4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 18/1/00 J F M A M J J A S O N D J SEAT-PAGINE GIALLE SEAT-PAGINE GIALLE RNC HIGH 3.49 28/12/99, LOW 0.70 1/1/99, LAST 3.09 14/1/00 HIGH 2.30 28/12/99, LOW 0.54 1/1/99, LAST 1.90 14/1/00 Source: DATASTREAM Corso di Laurea e Diploma in Informatica Anno Accademico 2000/2001 ECONOMIA E DIREZIONE DELLE IMPRESE 1 Prof. G. Bussolin Dott. M. Pironti Parte IV L analisi di bilancio Riferimenti bibliografici: Sciarelli S., ECONOMIA E GESTIONE DELL IMPRESA, Cedam 1997. PARTE III - Cap. 27 Tecniche di valutazione dell efficienza aziendale Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 1
ANALISI DI BILANCIO La valutazione dei dati di bilancio si articola in due fasi: Interpretazione (e riclassificazione) dei dati analisi economica, patrimoniale e finanziaria attraverso particolari strumenti (p.e. analisi per indici ) Le analisi possono essere effettuate da: finanziatori risparmiatori amministratori dell impresa altri (Fisco) Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 2
CONTO ECONOMICO Costi esterni + Valore produzione 1.200 - Costi esterni 400 Valore aggiunto 800 - Costo del lavoro 100 Margine operativo lordo 700 - Ammortamenti e svalut.ni 50 Risultato operativo 650 +/- Gest. Finanziaria -200 +/- Gest. Straord.ria 0 Risultato ante imposte 450 - Imposte 225 Risultato d esercizio 225 V a l o r e Valore aggiunto Costo del lavoro Margine operativo lordo Ammortamenti Svalutazioni Risultato operativo G. finanziaria G. straord.ria Risultato ante imposte Imposte Utile Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 3
STATO PATRIMONIALE Materiali Immateriali Finanziaire (al netto dei fondi ammort.to) Immobilizzazioni nette Patrimonio netto Capitale sociale + Utili - Perdite (3.000) (2.000) Mutui Passività consolidate Debiti a l/termine Crediti vs clienti Crediti diversi Magazzino (400) (1.500) Liquidità differite (850) Liquidità immediate Passività correnti (1.000) (250) Cassa Banca c/c Banca c/c Debiti vs fornitori Debiti tributari Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 4
Analisi per indici Gli indici di bilancio (o ratios) sono valori segnaletici relativi a rapporti aritmetici tra le seguenti grandezze: classi di valori e/o totali di Stato patrimoniale o di Conto economico (indici di composizione - es. peso del capitale di terzi sul totale delle fonti di finanziamento) classi di valori appartenenti a documenti diversi del bilancio (indici operativi - es. rapporto tra risultato operativo e totale delle fonti di finanziamento) Un altra tipologia di indici è costituita da indici dinamici (o di andamento) che derivano da rapporti tra grandezze appartenenti a bilanci di esercizi diversi (es. crescita % delle vendite) Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 5
INDICI PATRIMONIALI E FINANZIARI Margine di tesoreria Liquidità differite (850) Liquidità immediate (250) Passività correnti (1.000) = 1.100-1.000 = + 100 Indice di liquidità = 1.100/1000 = 1,1 Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 6
Margine di struttura Immobilizzazioni nette (3.000) Patrimonio netto (2.000) = 2.000-3.000 = - 1.000 Indice di copertura del capitale fisso = 2.000/3.000 = 0,67 Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 7
Indice di composizione Immobilizzazioni nette Patrimonio netto (3.000) (2.000) Capitale investito (K) Magazzino (400) Liquidità differite (850) Liquidità immediate Passività consolidate (1.500) Passività correnti (1.000) Capitale acquisito (K) (250) Attivo circolante PN/K = 44% (P cons. + P. corr.)/k = 56% Imm/K = 67% (M + Liquid.)/K = Cap. circolante/k = 33% Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 8
Patrimonio netto (2.000) Passività consolidate (1.500) Passività correnti (1.000) Grado d indebitamento = K/PN = 4.500/2.000 = 2,25 Indice di solidità patrimoniale = = PN/(P. corr + P. cons.)= 0,8 Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 9
Indici di rotazione Indice di rotazione del capitale investito: Ricavi di vendita/capitale investito = 1.200/4.500 = 0,27 Tale rapporto esprime il ricavo medio per unità d investimento Dal punto di vista finanziario evidenzia il numero di volte in cui il capitale investito ruota nel periodo di tempo considerato per mezzo delle vendite. Gli indici di rotazione sono strettamente collegati agli indici di ciclo monetario, che esprimono i periodi di giacenza Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 10
Il ciclo monetario è il periodo di tempo che intercorre tra l'uscita monetaria collegata all'acquisto di fattori produttivi e l'entrata monetaria originata dalla vendita di beni o servizi Magazzino materie Produzione Magazzino prodotti Vendita Pagamento Incasso Durata del ciclo monetario Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 11
Esso può essere scomposto in diversi periodi di giacenza: giacenza media del magazzino materie prime (Valore rimanenze/costi per consumi x 365 gg) giacenza media dei debiti vs fornitori (Debiti vs fornitori/costi per acquisti x 365 gg) giacenza media del magazzino prodotti finiti (Valore rimanenze/costi di produzione x 365 gg) giacenza media dei crediti vs clienti (Crediti vs clienti/ricavi di vendita x 365 gg) Esempio Crediti : 400 Ricavi: 1.200 L incasso dei crediti avviene mediamente circa 4 mesi dopo l emissione della fattura Giacenza media = 122 gg Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 12
INDICI ECONOMICI ROE Return on Equity (Rn/PN) ROI Return on Investment (Ro/K) Grado indebit. (K/PN) Inc. gest. non caratt. (Rn/Ro) ROS Return on Sales (Ro/Rv) Indice rotazione Cap. investito (Rv/K) Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 13
INDICI ECONOMICI ROE 225/2.000= 11,3% ROI 650/4.500= 14,4% Grado indebit. 4.500/2.000 = 2,25 Inc. gest. non caratt. 225/650= 34,6% ROS 650/1.200 = 54,2% Indice rotazione Cap. investito 1.200/4.500 = 0,27 Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 14
Il rapporto tra ROE e ROI può essere analizzata anche da un punto di vista finanziario attraverso l EFFETTO LEVA ROI = Risultato operativo (Ro) Capitale investito (K) i = Gest. Finanziaria (GF) Debiti (D) Risultato netto (Rn) = (Ro - GF) x (1-t) Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 15
Ro = ROI x K GF = i x D Rn = (Ro - GF) x (1-t) Rn = (ROI x K - i x D) x (1 - t) Rn (ROI x K - i x D) x (1 - t) = PN PN (ROI x K - i x D) x (1 - t) ROE = PN [ ROI x (PN + D) - i x D] x (1 - t) ROE = PN Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 16
ROE = [ ROI x (1 + D/PN) - i x D/PN] x (1 - t) ROE = [ ROI x (1 + D/PN) - i x D/PN] x (1 - t) ROE =[ ROI + ROI x D/PN - i x D/PN] x (1 - t) ROE= [ ROI + (ROI - i) x D/PN] x (1 - t) Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 17
trascurando l effetto fiscale (1 - t), in quanto variabile esogena per l impresa ROE = ROI + (ROI i) x D/CN abbiamo così ottenuto la formula dell'effetto di leva finanziario in funzione dell'unica variabile D/CN. I caso: ROI i = 0 ROE i ROI ROE = i = ROI D/CN II caso: ROI i < 0 ROE i ROI i ROI D/CN III caso: ROI i > 0 ROE ROE i ROI ROE ROI i D/CN Economia e Direzione delle Imprese I - Parte IV: L'analisi di bilancio A.A. 2000/2001 18