchi citati nel testo sono generalmente depositati o registrati dalle rispettive case produttrici. Publisher: Paolo Roncoroni Produzione: Donatella Giuliani Stampa: Prontostampa, Fara Gera d Adda (Bergamo) ISBN Printed in Italy

5 Indice Pag. 1. Introduzione all economia del mercato mobiliare 1 Antonio Fasano 1.1 Il sistema finanziario e il mercato mobiliare Gli strumenti finanziari Gli intermediari finanziari Ambito dell analisi C è davvero bisogno di finanza? L attività finanziaria può fare a meno degli intermediari finanziari? Finanza diretta e finanza intermediata Teoria dell intermediazione (cenni) Il ruolo dell intermediario broker Il ruolo dell intermediario dealer Funzioni e forma dei mercati finanziari Perché è importante regolamentare i mercati e gli intermediari La microstruttura dei mercati finanziari La negoziabilità degli strumenti finanziari Il lessico dei mercati mobiliari 23 Antonio Fasano 2.1 Perché abbiamo bisogno di classificare? Classificazione e funzione dei contratti finanziari Titoli individuali e di massa La circolazione dei titoli Caratteristiche funzionali dei titoli 37

6 VI Indice 2.6 Contratti di debito Contratti di partecipazione Contratti derivati Tassonomia e microstruttura dei mercati finanziari Le fasi dello scambio Sistemi di negoziazione bilaterali e multilaterali Mercati di broker Mercati quote-driven Mercati order-driven Marker centre L Order routing system Classificazione dei mercati finanziari Il rischio e il rendimento delle attività finanziarie 59 Antonio Fasano 3.1 La convenienza economica ad aderire ad un contratto finanziario La misurazione della convenienza La convenienza nei contratti obbligazionari Le obbligazioni zero coupon Terminologia e complementi L approccio naïve Tassi di interesse di mercato e classi di rating Metodologie di calcolo dei giorni I Buoni Ordinari del Tesoro Il calcolo del rendimento del BOT I Certificati del Tesoro Zero Coupon Le obbligazioni con cedola e il modello dei vicini di casa I Buoni del Tesoro Poliennali Il calcolo dell NPV e dell IRR Cedole costanti e par value 91

7 Indice VII 3.8 Ulteriori configurazioni per il rendimento dei titoli di debito Le obbligazioni a tasso variabile Obbligazioni reverse floater Rendimenti teorici e rendimenti osservati: struttura a termine dei tassi Un applicazione della struttura a termine: confronto tra CTZ e BTP Il rischio negli strumenti obbligazionari La duration La convexity La convenienza nei contratti di partecipazione Valore dell azione e valore societario Informazione ed efficienza Anomalie di mercato Rendimento azionario Il modello di Gordon Il modello di Gordon a due stadi Applicazione del modello di Gordon Il rendimento atteso Costo del capitale azionario e costo del capitale di debito La percezione del rischio da parte dell investitore La varianza come indicatore di volatilità del rendimento La varianza è davvero un buon indicatore di rischio? Rischio e rendimento nei portafogli Rischio e valore: l efficienza delle combinazioni rischio-rendimento Simulazione in linguaggio R Introduzione al Capital Asset Pricing Model Il beta Aspetti operativi relativi al calcolo del beta Alcune varianti al beta tradizionale Estensioni al CAPM 158

8 VIII Indice 3.20 Introduzione ai modelli multifattoriali e all Arbitrage Pricing Theory Cenni su benchmark e indici di rischio Appendice alla sezione Introduzione agli strumenti derivati 171 Pasqualina Porretta 4.1 Introduzione Gli Interest Rate Swap La valutazione di uno swap su tassi di interesse I contratti a termine: introduzione I contratti forward I Futures Le opzioni: tipologie e peculiarità Introduzione al pricing delle opzioni I processi di Markov Black & Scholes: inquadramento teorico La put-call parity Le greche 219 Il coefficiente Delta 221 Il coefficiente Gamma 225 Il coefficiente Theta 228 Il coefficiente Vega 229 Il coefficiente Rho Il modello di Black per i derivati su tasso: breve introduzione Le opzioni esotiche: una breve panoramica I Titoli obbligazionari strutturati: una breve rassegna Asset allocation 247 Claudio Boido 5.1 Introduzione 247

9 Indice IX 5.2 Asset allocation Alfa e beta drivers La gestione di portafoglio: quale scelta? Gestori attivi The Fundamental Law Active Management (FLAM) Hedge Funds 275 Claudio Boido 6.1 Introduzione Strategie Market directional 278 Equity Long/Short 278 Equity Market Timing 279 Short Selling Ristrutturazione societaria 280 Distressed Securities 280 Merger Arbitrage 281 Event Driven Convergence trading 282 Fixed Income Arbitrage 282 Convertible Bond Arbitrage 283 Market Neutral 283 Statistical Arbitrage 284 Relative Value Arbitrage Opportunistic 284 Global Macro 284 Funds of Funds Letteratura Nuove frontiere Portable alpha 292

10 X Indice / Alternative beta Funds of Funds (FOF) Commodities 307 Claudio Boido 7.1 Introduzione Investire direttamente nel bene fisico Investire indirettamente sulle azioni di società che hanno il core business sulle commodities Investire in commodities future La fissazione del prezzo sul mercato future delle commodities Investire in commodities index future Investire in commodities fund Investire in Exchange Traded Funds Managed Futures Le commodities nel confronto con le altre asset class e nel ciclo economico Rischi legati alle commodities I diversi settori Una commodity atipica Letteratura Credit derivatives 347 Claudio Boido 8.1 Introduzione Il mercato dei credit derivatives Definizioni e spessore del mercato Settori del mercato Classificazione Gli operatori 354

11 Indice XI 8.3 Gli strumenti La nuova regolamentazione 356 Total Rate of Return Swap (Trors) 357 Credit default derivatives (swaps o options) 361 Credit spread derivative (option, forward, swap) 364 Credit linked notes 367 Asset swap switches Seconda generazione 371 Collateralizated debt obbligation (clo/cbo) 371 Nuovi sviluppi nel mercato dei CDO Basket Products CDS Indexes Real Estate 379 Claudio Boido 9.1 Introduzione Real estate è un investimento? Le sottocategorie: core, value added e opportunistic REITS Inflazione L innovazione tra real estate e credit derivative Private equity real estate (PERE) Considerazioni conclusive Private Equity 401 Claudio Boido 10.1 Introduzione Struttura Venture Capital Buy out 410

12 XII Indice 10.4 Mezzanine Distressed debt Aspetti di carattere economico e finanziario Gli sviluppi e le prospettive del mercato Confronto con la letteratura precedente 428 Bibliografia 431