data valutazione: 30/06/2005 società:

Rapporto titoli ESTRATTO data valutazione: 30/06/2005 società: AAAA portafoglio: AAAA B divisa contabile: EUR Le basi della valutazione I I dati aziendali utilizzati II Il mercato di riferimento III Struttura del portafoglio TITOLI Titoli Valori, Value-at-Risk e Risk capital finanziari T1 Titoli. Analisi dei valori e del Value-at-Risk T2 Titoli. Analisi dei valori e del Risk capital T3 Titoli. Analisi del portafoglio obbligazionario per tipologia T4 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per fascia di scadenza T5 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per rating e utilizzo T6 Titoli. Analisi della componente azionaria per settore economico Appendici T1* Titoli. Analisi del valore e del Value-at-Risk per titolo T2* Titoli. Analisi del valore e del Risk capital per titolo T3* Titoli. Analisi di dettaglio del valore della componente obbligazionaria T4* Titoli. Rappresentazione dei flussi As s o c ia z io n e Am ic i d e lla S u o la N o r m a le S u p e r io r e d i P is a Is titu to Ita lia n o d e g li Attu a r i Seminario su Sistema dei controlli interni e gestione dei rischi. Considerazioni in margine alla circolare 577/D dell'isvap Milano, ANIA, 23 febbraio 2006. Allegato al materiale didattico

Le basi della valutazione I - I dati aziendali utilizzati Attivo. Sono stati elaborati titoli per un valore di carico complessivo di 554.904,80 migliaia di euro, rispetto a un valore di carico totale di 554.904,80 migliaia di euro. I titoli considerati nell elaborazione rappresentano quindi il 100,00% del portafoglio di riferimento. II - Il mercato di riferimento Struttura dei tassi di interesse. Il modello di CIR è stato stimato in riferimento al mercato degli swap e al mercato dei cap. La struttura per scadenza dei tassi a-pronti mostra un andamento crescente,dal livello iniziale del 2,10% circa raggiunge il 2,65% a 5 anni, il 3,28% a 10 anni, il 3,84% a 20 anni. Struttura delle volatilità obbligazionarie. Le volatilità implicite del modello di CIR mostrano una crescita fino a 20 anni: dallo 0,52% a 1 anno a circa il 1,77% a 5 anni, per stabilizzarsi intorno al 2,63% oltre i 20 anni. Volatilità degli indici di borsa. Gli indici di borsa (MIB30, EUROSTOXX50, FTSE100, S&P500) mostrano una volatilità storica (calcolata su 250 osservazioni) uguale a circa il 9,59% per l indice MIB30, a 11,34% per l indice EUROSTOXX50, 8,76% per l indice FTSE100 e 10,64% per l indice S&P500. III - Struttura del portafoglio Alla data di valutazione il portafoglio presenta una quota azionaria di circa il 11,04%, una volatilità azionaria di circa il 16,03%, una duration (stocastica) della parte obbligazionaria di 3,34 anni. 1

TITOLI Titoli Valori, Value-at-Risk e Risk capital finanziari T1 Titoli. Analisi dei valori e del Value-at-Risk Valore % Plus - Minus VaR % VaR VaR VaR % quotato implicite totale t./p. cambio su totale Ob b lig a z io n i 4 1 6.6 7 5,2 8 7 1,3 1 1 0.5 4 5,1 6 2.0 1 3,3 5 0,4 8 2.0 1 3,3 5 0,0 0 0,3 4 5 Area euro 416.675,28 71,31 10.545,16 2.013,35 0,48 2.013,35 0,00 0,345 A z io n i 6 4.4 8 1,6 7 1 1,0 4 2.8 9 9,7 9 4.9 3 6,0 3 7,6 5 4.6 3 4,7 0 3 0 1,3 4 0,8 4 5 Area euro 55.452,26 9,49 2.433,42 3.891,19 7,02 3.891,19 0,00 0,666 Altro europa 4.498,63 0,77 159,95 428,38 9,52 309,86 118,52 0,073 Area dollaro 4.530,79 0,78 306,42 616,46 13,61 433,64 182,81 0,105 Utilizzo non durevole 481.156,96 82,34 13.444,96 6.949,38 1,44 6.648,05 301,34 1,189 Ob b lig a z io n i im m. 1 0 3.1 6 1,9 7 1 7,6 6 1 0.2 8 1,5 3 7 7 3,5 2 0,7 5 7 7 3,5 2 0,0 0 0,1 3 2 Area euro 103.161,97 17,66 10.281,53 773,52 0,75 773,52 0,00 0,132 Utilizzo durevole 103.161,97 17,66 10.281,53 773,52 0,75 773,52 0,00 0,132 Totale 584.318,93 100,00 23.726,49 7.722,90 1,32 7.421,56 301,34 1,322 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Le Plus - Minus implicite sono la differenza tra Valore quotato e valore di carico. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. Il VaR t./p. esprime il VaR di tasso per il comparto obbligazionario e il VaR di prezzo per il comparto azionario. T2 Titoli. Analisi dei valori e del Risk capital Valore % Plus - Minus RC % RC RC RC % quotato implicite totale t./p. cambio su totale Ob b lig a z io n i 4 1 6.6 7 5,2 8 7 1,3 1 1 0.5 4 5,1 6 1 5.7 8 4,4 6 3,7 9 1 5.7 8 4,4 6 0,0 0 2,7 0 1 Area euro 416.675,28 71,31 10.545,16 15.784,46 3,79 15.784,46 0,00 2,701 A z io n i 6 4.4 8 1,6 7 1 1,0 4 2.8 9 9,7 9 2 6.2 8 7,9 4 4 0,7 7 2 4.3 9 3,1 7 1.8 9 4,7 7 4,4 9 9 Area euro 55.452,26 9,49 2.433,42 20.539,24 37,04 20.539,24 0,00 3,515 Altro europa 4.498,63 0,77 159,95 2.450,32 54,47 1.689,37 760,96 0,419 Area dollaro 4.530,79 0,78 306,42 3.298,39 72,80 2.164,57 1.133,82 0,564 Utilizzo non durevole 481.156,96 82,34 13.444,96 42.072,40 8,74 40.177,63 1.894,77 7,200 Ob b lig a z io n i im m. 1 0 3.1 6 1,9 7 1 7,6 6 1 0.2 8 1,5 3 5.4 2 2,0 6 5,2 6 5.4 2 2,0 6 0,0 0 0,9 2 8 Area euro 103.161,97 17,66 10.281,53 5.422,06 5,26 5.422,06 0,00 0,928 Utilizzo durevole 103.161,97 17,66 10.281,53 5.422,06 5,26 5.422,06 0,00 0,928 Totale 584.318,93 100,00 23.726,49 47.494,46 8,13 45.599,69 1.894,77 8,128 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Le Plus - Minus implicite sono la differenza tra Valore quotato e valore di carico. Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93%, con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il RC t./p. esprime il Risk capital di tasso per il comparto obbligazionario e il Risk capital di prezzo per il comparto azionario. Il Risk capital percentuale è calcolato rispetto al Valore quotato. 2

T3 Titoli. Analisi del portafoglio obbligazionario per tipologia Valore % Dur. Sensitivity Sensitività VaR % VaR VaR % quotato tasso tasso cambio su totale Government 368.946,92 70,97 5,80-208,06-2,10 1.699,60 0,46 0,00 0,327 Italia 274.223,70 52,75 5,79-154,87-2,15 1.300,40 0,47 0,00 0,250 BTP 140.899,32 27,10 10,55-146,20-3,68 1.233,88 0,88 0,00 0,237 CCT 133.324,37 25,65 0,67-8,67-0,50 66,53 0,05 0,00 0,013 Altri 94.723,22 18,22 5,81-53,19-1,95 399,20 0,42 0,00 0,077 Sovranazionali 94.723,22 18,22 5,81-53,19-1,95 399,20 0,42 0,00 0,077 Corporate 47.728,36 9,18 5,85-27,73-2,82 313,75 0,66 0,00 0,060 Ordinarie 47.728,36 9,18 5,85-27,73-2,82 313,75 0,66 0,00 0,060 Govt. Immobilizzato 42.442,54 8,16 7,85-32,53-2,81 274,77 0,65 0,00 0,053 Italia 39.467,15 7,59 7,37-28,47-2,74 248,33 0,63 0,00 0,048 BTP 39.467,15 7,59 7,37-28,47-2,74 248,33 0,63 0,00 0,048 Altri 2.975,39 0,57 14,27-4,06-3,82 26,44 0,89 0,00 0,005 Sovranazionali 2.975,39 0,57 14,27-4,06-3,82 26,44 0,89 0,00 0,005 Corp. Immobilizzato 60.719,43 11,68 7,35-43,72-3,49 498,74 0,82 0,00 0,096 Ordinarie 60.719,43 11,68 7,35-43,72-3,49 498,74 0,82 0,00 0,096 Totale 519.837,25 100,00 6,15-312,03-2,39 2.786,86 0,54 0,00 0,536 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. L'indice Dur. è la duration di Macaulay espressa in anni. La Sensitivity è calcolata in riferimento ad uno shift parallelo di 1 bp. L'indice Sensitività tasso è la variazione relativa di valore per una variazione di 100 bp del tasso a breve. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 3

T4 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per fascia di scadenza Valore % VaR % VaR % VaR % Dur. Sensitività quotato tasso cambio su totale tasso Government Euro 368.946,92 70,97 1.699,60 0,46 0,00 0,00 0,327 5,80-2,10 Tasso fisso 235.622,55 45,33 1.633,07 0,69 0,00 0,00 0,314 8,67-2,99 0,0< <=1,5 54.540,18 10,49 87,87 0,16 0,00 0,00 0,017 1,05-0,93 1,5< <=3,0 4.233,28 0,81 12,14 0,29 0,00 0,00 0,002 1,70-1,43 3,0< <=5,5 24.533,07 4,72 149,91 0,61 0,00 0,00 0,029 4,17-2,70 >7 152.316,02 29,30 1.383,16 0,91 0,00 0,00 0,266 12,24-3,81 Tasso variabile 133.324,37 25,65 66,53 0,05 0,00 0,00 0,013 0,67-0,50 Corporate Euro 47.728,36 9,18 313,75 0,66 0,00 0,00 0,060 5,85-2,82 Tasso fisso 35.727,54 6,87 277,16 0,78 0,00 0,00 0,053 6,90-3,25 1,5< <=3,0 2.975,74 0,57 9,78 0,33 0,00 0,00 0,002 1,95-1,59 3,0< <=5,5 3.350,87 0,64 20,22 0,60 0,00 0,00 0,004 4,08-2,63 5,5< <=7 5.364,04 1,03 40,24 0,75 0,00 0,00 0,008 5,79-3,19 >7 24.036,90 4,62 206,91 0,86 0,00 0,00 0,040 8,12-3,54 Tasso variabile 12.000,82 2,31 36,59 0,30 0,00 0,00 0,007 2,60-1,50 Totale utilizzo non durevole 416.675,28 80,15 2.013,35 0,48 0,00 0,00 0,387 5,80-2,18 Govt. Immobilizzato Euro 42.442,54 8,16 274,77 0,65 0,00 0,00 0,053 7,85-2,81 Tasso fisso 42.442,54 8,16 274,77 0,65 0,00 0,00 0,053 7,85-2,81 1,5< <=3,0 24.428,20 4,70 106,51 0,44 0,00 0,00 0,020 2,67-2,01 >7 18.014,34 3,47 168,26 0,93 0,00 0,00 0,032 14,67-3,87 Corp. Immobilizzato Euro 60.719,43 11,68 498,74 0,82 0,00 0,00 0,096 7,35-3,49 Tasso fisso 60.719,43 11,68 498,74 0,82 0,00 0,00 0,096 7,35-3,49 3,0< <=5,5 1.934,38 0,37 10,09 0,52 0,00 0,00 0,002 3,34-2,35 >7 58.785,05 11,31 488,66 0,83 0,00 0,00 0,094 7,48-3,53 Totale utilizzo durevole 103.161,97 19,85 773,52 0,75 0,00 0,00 0,149 7,55-3,21 Totale 519.837,25 100,00 2.786,86 0,54 0,00 0,00 0,536 6,15-2,39 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. L'indice Dur. è la duration di Macaulay espressa in anni. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 4

T5 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per rating e utilizzo Valore % Dur. VaR % VaR % VaR % quotato tasso cambio su totale utilizzo non durevole 416.675,28 80,15 5,80 2.013,35 0,48 0,00 0,00 0,387 Aaa 68.849,36 13,24 4,32 219,79 0,32 0,00 0,00 0,042 GERMANIA 68.849,36 13,24 4,32 219,79 0,32 0,00 0,00 0,042 Aa1 11.333,70 2,18 4,68 73,94 0,65 0,00 0,00 0,014 BELGIO 11.333,70 2,18 4,68 73,94 0,65 0,00 0,00 0,014 Aa2 275.542,96 53,01 5,80 1.311,27 0,48 0,00 0,00 0,252 ITALIA 275.542,96 53,01 5,80 1.311,27 0,48 0,00 0,00 0,252 Aa3 3.347,19 0,64 6,88 26,66 0,80 0,00 0,00 0,005 GERMANIA 1.753,24 0,34 6,09 13,38 0,76 0,00 0,00 0,003 ITALIA 1.593,95 0,31 7,74 13,28 0,83 0,00 0,00 0,003 A1 25.816,18 4,97 9,60 164,07 0,64 0,00 0,00 0,032 AUSTRIA 3.304,92 0,64 4,94 19,19 0,58 0,00 0,00 0,004 GRECIA 17.515,91 3,37 11,57 115,25 0,66 0,00 0,00 0,022 ITALIA 4.995,36 0,96 5,63 29,62 0,59 0,00 0,00 0,006 A2 1.437,20 0,28 3,68 8,18 0,57 0,00 0,00 0,002 REGNO UNITO 1.437,20 0,28 3,68 8,18 0,57 0,00 0,00 0,002 A3 11.610,20 2,23 3,68 51,77 0,45 0,00 0,00 0,010 ITALIA 4.653,79 0,90 3,12 17,01 0,37 0,00 0,00 0,003 OLANDA 3.809,99 0,73 6,46 29,97 0,79 0,00 0,00 0,006 STATI UNITI D'AMERICA 3.146,43 0,61 1,07 4,79 0,15 0,00 0,00 0,001 Baa1 13.073,53 2,51 7,61 110,19 0,84 0,00 0,00 0,021 OLANDA 4.215,09 0,81 6,86 34,02 0,81 0,00 0,00 0,007 REGNO UNITO 4.962,41 0,95 8,26 43,14 0,87 0,00 0,00 0,008 STATI UNITI D'AMERICA 3.896,03 0,75 7,57 33,03 0,85 0,00 0,00 0,006 Baa2 5.664,96 1,09 8,31 47,48 0,84 0,00 0,00 0,009 FRANCIA 1.913,67 0,37 4,38 12,05 0,63 0,00 0,00 0,002 ITALIA 1.852,48 0,36 12,67 18,95 1,02 0,00 0,00 0,004 LUSSEMBURGO 1.898,82 0,37 7,68 16,49 0,87 0,00 0,00 0,003 utilizzo durevole 103.161,97 19,85 7,55 773,52 0,75 0,00 0,00 0,149 Aaa 4.909,77 0,94 9,96 36,53 0,74 0,00 0,00 0,007 GERMANIA 4.909,77 0,94 9,96 36,53 0,74 0,00 0,00 0,007 Aa2 39.467,15 7,59 7,37 248,33 0,63 0,00 0,00 0,048 ITALIA 39.467,15 7,59 7,37 248,33 0,63 0,00 0,00 0,048 Aa3 58.785,05 11,31 7,48 488,66 0,83 0,00 0,00 0,094 OLANDA 58.785,05 11,31 7,48 488,66 0,83 0,00 0,00 0,094 Totale 519.837,25 100,00 6,15 2.786,86 0,54 0,00 0,00 0,536 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. L'indice Dur. è la duration di Macaulay espressa in anni. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 5

T6 Titoli. Analisi della componente azionaria per settore economico Valore % Plus - Minus VaR % VaR VaR VaR % quotato implicite totale t./p. cambio su totale utilizzo non durevole 64.481,67 100,00 2.899,79 4.936,03 7,65 4.634,70 301,34 7,188 Area euro 55.452,26 86,00 2.433,42 3.891,19 7,02 3.891,19 0,00 6,035 BANKS & CREDIT 1.582,16 2,45 73,35 125,62 7,94 125,62 0,00 0,195 ELECTRONICS 1.867,18 2,90 318,17 211,92 11,35 211,92 0,00 0,329 ENERGY & WATER 3.837,12 5,95-132,32 208,44 5,43 208,44 0,00 0,323 LEISURE FAC 1.290,83 2,00-85,27 78,35 6,07 78,35 0,00 0,122 MECHANICS 1.640,00 2,54 199,47 85,04 5,19 85,04 0,00 0,132 PETROLEUM 2.165,95 3,36 781,13 126,29 5,83 126,29 0,00 0,196 PHARMA COSMETIC 1.526,13 2,37 163,29 107,26 7,03 107,26 0,00 0,166 PRINTING MEDIA 1.454,89 2,26 87,93 91,86 6,31 91,86 0,00 0,142 RETAIL TRADE 1.532,75 2,38 116,98 123,17 8,04 123,17 0,00 0,191 TELECOMUNICATIO 33.760,43 52,36 629,31 3.343,20 9,90 3.343,20 0,00 5,185 TRANSPORTATION 1.589,07 2,46 34,54 120,44 7,58 120,44 0,00 0,187 VEHICLES 3.205,75 4,97 246,83 226,02 7,05 226,02 0,00 0,351 Altro europa 4.498,63 6,98 159,95 428,38 9,52 309,86 118,52 0,481 PRINTING MEDIA 1.545,98 2,40 10,55 164,31 10,63 123,58 40,73 0,192 TELECOMUNICATIO 2.952,65 4,58 149,40 307,28 10,41 229,49 77,79 0,356 Area dollaro 4.530,79 7,03 306,42 616,46 13,61 433,64 182,81 0,673 ELECTRONICS 1.656,09 2,57 268,39 298,80 18,04 231,98 66,82 0,360 INTERNET & SW 2.874,69 4,46 38,04 402,09 13,99 286,10 115,99 0,444 Totale 64.481,67 100,00 2.899,79 4.936,03 7,65 4.634,70 301,34 7,655 Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 6

TITOLI T1* Titoli. Analisi del valore e del Value-at-Risk per titolo Valore carico Valore Plus - Minus VaR % VaR % VaR % secco quotato implicite t./p. cambio totale Obbligazioni 401.212,33 416.675,28 10.545,16 2.013,49 0,48 0,00 0,00 2.013,49 0,48 Area euro 401.212,33 416.675,28 10.545,16 2.013,49 0,48 0,00 0,00 2.013,49 0,48 Euro 401.212,33 416.675,28 10.545,16 2.013,49 0,48 0,00 0,00 2.013,49 0,48 0S0000000158_MEDCEN 0 02/1 265,40 375,00 109,60 4,67 1,25 0,00 0,00 4,67 1,25 0S0000017423_CCTS 0 07/01/ 16.327,35 16.497,24-23,31 13,33 0,08 0,00 0,00 13,33 0,08 0S0000018366_KFW 2 5/8 06/ 2.943,13 2.975,74 30,50 9,78 0,33 0,00 0,00 9,78 0,33 0S0000020829_FRTEL 5.7 07/ 1.616,34 1.913,67 210,72 12,05 0,63 0,00 0,00 12,05 0,63 0S0000021380_BTPS 4 1/4 02 103.296,33 109.467,28 4.413,48 986,20 0,90 0,00 0,00 986,20 0,90 0S0000021688_OTE 5 08/05/1 1.667,06 1.926,32 182,50 15,51 0,81 0,00 0,00 15,51 0,81 0S0000021740_BTPS 5 08/01/ 16.306,99 18.053,98 1.437,82 169,32 0,94 0,00 0,00 169,32 0,94 0S0000021762_BRISA 4.797 0 1.745,90 1.988,21 178,75 15,87 0,80 0,00 0,00 15,87 0,80 0S0000021769_GGB 2 3/4 06/ 6.061,90 6.092,02 26,02 9,02 0,15 0,00 0,00 9,02 0,15 0S0000021785_BKO 2 1/2 09/ 570,16 583,04 1,65 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S0000022430_CCTS 0 12/01/ 28.295,38 28.303,58-42,92 20,29 0,07 0,00 0,00 20,29 0,07 0S0000022578_TITIM 5 3/8 0 1.311,17 1.477,48 136,71 14,27 0,97 0,00 0,00 14,27 0,97 0S0000022683_VOD 4 1/4 05/ 1.374,30 1.437,20 57,53 8,18 0,57 0,00 0,00 8,18 0,57 0S0000022823_CRDIT 4 3/8 0 1.183,41 1.319,26 115,72 10,86 0,82 0,00 0,00 10,86 0,82 0S0000024753_DCX 0 06/14/0 3.139,85 3.146,43 2,70 4,79 0,15 0,00 0,00 4,79 0,15 0S0000024815_BATSLN 3 5/8 1.193,36 1.190,57-2,91 9,70 0,81 0,00 0,00 9,70 0,81 Azioni 61.581,88 64.481,67 2.899,79 6.361,58 9,87 301,34 0,47 6.662,92 10,33 Area euro 53.018,84 55.452,26 2.433,42 5.370,21 9,68 0,00 0,00 5.370,21 9,68 Euro 53.018,84 55.452,26 2.433,42 5.370,21 9,68 0,00 0,00 5.370,21 9,68 0S0000000135_ENI SPA 1.384,82 2.165,95 781,13 126,29 5,83 0,00 0,00 126,29 5,83 0S0000000146_FRANCE TELECO 1.420,18 1.801,13 380,95 158,32 8,79 0,00 0,00 158,32 8,79 0S0000000321_MEDIASET SPA 1.369,20 1.419,20 50,00 105,37 7,42 0,00 0,00 105,37 7,42 0S0000000330_ARNOLDO MONDA 1.366,97 1.454,89 87,93 91,86 6,31 0,00 0,00 91,86 6,31 0S0000009071_DEUTSCHE BANK 1.508,81 1.582,16 73,35 125,62 7,94 0,00 0,00 125,62 7,94........................... 0S0000018089_BAYERISCHE MO 1.509,77 1.653,52 143,75 126,85 7,67 0,00 0,00 126,85 7,67 0S0000021595_TELECOM ITALI 1.453,55 1.611,95 158,40 113,70 7,05 0,00 0,00 113,70 7,05 0S0000021596_TELECOM ITALI 1.594,92 1.693,92 99,00 139,36 8,23 0,00 0,00 139,36 8,23 0S0000024109_HERA SPA 1.369,67 1.591,29 221,62 131,96 8,29 0,00 0,00 131,96 8,29 0S0000024710_CONERGY AG 1.440,54 1.640,00 199,47 85,04 5,19 0,00 0,00 85,04 5,19 0S0000024786_DEUTSCHE POST 1.554,53 1.589,07 34,54 120,44 7,58 0,00 0,00 120,44 7,58 Altro europa 4.338,68 4.498,63 159,95 409,00 9,09 118,52 2,63 527,52 11,73 Sterlina inglese 4.338,68 4.498,63 159,95 409,00 9,09 118,52 2,63 527,52 11,73 0S0000012446_VODAFONE GROU 1.440,67 1.587,24 146,56 115,63 7,28 41,82 2,63 157,45 9,92 0S0000022913_BRITISH SKY B 1.362,58 1.365,42 2,84 169,79 12,44 35,97 2,63 205,77 15,07 0S0000024476_WPP GROUP PLC 1.535,43 1.545,98 10,55 123,58 7,99 40,73 2,63 164,31 10,63 Area dollaro 4.224,36 4.530,79 306,42 582,37 12,85 182,81 4,03 765,18 16,89 Dollaro americano 4.224,36 4.530,79 306,42 582,37 12,85 182,81 4,03 765,18 16,89 0S0000009088_MOTOROLA INC 1.387,70 1.656,09 268,39 231,98 14,01 66,82 4,03 298,80 18,04 0S0000017634_MICROSOFT COR 1.393,07 1.443,95 50,88 110,70 7,67 58,26 4,03 168,96 11,70 0S0000024668_SYMANTEC CORP 1.443,59 1.430,75-12,84 239,69 16,75 57,73 4,03 297,42 20,79 Obbligazioni imm. 92.110,58 103.161,97 10.281,53 773,52 0,75 0,00 0,00 773,52 0,75 Area euro 92.110,58 103.161,97 10.281,53 773,52 0,75 0,00 0,00 773,52 0,75 Euro 92.110,58 103.161,97 10.281,53 773,52 0,75 0,00 0,00 773,52 0,75 0S0000002926_BTPS 5 05/01/ 22.775,18 24.428,20 1.469,18 106,51 0,44 0,00 0,00 106,51 0,44 0S0000003989_DBR 4 3/4 07/ 2.436,94 2.975,39 423,57 26,44 0,89 0,00 0,00 26,44 0,89 0S0000009607_BTPS 5 1/4 11 12.819,61 15.038,95 2.113,55 141,82 0,94 0,00 0,00 141,82 0,94 0S0000009947_DEPFA 3 3/4 0 1.789,54 1.934,38 113,91 10,09 0,52 0,00 0,00 10,09 0,52 0S0000010462_ASSGEN 4 ¾ 52.289,31 58.785,05 6.161,31 488,66 0,83 0,00 0,00 488,66 0,83 Totale 554.904,80 584.318,93 23.726,49 9.148,58 1,57 301,34 0,05 9.449,92 1,62 Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Il VaR t./p. è calcolato senza effetto di diversificazione. Il Value at Risk percentuale è calcolato rispetto al Valore quotato. 7

T2* Titoli. Analisi del valore e del Risk capital per titolo Valore carico Valore Plus - Minus RC % RC % RC % secco quotato implicite t./p. cambio totale Obbligazioni 401.212,33 416.675,28 10.545,16 15.784,46 3,79 0,00 0,00 15.784,46 3,79 Area euro 401.212,33 416.675,28 10.545,16 15.784,46 3,79 0,00 0,00 15.784,46 3,79 Euro 401.212,33 416.675,28 10.545,16 15.784,46 3,79 0,00 0,00 15.784,46 3,79 0S0000000158_MEDCEN 0 02/1 265,40 375,00 109,60 35,13 9,37 0,00 0,00 35,13 9,37 0S0000017423_CCTS 0 07/01/ 16.327,35 16.497,24-23,31 183,11 1,11 0,00 0,00 183,11 1,11 0S0000018366_KFW 2 5/8 06/ 2.943,13 2.975,74 30,50 46,16 1,55 0,00 0,00 46,16 1,55 0S0000020829_FRTEL 5.7 07/ 1.616,34 1.913,67 210,72 82,97 4,34 0,00 0,00 82,97 4,34 0S0000021380_BTPS 4 1/4 02 103.296,33 109.467,28 4.413,48 7.241,04 6,61 0,00 0,00 7.241,04 6,61 0S0000021688_OTE 5 08/05/1 1.667,06 1.926,32 182,50 111,82 5,80 0,00 0,00 111,82 5,80 0S0000021740_BTPS 5 08/01/ 16.306,99 18.053,98 1.437,82 1.248,72 6,92 0,00 0,00 1.248,72 6,92 0S0000021762_BRISA 4.797 0 1.745,90 1.988,21 178,75 114,27 5,75 0,00 0,00 114,27 5,75 0S0000021769_GGB 2 3/4 06/ 6.061,90 6.092,02 26,02 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S0000021785_BKO 2 1/2 09/ 570,16 583,04 1,65 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S0000022430_CCTS 0 12/01/ 28.295,38 28.303,58-42,92 375,19 1,33 0,00 0,00 375,19 1,33 0S0000022578_TITIM 5 3/8 0 1.311,17 1.477,48 136,71 104,08 7,04 0,00 0,00 104,08 7,04 0S0000022683_VOD 4 1/4 05/ 1.374,30 1.437,20 57,53 52,55 3,66 0,00 0,00 52,55 3,66 0S0000022823_CRDIT 4 3/8 0 1.183,41 1.319,26 115,72 78,00 5,91 0,00 0,00 78,00 5,91 0S0000022872_BKO 2 03/10/0 22.877,69 23.056,84 38,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S0000022959_BTPS 3 04/15/ 6.423,25 6.600,62 137,36 235,81 3,57 0,00 0,00 235,81 3,57...... 0S0000024559_DT 4 01/19/15 2.285,16 2.426,07 99,60 153,84 6,34 0,00 0,00 153,84 6,34 0S0000024594_GGB 3.1 04/20 422,35 433,49 8,59 18,98 4,38 0,00 0,00 18,98 4,38 0S0000024613_BAVB 0 05/11/ 1.441,00 1.446,01 0,23 51,59 3,57 0,00 0,00 51,59 3,57 0S0000024697_BNAGRI 0 06/0 2.938,72 2.943,45 0,09 103,77 3,53 0,00 0,00 103,77 3,53 0S0000024721_CCTS 0 03/01/ 48.321,19 48.680,68-18,69 895,39 1,84 0,00 0,00 895,39 1,84 0S0000024753_DCX 0 06/14/0 3.139,85 3.146,43 2,70 48,19 1,53 0,00 0,00 48,19 1,53 0S0000024815_BATSLN 3 5/8 1.193,36 1.190,57-2,91 68,34 5,74 0,00 0,00 68,34 5,74 Azioni 61.581,88 64.481,67 2.899,79 34.052,00 52,81 1.894,77 2,94 35.946,77 55,75 Area euro 53.018,84 55.452,26 2.433,42 28.887,65 52,09 0,00 0,00 28.887,65 52,09 Euro 53.018,84 55.452,26 2.433,42 28.887,65 52,09 0,00 0,00 28.887,65 52,09 0S0000000135_ENI SPA 1.384,82 2.165,95 781,13 750,22 34,64 0,00 0,00 750,22 34,64 0S0000000146_FRANCE TELECO 1.420,18 1.801,13 380,95 879,10 48,81 0,00 0,00 879,10 48,81 0S0000000321_MEDIASET SPA 1.369,20 1.419,20 50,00 603,27 42,51 0,00 0,00 603,27 42,51 0S0000000330_ARNOLDO MONDA 1.366,97 1.454,89 87,93 539,55 37,09 0,00 0,00 539,55 37,09 0S0000009071_DEUTSCHE BANK 1.508,81 1.582,16 73,35 710,86 44,93 0,00 0,00 710,86 44,93 0S0000009128_DEUTSCHE TELE 1.391,04 1.583,55 192,51 650,39 41,07 0,00 0,00 650,39 41,07 0S0000009214_AUTOGRILL SPA 1.376,10 1.290,83-85,27 462,86 35,86 0,00 0,00 462,86 35,86 0S0000024710_CONERGY AG 1.440,54 1.640,00 199,47 513,00 31,28 0,00 0,00 513,00 31,28 0S0000024786_DEUTSCHE POST 1.554,53 1.589,07 34,54 687,12 43,24 0,00 0,00 687,12 43,24 Altro europa 4.338,68 4.498,63 159,95 2.236,09 49,71 760,96 16,92 2.997,05 66,62 Sterlina inglese 4.338,68 4.498,63 159,95 2.236,09 49,71 760,96 16,92 2.997,05 66,62 0S0000012446_VODAFONE GROU 1.440,67 1.587,24 146,56 664,10 41,84 268,49 16,92 932,58 58,76 0S0000022913_BRITISH SKY B 1.362,58 1.365,42 2,84 873,54 63,98 230,96 16,92 1.104,50 80,89 0S0000024476_WPP GROUP PLC 1.535,43 1.545,98 10,55 698,45 45,18 261,51 16,92 959,96 62,09 Area dollaro 4.224,36 4.530,79 306,42 2.928,26 64,63 1.133,82 25,02 4.062,08 89,66 Dollaro americano 4.224,36 4.530,79 306,42 2.928,26 64,63 1.133,82 25,02 4.062,08 89,66 0S0000009088_MOTOROLA INC 1.387,70 1.656,09 268,39 1.157,96 69,92 414,43 25,02 1.572,39 94,95 0S0000017634_MICROSOFT COR 1.393,07 1.443,95 50,88 630,28 43,65 361,34 25,02 991,62 68,67 0S0000024668_SYMANTEC CORP 1.443,59 1.430,75-12,84 1.140,02 79,68 358,04 25,02 1.498,06 104,70 Obbligazioni imm. 92.110,58 103.161,97 10.281,53 5.422,06 5,26 0,00 0,00 5.422,06 5,26 Area euro 92.110,58 103.161,97 10.281,53 5.422,06 5,26 0,00 0,00 5.422,06 5,26 Euro 92.110,58 103.161,97 10.281,53 5.422,06 5,26 0,00 0,00 5.422,06 5,26 0S0000002926_BTPS 5 05/01/ 22.775,18 24.428,20 1.469,18 626,01 2,56 0,00 0,00 626,01 2,56 0S0000003989_DBR 4 3/4 07/ 2.436,94 2.975,39 423,57 195,51 6,57 0,00 0,00 195,51 6,57 0S0000009607_BTPS 5 1/4 11 12.819,61 15.038,95 2.113,55 1.040,99 6,92 0,00 0,00 1.040,99 6,92 0S0000009947_DEPFA 3 3/4 0 1.789,54 1.934,38 113,91 63,92 3,30 0,00 0,00 63,92 3,30 0S0000010462_ASSGEN 4 3/4 52.289,31 58.785,05 6.161,31 3.495,63 5,95 0,00 0,00 3.495,63 5,95 Totale 554.904,80 584.318,93 23.726,49 55.258,52 9,46 1.894,77 0,32 57.153,29 9,78 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93%, con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Il RC t./p. è calcolato senza effetto di diversificazione. Il Risk capital percentuale è calcolato rispetto al Valore quotato. 8

T3* Titoli. Analisi di dettaglio del valore della componente obbligazionaria Valore carico Rateo Valore carico Valore Valore Diff secco interesse tel quel quotato teorico % utilizzo non durevole 401.212,33 4.917,78 406.130,12 416.675,28 420.338,75-0,88 Area euro 401.212,33 4.917,78 406.130,12 416.675,28 420.338,75-0,88 Euro 401.212,33 4.917,78 406.130,12 416.675,28 420.338,75-0,88 0S0000000158_MEDCEN 0 02/1 265,40 0,00 265,40 375,00 422,59-12,69 0S0000017423_CCTS 0 07/01/ 16.327,35 193,20 16.520,55 16.497,24 16.471,11 0,16 0S0000018366_KFW 2 5/8 06/ 2.943,13 2,12 2.945,25 2.975,74 2.971,97 0,13 0S0000020829_FRTEL 5.7 07/ 1.616,34 86,62 1.702,96 1.913,67 1.952,86-2,05 0S0000021380_BTPS 4 1/4 02 103.296,33 1.757,46 105.053,80 109.467,28 111.395,92-1,76 0S0000021688_OTE 5 08/05/1 1.667,06 76,76 1.743,82 1.926,32 2.020,40-4,88 0S0000021740_BTPS 5 08/01/ 16.306,99 309,17 16.616,16 18.053,98 18.722,13-3,70 0S0000021762_BRISA 4.797 0 1.745,90 63,56 1.809,46 1.988,21 2.031,97-2,20 0S0000021769_GGB 2 3/4 06/ 6.061,90 4,10 6.066,00 6.092,02 6.092,80-0,01 0S0000021785_BKO 2 1/2 09/ 570,16 11,23 581,39 583,04 582,98 0,01 0S0000022430_CCTS 0 12/01/ 28.295,38 51,12 28.346,50 28.303,58 28.284,76 0,07 0S0000022578_TITIM 5 3/8 0 1.311,17 29,60 1.340,76 1.477,48 1.630,05-10,33 0S0000022683_VOD 4 1/4 05/ 1.374,30 5,37 1.379,67 1.437,20 1.450,46-0,92 0S0000022823_CRDIT 4 3/8 0 1.183,41 20,13 1.203,54 1.319,26 1.336,65-1,32 0S0000022872_BKO 2 03/10/0 22.877,69 140,65 23.018,34 23.056,84 23.043,90 0,06 0S0000022959_BTPS 3 04/15/ 6.423,25 40,01 6.463,25 6.600,62 6.593,07 0,11 0S0000023069_CCTS 0 05/01/ 10.523,79 40,85 10.564,64 10.561,61 10.552,54 0,09 0S0000023184_AUTSTR 0 06/0 1.691,50 2,65 1.694,15 1.710,33 1.714,23-0,23 0S0000023432_BKO 2 3/4 06/ 420,54 0,22 420,76 423,99 423,60 0,09 0S0000023552_KPN 4 1/2 07/ 1.619,43 68,89 1.688,32 1.789,02 1.847,82-3,29 0S0000024031_BAVB 0 10/01/ 1.370,76 8,23 1.378,98 1.378,72 1.348,07 2,22 0S0000024089_TRNIM 4 1/4 1 1.443,27 41,19 1.484,45 1.593,95 1.612,59-1,17 0S0000024138_LORFP 4 5/8 1 1.741,19 52,24 1.793,43 1.898,82 2.015,25-6,13 0S0000024148_CCTS 0 11/01/ 29.191,75 113,24 29.304,99 29.281,26 29.263,54 0,06 0S0000024316_BKO 2 1/4 12/ 23.944,67 287,63 24.232,30 24.384,29 24.330,30 0,22 0S0000024364_BTPS 3 01/15/ 6.592,15 90,21 6.682,36 6.777,45 6.773,66 0,06 0S0000024401_DBR 4 01/04/3 11.704,05 236,78 11.940,83 13.192,18 12.906,84 2,16 0S0000024419_BGB 3 03/28/1 10.407,12 80,50 10.487,62 10.721,53 10.685,80 0,33 0S0000024465_MONTE 3 7/8 0 2.054,39 32,56 2.086,95 2.170,63 2.224,04-2,46 0S0000024483_GGB 4 1/2 09/ 9.800,63 341,83 10.142,46 10.990,41 11.428,48-3,99 0S0000024491_ZURNVX 4 1/2 3.657,52 125,39 3.782,91 3.896,03 4.067,26-4,39 0S0000024497_RZB 0 02/04/1 1.370,84 5,05 1.375,89 1.375,87 1.369,87 0,44 0S0000024512_HYPORE 3 1/4 1.676,14 16,04 1.692,18 1.753,24 1.755,12-0,11 0S0000024513_BGB 3 3/4 09/ 567,28 16,10 583,38 612,17 611,39 0,13 0S0000024517_NGGLN 4 3/8 0 1.728,89 23,86 1.752,76 1.845,52 1.979,17-7,24 0S0000024526_ERSTBK 4 3/4 1.786,19 62,24 1.848,44 1.929,04 1.948,39-1,00 0S0000024529_BKO 2 1/2 03/ 4.170,00 28,28 4.198,28 4.233,28 4.224,23 0,21 0S0000024548_PORTEL 3 3/4 1.742,84 17,28 1.760,12 1.821,77 1.862,59-2,24 0S0000024559_DT 4 01/19/15 2.285,16 41,31 2.326,47 2.426,07 2.525,83-4,11 0S0000024594_GGB 3.1 04/20 422,35 2,55 424,90 433,49 434,10-0,14 0S0000024613_BAVB 0 05/11/ 1.441,00 4,78 1.445,78 1.446,01 1.430,50 1,07 0S0000024697_BNAGRI 0 06/0 2.938,72 4,65 2.943,36 2.943,45 2.928,30 0,51 0S0000024721_CCTS 0 03/01/ 48.321,19 378,18 48.699,37 48.680,68 48.649,01 0,07 0S0000024753_DCX 0 06/14/0 3.139,85 3,88 3.143,73 3.146,43 3.174,63-0,90 0S0000024815_BATSLN 3 5/8 1.193,36 0,12 1.193,48 1.190,57 1.247,96-4,82 utilizzo durevole 92.110,58 769,86 92.880,44 103.161,97 104.286,31-1,09 Area euro 92.110,58 769,86 92.880,44 103.161,97 104.286,31-1,09 Euro 92.110,58 769,86 92.880,44 103.161,97 104.286,31-1,09 0S0000002926_BTPS 5 05/01/ 22.775,18 183,84 22.959,02 24.428,20 24.411,53 0,07 0S0000003989_DBR 4 3/4 07/ 2.436,94 114,88 2.551,82 2.975,39 2.949,90 0,86 0S0000009607_BTPS 5 1/4 11 12.819,61 105,78 12.925,39 15.038,95 15.558,93-3,46 0S0000009947_DEPFA 3 3/4 0 1.789,54 30,93 1.820,47 1.934,38 1.926,10 0,43 0S0000010462_ASSGEN 4 3/4 52.289,31 334,43 52.623,74 58.785,05 59.439,85-1,11 Totale 493.322,92 5.687,64 499.010,56 519.837,25 524.625,06-0,92 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. La colonna Diff% riporta la differenza percentuale tra Valore quotato e Valore teorico. 9

T4* Titoli. Rappresentazione dei flussi Scadenza Quota capitale Quota interesse Rata Residuo debito giugno 2005 0,00 0,00 0,00 488.922,70 luglio 2005 0,00 583,08 583,08 488.922,70 agosto 2005 0,00 2.612,20 2.612,20 488.922,70 settembre 2005 571,30 1.426,47 1.997,77 488.351,40 ottobre 2005 0,00 166,00 166,00 488.351,40 novembre 2005 0,00 1.458,74 1.458,74 488.351,40 dicembre 2005 0,00 913,08 913,08 488.351,40 gennaio 2006 0,00 1.013,64 1.013,64 488.351,40 febbraio 2006 0,00 2.659,86 2.659,86 488.351,40 marzo 2006 22.917,80 1.765,55 24.683,35 465.433,60 aprile 2006 0,00 117,77 117,77 465.433,60 maggio 2006 0,00 3.971,28 3.971,28 465.433,60 giugno 2006 6.471,10 726,28 7.197,38 458.962,50 aprile 2037 0,00 0,00 0,00 9.797,20 maggio 2037 0,00 0,00 0,00 9.797,20 giugno 2037 0,00 0,00 0,00 9.797,20 luglio 2037 0,00 0,00 0,00 9.797,20 agosto 2037 0,00 0,00 0,00 9.797,20 settembre 2037 9.797,20 440,87 10.238,07 0,00 Per le obbligazioni indicizzate, la quota interesse è calcolata in modo forward. Non sono considerate le poste a vista. Rappresentazione flussi per rata 10

Rapporto vita ESTRATTO data valutazione: 31/12/2004 società: AAAA portafoglio: gestione separata AAAA B divisa contabile: EUR Le basi della valutazione I I dati aziendali utilizzati II Il mercato di riferimento III Il mandato di gestione TITOLI VITA Vita Valori, coperture e scomposizioni delle riserve V1 Vita. I dati aziendali di riferimento V2 Vita. Copertura mark-to-market del valore di riserva V3 Vita. Scomposizione put delle riserve V4 Vita. Scomposizione call delle riserve Vita Risk capital finanziari V5 Vita. Risk capital di tasso V6 Vita. Risk capital azionario V7 Vita. Risk capital totale Vita Altri Risk capital V8 Vita. Risk capital di mortalità V9 Vita. Risk capital da riscatti Vita Schema ALM V10 ALM Vita. Quadro di sintesi V11 ALM Vita. Analisi del Value-at-Risk V12 ALM Vita. Analisi del Risk capital Vita Embedded value V13 EV Vita. Stima del VBIF V14 EV Vita. VBIF della produzione V15 EV Vita. VBIF creato V16 EV Vita. Scomposizione del VBIF creato Vita Rendimento prevedibile V17 RP Vita. Rendimento prevedibile Appendici come rapporto titoli, relativo ai titoli della gestione As s o c ia z io n e Am ic i d e lla S u o la N o r m a le S u p e r io r e d i P is a Is titu to Ita lia n o d e g li Attu a r i Seminario su Sistema dei controlli interni e gestione dei rischi. Considerazioni in margine alla circolare 577/D dell'isvap Milano, ANIA, 23 febbraio 2006. Allegato al materiale didattico

Le basi della valutazione I - I dati aziendali utilizzati Attivo. Sono stati elaborati titoli per un valore di carico complessivo di 1.518.681,10 migliaia di euro, rispetto a un valore di carico totale di 1.518.681,10 migliaia di euro. I titoli considerati nell elaborazione rappresentano quindi il 100,00% del portafoglio di riferimento. Passivo. Sono state elaborate polizze corrispondenti a un valore di riserva di bilancio di 1.460.165,16 migliaia di euro. Le riserve di bilancio ammontano a 1.504.318,17 migliaia di euro. Le polizze considerate nell elaborazione rappresentano quindi il 97,06% delle riserve di bilancio. II - Il mercato di riferimento Struttura dei tassi di interesse. Il modello di CIR è stato stimato in riferimento al mercato degli swap e al mercato dei cap. La struttura per scadenza dei tassi a-pronti mostra un andamento crescente,dal livello iniziale del 2,13% circa raggiunge il 3,18% a 5 anni, il 3,83% a 10 anni, il 4,43% a 20 anni. Struttura delle volatilità obbligazionarie. Le volatilità implicite del modello di CIR mostrano una crescita fino a 20 anni: dallo 0,61% a 1 anno a circa il 2,07% a 5 anni, per stabilizzarsi intorno al 3,01% oltre i 20 anni. Volatilità degli indici di borsa. Gli indici di borsa (MIB30, EUROSTOXX50, FTSE100, S&P500) mostrano una volatilità storica (calcolata su 250 osservazioni) pari a circa il 10,39% per l indice MIB30,13,90% per l indice EUROSTOXX50, 11,88% per l indice FTSE100 e 11,02% per l indice S&P500. III - Il mandato di gestione Struttura del benchmark. L evoluzione del fondo di riferimento è stata caratterizzata sullo stile di gestione in vigore. E stata considerata una quota azionaria di circa il 12,52%, una volatilità azionaria di circa il 5,72%, una duration (stocastica) della parte obbligazionaria di 3,16 anni. Stile di gestione. E stata ipotizzata una gestione attiva, che mantenga volatilità e duration ai livelli stabiliti. 1

VITA Vita Valori, coperture e scomposizioni delle riserve V1 Vita. I dati aziendali di riferimento Tipo contratto Tasso Desc. estesa codice tariffa Riserva % (%) bilancio PACc 2,50 Cap. dif. e rendita controassicurata pac 56.290,44 3,74 PACc 3,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pac 24.682,38 1,64 PACc 4,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pac 145.944,35 9,70 PACm 2,50 Mista pac 35.009,30 2,33 PACm 3,00 Mista pac 19.338,50 1,29 PACm 4,00 Mista pac 228.446,38 15,19 PACvi 2,50 Vita intera pac 5.246,11 0,35 PACvi 3,00 Vita intera pac 846,53 0,06 PACvi 4,00 Vita intera pac 648,67 0,04 PARm 3,00 Mista par 104.708,03 6,96 PURc 2,50 Cap. dif. e rendita controassicurata pur 80.779,72 5,37 PURc 3,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pur 20.048,28 1,33 PURc 4,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pur 67.741,40 4,50 PURcap 2,50 Capitalizzazione pur 28.407,45 1,89 PUc 2,50 Cap. dif. e rendita controassicurata pu 92.028,85 6,12 PUc 3,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pu 19.401,59 1,29 PUc 4,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pu 116.731,67 7,76 PUcap 2,50 Capitalizzazione pu 62.398,77 4,15 PUcap 4,00 Capitalizzazione pu 534,09 0,04 PUm 2,50 Mista pu 2.349,56 0,16 PUm 3,00 Mista pu 520,93 0,03 PUm 4,00 Mista pu 3.644,62 0,24 PUri 2,50 Rendita immediata pu 174,84 0,01 PUri 3,00 Rendita immediata pu 401,34 0,03 PUri 4,00 Rendita immediata pu 72,55 0,00 PUvi 2,50 Vita intera pu 323.682,39 21,52 PUvi 3,00 Vita intera pu 11.379,93 0,76 PUvi 4,00 Vita intera pu 8.706,49 0,58 NE. 44.153,00 2,94 TOTALE. 1.504.318,17 100,00 V2 Vita. Copertura mark-to-market del valore di riserva Tipo contratto Tasso Riserva Riserva Copertura % (%) bilancio stocastica PACc 2,50 56.290,44 49.060,52 7.229,92 12,84 PACc 3,00 24.682,38 23.616,90 1.065,48 4,32 PACc 4,00 145.944,35 152.788,88-6.844,53-4,69 PACm 2,50 35.009,30 30.111,36 4.897,94 13,99 PACm 3,00 19.338,50 18.884,96 453,54 2,35 PACm 4,00 228.446,38 240.212,87-11.766,49-5,15 PACvi 2,50 5.246,11 2.753,83 2.492,29 47,51 PACvi 3,00 846,53 721,77 124,76 14,74 PACvi 4,00 648,67 677,91-29,25-4,51 PARm 3,00 104.708,03 105.914,87-1.206,84-1,15 PURc 2,50 80.779,72 70.942,44 9.837,28 12,18 PURc 3,00 20.048,28 19.929,65 118,63 0,59 PURc 4,00 67.741,40 70.658,75-2.917,35-4,31 PURcap 2,50 28.407,45 22.503,76 5.903,68 20,78 PUc 2,50 92.028,85 86.622,37 5.406,48 5,87 PUc 3,00 19.401,59 18.885,36 516,23 2,66 PUc 4,00 116.731,67 122.691,82-5.960,15-5,11 PUcap 2,50 62.398,77 62.642,41-243,64-0,39 PUcap 4,00 534,09 543,02-8,94-1,67 PUm 2,50 2.349,56 2.312,91 36,66 1,56 PUm 3,00 520,93 524,04-3,11-0,60 PUm 4,00 3.644,62 3.798,30-153,68-4,22 PUri 2,50 174,84 167,55 7,29 4,17 PUri 3,00 401,34 389,55 11,79 2,94 PUri 4,00 72,55 76,07-3,51-4,84 PUvi 2,50 323.682,39 282.183,38 41.499,01 12,82 PUvi 3,00 11.379,93 11.072,47 307,47 2,70 PUvi 4,00 8.706,49 9.144,41-437,92-5,03 TOTALE totale 1.460.165,17 1.409.832,12 50.333,04 3,45 Le riserve sono calcolate al primo ordine, non considerando i riscatti. 2

V3 Vita. Scomposizione put delle riserve Tipo contratto Tasso Riserva Componente put Quota put (%) stocastica PACc 2,50 49.060,52 5.860,71 11,95 PACc 3,00 23.616,90 2.785,88 11,80 PACc 4,00 152.788,88 15.562,91 10,19 PACm 2,50 30.111,36 4.059,25 13,48 PACm 3,00 18.884,96 2.015,94 10,67 PACm 4,00 240.212,87 21.953,44 9,14 PACvi 2,50 2.753,83 1.943,57 70,58 PACvi 3,00 721,77 206,67 28,63 PACvi 4,00 677,91 190,23 28,06 PARm 3,00 105.914,87 3.788,75 3,58 PURc 2,50 70.942,44 8.315,40 11,72 PURc 3,00 19.929,65 1.555,23 7,80 PURc 4,00 70.658,75 7.265,43 10,28 PURcap 2,50 22.503,76 4.511,41 20,05 PUc 2,50 86.622,37 6.022,80 6,95 PUc 3,00 18.885,36 1.751,12 9,27 PUc 4,00 122.691,82 15.707,38 12,80 PUcap 2,50 62.642,41 1.937,86 3,09 PUcap 4,00 543,02 11,08 2,04 PUm 2,50 2.312,91 107,55 4,65 PUm 3,00 524,04 29,58 5,64 PUm 4,00 3.798,30 255,56 6,73 PUri 2,50 167,55 10,46 6,25 PUri 3,00 389,55 41,81 10,73 PUri 4,00 76,07 6,52 8,58 PUvi 2,50 282.183,38 30.197,26 10,70 PUvi 3,00 11.072,47 1.053,88 9,52 PUvi 4,00 9.144,41 1.255,31 13,73 TOTALE totale 1.409.832,12 138.402,98 9,82 Le riserve sono calcolate al primo ordine, non considerando i riscatti. V4 Vita. Scomposizione call delle riserve Tipo contratto Tasso Riserva Componente call Quota call (%) stocastica PACc 2,50 49.060,52 14.735,60 30,04 PACc 3,00 23.616,90 3.552,86 15,04 PACc 4,00 152.788,88 6.006,37 3,93 PACm 2,50 30.111,36 10.407,66 34,56 PACm 3,00 18.884,96 2.190,84 11,60 PACm 4,00 240.212,87 7.684,02 3,20 PACvi 2,50 2.753,83 5.879,54 213,50 PACvi 3,00 721,77 356,09 49,34 PACvi 4,00 677,91 164,32 24,24 PARm 3,00 105.914,87 3.011,52 2,84 PURc 2,50 70.942,44 20.361,10 28,70 PURc 3,00 19.929,65 1.389,69 6,97 PURc 4,00 70.658,75 2.722,42 3,85 PURcap 2,50 22.503,76 13.902,42 61,78 PUc 2,50 86.622,37 14.061,42 16,23 PUc 3,00 18.885,36 2.599,15 13,76 PUc 4,00 122.691,82 7.688,27 6,27 PUcap 2,50 62.642,41 2.374,60 3,79 PUcap 4,00 543,02-0,05-0,01 PUm 2,50 2.312,91 138,40 5,98 PUm 3,00 524,04 16,31 3,11 PUm 4,00 3.798,30 60,81 1,60 PUri 2,50 167,55 21,94 13,10 PUri 3,00 389,55 60,04 15,41 PUri 4,00 76,07 2,42 3,18 PUvi 2,50 282.183,38 74.844,35 26,52 PUvi 3,00 11.072,47 1.387,81 12,53 PUvi 4,00 9.144,41 520,74 5,69 TOTALE totale 1.409.832,12 196.140,68 13,91 Le riserve sono calcolate al primo ordine, non considerando i riscatti. 3

Vita Risk capital finanziari V5 Vita. Risk capital di tasso Tipo contratto Tasso R.c. premi R.c. prestazioni R.c. netto A.m.m. - obbl. (%) PACc 2,50-3.087,19 4.872,31 1.785,12-132,93 PACc 3,00-627,58 1.440,17 812,60-132,93 PACc 4,00-1.267,48 6.119,84 4.852,36-132,93 PACm 2,50-2.403,18 3.514,55 1.111,37-132,93 PACm 3,00-470,89 1.111,07 640,17-132,93 PACm 4,00-1.970,58 9.697,54 7.726,96-132,93 PACvi 2,50-433,43 564,04 130,61-132,93 PACvi 3,00-22,06 50,21 28,15-132,93 PACvi 4,00-10,39 38,28 27,89-132,93 PARm 3,00-321,95 3.235,52 2.913,57-132,93 PURc 2,50-3.517,65 5.766,89 2.249,24-132,93 PURc 3,00-171,68 779,41 607,73-132,93 PURc 4,00-455,78 2.531,94 2.076,16-132,93 PURcap 2,50-2.584,97 3.581,45 996,49-132,93 PUc 2,50 0,00 2.684,03 2.684,03-132,93 PUc 3,00 0,00 609,22 609,22-132,93 PUc 4,00 0,00 4.193,06 4.193,06-132,93 PUcap 2,50 0,00 1.888,21 1.888,21-132,93 PUcap 4,00 0,00 6,95 6,95-132,93 PUm 2,50 0,00 67,05 67,05-132,93 PUm 3,00 0,00 14,71 14,71-132,93 PUm 4,00 0,00 105,12 105,12-132,93 PUri 2,50 0,00 5,32 5,32-132,93 PUri 3,00 0,00 13,39 13,39-132,93 PUri 4,00 0,00 2,74 2,74-132,93 PUvi 2,50 0,00 9.663,98 9.663,98-132,93 PUvi 3,00 0,00 361,01 361,01-132,93 PUvi 4,00 0,00 317,15 317,15-132,93 TOTALE. -17.344,81 63.235,18 45.890,37-132,93 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. Il netto è la somma dei Risk capital delle diverse componenti: un valore negativo indica un guadagno. V6 Vita. Risk capital azionario Tipo contratto Tasso R.c. premi R.c. prestazioni R.c. netto A.m.m. - az (%) PACc 2,50 0,00 799,08 799,08 20,06 PACc 3,00 0,00 251,89 251,89 20,06 PACc 4,00 0,00 814,66 814,66 20,06 PACm 2,50 0,00 513,39 513,39 20,06 PACm 3,00 0,00 200,65 200,65 20,06 PACm 4,00 0,00 1.326,83 1.326,83 20,06 PACvi 2,50 0,00 153,38 153,38 20,06 PACvi 3,00 0,00 13,40 13,40 20,06 PACvi 4,00 0,00 5,36 5,36 20,06 PARm 3,00-151,38 1.331,40 1.180,02 20,06 PURc 2,50 0,00 1.017,67 1.017,67 20,06 PURc 3,00 0,00 206,65 206,65 20,06 PURc 4,00 0,00 379,01 379,01 20,06 PURcap 2,50 0,00 363,00 363,00 20,06 PUc 2,50 0,00 1.195,32 1.195,32 20,06 PUc 3,00 0,00 205,68 205,68 20,06 PUc 4,00 0,00 657,36 657,36 20,06 PUcap 2,50 0,00 984,91 984,91 20,06 PUcap 4,00 0,00 3,03 3,03 20,06 PUm 2,50 0,00 31,46 31,46 20,06 PUm 3,00 0,00 5,44 5,44 20,06 PUm 4,00 0,00 21,30 21,30 20,06 PUri 2,50 0,00 2,23 2,23 20,06 PUri 3,00 0,00 4,11 4,11 20,06 PUri 4,00 0,00 0,43 0,43 20,06 PUvi 2,50 0,00 3.910,05 3.910,05 20,06 PUvi 3,00 0,00 116,66 116,66 20,06 PUvi 4,00 0,00 45,92 45,92 20,06 TOTALE. -151,38 14.560,26 14.408,87 20,06 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. Il netto è la somma dei Risk capital delle diverse componenti: un valore negativo indica un guadagno. 4

V7 Vita. Risk capital totale Tipo contratto Tasso R.c. premi R.c. prestazioni R.c. netto A.m.m. - obbl. A.m.m. - az. (%) PACc 2,50-3.087,19 5.671,39 2.584,20-132,93 20,06 PACc 3,00-627,58 1.692,06 1.064,49-132,93 20,06 PACc 4,00-1.267,48 6.934,50 5.667,02-132,93 20,06 PACm 2,50-2.403,18 4.027,94 1.624,76-132,93 20,06 PACm 3,00-470,89 1.311,72 840,83-132,93 20,06 PACm 4,00-1.970,58 11.024,37 9.053,79-132,93 20,06 PACvi 2,50-433,43 717,42 283,98-132,93 20,06 PACvi 3,00-22,06 63,60 41,54-132,93 20,06 PACvi 4,00-10,39 43,63 33,25-132,93 20,06 PARm 3,00-473,33 4.566,93 4.093,60-132,93 20,06 PURc 2,50-3.517,65 6.784,55 3.266,91-132,93 20,06 PURc 3,00-171,68 986,06 814,38-132,93 20,06 PURc 4,00-455,78 2.910,95 2.455,17-132,93 20,06 PURcap 2,50-2.584,97 3.944,46 1.359,49-132,93 20,06 PUc 2,50 0,00 3.879,35 3.879,35-132,93 20,06 PUc 3,00 0,00 814,90 814,90-132,93 20,06 PUc 4,00 0,00 4.850,41 4.850,41-132,93 20,06 PUcap 2,50 0,00 2.873,13 2.873,13-132,93 20,06 PUcap 4,00 0,00 9,99 9,99-132,93 20,06 PUm 2,50 0,00 98,51 98,51-132,93 20,06 PUm 3,00 0,00 20,15 20,15-132,93 20,06 PUm 4,00 0,00 126,42 126,42-132,93 20,06 PUri 2,50 0,00 7,56 7,56-132,93 20,06 PUri 3,00 0,00 17,50 17,50-132,93 20,06 PUri 4,00 0,00 3,17 3,17-132,93 20,06 PUvi 2,50 0,00 13.574,03 13.574,03-132,93 20,06 PUvi 3,00 0,00 477,67 477,67-132,93 20,06 PUvi 4,00 0,00 363,07 363,07-132,93 20,06 TOTALE. -17.496,19 77.795,43 60.299,24-132,93 20,06 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. Il Risk capital complessivo è ottenuto per somma del risk capital azionario con quello obbligazionario. Il netto è la somma dei Risk capital delle diverse componenti: un valore negativo indica un guadagno. 5

Vita Altri Risk capital V8 Vita. Risk capital di mortalità Tipo contratto Tasso Premi Prestazioni Netto A.m. (%) PACc 2,50 146,42-126,13 20,29 up PACc 3,00 29,63-38,37-8,74 up PACc 4,00 56,77-136,65-79,88 up PACm 2,50 105,08 128,37 233,45 up PACm 3,00 20,77 24,05 44,81 up PACm 4,00 84,46 133,74 218,20 up PACvi 2,50 20,94 240,99 261,93 up PACvi 3,00 1,75 26,50 28,24 up PACvi 4,00 0,47 21,51 21,99 up PARm 3,00 15,86 45,70 61,56 up PUm 2,50 0,00 0,61 0,61 up PUm 3,00 0,00 0,08 0,08 up PUm 4,00 0,00 0,86 0,86 up PUri 2,50 0,00 0,00 0,00 up PUri 3,00 0,00 0,00 0,00 up PUri 4,00 0,00 0,00 0,00 up PUvi 2,50 0,00 885,07 885,07 up PUvi 3,00 0,00 38,60 38,60 up PUvi 4,00 0,00 7,46 7,46 up NE. 16,62 26,50 43,12 up TOTALE. 566,16 903,03 1.469,20 up Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. I Risk capital totali delle componenti del portafoglio polizze sono stati normalizzati al 100% della riserva totale; il dato per il portafoglio non elaborato (NE) è ottenuto quindi per differenza. Il Risk capital netto è la somma dei risk capital delle diverse componenti, calcolati tutti per la stessa adverse move (a.m.): un risk capital negativo rappresenta un guadagno. L'a.m. 'up' corrisponde all'innalzamento della mortalità, quella 'dn' alla diminuzione. V9 Vita. Risk capital da riscatti Tipo contratto Tasso Premi Prestazioni Netto A.m. (%) PACc 2,50 14.265,04-13.219,51 1.045,53 up PACc 3,00 3.046,58-2.980,30 66,28 up PACc 4,00 6.124,53-8.900,71-2.776,18 up PACm 2,50 10.896,62-9.924,25 972,37 up PACm 3,00 2.230,23-2.176,18 54,05 up PACm 4,00 9.339,25-11.506,66-2.167,41 up PACvi 2,50 1.721,53-1.298,78 422,76 up PACvi 3,00 82,64-49,75 32,89 up PACvi 4,00 36,28-26,89 9,39 up PARm 3,00 1.494,02-2.089,27-595,25 up PUm 2,50 0,00-12,88-12,88 up PUm 3,00 0,00-2,63-2,63 up PUm 4,00 0,00-26,41-26,41 up PUri 2,50 0,00 0,00 0,00 up PUri 3,00 0,00 0,00 0,00 up PUri 4,00 0,00 0,00 0,00 up PUvi 2,50 0,00 5.502,58 5.502,58 up PUvi 3,00 0,00 92,34 92,34 up PUvi 4,00 0,00-20,58-20,58 up NE. 1.717,88-1.548,91 168,98 up TOTALE. 58.529,33-52.772,23 5.757,10 up Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. I Risk capital totali delle componenti del portafoglio polizze sono stati normalizzati al 100% della riserva totale; il dato per il portafoglio non elaborato (NE) è ottenuto quindi per differenza. Il Risk capital netto è la somma dei risk capital delle diverse componenti, calcolati tutti per la stessa adverse move (a.m.): un risk capital negativo rappresenta un guadagno. L'a.m. 'up' corrisponde all'aumento dei riscatti, quella 'dn' alla diminuzione. 6

Vita Schema ALM V10 ALM Vita. Quadro di sintesi Descrizione Valore Duration stocastica Sensitività tasso Sensitività azionaria Azioni (a) 198.068,67 0,00 0,00 1,00 Obbligazioni (b) 1.383.992,80 3,16-2,27 0,00 Totale titoli (c) 1.582.061,47 2,62-1,99 0,13 Premi (d) 555.062,97 4,12-2,70 0,00 Asset (d+c) 2.137.124,44 2,96-2,17 0,09 Liability (e) 2.007.526,11 3,28-2,33 0,01 Netto1 n1=(d+c-e) 129.598,33-0,33 0,16 0,08 Altri Investimenti (c') 0,00... Altre Riserve (e') 0,00... Netto2 (n1+c'-e') 129.598,33... L'ALM è effettuato al lordo di spese, provvigioni e imposte. I premi sono puri; le liability sono valutate al primo ordine, non considerando i riscatti; il valore di 'premi' e 'liability' è stato normalizzato al 100% della riserva (matematica + riporto premi). Le altre riserve sono quelle investite nel fondo. La duration stocastica è espressa in anni. La sensitività di tasso è definita come la variazione relativa di valore per variazioni del tasso a breve. Per le componenti rivalutabili si considera una variazione del tasso a breve di 100 bp. Al 31/12/2004 un BTP a 10 anni ha sensitività -3,58 e duration stocastica 7,18 anni; un BOT a 12 mesi ha sensitività -0,90 e duration stocastica 1,00 anno. La sensitività azionaria è definita come la variazione relativa di valore per variazioni del sottostante. Per le componenti rivalutabili si considera una variazione dell'1% del sottostante. Numericamente, la sensitività coincide col delta definito nelle teorie di option pricing. Un portafoglio puramente azionario avrebbe sensitività 1. Un portafoglio con componente azionaria pura del 20% avrebbe sensitività 0,20. V11 ALM Vita. Analisi del Value-at-Risk Descrizione Valore VaR obbligaz. % VaR azionario % Titoli (a) 1.582.061,47-11.273,91-0,71 5.203,84 0,33 Premi (b) 555.062,97-4.616,18-0,83 7,93 0,00 Asset (a+b) 2.137.124,44-15.890,08-0,74 5.211,77 0,24 Liability (c) 2.007.526,11 14.420,03 0,72-683,73-0,03 Netto. (a+b-c)a+b+c) 129.598,33-1.470,05-1,13 4.528,04 3,49 L'analisi è effettuata al lordo di spese, provvigioni e imposte, considerando i premi puri e le liability al primo ordine, trascurando i riscatti. Il valore di premi e liability è stato normalizzato al 100% della riserva (matematica + riporto premi). Non sono state considerate altre riserve. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. Un VaR negativo indica un profitto: il VaR consolidato è ricavato come somma dei VaR di asset e liability. Al 31/12/2004 il VaR (99,00%, 10 giorni lavorativi) di una posizione long su un BTP a 10 anni è 0,97% del valore del titolo; per una posizione long sul BOT a 12 mesi il VaR è 0,18% del valore del titolo. Al 31/12/2004 il VaR dell'indice MIB30, sulla base della volatilità stimata sulle quotazioni degli ultimi 250 giorni lavorativi, risulta 4,92%. La massima perdita del portafoglio AL sul mercato obbligazionario si ha per un a.m.m. di -31,32 bp. La massima perdita del portafoglio AL sul mercato azionario si ha per un a.m.m. di -2,63%. L'adverse market move (a.m.m.) è l'ampiezza del movimento di mercato necessaria per portare la variabile base dal livello osservato al livello corrispondente alla perdita data dal VaR. V12 ALM Vita. Analisi del Risk capital Descrizione R.c. obbligazioni A.m.m. - obbl. R.c. azioni A.m.m. - az. RC totale obbligazioni -34.561,07-132,93 0,00-16,71-34.561,07 azioni 0,00-132,93 31.487,12-16,71 31.487,12 totale titoli -34.561,07-132,93 31.487,12-16,71-3.073,95 premi (caricati) -17.869,29-132,93 15,44-16,71-17.853,85 totale asset -52.430,36-132,93 31.502,56-16,71-20.927,80 prestazioni 65.147,31-132,93-1.321,63-16,71 63.825,68 spese. -132,93. -16,71. provvigioni. -132,93. -16,71. totale liability 65.147,31-132,93-1.321,63-16,71 63.825,68 NETTO CONSOLIDATO 12.716,94-132,93 30.180,93-16,71 42.897,87 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. I Risk capital delle componenti del portafoglio polizze sono stati normalizzati al 100% della riserva totale. Il Risk capital netto consolidato (risk capital di A/L) è la somma dei risk capital di titoli, premi e prestazioni, calcolati tutti per la stessa a.m.m.: un Risk capital negativo rappresenta un guadagno. 7

Vita Embedded value V13 EV Vita. Stima del VBIF Voce di utile Valore alm Sovrainteresse 51.855,03 Sottomortalita` 4.453,68 Riscatti 3.134,23 Caricamenti 61.311,16 VBIF lordo (a) 120.754,09 Valore garanzie di minimo (b) 99.409,27 VBIF lordo senza garanzie (a+b) 220.163,37. Valore spese (eccedente la riserva spese) (c) 0,00 Valore provvigioni (d) 0,00 VBIF netto spese e provvigioni (a+c+d) 0,00 Tutti i valori sono calcolati al lordo delle imposte e considerando i soli contratti già stipulati alla data di valutazione. I risultati sono stati normalizzati al 100% della riserva totale. Il valore dei caricamenti, delle garanzie di minimo, delle spese e delle provvigioni è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti. V14 EV Vita. VBIF della produzione Voce di utile Vecchia prod. Nuova prod. Totale Sovrainteresse 20.506,27 31.348,76 51.855,03 Sottomortalita` 2.085,90 2.367,77 4.453,68 Riscatti 20.943,10-17.808,88 3.134,23 Caricamenti 53.367,82 7.943,34 61.311,16 VBIF (a) 96.903,10 23.851,00 120.754,09 Valore garanzie di minimo (b) 81.510,74 17.898,53 99.409,27 VBIF senza garanzie (a+b) 178.413,84 41.749,53 220.163,37 (Spese) 0,00 0,00 0,00 Valore provvigioni (d) 0,00 0,00 0,00 VBIF netto spese 96.903,10 23.851,00 120.754,09 Riserva totale 1.213.615,88 290.702,29 1.504.318,17 Tutti i valori sono calcolati al lordo delle imposte e considerando i soli contratti già stipulati alla data di valutazione. I valori della produzione totale sono calcolati all ultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione; sono normalizzati al 100% della riserva totale. I valori della vecchia produzione si riferiscono alle polizze entrate in portafoglio prima dell anno definito dalla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione; sono normalizzati al 100% della riserva totale di queste polizze. I valori della vecchia produzione si riferiscono alle polizze entrate in portafoglio prima dell anno definito dalla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione; sono normalizzati al 100% della riserva totale. Il valore dei caricamenti e delle garanzie di minimo è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti. V15 EV Vita. VBIF creato Voce di utile VBIF anno precedente VBIF anno corrente Valore creato Sovrainteresse 82.651,34 51.855,03-30.796,31 Sottomortalita` 5.049,21 4.453,68-595,53 Riscatti 143,02 3.134,23 2.991,21 Caricamenti 62.253,23 61.311,16-942,07 VBIF (a) 150.096,80 120.754,09-29.342,70 Valore garanzie di minimo (b) 60.736,20 99.409,27 38.673,08 VBIF senza garanzie (a+b) 210.833,00 220.163,37 9.330,37 (Spese) 0,00 0,00 0,00 Valore provvigioni (d) 0,00 0,00 0,00 VBIF netto spese 150.096,80 120.754,09-29.342,70 Riserva totale 1.291.190,07 1.504.318,17 213.128,10 Tutti i valori sono calcolati al lordo delle imposte e considerando i soli contratti già stipulati alla data di valutazione. I VBIF anno precedente sono relativi alla produzione totale calcolati alla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione. I VBIF anno corrente sono relativi alla produzione totale calcolati all ultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione. I VBIF anno precedente sono calcolati con le stesse ipotesi demografico-attuariali utilizzate per il calcolo dei VBIF anno corrente. Entrambi sono normalizzati al 100% della riserva totale alla data cui si riferiscono. Il valore creato è ottenuto per differenza fra il VBIF anno corrente ed il VBIF anno precedente. Il valore dei caricamenti e delle garanzie di minimo è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti. 8

V16 EV Vita. Scomposizione del VBIF creato Voce di utile Nuova prod. Invecchiamento Variaz.mercato Valore creato Sovrainteresse 31.348,76-5.507,05-56.638,02-30.796,31 Sottomortalita` 2.367,77-1.287,61-1.675,69-595,53 Riscatti -17.808,88-2.786,91 23.586,99 2.991,21 Caricamenti 7.943,34-10.499,00 1.613,59-942,07 VBIF (a) 23.851,00-20.080,57-33.113,13-29.342,70 Valore garanzie di minimo (b) 17.898,53-7.980,35 28.754,90 38.673,08 VBIF senza garanzie (a+b) 41.749,53-28.060,93-4.358,23 9.330,37 (Spese) 0,00 0,00 0,00 0,00 Valore provvigioni (d) 0,00 0,00 0,00 0,00 VBIF netto spese 23.851,00-20.080,57-33.113,13-29.342,70 Riserva totale 290.702,29-77.574,19 0,00 213.128,10 Tutti i valori sono calcolati al lordo delle imposte e considerando i soli contratti già stipulati alla data di valutazione. I valori della vecchia produzione si riferiscono alle polizze entrate in portafoglio prima dell anno definito dalla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione; sono normalizzati al 100% della riserva totale. La componente del valore imputata all invecchiamento del portafoglio è calcolata per differenza tra il valore della vecchia produzione e il valore del portafoglio in-essere alla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione, valutato nelle condizioni di mercato dell ultima data di chiusura contabile, rispetto alla data di valutazione. La componente del valore imputata alle variazioni di mercato è calcolata per differenza tra il valore del portafoglio in-essere alla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione, valutato nelle condizioni di mercato rispettivamente dell ultima e della penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione. Tutti i valori sono calcolati con le stesse ipotesi demografico-attuariali e con le spese utilizzate per il calcolo dei valori all ultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione e sono tutti normalizzati al 100% della riserva totale alla data cui si riferiscono. Il valore creato è la somma delle tre componenti: nuova produzione, invecchiamento e variazioni di mercato. Il valore dei caricamenti e delle garanzie di minimo è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti. 9

Vita Rendimento prevedibile V17 RP Vita. Rendimento prevedibile Elaborazione 1 Metodo: del rendimento nozionale Descrizione metodo: il rendimento prevedibile è calcolato senza considerare l effetto di insolvenza sui pagamenti dei titoli societari. Coupon bond da reinvestimento: coupon bond con cedola di parità massima Portafoglio titoli del: 31/12/2004 Portafoglio polizze del: 31/12/2004 Alla data di valutazione si ha: Spese, commissioni e componenti esogene: Liquidità iniziale: 0,00 Altri redditi: 0,00 Spese percentuali: 0,00152% Commissioni gestione: 0,00000% Valore di carico del portafoglio titoli: Secco: 1.518.681,89 Telquel 1.533.918,08 Telquel con polizze: 1.545.490,52 Valore di mercato del portafoglio titoli: Secco: 1.566.766,79 Telquel: 1.582.002,98 Telquel con polizze: 1.593.575,41 Smobilizzi diretti alla data di valutazione: Controvalore tel quel: 0,00 p/m realizzata: 0,00 Data di riferimento 12/2004 12/2005 12/2006 12/2007 12/2008 12/2009 Rendimento prevedibile. 4,56270% 4,71653% 5,19371% 4,57116% 5,37542% Minimo richiesto. 0,00000% 0,00000% 0,00000% 0,00000% 0,00000% Massimo richiesto. 100,00000% 100,00000% 100,00000% 100,00000% 100,00000% Valore di carico 1.545.490,52 1.498.125,32 1.464.969,40 1.419.844,30 1.348.560,81 1.219.249,83 Valore di mercato 1.593.575,41 1.525.708,74 1.476.523,03 1.413.981,19 1.338.161,76 1.197.530,00 Riserva...... Flusso netto polizze 11.572,43-117.881,36-103.962,94-121.197,67-136.386,58-201.797,09 Reddito di competenza 0,00 70.516,16 70.659,59 76.086,33 65.081,15 72.490,84 Giacenza media 0,00 1.545.490,52 1.498.125,32 1.464.969,40 1.419.844,30 1.348.560,81 Plus-minus realizzate 0,00-123,95 0,00 5.900,86-3.917,06 3.807,94 Spese 0,00 60,88 58,92 56,42 53,39 47,78 Commissioni 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Quota azionaria 12,55 13,13 13,57 14,17 14,97 16,74 Duration Macaulay 3,92 5,12 5,00 4,61 6,06 6,30 Gli importi monetari sono rappresentati in migliaia di euro; la duration di Macaulay è espressa in anni. Precisazioni sugli input utilizzati: Strategia di gestione: Il rendimento prevedibile è stato calcolato utilizzando la strategia ZCCB_A che reinveste la quota di avanzi di cassa, prodotti in ciascun mese, necessaria alla copertura degli eventuali scoperti di fine esercizio in zcb con scadenza a fine esercizio; l eventuale quota residua è investita in cb con cedola di parità massima oppure in coupon bond con cedola di parità di un titolo a maturity prescelta (le cedole di parità sono definite sulla struttura per scadenza dei tassi di interesse); gli eventuali scoperti residui sono coperti smobilizzando titoli in portafoglio. Smobilizzo dei titoli del portafoglio: Lo smobilizzo dei titoli del portafoglio per gestione efficace e per copertura è stato regolato definendo la seguente regola di scelta: titoli in plusvalenza non immobilizzati immobilizzati e all interno plusvalenza decrescente, e poi i titoli in minusvalenza nell ordine: non immobilizzati immobilizzati e all interno minusvalenza decrescente. 10

Elaborazione 2 Metodo: del rendimento nozionale Descrizione metodo: il rendimento prevedibile è calcolato senza considerare l effetto di insolvenza sui pagamenti dei titoli societari. Coupon bond da reinvestimento: coupon bond con cedola di parità di un titolo a 6 anni Portafoglio titoli del: 31/12/2004 Portafoglio polizze del: 31/12/2004 Alla data di valutazione si ha: Spese, commissioni e componenti esogene: Liquidità iniziale: 0,00 Altri redditi: 0,00 Spese percentuali: 0,00152% Commissioni gestione: 0,00000% Valore di carico del portafoglio titoli: Secco: 1.518.681,89 Telquel 1.533.918,08 Telquel con polizze: 1.545.490,52 Valore di mercato del portafoglio titoli: Secco: 1.566.766,79 Telquel: 1.582.002,98 Telquel con polizze: 1.593.575,41 Smobilizzi diretti alla data di valutazione: Controvalore tel quel: 0,00 p/m realizzata: 0,00 Data di riferimento 12/2004 12/2005 12/2006 12/2007 12/2008 12/2009 Rendimento prevedibile. 4,47795% 4,56659% 5,05860% 4,39436% 5,15774% Minimo richiesto. 0,00000% 0,00000% 0,00000% 0,00000% 0,00000% Massimo richiesto. 100,00000% 100,00000% 100,00000% 100,00000% 100,00000% Valore di carico 1.545.490,52 1.496.815,44 1.461.353,38 1.414.063,14 1.340.007,78 1.207.346,55 Valore di mercato 1.593.575,41 1.525.708,79 1.476.523,15 1.413.981,11 1.338.160,15 1.197.526,38 Riserva...... Flusso netto polizze 11.572,43-117.881,36-103.962,94-121.197,67-136.386,58-201.797,09 Reddito di competenza 0,00 69.206,29 68.353,44 73.923,97 62.309,28 69.114,12 Giacenza media 0,00 1.545.490,52 1.496.815,44 1.461.353,38 1.414.063,14 1.340.007,78 Plus-minus realizzate 0,00-123,95 0,00 6.208,67-3.917,06 3.961,97 Spese 0,00 60,88 58,92 56,42 53,39 47,78 Commissioni 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Quota azionaria 12,55 13,12 13,56 14,17 14,97 16,73 Duration Macaulay 3,92 4,62 4,45 4,04 5,23 5,32 Gli importi monetari sono rappresentati in migliaia di euro; la duration di Macaulay è espressa in anni. Precisazioni sugli input utilizzati: Strategia di gestione: Il rendimento prevedibile è stato calcolato utilizzando la strategia ZCCB_A che reinveste la quota di avanzi di cassa, prodotti in ciascun mese, necessaria alla copertura degli eventuali scoperti di fine esercizio in zcb con scadenza a fine esercizio; l eventuale quota residua è investita in cb con cedola di parità massima oppure in coupon bond con cedola di parità di un titolo a maturity prescelta (le cedole di parità sono definite sulla struttura per scadenza dei tassi di interesse); gli eventuali scoperti residui sono coperti smobilizzando titoli in portafoglio. Smobilizzo dei titoli del portafoglio: Lo smobilizzo dei titoli del portafoglio per gestione efficace e per copertura è stato regolato definendo la seguente regola di scelta: titoli in plusvalenza non immobilizzati immobilizzati e all interno plusvalenza decrescente, e poi i titoli in minusvalenza nell ordine: non immobilizzati immobilizzati e all interno minusvalenza decrescente. 11

Elaborazione 3 Metodo: dell'equivalente certo Descrizione metodo: il rendimento prevedibile è calcolato "annullando" il rischio di credito dei titoli societari; i titoli societari sono sostituiti con titoli "risk-free equivalent" Coupon bond da reinvestimento: coupon bond con cedola di parità di un titolo a 6 anni Portafoglio titoli del: 31/12/2004 Portafoglio polizze del: 31/12/2004 Alla data di valutazione si ha: Spese, commissioni e componenti esogene: Liquidità iniziale: 0,00 Altri redditi: 0,00 Spese percentuali: 0,00152% Commissioni gestione: 0,00000% Valore di carico del portafoglio titoli: Secco: 1.518.681,89 Telquel 1.532.453,35 Telquel con polizze: 1.544.025,78 Valore di mercato del portafoglio titoli: Secco: 1.566.766,79 Telquel: 1.580.538,25 Telquel con polizze: 1.592.110,68 Smobilizzi diretti alla data di valutazione: Controvalore tel quel: 0,00 p/m realizzata: 0,00 Data di riferimento 12/2004 12/2005 12/2006 12/2007 12/2008 12/2009 Rendimento prevedibile. 4,36202% 4,45050% 4,96852% 4,26920% 5,03376% Minimo richiesto. 0,00000% 0,00000% 0,00000% 0,00000% 0,00000% Massimo richiesto. 100,00000% 100,00000% 100,00000% 100,00000% 100,00000% Valore di carico 1.544.025,78 1.493.495,11 1.456.130,20 1.407.261,08 1.331.139,81 1.196.396,94 Valore di mercato 1.592.110,68 1.522.153,38 1.470.953,37 1.406.389,64 1.328.465,19 1.185.643,70 Riserva...... Flusso netto polizze 11.572,43-117.881,36-103.962,94-121.197,67-136.386,58-201.797,09 Reddito di competenza 0,00 67.350,69 66.468,01 72.348,19 60.243,36 67.006,39 Giacenza media 0,00 1.544.025,78 1.493.495,11 1.456.130,20 1.407.261,08 1.331.139,81 Plus-minus realizzate 0,00-116,63 0,17 6.552,88-3.916,96 4.073,53 Spese 0,00 60,74 58,69 56,12 53,01 47,31 Commissioni 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Quota azionaria 12,55 13,14 13,60 14,23 15,06 16,87 Duration Macaulay 4,06 4,75 4,57 4,14 5,32 5,38 Gli importi monetari sono rappresentati in migliaia di euro; la duration di Macaulay è espressa in anni. Precisazioni sugli input utilizzati: Strategia di gestione: Il rendimento prevedibile è stato calcolato utilizzando la strategia ZCCB_A che reinveste la quota di avanzi di cassa, prodotti in ciascun mese, necessaria alla copertura degli eventuali scoperti di fine esercizio in zcb con scadenza a fine esercizio; l eventuale quota residua è investita in cb con cedola di parità massima oppure in coupon bond con cedola di parità di un titolo a maturity prescelta (le cedole di parità sono definite sulla struttura per scadenza dei tassi di interesse); gli eventuali scoperti residui sono coperti smobilizzando titoli in portafoglio. Smobilizzo dei titoli del portafoglio: Lo smobilizzo dei titoli del portafoglio per gestione efficace e per copertura è stato regolato definendo la seguente regola di scelta: titoli in plusvalenza non immobilizzati immobilizzati e all interno plusvalenza decrescente, e poi i titoli in minusvalenza nell ordine: non immobilizzati immobilizzati e all interno minusvalenza decrescente. 12

Rapporto danni ESTRATTO data valutazione: 30/06/2005 società: AAAA portafoglio: AAAA B divisa contabile: EUR Le basi della valutazione I I dati aziendali utilizzati II Il mercato di riferimento III Struttura del portafoglio attivi IV Struttura del portafoglio passivi TITOLI DANNI Danni Riserve e spese D1 Danni. Confronti tra riserve D2 Danni. Costi ultimi e premi D3 Danni. Spese Danni Embedded value D4 Danni. Embedded value del business in force (netto spese) D5 Danni. Embedded value dei rinnovi (netto spese) Danni Risk capital tecnici D6 Danni. Risk capital delle riserve sinistri D7 Danni. Risk capital dei premi dell esercizio Danni Business risk capital D8 Danni. Risk capital di business dei rinnovi, per singola LoB D9 Danni. Risk capital di business dei nuovi affari, per singola LoB Danni Business risk capital complessivo D10 Danni. Risk capital di business, per singola LoB D11 Danni. Risk capital di business, diversificato per LoB D12 Danni. Risk capital di business globale diversificato Danni VaR e risk capital di tasso D13 Danni. VaR e risk capital di tasso del business in force D14 Danni. VaR e risk capital di tasso dei rinnovi D15 Danni. VaR e risk capital di tasso totale D16 Danni. Rischio di tasso dopo il netting tra LoB Danni Costo del risk capital D17 Danni. Costo del risk capital diversificato tra LoB D18 Danni. Costo del risk capital non diversificato tra LoB come rapporto titoli, relativo alle riserve danni As s o c ia z io n e Am ic i d e lla S u o la N o r m a le S u p e r io r e d i P is a Is titu to Ita lia n o d e g li Attu a r i Seminario su Sistema dei controlli interni e gestione dei rischi. Considerazioni in margine alla circolare 577/D dell'isvap Milano, ANIA, 23 febbraio 2006. Allegato al materiale didattico

Le basi della valutazione I - I dati aziendali utilizzati Attivo. Sono stati elaborati titoli per un valore di carico complessivo di 3.009.609,40 migliaia di euro, rispetto a un valore di carico totale di 3.009.609,40 migliaia di euro. I titoli considerati nell elaborazione rappresentano quindi il 100,00% del portafoglio di riferimento. Passivo. II - Il mercato di riferimento Struttura dei tassi di interesse. Il modello di CIR è stato stimato in riferimento al mercato degli swap e al mercato dei cap. La struttura per scadenza dei tassi a- pronti mostra un andamento crescente, dal livello iniziale del 2,13% circa raggiunge il 3,18% a 5 anni, il 3,83% a 10 anni, il 4,43% a 20 anni. Struttura delle volatilità obbligazionarie. Le volatilità implicite del modello di CIR mostrano una crescita fino a 20 anni: dallo 0,61% a 1 anno a circa il 2,07% a 5 anni, per stabilizzarsi intorno al 3,01% oltre i 20 anni. Volatilità degli indici di borsa. Gli indici di borsa (MIB30, EUROSTOXX50, FTSE100, S&P500) mostrano una volatilità storica (calcolata su 250 osservazioni) uguale a circa il 10,39% per l indice MIB30, a 13,90% per l indice EUROSTOXX50, 11,88% per l indice FTSE100 e 11,02% per l indice S&P500. III - Struttura del portafoglio attivi Alla data di valutazione il portafoglio presenta una quota azionaria di circa il 18,00%, una volatilità azionaria di circa il 6,50%, una duration (stocastica) della parte obbligazionaria di 2,31 anni. IV - Struttura del portafoglio passivi 1

DANNI Danni Riserve e spese D1 Danni. Confronti tra riserve LoB Riserva Riserva Minus di bilancio c.u. riseva Infortuni 119.859 101.862-17.996 Incendio 166.666 123.869-42.798 ADB 138.985 90.050-48.935 RCA 1.487.575 1.412.731-74.844 CVT 45.236 39.583-5.653 Malattia 40.779 48.682 7.903 XXX 172.912 224.445 51.533 YYY 650.481 874.095 223.614 Altri 71.023 72.044 1.020 TOTALE 2.893.516 2.987.360 93.844 D2 Danni. Costi ultimi e premi LoB C.u. C.u. Premi Premi totali correnti totali correnti Infortuni 640.917 87.388 1.146.466 178.898 Incendio 771.114 127.002 848.720 138.008 ADB 477.748 79.332 745.609 137.640 RCA 5.603.515 984.140 4.809.562 886.650 CVT 494.332 100.012 1.038.625 209.192 Malattia 520.722 90.489 626.535 102.462 XXX 241.333 14.722 126.757 16.815 YYY 1.176.101 165.265 865.799 138.659 Altri 124.843 22.512 461.378 84.748 TOTALE 10.050.625 1.670.862 10.669.451 1.893.071 D3 Danni. Spese LoB Sp.acq. Sp.acq. Spese Spese provv. fisse incasso generali Infortuni 31.486 6.440 6.977 8.945 Incendio 27.326 7.314 6.072 6.624 ADB 18.169 9.772 3.992 7.020 RCA 84.232 29.259 18.620 39.013 CVT 27.404 7.322 6.067 9.204 Malattia 12.398 3.791 2.766 6.455 XXX 2.724 656 605 773 YYY 22.463 5.408 4.992 6.378 Altri 11.187 8.729 2.458 4.746 TOTALE 237.387 78.692 52.548 89.159 Danni Embedded value D4 Danni. Embedded value del business in force (netto spese) LoB Riserva Riserva Minus di E.V. E.V. E.V. c.u. stocastica riserva net. sp. (% ris. c.u.) effettivo Infortuni 101.862 99.260-17.996 2.602 2,55 20.599 Incendio 123.869 119.410-42.798 4.458 3,60 47.256 ADB 90.050 85.653-48.935 4.397 4,88 53.332 RCA 1.412.731 1.340.471-74.844 72.259 5,11 147.104 CVT 39.583 38.833-5.653 750 1,89 6.403 Malattia 48.682 47.488 7.903 1.194 2,45-6.709 XXX 224.445 209.727 51.533 14.718 6,56-36.815 YYY 874.095 805.604 223.614 68.491 7,84-155.123 Altri 72.044 68.795 1.020 3.249 4,51 2.228 TOTALE 2.987.360 2.815.242 93.844 172.118 5,76 78.275 Incluse sp. liquidazione. Sp. acquisizione e incasso assenti. Sp. generali escluse. D5 Danni. Embedded value dei rinnovi (netto spese) LoB Riserva Riserva Riserva V. att. Riserva E.V. stoc.prestaz. stoc.premi stocastica sp. gen. stoc. net.sp. net. sp. Infortuni 340.088 689.014-348.926 37.904-311.022 311.022 Incendio 721.779 847.106-125.327 42.356-82.971 82.971 ADB 367.914 662.466-294.552 37.009-257.544 257.544 RCA 3.702.576 4.310.071-607.495 202.598-404.897 404.897 CVT 506.938 1.168.839-661.901 52.582-609.319 609.319 Malattia 311.945 411.288-99.343 26.055-73.288 73.288 XXX 9.476 14.003-4.527 1.355-3.172 3.172 YYY 752.616 806.667-54.052 40.714-13.338 13.338 Altri 103.662 478.549-374.887 26.807-348.080 348.080 TOTALE 6.816.993 9.388.003-2.571.010 467.380-2.103.630 2.103.630 Incluse sp. liquidazione e incasso. Sp. acquisizione assenti. Sp. generali da BiF e rinnovi. 2

Danni Risk capital tecnici D6 Danni. Risk capital delle riserve sinistri LoB RC allocato RC in % Quota RC di LoB Rapporto di RC di LoB non RC in % Rapporto di div. tra LoB riserva di LoB divers. tra dy div. tra LoB divers. tra dy riserva div. tra dy (%) (%) (%) Infortuni 9.407 9,23 2,71 17.732 53,05 22.114 21,71 80,18 Incendio 11.151 9,00 3,21 25.911 43,04 32.875 26,54 78,82 ADB 10.318 11,46 2,97 24.479 42,15 33.735 37,46 72,56 RCA 217.864 15,42 62,72 217.899 99,98 307.306 21,75 70,91 CVT 6.762 17,08 1,95 9.060 74,63 10.275 25,96 88,17 Malattia 7.313 15,02 2,11 12.481 58,59 17.562 36,07 71,07 XXX 18.552 8,27 5,34 24.397 76,04 32.542 14,50 74,97 YYY 53.565 6,13 15,42 69.310 77,28 91.623 10,48 75,65 Altri 12.447 17,28 3,58 33.825 36,80 79.921 110,93 42,32 TOTALE 347.379 11,63 100,00 435.095. 627.953 21,02. RC diversificato: a livello di rating AA. D7 Danni. Risk capital dei premi dell esercizio LoB RC allocato RC in % Quota RC RC in % Rapporto di div. tra LoB dei premi di LoB non div. dei premi div. tra LoB (%) (%) Infortuni 4.490 2,51 1,06 9.396 5,25 47,79 Incendio 10.492 7,60 2,48 51.857 37,58 20,23 ADB 13.776 10,01 3,26 57.156 41,53 24,10 RCA 296.286 33,42 70,13 289.914 32,70 102,20 CVT 28.982 13,85 6,86 37.867 18,10 76,54 Malattia 8.553 8,35 2,02 14.397 14,05 59,40 XXX 18.683 111,11 4,42 51.818 308,17 36,05 YYY 30.028 21,66 7,11 50.107 36,14 59,93 Altri 11.192 13,21 2,65 83.511 98,54 13,40 TOTALE 422.482 22,32 100,00 646.024 34,13. RC diversificato: a livello di rating AA. Danni Business risk capital D8 Danni. Risk capital di business dei rinnovi, per singola LoB LoB Riserva RC T. pers. T. pers. Amm stocastica b.e. w.c. rinn. (%) (%) (%) Infortuni -311.022 2.269 19,10 0,00-19,10 Incendio -82.971 1.053 71,60 43,92-27,68 ADB -257.544 3.008 62,20 43,52-18,68 RCA -404.897 1.814 84,70 91,19 6,49 CVT -609.319 10.811 84,20 70,48-13,72 Malattia -73.288 1.937 55,30 10,43-44,87 XXX -3.172 172 16,00 9,61-6,39 YYY -13.338 231 71,00 42,65-28,35 Altri -348.080 1.912 56,70 38,41-18,29 TOTALE -2.103.630 23.206... D9 Danni. Risk capital di business dei nuovi affari, per singola LoB LoB RC T.new T.new Amm b.e. w.c. new (%) (%) (%) Infortuni 4.844 12,50 4,55-7,95 Incendio 316 5,50 12,86 7,36 ADB 2.021 4,50 0,00-4,50 RCA 5.519 17,00 20,91 3,91 CVT 6.161 16,00 9,30-6,70 Malattia 317 8,00 0,00-8,00 XXX 19 3,00 0,00-3,00 YYY 2.671 7,00 14,29 7,29 Altri 2.429 8,70 4,28-4,42 TOTALE 24.297... 3

Danni Business risk capital complessivo D10 Danni. Risk capital di business, per singola LoB LoB RC Amm Amm rinn. new (%) (%) Infortuni 7.113-19,10-7,95 Incendio 817-27,68-5,50 ADB 5.029-18,68-4,50 RCA 7.333 6,49 3,91 CVT 16.972-13,72-6,70 Malattia 2.254-44,87-8,00 XXX 191-6,39-3,00 YYY 2.440 28,35 7,29 Altri 4.341-18,29-4,42 TOTALE 46.489.. D11 Danni. Risk capital di business, diversificato per LoB LoB RC divers. RC non div. Rapp. Amm tra LoB non compens. di divers. (%) Infortuni 3.324 7.113 46,73 down Incendio 348 817 42,62 down ADB 1.809 5.029 35,96 down RCA -3.076 7.333-41,95 up CVT 12.236 16.972 72,10 down Malattia 593 2.254 26,32 down XXX -11 191-5,85 down YYY 313 2.440 12,84 up Altri 1.131 4.341 26,05 down TOTALE 16.667.. D12 Danni. Risk capital di business globale diversificato RC RC non div. Rapp. divers. compens. di divers. (%) 16.667 27.050 61,61 4

Danni VaR e risk capital di tasso D13 Danni. VaR e risk capital di tasso del business in force LoB VaR VaR Amm RC RC Amm Anti-RC Anti-amm (% r. stoc.) (p.b.) (% r. stoc.) (p.b.) (p.b.) Infortuni 237 0,24-31,66 869 0,88-115,71 1.393 188,61 Incendio 330 0,28-31,66 1.212 1,02-115,71 1.935 188,61 ADB 277 0,32-31,66 1.019 1,19-115,71 1.621 188,61 RCA 4.629 0,35-31,66 17.033 1,27-115,71 27.089 188,61 CVT 74 0,19-31,66 271 0,70-115,71 436 188,61 Malattia 102 0,21-31,66 374 0,79-115,71 599 188,61 XXX 872 0,42-31,66 3.211 1,53-115,71 5.092 188,61 YYY 3.614 0,45-31,66 13.317 1,65-115,71 21.074 188,61 Altri 229 0,33-31,66 842 1,22-115,71 1.340 188,61 TOTALE 10.362 0,37. 38.148 1,36. 60.580. D14 Danni. VaR e risk capital di tasso dei rinnovi LoB VaR VaR Amm RC RC Amm Anti-RC Anti-amm (% r. stoc.) (p.b.) (% r. stoc.) (p.b.) (p.b.) Infortuni 1.588 0,46 34,21 8.633 2,47 188,61 5.446-115,71 Incendio 354 0,28 34,21 1.941 1,55 188,61 1.206-115,71 ADB 1.604 0,54 34,21 8.705 2,96 188,61 5.511-115,71 RCA 521 0,09 34,21 2.974 0,49 188,61 1.695-115,71 CVT 4.258 0,64 34,21 23.058 3,48 188,61 14.652-115,71 Malattia 457 0,46 34,21 2.484 2,50 188,61 1.570-115,71 XXX 39 0,87-31,66 146 3,23-115,71 224 188,61 YYY 1.291 2,39-31,66 4.810 8,90-115,71 7.313 188,61 Altri 2.334 0,62 34,21 12.647 3,37 188,61 8.028-115,71 D15 Danni. VaR e risk capital di tasso totale LoB VaR VaR Amm RC RC Amm Anti-RC Anti-amm (% r. stoc.) (p.b.) (% r. stoc.) (p.b.) (p.b.) Infortuni 1.333 0,53 34,21 7.239 2,90 188,61 4.577-115,71 Incendio 1 0,02-31,66 6 0,11-115,71 0 40,00 ADB 1.307 0,63 34,21 7.084 3,39 188,61 4.492-115,71 RCA 4.155 0,57-31,66 15.338 2,09-115,71 24.114 188,61 CVT 4.178 0,67 34,21 22.622 3,63 188,61 14.381-115,71 Malattia 348 0,67 34,21 1.885 3,63 188,61 1.197-115,71 XXX 911 0,44-31,66 3.357 1,64-115,71 5.317 188,61 YYY 4.905 0,65-31,66 18.127 2,41-115,71 28.387 188,61 Altri 2.088 0,68 34,21 11.307 3,69 188,61 7.186-115,71 D16 Danni. Rischio di tasso dopo il netting tra LoB LoB VaR VaR Amm RC RC Amm Anti-RC Anti-amm (% r. stoc.) (p.b.) (% r. stoc.) (p.b.) (p.b.) Infortuni -1.242-0,50-31,66-4.577-1,83-115,71-7.239 188,61 Incendio 1 0,02-31,66 6 0,11-115,71-6 188,61 ADB -1.218-0,58-31,66-4.492-2,15-115,71-7.084 188,61 RCA 4.155 0,57-31,66 15.338 2,09-115,71 24.114 188,61 CVT -3.896-0,63-31,66-14.381-2,31-115,71-22.622 188,61 Malattia -324-0,63-31,66-1.197-2,31-115,71-1.885 188,61 XXX 911 0,44-31,66 3.357 1,64-115,71 5.317 188,61 YYY 4.905 0,65-31,66 18.127 2,41-115,71 28.387 188,61 Altri -1.947-0,64-31,66-7.186-2,35-115,71-11.307 188,61 TOTALE 1.344 0,55-31,66 4.995 2,05-115,71 7.675 188,61 5

Danni Costo del risk capital D17 Danni. Costo del risk capital diversificato tra LoB LoB Costo RC Costo RC riserva premi Infortuni 2.072 634 Incendio 3.293 1.899 ADB 2.555 2.171 RCA 47.383 46.864 CVT 3.019 4.980 Malattia 2.082 1.218 XXX 1.840 1.362 YYY 9.746 5.273 Altri 2.146 1.934 TOTALE 74.135 66.336 Shareholder's return: 7%. Rendimento investimenti: tassi impliciti. D18 Danni. Costo del risk capital non diversificato tra LoB LoB Costo RC Costo RC Costo RC Costo RC riserva riserva premi premi in force rinnovi in force rinnovi Infortuni 1.084 2.822 429 897 Incendio 1.775 5.875 2.368 7.020 ADB 1.899 4.164 2.610 6.397 RCA 17.593 29.797 13.239 32.617 CVT 484 3.561 1.729 4.778 Malattia 723 2.829 657 1.392 XXX 2.260 159 2.366 1.413 YYY 6.911 5.699 2.288 6.512 Altri 2.625 3.208 3.813 10.617 TOTALE 35.354 58.115 29.500 71.643 Shareholder's return: 7%. Rendimento investimenti: tassi impliciti. 6

Rapporto sul rischio di credito ESTRATTO data valutazione: 30/06/2005 società: AAAA divisa contabile: EUR Precisazioni tecniche Sintesi dei risultati Dati utilizzati Schede portafogli RC Titoli. Scheda portafoglio 21 RC1 Titoli. Risk capital per grade e rating RC2 Titoli. Risk capital per settore e rating RC3 Titoli. Risk capital per emittente RC4 Titoli. Dettaglio esposizioni RC Titoli. Scheda portafoglio Associazione Amici della Suola Normale Superiore di Pisa Istituto Italiano degli Attuari Seminario su Sistema dei controlli interni e gestione dei rischi. Considerazioni in margine alla circolare 577/D dell'isvap Milano, ANIA, 23 febbraio 2006. Allegato al materiale didattico

1 Precisazioni tecniche 1 Il riskcapital è stato calcolato utilizzando un modello che considera le probabilità di transizione tra classi di rating. 2 Il risk capital è calcolato su un orizzonte temporale di 1 anno, al livello di confidenza 99,00% 3 Per il calcolo sono stati utilizzati: - la matrice di transizione a 1 anno stimata al 31/12/2004; - tassi di recupero (recovery rate) stimati al 31/12/2004. La matrice di transizione e i tassi di recupero sono basati sulle stime riportate in Guide to Moody s Default Research, Moody s Special Comment, November 2004. 4 Le informazioni anagrafiche relative al rischio di credito sono state integrate a partire da dati disponibili in Bloomberg. In particolare sono state integrate le informazioni: tipo di credito, priorità in caso di insolvenza (seniority), tipo di garanzia (security), stato, rating (di Moody s e di Standard & Poor s). Sono state utilizzate le seguenti convenzioni: - in assenza di informazioni sul rating o nel caso di contratti senza rating ufficiale è stato assegnato il rating più basso (ad esempio, CCC per Standard & Poor s). - in assenza di informazioni sulla seniority/security del contratto è stato assegnato: ai titoli di Stato, e a titoli garantiti dallo Stato o da enti sopranazionali la classe SEN/SOV ; ai titoli corporate la classe NA (Not Applicable). 5 Si sono considerati i rating dei contratti finanziari assegnati dalla società identificata dal codice I4 (Ipotesi alternativa sui rating forniti dal gruppo interno - classificazione Moody's) 6 Nell'analisi dei portafogli sono state considerate le obbligazioni con scadenza successiva al 30/06/2005 (titoli rischiosi). 7 L'investment Grade è stato utilizzato nella classificazione Moody s: sono stati considerati contratti di investimento quelli con rating fino a Baa, sono considerati speculativi quelli con rating inferiore o uguale a Ba. Per tenere evidenza dei contratti senza rating o con informazioni sul rating assenti, data la convenzione utilizzata, è stato definito il grade nr(speculative). 8 Le operazioni di calcolo delle percentuali sono effettuate rispetto al valore di mercato dei titoli rischiosi, se non altrimenti precisato 9 Glossario delle grandezze principali utilizzate nelle tabelle per l analisi dei portafogli. Contributo al risk capital: contributo al rischio dell'emittente misurato rispetto al risk capital del portafoglio. Percentile: percentile della distribuzione della perdita dovuta al rischio di credito al livello di confidenza fissato; se è riferito ad un emittente è il contributo al rischio dell'emittente misurato rispetto al percentile del portafoglio. Perdita attesa: valore atteso della distribuzione della perdita dovuta al rischio di credito; se è riferita ad un emittente è il contributo al rischio dell emittente misurato rispetto alla perdita attesa del portafoglio. Risk capital: differenza tra il percentile della perdita al livello di confidenza fissato e la perdita attesa. Valore quotato secco: quotazione di mercato. Valore quotato secco titoli rischiosi: quotazione di mercato dei contratti con scadenza successiva al 30/06/2005. Valore esp(osizione): perdita subita in caso di insolvenza dell emittente. 1

2 Sintesi dei risultati RC1 Titoli. Risk capital e numero delle esposizioni, degli emittenti e dei settori economici Portafoglio Valore quotato Valore quotato % Perdita Risk % N1 N2 N3 secco secco titoli attesa capital titoli rischiosi rischiosi Portafoglio 21 5.826.376,96 5.826.376,96 100,00 3.682,59 42.154,70 0,72 119 112 10 Portafoglio 209.417,78 209.417,78 100,00 83,71 1.110,78 0,53 24 23 6 N1: numero di esposizioni; N2: numero di emittenti; N3: numero di settori. RC2 Titoli. Risk capital per grade Portafoglio Grade Valore quotato % Risk % secco capital titoli rischiosi Portafoglio 21 Investment 5.815.273,26 99,81 16.986,16 0,29 Speculative 11.103,70 0,19 106,00 0,00 Totale 5.826.376,96 100,00 42.154,70 0,72 Portafoglio Investment 209.417,78 100,00 1.110,78 0,53 Totale 209.417,78 100,00 1.110,78 0,53 Il Grade è utilizzato nella classificazione Moody s: sono considerati titoli di investimento quelli con rating fino a Baa, sono considerati speculativi quelli con rating inferiore o uguale a Ba. RC3 Titoli. Emittenti che producono il maggior risk capital - primi due Portafoglio Emittente Valore quotato % Contributo al % Contributo al secco risk capital risk capital % Portafoglio 21 STATO ITALIANO 3.090.791,20 53,05 7.778,86 0,13 18,45 STATO GRECO 333.661,51 5,73 1.107,78 0,02 2,63 Portafoglio STATO ITALIANO 144.891,40 69,19 1.015,60 0,48 91,43 BANCA ANTONVENETA SPA 3.026,40 1,45 101,56 0,05 9,14 Il Contributo al risk capital % è il contributo al risk capital dell emittente diviso per il risk capital totale del portafoglio, espresso in forma percentuale. RC4 Titoli. Risk capital per diversi livelli di confidenza Portafoglio Livello di Perdita % Percentile % Risk % confidenza attesa della perdita capital Portafoglio 21 0,9900 3.682,59 0,06 45.837,29 0,79 42.154,70 0,72 0,9950 3.682,59 0,06 76.467,07 1,31 72.784,48 1,25 0,9993 3.682,59 0,06 271.132,25 4,65 267.449,66 4,59 Portafoglio 0,9900 83,71 0,04 1.194,48 0,57 1.110,78 0,53 0,9950 83,71 0,04 2.127,20 1,02 2.043,49 0,98 0,9993 83,71 0,04 10.844,90 5,18 10.761,19 5,14 Gli importi sono espressi migliaia di euro. 2

3 Dati utilizzati RC5 Titoli. Matrice di transizione tra le classi di rating Macro Rating Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa D settore iniziale econ. CORP Aaa 90,25 5,68 2,60 0,43 0,66 0,24 0,10 0,00 0,00 0,00 0,04 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 CORP Aa1 2,56 80,20 8,54 6,27 1,91 0,25 0,04 0,15 0,00 0,00 0,08 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 CORP Aa2 0,68 3,32 81,47 8,95 3,43 1,27 0,60 0,13 0,06 0,00 0,00 0,00 0,04 0,04 0,00 0,00 0,00 0,00 CORP Aa3 0,08 0,57 3,67 81,46 9,28 3,43 0,77 0,23 0,18 0,14 0,01 0,03 0,08 0,00 0,00 0,00 0,00 0,06 CORP A1 0,05 0,11 0,56 5,64 80,77 8,02 3,01 0,77 0,21 0,12 0,33 0,22 0,05 0,11 0,04 0,00 0,00 0,00 CORP A2 0,04 0,05 0,32 0,81 5,45 80,47 7,69 3,11 0,91 0,44 0,28 0,09 0,14 0,07 0,07 0,00 0,03 0,02 CORP A3 0,03 0,12 0,06 0,21 1,77 7,84 76,45 7,06 3,73 1,46 0,49 0,17 0,20 0,29 0,04 0,04 0,02 0,02 CORP Baa1 0,05 0,03 0,12 0,16 0,21 2,71 7,59 74,78 8,13 3,33 1,09 0,47 0,34 0,65 0,09 0,05 0,08 0,12 CORP Baa2 0,04 0,11 0,07 0,16 0,16 0,82 3,76 6,74 76,03 7,59 1,87 0,52 0,73 0,51 0,44 0,20 0,15 0,10 CORP Baa3 0,04 0,00 0,02 0,07 0,21 0,52 0,62 3,67 9,52 71,46 6,82 2,94 1,97 0,83 0,36 0,19 0,30 0,46 CORP Ba1 0,03 0,00 0,00 0,02 0,23 0,18 0,63 0,99 3,37 8,68 71,12 5,23 4,77 1,48 1,28 0,88 0,38 0,72 CORP Ba2 0,00 0,00 0,03 0,03 0,03 0,17 0,12 0,36 0,75 2,72 9,00 70,22 7,61 2,41 3,65 1,38 0,81 0,71 CORP Ba3 0,00 0,02 0,00 0,00 0,04 0,17 0,18 0,18 0,24 0,76 2,79 6,00 72,31 5,94 5,63 2,35 1,07 2,30 CORP B1 0,02 0,00 0,02 0,02 0,05 0,09 0,14 0,07 0,29 0,32 0,44 3,09 6,54 71,71 6,43 5,01 2,17 3,60 CORP B2 0,00 0,00 0,06 0,01 0,10 0,02 0,08 0,19 0,11 0,19 0,32 1,54 2,95 6,68 66,60 8,59 4,58 7,98 CORP B3 0,00 0,00 0,06 0,00 0,02 0,04 0,05 0,13 0,14 0,19 0,17 0,38 1,13 4,29 4,80 67,35 8,70 12,55 CORP Caa 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 28,35 Matrice di transizione a1 anno stime al 31/12/2004 a partire da dati Moody's Investors Service. RC6 Titoli. Tassi di recupero Seniority Descrizione Tipo di Media Dev.std security credito % % ALT/SEC Altro/Secured BOND 44,60 21,30 ALT/SUB Altro/Subordinated BOND 37,80 25,30 ALT/UNS Altro/Unsecured BOND 37,80 21,30 NA/ALT Not applicable/altro BOND 37,80 21,30 NA/SUB Not applicable/subordinated BOND 37,80 21,30 SEN/ALT Senior/Altro BOND 44,60 27,20 SEN/SEC Senior/Secured BOND 60,00 26,90 SEN/SOV Senior/Sovereign BOND 67,50 23,40 SEN/UNS Senior/Unsecured BOND 44,60 27,20 Stime al 31/12/2004 a partire da dati Moody's Investors Service 3

RC Titoli. Scheda portafoglio 21 RC1 Titoli. Risk capital per grade e rating Grade Rating Valore quotato % Perdita Percentile Risk % secco attesa della perdita capital titoli rischiosi Investment 5.815.273,26 99,81 3.556,33 20.542,48 16.986,16 0,29 Aaa 1.016.682,84 17,45 221,12 2.271,79 2.050,67 0,04 Aa1 263.633,38 4,52 109,40 403,21 293,81 0,01 Aa2 3.226.135,41 55,37 1.583,20 9.819,27 8.236,07 0,14 Aa3 275.029,81 4,72 251,86 1.812,83 1.560,97 0,03 A1 423.047,50 7,26 289,49 1.789,27 1.499,79 0,03 A2 173.041,14 2,97 221,63 2.374,18 2.152,55 0,04 A3 187.279,72 3,21 170,95 236,52 65,56 0,00 Baa1 121.925,80 2,09 337,77 430,54 92,77 0,00 Baa2 93.992,70 1,61 277,78 1.208,94 931,16 0,02 Baa3 34.504,96 0,59 93,12 195,92 102,80 0,00 Speculative 11.103,70 0,19 126,27 232,27 106,00 0,00 Ba3 10.104,00 0,17 102,45 232,27 129,82 0,00 B1 999,70 0,02 23,82 0,00-23,82 0,00 Totale 5.826.376,96 100,00 3.682,59 45.837,29 42.154,70 0,72 Importi in migliaia di euro. RC2 Titoli. Risk capital per settore e rating Settore Rating Valore quotato % Perdita Percentile Risk % economico secco attesa della perdita capital titoli rischiosi ABS 23.502,65 0,40 2,34 44,92 42,58 0,00 Aaa 23.502,65 0,40 2,34 44,92 42,58 0,00 Basic Materials 57.734,28 0,99 93,86 1.223,30 1.129,44 0,02 Aa3 15.532,80 0,27 15,16 301,37 286,21 0,00 A2 17.957,95 0,31 36,47 735,99 699,52 0,01 A3 18.139,83 0,31 24,35 0,00-24,35 0,00 Baa1 6.103,70 0,10 17,88 185,94 168,06 0,00 Consumer/Cyclical 39.228,29 0,67 83,99 403,90 319,91 0,01 A1 8.184,00 0,14 9,83 0,00-9,83 0,00 A3 13.424,61 0,23 17,93 225,15 207,22 0,00 Baa1 9.411,32 0,16 23,68 178,75 155,06 0,00 Baa2 8.208,36 0,14 32,55 0,00-32,55 0,00 Energy 38.321,10 0,66 39,46 0,00-39,46 0,00 Aa1 5.221,00 0,09 2,29 0,00-2,29 0,00 Aa3 33.100,10 0,57 37,17 0,00-37,17 0,00 Finance 729.751,46 12,52 898,83 5.034,01 4.135,18 0,07 Aaa 73.668,64 1,26 22,85 0,00-22,85 0,00 Aa1 66.429,70 1,14 39,66 0,00-39,66 0,00 Aa2 45.548,42 0,78 35,71 92,36 56,65 0,00 Aa3 224.718,51 3,86 198,74 1.511,46 1.312,72 0,02 A1 55.134,01 0,95 56,71 199,06 142,35 0,00 A2 91.687,44 1,57 125,46 1.430,03 1.304,57 0,02 A3 91.808,98 1,58 91,90 192,40 100,50 0,00 Baa1 23.458,14 0,40 89,41 134,55 45,15 0,00 Baa2 41.141,36 0,71 122,86 1.241,87 1.119,00 0,02 Baa3 6.052,26 0,10 13,08 0,00-13,08 0,00 Ba3 10.104,00 0,17 102,45 232,27 129,82 0,00 Govt 4.621.584,94 79,32 2.006,96 13.661,88 11.654,93 0,20 Aaa 915.353,75 15,71 194,90 2.226,86 2.031,96 0,03 Aa1 191.982,68 3,30 67,45 403,21 335,76 0,01 Aa2 3.180.586,99 54,59 1.547,48 9.726,90 8.179,42 0,14 A1 333.661,51 5,73 197,12 1.304,91 1.107,78 0,02 Industrial 55.991,59 0,96 147,69 7,99-139,70 0,00 Aaa 4.157,79 0,07 1,02 0,00-1,02 0,00 A1 3.300,89 0,06 2,61 7,99 5,37 0,00 Baa1 9.129,00 0,16 27,58 0,00-27,58 0,00 Baa2 28.944,63 0,50 87,02 0,00-87,02 0,00 Baa3 10.459,28 0,18 29,45 0,00-29,45 0,00 Phones 121.674,05 2,09 234,34-293,63-527,98-0,01 Baa2 15.698,35 0,27 35,35-32,92-68,27 0,00 B1 999,70 0,02 23,82 0,00-23,82 0,00 Totale 5.826.376,96 100,00 3.682,59 45.837,29 42.154,70 0,72 Importi in migliaia di euro. 4

RC3 Titoli. Risk capital per emittente Emittente Valore quotato % Perdita Percentile Risk % secco attesa della perdita capital titoli rischiosi STATO ITALIANO 3.090.791,20 53,05 1.494,37 9.273,24 7.778,86 0,13 STATO GRECO 333.661,51 5,73 197,12 1.304,91 1.107,78 0,02 GENERALI FINANCE BV 52.296,45 0,90 80,88 1.183,52 1.102,64 0,02 ALLIANZ AG 97.058,99 1,67 92,49 920,90 828,42 0,01 DEUTSCHE TELEKOM 28.355,00 0,49 92,62 845,12 752,50 0,01 HENKEL KGAA 17.957,95 0,31 36,47 735,99 699,52 0,01 SAINT-GOBAIN NEDER BV 12.892,00 0,22 12,80 479,57 466,78 0,01 STATO PORTOGHESE 68.048,37 1,17 31,10 453,67 422,57 0,01 STATO SPAGNOLO 256.259,58 4,40 56,49 476,61 420,13 0,01 EUROPEAN INVESTMENT BANK 240.350,18 4,13 27,24 432,88 405,63 0,01 STATO AUSTRIACO 134.390,75 2,31 25,28 429,37 404,09 0,01 STATO IRLANDESE 126.613,70 2,17 43,45 437,97 394,53 0,01 OLIVETTI FINANCE NV 12.786,36 0,22 30,24 396,75 366,51 0,01 BASF AG 15.532,80 0,27 15,16 301,37 286,21 0,00 STATO BELGA 167.050,25 2,87 60,58 271,76 211,18 0,00 AUTOSTRADE SPA 12.146,25 0,21 17,42 225,15 207,73 0,00 ENEL SPA 18.819,50 0,32 19,89 214,11 194,22 0,00 AEM SPA 10.979,10 0,19 16,36 208,16 191,81 0,00 STORA ENSO OYJ 6.103,70 0,10 17,88 185,94 168,06 0,00 ALTADIS FINANCE BV 4.302,58 0,07 16,25 178,75 162,50 0,00 UNICREDITO ITALIANO SPA 68.409,97 1,17 61,68 217,67 155,99 0,00 EDISON SPA 17.993,42 0,31 50,60 195,92 145,32 0,00 SANTANDER CENTRAL HISPANO ISSUANCES 10.771,85 0,18 8,03 145,99 137,96 0,00 FIAT FINANCE & TRADE 10.104,00 0,17 102,45 232,27 129,82 0,00 LAND HESSEN 24.932,43 0,43 6,87 131,45 124,58 0,00 STATO TEDESCO 16.164,87 0,28 4,64 107,95 103,31 0,00 0,00 BANCHE POPOLARI UNITE SCRL 26.022,34 0,45 27,60 125,87 98,27 0,00 HOLCIM FINANCE LUXEMBOURG 2.292,64 0,04 6,85 89,82 82,97 0,00 STATO FINLANDESE 12.985,20 0,22 3,35 77,81 74,46 0,00 SNCF 28.893,00 0,50 11,40 79,98 68,58 0,00 POSTE ITALIANE SPA 31.815,00 0,55 29,10 92,36 63,26 0,00 ENECO HOLDING NV 3.947,60 0,07 3,32 63,21 59,88 0,00 SANPAOLO IMI SPA 32.409,60 0,56 28,12 86,45 58,32 0,00 EUROPEAN COMPANY 7.644,57 0,13 2,21 51,46 49,24 0,00 SCIP SOCIETA CARTOLARIZZAZIONE IMMOBILI 23.502,65 0,40 2,34 44,92 42,58 0,00 BANCA MONTE DEI PASCHI DI SIENA 10.008,96 0,17 10,45 38,08 27,63 0,00 BANCA LOMBARDA SPA 6.105,06 0,10 7,44 34,76 27,33 0,00 BANCA CARIGE SPA 6.548,75 0,11 6,94 31,76 24,82 0,00 BANCA AGRILEASING 7.400,00 0,13 28,40 44,73 16,33 0,00 BANCA INTESA CI 10.787,03 0,19 6,92 22,43 15,51 0,00 ISTITUTO NAZIONALE ASSICURAZIONI 10.224,00 0,18 6,40 21,40 15,00 0,00 STATO FRANCESE 5.013,96 0,09 0,52 12,11 11,59 0,00 BANCA FIDEURAM SPA 5.042,00 0,09 4,47 15,63 11,15 0,00 HAMBURGISCHE LB FINANCE LTD 11.427,90 0,20 1,42 8,91 7,50 0,00 OESTERREICH KONTROLLBANK 2.496,41 0,04 0,26 6,05 5,79 0,00 Totale 5.826.376,96 100,00 3.682,59 45.837,29 42.154,70 0,72 Importi in migliaia di euro. 5

RC4 Titoli. Dettaglio esposizioni Emittente Valore Classe Nome Settore Seniority Num. esp. di rating paese economico security di contr. AEM SPA 6.829,00 A2 ITALIA Utility NA/ALT 1 HYPOTEKENBANK AG 2.173,75 Aa1 GERMANIA Finance SEN/SOV 1 ALLIANZ AG 3.883,85 Aa3 GERMANIA Finance SEN/UNS 1 ALLIANZ AG 49.886,82 Aa3 GERMANIA Finance SEN/UNS 1 ALLIANZ FINANCE BV 213,31 Aa3 OLANDA Finance SEN/SEC 1 ALTADIS FINANCE BV 1.721,03 Baa1 OLANDA Consumer/Cyclical SEN/SEC 1 ANGLIAN WATER SERV FIN 4.640,23 A3 REGNO UNITO Finance SEN/SEC 1 AUTOSTRADE SPA 4.858,50 A3 ITALIA Consumer/Cyclical SEN/SEC 1 AVIVA PLC 3.923,32 A2 REGNO UNITO Finance NA/SUB 1 BANCA AGRILEASING 4.602,80 Baa1 ITALIA Finance ALT/SUB 1 BANCA CARIGE SPA 4.073,32 A3 ITALIA Finance ALT/SUB 1 BRITISH TELECOM PLC 14.525,88 Baa1 REGNO UNITO Phones SEN/UNS 1 BURMAH CASTROL 2.892,43 Aa1 REGNO UNITO Energy SEN/UNS 1 CABLE & WIRELESS OPTUS FIN 3.370,16 A2 AUSTRALIA Finance SEN/SEC 1 CAISSE NATIONALE D'AUTOROUTES 2.701,30 Aaa FRANCIA Govt SEN/UNS 1 CAISSE NATIONALE D'AUTOROUTES 7.288,14 Aaa FRANCIA Govt SEN/UNS 1 CAMUZZI FINANCE SA 2.000,60 A1 LUSSEMBURGO Finance SEN/SEC 1 CARREFOUR SA 4.533,94 A1 FRANCIA Consumer/Cyclical SEN/UNS 1 COMMERZBANK AG 4.776,31 A2 GERMANIA Finance SEN/UNS 1 COSTA CROCIERE 708,21 A3 ITALIA Consumer/Cyclical SEN/UNS 1 COUNTRYWIDE HOME LOAN 207,79 A3 STATI UNITI Finance SEN/SEC 1 DEUTSCHE BAHN FINANCE BV 4.247,60 Aa1 OLANDA Finance SEN/SEC 1 DEUTSCHE BAHN FINANCE BV 5.829,60 Aa1 OLANDA Finance SEN/SEC 1 DEUTSCHE TELEKOM 11.342,00 Baa2 OLANDA Finance SEN/SEC 1 DEVELOPMENT BANK OF JAPAN 1.771,58 Aaa GIAPPONE Govt SEN/SOV 1 DOW CHEMICAL 11.282,98 A3 STATI UNITI Basic Materials ALT/UNS 1 EDISON SPA 9.968,35 Baa3 ITALIA Utility SEN/UNS 1 ELECTRICITE DE FRANCE 929,83 Aa3 FRANCIA Utility SEN/UNS 1 ENECO HOLDING NV 2.455,41 A1 OLANDA Utility ALT/UNS 1 ENEL SPA 10.426,00 A1 ITALIA Utility SEN/UNS 1 ENI COORDINATION CENTER 4.419,59 Aa3 BELGIO Energy SEN/UNS 1 NATIONAL WESTMINSTER BANK 422,93 Aa2 REGNO UNITO Finance SEN/UNS 1 NORDEA BANK FINLAND PLC 867,30 A1 FINLANDIA Finance NA/SUB 1 OESTERREICH KONTROLLBANK 811,33 Aaa AUSTRIA Govt SEN/SOV 1 OLIVETTI FINANCE NV 260,42 Baa2 ANTILLE Finance SEN/SEC 1 OLIVETTI FINANCE NV 645,30 Baa2 ANTILLE Finance SEN/SEC 1 OLIVETTI FINANCE NV 4.208,82 Baa2 ANTILLE Finance SEN/SEC 1 OLIVETTI INTERNATIONAL NV 4.345,74 Baa2 ANTILLE Phones SEN/SEC 1 OTE PLC 5.950,56 Baa1 REGNO UNITO Phones SEN/SEC 1 PORTUGAL TELECOM 1.985,54 A3 OLANDA Finance SEN/UNS 1 PORTUGAL TELECOM 4.822,02 A3 OLANDA Finance SEN/UNS 1 POSTE ITALIANE SPA 17.625,51 Aa2 ITALIA Finance SEN/UNS 1 PUBLISHING & BROADCASTING FINANCE LTD 406,07 Baa1 AUSTRALIA Phones SEN/UNS 1 REED ELSEVIER CAPITAL 1.567,75 A3 STATI UNITI Finance SEN/SEC 1 RENAULT SA 2.998,25 Baa2 FRANCIA Consumer/Cyclical SEN/UNS 1 RESEAU FERRE DE FRANCE 1.663,12 Aaa FRANCIA Industrial SEN/SEC 1 RHEINISCHE HYPOTHEKENBANK AG 883,52 Aaa GERMANIA Finance SEN/SEC 1 ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC 6.323,13 Aa2 REGNO UNITO Finance SEN/UNS 1 SAINT-GOBAIN NEDER BV 5.719,50 A2 OLANDA Finance ALT/SEC 1 SANPAOLO IMI SPA 7.532,02 Aa3 ITALIA Finance SEN/UNS 1 SANPAOLO IMI SPA 11.702,25 A1 ITALIA Finance NA/SUB 1 SANTANDER CENTRAL HISPANO ISSUANCES 4.308,74 A1 ISOLE CAYMAN Finance SEN/SEC 1 SCIP SOCIETA CART. IMMOBILI 2.172,43 Aaa ITALIA ABS NA/ALT 1 SCIP SOCIETA CART. IMMOBILI 11.085,54 Aaa ITALIA ABS SEN/UNS 1 SKANDINAVISKA ENSKILDA 6.167,13 A1 SVEZIA Finance ALT/SUB 1 SNCF 11.557,20 Aaa FRANCIA Govt SEN/SEC 1 SOCIETE DES CIMENTS FRANCAIS 5.957,42 Baa2 FRANCIA Industrial SEN/UNS 1 SOCIETE TELEVISION FRANCAISE 1 2.673,26 A2 FRANCIA Phones NA/ALT 1 STATO AUSTRIACO 6.558,57 Aaa AUSTRIA Govt SEN/SOV 1 STATO BELGA 8.799,38 Aa1 BELGIO Govt SEN/SOV 1 STATO ITALIANO 51.588,88 Aa2 ITALIA Govt SEN/SOV 1 TYCO INTERNATIONAL GROUP SA 5.794,44 Baa3 LUSSEMBURGO Industrial SEN/UNS 1 UNICREDITO ITALIANO SPA 14.738,35 Aa3 ITALIA Finance SEN/UNS 1 UNICREDITO ITALIANO SPA 14.352,59 Aa3 ITALIA Finance SEN/UNS 1 UNICREDITO ITALIANO SPA 9.889,33 Aa3 ITALIA Finance ALT/SUB 1 VEOLIA ENVIRONNEMENT 6.080,59 Baa1 FRANCIA Utility SEN/UNS 1 VIVENDI ENVIRONNEMENT 5.057,47 Baa1 FRANCIA Industrial SEN/UNS 1 VODAFONE GROUP PLC 10.062,75 A2 REGNO UNITO Phones SEN/UNS 1 VOLKSWAGEN INTERNATIONAL 3.936,80 A3 OLANDA Finance SEN/SEC 1 Totale 2.177.223,06 198 Importi in migliaia di euro. 6