data valutazione: 30/06/2005 società:

Rapporto titoli ESTRATTO data valutazione: 30/06/2005 società: AAAA portafoglio: AAAA B divisa contabile: EUR Le basi della valutazione I I dati aziendali utilizzati II Il mercato di riferimento III Struttura del portafoglio TITOLI Titoli Valori, Value-at-Risk e Risk capital finanziari T1 Titoli. Analisi dei valori e del Value-at-Risk T2 Titoli. Analisi dei valori e del Risk capital T3 Titoli. Analisi del portafoglio obbligazionario per tipologia T4 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per fascia di scadenza T5 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per rating e utilizzo T6 Titoli. Analisi della componente azionaria per settore economico Appendici T1* Titoli. Analisi del valore e del Value-at-Risk per titolo T2* Titoli. Analisi del valore e del Risk capital per titolo T3* Titoli. Analisi di dettaglio del valore della componente obbligazionaria T4* Titoli. Rappresentazione dei flussi As s o c ia z io n e Am ic i d e lla S u o la N o r m a le S u p e r io r e d i P is a Is titu to Ita lia n o d e g li Attu a r i Seminario su Sistema dei controlli interni e gestione dei rischi. Considerazioni in margine alla circolare 577/D dell'isvap Milano, ANIA, 23 febbraio 2006. Allegato al materiale didattico

Le basi della valutazione I - I dati aziendali utilizzati Attivo. Sono stati elaborati titoli per un valore di carico complessivo di 554.904,80 migliaia di euro, rispetto a un valore di carico totale di 554.904,80 migliaia di euro. I titoli considerati nell elaborazione rappresentano quindi il 100,00% del portafoglio di riferimento. II - Il mercato di riferimento Struttura dei tassi di interesse. Il modello di CIR è stato stimato in riferimento al mercato degli swap e al mercato dei cap. La struttura per scadenza dei tassi a-pronti mostra un andamento crescente,dal livello iniziale del 2,10% circa raggiunge il 2,65% a 5 anni, il 3,28% a 10 anni, il 3,84% a 20 anni. Struttura delle volatilità obbligazionarie. Le volatilità implicite del modello di CIR mostrano una crescita fino a 20 anni: dallo 0,52% a 1 anno a circa il 1,77% a 5 anni, per stabilizzarsi intorno al 2,63% oltre i 20 anni. Volatilità degli indici di borsa. Gli indici di borsa (MIB30, EUROSTOXX50, FTSE100, S&P500) mostrano una volatilità storica (calcolata su 250 osservazioni) uguale a circa il 9,59% per l indice MIB30, a 11,34% per l indice EUROSTOXX50, 8,76% per l indice FTSE100 e 10,64% per l indice S&P500. III - Struttura del portafoglio Alla data di valutazione il portafoglio presenta una quota azionaria di circa il 11,04%, una volatilità azionaria di circa il 16,03%, una duration (stocastica) della parte obbligazionaria di 3,34 anni. 1

TITOLI Titoli Valori, Value-at-Risk e Risk capital finanziari T1 Titoli. Analisi dei valori e del Value-at-Risk Valore % Plus - Minus VaR % VaR VaR VaR % quotato implicite totale t./p. cambio su totale Ob b lig a z io n i 4 1 6.6 7 5,2 8 7 1,3 1 1 0.5 4 5,1 6 2.0 1 3,3 5 0,4 8 2.0 1 3,3 5 0,0 0 0,3 4 5 Area euro 416.675,28 71,31 10.545,16 2.013,35 0,48 2.013,35 0,00 0,345 A z io n i 6 4.4 8 1,6 7 1 1,0 4 2.8 9 9,7 9 4.9 3 6,0 3 7,6 5 4.6 3 4,7 0 3 0 1,3 4 0,8 4 5 Area euro 55.452,26 9,49 2.433,42 3.891,19 7,02 3.891,19 0,00 0,666 Altro europa 4.498,63 0,77 159,95 428,38 9,52 309,86 118,52 0,073 Area dollaro 4.530,79 0,78 306,42 616,46 13,61 433,64 182,81 0,105 Utilizzo non durevole 481.156,96 82,34 13.444,96 6.949,38 1,44 6.648,05 301,34 1,189 Ob b lig a z io n i im m. 1 0 3.1 6 1,9 7 1 7,6 6 1 0.2 8 1,5 3 7 7 3,5 2 0,7 5 7 7 3,5 2 0,0 0 0,1 3 2 Area euro 103.161,97 17,66 10.281,53 773,52 0,75 773,52 0,00 0,132 Utilizzo durevole 103.161,97 17,66 10.281,53 773,52 0,75 773,52 0,00 0,132 Totale 584.318,93 100,00 23.726,49 7.722,90 1,32 7.421,56 301,34 1,322 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Le Plus - Minus implicite sono la differenza tra Valore quotato e valore di carico. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. Il VaR t./p. esprime il VaR di tasso per il comparto obbligazionario e il VaR di prezzo per il comparto azionario. T2 Titoli. Analisi dei valori e del Risk capital Valore % Plus - Minus RC % RC RC RC % quotato implicite totale t./p. cambio su totale Ob b lig a z io n i 4 1 6.6 7 5,2 8 7 1,3 1 1 0.5 4 5,1 6 1 5.7 8 4,4 6 3,7 9 1 5.7 8 4,4 6 0,0 0 2,7 0 1 Area euro 416.675,28 71,31 10.545,16 15.784,46 3,79 15.784,46 0,00 2,701 A z io n i 6 4.4 8 1,6 7 1 1,0 4 2.8 9 9,7 9 2 6.2 8 7,9 4 4 0,7 7 2 4.3 9 3,1 7 1.8 9 4,7 7 4,4 9 9 Area euro 55.452,26 9,49 2.433,42 20.539,24 37,04 20.539,24 0,00 3,515 Altro europa 4.498,63 0,77 159,95 2.450,32 54,47 1.689,37 760,96 0,419 Area dollaro 4.530,79 0,78 306,42 3.298,39 72,80 2.164,57 1.133,82 0,564 Utilizzo non durevole 481.156,96 82,34 13.444,96 42.072,40 8,74 40.177,63 1.894,77 7,200 Ob b lig a z io n i im m. 1 0 3.1 6 1,9 7 1 7,6 6 1 0.2 8 1,5 3 5.4 2 2,0 6 5,2 6 5.4 2 2,0 6 0,0 0 0,9 2 8 Area euro 103.161,97 17,66 10.281,53 5.422,06 5,26 5.422,06 0,00 0,928 Utilizzo durevole 103.161,97 17,66 10.281,53 5.422,06 5,26 5.422,06 0,00 0,928 Totale 584.318,93 100,00 23.726,49 47.494,46 8,13 45.599,69 1.894,77 8,128 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Le Plus - Minus implicite sono la differenza tra Valore quotato e valore di carico. Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93%, con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il RC t./p. esprime il Risk capital di tasso per il comparto obbligazionario e il Risk capital di prezzo per il comparto azionario. Il Risk capital percentuale è calcolato rispetto al Valore quotato. 2

T3 Titoli. Analisi del portafoglio obbligazionario per tipologia Valore % Dur. Sensitivity Sensitività VaR % VaR VaR % quotato tasso tasso cambio su totale Government 368.946,92 70,97 5,80-208,06-2,10 1.699,60 0,46 0,00 0,327 Italia 274.223,70 52,75 5,79-154,87-2,15 1.300,40 0,47 0,00 0,250 BTP 140.899,32 27,10 10,55-146,20-3,68 1.233,88 0,88 0,00 0,237 CCT 133.324,37 25,65 0,67-8,67-0,50 66,53 0,05 0,00 0,013 Altri 94.723,22 18,22 5,81-53,19-1,95 399,20 0,42 0,00 0,077 Sovranazionali 94.723,22 18,22 5,81-53,19-1,95 399,20 0,42 0,00 0,077 Corporate 47.728,36 9,18 5,85-27,73-2,82 313,75 0,66 0,00 0,060 Ordinarie 47.728,36 9,18 5,85-27,73-2,82 313,75 0,66 0,00 0,060 Govt. Immobilizzato 42.442,54 8,16 7,85-32,53-2,81 274,77 0,65 0,00 0,053 Italia 39.467,15 7,59 7,37-28,47-2,74 248,33 0,63 0,00 0,048 BTP 39.467,15 7,59 7,37-28,47-2,74 248,33 0,63 0,00 0,048 Altri 2.975,39 0,57 14,27-4,06-3,82 26,44 0,89 0,00 0,005 Sovranazionali 2.975,39 0,57 14,27-4,06-3,82 26,44 0,89 0,00 0,005 Corp. Immobilizzato 60.719,43 11,68 7,35-43,72-3,49 498,74 0,82 0,00 0,096 Ordinarie 60.719,43 11,68 7,35-43,72-3,49 498,74 0,82 0,00 0,096 Totale 519.837,25 100,00 6,15-312,03-2,39 2.786,86 0,54 0,00 0,536 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. L'indice Dur. è la duration di Macaulay espressa in anni. La Sensitivity è calcolata in riferimento ad uno shift parallelo di 1 bp. L'indice Sensitività tasso è la variazione relativa di valore per una variazione di 100 bp del tasso a breve. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 3

T4 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per fascia di scadenza Valore % VaR % VaR % VaR % Dur. Sensitività quotato tasso cambio su totale tasso Government Euro 368.946,92 70,97 1.699,60 0,46 0,00 0,00 0,327 5,80-2,10 Tasso fisso 235.622,55 45,33 1.633,07 0,69 0,00 0,00 0,314 8,67-2,99 0,0< <=1,5 54.540,18 10,49 87,87 0,16 0,00 0,00 0,017 1,05-0,93 1,5< <=3,0 4.233,28 0,81 12,14 0,29 0,00 0,00 0,002 1,70-1,43 3,0< <=5,5 24.533,07 4,72 149,91 0,61 0,00 0,00 0,029 4,17-2,70 >7 152.316,02 29,30 1.383,16 0,91 0,00 0,00 0,266 12,24-3,81 Tasso variabile 133.324,37 25,65 66,53 0,05 0,00 0,00 0,013 0,67-0,50 Corporate Euro 47.728,36 9,18 313,75 0,66 0,00 0,00 0,060 5,85-2,82 Tasso fisso 35.727,54 6,87 277,16 0,78 0,00 0,00 0,053 6,90-3,25 1,5< <=3,0 2.975,74 0,57 9,78 0,33 0,00 0,00 0,002 1,95-1,59 3,0< <=5,5 3.350,87 0,64 20,22 0,60 0,00 0,00 0,004 4,08-2,63 5,5< <=7 5.364,04 1,03 40,24 0,75 0,00 0,00 0,008 5,79-3,19 >7 24.036,90 4,62 206,91 0,86 0,00 0,00 0,040 8,12-3,54 Tasso variabile 12.000,82 2,31 36,59 0,30 0,00 0,00 0,007 2,60-1,50 Totale utilizzo non durevole 416.675,28 80,15 2.013,35 0,48 0,00 0,00 0,387 5,80-2,18 Govt. Immobilizzato Euro 42.442,54 8,16 274,77 0,65 0,00 0,00 0,053 7,85-2,81 Tasso fisso 42.442,54 8,16 274,77 0,65 0,00 0,00 0,053 7,85-2,81 1,5< <=3,0 24.428,20 4,70 106,51 0,44 0,00 0,00 0,020 2,67-2,01 >7 18.014,34 3,47 168,26 0,93 0,00 0,00 0,032 14,67-3,87 Corp. Immobilizzato Euro 60.719,43 11,68 498,74 0,82 0,00 0,00 0,096 7,35-3,49 Tasso fisso 60.719,43 11,68 498,74 0,82 0,00 0,00 0,096 7,35-3,49 3,0< <=5,5 1.934,38 0,37 10,09 0,52 0,00 0,00 0,002 3,34-2,35 >7 58.785,05 11,31 488,66 0,83 0,00 0,00 0,094 7,48-3,53 Totale utilizzo durevole 103.161,97 19,85 773,52 0,75 0,00 0,00 0,149 7,55-3,21 Totale 519.837,25 100,00 2.786,86 0,54 0,00 0,00 0,536 6,15-2,39 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. L'indice Dur. è la duration di Macaulay espressa in anni. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 4

T5 Titoli. Analisi della componente obbligazionaria per rating e utilizzo Valore % Dur. VaR % VaR % VaR % quotato tasso cambio su totale utilizzo non durevole 416.675,28 80,15 5,80 2.013,35 0,48 0,00 0,00 0,387 Aaa 68.849,36 13,24 4,32 219,79 0,32 0,00 0,00 0,042 GERMANIA 68.849,36 13,24 4,32 219,79 0,32 0,00 0,00 0,042 Aa1 11.333,70 2,18 4,68 73,94 0,65 0,00 0,00 0,014 BELGIO 11.333,70 2,18 4,68 73,94 0,65 0,00 0,00 0,014 Aa2 275.542,96 53,01 5,80 1.311,27 0,48 0,00 0,00 0,252 ITALIA 275.542,96 53,01 5,80 1.311,27 0,48 0,00 0,00 0,252 Aa3 3.347,19 0,64 6,88 26,66 0,80 0,00 0,00 0,005 GERMANIA 1.753,24 0,34 6,09 13,38 0,76 0,00 0,00 0,003 ITALIA 1.593,95 0,31 7,74 13,28 0,83 0,00 0,00 0,003 A1 25.816,18 4,97 9,60 164,07 0,64 0,00 0,00 0,032 AUSTRIA 3.304,92 0,64 4,94 19,19 0,58 0,00 0,00 0,004 GRECIA 17.515,91 3,37 11,57 115,25 0,66 0,00 0,00 0,022 ITALIA 4.995,36 0,96 5,63 29,62 0,59 0,00 0,00 0,006 A2 1.437,20 0,28 3,68 8,18 0,57 0,00 0,00 0,002 REGNO UNITO 1.437,20 0,28 3,68 8,18 0,57 0,00 0,00 0,002 A3 11.610,20 2,23 3,68 51,77 0,45 0,00 0,00 0,010 ITALIA 4.653,79 0,90 3,12 17,01 0,37 0,00 0,00 0,003 OLANDA 3.809,99 0,73 6,46 29,97 0,79 0,00 0,00 0,006 STATI UNITI D'AMERICA 3.146,43 0,61 1,07 4,79 0,15 0,00 0,00 0,001 Baa1 13.073,53 2,51 7,61 110,19 0,84 0,00 0,00 0,021 OLANDA 4.215,09 0,81 6,86 34,02 0,81 0,00 0,00 0,007 REGNO UNITO 4.962,41 0,95 8,26 43,14 0,87 0,00 0,00 0,008 STATI UNITI D'AMERICA 3.896,03 0,75 7,57 33,03 0,85 0,00 0,00 0,006 Baa2 5.664,96 1,09 8,31 47,48 0,84 0,00 0,00 0,009 FRANCIA 1.913,67 0,37 4,38 12,05 0,63 0,00 0,00 0,002 ITALIA 1.852,48 0,36 12,67 18,95 1,02 0,00 0,00 0,004 LUSSEMBURGO 1.898,82 0,37 7,68 16,49 0,87 0,00 0,00 0,003 utilizzo durevole 103.161,97 19,85 7,55 773,52 0,75 0,00 0,00 0,149 Aaa 4.909,77 0,94 9,96 36,53 0,74 0,00 0,00 0,007 GERMANIA 4.909,77 0,94 9,96 36,53 0,74 0,00 0,00 0,007 Aa2 39.467,15 7,59 7,37 248,33 0,63 0,00 0,00 0,048 ITALIA 39.467,15 7,59 7,37 248,33 0,63 0,00 0,00 0,048 Aa3 58.785,05 11,31 7,48 488,66 0,83 0,00 0,00 0,094 OLANDA 58.785,05 11,31 7,48 488,66 0,83 0,00 0,00 0,094 Totale 519.837,25 100,00 6,15 2.786,86 0,54 0,00 0,00 0,536 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. L'indice Dur. è la duration di Macaulay espressa in anni. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 5

T6 Titoli. Analisi della componente azionaria per settore economico Valore % Plus - Minus VaR % VaR VaR VaR % quotato implicite totale t./p. cambio su totale utilizzo non durevole 64.481,67 100,00 2.899,79 4.936,03 7,65 4.634,70 301,34 7,188 Area euro 55.452,26 86,00 2.433,42 3.891,19 7,02 3.891,19 0,00 6,035 BANKS & CREDIT 1.582,16 2,45 73,35 125,62 7,94 125,62 0,00 0,195 ELECTRONICS 1.867,18 2,90 318,17 211,92 11,35 211,92 0,00 0,329 ENERGY & WATER 3.837,12 5,95-132,32 208,44 5,43 208,44 0,00 0,323 LEISURE FAC 1.290,83 2,00-85,27 78,35 6,07 78,35 0,00 0,122 MECHANICS 1.640,00 2,54 199,47 85,04 5,19 85,04 0,00 0,132 PETROLEUM 2.165,95 3,36 781,13 126,29 5,83 126,29 0,00 0,196 PHARMA COSMETIC 1.526,13 2,37 163,29 107,26 7,03 107,26 0,00 0,166 PRINTING MEDIA 1.454,89 2,26 87,93 91,86 6,31 91,86 0,00 0,142 RETAIL TRADE 1.532,75 2,38 116,98 123,17 8,04 123,17 0,00 0,191 TELECOMUNICATIO 33.760,43 52,36 629,31 3.343,20 9,90 3.343,20 0,00 5,185 TRANSPORTATION 1.589,07 2,46 34,54 120,44 7,58 120,44 0,00 0,187 VEHICLES 3.205,75 4,97 246,83 226,02 7,05 226,02 0,00 0,351 Altro europa 4.498,63 6,98 159,95 428,38 9,52 309,86 118,52 0,481 PRINTING MEDIA 1.545,98 2,40 10,55 164,31 10,63 123,58 40,73 0,192 TELECOMUNICATIO 2.952,65 4,58 149,40 307,28 10,41 229,49 77,79 0,356 Area dollaro 4.530,79 7,03 306,42 616,46 13,61 433,64 182,81 0,673 ELECTRONICS 1.656,09 2,57 268,39 298,80 18,04 231,98 66,82 0,360 INTERNET & SW 2.874,69 4,46 38,04 402,09 13,99 286,10 115,99 0,444 Totale 64.481,67 100,00 2.899,79 4.936,03 7,65 4.634,70 301,34 7,655 Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. 6

TITOLI T1* Titoli. Analisi del valore e del Value-at-Risk per titolo Valore carico Valore Plus - Minus VaR % VaR % VaR % secco quotato implicite t./p. cambio totale Obbligazioni 401.212,33 416.675,28 10.545,16 2.013,49 0,48 0,00 0,00 2.013,49 0,48 Area euro 401.212,33 416.675,28 10.545,16 2.013,49 0,48 0,00 0,00 2.013,49 0,48 Euro 401.212,33 416.675,28 10.545,16 2.013,49 0,48 0,00 0,00 2.013,49 0,48 0S0000000158_MEDCEN 0 02/1 265,40 375,00 109,60 4,67 1,25 0,00 0,00 4,67 1,25 0S0000017423_CCTS 0 07/01/ 16.327,35 16.497,24-23,31 13,33 0,08 0,00 0,00 13,33 0,08 0S0000018366_KFW 2 5/8 06/ 2.943,13 2.975,74 30,50 9,78 0,33 0,00 0,00 9,78 0,33 0S0000020829_FRTEL 5.7 07/ 1.616,34 1.913,67 210,72 12,05 0,63 0,00 0,00 12,05 0,63 0S0000021380_BTPS 4 1/4 02 103.296,33 109.467,28 4.413,48 986,20 0,90 0,00 0,00 986,20 0,90 0S0000021688_OTE 5 08/05/1 1.667,06 1.926,32 182,50 15,51 0,81 0,00 0,00 15,51 0,81 0S0000021740_BTPS 5 08/01/ 16.306,99 18.053,98 1.437,82 169,32 0,94 0,00 0,00 169,32 0,94 0S0000021762_BRISA 4.797 0 1.745,90 1.988,21 178,75 15,87 0,80 0,00 0,00 15,87 0,80 0S0000021769_GGB 2 3/4 06/ 6.061,90 6.092,02 26,02 9,02 0,15 0,00 0,00 9,02 0,15 0S0000021785_BKO 2 1/2 09/ 570,16 583,04 1,65 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S0000022430_CCTS 0 12/01/ 28.295,38 28.303,58-42,92 20,29 0,07 0,00 0,00 20,29 0,07 0S0000022578_TITIM 5 3/8 0 1.311,17 1.477,48 136,71 14,27 0,97 0,00 0,00 14,27 0,97 0S0000022683_VOD 4 1/4 05/ 1.374,30 1.437,20 57,53 8,18 0,57 0,00 0,00 8,18 0,57 0S0000022823_CRDIT 4 3/8 0 1.183,41 1.319,26 115,72 10,86 0,82 0,00 0,00 10,86 0,82 0S0000024753_DCX 0 06/14/0 3.139,85 3.146,43 2,70 4,79 0,15 0,00 0,00 4,79 0,15 0S0000024815_BATSLN 3 5/8 1.193,36 1.190,57-2,91 9,70 0,81 0,00 0,00 9,70 0,81 Azioni 61.581,88 64.481,67 2.899,79 6.361,58 9,87 301,34 0,47 6.662,92 10,33 Area euro 53.018,84 55.452,26 2.433,42 5.370,21 9,68 0,00 0,00 5.370,21 9,68 Euro 53.018,84 55.452,26 2.433,42 5.370,21 9,68 0,00 0,00 5.370,21 9,68 0S0000000135_ENI SPA 1.384,82 2.165,95 781,13 126,29 5,83 0,00 0,00 126,29 5,83 0S0000000146_FRANCE TELECO 1.420,18 1.801,13 380,95 158,32 8,79 0,00 0,00 158,32 8,79 0S0000000321_MEDIASET SPA 1.369,20 1.419,20 50,00 105,37 7,42 0,00 0,00 105,37 7,42 0S0000000330_ARNOLDO MONDA 1.366,97 1.454,89 87,93 91,86 6,31 0,00 0,00 91,86 6,31 0S0000009071_DEUTSCHE BANK 1.508,81 1.582,16 73,35 125,62 7,94 0,00 0,00 125,62 7,94........................... 0S0000018089_BAYERISCHE MO 1.509,77 1.653,52 143,75 126,85 7,67 0,00 0,00 126,85 7,67 0S0000021595_TELECOM ITALI 1.453,55 1.611,95 158,40 113,70 7,05 0,00 0,00 113,70 7,05 0S0000021596_TELECOM ITALI 1.594,92 1.693,92 99,00 139,36 8,23 0,00 0,00 139,36 8,23 0S0000024109_HERA SPA 1.369,67 1.591,29 221,62 131,96 8,29 0,00 0,00 131,96 8,29 0S0000024710_CONERGY AG 1.440,54 1.640,00 199,47 85,04 5,19 0,00 0,00 85,04 5,19 0S0000024786_DEUTSCHE POST 1.554,53 1.589,07 34,54 120,44 7,58 0,00 0,00 120,44 7,58 Altro europa 4.338,68 4.498,63 159,95 409,00 9,09 118,52 2,63 527,52 11,73 Sterlina inglese 4.338,68 4.498,63 159,95 409,00 9,09 118,52 2,63 527,52 11,73 0S0000012446_VODAFONE GROU 1.440,67 1.587,24 146,56 115,63 7,28 41,82 2,63 157,45 9,92 0S0000022913_BRITISH SKY B 1.362,58 1.365,42 2,84 169,79 12,44 35,97 2,63 205,77 15,07 0S0000024476_WPP GROUP PLC 1.535,43 1.545,98 10,55 123,58 7,99 40,73 2,63 164,31 10,63 Area dollaro 4.224,36 4.530,79 306,42 582,37 12,85 182,81 4,03 765,18 16,89 Dollaro americano 4.224,36 4.530,79 306,42 582,37 12,85 182,81 4,03 765,18 16,89 0S0000009088_MOTOROLA INC 1.387,70 1.656,09 268,39 231,98 14,01 66,82 4,03 298,80 18,04 0S0000017634_MICROSOFT COR 1.393,07 1.443,95 50,88 110,70 7,67 58,26 4,03 168,96 11,70 0S0000024668_SYMANTEC CORP 1.443,59 1.430,75-12,84 239,69 16,75 57,73 4,03 297,42 20,79 Obbligazioni imm. 92.110,58 103.161,97 10.281,53 773,52 0,75 0,00 0,00 773,52 0,75 Area euro 92.110,58 103.161,97 10.281,53 773,52 0,75 0,00 0,00 773,52 0,75 Euro 92.110,58 103.161,97 10.281,53 773,52 0,75 0,00 0,00 773,52 0,75 0S0000002926_BTPS 5 05/01/ 22.775,18 24.428,20 1.469,18 106,51 0,44 0,00 0,00 106,51 0,44 0S0000003989_DBR 4 3/4 07/ 2.436,94 2.975,39 423,57 26,44 0,89 0,00 0,00 26,44 0,89 0S0000009607_BTPS 5 1/4 11 12.819,61 15.038,95 2.113,55 141,82 0,94 0,00 0,00 141,82 0,94 0S0000009947_DEPFA 3 3/4 0 1.789,54 1.934,38 113,91 10,09 0,52 0,00 0,00 10,09 0,52 0S0000010462_ASSGEN 4 ¾ 52.289,31 58.785,05 6.161,31 488,66 0,83 0,00 0,00 488,66 0,83 Totale 554.904,80 584.318,93 23.726,49 9.148,58 1,57 301,34 0,05 9.449,92 1,62 Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Il VaR t./p. è calcolato senza effetto di diversificazione. Il Value at Risk percentuale è calcolato rispetto al Valore quotato. 7

T2* Titoli. Analisi del valore e del Risk capital per titolo Valore carico Valore Plus - Minus RC % RC % RC % secco quotato implicite t./p. cambio totale Obbligazioni 401.212,33 416.675,28 10.545,16 15.784,46 3,79 0,00 0,00 15.784,46 3,79 Area euro 401.212,33 416.675,28 10.545,16 15.784,46 3,79 0,00 0,00 15.784,46 3,79 Euro 401.212,33 416.675,28 10.545,16 15.784,46 3,79 0,00 0,00 15.784,46 3,79 0S0000000158_MEDCEN 0 02/1 265,40 375,00 109,60 35,13 9,37 0,00 0,00 35,13 9,37 0S0000017423_CCTS 0 07/01/ 16.327,35 16.497,24-23,31 183,11 1,11 0,00 0,00 183,11 1,11 0S0000018366_KFW 2 5/8 06/ 2.943,13 2.975,74 30,50 46,16 1,55 0,00 0,00 46,16 1,55 0S0000020829_FRTEL 5.7 07/ 1.616,34 1.913,67 210,72 82,97 4,34 0,00 0,00 82,97 4,34 0S0000021380_BTPS 4 1/4 02 103.296,33 109.467,28 4.413,48 7.241,04 6,61 0,00 0,00 7.241,04 6,61 0S0000021688_OTE 5 08/05/1 1.667,06 1.926,32 182,50 111,82 5,80 0,00 0,00 111,82 5,80 0S0000021740_BTPS 5 08/01/ 16.306,99 18.053,98 1.437,82 1.248,72 6,92 0,00 0,00 1.248,72 6,92 0S0000021762_BRISA 4.797 0 1.745,90 1.988,21 178,75 114,27 5,75 0,00 0,00 114,27 5,75 0S0000021769_GGB 2 3/4 06/ 6.061,90 6.092,02 26,02 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S0000021785_BKO 2 1/2 09/ 570,16 583,04 1,65 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S0000022430_CCTS 0 12/01/ 28.295,38 28.303,58-42,92 375,19 1,33 0,00 0,00 375,19 1,33 0S0000022578_TITIM 5 3/8 0 1.311,17 1.477,48 136,71 104,08 7,04 0,00 0,00 104,08 7,04 0S0000022683_VOD 4 1/4 05/ 1.374,30 1.437,20 57,53 52,55 3,66 0,00 0,00 52,55 3,66 0S0000022823_CRDIT 4 3/8 0 1.183,41 1.319,26 115,72 78,00 5,91 0,00 0,00 78,00 5,91 0S0000022872_BKO 2 03/10/0 22.877,69 23.056,84 38,50 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0S0000022959_BTPS 3 04/15/ 6.423,25 6.600,62 137,36 235,81 3,57 0,00 0,00 235,81 3,57...... 0S0000024559_DT 4 01/19/15 2.285,16 2.426,07 99,60 153,84 6,34 0,00 0,00 153,84 6,34 0S0000024594_GGB 3.1 04/20 422,35 433,49 8,59 18,98 4,38 0,00 0,00 18,98 4,38 0S0000024613_BAVB 0 05/11/ 1.441,00 1.446,01 0,23 51,59 3,57 0,00 0,00 51,59 3,57 0S0000024697_BNAGRI 0 06/0 2.938,72 2.943,45 0,09 103,77 3,53 0,00 0,00 103,77 3,53 0S0000024721_CCTS 0 03/01/ 48.321,19 48.680,68-18,69 895,39 1,84 0,00 0,00 895,39 1,84 0S0000024753_DCX 0 06/14/0 3.139,85 3.146,43 2,70 48,19 1,53 0,00 0,00 48,19 1,53 0S0000024815_BATSLN 3 5/8 1.193,36 1.190,57-2,91 68,34 5,74 0,00 0,00 68,34 5,74 Azioni 61.581,88 64.481,67 2.899,79 34.052,00 52,81 1.894,77 2,94 35.946,77 55,75 Area euro 53.018,84 55.452,26 2.433,42 28.887,65 52,09 0,00 0,00 28.887,65 52,09 Euro 53.018,84 55.452,26 2.433,42 28.887,65 52,09 0,00 0,00 28.887,65 52,09 0S0000000135_ENI SPA 1.384,82 2.165,95 781,13 750,22 34,64 0,00 0,00 750,22 34,64 0S0000000146_FRANCE TELECO 1.420,18 1.801,13 380,95 879,10 48,81 0,00 0,00 879,10 48,81 0S0000000321_MEDIASET SPA 1.369,20 1.419,20 50,00 603,27 42,51 0,00 0,00 603,27 42,51 0S0000000330_ARNOLDO MONDA 1.366,97 1.454,89 87,93 539,55 37,09 0,00 0,00 539,55 37,09 0S0000009071_DEUTSCHE BANK 1.508,81 1.582,16 73,35 710,86 44,93 0,00 0,00 710,86 44,93 0S0000009128_DEUTSCHE TELE 1.391,04 1.583,55 192,51 650,39 41,07 0,00 0,00 650,39 41,07 0S0000009214_AUTOGRILL SPA 1.376,10 1.290,83-85,27 462,86 35,86 0,00 0,00 462,86 35,86 0S0000024710_CONERGY AG 1.440,54 1.640,00 199,47 513,00 31,28 0,00 0,00 513,00 31,28 0S0000024786_DEUTSCHE POST 1.554,53 1.589,07 34,54 687,12 43,24 0,00 0,00 687,12 43,24 Altro europa 4.338,68 4.498,63 159,95 2.236,09 49,71 760,96 16,92 2.997,05 66,62 Sterlina inglese 4.338,68 4.498,63 159,95 2.236,09 49,71 760,96 16,92 2.997,05 66,62 0S0000012446_VODAFONE GROU 1.440,67 1.587,24 146,56 664,10 41,84 268,49 16,92 932,58 58,76 0S0000022913_BRITISH SKY B 1.362,58 1.365,42 2,84 873,54 63,98 230,96 16,92 1.104,50 80,89 0S0000024476_WPP GROUP PLC 1.535,43 1.545,98 10,55 698,45 45,18 261,51 16,92 959,96 62,09 Area dollaro 4.224,36 4.530,79 306,42 2.928,26 64,63 1.133,82 25,02 4.062,08 89,66 Dollaro americano 4.224,36 4.530,79 306,42 2.928,26 64,63 1.133,82 25,02 4.062,08 89,66 0S0000009088_MOTOROLA INC 1.387,70 1.656,09 268,39 1.157,96 69,92 414,43 25,02 1.572,39 94,95 0S0000017634_MICROSOFT COR 1.393,07 1.443,95 50,88 630,28 43,65 361,34 25,02 991,62 68,67 0S0000024668_SYMANTEC CORP 1.443,59 1.430,75-12,84 1.140,02 79,68 358,04 25,02 1.498,06 104,70 Obbligazioni imm. 92.110,58 103.161,97 10.281,53 5.422,06 5,26 0,00 0,00 5.422,06 5,26 Area euro 92.110,58 103.161,97 10.281,53 5.422,06 5,26 0,00 0,00 5.422,06 5,26 Euro 92.110,58 103.161,97 10.281,53 5.422,06 5,26 0,00 0,00 5.422,06 5,26 0S0000002926_BTPS 5 05/01/ 22.775,18 24.428,20 1.469,18 626,01 2,56 0,00 0,00 626,01 2,56 0S0000003989_DBR 4 3/4 07/ 2.436,94 2.975,39 423,57 195,51 6,57 0,00 0,00 195,51 6,57 0S0000009607_BTPS 5 1/4 11 12.819,61 15.038,95 2.113,55 1.040,99 6,92 0,00 0,00 1.040,99 6,92 0S0000009947_DEPFA 3 3/4 0 1.789,54 1.934,38 113,91 63,92 3,30 0,00 0,00 63,92 3,30 0S0000010462_ASSGEN 4 3/4 52.289,31 58.785,05 6.161,31 3.495,63 5,95 0,00 0,00 3.495,63 5,95 Totale 554.904,80 584.318,93 23.726,49 55.258,52 9,46 1.894,77 0,32 57.153,29 9,78 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93%, con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. Il RC t./p. è calcolato senza effetto di diversificazione. Il Risk capital percentuale è calcolato rispetto al Valore quotato. 8

T3* Titoli. Analisi di dettaglio del valore della componente obbligazionaria Valore carico Rateo Valore carico Valore Valore Diff secco interesse tel quel quotato teorico % utilizzo non durevole 401.212,33 4.917,78 406.130,12 416.675,28 420.338,75-0,88 Area euro 401.212,33 4.917,78 406.130,12 416.675,28 420.338,75-0,88 Euro 401.212,33 4.917,78 406.130,12 416.675,28 420.338,75-0,88 0S0000000158_MEDCEN 0 02/1 265,40 0,00 265,40 375,00 422,59-12,69 0S0000017423_CCTS 0 07/01/ 16.327,35 193,20 16.520,55 16.497,24 16.471,11 0,16 0S0000018366_KFW 2 5/8 06/ 2.943,13 2,12 2.945,25 2.975,74 2.971,97 0,13 0S0000020829_FRTEL 5.7 07/ 1.616,34 86,62 1.702,96 1.913,67 1.952,86-2,05 0S0000021380_BTPS 4 1/4 02 103.296,33 1.757,46 105.053,80 109.467,28 111.395,92-1,76 0S0000021688_OTE 5 08/05/1 1.667,06 76,76 1.743,82 1.926,32 2.020,40-4,88 0S0000021740_BTPS 5 08/01/ 16.306,99 309,17 16.616,16 18.053,98 18.722,13-3,70 0S0000021762_BRISA 4.797 0 1.745,90 63,56 1.809,46 1.988,21 2.031,97-2,20 0S0000021769_GGB 2 3/4 06/ 6.061,90 4,10 6.066,00 6.092,02 6.092,80-0,01 0S0000021785_BKO 2 1/2 09/ 570,16 11,23 581,39 583,04 582,98 0,01 0S0000022430_CCTS 0 12/01/ 28.295,38 51,12 28.346,50 28.303,58 28.284,76 0,07 0S0000022578_TITIM 5 3/8 0 1.311,17 29,60 1.340,76 1.477,48 1.630,05-10,33 0S0000022683_VOD 4 1/4 05/ 1.374,30 5,37 1.379,67 1.437,20 1.450,46-0,92 0S0000022823_CRDIT 4 3/8 0 1.183,41 20,13 1.203,54 1.319,26 1.336,65-1,32 0S0000022872_BKO 2 03/10/0 22.877,69 140,65 23.018,34 23.056,84 23.043,90 0,06 0S0000022959_BTPS 3 04/15/ 6.423,25 40,01 6.463,25 6.600,62 6.593,07 0,11 0S0000023069_CCTS 0 05/01/ 10.523,79 40,85 10.564,64 10.561,61 10.552,54 0,09 0S0000023184_AUTSTR 0 06/0 1.691,50 2,65 1.694,15 1.710,33 1.714,23-0,23 0S0000023432_BKO 2 3/4 06/ 420,54 0,22 420,76 423,99 423,60 0,09 0S0000023552_KPN 4 1/2 07/ 1.619,43 68,89 1.688,32 1.789,02 1.847,82-3,29 0S0000024031_BAVB 0 10/01/ 1.370,76 8,23 1.378,98 1.378,72 1.348,07 2,22 0S0000024089_TRNIM 4 1/4 1 1.443,27 41,19 1.484,45 1.593,95 1.612,59-1,17 0S0000024138_LORFP 4 5/8 1 1.741,19 52,24 1.793,43 1.898,82 2.015,25-6,13 0S0000024148_CCTS 0 11/01/ 29.191,75 113,24 29.304,99 29.281,26 29.263,54 0,06 0S0000024316_BKO 2 1/4 12/ 23.944,67 287,63 24.232,30 24.384,29 24.330,30 0,22 0S0000024364_BTPS 3 01/15/ 6.592,15 90,21 6.682,36 6.777,45 6.773,66 0,06 0S0000024401_DBR 4 01/04/3 11.704,05 236,78 11.940,83 13.192,18 12.906,84 2,16 0S0000024419_BGB 3 03/28/1 10.407,12 80,50 10.487,62 10.721,53 10.685,80 0,33 0S0000024465_MONTE 3 7/8 0 2.054,39 32,56 2.086,95 2.170,63 2.224,04-2,46 0S0000024483_GGB 4 1/2 09/ 9.800,63 341,83 10.142,46 10.990,41 11.428,48-3,99 0S0000024491_ZURNVX 4 1/2 3.657,52 125,39 3.782,91 3.896,03 4.067,26-4,39 0S0000024497_RZB 0 02/04/1 1.370,84 5,05 1.375,89 1.375,87 1.369,87 0,44 0S0000024512_HYPORE 3 1/4 1.676,14 16,04 1.692,18 1.753,24 1.755,12-0,11 0S0000024513_BGB 3 3/4 09/ 567,28 16,10 583,38 612,17 611,39 0,13 0S0000024517_NGGLN 4 3/8 0 1.728,89 23,86 1.752,76 1.845,52 1.979,17-7,24 0S0000024526_ERSTBK 4 3/4 1.786,19 62,24 1.848,44 1.929,04 1.948,39-1,00 0S0000024529_BKO 2 1/2 03/ 4.170,00 28,28 4.198,28 4.233,28 4.224,23 0,21 0S0000024548_PORTEL 3 3/4 1.742,84 17,28 1.760,12 1.821,77 1.862,59-2,24 0S0000024559_DT 4 01/19/15 2.285,16 41,31 2.326,47 2.426,07 2.525,83-4,11 0S0000024594_GGB 3.1 04/20 422,35 2,55 424,90 433,49 434,10-0,14 0S0000024613_BAVB 0 05/11/ 1.441,00 4,78 1.445,78 1.446,01 1.430,50 1,07 0S0000024697_BNAGRI 0 06/0 2.938,72 4,65 2.943,36 2.943,45 2.928,30 0,51 0S0000024721_CCTS 0 03/01/ 48.321,19 378,18 48.699,37 48.680,68 48.649,01 0,07 0S0000024753_DCX 0 06/14/0 3.139,85 3,88 3.143,73 3.146,43 3.174,63-0,90 0S0000024815_BATSLN 3 5/8 1.193,36 0,12 1.193,48 1.190,57 1.247,96-4,82 utilizzo durevole 92.110,58 769,86 92.880,44 103.161,97 104.286,31-1,09 Area euro 92.110,58 769,86 92.880,44 103.161,97 104.286,31-1,09 Euro 92.110,58 769,86 92.880,44 103.161,97 104.286,31-1,09 0S0000002926_BTPS 5 05/01/ 22.775,18 183,84 22.959,02 24.428,20 24.411,53 0,07 0S0000003989_DBR 4 3/4 07/ 2.436,94 114,88 2.551,82 2.975,39 2.949,90 0,86 0S0000009607_BTPS 5 1/4 11 12.819,61 105,78 12.925,39 15.038,95 15.558,93-3,46 0S0000009947_DEPFA 3 3/4 0 1.789,54 30,93 1.820,47 1.934,38 1.926,10 0,43 0S0000010462_ASSGEN 4 3/4 52.289,31 334,43 52.623,74 58.785,05 59.439,85-1,11 Totale 493.322,92 5.687,64 499.010,56 519.837,25 524.625,06-0,92 Il Valore quotato è espresso al corso tel quel. La colonna Diff% riporta la differenza percentuale tra Valore quotato e Valore teorico. 9

T4* Titoli. Rappresentazione dei flussi Scadenza Quota capitale Quota interesse Rata Residuo debito giugno 2005 0,00 0,00 0,00 488.922,70 luglio 2005 0,00 583,08 583,08 488.922,70 agosto 2005 0,00 2.612,20 2.612,20 488.922,70 settembre 2005 571,30 1.426,47 1.997,77 488.351,40 ottobre 2005 0,00 166,00 166,00 488.351,40 novembre 2005 0,00 1.458,74 1.458,74 488.351,40 dicembre 2005 0,00 913,08 913,08 488.351,40 gennaio 2006 0,00 1.013,64 1.013,64 488.351,40 febbraio 2006 0,00 2.659,86 2.659,86 488.351,40 marzo 2006 22.917,80 1.765,55 24.683,35 465.433,60 aprile 2006 0,00 117,77 117,77 465.433,60 maggio 2006 0,00 3.971,28 3.971,28 465.433,60 giugno 2006 6.471,10 726,28 7.197,38 458.962,50 aprile 2037 0,00 0,00 0,00 9.797,20 maggio 2037 0,00 0,00 0,00 9.797,20 giugno 2037 0,00 0,00 0,00 9.797,20 luglio 2037 0,00 0,00 0,00 9.797,20 agosto 2037 0,00 0,00 0,00 9.797,20 settembre 2037 9.797,20 440,87 10.238,07 0,00 Per le obbligazioni indicizzate, la quota interesse è calcolata in modo forward. Non sono considerate le poste a vista. Rappresentazione flussi per rata 10

Rapporto vita ESTRATTO data valutazione: 31/12/2004 società: AAAA portafoglio: gestione separata AAAA B divisa contabile: EUR Le basi della valutazione I I dati aziendali utilizzati II Il mercato di riferimento III Il mandato di gestione TITOLI VITA Vita Valori, coperture e scomposizioni delle riserve V1 Vita. I dati aziendali di riferimento V2 Vita. Copertura mark-to-market del valore di riserva V3 Vita. Scomposizione put delle riserve V4 Vita. Scomposizione call delle riserve Vita Risk capital finanziari V5 Vita. Risk capital di tasso V6 Vita. Risk capital azionario V7 Vita. Risk capital totale Vita Altri Risk capital V8 Vita. Risk capital di mortalità V9 Vita. Risk capital da riscatti Vita Schema ALM V10 ALM Vita. Quadro di sintesi V11 ALM Vita. Analisi del Value-at-Risk V12 ALM Vita. Analisi del Risk capital Vita Embedded value V13 EV Vita. Stima del VBIF V14 EV Vita. VBIF della produzione V15 EV Vita. VBIF creato V16 EV Vita. Scomposizione del VBIF creato Vita Rendimento prevedibile V17 RP Vita. Rendimento prevedibile Appendici come rapporto titoli, relativo ai titoli della gestione As s o c ia z io n e Am ic i d e lla S u o la N o r m a le S u p e r io r e d i P is a Is titu to Ita lia n o d e g li Attu a r i Seminario su Sistema dei controlli interni e gestione dei rischi. Considerazioni in margine alla circolare 577/D dell'isvap Milano, ANIA, 23 febbraio 2006. Allegato al materiale didattico

Le basi della valutazione I - I dati aziendali utilizzati Attivo. Sono stati elaborati titoli per un valore di carico complessivo di 1.518.681,10 migliaia di euro, rispetto a un valore di carico totale di 1.518.681,10 migliaia di euro. I titoli considerati nell elaborazione rappresentano quindi il 100,00% del portafoglio di riferimento. Passivo. Sono state elaborate polizze corrispondenti a un valore di riserva di bilancio di 1.460.165,16 migliaia di euro. Le riserve di bilancio ammontano a 1.504.318,17 migliaia di euro. Le polizze considerate nell elaborazione rappresentano quindi il 97,06% delle riserve di bilancio. II - Il mercato di riferimento Struttura dei tassi di interesse. Il modello di CIR è stato stimato in riferimento al mercato degli swap e al mercato dei cap. La struttura per scadenza dei tassi a-pronti mostra un andamento crescente,dal livello iniziale del 2,13% circa raggiunge il 3,18% a 5 anni, il 3,83% a 10 anni, il 4,43% a 20 anni. Struttura delle volatilità obbligazionarie. Le volatilità implicite del modello di CIR mostrano una crescita fino a 20 anni: dallo 0,61% a 1 anno a circa il 2,07% a 5 anni, per stabilizzarsi intorno al 3,01% oltre i 20 anni. Volatilità degli indici di borsa. Gli indici di borsa (MIB30, EUROSTOXX50, FTSE100, S&P500) mostrano una volatilità storica (calcolata su 250 osservazioni) pari a circa il 10,39% per l indice MIB30,13,90% per l indice EUROSTOXX50, 11,88% per l indice FTSE100 e 11,02% per l indice S&P500. III - Il mandato di gestione Struttura del benchmark. L evoluzione del fondo di riferimento è stata caratterizzata sullo stile di gestione in vigore. E stata considerata una quota azionaria di circa il 12,52%, una volatilità azionaria di circa il 5,72%, una duration (stocastica) della parte obbligazionaria di 3,16 anni. Stile di gestione. E stata ipotizzata una gestione attiva, che mantenga volatilità e duration ai livelli stabiliti. 1

VITA Vita Valori, coperture e scomposizioni delle riserve V1 Vita. I dati aziendali di riferimento Tipo contratto Tasso Desc. estesa codice tariffa Riserva % (%) bilancio PACc 2,50 Cap. dif. e rendita controassicurata pac 56.290,44 3,74 PACc 3,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pac 24.682,38 1,64 PACc 4,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pac 145.944,35 9,70 PACm 2,50 Mista pac 35.009,30 2,33 PACm 3,00 Mista pac 19.338,50 1,29 PACm 4,00 Mista pac 228.446,38 15,19 PACvi 2,50 Vita intera pac 5.246,11 0,35 PACvi 3,00 Vita intera pac 846,53 0,06 PACvi 4,00 Vita intera pac 648,67 0,04 PARm 3,00 Mista par 104.708,03 6,96 PURc 2,50 Cap. dif. e rendita controassicurata pur 80.779,72 5,37 PURc 3,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pur 20.048,28 1,33 PURc 4,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pur 67.741,40 4,50 PURcap 2,50 Capitalizzazione pur 28.407,45 1,89 PUc 2,50 Cap. dif. e rendita controassicurata pu 92.028,85 6,12 PUc 3,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pu 19.401,59 1,29 PUc 4,00 Cap. dif. e rendita controassicurata pu 116.731,67 7,76 PUcap 2,50 Capitalizzazione pu 62.398,77 4,15 PUcap 4,00 Capitalizzazione pu 534,09 0,04 PUm 2,50 Mista pu 2.349,56 0,16 PUm 3,00 Mista pu 520,93 0,03 PUm 4,00 Mista pu 3.644,62 0,24 PUri 2,50 Rendita immediata pu 174,84 0,01 PUri 3,00 Rendita immediata pu 401,34 0,03 PUri 4,00 Rendita immediata pu 72,55 0,00 PUvi 2,50 Vita intera pu 323.682,39 21,52 PUvi 3,00 Vita intera pu 11.379,93 0,76 PUvi 4,00 Vita intera pu 8.706,49 0,58 NE. 44.153,00 2,94 TOTALE. 1.504.318,17 100,00 V2 Vita. Copertura mark-to-market del valore di riserva Tipo contratto Tasso Riserva Riserva Copertura % (%) bilancio stocastica PACc 2,50 56.290,44 49.060,52 7.229,92 12,84 PACc 3,00 24.682,38 23.616,90 1.065,48 4,32 PACc 4,00 145.944,35 152.788,88-6.844,53-4,69 PACm 2,50 35.009,30 30.111,36 4.897,94 13,99 PACm 3,00 19.338,50 18.884,96 453,54 2,35 PACm 4,00 228.446,38 240.212,87-11.766,49-5,15 PACvi 2,50 5.246,11 2.753,83 2.492,29 47,51 PACvi 3,00 846,53 721,77 124,76 14,74 PACvi 4,00 648,67 677,91-29,25-4,51 PARm 3,00 104.708,03 105.914,87-1.206,84-1,15 PURc 2,50 80.779,72 70.942,44 9.837,28 12,18 PURc 3,00 20.048,28 19.929,65 118,63 0,59 PURc 4,00 67.741,40 70.658,75-2.917,35-4,31 PURcap 2,50 28.407,45 22.503,76 5.903,68 20,78 PUc 2,50 92.028,85 86.622,37 5.406,48 5,87 PUc 3,00 19.401,59 18.885,36 516,23 2,66 PUc 4,00 116.731,67 122.691,82-5.960,15-5,11 PUcap 2,50 62.398,77 62.642,41-243,64-0,39 PUcap 4,00 534,09 543,02-8,94-1,67 PUm 2,50 2.349,56 2.312,91 36,66 1,56 PUm 3,00 520,93 524,04-3,11-0,60 PUm 4,00 3.644,62 3.798,30-153,68-4,22 PUri 2,50 174,84 167,55 7,29 4,17 PUri 3,00 401,34 389,55 11,79 2,94 PUri 4,00 72,55 76,07-3,51-4,84 PUvi 2,50 323.682,39 282.183,38 41.499,01 12,82 PUvi 3,00 11.379,93 11.072,47 307,47 2,70 PUvi 4,00 8.706,49 9.144,41-437,92-5,03 TOTALE totale 1.460.165,17 1.409.832,12 50.333,04 3,45 Le riserve sono calcolate al primo ordine, non considerando i riscatti. 2

V3 Vita. Scomposizione put delle riserve Tipo contratto Tasso Riserva Componente put Quota put (%) stocastica PACc 2,50 49.060,52 5.860,71 11,95 PACc 3,00 23.616,90 2.785,88 11,80 PACc 4,00 152.788,88 15.562,91 10,19 PACm 2,50 30.111,36 4.059,25 13,48 PACm 3,00 18.884,96 2.015,94 10,67 PACm 4,00 240.212,87 21.953,44 9,14 PACvi 2,50 2.753,83 1.943,57 70,58 PACvi 3,00 721,77 206,67 28,63 PACvi 4,00 677,91 190,23 28,06 PARm 3,00 105.914,87 3.788,75 3,58 PURc 2,50 70.942,44 8.315,40 11,72 PURc 3,00 19.929,65 1.555,23 7,80 PURc 4,00 70.658,75 7.265,43 10,28 PURcap 2,50 22.503,76 4.511,41 20,05 PUc 2,50 86.622,37 6.022,80 6,95 PUc 3,00 18.885,36 1.751,12 9,27 PUc 4,00 122.691,82 15.707,38 12,80 PUcap 2,50 62.642,41 1.937,86 3,09 PUcap 4,00 543,02 11,08 2,04 PUm 2,50 2.312,91 107,55 4,65 PUm 3,00 524,04 29,58 5,64 PUm 4,00 3.798,30 255,56 6,73 PUri 2,50 167,55 10,46 6,25 PUri 3,00 389,55 41,81 10,73 PUri 4,00 76,07 6,52 8,58 PUvi 2,50 282.183,38 30.197,26 10,70 PUvi 3,00 11.072,47 1.053,88 9,52 PUvi 4,00 9.144,41 1.255,31 13,73 TOTALE totale 1.409.832,12 138.402,98 9,82 Le riserve sono calcolate al primo ordine, non considerando i riscatti. V4 Vita. Scomposizione call delle riserve Tipo contratto Tasso Riserva Componente call Quota call (%) stocastica PACc 2,50 49.060,52 14.735,60 30,04 PACc 3,00 23.616,90 3.552,86 15,04 PACc 4,00 152.788,88 6.006,37 3,93 PACm 2,50 30.111,36 10.407,66 34,56 PACm 3,00 18.884,96 2.190,84 11,60 PACm 4,00 240.212,87 7.684,02 3,20 PACvi 2,50 2.753,83 5.879,54 213,50 PACvi 3,00 721,77 356,09 49,34 PACvi 4,00 677,91 164,32 24,24 PARm 3,00 105.914,87 3.011,52 2,84 PURc 2,50 70.942,44 20.361,10 28,70 PURc 3,00 19.929,65 1.389,69 6,97 PURc 4,00 70.658,75 2.722,42 3,85 PURcap 2,50 22.503,76 13.902,42 61,78 PUc 2,50 86.622,37 14.061,42 16,23 PUc 3,00 18.885,36 2.599,15 13,76 PUc 4,00 122.691,82 7.688,27 6,27 PUcap 2,50 62.642,41 2.374,60 3,79 PUcap 4,00 543,02-0,05-0,01 PUm 2,50 2.312,91 138,40 5,98 PUm 3,00 524,04 16,31 3,11 PUm 4,00 3.798,30 60,81 1,60 PUri 2,50 167,55 21,94 13,10 PUri 3,00 389,55 60,04 15,41 PUri 4,00 76,07 2,42 3,18 PUvi 2,50 282.183,38 74.844,35 26,52 PUvi 3,00 11.072,47 1.387,81 12,53 PUvi 4,00 9.144,41 520,74 5,69 TOTALE totale 1.409.832,12 196.140,68 13,91 Le riserve sono calcolate al primo ordine, non considerando i riscatti. 3

Vita Risk capital finanziari V5 Vita. Risk capital di tasso Tipo contratto Tasso R.c. premi R.c. prestazioni R.c. netto A.m.m. - obbl. (%) PACc 2,50-3.087,19 4.872,31 1.785,12-132,93 PACc 3,00-627,58 1.440,17 812,60-132,93 PACc 4,00-1.267,48 6.119,84 4.852,36-132,93 PACm 2,50-2.403,18 3.514,55 1.111,37-132,93 PACm 3,00-470,89 1.111,07 640,17-132,93 PACm 4,00-1.970,58 9.697,54 7.726,96-132,93 PACvi 2,50-433,43 564,04 130,61-132,93 PACvi 3,00-22,06 50,21 28,15-132,93 PACvi 4,00-10,39 38,28 27,89-132,93 PARm 3,00-321,95 3.235,52 2.913,57-132,93 PURc 2,50-3.517,65 5.766,89 2.249,24-132,93 PURc 3,00-171,68 779,41 607,73-132,93 PURc 4,00-455,78 2.531,94 2.076,16-132,93 PURcap 2,50-2.584,97 3.581,45 996,49-132,93 PUc 2,50 0,00 2.684,03 2.684,03-132,93 PUc 3,00 0,00 609,22 609,22-132,93 PUc 4,00 0,00 4.193,06 4.193,06-132,93 PUcap 2,50 0,00 1.888,21 1.888,21-132,93 PUcap 4,00 0,00 6,95 6,95-132,93 PUm 2,50 0,00 67,05 67,05-132,93 PUm 3,00 0,00 14,71 14,71-132,93 PUm 4,00 0,00 105,12 105,12-132,93 PUri 2,50 0,00 5,32 5,32-132,93 PUri 3,00 0,00 13,39 13,39-132,93 PUri 4,00 0,00 2,74 2,74-132,93 PUvi 2,50 0,00 9.663,98 9.663,98-132,93 PUvi 3,00 0,00 361,01 361,01-132,93 PUvi 4,00 0,00 317,15 317,15-132,93 TOTALE. -17.344,81 63.235,18 45.890,37-132,93 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. Il netto è la somma dei Risk capital delle diverse componenti: un valore negativo indica un guadagno. V6 Vita. Risk capital azionario Tipo contratto Tasso R.c. premi R.c. prestazioni R.c. netto A.m.m. - az (%) PACc 2,50 0,00 799,08 799,08 20,06 PACc 3,00 0,00 251,89 251,89 20,06 PACc 4,00 0,00 814,66 814,66 20,06 PACm 2,50 0,00 513,39 513,39 20,06 PACm 3,00 0,00 200,65 200,65 20,06 PACm 4,00 0,00 1.326,83 1.326,83 20,06 PACvi 2,50 0,00 153,38 153,38 20,06 PACvi 3,00 0,00 13,40 13,40 20,06 PACvi 4,00 0,00 5,36 5,36 20,06 PARm 3,00-151,38 1.331,40 1.180,02 20,06 PURc 2,50 0,00 1.017,67 1.017,67 20,06 PURc 3,00 0,00 206,65 206,65 20,06 PURc 4,00 0,00 379,01 379,01 20,06 PURcap 2,50 0,00 363,00 363,00 20,06 PUc 2,50 0,00 1.195,32 1.195,32 20,06 PUc 3,00 0,00 205,68 205,68 20,06 PUc 4,00 0,00 657,36 657,36 20,06 PUcap 2,50 0,00 984,91 984,91 20,06 PUcap 4,00 0,00 3,03 3,03 20,06 PUm 2,50 0,00 31,46 31,46 20,06 PUm 3,00 0,00 5,44 5,44 20,06 PUm 4,00 0,00 21,30 21,30 20,06 PUri 2,50 0,00 2,23 2,23 20,06 PUri 3,00 0,00 4,11 4,11 20,06 PUri 4,00 0,00 0,43 0,43 20,06 PUvi 2,50 0,00 3.910,05 3.910,05 20,06 PUvi 3,00 0,00 116,66 116,66 20,06 PUvi 4,00 0,00 45,92 45,92 20,06 TOTALE. -151,38 14.560,26 14.408,87 20,06 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. Il netto è la somma dei Risk capital delle diverse componenti: un valore negativo indica un guadagno. 4

V7 Vita. Risk capital totale Tipo contratto Tasso R.c. premi R.c. prestazioni R.c. netto A.m.m. - obbl. A.m.m. - az. (%) PACc 2,50-3.087,19 5.671,39 2.584,20-132,93 20,06 PACc 3,00-627,58 1.692,06 1.064,49-132,93 20,06 PACc 4,00-1.267,48 6.934,50 5.667,02-132,93 20,06 PACm 2,50-2.403,18 4.027,94 1.624,76-132,93 20,06 PACm 3,00-470,89 1.311,72 840,83-132,93 20,06 PACm 4,00-1.970,58 11.024,37 9.053,79-132,93 20,06 PACvi 2,50-433,43 717,42 283,98-132,93 20,06 PACvi 3,00-22,06 63,60 41,54-132,93 20,06 PACvi 4,00-10,39 43,63 33,25-132,93 20,06 PARm 3,00-473,33 4.566,93 4.093,60-132,93 20,06 PURc 2,50-3.517,65 6.784,55 3.266,91-132,93 20,06 PURc 3,00-171,68 986,06 814,38-132,93 20,06 PURc 4,00-455,78 2.910,95 2.455,17-132,93 20,06 PURcap 2,50-2.584,97 3.944,46 1.359,49-132,93 20,06 PUc 2,50 0,00 3.879,35 3.879,35-132,93 20,06 PUc 3,00 0,00 814,90 814,90-132,93 20,06 PUc 4,00 0,00 4.850,41 4.850,41-132,93 20,06 PUcap 2,50 0,00 2.873,13 2.873,13-132,93 20,06 PUcap 4,00 0,00 9,99 9,99-132,93 20,06 PUm 2,50 0,00 98,51 98,51-132,93 20,06 PUm 3,00 0,00 20,15 20,15-132,93 20,06 PUm 4,00 0,00 126,42 126,42-132,93 20,06 PUri 2,50 0,00 7,56 7,56-132,93 20,06 PUri 3,00 0,00 17,50 17,50-132,93 20,06 PUri 4,00 0,00 3,17 3,17-132,93 20,06 PUvi 2,50 0,00 13.574,03 13.574,03-132,93 20,06 PUvi 3,00 0,00 477,67 477,67-132,93 20,06 PUvi 4,00 0,00 363,07 363,07-132,93 20,06 TOTALE. -17.496,19 77.795,43 60.299,24-132,93 20,06 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. Il Risk capital complessivo è ottenuto per somma del risk capital azionario con quello obbligazionario. Il netto è la somma dei Risk capital delle diverse componenti: un valore negativo indica un guadagno. 5

Vita Altri Risk capital V8 Vita. Risk capital di mortalità Tipo contratto Tasso Premi Prestazioni Netto A.m. (%) PACc 2,50 146,42-126,13 20,29 up PACc 3,00 29,63-38,37-8,74 up PACc 4,00 56,77-136,65-79,88 up PACm 2,50 105,08 128,37 233,45 up PACm 3,00 20,77 24,05 44,81 up PACm 4,00 84,46 133,74 218,20 up PACvi 2,50 20,94 240,99 261,93 up PACvi 3,00 1,75 26,50 28,24 up PACvi 4,00 0,47 21,51 21,99 up PARm 3,00 15,86 45,70 61,56 up PUm 2,50 0,00 0,61 0,61 up PUm 3,00 0,00 0,08 0,08 up PUm 4,00 0,00 0,86 0,86 up PUri 2,50 0,00 0,00 0,00 up PUri 3,00 0,00 0,00 0,00 up PUri 4,00 0,00 0,00 0,00 up PUvi 2,50 0,00 885,07 885,07 up PUvi 3,00 0,00 38,60 38,60 up PUvi 4,00 0,00 7,46 7,46 up NE. 16,62 26,50 43,12 up TOTALE. 566,16 903,03 1.469,20 up Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. I Risk capital totali delle componenti del portafoglio polizze sono stati normalizzati al 100% della riserva totale; il dato per il portafoglio non elaborato (NE) è ottenuto quindi per differenza. Il Risk capital netto è la somma dei risk capital delle diverse componenti, calcolati tutti per la stessa adverse move (a.m.): un risk capital negativo rappresenta un guadagno. L'a.m. 'up' corrisponde all'innalzamento della mortalità, quella 'dn' alla diminuzione. V9 Vita. Risk capital da riscatti Tipo contratto Tasso Premi Prestazioni Netto A.m. (%) PACc 2,50 14.265,04-13.219,51 1.045,53 up PACc 3,00 3.046,58-2.980,30 66,28 up PACc 4,00 6.124,53-8.900,71-2.776,18 up PACm 2,50 10.896,62-9.924,25 972,37 up PACm 3,00 2.230,23-2.176,18 54,05 up PACm 4,00 9.339,25-11.506,66-2.167,41 up PACvi 2,50 1.721,53-1.298,78 422,76 up PACvi 3,00 82,64-49,75 32,89 up PACvi 4,00 36,28-26,89 9,39 up PARm 3,00 1.494,02-2.089,27-595,25 up PUm 2,50 0,00-12,88-12,88 up PUm 3,00 0,00-2,63-2,63 up PUm 4,00 0,00-26,41-26,41 up PUri 2,50 0,00 0,00 0,00 up PUri 3,00 0,00 0,00 0,00 up PUri 4,00 0,00 0,00 0,00 up PUvi 2,50 0,00 5.502,58 5.502,58 up PUvi 3,00 0,00 92,34 92,34 up PUvi 4,00 0,00-20,58-20,58 up NE. 1.717,88-1.548,91 168,98 up TOTALE. 58.529,33-52.772,23 5.757,10 up Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. Il Risk capital è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti; i premi sono di tariffa. I Risk capital totali delle componenti del portafoglio polizze sono stati normalizzati al 100% della riserva totale; il dato per il portafoglio non elaborato (NE) è ottenuto quindi per differenza. Il Risk capital netto è la somma dei risk capital delle diverse componenti, calcolati tutti per la stessa adverse move (a.m.): un risk capital negativo rappresenta un guadagno. L'a.m. 'up' corrisponde all'aumento dei riscatti, quella 'dn' alla diminuzione. 6

Vita Schema ALM V10 ALM Vita. Quadro di sintesi Descrizione Valore Duration stocastica Sensitività tasso Sensitività azionaria Azioni (a) 198.068,67 0,00 0,00 1,00 Obbligazioni (b) 1.383.992,80 3,16-2,27 0,00 Totale titoli (c) 1.582.061,47 2,62-1,99 0,13 Premi (d) 555.062,97 4,12-2,70 0,00 Asset (d+c) 2.137.124,44 2,96-2,17 0,09 Liability (e) 2.007.526,11 3,28-2,33 0,01 Netto1 n1=(d+c-e) 129.598,33-0,33 0,16 0,08 Altri Investimenti (c') 0,00... Altre Riserve (e') 0,00... Netto2 (n1+c'-e') 129.598,33... L'ALM è effettuato al lordo di spese, provvigioni e imposte. I premi sono puri; le liability sono valutate al primo ordine, non considerando i riscatti; il valore di 'premi' e 'liability' è stato normalizzato al 100% della riserva (matematica + riporto premi). Le altre riserve sono quelle investite nel fondo. La duration stocastica è espressa in anni. La sensitività di tasso è definita come la variazione relativa di valore per variazioni del tasso a breve. Per le componenti rivalutabili si considera una variazione del tasso a breve di 100 bp. Al 31/12/2004 un BTP a 10 anni ha sensitività -3,58 e duration stocastica 7,18 anni; un BOT a 12 mesi ha sensitività -0,90 e duration stocastica 1,00 anno. La sensitività azionaria è definita come la variazione relativa di valore per variazioni del sottostante. Per le componenti rivalutabili si considera una variazione dell'1% del sottostante. Numericamente, la sensitività coincide col delta definito nelle teorie di option pricing. Un portafoglio puramente azionario avrebbe sensitività 1. Un portafoglio con componente azionaria pura del 20% avrebbe sensitività 0,20. V11 ALM Vita. Analisi del Value-at-Risk Descrizione Valore VaR obbligaz. % VaR azionario % Titoli (a) 1.582.061,47-11.273,91-0,71 5.203,84 0,33 Premi (b) 555.062,97-4.616,18-0,83 7,93 0,00 Asset (a+b) 2.137.124,44-15.890,08-0,74 5.211,77 0,24 Liability (c) 2.007.526,11 14.420,03 0,72-683,73-0,03 Netto. (a+b-c)a+b+c) 129.598,33-1.470,05-1,13 4.528,04 3,49 L'analisi è effettuata al lordo di spese, provvigioni e imposte, considerando i premi puri e le liability al primo ordine, trascurando i riscatti. Il valore di premi e liability è stato normalizzato al 100% della riserva (matematica + riporto premi). Non sono state considerate altre riserve. Il Value at Risk è calcolato a un livello di probabilità del 99,00%, con un unwinding period di 10 giorni lavorativi. Un VaR negativo indica un profitto: il VaR consolidato è ricavato come somma dei VaR di asset e liability. Al 31/12/2004 il VaR (99,00%, 10 giorni lavorativi) di una posizione long su un BTP a 10 anni è 0,97% del valore del titolo; per una posizione long sul BOT a 12 mesi il VaR è 0,18% del valore del titolo. Al 31/12/2004 il VaR dell'indice MIB30, sulla base della volatilità stimata sulle quotazioni degli ultimi 250 giorni lavorativi, risulta 4,92%. La massima perdita del portafoglio AL sul mercato obbligazionario si ha per un a.m.m. di -31,32 bp. La massima perdita del portafoglio AL sul mercato azionario si ha per un a.m.m. di -2,63%. L'adverse market move (a.m.m.) è l'ampiezza del movimento di mercato necessaria per portare la variabile base dal livello osservato al livello corrispondente alla perdita data dal VaR. V12 ALM Vita. Analisi del Risk capital Descrizione R.c. obbligazioni A.m.m. - obbl. R.c. azioni A.m.m. - az. RC totale obbligazioni -34.561,07-132,93 0,00-16,71-34.561,07 azioni 0,00-132,93 31.487,12-16,71 31.487,12 totale titoli -34.561,07-132,93 31.487,12-16,71-3.073,95 premi (caricati) -17.869,29-132,93 15,44-16,71-17.853,85 totale asset -52.430,36-132,93 31.502,56-16,71-20.927,80 prestazioni 65.147,31-132,93-1.321,63-16,71 63.825,68 spese. -132,93. -16,71. provvigioni. -132,93. -16,71. totale liability 65.147,31-132,93-1.321,63-16,71 63.825,68 NETTO CONSOLIDATO 12.716,94-132,93 30.180,93-16,71 42.897,87 Il Risk capital è calcolato a un livello di probabilità del 99,93% (corrispondente a un rating A), con un unwinding period di 250 giorni lavorativi. I Risk capital delle componenti del portafoglio polizze sono stati normalizzati al 100% della riserva totale. Il Risk capital netto consolidato (risk capital di A/L) è la somma dei risk capital di titoli, premi e prestazioni, calcolati tutti per la stessa a.m.m.: un Risk capital negativo rappresenta un guadagno. 7

Vita Embedded value V13 EV Vita. Stima del VBIF Voce di utile Valore alm Sovrainteresse 51.855,03 Sottomortalita` 4.453,68 Riscatti 3.134,23 Caricamenti 61.311,16 VBIF lordo (a) 120.754,09 Valore garanzie di minimo (b) 99.409,27 VBIF lordo senza garanzie (a+b) 220.163,37. Valore spese (eccedente la riserva spese) (c) 0,00 Valore provvigioni (d) 0,00 VBIF netto spese e provvigioni (a+c+d) 0,00 Tutti i valori sono calcolati al lordo delle imposte e considerando i soli contratti già stipulati alla data di valutazione. I risultati sono stati normalizzati al 100% della riserva totale. Il valore dei caricamenti, delle garanzie di minimo, delle spese e delle provvigioni è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti. V14 EV Vita. VBIF della produzione Voce di utile Vecchia prod. Nuova prod. Totale Sovrainteresse 20.506,27 31.348,76 51.855,03 Sottomortalita` 2.085,90 2.367,77 4.453,68 Riscatti 20.943,10-17.808,88 3.134,23 Caricamenti 53.367,82 7.943,34 61.311,16 VBIF (a) 96.903,10 23.851,00 120.754,09 Valore garanzie di minimo (b) 81.510,74 17.898,53 99.409,27 VBIF senza garanzie (a+b) 178.413,84 41.749,53 220.163,37 (Spese) 0,00 0,00 0,00 Valore provvigioni (d) 0,00 0,00 0,00 VBIF netto spese 96.903,10 23.851,00 120.754,09 Riserva totale 1.213.615,88 290.702,29 1.504.318,17 Tutti i valori sono calcolati al lordo delle imposte e considerando i soli contratti già stipulati alla data di valutazione. I valori della produzione totale sono calcolati all ultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione; sono normalizzati al 100% della riserva totale. I valori della vecchia produzione si riferiscono alle polizze entrate in portafoglio prima dell anno definito dalla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione; sono normalizzati al 100% della riserva totale di queste polizze. I valori della vecchia produzione si riferiscono alle polizze entrate in portafoglio prima dell anno definito dalla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione; sono normalizzati al 100% della riserva totale. Il valore dei caricamenti e delle garanzie di minimo è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti. V15 EV Vita. VBIF creato Voce di utile VBIF anno precedente VBIF anno corrente Valore creato Sovrainteresse 82.651,34 51.855,03-30.796,31 Sottomortalita` 5.049,21 4.453,68-595,53 Riscatti 143,02 3.134,23 2.991,21 Caricamenti 62.253,23 61.311,16-942,07 VBIF (a) 150.096,80 120.754,09-29.342,70 Valore garanzie di minimo (b) 60.736,20 99.409,27 38.673,08 VBIF senza garanzie (a+b) 210.833,00 220.163,37 9.330,37 (Spese) 0,00 0,00 0,00 Valore provvigioni (d) 0,00 0,00 0,00 VBIF netto spese 150.096,80 120.754,09-29.342,70 Riserva totale 1.291.190,07 1.504.318,17 213.128,10 Tutti i valori sono calcolati al lordo delle imposte e considerando i soli contratti già stipulati alla data di valutazione. I VBIF anno precedente sono relativi alla produzione totale calcolati alla penultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione. I VBIF anno corrente sono relativi alla produzione totale calcolati all ultima data di chiusura contabile rispetto alla data di valutazione. I VBIF anno precedente sono calcolati con le stesse ipotesi demografico-attuariali utilizzate per il calcolo dei VBIF anno corrente. Entrambi sono normalizzati al 100% della riserva totale alla data cui si riferiscono. Il valore creato è ottenuto per differenza fra il VBIF anno corrente ed il VBIF anno precedente. Il valore dei caricamenti e delle garanzie di minimo è calcolato al secondo ordine, considerando i riscatti. 8