CAPITOLO 3 MINI CASO Zappa S.p.A. Mini caso Analisi di bilancio, rendiconto finanziario e pianificazione finanziaria in Zappa S.p.A. La Zappa S.p.A. produce abbigliamento di alta moda. I prospetti di stato patrimoniale degli ultimi due anni dell azienda sono visualizzati di seguito (valori in euro). 2010 2011 2010 2011 Depositi postali 500 420 Prestiti bancari a breve 2500 1850 Rimanenze di magazzino 9800 9500 Debiti commerciali 11000 10200 Crediti commerciali 15500 15400 Obbligazioni 4600 3850 Automezzi netti 8000 8800 TFR 2000 2000 Diritti di concessione netti 1300 1500 Capitale sociale 13000 13000 Partecipazioni operative 900 980 Riserve 400 450 Utile netto 2500 5250 Tot 36000 36600 tot 36000 36600 Inoltre sapete che nel 2011 l azienda ha rilevato ricavi per 102.000, con costi del personale di 24.100. I costi per acquisti di materie prime sono stati pari al 40% del fatturato, mentre tutti gli altri costi del venduto non inclusi nelle due precedenti voci sono stati il 20% del fatturato. Gli ammortamenti dell anno sono stati 6.000, mentre Zappa S.p.A. ha pagato interessi passivi iscritti a conto economico per un valore corrispondente al 10% del totale delle passività finanziarie a stato patrimoniale 2010. L aliquota fiscale societaria, da calcolare sul reddito ante imposte, è nel 2011 del 35% (esattamente 35,035%). Per il 2012 le stime sono le seguenti: un tasso di crescita delle vendite del 10%, corrispondente crescita di costi correnti monetari e attività e passività correnti. Gli interessi passivi sono previsti pari al 10% del totale delle passività finanziarie a stato patrimoniale 2011 e l aliquota fiscale da calcolare sul reddito ante imposte è sempre del 35%. Nel 2012 si prevede inoltre di acquistare un nuovo immobile di 10.000 e venderne uno vecchio di 1.000 (non considerate eventuali implicazioni fiscali); l ammortamento complessivo previsto sugli immobili nel 2012 sarà 7.000. L azienda ha un plowback ratio del 20% e nel 2012 non sono previsti aumenti di capitale netto (eccetto quelli conseguenti al payback ratio) o riserve. Il restante fabbisogno finanziario dovrà essere quindi coperto da passività finanziarie. Il valore della cassa del 2012 non subirà variazioni rispetto al 2011. 1. Riclassificare prospetti di stato patrimoniale degli ultimi due anni di Zappa S.p.A. secondo il criterio della liquidità e esigibilità. 1
2. Riclassificare prospetti di stato patrimoniale degli ultimi due anni di Zappa S.p.A. secondo il criterio della pertinenza gestionale. 3. Predisporre il prospetto di conto economico 2011 di Zappa S.p.A., riclassificato in modo sufficientemente esauriente per redigere in seguito un rendiconto finanziario. 4. Calcolare i principali quozienti di bilancio indicati nel capitolo per il 2011 o sui due anni ove possibile. 5. Predisporre il rendiconto finanziario di Zappa S.p.A. per il 2011, identificando i vari flussi di cassa intermedi. 6. Costruire il conto economico pro forma per il 2012 7. Costruire lo stato patrimoniale a pertinenza gestionale pro forma per il 2012 8. Determinare i valori previsionali del capitale circolante netto commerciale, del capitale investito netto e della posizione finanziaria netta nel 2012. 9. Predisporre il rendiconto finanziario pro forma di Zappa S.p.A. per il 2012, identificando i vari flussi di cassa intermedi. A quanto corrisponde il flusso complessivo previsto? Come mai? SOLUZIONI 1. STATO PATRIMONIALE RICLASSIFICATO PER LIQUIDITA /ESIGIBILITA ATTIVITA' 2010 2011 PASSIVITA' 2010 2011 Passività breve termine 13500 12050 Attività breve termine 25800 25320 Passività medio-lungo termine 6600 5850 Attività medio-lungo termine 10200 11280 Capitale netto 15900 18700 TOTALE ATTIVO 36000 36600 TOTALE PASSIVO 36000 36600 2. STATO PATRIMONIALE RICLASSIFICATO PER PERTINENZA GESTIONALE ATTIVITA' 2010 2011 PASSIVITA' 2010 2011 Attività correnti 25300 24900 Passività correnti 13000 12200 Attività operative 10200 11280 Passività finanziarie 7100 5700 Cassa e disponibilità 500 420 Capitale netto 15900 18700 36000 36600 36000 36600 3. CONTO ECONOMICO 2011 Si arriva per differenza sino al reddito operativo. Quindi conoscendo l utile netto (da stato patrimoniale) e aliquota di imposta si perviene al reddito ante imposte. Si calcolano gli interessi 2
passivi. Poiché vi è una differenza non giustificata tra reddito operativo e reddito ante imposte diversa dagli interessi essa è stata imputata a altri costi non operativi (ad esempio, accessori o straordinari). CONTO ECONOMICO 2011 Ricavi 102000 Acquisti 40800 Personale 24100 Altri costi correnti 20400 Ammortamenti 6000 Reddito operativo 10700 Interessi 710 Altri costi non operativi 1913 (C ) Calcolato comme differenza tra redd.operativo, interessi e reddito ante imposte Reddito ante imposte 8077 100% (B) calcolato come somma di imposte e reddito netto Imposte 2827 35% (A) Ca lcola to su reddito netto da stato patrimoniale Reddito netto 5250 65% 4. PRINCIPALI INDICI DI BILANCIO INDICI DI BILANCIO 2010 2011 Indice di liquidità (o disponibilità) 1,91 2,10 Liquidità immediata (o acid test) 1,19 1,31 Copertura oneri finanziari (EBIT/OF) 15,07 Copertura della liquidità (EBITDA/PFN) 3,16 Posizione finanziaria netta/ebitda 0,32 Leverage (PFN/E) 0,42 0,28 Gearing (PFN/ (PFN + E)) 0,29 0,22 Tempo medio incasso (TMI) 54,35 Tempo medio pagamento (TMP) 90,00 Tempo medio giacenze scorte (TMGS) 37,46 ROE 28,1% ROI 44,6% Turnover CINO (Ricavi/CINO) 4,25 ROS 10,5% 3
5. RENDICONTO FINANZIARIO ANNO 2011 Il flusso totale corrisponde effettivamente alla variazione di cassa e equivalenti di 80. RENDICONTO FINANZIARIO 2011 Reddito operativo 10700 Imposte -2827 Ammortamenti 6000 Flusso circolante gestione corrente 13873 CCC 2011 12700 CCC 2010 12300 Variazione CCC 400 Flusso cassa gestione corrente 13473 Investimenti -7080 Flusso di cassa della gestione operativa (FCFO) 6393 Variazione passività finanziarie -1400 Interessi e altri costi non operativi -2623 FCFE 2370 Dividendi distribuiti -2450 Flusso di cassa totale -80 Variazione cassa -80 6. CONTO ECONOMICO PRO FORMA 2012 Nel conto economico di sinistra non abbiamo considerato i costi non operativi diversi dagli interessi (non si ripetono se sono oneri straordinari), nel conto economico di destra abbiamo invece calcolato un aumento del 10% degli stessi (come per gli altri costi) considerandoli non straordinari. CONTO ECONOMICO PRO FORMA Ipotesi 1 2012 Ipotesi 2 2012 Ricavi 112200 Ricavi 112200 Acquisti 44880 Acquisti 44880 Personale 26510 Personale 26510 Altri costi correnti 22440 Altri costi correnti 22440 Ammortamenti 7000 Ammortamenti 7000 Reddito operativo 11370 Reddito operativo 11370 Interessi 570 Interessi 570 Altri costi non operativi Altri costi non operativi 2104 Reddito ante imposte 10800 Reddito ante imposte 8696 Imposte 3780 Imposte 3043 Reddito netto 7020 Reddito netto 5652 4
7. STATO PATRIMONIALE PRO FORMA 2012 (PERTINENZA GESTIONALE) Il capitale netto include utile netto dell anno di 7020 (abbiamo considerato il primo conto economico del punto precedente, senza alcun costo non operativo diverso da interessi) e capitale sociale e riserve, incrementate del 20% per la ritenzione utili. STATO PATRIMONIALE ATTIVITA' 2012 PASSIVITA' 2012 Attività correnti 27390 Passività correnti 13420 Attività operative 13280 Passività finanziarie 6150 Cassa e disponibilità 420 Capitale netto 21520 TOTALE ATTIVO 41090 TOTALE PASSIVO 41090 8. CALCOLO DEL CCC, CINO E PFN 2011 2012 Variazione CCC 12700 13970 1270 CINO 23980 27250 3270 Posizione finanziaria netta 5280 5730 450 9. RENDICONTO FINANZIARIO PRO FORMA 2012 Calcoli effettuati sempre considerando il conto economico che non prevede altri costi non operativi diversi da interessi. I dividendi sono l 80% dell utile dell anno prima. Il flusso complessivo previsionale è zero, infatti si prevede che la cassa non subisca variazioni rispetto al 2011 a stato patrimoniale 5
RENDICONTO FINANZIARIO 2012 Reddito operativo 11370 Imposte -3780 Ammortamenti 7000 Flusso circolante gestione corrente 14590 Variazione CCC 1270 Flusso cassa della gestione corrente 13320 Investimenti -9000 Flusso di cassa operativo (FCFO) 4320 Variazione passività finanziarie 450 Interessi -570 FCFE 4200 Dividendi distribuiti -4200 Flusso di cassa totale 0 Variazione cassa 0 6