Sono arrivati i primi certificate a leva su Wall Street. Messi alla prova non sono (ancora) una copertura efficiente. p. 14.

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1 Anno XXIV Marzo 1070 Finanza Il dollaro neozelandese è sopravvalutato: non acquistare la nuova emissione di Banca Imi in questa valuta. p. 13 Sono arrivati i primi certificate a leva su Wall Street. Messi alla prova non sono (ancora) una copertura efficiente. p. 14 Sei appena andato in pensione? Sei ancora giovane e per integrare il tuo reddito puoi pensare a investire in azioni. p. 15 Briciole Vincenzo Somma, direttore Mi puoi scrivere a direttore@altroconsumo.it Mi puoi telefonare il giovedì dalle 9 alle 12 allo IN EVIDENZA Valutazione del rischio dal 24 al 30 marzo 2014 BASSO MEDIO ALTO Deposito Dolomiti flex di Dolomiti Direkt Rende il 2,24 % netto per due mesi. Republic of Italy 6,875 % 27/09/23 È in dollari americani e ti rende il 3,37 % netto annuo. Verizon Communications È il maggior operatore di telefonia negli Usa e entra in selezione. Spread basso, tassi ai minimi. Al ministero han capito che, finché dura, è una occasione ghiotta per risparmiare soldi. Basterà collocare un bel po di BTp a lunga scadenza per assicurare all erario un finanziamento a prezzi di saldo per anni. Il contribuente, che è il reale pagatore delle cedole, ringrazia. Il risparmiatore che si deve accontentare di briciole sempre più misere rischia una crisi di nervi. Tanto più che la prospettiva del salasso prossimo venturo ai frutti dei tuoi risparmi, che verrà dalle nuove aliquote al 26 % anziché al 20 %, ha reso i BTp una delle poche riserve in cui la preda del fisco è limitata al 12,5 %. Tu che ci leggi, però, tieni i nervi saldi. Di fronte ai BoT ridotti in miseria e alla progressiva estinzione di conti di deposito interessanti, non metterti a tutti i costi in cerca di uno zero virgola di rendimento in più, puntando su emissioni a lunga durata apparentemente generose. Ti ho spiegato che sono un affare per lo Stato che le vende, quindi non lo sono per te che le acquisti. Porta pazienza e aspetta: questa situazione non durerà in eterno. Se devi investire sfrutta piuttosto i BTp Italia già in circolazione. Questi, sì, sono ghiotti, e lo sono al punto che con la prossima emissione a metà maggio sarà posto un limite agli acquisti delle banche (ma non a quelli dei piccoli risparmiatori), per evitare che ne vengano collocati troppi. Anche qui è previsto un allungamento delle scadenze da 4 a 6 anni, ma visto che si tratta di un titolo a tasso semi-variabile (le cedole sono legate al carovita) il rischio che tu ti perda un rialzo dei tassi è relativamente limitato. Ne riparleremo, intanto ti ho approntato un nuovo strumento per calcolare i rendimenti non solo dei BTp Italia in emissione, ma anche di quelli già quotati. Lo trovi sul nostro sito > strumenti > calcolatori. Che fare questa settimana? Acquista Sainsbury (pagina 4) perché la sua strategia a lungo termine darà frutti. Pensa a una scommessa su Ei Towers (in Detto tra noi) società che gestisce in Italia le torri per trasmettere il segnale televisivo. Acquista AT&T (in Detto tra noi) che ti permette di puntare sul settore telecom negli Stati Uniti. Per farti una pensione coi dividendi delle azioni acquista Con. Edison, DTE Energy, Southern, Integrys e Dominion Res. e IMI (in Detto tra noi). Vendi GTech (pagina 3) i cui obiettivi 2014 non sono stati apprezzati dai mercati. Investi in bond in euro come Regno di Spagna 4 % 30/04/20, in corone svedesi come Bei 2,75 % 13/11/23 e in dollari americani come General Electric capital corporation 4,375 % 16/09/20. Altroconsumo Finanza settimanale Anno XXIV 5,10 Abb. anno 212,40 Altroconsumo Edizioni s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano

2 A zioni Prova Fed: superata New York ha guadagnato l 1,4 %. Bene anche le Borse europee (+1,9 %) grazie al +3,1 % di Milano. La Banca centrale Usa (Fed) potrebbe alzare i tassi d interesse prima del previsto: per Borse drogate dalla liquidità, avrebbe potuto essere una batosta. E invece Wall Street venerdì scorso ha toccato i massimi di sempre. È un buon segnale: il mercato sembra credere che la crescita del Paese possa continuare anche senza l aiuto della Banca centrale. Continua a puntare sulla Borsa Usa. Anzi, se investi relativamente a breve (5 anni) il listino Usa deve essere l unico, assieme a quello inglese, a far parte del tuo portafoglio. Per puntare sugli Usa da oggi ti proponiamo Verizon (46,91 Usd; Isin US92343V1044), titolo conveniente che seguiremo costantemente. Per la Borsa inglese, segnaliamo, come opportunità d acquisto, Sainsbury (309,5 p.; Isin GB00B019KW72), eccessivamente Danilo Magno, analista azioni mi puoi scrivere a: borsa@altroconsumo.it cambiamenti nei consigli punita in settimana per il calo delle vendite, e Vodafone (227,2 p. Isin GB00BH4HKS39), che ha comprato la spagnola Ono. Da segnalare, infine, che Ahold (13,74 euro; Isin NL ) il 28 marzo raggrupperà le azioni (12 nuove ogni 13 vecchie) e staccherà un dividendo straordinario di 1,14 euro lordi per ogni nuova azione. Mantieni. Su trovi già nuovi report su BMW, Ladbrokes, Rio Tinto, Sabesp, Vodafone e Zetes. Se non usi internet chiamaci allo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. DELHAIZE 50,92 euro a b GTECH 22,05 euro b c a acquista b mantieni c vendi Risposte per Le azioni W.W. Grainger (251,97 Usd; Isin US ), che sono tra quelle che salgono sempre, sono quotate solo a New York e a Francoforte (in Se sei in regime fiscale amministrato, la tua banca si occuperà di curare tutta la fiscalità connessa alla gestione delle azioni estere, esattamente come per le Il certificate 7x su EuroStoxx 50 (45,20 euro; Isin DE000SG458H8) è molto meno scambiato del 7x su Milano (105,75 euro; Isin DE000SG409M1): occhio allo spread. ALLIANZ Settore finanziario Borsa di Francoforte 120,09 EUR Rischio: 4/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 5,30 EUR JUL AUG SEP OCT NOV DEC JAN FEB MAR Negli ultimi mesi Allianz (grassetto; base 100) ha pagato le difficoltà del suo gestore di fondi comuni Pimco e ha perso terreno rispetto al settore (linea sottile). L andamento delle attività assicurative ci lascia, però, fiduciosi sulle prospettive di lungo periodo. Correttamente valutata. I risultati 2013 di Allianz (Isin DE ) si sono rivelati in linea con le attese. Per il 2014 i vertici puntano a un utile derivante dall attività assicurativa in linea con quello del 2013 (tra 9,5 e 10,5 miliardi di euro). Per centrare l obiettivo, il gruppo può contare sul buon andamento del ramo danni (meno risarcimenti e aumento delle tariffe). Più difficile la situazione della controllata Pimco (gestore di fondi comuni; 27 % dei profitti del gruppo) che, dopo aver perso capitali per aver offerto ritorni poco brillanti, è stata abbandonata anche dal suo direttore generale; una fuga che ha alimentato i dubbi sulla sua capacità di ripresa. Tenendo conto di ciò, non si può escludere che nel 2014 l utile per azione arretri rispetto al Stimiamo un utile per azione di 13 euro per il 2014 (è stato di 13,2 euro nel 2013) e di 13,5 euro per il MANTIENI b 2 AF

3 DELHAIZE Distribuzione FINMECCANICA Industrie e servizi vari GTECH Media e tempo libero Borsa di Bruxelles 50,92 EUR Rischio: 3/5 Governance: 6/10 Dividendo 2013: 1,17 EUR I risultati del 2013 non ci hanno convinto fino in fondo. Anche il primo trimestre del 2014 potrebbe non essere brillantissimo. Abbiamo, quindi, rivisto al ribasso le nostre stime. In questo scenario, riteniamo che il titolo (in euro), ai prezzi attuali, sia ormai correttamente valutato. Borsa di Milano 7,02 EUR Rischio: 4/5 Governance: 3/10 Dividendo 2014: 0,10 EUR Finmeccanica (grassetto; base 100) sale in Borsa, ma il bilancio resta peggiore di quello di Piazza Affari (linea sottile). Crediamo alla cessione delle attività dei trasporti pubblici, ma non a breve. Gli arresti di ex manager ormai non sorprendono più. Titolo correttamente valutato. Borsa di Milano 22,05 EUR Rischio: 4/5 Governance: 6/10 Dividendo 2014: 0,75 EUR Gli obiettivi comunicati da GTech (grassetto; base 100) per il 2014 non sono stati apprezzati dal mercato. Il titolo conserva, però, l ampio vantaggio accumulato nei confronti di Piazza Affari (linea sottile). Questo fatto e la revisione al ribasso delle nostre stime rendono il titolo caro. Gli utili 2013 di Delhaize (Isin BE ) sono aumentati rispetto al 2012, ma sono inferiori alle attese (1,77 euro per azione contro i 2,62 euro da noi stimati); tra l altro, va detto che i conti del 2012 erano stati penalizzati da costi di ristrutturazione e accantonamenti. Per restare competitivo il gruppo ha dovuto tagliare i prezzi negli Usa e in Belgio, a discapito della redditività. Anche il 1 trimestre non si annuncia roseo: le vendite restano solide negli Usa, ma la situazione è difficile in Serbia e Belgio. Per rilanciarsi il gruppo vuole aprire altri negozi (20 in Belgio) che prevedano una nuova formula di vendita, e puntare sulle vendite online. Riduciamo le stime sull utile per azione 2014 (da 4,77 a 4,13 euro) e 2015 (da 5,05 a 4,60 euro). La nota positiva, però, è che il dividendo è stato alzato dell 11,4 %. Titolo correttamente valutato. Finmeccanica ha chiuso il 2013 con risultati allineati alle nostre attese. Il tanto sbandierato ritorno all utile è frutto, in realtà, delle plusvalenze legate alla cessione di Ansaldo Energia. Al netto di queste, le svalutazioni di attività, soprattutto legate al settore trasporti, avrebbero comunque portato il risultato in rosso. Va, comunque, detto che le svalutazioni si sono ridotte rispetto all anno scorso e senza svalutazioni Finmeccanica avrebbe chiuso il 2013 in pareggio. Il gruppo sta cercando di cedere le attività legate al settore trasporti, fonti di perdite: crediamo che ce la possa fare, ma non nell immediato stimiamo a fine Inoltre, per liberarsene dovrà cedere anche attività in utile, come la partecipazione in Ansaldo Sts. Visti i tempi lunghi non vediamo spazio per una speculazione. Confermiamo le nostre stime: se hai il titolo, mantienilo. GTech chiude il 2013 con un calo dell utile netto a 1,01 euro per azione (1,35 euro nel 2012). Si tratta di un dato peggiore delle nostre stime. In linea con quanto da noi previsto è, invece, il dividendo, alzato a 0,75 euro per azione. Per il 2014 la società ha annunciato come obiettivo una crescita del fatturato compresa tra il 2,8 % e il 6,1 %, mentre per l utile industriale si prevede un risultato compreso tra -1,8 % e +5,5 %. Sono obiettivi, secondo noi, molto prudenti e inferiori alle nostre precedenti previsioni di crescita. Riduciamo di conseguenza le nostre stime per il Ora prevediamo che l utile netto per azione si attesti a 1,2 euro per azione, dagli 1,4 euro precedenti. Per il 2015 confermiamo le stime di un utile pari a 1,45 euro per azione. Ai prezzi attuali, crediamo che le prospettive del gruppo GTech siano ormai sovrastimate. b b c MANTIENI MANTIENI VENDI AF 3

4 A zioni HEINEKEN SALINI IMPREGILO SAINSBURY Alimentari e bevande Costruzioni e immobili Distribuzione Borsa di Amsterdam 46,74 EUR Rischio: 3/5 Governance: 4/10 Dividendo 2014: 0,95 EUR I risultati del 2013 non ci hanno convinto. Abbassiamo le nostre stime sull utile per azione da 2,7 a 2,5 euro per il 2014 e da 2,9 a 2,8 euro per il L azione (in euro), dopo la fiammata del 2012, ha perso abbastanza terreno, ma crediamo che non sia finita. Il titolo è caro. Borsa di Milano 4,51 EUR Rischio: 3/5 Governance: 4/10 Dividendo 2014: 0,26 EUR Dopo essere cresciuto per mesi senza sosta, Impregilo (grassetto, base 100; la linea sottile è Piazza Affari) nelle ultime settimane ha perso terreno in Borsa. Non è bastato l annuncio della distribuzione di un generoso dividendo, quasi il doppio dello scorso anno, a invertire la tendenza. Borsa di Londra 309,50 pence Rischio: 2/5 Governance: 5/10 Dividendo 2013/14: 17,40 pence Negli ultimi mesi Sainsbury ha pagato la concorrenza e le sue vendite, calcolate a parità di negozi, sono scese. Non è comunque il caso di allarmarsi: la strategia di sviluppo darà frutti a lungo termine. La penalizzazione inflitta al titolo (in pence) è eccessiva. L azione è conveniente. Nel 2013 il fatturato di Heineken (Isin NL ) è sceso dello 0,9 % e l utile per azione, al netto degli elementi straordinari, del 6,9 %. Gli aumenti dei prezzi non hanno compensato il calo dei volumi di vendita (-2,7 %). Gli investimenti nei Paesi emergenti ripagano il gruppo con una crescita inferiore al 3 %, non abbastanza per compensare il rallentamento in Europa (-2,2 %). In particolare in Europa centrale e orientale i volumi di vendita sono scesi del 6 %: una situazione che rischia di aggravarsi con la crisi ucraina. Va detto che l attività è migliorata nel 2 semestre del 2013, ma Heineken non può dormire sugli allori: dovrà continuare a rafforzarsi nei Paesi emergenti e tagliare, al contempo, i costi. I vertici si dichiarano ottimisti, stimando una ripresa dell attività nel Poi, però, alla prova dei fatti, sono cauti, non alzando il dividendo. Il gruppo Salini Impregilo ha chiuso il bilancio del 2013 con ricavi e utili in forte crescita rispetto al I risultati, però, vanno valutati considerando che nel 2013 Impregilo si è fusa con Salini e il bilancio del 2013 tiene conto dell apporto di entrambi i gruppi. Tenendo conto di ciò, la crescita dei risultati non è stata sorprendente: l utile 2013 è stato di 0,32 euro contro gli 0,30 da noi stimati. Ciò nonostante, abbiamo comunque abbassato le stime sull utile per azione del 2014 da 0,59 euro a 0,44 euro. L annuncio della futura vendita della Todini costruzioni, insieme alla precedente vendita di Ecorodovias, e l uscita dal segmento delle partecipazioni autostradali, il più redditizio per Impregilo, toglie al gruppo una fonte importante di ricavi. Il nostro consiglio, a maggior ragione dopo questa revisione, non cambia: il titolo è caro. Le vendite di Sainsbury (Isin GB00B019KW72) nell ultimo trimestre dell anno 2013/2014 (terminato il 15 marzo) sono inferiori del 3,1 % a quelle registrate negli stessi negozi nello stesso periodo del 2012/13. Non succedeva da 9 anni. In tutto l anno le vendite sono cresciute del 2,7 %, ma solo grazie ai nuovi negozi e all ampliamento di quelli esistenti. Il gruppo paga il recente successo dei discount come Aldi e Lidl in Gran Bretagna, ma va detto che per ora riesce a mantenere la sua quota di mercato. Non solo: la sua redditività, a differenza dei concorrenti diretti, regge. A nostro parere la strategia del gruppo darà i frutti sperati. Non ci spaventiamo per i recenti dati di vendita e per ora confermiamo le nostre stime sull utile per azione a 32,8 pence per il 2013/14, a 35,81 pence per il 2014/15 e a 38,14 pence per il 2015/16. VENDI c VENDI c ACQUISTA a 4 AF

5 UNIPOL Settore finanziario Borsa di Milano 5,35 EUR Rischio: 5/5 Governance: 4/10 Dividendo 2014: 0,17 EUR Unipol (grassetto; base 100) ha beneficiato nel 2013 del discreto andamento delle sue attività nel settore assicurativo, ma la controllata nel settore bancario ha zavorrato i conti portando a una perdita per il gruppo. Il distacco dal settore assicurativo europeo (linea sottile) resta abissale. Unipol Gruppo Finanziario, la holding che controlla Unipol- Sai, chiude il 2013 in rosso per 0,11 euro per azione: un risultato inferiore alle nostre previsioni, mentre il dividendo (0,1615 euro) supera leggermente le nostre aspettative. Le attività assicurative hanno retto bene: l utile per azione ante imposte è 1,21 euro nel ramo danni e 0,71 euro nel ramo vita. Ci sono però le perdite nel settore immobiliare e soprattutto nel bancario, che chiude in negativo per 424 milioni (0,59 euro per azione). Unipol Banca, per la quale si parla di un aumento di capitale da 100 milioni, ha svalutato crediti per 306 milioni, oltre a 200 milioni risarciti dalla capogruppo. E non è detto che la pulizia di bilancio non prosegua anche nell anno in corso. Confermiamo le nostre stime sull utile 2014 e 2015 rispettivamente a 0,34 e 0,37 euro per azione. ZIGNAGO VETRO Beni di consumo Borsa di Milano 5,50 EUR Rischio: 2/5 Governance: 6/10 Dividendo 2014: 0,23 EUR Il 2013 è stato un anno poco brillante per i conti di Zignago Vetro. I ricavi sono calati del 2,2 % rispetto al 2012, ma, a causa di interventi non programmati su alcuni forni per la fusione del vetro, gli utili industriali sono calati in maniera più che proporzionale (-5,1 % senza tenere conto della quota dei costi pluriennali; tenendone conto il calo è del 9,8 %). L effetto si è sentito in maniera ulteriormente amplificata a livello di utile netto, che è calato del 15,4 %. L utile per azione si assesta in questo modo a 0,30 euro, in linea con le nostre attese. Per il 2014 la società si attende che il mercato resti incerto, ma conta anche una ripresa della domanda di contenitori. Tenendo conto di queste prospettive, ci attendiamo un utile per azione di 0,35 euro nel 2014 e di 0,37 euro nel Secondo noi il titolo è correttamente valutato. VENDI c MANTIENI b Zignago Vetro (grassetto; base 100) ha battuto Piazza Affari (linea sottile) e si è mostrato un titolo difensivo anche in tempi di crisi. Lo sostiene il fatto di essere generoso nei dividendi: quello che verrà pagato il prossimo 15 maggio, al lordo, è il 4 % del prezzo attuale del titolo in Borsa. IN BREVE c INTEK 0,41 EURO, +6,5 % Attraverso la sua controllata KME Ag, ha siglato un accordo con la società cinese Golden Dragon Precise Copper Tube Group per creare una società in comune. Quest ultima realizzerà un impianto di produzione di prodotti laminati nella Provincia di Henan, in Cina. L operazione non cambia il giudizio sull azione, che è cara. Vendi. MONTE PASCHI c0,23 EURO, +0,6 % La Fondazione ha collocato il 12 % di Mps riducendo la propria quota al 15 %. La vendita permette all ente di ripagare i debiti, scongiurando l esproprio dei titoli da parte delle banche creditrici. Per la Fondazione, quindi, un problema in meno, ma cosa cambia per Mps? Prima di tutto, la cessione avvicina il pesante aumento di capitale previsto per i prossimi mesi: la Fondazione aveva infatti messo un freno in attesa di trovare acquirenti. Quanto alla gestione societaria, non si può parlare di un miglioramento. La Fondazione resta un socio ingombrante e la parte venduta dovrebbe essere andata a più soggetti: uno spezzettamento che non fa emergere posizioni forti che possano attuare una svolta più efficiente nella gestione. Il consiglio non cambia: vendi. b SNAM 4,09 EURO, +0,4 % Ha annunciato un ambizioso piano di investimenti: 6 miliardi di euro nel , di cui 1,3 quest anno. L impegno è notevole, tanto che la società ha rivisto la politica sui dividendi: non ci sarà più il classico acconto in autunno, ma il dividendo sarà pagato interamente a maggio. Non solo: per i prossimi due anni la società ha intenzione di mantenere il dividendo in linea con quello di quest anno. Il mercato ha reagito male: per noi, invece, non è una sorpresa. Proprio in virtù dell ambizioso piano di investimenti stimavamo un dividendo di 0,24 euro sul bilancio 2014 e di 0,25 euro sul bilancio Confermiamo le stime e il consiglio: mantieni AF 5

6 A zioni Nome Prezzo (1) al 21/03/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Settore finanziario Aegon (5) 6.49 EUR Amsterdam /5 sottovalutazione insufficiente per acquistare B Ageas (5) EUR Bruxelles /5 buon 2013 e dividendo in netto aumento B Allianz (5) EUR Francoforte /5 difficoltà nella gestione di fondi B Axa (5) EUR Parigi /5 conferma la strategia prudente di crescita A B. Pop. Milano 0.68 EUR Milano /5 S&P mantiene rating in creditwatch negativo C Banco Popolare EUR Milano /5 Goldman, Norges e Ubs riducono quota C Bank of America USD New York /5 continua a riprendersi nel 4 trimestre B Barclays Bank p. Londra /5 azione rischiosa, ma conveniente A BBVA (5) 8.72 EUR Madrid /5 cede il 5 % del capitale della cinese CITIC C BCP 0.22 EUR Lisbona /5 perdita più grave delle attese nel 4 trim. C BlackRock USD New York /5 fine 2013 eccellente, rialzato il dividendo B BNP Paribas (5) EUR Parigi 993 4/5 alza l obiettivo di risparmi per il 2016 B Deutsche Bank (5) EUR Francoforte /5 il 2014 si annuncia mediocre C Generali EUR Milano /5 crea un fondo Alternative fixed income B ING (5) EUR Amsterdam /5 sopra le attese i risultati 4 trimestre B Intesa Sanpaolo 2.30 EUR Milano /5 secondo management non serve pulizia bilancio B Mediobanca 7.84 EUR Milano /5 lancia nuovo bond a 5 anni C Mediolanum 6.50 EUR Milano /5 banca Mediolanum, raccolta febbraio positiva C Monte Paschi 0.23 EUR Milano /5 la Fondazione vende il 12 % del capitale C Nordea SEK Stoccolma /5 rafforza piano di economie nel 2014 B Prudential p. Londra 973 3/5 si interessa ai mercati africani B Santander (5) 6.52 EUR Madrid /5 segnali di debolezza in Brasile B Santander Bras USD New York 4/5 nonostante persistenti pressioni sui ricavi A Société Génér. (5) EUR Parigi /5 molto positivo il 4 trimestre 2013 B UBI Banca 6.51 EUR Milano / un po sopra le attese ma futuro incerto C UBS CHF Zurigo /5 alza dividendo 2013 a 0,25 CHF (+67 %) B Unicredit 6.47 EUR Milano /5 smentisce ipotesi di quotazione di Pioneer C Unipol 5.35 EUR Milano /5 Unipol Banca pesa sui risultati 2013 C UnipolSai 2.73 EUR Milano /5 risultati 2013 in linea con nostre previsioni C Western Union USD New York /5 atteso utile 2014 stabile rispetto al 2013 A Zurich Insur CHF Zurigo /5 dividendo 2013: 17 franchi svizzeri A Beni di consumo adidas Group EUR Francoforte /5 riviste al ribasso le previsioni per il 2014 C BasicNet 2.40 EUR Milano /5 accordi in Turchia C De Longhi EUR Milano /5 proposto dividendo pari a 0,4 euro C Geox 3.20 EUR Milano / chiuso in perdita C Indesit Company EUR Milano /5 ricavi 4 trimestre in calo del 7,4 % C Inditex EUR Madrid /5 risultati 2013/14 inferiori alle nostre stime C Kimberly-Clark USD New York /5 previsioni 2014 superiori alle nostre attese B L Oréal (5) EUR Parigi /5 acquista l 8 % del suo capitale da Nestlé C LVMH (5) EUR Parigi /5 utile per azione stabile nel 2013 C Natuzzi 2.82 USD New York /5 poco credibili gli obiettivi 2016 C Oriflame SEK Stoccolma /5 azione rischiosa, ma con un buon potenziale A Procter&Gamble USD New York /5 avvertimento sui risultati B Reckitt Benck p. Londra /5 gli accantonamenti pesano sui risultati 2013 B Salv. Ferragamo EUR Milano /5 utile 2013: +43 % C Sioen 9.12 EUR Bruxelles / migliore delle attese A Stefanel 0.45 EUR Milano /5 arriva nuovo amministratore delegato C Tod s EUR Milano /5 vendite 2013: +0,5 % C Unilever (5) EUR Amsterdam /5 +4,1 % la crescita interna nel 4 trimestre C Van de Velde EUR Bruxelles /5 dovrebbe continuare a offrire buoni dividendi B Zignago Vetro 5.50 EUR Milano /5 utile 2013: -15,4 % B Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles /5 dividendo 2013 in crescita del 21 % C Autogrill 7.39 EUR Milano /5 dopo i conti confermiamo le stime per il 2014 C Campari 5.75 EUR Milano /5 proposto dividendo pari a 0,08 euro C Coca - Cola USD New York /5 attività deludente nel 4 trimestre 2013 B Danone (5) EUR Parigi /5 calo della redditività industriale nel 2013 C Diageo p. Londra /5 accusa un rallentamento nei Paesi emergenti B 6 AF

7 Nome Prezzo (1) al 21/03/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Heineken EUR Amsterdam /5 mediocri performance industriali nel 2013 C Kraft Foods Gr USD Nasdaq 998 2/5 superato nel 2013 obiettivo di cash flow B Mondelez Int USD Nasdaq /5 accelera piano di acquisto di azioni proprie B Nestlé CHF Zurigo /5 rivende l 8 % del capitale di L Oreal B Parmalat 2.50 EUR Milano /5 vendite 2013: +2,4 % C Pernod Ricard EUR Parigi /5 avvia un piano di economie C Distribuzione Ahold (5) EUR Amsterdam /5 28/3: 12 nuove azioni ogni 13 vecchie azioni B Carrefour (5) EUR Parigi /5 aumenterà gli investimenti nel 2014 C Delhaize EUR Bruxelles /5 prospettive meno rosee per il 1 trimestre B Metro EUR Francoforte /5 si aspetta vendite in crescita nel 2013/14 B Sainsbury p. Londra /5 vendite deludenti nel 1 trim. 2013/14 A World Duty Free EUR Milano /5 alziamo le stime ma confermiamo il consiglio C Yoox EUR Milano /5 ricavi 2013: +21 % C Salute e farmacia Abbott USD New York /5 risultati annuali in chiaroscuro B Amplifon 4.56 EUR Milano /5 2013: fatturato stabile C AstraZeneca p. Londra /5 vende il sito di ricerca d Alderley Park B Diasorin EUR Milano /5 utili in calo, ma dividendo sale a 0,55 euro C Eli Lilly USD New York /5 Usa: rapporto positivo sull Empagliflozin B GlaxoSmithKline p. Londra /5 un altro insuccesso nei vaccini B Luxottica EUR Milano /5 alza il dividendo a 0,65 euro per azione C Merck USD New York /5 oneri di ristrutturazione pesano sul 2013 B Novartis CHF Zurigo /5 successo di uno studio sul Jakavi (leucemia) B Pfizer USD New York /5 previsioni 2014 in linea con attese B Recordati EUR Milano /5 dividendo 2013 alzato a 0,33 euro C Roche GS CHF Zurigo /5 risultati 2013 in crescita ma deludenti B Sanofi (5) EUR Parigi /5 risultati 2014 attesi in crescita B Sorin 2.15 EUR Milano /5 utile 2013: +118 % C Teva Pharma USD New York /5 lancia generico dello Xeloda (cancro) in Usa A Energia e servizi alle collettività A2A 0.96 EUR Milano /5 vendita azioni Comuni azionisti a breve B ACEA EUR Milano /5 conti buoni ma non ci convince la governance B Astm EUR Milano /5 ha acquistato azioni proprie B Atlantia EUR Milano /5 mette le torri di trasmissione all asta C BP p. Londra /5 risultati in linea con le attese nel 3 trim. A Chevron USD New York /5 investe nel gas di scisti in Ucraina A E.ON (5) EUR Francoforte /5 riduce ancora le sue ambizioni in Europa B EDP 3.27 EUR Lisbona /5-0,7 % i profitti 2013, meglio del previsto A EDP Renováveis 4.68 EUR Lisbona /5 +7 % gli utili nel 2013, in linea con attese B Enel 4.03 EUR Milano /5 punta a un aumento del dividendo dal 2015 B ENI EUR Milano /5 teme stop a gasdotto South Stream B Exelon USD New York /5 prospettive poco brillanti B Exxon Mobil USD New York /5 Warren Buffet aumenta la sua partecipazione B Gas Natural EUR Madrid /5 utili 2013 pressoché stabili (+0,3 % annuo) B GDF Suez (5) EUR Parigi /5 risultati industriali sopra le attese A Iberdrola 4.92 EUR Madrid /5-10,9 % l utile per azione nel 2013 B ION Geophysical 4.29 USD New York /5 forte rialzo in Borsa dopo i risultati 2013 A Iren 1.29 EUR Milano /5 raccoglie altri 50 milioni di bond B JinkoSolar USD New York /5 potenziale del titolo non è ancora esaurito B National Grid p. Londra /5 brillanti risultati per l esercizio 2012/13 A R.Dutch Shell A EUR Amsterdam /5 riduce obiettivo di produzione per il 2017 B a acquistare b mantenere c vendi/aderisci all OPA (1) Prezzo in valuta locale (EUR = euro; AUD = dollaro australiano; CHF = franco svizzero; DKK = corona danese; JPY = yen giapponese; p. = pence; SEK = corona svedese; USD = dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero della rivista in cui si è parlato di quest azione. (4) Indicatore di rischio (da 1/5 a 5/5): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all azione. Quest indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Quotata anche alla Borsa di Milano AF 7

8 A zioni Nome Prezzo (1) al 21/03/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Repsol EUR Madrid /5 schiarimenti all orizzonte per il dossier YPF A Sabesp 8.50 USD New York 4/5 accusa la siccità in Brasile B Saipem EUR Milano /5 cessione quota Saipem: Eni smentisce contatti C SIAS 8.81 EUR Milano /5 meno svalutazioni: utile sopra il previsto C Snam 4.09 EUR Milano /5 piano strategico non troppo entusiasmante B Tenaris EUR Milano /5 utile 2013 in calo, stabili i ricavi C Terna 3.83 EUR Milano /5 guarda a gare in Grecia e nei Paesi africani B Total (5) EUR Parigi /5 in calo i risultati 2013 B Vestas Wind DKK Copenhaghen /5 dopo la forte salita l azione è ormai cara C Chimica BASF (5) EUR Francoforte /5 il management resta prudente per il 2014 B Bayer (5) EUR Francoforte /5 vendite farmacia: +8 % atteso da qui a 2016 C DuPont USD New York /5 meno ottimista sui risultati del 1 trimestre B Solvay EUR Bruxelles /5 investe negli Usa nelle biomasse C Settore automobilistico BMW (5) EUR Francoforte /5 risultati record nel 2013 C Brembo EUR Milano /5 proposto dividendo pari a 0,5 euro C CNH Industrial 7.90 EUR Milano /5 confermato dividendo per azione a 0,2 euro C Daimler (5) EUR Francoforte 944 3/5 2013: risultati di buona fattura B Fiat 8.00 EUR Milano /5 chiude il 2013 in utile grazie a Chrysler C Michelin EUR Parigi /5 continua a ridurre l indebitamento C Peugeot EUR Parigi /5 alcuni dettagli sull aumento di capitale B Piaggio 2.49 EUR Milano /5 utile e vendite in calo nei primi 9 mesi 2013 C Pininfarina 4.95 EUR Milano /5 crea nuova penna C Renault (5) EUR Parigi 920 3/5 conta su margine industriale del 5 % nel 2017 B Volkswagen EUR Francoforte /5 previsioni prudenti per il 2014 C Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam /5 non esaurito potenziale di salita del titolo A Intek (ex KME) 0.41 EUR Milano /5 cede attività tubi sanitari C Rio Tinto p. Londra /5 si orienta verso investimenti più contenuti A Schnitzer Steel USD Nasdaq /5 il titolo sconta già le difficoltà attuali A Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid /5 nuova normativa provoca perdite milionarie C Beni Stabili 0.61 EUR Milano /5 chiude il 2013 in perdita C Buzzi Unicem EUR Milano /5 ricavi 2013 in calo del 2,1 % C Headwaters USD New York /5 l orizzonte si schiarisce e il titolo vola B Italcementi 8.53 EUR Milano /5 lancia un Opa su Ciment Français B Lafarge EUR Parigi 928 4/5 migliora nettamente i risultati nel 4 trim. C MDC Holdings USD New York /5 risultati 2013 conformi alle attese A Prelios 0.74 EUR Milano /5 ceduto portafoglio gruppo tedesco DGAG C Sacyr 4.52 EUR Madrid /5 prezzo del titolo superiore alle prospettive C Saint - Gobain EUR Parigi /5 attesi miglioramenti nel 2014 B Sal. Impregilo 4.51 EUR Milano /5 proposto dividendo pari a 0,26 euro C Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo /5 mantiene obiettivi di redditività per il 2015 B Agfa - Gevaert 2.33 EUR Bruxelles /5 continua a beneficiare del calo dell argento A Ansaldo 8.12 EUR Milano /5 proposto dividendo di 0,16 euro per azione C Beghelli 0.53 EUR Milano /5 concluso riscadenzamento del debito C BME EUR Madrid /5 risultati del 4 trim. un po sopra le attese A Bouygues EUR Parigi /5 al contrattacco con nuova offerta su SFR A CIR 1.08 EUR Milano /5 si tratta su rinegoziazione del debito C Compass Group p. Londra /5 l azione è diventata cara C D Amico 0.69 EUR Milano /5 annunciata vendita di altra nave B Deutsche Post EUR Francoforte /5 alza a 0,80 euro il dividendo annuo B Exor EUR Milano /5 utili sostanzialmente stabili C Finmeccanica 7.02 EUR Milano /5 chiude il 2013 con un micro utile B General Electr USD New York /5 dividendo trimestrale in crescita del 16 % A Interpump EUR Milano /5 ottimista sul 2014 C Lufthansa EUR Francoforte /5 dividendo di 0,45 euro per azione B 8 AF

9 Nome Prezzo (1) al 21/03/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Mabuchi Motor JPY Tokio /5 deprezzamento dello yen sostiene i risultati B Nasdaq OMX USD Nasdaq /5 debole crescita interna nel 4 trimestre 2013 B Nice 3.26 EUR Milano /5 dividendo a 0,043 euro per azione C Pirelli & C EUR Milano /5 Rosneft acquisterà il 13 % del capitale B Prysmian EUR Milano /5 scende l utile 2013, ma meno delle attese C Republ. Airways 9.51 USD Nasdaq /5 Frontier Airlines sarà venduta a Indigo B Seaspan USD New York 4/5 forte salita del titolo in Borsa B Siemens (5) EUR Francoforte /5 1 trimestre 2013/14: margini in ripresa C Spirit Aerosys USD New York /5 pesante perdita nel 4 trimestre 2013 A US Ecology USD Nasdaq /5 realizza un esercizio 2013 record B Vivendi (5) EUR Parigi /5 venderà SFR a Numéricable B Waste Connect USD New York /5 il titolo riflette già le buone prospettive B Xerox USD New York /5 alza del 9 % il dividendo trimestrale A Media e tempo libero GTech EUR Milano / sotto le attese C Ladbrokes p. Londra /5 risultati annuali deludenti C L Espresso 1.81 EUR Milano /5 in forte calo l utile del primo semestre C Mediaset 3.91 EUR Milano /5 riduce perdite rispetto al 2012 C Mondadori 1.48 EUR Milano /5 acquista il social network dei libri Anobii B Pearson p. Londra /5 il dividendo è stato mantenuto B RCS MediaGroup 1.75 EUR Milano /5 arriva al 99,96 % del Corriere del Mezzogiorno C TF EUR Parigi /5 utili stabili nel 2013 C Time Warner USD New York /5 HBO molto redditizia nel 4 trimestre B Walt Disney USD New York /5 beneficia della fiducia dei consumatori Usa B Wolters Kluwer EUR Amsterdam /5 non riesce a rilanciare le vendite C WPP p. Londra 972 2/5 riduce gli obiettivi a lungo termine B Telecomunicazioni AT & T USD New York /5 risultati annuali in linea con nostre attese A Belgacom EUR Bruxelles /5 risultati 2013 in linea con le nostre attese B BT Group p. Londra 824 3/5 alzate leggermente previsioni per il 2013/14 B Deutsche Telek. (5) EUR Francoforte /5 investimenti futuri più elevati del previsto C KPN 2.66 EUR Amsterdam /5 in perdita nel 4 trim. e su insieme del 2013 B Mobistar EUR Bruxelles / deludente e prospettive fosche C Orange (ex FT) (5) EUR Parigi /5 ci saranno meno operatori telecom in Francia B Portugal Telec EUR Lisbona /5 risultati 2013 deboli ma sopra le attese B Telecom Italia 0.81 EUR Milano /5 BlackRock scende da 7,8 % a 4,8 % del capitale B Telefónica (5) EUR Madrid /5 prospettive poco entusiasmanti per 2014 B Telefônica Bras USD New York 909 4/5 risultati 2013 in linea con le nostre attese A Telenet EUR Bruxelles /5 prevede crescita in rallentamento nel 2014 C Verizon USD New York 3/5 l azione entra nella nostra selezione A Vodafone Group p. Londra /5 acquisizione dell operatore spagnolo Ono A Alta tecnologia Apple USD Nasdaq /5 previsioni deludenti per trimestre in corso A Cisco Systems USD Nasdaq /5 risultati trimestrali un po deludenti B Corning USD New York /5 previsioni deludenti per trimestre in corso A CSC USD New York /5 alza ancora obiettivo per utile/az. 2013/14 A Facebook USD Nasdaq /5 annuncia acquisizione di WhatsApp C IBM USD New York /5 risultati annuali un po deludenti B Intel USD Nasdaq /5 obiettivi deludenti per il 2014 A Melexis EUR Bruxelles /5 fatturato 2013 superiore alle attese A Nokia (5) 5.27 EUR Helsinki /5 prospettive deludenti per il 1 trimestre C Option 0.30 EUR Bruxelles /5 in perdita nel 2013 e necessari nuovi fondi C Philips (5) EUR Amsterdam /5 proposto dividendo in crescita per il 2013 C Sage Group p. Londra /5 le prospettive restano ancora buone A SAP (5) EUR Francoforte /5 rinviato di 2 anni l obiettivo di redditività C STMicroelectr. (5) 6.87 EUR Parigi /5 risultati annuali in linea con nostre attese B Texas Instrum USD Nasdaq /5 risultati 2013 e obiettivi senza sorprese A Tiscali 0.07 EUR Milano 954 5/5 torna in utile nel terzo trimestre C TriQuint Semic USD Nasdaq /5 progetto fusione col rivale RF Micro Devices B Zetes EUR Bruxelles /5 2014: prevede vendite in salita di oltre 10 % B AF 9

10 Obbligazioni Usa, anticipato il rialzo dei tassi Stop al rafforzamento dell euro. Giù i rendimenti dei titoli di Stato europei. Salva Hypo Alpe Adria. Usa, tassi su nella prima metà del 2015 Continua la riduzione di stimoli monetari all economia Usa: la Banca centrale americana acquisterà, nei prossimi 30 giorni, obbligazioni per 55 miliardi di dollari, 10 in meno rispetto al mese scorso. La decisione, in linea con gli annunci precedenti, non ha sconvolto i mercati. Anzi, l annuncio dell anticipo della fine degli stimoli monetari all economia Usa già nell autunno di quest anno e l inizio del processo di rialzo dei tassi anticipato alla primavera 2015, invece che in autunno, non ha frenato la crescita della Borsa Usa, vedi pagina 2. Il Treasury decennale ha chiuso la settimana con rendimenti in aumento rispetto a sette giorni fa (+ 3,77 %). Punta ancora sui titoli in dollari con scadenza tra 5 e 7 anni, come KFW 4 % 27/1/20. btp italia, nuovo calcolatore online Lo trovi qui e ti permette di valutare quanto rende un BTp Italia sul mercato. Potrai confrontare facilmente i BTp Italia che già possiedi con quello, per esempio, che verrà emesso nel prossimo mese, vedi pagina 16. bund tedesco, rendimenti ancora giù La scorsa settimana la Germania ha collocato in asta il titolo decennale all 1,58 % lordo annuo, in lieve calo rispetto alla precedente emissione (1,64 %). Oltre al Bund, anche i rendimenti dei titoli di Stato italiani (-0,29 % rispetto a sette giorni prima) e portoghesi (-8,14 %) sono ai minimi da un anno a questa parte. Il rafforzamento dell euro nei confronti delle principali valute ha subìto invece una battuta d arresto negli ultimi sette giorni: ha chiuso la settimana a 1,378 sul dollaro Usa (-0,86 %), a 8,854 sulla corona svedese (-0,15 %), recuperando terreno solo sullo yen (+0,33 %). Punta, oltre che su bond in euro e dollari Usa, su titoli in corone svedesi a 3 e 5 anni e in yen, con l Etf Db X-trackers II Ibx Japan Sovereign Ucits (9,1 euro, Isin LU ). Pia Miglio analista obbligazioni mi puoi scrivere a: obbligazioni@altroconsumo.it grecia, trovato l accordo per gli aiuti È stato raggiunto un accordo preliminare tra i rappresentanti della Troika e il Governo greco per lo sblocco di una nuova fetta di aiuti economici alla disastrata economia ellenica. L esito del negoziato sarà formalizzato in aprile dall Eurogruppo. Una buona notizia per la Grecia che si somma al risultato positivo delle recenti aste di titoli di Stato e alla conferma da parte di S&P dell attuale rating, B- (alto rischio secondo il nostro criterio di valutazione). I titoli greci sono comunque molto rischiosi. Continuiamo a consigliarti di non comprarli. salva Hypo alpe adria, AAA a rischio Vienna ha deciso di salvare la banca della Carinzia, sull orlo del fallimento, vedi Altroconsumo Finanza n 1.067, senza ricorrere al modello Cipro, ma scegliendo la tradizionale modalità di salvataggio a carico dello Stato. Solo i possessori di obbligazioni subordinate dovranno rinunciare alle cedole, almeno per ora. Il salvataggio di Hypo Alpe Adria costerà all Austria il superamento del vincolo del 3 % del deficit pubblico e l aumento del debito pubblico di 6 punti percentuali, portandolo all 80 % e forse anche la perdita del massimo giudizio di affidabilità, AAA, da parte delle società di rating. Una decisione sofferta, che ha sollevato le proteste dei contribuenti, ma che ha lo scopo di evitare l intervento della temuta Troika (Bce, Ue e Fmi). Ti consigliamo di stare alla larga dai prodotti offerti dalla banca, non si può escludere che in futuro ci possano essere ripercussioni anche sui possessori di obbligazioni senior e sui correntisti. Risposte per il nostro consiglio per le obbligazioni bancarie è vendere. I titoli del Banco Popolare non fanno mantieni l obbligazione Bei 4,25 % 25/10/2022 (103,4, Isin XS ) che hai in vendi i titoli Hellenic Republic che hai in portafoglio. NUOVE EMISSIONI: BANCA IMI PROSEGUE NELLA SUA COLLEZIONE Oltre a Banca Imi collezione tasso misto dollaro neozelandese, vedi pagina 13, la banca ha appena quotato in Borsa un altra obbligazione, in dollari Usa, Banca Imi collezione tasso misto dollaro Usa serie I (100, Isin IT ). Il titolo, della durata di 5 anni, staccherà una cedola fissa pari al 3 % annuo lordo per i primi due anni e poi darà una cedola annuale parametrata al tasso Libor 3 mesi a cui verrà aggiunto lo 0,21 % annuo lordo. Ti sconsigliamo di sottoscrivere questo titolo sia per l emittente il nostro consiglio sui titoli con emittente bancario resta non acquistare sia per la struttura del bond. Se vuoi scommettere sulla crescita dei tassi Usa comprando un titolo a tasso variabile puoi trovare di meglio a Piazza Affari, addirittura con lo stesso emittente. Il bond Banca Imi collezione opportunità tasso misto dollaro Usa (103, Isin IT ) dà una cedola fissa annua più alta 4 % e uno spread aggiunto alla cedola a tasso variabile, sempre parametrata al Libor 3 mesi, più elevato, l 1 % annuo lordo, invece che dello 0,21 % annuo lordo. Per i tuoi acquisti di bond in dollari Usa preferisci comunque i titoli indicati nella pagina a fianco. 10 AF

11 IL MEGLIO DELLA SETTIMANA PER INVESTIRE LA TUA LIQUIDITÀ Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Conto corrente Altroconsumo di BccforWeb ContosuIBL di IBL Banca Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Conto forte di Mediocredito del Friuli Conto Santander di Santander consumer bank SIConto! corrente di Banca Sistema Rendimax di Banca Ifis My Profit di Webank 2,8 % lordo (2,24 % netto) 2 % lordo (1,6 % netto) 2 % lordo (1,6 % netto) 1,95 % lordo (1,56 % netto) 1,5 % lordo (1,2 % netto) 1,5 % lordo (1,2 % netto) 2 % lordo (1,6 % netto) 1 % lordo (0,8 % netto) 1,09 % netto Tasso promozionale per i primi 2 mesi e se sei nuovo cliente. Dopo darà, a te che sei nostro lettore, l 1,95 % lordo annuo. Paghi il bollo. Per info: o n verde 800/ Non paghi il bollo. Per informazioni e assistenza dedicata: assistenza.altroconsumo@bccforweb.it o n verde 800/ Il tasso sale al 2,2 % lordo annuo per cifre investite da fino a euro. Tasso garantito fino al prossimo 30 giugno per aperture entro il 30 aprile. Non paghi il bollo. L investimento minimo per l apertura è di euro, poi il saldo può scendere fino a euro. Per info: oppure n verde 800/ Tasso riservato a te lettore di Altroconsumo Finanza e Fondi Comuni. Per informazioni: o n verde 800/ Non ci sono spese di apertura. Se lo apri oggi il bollo di legge te lo paga la banca. Per informazioni: vedi o n verde: 800/ Paghi il bollo. Per informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Per prudenza ti consigliamo di limitare l investimento a euro. Paghi il bollo, che per il conto corrente è pari a 8,55 euro a trimestre se la giacenza sul conto è superiore a euro. Visto che l accredito degli interessi è trimestrale, nel calcolo degli interessi si è tenuto conto del pagamento del bollo. Per informazioni: o 800/ Non ci sono spese di apertura. La banca si farà carico dell imposta di bollo per tutto il Per informazioni: o n verde 800/ Pronti contro termine a 3 mesi. Investe in titoli di Stato italiani. Riservato ai correntisti Webank. Paghi il bollo di legge. Per informazioni: oppure n verde: 800/ Conto arancio di Ingdirect Conto deposito di CheBanca! 1,2 % lordo (0,96 % netto) 0,75 % lordo (0,6 % netto) Per te lettore c è lo 0,2 % lordo annuo in più sul tasso base fino al 30/06/14. Per informazioni: o 848/ Paghi il bollo di legge. Tasso garantito fino al 31 marzo. Non ci sono spese d apertura, ma il bollo è a carico tuo. Per maggiori informazioni: oppure n verde: 848/ La classifica è in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità, politica sul bollo ) considerando un investimento di euro per 3 mesi. Valuta le migliori obbligazioni di questa SETTIMANA Emittente o tipo di titolo La sua affidabilità Codice che identifica l obbligazione Ti verrà rimborsata il Interessi annui (%) Ti paga gli interessi il Prezzo con commissioni L anno ti rende (%) netto il Devi investire almeno euro euro BTp Italia Sufficiente IT /06/16 3,55 11/06 106,01 1, euro BTp Italia Sufficiente IT /10/16 2,55 22/10 104,2 1, euro BTp Italia Sufficiente IT /04/17 2,25 22/04 103,29 1, euro BTp Italia Sufficiente IT /11/17 2,15 12/11 102,93 1, euro BTp Sufficiente IT /09/19 4,25 1/09 110,52 1, euro BTp Sufficiente IT /02/20 4,5 1/02 111,58 1, euro Regno di Spagna Sufficiente ES D7 30/04/ /04 109,4 1, euro Repubblica irlandese Sufficiente IE /04/20 4,5 18/04 113,69 1, sek Nordic Investment Bank Eccellente XS /01/ ,7 1, sek Bei Eccellente XS /04/ /04 104,36 1, sek Bei Eccellente XS /12/20 5 1/12 115,17 1, sek Bei Eccellente XS /11/23 2,75 13/11 98,65 2, usd KFW Eccellente US500769DP65 27/01/ /10 109,95 1, usd General electric cap. corp. Buona US36962G4R28 16/09/20 4,375 16/09 108,47 2, usd Bei Eccellente US298785FM34 16/02/ /02 109,48 1, usd Republic of Italy Sufficiente US465410AH18 27/09/23 6,875 27/09 121,03 3, Valuta: sek: corona svedese; usd: dollaro Usa. Prezzi il lunedì mattina alle ore 9; cambi di chiusura il venerdì. I rendimenti dei BTp Italia sono stati calcolati ipotizzando che l inflazione italiana resti allo 0,7 % AF 11

12 Detto tra noi speciale settore telecom Verizon e la rete veloce negli Usa È il maggior operatore di telefonia negli Usa assieme a AT&T. La qualità della sua rete è la sua forza. Se hai ricevuto le Verizon perché azionista di Vodafone ti è andata bene: le azioni sono convenienti. L acquisto del pieno controllo di Verizon Wireless (dal 55 % al 100 %) permetterà a Verizon Communications (46,91 Usd; Isin US92343V1044) di affrontare meglio la crescente concorrenza negli Usa. Potrà, infatti, sfruttare pienamente la sua rete di telecomunicazioni di alta qualità: una rete che gli altri operatori telecom non hanno e che i clienti dimostrano di apprezzare sempre di più. È grazie a questa rete, infatti, che già negli ultimi tempi Verizon ha potuto mantenere tariffe superiori alla media e ha potuto raccogliere nuovi clienti (+1,6 milioni di abbonati alla telefonia mobile nell ultimo trimestre del 2013). Noi ci aspettiamo un incremento dei ricavi del 4 % nel Per acquistare il 100 % di Verizon Wireless il gruppo ha visto il suo debito raddoppiarsi: vista l attesa crescita di utili e il flusso abbondante di liquidità generato dall attività non siamo, però, preoccupati. Secondo noi Verizon sarà in grado di far rientrare velocemente il debito entro valori accettabili non ha in programma altre acquisizioni e acquisti di azioni proprie continuando a investire sulla rete e a distribuire un dividendo goloso (4,6 % il rendimento annuo lordo ai prezzi attuali). Che fare con Verizon Ai prezzi attuali le azioni Verizon sono convenienti. Se le hai ricevute in seguito alla distribuzione del dividendo straordinario di Vodafone, puoi come minimo mantenerle. Puoi valutare di incrementare l investimento, ma a patto di non sbilanciare troppo il tuo portafoglio verso il settore telecom: per esempio, limitati a mantenere le Verizon senza incrementarle se hai già anche le AT&T (34,30 Usd; Isin US00206R1023; conveniente). TELECOM A CONFRONTO Verizon 46,91 Usd AT&T 34,30 Usd Settore telecom Rendimento lordo da dividendo ,6 % 5,4 % 4,1 % Rapporto prezzo/utile ,4 12,9 14,1 Rapporto prezzo/valore contabile ,4 1,9 2,2 Settore telecom in un colpo solo Oltre ai singoli titoli, il settore delle telecomunicazioni è conveniente anche se preso nel suo insieme. Per questo puoi approfittarne comprando l Etf Lyxor Ucits Stoxx Europe 600 Telecommunications (33,04 euro; Isin FR ). Se non hai in mano le azioni Verizon e devi scegliere tra queste e le AT&T per puntare sul settore telecom negli Usa, preferisci le AT&T: hanno indicatori di convenienza nel complesso migliori di quelli di Verizon e del settore telecom in generale per esempio il rapporto tra prezzo e utile atteso per il 2014, una sorta di prezzo al metro quadro delle case (più è basso meglio è) è pari a 12,9 per AT&T contro il 13,4 di Verizon e il 14,1 del settore. Una scommessa sulle torri In Italia c è fermento nel settore delle torri di comunicazione su cui viaggia il segnale tv e il titolo che potrà approfittarne è Ei Towers. Il 1 aprile scade il termine per l assegnazione di tre pacchetti di frequenze televisive (i cosiddetti multiplex). A questa asta non potranno partecipare però Rai, Mediaset e Telecom Italia, in quanto hanno già raggiunto il numero massimo di frequenze possibili. Per tutti gli altri non c è invece alcuna limitazione: qualunque operatore, italiano o straniero, potrà parteciparvi. Alla fine dei conti, a giocarsela saranno con tutta probabilità Sky, Prima Tv, Discovery e Cairo communication. Indipendentemente da chi vincerà l asta, il nuovo arrivato avrà però bisogno delle torri per trasmettere il proprio segnale. In Italia chi può offrire questo servizio è Ei Towers (43,1 euro), società che gestisce, per l appunto, torri di trasmissione: un tale tipo di accordo sarebbe positivo sia per i conti della società, sia per le quotazioni delle sue azioni. Il titolo ha già infatti dimostrato di essere molto suscettibile a queste genere di notizie. Ecco dunque che Ei Towers diventa interessante per una speculazione. Ma non è tutto. Il mercato italiano delle torri di trasmissione è in gran fermento: continuano, infatti, le voci sulla vendita delle proprie torri da parte di Telecom Italia, Wind e Atlantia, cessioni che vedrebbero Ei Towers come possibile acquirente. Non a caso, la società ha chiaramente detto che la decisione di non staccare dividendi quest anno, a differenza del passato, nasce proprio dalla volontà di avere più soldi in cassa da spendere in acquisizioni. E questo rappresenta un altra possibile spinta verso l alto alle quotazioni della società. Inoltre, il fondo di investimento Threadneedle è di 12 AF