Le maggiori imprese vitivinicole italiane

Le maggiori imprese vitivinicole italiane Il contesto internazionale e la struttura dell industria italiana GABRIELE BARBARESCO Quinto Vicentino, 12 giugno 2013

Sommario 1. Il contesto internazionale: tendenze di lungo periodo, dinamiche recenti, prospettive 2. I maggiori produttori italiani: le 108 società di capitale dell indagine Mediobanca 3. Focus sul Veneto 2

Il contesto internazionale Sezione 1

Il potenziale produttivo: la vigna mondiale dal 1951 al 2012 Il contesto internazionale Sezione 1 Estensione della vigna mondiale (m ha) 10.550 10.050 9.550 9.050 8.550 8.050 7.550 1951-1955 1971-1975 1976-1980 1981-1985 1986-1990 1991-1995 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (E) 2012 (E) 7.950 7.900 7.850 7.800 7.750 7.700 7.650 7.600 7.550 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (E) 20122 (E) Fonte: nostre elaborazioni su dati OIV 4

La vigna mondiale: la variazione aggregata nasconde tendenze divergenti Il contesto internazionale Sezione 1 Variazioni % dal 1995 al 2012 e composizione della vigna mondiale (1995 vs 2012) 157,5% 5% 28,5% 24,1% 14,5% -2,9% -19,0% -17,0% -14,9% -13,7% Mondo Oceania Asia America Africa Europa Italia Spagna Francia Oceania 1% Asia 18% Oceania 3% Asia 23% Europa 67% America 10% Africa 4% Europa 56% America 13% Africa 5% Fonte: nostre elaborazioni su dati OIV 5

Il maggiore vignaiolo? Un cinese, parrebbe Il contesto internazionale Sezione 1 Estensione in ha delle vigne di alcuni maggiori produttori internazionali E&J Gallo (US) 8.100 Constellation (US) 7.730 Concha y Toro (CL) 10.389 Pernod Ricard (FR) 6.100 Treasury Wine (AU) 10.956 Grupo Penaflor (AR) 5.215 Conferitaria nel maggio 2011 delle attività vinicole del gruppo Foster s,,quotata Yantai Changyu (CN) 16.700 Maggiore produttore cinese partecipato al 33% dalla famiglia italiana Reina (Illva Saronno), quotato t 6

La produzione mondiale di uva: 1971-2011 Il contesto internazionale Sezione 1 La produzione di uva (M qx) e la resa teorica (qx per ha) 690 670 650 630 610 590 570 550 90,00 80,0 70,0 55,7 60,0 50,0 1 971-1975 976-1980 981-1985 986-1990 991-1995 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (E) 1 1 1 1 690 670 650 630 610 590 570 550 74,9 95,0 91,11 90,0 85,0 80,0 75,0 70,0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 (E) Produzione mondiale (M qx, scala sx) Resa teorica (qx per ha, scala dx) Fonte: nostre elaborazioni su dati OIV 7

Tipologia di uva: tavola e vino Il contesto internazionale Sezione 1 Evoluzione della produzione di uva da tavola e di uva da vino (M qx, 1995-2011) 463 440 455 442 468 496 460 449 456 499 483 475 462 470 470 458 469 +6,6% 120 130 132 130 135 152 150 166 175 182 191 195 193 204 212 222 223 +86,6% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Uva da tavola (M qx) Uva da vino (M qx) (E) Uva da tavola 21% Uva da tavola 32% Uva da vino 79% Uva da vino 68% Fonte: nostre elaborazioni su dati OIV 8

Produzione e consumo di vino: si chiude la forbice? Il contesto internazionale Sezione 1 Produzione, consumo e surplus (M hl,1971-2012) 350 250 150 50 313 296 251 280 222 245 26 27 27 11 18 28 22 23 6-50 1971-1975 1976-1980 1981-1985 1986-1990 1991-1995 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Produzione mondiale di vino (M hl) 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Consumo mondiale di vino (M hl) 2011 (E) 2012 (E) 200 150 100 50 0 3 13 36 70 79 75 97 108 112 137 170 191 203 212 193 180 178 162 167 164 171 164 139-34% 197 71-1975 197 76-1980 198 81-1985 198 86-1990 199 91-1995 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Eccedenza cumulata dopo usi industriali (M hl) 2007 2008 2009 2010 2011 (E) 2012 (E) Fonte: nostre elaborazioni su dati OIV 9

Crescono gli scambi internazionali, anche con consumi fermi Il contesto internazionale Sezione 1 Commercio mondiale di vino (M hl) e sua intensità (rapporto tra commercio e consumi, in %), 1986-2012 5 51,7 55,0 54,5 60,5 65,0 64,0 60,3 65,1 67,8 72,4 76,66 78,9 84,5 89,8 90,7 87,5 95,1 103,8 101,4 43,6 18,2 33,2 34,6 35,2 36,1 36,0 23,2 24,2 24,6 26,9 28,5 28,4 26,7 28,6 29,5 30,5 32,1 39,3 42,6 41,4 1986-1990 1991-1995 1995 1996 1997 1998 1999 9 2000 0 2001 2002 2 Intensità del commercio mondiale (in %) 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Commercio mondiale di vino (M hl) 2010 0 ) 2011 (E ) 2012 (E Fonte: nostre elaborazioni su dati OIV e Ismea 10

per la riallocazione dei consumi lontano dai luoghi di produzione Il contesto internazionale Sezione 1 Evoluzione dei consumi mondiali di vino e dettaglio per alcuni paesi consumatori, M hl, 1986-1990 / 2012 Altri 11,11 Cina 15,1 USA 8,2 +4,6% 250,9 M hl UK Russia Sudafrica + 54,3 M hl 6,5 5,6* 2,4 239,9 M hl Australia Paesi Bassi Germania 2,1 1,7 1,6 1986-90 2012E Cile Portogallo -0,7-1,3 Argentina Spagna Francia Italia -7,8-8,1-11,4-14,0-43,3 M hl * Nostre stime Fonte: nostre elaborazioni su dati OIV e Ismea 11

La scena è complicata dalla comparsa dei nuovi esportatori Il contesto internazionale Sezione 1 Variazioni in punti percentuali dell export a volumi, 1986-1990 versus 2012 Spagna 86 8,6 Paese Export a volume (%) Cile 7,0 Australia Sudafrica Argentina Nuova Zelanda 1,7 0,5 4,1 3,1 6,7 Prezzo medio (al litro) Anno 2012 Export a valore (%) Italia 21,0 2,2 19,1 Spagna 19,2 1,2 9,6 Francia 14,8 5,2 31,8 Cile 7,4 1,9 5,7 USA 2,5 Australia 7,2 2,1 6,2 UK Altri -9,1 Sudafrica 4,1 1,4 2,3 USA 4,0 2,7 4,4 Germania 3,9 2,5 4,0 Argentina 3,6 1,9 2,9 Portogallo -0,2 Portogallo 3,3 2,1 2,9 Germania -2,4 Nuova Zelanda 1,7 4,4 3,1 UK 0,8 7,0 2,2 Italia -7,8 Altri 9,0 1,6 5,8 Francia -14,5 Mondo 100,00 24 2,4 100,00 Fonte: nostre elaborazioni su dati OIV 12

Nel 2012: i big buyers per quantità, valori e prezzi unitari Il contesto internazionale Sezione 1 Primi 12 paesi per quote % di import a quantità, 2012 Paese Import a volume Prezzo medio Import a valore (in %) (al litro) ( in %) Germania 14,9 1,6 9,6 UK 12,4 3,0 15,3 USA 11,5 3,4 16,0 Francia 5,8 1,1 2,6 Russia 4,8 1,7 3,3 Cina 3,9 3,1 5,0 Canada 3,7 4,1 6,3 Paesi Bassi 3,4 2,5 3,5 Belgio 3,1 3,1 3,9 Giappone 2,6 4,6 5,0 Italia 26 2,6 12 1,2 12 1,2 Svezia 1,9 2,8 2,2 Altri 29,2 2,2 26,1 Mondo 100,00 24 2,4 100,00 Fonte: nostre elaborazioni su dati Ismea-GTA 13

Perché i prezzi unitari sono così diversi? Il vino è tante cose diverse Il contesto internazionale Sezione 1 Principali tipologie commerciate a quantità (sinistra) e valore (destra) e prezzi medi al litro (in basso), nel 2012 Mosti 08% 0,8% Sparkling 63% 6,3% Sfuso 11,3% Mosti 03% 0,3% Sparkling 16,3% Sfuso 37,6% In bottiglia 55,3% In bottiglia 72,1% 6,6 2,4 3,3 0,8 1,1 Totale Sparkling In bottiglia Sfuso Mosti Fonte: nostre elaborazioni su dati Ismea GTA 14

ed ognuna con dinamiche specifiche Il contesto internazionale Sezione 1 Principali tipologie commerciate, var. % 2012/2011 di quantità (sinistra), valori (destra) e prezzi medi (in basso) +17,2% -2,3% +1,7% -1,3% -3,5% +8,0% +6,8% +7,1% Totale Sparkling In bottiglia Sfuso -34,5% Mosti Totale Sparkling In bottiglia Sfuso -5,6% Mosti +44,1% +21,4% +10,6% +5,0% +8,5% Totale Sparkling In bottiglia Sfuso Mosti Fonte: nostre elaborazioni su dati Ismea GTA 15

I clienti dell Italia: il prezzo è giusto? Il contesto internazionale Sezione 1 Quote di export puntuali e cumulate a valore e prezzi medi dell export italiano al litro, 2012 21,4 20,4 7 41,9 53,3 59,6 65,7 69,0 71,7 74,3 76,9 79,4 11,4 21,4 6,4 6,0 33 3,3 27 2,7 27 2,7 26 2,6 25 2,5 21 2,1 21 2,1 17 1,7 17 1,7 16 1,6 0,8 0,8 0,7 0,7 0,6 7,8 USA Ge ermania UK Sv vizzera Canada Gia appone Francia Dan nimarca Svezia Pae si Bassi Russia Austria Belgio No orvegia Cina Un ngheria Spagna Rep p. Ceca Brasile Au ustralia Altri 34 3,4 1,6 1,9 4,2 4,0 3,5 3,5 1,3 2,9 2,5 2,2 0,1 0,0-0,1 0,2-0,7 0,7 0,1 0,0-0,2-1,1-1,1 USA Germania UK Svizzera Canada Giappone Francia Danimarca Svezia Paesi Bassi Media Prezzi Italia ( l) Differenziale prezzo medio all'import ( l) Fonte: nostre elaborazioni su dati Ismea GTA 16

Il posizionamento dell Italia in alcuni mercati: la Cina è lontana Il contesto internazionale Sezione 1 Quote sull import a valore, quote sui consumi a quantità, 2012 Importatore Italia Primo concorrente Quota su import Rank Quota su comsumo Quota su import Rank Quota su comsumo USA 29,2% 1 9,8% Francia 27,2% 2 3,9% Germania 35,5% 1 29,2% Francia 27,9% 2 12,8% UK 15,2% 2 19,8% Francia 37,8% 1 15,0% Russia 25,1% 1 5,4%* Francia 24,2% 2 5,3%* Cina 6,1% 5 1,8% Francia 49,8% 1 7,8% e anche in Asia il 2012 è stato un anno di notevole successo con una crescita del 40% (è vero, partivamo da livelli bassi, ma il dato è comunque incoraggiante ) (John Elkan, Lettera agli Azionisti, Bilancio Exor 2012) I produttori italiani di vino possono consolarsi: Fiat ha consegnato in Cina nel 2012 54mila vetture su un mercato che ne vale 14,2 milioni: lo 0,4% * Sui consumi 2011 Fonte: nostre elaborazioni su dati Ismea GTA 17

e i dazi non ce la avvicinano Il contesto internazionale Sezione 1 Incidenza sull export italiano a volume e consistenze dei dazi sulle vendite italiane, 2012 Canada (0.8) USA (16.4) Brasile (7.6) Norvegia (0.0) Svizzera (24.6) Ucraina (3.2) India (1.9) Russia (41.2) China (9.9) Tallandia (1.4) Singapore (0.0) Hong Kong (0.0) Giappone (26.1) Malesia (0.6) Australia (1.2) Paese Quota export Italia a volumi Dazio in % Dazio pagato mln Russia 2,6% 19,9% 41,2mln Giappone 2,1% 20,7% 26,1mln Svizzera 3,4% 9,0% 24,5mln USA 13,8% 1,5% 16,4mln Totale dazi pagati: 135mln Cina 1,5% 14,7% 9,9mln Brasile 0,5% 26,1% 7,6mln Canada 3,4% 0,3% 0,8mln Totale 27,3% 6,5% 126,5mln Fonte: nostre elaborazioni su dati Direzione Generale Agricoltura e Sviluppo Rurale Commissione Europea 18

Il problema della Cina è piccolo per l Italia, importante per l UE Il contesto internazionale Sezione 1 Principali Paesi importatori di vino dalla UE a 27 Importatore % a volume % a valore USA 23,0% 27,4% Russia 17,7% 5,6% Cina 10,4% 8,5% Canada 8,0% 8,4% Svizzera 76% 7,6% 94% 9,4% Giappone 5,8% 7,5% Angola 3,9% 1,1% Norvegia 2,7% 3,0% Brasile 1,4% 1,4% Altri 19,5% 27,7% Quote con dazi > 9% 42,9% 32,4% Totale 22,8 (M hl) 8.186mln Fonte: Direzione Generale Agricoltura e Sviluppo Rurale Commissione Europea 19

Il 2013 si apre sotto buoni (?) auspici, ma è presto per tirare le somme Il contesto internazionale Sezione 1 L export italiano di vino nei primi due mesi del 2013 Paese Export a volumi (m hl) Var. % 2013/2012 Export a valore ( mln) Var. % 2013/2012 Var. % 2013/2012 del prezzo unitario i Germania 1.041,4 +17,0% 156,0 +18,2% +1,0% UK 352,9-10,7% 71,9 +6,0% +18,7% USA 456,8 +8,6% 86% 158,7 +16,3% +7,1% 71% Francia 122,4-3,4% 17,7 +0,8% +4,3% Canada 101,5-7,8% 42,9 +14,3% +24,0% Svizzera 101,00-11,3% 46,9 +10,4% +24,4% 4% Russia 41,8-40,8% 11,2 +41,7% +139,3% Cina 32,6-12,4% 9,8 +41,5% +61,4% Mondo 3.056,0 0 +2,7% 27% 698,4 +15,0% +11,9% di cui: Sfuso 1.060,7 +6,2% 85,8 +41,7% +33,4% In bottiglia (fermo) 1.508,1 1 +1,4% 14% 478,0 +12,5% +10,9% Frizzanti 235,6-12,0% 48,1-4,3% +8,7% Spumanti 232,2 +13,2% 82,0 +20,7% +6,6% Mosti 19,4 +15,9% 45 4,5 +25,3% +8,1% 81% Fonte: nostre elaborazioni su dati Ismea, press release del 20 maggio 2013 20

I maggiori produttori italiani Sezione 2

Cosa stiamo guardando I maggiori produttori italiani Sezione 2 Caratteristiche e rappresentatività del panel Mediobanca 108 società di capitale, tutte quelle con fatturato superiore a 25mln nel 2011 30 società cooperative (comprese le Spa a controllo cooperativo) e 78 Spa o Srl, di cui 6 a proprietà estera L aggregato delle 108 società vitivinicole italiane ha prodotto nel 2011 un fatturato aggregato pari a 4,9mld, impiegando circa 11mila dipendenti e sviluppando investimenti per 188mln La rappresentatività del panel è stimabile al 61% rispetto alla produzione nazionale e al 55% rispetto al volume delle esportazioni 22

Alcune facce del vino italiano I maggiori produttori italiani Sezione 2 108 produttori italiani per forma societaria e tipologia produttiva (ripartizione in base al fatturato) 30 coop 39,0% 25 spumanti 18,3% 78 non coop 61,0% 83 non spumanti 81,7% 108,9 114,2 123,0 109,9 44,5 52,0 51,4 38,6 Coop Non Coop Non spumanti Spumanti Fatturato 2011 (2007=100) Export 2011 in % 23

e alcuni nomi: i 25 top seller italiani nel 2012 I maggiori produttori italiani: fatturato 2012 pre-consuntivo, comunicato nel marzo 2013 Sezione 2 57Fatturato totale mln Var % Rank % del fatt. Var % Proprietà mln 2011 2012 012/011 2011 2012 totale 012/011 Cantine Riunite & Civ 498 514 3,2 1 1 319 62,1 5,1 Cooperativa Di cui: Giv Gruppo Italiano Vini 368 372 1,0 246 66,2 2,2 Di cui: Cantine Riunite & Civ 161 178 10,2 73 41,1 15,9 Caviro 247 284 14,9 2 2 66 23,1 25,5 Cooperativa Gruppo Campari (divisione vini) 185 196 6,1 3 3 n.d. n.d. n.d. Familiare Cavit Cantina Viticoltori 152 153 1,0 4 6 117 76,3-0,1 Cooperativa P. Antinori 150 152 1,7 5 7 98 64,8 3,1 Familiare Mezzacorona 149 160 7,9 6 5 84 52,4-13,9 Cooperativa Fratelli Martini Secondo Luigi 144 162 12,3 7 4 149 92,1 10,8 Familiare Casa Vinicola Zonin 124 140 13,0 8 8 106 75,3 20,1 Familiare Giordano Vini 119 109-8,6 9 10 47 43,4-2,1 Misto Enoitalia 96 113 18,1 10 9 87 76,7 23,5 Familiare Gruppo Santa Margherita 91 95 4,4 11 14 57 60,0 7,4 Familiare Cantina Sociale Cooperativa di Soave 89 107 20,2 12 11 52 48,1 19,6 Cooperativa Schenk Italia 88 84-4,6 13 16 59 69,6-16,9 Estero Casa Vinicola Botter Carlo & C. 87 105 20,7 14 12 101 96,4 22,1 Familiare La Vis 85 92 7,8 15 15 57 61,9 15,0 Cooperativa Compagnia dè Frescobaldi 83 84 0,2 16 17 51 60,7 3,1 Familiare Gruppo Cevico 83 96 15,2 17 13 18 18,6 6,9 Cooperativa Collis Veneto Wine Group 63 76 22,2 18 18 10 12,7 8,3 Cooperativa Contri Spumanti 62 72 16,2 19 19 24 34,0 73 7,3 Familiare Banfi 62 64 3,2 20 25 40 62,5 9,2 Estero Masi Agricola 62 65 5,4 21 21 59 90,8 6,0 Familiare F.lli Gancia & C. 61 64 6,0 22 23 19 29,7 25,8 Misto Casa Vinicola Caldirola 60 64 7,1 23 24 18 28,0-0,2 Familiare Mgm Mondo del Vino 57 66 15,2 24 20 43 65,1 18,1 Misto Ruffino 57 65 14,2 25 22 59 91,2 20,1 Estero 24

C è un problema dimensionale italiano? I maggiori produttori italiani Sezione 2 Graduatoria per fatturato 2011 dei 20 maggiori produttori mondiali, M (per l estero solo società quotate) 2.051 1.782 1.321 1.076 694 629 498 340 310 293 247 219 210 210 206 185 181 179 152 150 Constellation (USA) LVMH (FR)* Treasury Wine (AU) Distell Group (SA) Yantai Changyu (CN) Concha y Toro (CL) Cantine Riunite - GIV (ITA) Vranken Pommery (FR) Lanson-BCC (FR) Sektkellerei (DE) Caviro (ITA) Laurent Perrier (FR) Advini (FR) Adrew Peller (CA) San Pedro Tarapaca (CL) Davide Campari (ITA)** Santa Rita (CL) Australian Vintage (AU) CAVIT Cantina Viticoltori (ITA) P.Antinori (ITA) * Champagne ** Divisione vino 25

Le vendite complessive: cosa è accaduto, cosa ci (e vi) aspetta I maggiori produttori italiani Sezione 2 Consuntivi 2007-2011, pre-consuntivi per il 2012; per il 2013 aspettative formulate nel marzo 2013 14,5 36,5 36,0 24,3 43,8 37,7 89,7% 89,1% 87,0% 12,1 80,2% 26,3 8,0 74,5% 29,1 37,6 20,5 52,0% 14,9 10,9 32,1 39,2% 20,3 24,1 24,8 34,8 10,8 12,6 15,0 21,6 20,9 14,2 8,6 1,6 11,6 3,7 3,6 1,2 6,4 1,4 77 7,7 1,1 05 0,5 29 2,9 00 0,0 19,8 16,3 6,6 23,6 +7,1% +2,3% -3,7% +4,4% +8,9% +6,9% +??? 2007 2008 2009 2010 2011 2012P 2013F =< -10% da -5 a -9,99% 99% da -0,01 01 a -4,99% >= +10% da 5 a 9,99% da 0 a 4,99% Var % del fatturato 26

L industria del vino italiano è legata alla dinamica dell estero... I maggiori produttori italiani Sezione 2 Numeri indice delle vendite, 2007=100; pre-consuntivi per il 2012 135,1 123,5 109,7 Var. 2012/2011: +9,2% versus +8% del commercio mondiale di vino 100,00 104,8 100,3 100,7 96,9 97,5 102,9 107,5 2007 2008 2009 2010 2011 2012P Fatturato Italia Fatturato all'estero 27

anche se per metà ancora ai mercati di prossimità I maggiori produttori italiani Sezione 2 Riparzione % del fatturato estero per area di destinazione nel 2012 e variazione % sul 2011 Ripartizione per area geografica delle vendite 2012 della grande manifattura italiana: Europa 33,6% (-6,1% sul 2011); Americhe 53,9% (+16,7%); RoW 12,5% (+24,9%) 50,6 26,1 33,2 10,5 7,2 9,6 1,3 4,7 10,2-1,4 Paesi UE Nord America Centro e Sud America Asia e Australia Resto del Mondo Ripartizione % nel 2012 Variazione % 2012/2011 28

Export italiano ed export estero I maggiori produttori italiani Sezione 2 Quota di export e sua ripartizione per area di destinazione, 108 produttori italiani vs 14 esteri quotati, 2011 49,1% 38,4% 50,6 Ai Aziende itli italiane Ai Aziende estere 33,2 37,4 23,4 1,3 5,6 4,7 18,7 10,2 14,9 Europa (UE) Nord America Centro e Sud America Asia e Australia RoW Aziende italiane Aziende estere 29

L industria del vino è: un eccellenza commerciale della manifattura I maggiori produttori italiani Sezione 2 Numeri indice delle vendite, 2007=100; pre-consuntivi per il 2012 (proiezioni su dati Istat per la manifattura) 119,8 112,0 102,3 102,9 100,0 100,6 98,6 96,1 89,8 90,0 83,2 2007 2008 2009 2010 2011 2012P Industria del vino Industria manifatturiera, Istat per il 2012 della manifattura 30

con dinamiche coerenti con quelle dell industria alimentare I maggiori produttori italiani Sezione 2 Numeri indice delle vendite, 2007=100 e quota % di fatturato all esportazione (dati 2011) 155,0 123,5 127,8 117,6 112,0 114,0 120,9 123,0 110,3 107,9 49,1% 10,3% 21,5% 21,1% 31,5% Vino Caseario Dolciario Conserviero Bevande Fatturato 2011 (2007=100) Fatturato all'export (2007=100) Export in % 2011 31

Gli andamenti commerciali sono dunque vivaci, ma contano i margini I maggiori produttori italiani Sezione 2 108 produttori italiani: scomposizione del Roi e raffronto con l industria delle bevande 2007 2008 2009 2010 2011 Mon (EBIT) / VA 29,6% 25,8% 25,0% 28,5% 28,7% Prov. fin. / VA 2,6% 2,8% 1,6% 1,1% 1,4% VA / CI 19,5% 18,0% 18,1% 19,0% 19,6% ROI 6,3% 5,2% 4,8% 5,6% 5,9% 9,0 8,5 7,9 9,6 11,0 6,3 5,2 4,8 5,6 5,9 2007 2008 2009 2010 2011 ROI (bevande) ROI (vino) 32

che migliorano molto se escludiamo dal panel le cooperative I maggiori produttori italiani Sezione 2 Cooperative e non cooperative: roi a confronto 8,0 6,0 6,6 7,7 7,5 3,6 4,4 2,6 2,2 3,4 2007 2008 2009 2010 2011 Non coop Coop 33

I produttori di vino non coop sono efficienti, manca il tesoretto I maggiori produttori italiani Sezione 2 La formazione del Roi nel 2011. Roi = [(Mon/VA)+(Prov. fin. / VA)] * (VA / Capitale investito) / 100 Roi: 7,5% 19,4% 1,4% Roi: 11,0% 21,9% 12,0% Differenziale Roi: 3,5 punti 34% 37,0% 38,1% 60% 6% Vini non coop Bevande MON / VA Prov. fin. / VA VA / Capitale investito Mon / VA Prov. fin. / VA VA / Capitale investito 34

Un altro tema caldo: la produttività del lavoro I maggiori produttori italiani Sezione 2 Vini non coop. In senso antiorario: produttività del lavoro, costo del lavoro unitario, CLUP e var. % 2007-2011 69,1 59,8 65,4 74,77 73,5 6,3 15,8 8,9 50 5,0 2007 2008 2009 2010 2011 VAN / Dip. (m ) Var % VAN / Var % CL / Dip. Var % CLUP Var % Dip. dipendenti 36,2 37,5 38,9 41,3 41,9 52,3 62,8 59,5 55,3 56,9 2007 2008 2009 2010 2011 CL / Dip (m ) 2007 2008 2009 2010 2011 CLUP = CL / VAN 35

Le coop: un mondo a parte I maggiori produttori italiani Sezione 2 Alcuni fattori distintivi delle cooperative vs non cooperative: VA=Valore aggiunto; DF=Debiti fiananziari; CN=Capitale netto; CI = Capitale investito; Of=Oneri finanziari; CL=Costo del lavoro; valori in % se non diversamente specificato Cooperative 2007 2008 2009 2010 2011 VA/fatt 14,7 15,6 15,2 15,2 15,4 Roi 3,6 4,4 2,6 2,2 3,4 Roe 1,8 3,3 0,6 1,2 3,8 Tax rate 28,0 21,11 20,8 24,0 26,3 CN / CI 38,6 33,8 35,5 35,0 36,0 Of/DF 4,3 4,8 3,9 2,4 2,7 VAN/ Dip 50,2mln 54,7mln 51,5mln 51,9mln 57,6mln CL / Dip 40,6mln 41,6mln 44,1mln 45,1mln 46,6mln CLUP 80,8 76,0 85,6 86,9 81,0 Spa e srl 2007 2008 2009 2010 2011 VA/fatt 22,9 20,2 22,3 23,2 21,8 Roi 8,0 6,0 6,6 7,7 7,5 Roe 3,6 2,1 4,9 9,3 6,3 Tax rate 40,7 35,7 32,9 32,6 34,8 CN/CI 55,9 55,9 59,8 61,0 61,0 Of/DF 5,4 6,3 4,5 3,5 3,8 VAN/Dip 69,1mln 59,8mln 65,4mln 74,7mln 73,5mln CL / Dip 36,2mln 37,5mln 38,9mln 41,3mln 41,9mln CLUP 52,3 62,8 59,5 55,3 56,9 N. ind. dip. 100,0 100,5 99,8 100,3 99,5 N. ind. dip. 100,0 102,6 101,5 100,9 105,0 36

Ma allora: conviene produrre vino? Sì, se qualcuno rinuncia al suo I maggiori produttori italiani Sezione 2 Indici di capitalizzazione della differenza tra roi netto e Wacc. Wacc = media ponderata del costo del debito effettivo e della remunerazione del capitale pari al rendimento del 10y Bund + ERP del 3,5%. In senso antiorario: situazione reale, riduzione del 40% del costo del debito, del 30% delle imposte e del 30% dell ERP 100,0 99,0 100,0 99,6 98,8 99,6 96,99 96,1 96,5 96,7 98,0 97,8 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Vino (tax rate effettivo) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Vino (ERP ridotto di un punto) 100,0 99,7 100,0 99,4 98,6 97,9 97,6 99,6 98,2 97,8 98,6 99,2 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Vino (tax rate ridotto del 30%) Vino (costo del denaro ridotto 37

E forse qualche imprenditore già lo fa I maggiori produttori italiani Sezione 2 Vino versus BTP netto: indici di capitalizzazione BTP: 4,0% medio annuo Roe: 1,2% medio annuo 121,6 116,2 112,22 109,3 108,2 106,3 100,0 103,9 103,6 102,1 104,9 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Indice BTP netto Indice ROE vino 38

In alternativa: prendiamo (con cautela!) a quanto c è di buono all estero I maggiori produttori italiani Sezione 2 Mon / fatt. in % e roe: Italia vs estero. Società italiane non cooperative 14,6 14,6 15,6 15,8 16,9 8,8 6,4 7,7 89 8,9 8,1 2007 2008 2009 2010 2011 Mon /fatt. estere Mon / fatt. Italia 20,2 18,1 3,6 2,1 10,9 4,9 9,3 6,3 0,0-3,2 2007 2008 2009 2010 2011 Roe Italia Roe estere 39

Ad esempio: si può migliorare il rapporto con la distribuzione all estero? I maggiori produttori italiani Sezione 2 Canali di vendita. In senso antiorario: totale Italia per Spa e srl e Coop e totale estero per tutte le aziende Altri canali Vendita (web) 2,2% 2% diretta 6,7% Grossista 17,3% Enoteche e wine bar 9,9% Altri canali (web) 7,3% Rete propria p 6,9% Ho.Re.Ca. 21,8% Grossista 16,8% Enoteche e wine bar 4,6% Altri canali (web) 5,6% Gdo 42,1% Vendita diretta 5,8% Intermediario 85,8% 8% Ho.Re.Ca. 10,5% Gdo 56,7% 40

Il valore di libro delle grandi aziende italiane è importante I maggiori produttori italiani Sezione 2 Netto patrimoniale in mln dai bilanci 2011 Membri familiari 22% Coop 21% Azionista Netto patrimoniale Società estere 9% Persone giuridiche 942mln Enti finanziari 14% Membri bi familiari i 637mln Totale famiglie 1.579mln Coop 602mln Totale persone fisiche 2.181mln Enti finanziari 418mln Persona giuridica 32% Altre 2% Controllo estero Altri Totale 260mln 69mln 2.928mln 41

ma i valori di mercato sono calanti I maggiori produttori italiani Sezione 2 EV = Enterprise value = Valore di mercato + debiti finanziari netti; societa non cooperative 3,1 3,0 34 3,4 3,5 P/BV 2011 2,7 Australia 0,9X 2,5 1,8 Nord America 1,6x 13 1,3 Francia 1,2x 2000 2001 2003 2004 2005 2006 2009 2011 EV/ Fatturato Dati 2011 Spa e Srl Fatturato ( mln) 2.670,4 EV / Fatturato 1,8x EV (a) 4.806,7 Debiti finanziari ( mln)(b) 1.170,3170 Capitalizzazione (c =a-b) 3.636,4 Patrimonio netto ( mln) (d) 2.109,2 P/BV (c/d) 17 1,7x Spagna 1,4x Cile 1,4x Cina 5,3x Altri 18 1,8x Mondo 1,9x 42

Focus: le vitivinicole venete Sezione 3

Quanto Veneto c è nei nostri dati Focus sul Veneto Sezione 3 Fatturato 2011 in mln e in % del totale; per il Veneto: 28 società Lombardia 241 Sicilia 201 Altre Altre Sicilia 74% 7,4% 365 4,1% Veneto Veneto Lombardia 26,7% 1.313 4,9% Toscana 557 Toscana 11,3% Trentino Trentino 567 11,5% Emilia- Emilia- Romagna Romagna Piemonte 21,1% 1% Piemonte 1.038 13,0% 641 Nel Veneto: 10 coop su 28 (50,8% del fatturato regionale) 44

Lo sviluppo del fatturato: totale, export, nazionale Focus sul Veneto Sezione 3 In senso antiorario: fatturato totale, estero e domestico (n. indice, 2007=100) e quota % export 128,1 110,6 109,4 115,0 100,0 2007 2008 2009 2010 2011 65,3 61,7 62,2 61,6 63,5 58,2 55,3 53,1 51,1 50,6 52,2 53,5 49,8 44,0 49,5 4 43,7 45,4 42,4 42,9 44,7 2007 2008 2009 2010 2011 Veneto Piemonte Emilia Romagna Toscana Veneto Piemonte Emilia Romagna Toscana 121,8 134,1 111,8 112,3 112,3 100,0 109,5 106,6 117,5 100,0 2007 2008 2009 2010 2011 Veneto Emilia Romagna Piemonte Toscana 2007 2008 2009 2010 2011 Veneto Emilia Romagna Piemonte Toscana 45

La redditività del capitale investito e la sua scomposizione Focus sul Veneto Sezione 3 Roi e sue componenti, valori in % medi 2007-2011 10,2 7,0 39 3,9 39 3,9 Veneto Toscana Emilia-Romagna Piemonte 36,4 38,4 26,2 17,6 13,6 23,8 18,8 19,4 2,5 1,3 2,8 1,1 Veneto Toscana Emilia-Romagna Piemonte MON / VA Pf / VA VA / Capitale investito 46

La redditività netta delle venete è superiore Focus sul Veneto Sezione 3 Roe 2011 10,5 5,6 4,8 4,8 37 3,7 0,9-1,8 Veneto Trentino-Alto Adige Toscana Emilia-Romagna Lombardia Piemonte Sicilia 47

La produttività del lavoro ed il CLUP Focus sul Veneto Sezione 3 CLUP, valore aggiunto netto per dipendente e costo del lavoro pro-capite, valori medi 2007-2011 Emilia Romagna 83,5 Piemonte 78,8 53,0 44,2 58,4 45,7 VAN per dip. CL per dip. CLUP VAN per dip. CL per dip. CLUP Toscana Veneto 61,1 31,7 52,4 87,8 51,0 58,1 VAN per dip. CL per dip. CLUP VAN per dip. CL per dip. CLUP 48

L industria vitivinicola veneta ha creato valore e occupazione Focus sul Veneto Sezione 3 Numeri indici del differenziale tra Roi post tasse e Wacc 110,2 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Veneto Emila-Romagna Piemonte Toscana 94,6 93,2 89,8 11,5 84 8,4-6,1 Veneto Piemonte Emila-Romagna Toscana -2,2 Var % dipendenti 2011-2007 49

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