Ormoni nel vitello. Mosse per il futuro. Niente entusiasmi. 8 Dicembre 2009 N o 862 BORSE E MERCATI TASSI E VALUTE

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1 Ubs ha abbassato il giudizio sulle azioni Enel da buy (cioè acquistare) a neutral (più o meno il nostro mantenere). C'è da preoccuparsi? Secondo noi no. p. 12 Fonchim ha deciso di fondere il comparto moneta nel comparto garantito. Il probabile motivo? Far "sparire" il pessimo andamento del comparto moneta. p. 14 Cell Therapeuticsè una società biofarmaceutica che sviluppa prodotti contro il cancro. Ci avete chiesto di lei attraverso Facebook; per noi non è interessante. p Dicembre 2009 N o 862 indipendenti, efficaci, dalla tua parte Soldi Sette - settimanale - Anno XIX - 4,85 - abbonamento anno 187,80 - Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. - via Valassina, Milano - Poste Italiane s.p.a. - Spedizione in a.p.- D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB - Milano Ormoni nel vitello Abbiamo alzato le nostre attese di crescita nei principali Paesi per il 2010 (vedi grafico). Il dato è confortante, perché siamo tornati alla crescita, tuttavia per quantoriguardagliinvestimentinonèilcasodifarsi illusioni. Come la carne di vitello che man mano che la cuoci perde l'acqua, si asciuga e si restringe, il dato positivo di crescita dell'economia del 2010, una volta che si passa agli investimenti rischia di ridursi, asciugarsi e restringersi. La crescita sarà un po' anomala, non per tutte le classi sociali, con ancora molti disoccupati e, quindi, consumi ancora moderati. Questo dovrebbe portare a una inflazione bassa (abbiamo limato le nostre stime per l'eurozona dall'1% allo 0,9% nel 2010 e dal 2,5% all'1,2% nel 2011). Inflazione bassa significa anche nessuna necessità di rialzare i tassi d'interesse. Anzi, c'è di più, sono allo studio tagli ulteriori dei tassi dei conti di deposito per cui gli interessi di euro depositati per 2 mesi continueranno a bastare a malapena per farvi una bistecca (vedi Detto tra noi). Qualcuno ora potrebbe dire: bene con tassi bassi nessuno troverà di meglio che buttarsi sulle azioni e le Borse trionferanno. Noi non ne siamo così convinti: sono già cresciute per mesi e ora sono a livelli al più corretti. Il futuro è roseo, ma non farà faville e resta sempre il timore di qualche crack a sorpresa come a Dubai. In questo contesto confermiamo i nostri portafogli (vedi pagina 2). 1,60% 1,40% 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% 0,00% -0,20% -0,40% ABBIAMO RIVISTO LA CRESCITA NEL 2010 Vecchie stime Nuove stime Australia Usa Giappone Italia Regno Unito Eurozona Le principali economie dovrebbero correre più di prima. Viceversa abbiamo limato le stime per Cina, Brasile e India che, però, viaggiano sempre su livelli assai elevati. BORSE E MERCATI Mosse per il futuro Tra cessioni, fusioni o offerte, già in atto o possibili, di acquisto, diverse società della nostra selezione riorganizzano le proprie attività pensando al futuro. Oltre all'offerta di Kraft, altri concorrenti potrebbero farsi avanti per Cadbury, costringendo la stessa Kraft a dover migliorare l'offerta.l'azioneèdamantenere. Dovrebbe arrivare a giorni la conferma della cessione di 50 sportelli da parte di Monte Paschi a IntesaSanpaolo,maciònonbastaarendercipiùottimistisulleprospettive del gruppo: mantenere. Continua la riorganizzazione di Parmalat con la cessione di quote di una società in Nicaragua. Il titolo è mantenere. Pirelli RE e Finmit studiano un'integrazione delle loro attività: per il momento le notizie in merito sono poche. Il titolo è caro. Vendere. Dopo un anno dall'arrivo dei nuovi vertici le decisioni prese da Sanofi-Aventis non ci inducono a cambiare il consiglio. Vendere. Fastweb non pagherà dividendi per il 2009 e anche oltre, preferisce piuttosto ridurre il debito. Vendere. pp. 4-6 TASSI E VALUTE Niente entusiasmi Nonostante la conferma della crescita del Pil, l'euro non trova nuova forza nel confronto con le altre valute. LenotiziesulPileuropeo,increscitamaancorafragile,nonentusiasmano i mercati delle valute: l'euro non guadagna terreno né nei confronti della sterlina (ferma a 0,91 per un euro) né nei confronti del dollaro canadese, anch'esso stabile rispetto a sette giorni fa (1,59 per un euro). Nei confronti della corona svedese, poi, l'euro è arretrato: la valuta nordica risale da 10,43 a 10,33 per un euro. Unica eccezione il dollaro Usa, che questa settimana ha perso qualcosina nei confronti della valuta di casa nostra. A far scivolare lievemente il biglietto verde (da 1,50 a 1,51 per un euro) sono però le notizie dagli Usa,dovelaripresadelsettoreimmobiliareèquasiinteramentedovuta agli incentivi pubblici; il dollaro "paga" inoltre il fatto che, con il ritorno dell'ottimismo sui mercati, la sua attrattività come "valuta-rifugio" viene un po' a mancare. Potete comunque puntare una piccola parte dei vostri investimenti su questa valuta, così come su corona svedese e sterlina; la "fetta" più importante dedicatela al momento agli investimenti in euro. pp. 2-3

2 Soldi Sette Economia e mercati BORSE E MERCATI Quando il crack non fa così paura Il crack di Dubai è stato metabolizzato velocemente dalle Borse mondiali, che, dopo un lunedì negativo, hanno recuperato terreno nei giorni successivi. La settimana delle Borse mondiali è stata segnata dal progressivo assorbimento della paura scatenata dal crack di Dubai. In realtà la paura mondiale è passata anche relativamente in fretta. In attesa di nuove notizie, che sarebbero arrivate nella serata, lunedì le Borse europee hanno concluso la giornata cedendo in media l'1%. Risultato determinato dall'andamento delle banche con una maggiore esposizione nei confronti di Dubai (Standard Chartered e Royal Bank of Scotland sololunedìhannocedutoil 2,4% e il 4,4%), che hanno portato in rosso il settore bancario europeo e l'europa tutta. Milano, pagando il sovrappeso del settore finanziariosulsuolistino, ha perso l'1,25%. Wall Street Cosa fare questa settimana? Settimana di ottimismo per le Borse che hanno ripreso fiato progressivamente dopo lo shock patito con la crisi di Dubai che ha reso chiaro a tutti come le brutte sorprese siano sempre possibili. Registrato il dato i mercati sono andati avanti per la loro strada. Noi abbiamo comunque rivisto le nostre stime di crescita nel 2010 delle economie mondiali (vedi a pagina 1) alzandole per i Paesi industrializzati, e limandole (ma non in modo tale da preoccupare) per alcuni grandi Paesi emergenti come Cina, India e Brasile. ha chiuso invece lunedì in lieve rialzo (S&P ,38%), confortata dalla notizia che l'esposizione dellebancheusaèdilieve entità. E sulla scia della chiusura delle Borse Usa e asiatiche e della notizia dell'avvio dei colloqui per rivedere la scadenza del debito di Dubai, martedì le Borse europee hanno corso chiudendo in forte rialzo (+2,5%, Milano +2,9%). E ancheinquestocasoèstato il settore finanziario a determinare questo andamento, con le stesse banche esposte al debito di Dubai a recuperare le perdite del giorno precedente (Hsbc +2,7%, Credit Suisse +2,4% e Standard Chartered +5,2%). A calmare ulteriormente gli animi è giunta poi anche unanotadelfondomonetario internazionale, per il quale l'impatto finanziario della crisi di Dubai sulle banche straniere è contenuto. E così il resto della settimana è proseguito con sedute di Borsa piatte, e il bottino settimanale per i mercati mondiali è stato di un +1,9% e di un +2,9% per quelle europee. Milano ha chiuso con +1,7%, mentre il nostro indice sulle matricole di Borsa, AC Mipo retail index, haguadagnatoil4,9%, grazie alla nuova matricola Yoox cheinunsologiorno ha messo su l'8,4%. Su trovate già report su Thomson e Option. Chi non ha internet ci chiami allo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. Inoltre abbiamo limato le attese di inflazione in zona euro. L'effetto combinato delle nostre nuove stime e dell'andamento dei mercati a novembre ci ha portati a confermarviinostriportafogli( > Investire dove, comeequanto). La Borsa di Londra è conveniente,newyork, l'eurozona nel suo complesso, Sidney e Milano sono correttamente valutate, Toronto è tra il corretto e il caro e Tokio è cara. Questa settimana potete acquistare Enel e Telecom Italia (entrambe a pagina 4). Sul fronte della liquidità (pagina 11) contoconto.it di Carige col 2,5%lordo IN EUROPA Crescita fragile Confermata la crescita del Pil dell'eurozona, ma è ancora debole. Intanto i prezzi sono in aumento. In linea con le attese, i dati sul Pil dell'eurozona (la ricchezza prodotta) hanno confermato le indicazioni preliminari: nel terzo trimestre il Pil è cresciuto dello 0,4% rispetto al trimestre precedente.gliulteriori dettagli pubblicati in questi giorni, che mancavano nei dati preliminari, mostrano tuttavia che si tratta di una crescita fragile: i due elementi più importanti del Pil restano infatti in calo (-0,2% i consumi, -0,4% gli investimenti), acrescere èinvecelaspesapubblica (+0,5%) che però non è un buon indice delle prospettive dell'economia, anzi spesso tende ad aumentare proprio quando l'economia ha bisogno di una "spinta". Non c'èquindidaaspettarsiun risultato eccezionale per il quarto trimestre, anche perchéidatidiottobresumercato del lavoro e vendite non hanno certo brillato. La disoccupazione è rimasta stabile al 9,8% (in linea con leattese),conlaspagnache sale addirittura al 19,3% (42,9% la disoccupazione giovanile). Le vendite al dettaglio restano ferme sul livello del mese precedente, cisiaspettavainveceun +0,1%. Nel frattempo i prezzi continuano il movimento al rialzo: quelli al consumo (l'inflazione) sono aumentati, quelli alla produzione hanno ridimensionato il calo rispetto a un anno fa. Stando ai dati preliminari di novembre l'inflazione nell'eurozona si attesta allo 0,6% (-0,1% a ottobre, +0,5% le attese), in Italia sale allo 0,7% (+0,3% a ottobre, +0,8% le attese). Quanto ai prezzi alla produzione, nell'eurozona calano del 6,7% annuo a ottobre (a settembre segnavano -7,6%), in Italia nello stesso mese passano da -6,9% a -5,3%. 2 Soldi Sette 8 Dicembre 2009 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati

3 Soldi Sette Economia e mercati TASSI E VALUTE Strategie diverse Di fronte a una situazione economica incerta, le Banche centrali si muovono in ordine sparso. Per qualche Banca centrale ègiàoradipassareauna politica monetaria più restrittiva: è il caso della Bank of Australia, che forte di un'economia in buona salute alza i tassi ufficiali dal 3,5% al 3,75% (è il terzo rialzo consecutivo, a inizio ottobre i tassi erano al 3%). L'aumento dei rendimenti ha fatto bene alla valuta locale, passata da 1,65 a 1,63 per un euro. In Giappone, invece, la Banca centrale fa marcia indietro sui timidi tentatividiusciredallemisure di sostegno e torna a finanziare pesantemente le banche. Edanoi?La Bce (Banca centrale europea) è ametàtraquestedueposizioni:daunlatolasciaitassi ufficiali fermi all'1% e annuncia che continuerà a finanziare le banche finché necessario, ma dall'altro lato cominciaaritirarealcuni degli strumenti messi adisposizionedellebanche come i finanziamenti a sei mesi. Una decisione che dipende anche dal cauto ottimismo sulle prospettive future: ha infatti rialzato le sue stime sulla crescita nel 2010.Malgradoquestorialzo, e il rialzo anche delle stime sull'inflazione, i rendimenti dei bond in euro sono mediamente fermi; i prezzi deititoligrecisonorisaliti, riducendoilrendimento(il titolo Hellas 2017 passa dal 3,9% al 3,75%), ma altri titoli hanno visto aumentare i rendimenti (ad esempio il titolo Rabobank passa dal 2,75% al 2,94%). I BTp han registrato un lieve calo (il BTp 2019 passa dal 3,31% al 3,24%), supportati da una richiesta elevata; gli investitori non si sono fatti scoraggiarenemmenodaidatisul fabbisogno pubblico italiano,cheanovembreèsalito a 5,2 miliardi di euro dai 4,363 miliardi di novembre Tornando alle Banche centrali, la Fed (la Banca centrale Usa) è moderatamente ottimista. Il Beige Book (il suo rapporto periodico) parla di graduali miglioramenti per l'economia, ma non manca di sottolineare due grandi incognite: il mercato del lavoro ancora alle prese con una disoccupazione in aumento e il settore immobiliare che si è ripreso solo grazie agli incentivi. Un po' per queste incertezze, un po'perchéleprospettivedi ripresa gli fanno perdere smalto come valuta rifugio, ildollaroscivolada1,50a 1,51 per un euro. In rialzo dello 0,1%, invece, i tassi di interesse (il titolo Bei con scadenza febbraio 2016 passa dall'1,97% al 2,08%). (1,83% netto, niente bolli) per i nuovi clienti per i primi 6 mesi e Conto arancio di Ingdirect (alle stesse condizioni) sonoimiglioriacquistiedirendimax di Banca Ifis li segue a ruota con gli stessi rendimenti, ma senza garantirli per 6 mesi.in Detto tra noi vi offriamo poi un approfondimento sui Pronti contro termine di Che banca!. Sul fronte delle obbligazioni (sempreapagina11) è interessante la nuova emissione Kingdom of Spain 4,3% 31/10/2019 (Isin ES O6) che potrà essere acquistata a Piazza Affari per un importo minimo di euro e che segue la nostra strategia di puntare su obbligazioni in euro a 7-10 anni. A questi titoli potete affiancare anche bond in dollari Usa a 7-10 anni come Bank Nederlandse Gemeenten 5,25% 31/1/17, e titoli in corone svedesi a 7-10 anni come Kingdom od Sweden 3% 12/7/16. Qualche bond in sterline inglesi a 5-7 anni come Bei 4,375% 8/7/15 completerà la vostra selezione di titoli. In Detto tra noi vi parliamo della ristrutturazione di Safilo e di Enel (ecco perché non siamo d'accordo con il consiglio di Ubs). Dedichiamo poi spazio alla fusione tra due comparti di Fonchim e di Cell Therapeutics (non acquistare). NEL MONDO A fasi alterne Il settore immobiliare Usa registra nuove notizie positive, il comparto manifatturiero invece arranca. Dopo il buon andamento delle vendite di abitazioni negli Usa (ve ne abbiamo parlato la scorsa settimana, vedi Soldi Sette n 861) sono arrivate buone notizie anche dall'indice che riassume le vendite "pendenti", cioè quelle per le quali è stato firmato un contratto ma nonèstataancorachiusala transazione.l'indiceèinfattisalitodel3,7%aottobre,in rallentamento rispetto al +6,1% di settembre ma comunque molto meglio del -1% atteso dal mercato. Anche l'indice settimanale cheregistralerichiestedi mutui segna il bel tempo, conun+2,1%;tral'altro,è trascinato dai nuovi mutui conun+4,1%mentrelerichieste di rifinanziamento (un modo con cui gli statunitensi si procurano liquidità) sale solo dell'1,7%. Non si può comunque dimenticare che tuttiquestidatirelativi al settore immobiliare sono "gonfiati" dagli incentivi pubblici, la situazione economica "reale" è molto meno rosea. Lo dimostra ad esempio l'indice Ism, che monitora lo stato di salute del comparto manifatturiero: anovembreècalatoda 55,7 a 53,6, deludendo il mercato che aveva messo in conto solo un calo fino a quota 54,8. In Giappone, la produzione industriale è cresciuta a ottobre dello 0,5% rispetto al mese precedente: anche in questo caso, una delusione per il mercato che scommetteva su un +2,5%. Nel frattempo i salari nipponici segnano un calo per il diciassettesimo mese consecutivo (-1,7% annuo),unelemento che pesa sulla ripresa dei consumi e quindi dell'economia. In Australia, infine, le vendite al dettaglio a ottobre sono salite dello 0,3% mensile: ilmercatosi aspettava un +0,2%. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati Soldi Sette 8 Dicembre

4 In breve Soldi Sette Azioni BANCO POPOLARE (5,65 EURO) Lancerà un'offerta pubblica di scambio sulle polizze index linked che hanno come sottostante titoli di banche islandesi. L'offerta dovrebbe svolgersi tra gennaio e febbraio 2010: ai titolari di queste polizze verranno offerte obbligazioni zero coupon emesse da Banco Popolare. Non sono per ora noti i dettagli, vi terremo informati nelle prossime settimane. Mantenere. BREMBO (5,47 EURO) Ha raggiunto un accordo per realizzare in Cina un polo produttivo di sistemi frenanti per auto e veicoli commerciali. Vendere. BUZZI UNICEM (10,85 EURO) Ha varato un bond della durata di sette anni per un ammontare complessivo di 350 milioni di euro. Vendere. ENEL (4,07 EURO) Il management ha dichiarato che nei prossimi cinque anni investirà 5 miliardi di euro in America Latina. Acquistare. ENI (16,98 EURO) Tramite Vico CBM Ltd, società in comune con BP, si aggiudica il 37,8% della licenza Sanga Sanga, in Indonesia, per produrre gas da giacimenti di carbone. Mantenere. FIAT (10,40 EURO) Le immatricolazioni in Italia a novembre sono cresciute del 31,2%; un dato però influenzato da un novembre 2008 particolarmente debole. Fiat registra un +27,7%, la sua quota di mercato scende al 30,39% rispetto al 31,22% di novembre 2008 e al 32,5% di ottobre. Vendere. FINMECCANICA (11,14 EURO) Ha siglato un'intesa preliminare per sviluppare accordi di collaborazione nel settore civile in Bielorussia. Mantenere. TELECOM ITALIA (1,08 EURO) Ha perfezionato la cessione a Telefonica della controllata Hansenet. Acquistare. TERNA (2,83 EURO) Ha in programma un nuovo collegamento con la Francia per aumentare la capacità di importazione di energia. Mantenere. UNIPOL (0,93 EURO) L'agenzia di rating Moody ha attribuito al gruppo un giudizio di affidabilità Baa1 (pari al nostro rischiosa). Mantenere. BBVA Punta sulla diversificazione Settore finanziario Borsa di Madrid 12,85 EUR Rischio : L'attività bancaria crescerà meno e le perdite per i crediti a rischio peseranno ancora sui risultati. La sua diversificazione geografica consentirà però a BBVA di affrontare bene la crisi. Titolo correttamente valutato. Mantenere Nel terzo trimestre l'utile per azione di BBVA (BBVA.MC1) si è attestato a 1,12 euro, in calo solo del 7,2% annuo. Il buon andamento dell'attività bancaria tradizionale (+20%) e il calo dei costi operativi (-2,4%) evidenziano la solidità della banca, anche se le perdite per i crediti non rimborsati continuano a pesare sui conti ed esigono anche introiti straordinari (guadagni di 0,22 euro per azione ottenuti con la vendita di quasi mille immobili) affinché la banca si possa coprire da un eventuale peggioramento della situazione. Visto che la congiuntura resta difficile BBVA faticherà a far crescere l'attività bancaria, ma la sua diversificazione geografica la colloca in una posizione privilegiata per poter superare la crisi. In Messico (25% degli utili), il principale mercato dopo la Spagna, i risultati stanno migliorando prima che in Spagna e Portogallo (insieme il 45% degli utili). Inoltre, l'acquisizione della Guaranty Bank e l'aumento della partecipazione nella China Citic Bank (salita al 15%) l'aiuteranno a rafforzarsi ulteriormente negli Usa e in Asia e quindi ad aumentare i suoi utili a lungo termine. Alziamo le nostre stime sull'utile per azione a 1,40 euro per il 2009 e a 1,35 euro per il Negli ultimi mesi il titolo BBVA (in euro) ha messo a segno un bel recupero dopo il crollo che aveva subìto nel 2007 e nel Secondo noi, ai livelli attuali di prezzo, l'azione resta comunque correttamente valutata. CADBURY Una preda ambita Alimentari e bevande Borsa di Londra 800 pence Rischio : La battaglia di Borsa per il controllo di Cadbury non è affatto terminata e potrebbe far salire le offerte. Nonostante la ripresa del prezzo degli ultimi mesi, l'azione resta secondo noi correttamente valutata. Mantenere Oltre all'americana Kraft, che ha formalizzato la sua offerta il 9 novembre, altri concorrenti manifestano il loro interesse per Cadbury (CBRY.L). Tra questi l'americana Hershey, iln 5al mondo nel settore della confetteria, che potrebbe lanciare un'offerta da sola o insieme a Ferrero, il n 6 del settore. Il management di Cadbury sembra interessato a un avvicinamento con Hershey, ma dovrebbe convincere gli azionisti. Tuttavia Hershey, considerando le sue dimensioni (il suo fatturato è circa la metà di quello di Cadbury) e il suo elevato indebitamento, non potrà facilmente proporre un prezzo molto più alto di quello proposto da Kraft. Vista l'alta posta in gioco chi acquisirà Cadbury diventerà il n 1 del settore della confetteria le offerte sembrano comunque destinate a salire. In ogni caso, qualsiasi controfferta sia che venga lanciata da Hershey o da un altro gruppo del settore (Nestlé starebbe studiando la possibilità) dovrebbe spingere Kraft a migliorare le condizioni della propria offerta. Uno scenario che ci sembra il più probabile, visto anche che Kraft, oltre a essere il socio più logico per Cadbury, può permettersi di rialzare la propria offerta JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV DEC Al prezzo attuale gli investitori speculano su una controfferta su Cadbury che superebbe del 12% quella di Kraft (717 pence per azione). Nonostante la ripresa degli ultimi tempi il titolo (in pence) resta a nostro avviso correttamente valutato. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

5 Soldi Sette Azioni CIMPOR Risultati positivi Costruzioni e immobili Borsa di Lisbona 5,10 EUR Rischio : Nonostante la crisi e il leggero calo delle vendite, la portoghese Cimpor ha realizzato il maggior utile trimestrale degli ultimi due anni. Secondo noi, però, ai prezzi attuali l'azione resta cara. Vendere Nonostante il calo delle vendite, nei primi 9 mesi dell'anno gli utili di Cimpor (CPR.LS) sono saliti del 18,3% annuo (0,27 euro per azione), grazie soprattutto al miglior controllo dei costi. Considerando solo il periodo da giugno a settembre, nonostante il leggero calo della redditività industriale, il gruppo ha registrato il miglior utile trimestrale da inizio In Egitto, Brasile e Sud Africa Cimpor ha aumentato molto gli utili industriali, mentre in Spagna, Turchia e Portogallo ha accusato il calo dei consumi (in Spagna e Turchia anche quello dei prezzi). I ribassi dei tassi di interesse hanno permesso però un alleggerimento degli oneri finanziari, nonostante la crescita del 20% del debito finanziario lordo. Cimpor continua a investire, soprattutto all'estero, ma la sua solvibilità resta a livelli accettabili. Il settore è però molto dipendente dai cicli economici, e anche se il gruppo sembra superar bene la crisi, l'incertezza perdura. Se da una parte ci sono infatti i primi segnali di ripresa, dall'altra il rincaro dei combustibili potrebbe pesare sulla redditività. Manteniamo quindi praticamente invariate le stime sull'utile per azione a 0,34 euro per il 2009 e 0,36 euro per il Negli ultimi mesi il titolo Cimpor (in euro) ha già recuperato una buona parte del terreno che aveva perso rispetto ai massimi raggiunti nel Secondo noi, ai prezzi attuali, il titolo sovrastima le prospettive del gruppo. FASTWEB Nessun dividendo per il 2009 e oltre Alta tecnologia Borsa di Milano 19,58 EUR Rischio : Il management ha dichiarato che non distribuirà dividendi, nonostante i conti di Fastweb dei primi nove mesi siano positivi. Continua, inoltre, l'ampliamento dell'offerta ai clienti. Il titolo continua a essere molto caro. Vendere Meglio ridurre il debito piuttosto che pagare dividendi. Così può sintetizzarsi il parere del management di Fastweb, che ha dichiarato che la società non dovrebbe pagare il dividendo "nel 2009 e anche oltre". Swisscom, la controllante di Fastweb, ritiene infatti che per creare valore per l'azionista sia più importante ridurre il debito piuttosto che distribuire un dividendo. E questa posizione viene mantenuta anche ora che per Fastweb sembra profilarsi con sempre maggiore concretezza la possibilità di chiudere il 2009 in utile. I primi nove mesi sono infatti stati archiviati con un utile di 0,38 euro per azione, in crescita rispetto agli 0,16 euro per azione dello stesso periodo del Sono risultati in crescita anche il fatturato (+10%) e l'utile industriale (+8%). La società continua nel frattempo ad allargare la sua offerta di prodotti e di recente ha annunciato di aver raggiunto un accordo con Walt Disney. Fastweb proporrà i programmi di Disney Channel e Playhouse Disney sulla sua televisione via internet (la cosiddetta IpTv).Confermiamolenostrestimedi un utile di 0,2 euro per azione per il 2009 e di 0,4 euro per azione per il Il titolo continua ad essere, a nostro parere, molto caro Fastweb (grassetto; base 100) non ha seguito la ripresa conosciuta nel 2009 dall'indice tecnologico europeo (sottile), aumentando così il divario accumulato da quest'ultimo. Ciò nonostante il titolo, ai prezzi attuali, rimane molto caro. MONTE PASCHI Vicina alla cessione di 50 sportelli Settore finanziario Borsa di Milano 1,29 EUR Rischio : Anche se già trapelata in maniera ufficiosa, la notizia della cessione di 50 sportelli a Intesa Sanpaolo non è ancora stata confermata ufficialmente. Il titolo, ai prezzi attuali, resta correttamente valutato. Mantenere Dovrebbe arrivare a giorni la conferma della cessione di 50 sportelli da parte di Monte Paschi a Intesa Sanpaolo. Con questa vendita Mps assolve parte degli obblighi imposti dall'antitrust dopo l'acquisizione di Banca Antonveneta, e allo stesso tempo snellisce la propria struttura ancora appesantita, dopo l'acquisizione, da duplicazioni di costi. Ma non basta questo a renderci più ottimisti sulle prospettive del gruppo: in termini di efficienza la strada da percorrere è ancora molta. Lo hanno dimostrato i recenti risultati trimestrali, che hanno messo in luce un utile pressoché dimezzato (0,01 euro per azione, erano 0,02 nel terzo trimestre 2008) nonostante un buon andamento dei volumi di attività: +9,4% rispetto al terzo trimestre 2008 i capitali raccolti, +1,2% i prestiti erogati. L'utile da inizio anno si attesta così a 0,06 euro per azione, contro 0,1 nei primi nove mesi Il management si mostra ottimista e ha annunciato per la prima metà del 2010 un nuovo piano industriale, ma in attesa di conoscerne i dettagli stimiamo una sostanziale stabilità degli utili nel 2009 e nel 2010 (0,11 euro per azione) e un ritorno alla crescita (0,14 euro per azione) solo a partire dal Dal 2008 in avanti il titolo Monte Paschi (grassetto; base 100) non si è discostato molto dall'indice europeo del settore bancario (rappresentato dalla linea sottile). Ai prezzi attuali il titolo è secondo noi correttamente valutato. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati Soldi Sette 8 Dicembre

6 Soldi Sette Azioni PARMALAT Cede il 51% della società in Nicaragua Alimentari e bevande Borsa di Milano 1,97 EUR Rischio : Parmalat continua a riorganizzarsi e ha appena ceduto quote di una controllata centroamericana. Sul fronte delle voci di Borsa sono riprese a circolare quelle che la vedono preda di grandi gruppi del settore. Mantenere Tra le grandi società di Piazza Affari Parmalat spicca per non avere un azionista di controllo: i due più importanti, Mackenzie Cundill Investment Management e Goldman Sachs Asset Management, ne hanno in mano rispettivamente solo il 7,5% e il 4,9%. Anche considerando tutti gli altri azionisti con quote superiori al 2%, oltre l'80% del gruppo è in mano al mercato. Non stupisce, quindi, che periodicamente escano voci di grandi società del settore che siano interessate ad acquistare Parmalat (la scorsa estate si parlò anche del colosso francese Danone). Le voci di questi giorni non fanno nomi, ma parlano di società interessate a singoli pezzi di Parmalat che "smontata" in maniera opportuna potrebbe valere più di quanto valga tutta intera. Visto che in Borsa vale 3,3 miliardi di euro non si tratta di un boccone piccolo e non vediamo alle porte un acquirente, soprattutto prima della scadenza dell'attuale consiglio di amministrazione. Tuttavia la possibilità che tra un anno o due qualcuno pensi davvero di lanciare un'offerta contribuisce a farci mantenere questo titolo correttamente valutato dacuiciattendiamo0,21euro di utili per azione nel 2009 e 0,13 euro nel Parmalat (grassetto; base 100) ha ampliato le variazioni del settore alimentare europeo (linea sottile); molto del suo andamento è dipeso anche dalle cause per il vecchio crack. In futuro dovrebbe essere, però, più allineato al settore. PIRELLI REAL ESTATE Nozze in vista Costruzioni e immobili Borsa di Milano 0,51 EUR Rischio : Pirelli Re e Finmit Sgr studiano la fattibilità di un'eventuale integrazione futura. In attesa di maggiori dettagli continuiamo a stimare una perdita di 0,03 euro per azione nel Titolo molto caro. Vendere Per ora Pirelli Real Estate e Finmit Sgr stanno solo studiando la fattibilità di un'operazione di integrazione tra le due società che, secondo le prime indiscrezioni, porterebbe alla realizzazione di un'unica entità economica. Per ora è difficile definireicontornidiquestanuovarealtà,visto che le informazioni trapelate sono poche. Quel che è certo, per ora, è che si tratta di un'operazione complessa. Pirelli Real Estate è una società in ristrutturazione reduce da recenti cambi ai vertici del gruppo, a cui è seguito un aumento di capitale; da qui è poi partito un processo di razionalizzazione del gruppo e il tentativo di riequilibrare la situazione patrimoniale e finanziaria, logorata dall'eccessiva espansione in Germania negli anni passati. Finmit sgr, gestore di fondiimmobiliaricomefondo Alpha, Fondo Beta e Delta, dal canto suo è partecipata per il 65% da quattro dei più grandi enti previdenziali italiani: Inpdap (dipendenti pubblici), Enpals (sport e spettacolo), Enasarco (agenti di commercio e promotori finanziari), Inarcassa (ingegneri e architetti), che sicuramente vorranno far sentire la loro opinione riguardo al "matrimonio" con Pirelli Real Estate per tutelare i contribuenti che rappresentano La quotazione del titolo Pirelli Real Estate (linea in grassetto; base 100) è precipitata da metà del 2007 a oggi, risentendo della crisi ben più della Borsa (linea sottile) e senza beneficiare della ripresa di Piazza Affari. Il titolo è molto caro. SANOFI-AVENTIS Un primo bilancio sui nuovi vertici Salute e farmacia Borsa di Parigi 52,65 EUR Rischio : A un anno di distanza dall'arrivo dei nuovi vertici alla testa del gruppo tentiamo di fare un primo bilancio sul loro operato. Per il momento niente ci induce a modificare le nostre previsioni e l'azione resta cara. Vendere I nuovi vertici hanno subito cercato di far uscire Sanofi-Aventis (SASY.PA) dal letargo. Innanzitutto il portafoglio di prodotti in sviluppo è stato completamente rivisto, tanto che a fine aprile è stata annunciata la soppressione di 14 progetti su 65 ed in seguito sono state sospese altre due molecole nel campo del sistema nervoso centrale. In secondo luogo, per superare la cronica mancanza di produttività nella ricerca, il nuovo management ha guardato all'esterno moltiplicando le acquisizioni e gli accordi di collaborazione durante tutto l'anno. Infine, sono stati fatti sforzi per ridurre i costi con l'obiettivo di risparmiare 2 miliardi di euro da qui al 2013 (circa 1,5 euro per azione ante imposte). Ancheselanuovastrategiaègiàpartita, i risultati concreti si faranno attendere. NelfrattempoilfuturodiSanofi-Aventis, che perderà da qui al 2013 i brevetti pergranpartedeisuoifarmacichiave, dipenderà essenzialmente dal Lantus (diabete) e dal Multaq (fibrillazione atriale) che, dopo essere stato lanciato quest'estate negli Usa, è stato da poco approvato anche dall'unione europea. Per il momento manteniamo quindi le stime sull'utile per azione a 4,45 euro per il 2009 e a 4,55 euro per il Anche se il titolo Sanofi-Aventis (in euro) ha ritrovato una seconda giovinezza da quando è entrato in carica il nuovo management, secondo noi il mercato si è entusiasmato un po' troppo rapidamente per le prospettive del gruppo. 6 Soldi Sette 8 Dicembre 2009 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

7 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 3/12/2009 (3) (4) Settore finanziario Aegon (6 ) 4.85 EUR Amsterdam 828 in perdita nel 2 trimestre vendere All. Irish Bks 1.59 EUR Dublino 852 di nuovo alla ricerca di capitali freschi mantenere Allianz (6 ) EUR Francoforte trimestre in linea con le nostre attese mantenere Aviva p. Londra 748 in corso introduzione in Borsa di Delta Lloyd mantenere Axa (6 ) EUR Parigi 858 cerca di vendere una partecipazione in Cina mantenere B. Pop. Milano 5.21 EUR Milano 860 consob contesta modalità prestito convertendo mantenere Banco Popolare 5.65 EUR Milano 861 lancerà Ops su polizze con banche islandesi mantenere Bank of America USD New York 834 rimborserà gli aiuti pubblici vendere Barclays Bank p. Londra trim.: riduce il peso degli attivi tossici mantenere BBVA (6 ) EUR Madrid 785 prospettve in miglioramento mantenere BCP 0.89 EUR Lisbona 848 utili 3 trim.: -24,9% rispetto al 2 trim. vendere BNP Paribas (6 ) EUR Parigi 853 rivede al rialzo le sinergie con Fortis mantenere Crédit Agricole (6 ) EUR Parigi 844 buoni risultati trimestrali mantenere Deutsche Bank (6 ) EUR Francoforte trimestre sopra le attese vendere Dexia 4.90 EUR Bruxelles 804 utili sotto le attese nel 3 trimestre vendere Fondiaria - Sai EUR Milano 856 deludente terzo trimestre, chiude in rosso mantenere Fortis (6 ) 2.93 EUR Bruxelles 805 distribuirà di nuovo un dividendo nel 2010 vendere Generali EUR Milano 858 aumenta da4a7mldbond per istituzionali mantenere ING (6 ) 6.32 EUR Amsterdam 861 varato aumento di capitale vendere Intesa Sanpaolo 3.00 EUR Milano 861 vicina a un accordo con Mps per 50 sportelli mantenere Lloyds Banking p. Londra 812 si ritirerà da piano garanzia attivi tossici mantenere Mediobanca 8.28 EUR Milano 857 quotati in Borsa i warrant vendere Mediolanum 4.56 EUR Milano 849 balzo dell'utile nel terzo trimestre 2009 mantenere Monte Paschi 1.29 EUR Milano 861 vicina a accordo con Intesa per 50 sportelli mantenere Nordea SEK Stoccolma 828 piccola acquisizione in Danimarca vendere Prudential p. Londra 848 dividendo semestrale in crescita mantenere Royal Bk Scotl p. Londra 860 crescenti dubbi sulle capacità di crescita vendere Santander (6 ) EUR Madrid 811 spera di realizzare gli stessi utili del 2008 mantenere Société Génér. (6 ) EUR Parigi 859 l'azione è diventata cara vendere UBI Banca 9.69 EUR Milano 855 discreto terzo trimestre, ma non brillante mantenere UBS CHF Zurigo 841 ambiziosi obiettivi per il piano di rilancio vendere Unicredit 2.34 EUR Milano 861 lanciato nuovo bond subordinato tier 1 mantenere Unipol 0.93 EUR Milano 860 Moody's assegna rating Baa1 mantenere Zurich Fin. Sv CHF Zurigo 764 deludenti le attività nel 3 trimestre mantenere Beni di consumo Ad. Domínguez EUR Madrid 796 negativi i risultati del primo semestre vendere Adidas Group EUR Francoforte % l'utile per azione nel 3 trimestre vendere BasicNet 1.83 EUR Milano 858 primi 9 mesi del 2009: +7,4% utile netto mantenere Benetton 6.00 EUR Milano 856 primi 9 mesi 2009: utili in calo del 24,7% mantenere Bulgari 5.94 EUR Milano 848 vicepresidente cede l'1,33% vendere De'Longhi 3.20 EUR Milano 855 risultati 3 trimestre in linea con le attese vendere Geox 4.62 EUR Milano 861-2% i ricavi nei primi 9 mesi del 2009 vendere Indesit Company 7.36 EUR Milano 857 dati trimestrali in linea in linea con attese vendere Inditex EUR Madrid 853 il calo dei consumi pesa sull'attività vendere It Holding 0.18 EUR Milano 855 attende piano industriale (titolo sospeso) vendere L'Oréal (6 ) EUR Parigi ,8% il fatturato nel 3 trimestre vendere LVMH (6 ) EUR Parigi 839 vendite in calo solo del 3% nel 3 trimestre vendere Mariella Burani 2.52 EUR Milano 858 banche perplesse su accordo (titolo sospeso) vendere Natuzzi 3.23 USD New York 686 poco credibili obiettivi del piano di ristr. mantenere Oriflame SEK Stoccolma trimestre senza sorprese mantenere Sioen 4.13 EUR Bruxelles 850 leggera ripresa delle vendite nel 3 trim. vendere Stefanel 0.36 EUR Milano 860 primi 9 mesi del 2009: -17,3% il fatturato vendere Tod's EUR Milano 859 ricavi primi 9 mesi del 2009: +18% vendere Van de Velde EUR Bruxelles 797 migliori del previsto le vendite nel 2 sem. vendere Zignago Vetro 4.10 EUR Milano 858 terzo trimestre più sereno mantenere (1) Prezzo in valuta locale (EUR=euro; AUD=dollaro australiano; CHF=franco svizzero; DKK=corona danese; JPY=yen giapponese; p.=pence; SEK=corona svedese; USD=dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero di Soldi Sette in cui si è parlato di quest'azione. (4) Indicatore di rischio (da a ): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all'azione. Quest'indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell'azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell'impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Attuale consiglio per un investitore di lungo periodo. (6) Quotata anche alla Borsa di Milano. Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 8 Dicembre

8 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 3/12/2009 (3) (4) Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles 848 conclusa prima fase di riduzione del debito vendere Autogrill 8.47 EUR Milano 852 ok antitrust contratti Palalottomatica a Roma vendere Cadbury p. Londra 856 Hershey e Ferrero studiano una controfferta mantenere Campari 7.43 EUR Milano trimestre migliore delle attese vendere Coca - Cola USD New York 847 crescita soddisfacente nel 3 trim. mantenere Danone (6 ) EUR Parigi % la crescita del fatturato nel 3 trim. vendere Diageo p. Londra 854 attività e redditività resistono alla crisi mantenere Heineken EUR Amsterdam 857 fatturato in calo dello 0,4% nel 3 trimestre vendere Kraft Foods USD New York 849 offerta ufficiale su Cadbury mantenere Nestlé CHF Zurigo 842 fatturato in crescita del 3,8% nel 3 trim. mantenere Parmalat 1.97 EUR Milano 859 cede 51% di Parmalat Centroamerica mantenere Pernod Ricard EUR Parigi 833 management più fiducioso per 2009/2010 vendere Unilever (6 ) EUR Amsterdam 853 compra i prodotti d'igiene di Sara Lee mantenere Distribuzione Ahold (6 ) 9.30 EUR Amsterdam 848 lancia nuovo piano di economie vendere Carrefour (6 ) EUR Parigi 844 venderà le attività russe vendere Casino EUR Parigi 725 riceve offerta per la filiale Super de Boer vendere Delhaize EUR Bruxelles 854 nuovo piano strategico di crescita vendere Gruppo Coin 4.22 EUR Milano semestre 2009 chiuso positivamente vendere Metro EUR Francoforte 619 dal 2011 attesi frutti della ristrutturazione vendere Salute e farmacia Abbott Labs USD New York 854 risultati trimestrali di buona fattura acquistare AstraZeneca p. Londra trim. trainato dai vaccini (influenza A) acquistare Eli Lilly USD New York 851 solidi risultati trimestrali mantenere GlaxoSmithKline p. Londra % utile per azione nel 3 trimestre acquistare Luxottica EUR Milano 858 risultati primi nove mesi 2009 in flessione vendere Merck USD New York 841 lancia piano d'acquisto di azioni proprie mantenere Novartis CHF Zurigo 846 rafforza la presenza in Cina acquistare Pfizer USD New York 856 risultati del 3 trim. migliori delle attese acquistare Qiagen EUR Francoforte trimestre conforme alle attese vendere Recordati 5.53 EUR Milano 854 ricavi e utile in aumento mantenere Roche GS CHF Zurigo 855 risultati 9 primi mesi '09 drogati da Tamiflu mantenere Sanofi-Aventis (6 ) EUR Parigi 849 Multaq approvato nell'unione europea vendere Sorin 1.35 EUR Milano 850 prossimamente potrebbe partire Opa vendere UCB EUR Bruxelles 848 successo della nuova emissione d'obbligazioni vendere Energia e servizi alle collettività A2A (ex AEM) 1.38 EUR Milano 853 smentito incarico a banche per dossier Edison mantenere ACEA 7.39 EUR Milano 856 Fitch riduce rating da "buona" a "discreta" mantenere Atlantia EUR Milano 854 nuovi obiettivi in linea con nostre attese mantenere Autostr. TO-MI 9.94 EUR Milano 861 il controllo del gruppo non cambia mantenere BP p. Londra trimestre al di sopra delle attese acquistare Chevron USD New York 845 aumenta la produzione nel 3 trimestre acquistare E.ON (6 ) EUR Francoforte trimestre al di sopra delle attese mantenere Edison 1.04 EUR Milano 859 speculazioni su riassetto azionario mantenere EDP 3.07 EUR Lisbona % i profitti nei primi 9 mesi dell'anno mantenere Enel 4.07 EUR Milano 860 lavora a bond per piccoli azionisti acquistare ENI EUR Milano 858 acquisizioni per 1,5 mld di dollari in Uganda mantenere Exxon Mobil USD New York % i risultati nel 2 trimestre mantenere Gas Natural EUR Madrid % l'utile per azione 3 trimestre acquistare GDF Suez EUR Parigi 801 mantiene gli obiettivi per il 2009 mantenere Iberdrola 6.45 EUR Madrid 844 congiuntura difficile pesa sugli utili (-18%) acquistare ION Geophysical 5.61 USD New York 858 crea una società in comune con BGP acquistare Iride 1.30 EUR Milano 860 fusione con Enìa in un vicolo cieco mantenere National Grid p. Londra 860 in forte crescita il 1 semestre 2009/10 acquistare R.Dutch Shell A EUR Amsterdam 840 produzione in leggero calo nel 3 trimestre acquistare Repsol YPF EUR Madrid 861 risultati in calo del 50% nel 3 trimestre acquistare Saipem EUR Milano 859 si aggiudica nuovo contratto da 1 mld di euro vendere Snam Rete Gas 3.45 EUR Milano 857 in estate avvio gare per gasdotto Galsi mantenere Terna 2.83 EUR Milano 859 buoni risultati trimestrali mantenere Total (6 ) EUR Parigi trimestre superiore alle attese mantenere 8 Soldi Sette 8 Dicembre 2009 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

9 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 3/12/2009 (3) (4) Chimica BASF (6 ) EUR Francoforte 845 l'integrazione di Ciba pesa sul 3 trimestre vendere Bayer (6 ) EUR Francoforte 857 miglioramenti nelle plastiche nel 3 trim. vendere DuPont USD New York 858 ben posizionato per uscire dalla crisi acquistare Solvay EUR Bruxelles trimestre al di sopra delle attese vendere Settore automobilistico BMW (6 ) EUR Francoforte 852 crollo degli utili nel 3 trimestre 2009 vendere Brembo 5.47 EUR Milano 861 realizzerà polo produttivo in Cina vendere Daimler (6 ) EUR Francoforte 835 la divisione auto torna ad essere redditizia vendere Fiat EUR Milano 861 Fiat perde quote di mercato a novembre vendere Michelin EUR Parigi 833 in calo vendite (in volume) nel 3 trimestre vendere Peugeot EUR Parigi 843 rialza le previsioni sui risultati 2009 vendere Pininfarina 3.06 EUR Milano 860 chiude i primi 9 mesi 2009 in forte perdita vendere Renault (6 ) EUR Parigi 824 il calo delle vendite si attenua nel 3 trim. mantenere Valeo EUR Parigi 734 ritorna in utile nel 3 trimestre vendere Volkswagen EUR Francoforte 848 utile trimestrale in calo dell'86% vendere Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam 848 ritorna in utile nel 3 trimestre vendere KME Group 0.44 EUR Milano 860 deciso aumento di capitale nel 1 sem mantenere Rio Tinto p. Londra 841 rialza obiettiivi di produzione per 2009 mantenere Schnitzer Steel USD Nasdaq 833 deludenti prospettive per il mantenere Costruzioni e immobili Beni Stabili 0.60 EUR Milano 847 firma contratto acquisto di immobile a Milano vendere Buzzi Unicem EUR Milano 859 S&P attribuisce alla società un rating BBB vendere Cimpor 5.10 EUR Lisbona 756 buoni risultati trimestrali vendere Headwaters 4.56 USD New York 837 costo rifinanziamento pesa sulle prospettive mantenere Italcementi 9.13 EUR Milano 859 forte calo degli utili nei primi 9 mesi 2009 vendere Lafarge EUR Parigi 831 primi effetti del rilancio dal 2 sem mantenere MDC Holdings USD New York 850 debole visibilità dell'attività mantenere Pirelli R. Est EUR Milano 861 studia l'integrazione tra Pirelli Re e Finmit vendere Sacyr-Valleher EUR Madrid 848 utili 3 tr. abbelliti da elem. straordinari mantenere Saint - Gobain EUR Parigi 847 leggera ripresa nel 3 trimestre vendere Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo 800 anticipa scenario economico troppo ottimista vendere Agfa - Gevaert 4.43 EUR Bruxelles 829 acquisisce Gandi Innovations (stampa inkjet) acquistare Amer. Ecology USD Nasdaq 826 avvertimento sui risultati 2009 mantenere Beghelli 0.69 EUR Milano 853 utile in calo, ma in linea con le attese vendere Bouygues EUR Parigi 792-3% il fatturato nei primi 9 mesi del 2009 mantenere CIR 1.71 EUR Milano ,8% l'utile nei primi 9 mesi del 2009 mantenere Compass Group p. Londra 861 forte salita del titolo mantenere Exor (ex Ifil) EUR Milano 849 chiude i primi 9 mesi 2009 in forte perdita vendere Finmeccanica EUR Milano 859 andamento ultimo trim. in linea con le attese mantenere General Electr USD New York 856 dubbi sulla salute dei suoi attivi finanziari mantenere Iberia 2.07 EUR Madrid 804 crollo della domanda e tagli al personale vendere Mabuchi Motor JPY Tokio 848 miglioramento della redditività nel 3 trim. mantenere Pirelli & C EUR Milano 859 estesa collaborazione con Russian Technolog. mantenere Republ. Airways 7.70 USD Nasdaq 860 le acquisizioni pesano sulla redditività mantenere Siemens (6 ) EUR Francoforte 854 ordinativi in forte calo vendere Vestas Wind DKK Copenhaghen 835 prospettive incerte a breve termine vendere Vivendi (6 ) EUR Parigi 859 accordo su cessione del suo 20% in NBC Univ. mantenere Waste Connect USD New York trimestre solido mantenere Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 8 Dicembre

10 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 3/12/2009 (3) (4) Media e tempo libero Ladbrokes p. Londra 854 aumenta il capitale per ridurre il debito mantenere L'Espresso 2.31 EUR Milano 860 iniziate le trasmissioni di DeeJay Tv vendere Mediaset 5.35 EUR Milano 860 rimane l'interesse per Prisa mantenere Mondadori 2.96 EUR Milano 851 aperto Mondadori Multicenter a Palermo mantenere Pearson p. Londra 821 alza le previsioni per il 2009 acquistare RCS MediaGroup 1.34 EUR Milano 859 Dada acquisisce il 100% di Poundhost vendere Seat PG 0.17 EUR Milano 861 società conferma obiettivi per il 2009 mantenere Telecinco 7.85 EUR Madrid 783 audience in calo minaccia ricavi pubblicitari vendere TF EUR Parigi 688 ritorna in pareggio nel 3 trimestre vendere Time Warner USD New York trimestre incoraggiante acquistare Walt Disney USD New York 837 attesi risultati in calo per prossimi 2 anni mantenere Wolters Kluwer EUR Amsterdam 845 prospettive troppo deboli vendere Telecomunicazioni AT & T USD New York 856 utile per azione stabile nel 3 trimestre acquistare Belgacom EUR Bruxelles 848 mantiene gli obiettivi per il 2009 vendere BT Group p. Londra 824 ha alzato le previsioni per 2009/10 mantenere Deutsche Telek. (6 ) EUR Francoforte 852 conferma gli obiettivi per 2009 vendere France Télécom (6 ) EUR Parigi 848 deve rimborsare 1 mld euro di aiuti pubblici mantenere KPN EUR Amsterdam 853 conferma gli obiettivi per il 2009 e il 2010 vendere Mobistar EUR Bruxelles 845 conferma le previsioni per il 2009 vendere Portugal Telec EUR Lisbona % i profitti nei primi 9 mesi del 2009 mantenere Telecom Italia 1.08 EUR Milano 861 perfezionata la cessione di Hansenet acquistare Telefónica (6 ) EUR Madrid 846 stabile l'utile per azione nel 3 trimestre mantenere Telenet EUR Bruxelles aumenta di nuovo previsioni per il 2009 vendere Vodafone Group p. Londra 839 risultati semestrali sopra le nostre attese acquistare Alta tecnologia Alcatel-Lucent (6 ) 2.30 EUR Parigi 843 risultato trimestrale in linea con le attese vendere ARM Holdings p. Londra 800 redditività elevata malgrado la crisi mantenere ASML Holding EUR Amsterdam 707 ritorna in utile nel 3 trimestre vendere Autonomy Corp p. Londra 857 i risultati del 3 trimestre sono deludenti vendere Avanquest Soft EUR Parigi 860 fondo sovrano francese entra nel capitale mantenere Capgemini EUR Parigi 848 conta di pagare un dividendo straordinario vendere Cisco Systems USD Nasdaq trim. 2009/10 in linea con le attese vendere CSC USD New York 813 mantiene le stime sui risultati 2009/10 acquistare Fastweb EUR Milano 852 anche se in utile nessun dividendo nel 2009 vendere IBM USD New York 821 annuncia nuovo acquisto di azioni proprie mantenere Intel USD Nasdaq 861 risultato trimestrale migliore delle attese acquistare IRIS EUR Bruxelles i clienti continuano a rimandare gli ordini mantenere Logica p. Londra 848 riduce le stime sul fatturato 2009 mantenere Melexis 6.57 EUR Bruxelles 851 aumenta le previsioni sul fatturato 2009 vendere Nokia (6 ) 8.50 EUR Helsinki 757 in perdita nel 3 trimestre vendere Option 1.28 EUR Bruxelles 809 vara un aumento di capitale vendere Philips (6 ) EUR Amsterdam 855 buon 3 trimestre mantenere Psion p. Londra 853 bilancio finanziario molto solido acquistare Sage Group p. Londra 848 di buona fattura i risultati 2008/09 acquistare SAP (6 ) EUR Francoforte 806 riduce l'obiettivo sul fatturato 2009 vendere Singulus Techn EUR Francoforte 714 forti svalutazioni di attivi nel 3 trimestre vendere STMicroelectr. (6 ) 5.66 EUR Parigi 833 ancora in perdita nel 3 trimestre vendere Systemat 5.00 EUR Bruxelles 794 il 2009 sarà difficile mantenere Texas Instrum USD New York tr.: calo limitato dell'utile per azione mantenere Thomson 1.00 EUR Parigi 828 in procedure di salvaguardia sino a febbraio vendere Tiscali 0.17 EUR Milano ,9% di adesioni all'offerta di azioni vendere Zetes EUR Bruxelles 800 conferma le previsioni per il 2009 vendere I nostri consigli di investimento sono basati su analisi interne e su fonti esterne bene informate. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo totale. Speriamo tuttavia, grazie a queste informazioni, di aumentare le vostre possibilità di fare buoni investimenti. 10 Soldi Sette 8 Dicembre 2009 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

11 Soldi Sette Reddito Fisso INVESTIMENTI PER QUALCHE MESE Prodotto Rendimento Consiglio Commento Conto arancio di Ingdirect (promozione per nuovi clienti fino al 31/12) contoconto.it di Carige (promozione per nuovi clienti) Rendimax di Banca Ifis Conto extra di Sparkasse (promozione per nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (riservato ai lettori di S7 e FC) Conto arancio di Ingdirect (riservato ai lettori di S7) Conto Santander di Santander consumer bank contoconto.it di Carige Rendimax deposito vincolato 3 mesi di Banca Ifis Che Interessi! Subito 90 di CheBanca! 2,5% lordo (1,83% netto) 2,5% lordo (1,83% netto) 2,5% lordo (1,83% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1,75% lordo (1,28% netto) 1,7% lordo (1,24% netto) 2,5% lordo (1,83% netto) 1,5% lordo (1,1% netto) 2,8% lordo (2% netto) 1,5% lordo (1,1% netto) Acquistare Acquistare Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Tasso per i primi 6 mesi, fino a un milione e mezzo di euro. Senza bolli, né spese. Per informazioni: o numero di telefono: 848/ Per i primi 6 mesi e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1,5% lordo annuo (1,1% netto). Senza bolli. o numero verde: 800/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 800/ Per i primi 2 mesi e fino a euro; per importi superiori il tasso è l'1,5% lordo annuo (1,1% netto). Non si pagano bolli. Per info: o 800/ Per tutti coloro che non possono sfruttare le altre promozioni. Il tasso potrà essere variato. Per maggiori informazioni: o 800/ Per coloro che non possono sfruttare le altre promozioni; il tasso base è l'1,5% lordo (1,1% netto). Il tasso può essere variato. I lettori potranno approfittare dello 0,2% lordo annuo in più sul tasso base fino al prossimo 28 febbraio. Per informazioni: o 848/ Si pagano i bolli, pari a 34,2 euro l'anno. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso può essere variato. Per info: o 800/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Per aprirlo bisogna prima aprire il conto deposito Rendimax. Importo minimo euro. Per info: o 800/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Si può aprire utilizzando qualsiasi conto corrente. Tassi validi fino al 15 dicembre. Per info: oppure n verde: 800/ Le offerte sono in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità...). La classifica è stilata considerando un investimento di euro per 3 mesi. Chi abita a Roma, Milano, Torino, Genova, Bologna, Mestre, Napoli, Bari, Palermo o Catania può sottoscrivere fino al 31/12/09 anche "ContosuIBL" di IBL Banca. Il tasso è del 3,5% annuo lordo (2,56% netto) fino a fine 2009 e fino a euro, successivamente vi darà l'1,5% lordo, 1,1% netto annuo. Investimento minimo di euro (ilsaldopuòpoi scendere fino a euro). Non vi sono spese e non si pagano i bolli. Per avere informazioni chiamare l'800/ o visitare il sito internet INVESTIMENTI PER QUALCHE ANNO Val. Emittente Affidabilità Isin Scadenza Cedola (%) Godimento Prezzo Rendimento (%) euro Hellas Buona GR /07/16 3,6 20/ , euro Hellas Buona GR /07/17 4,3 20/ , euro Rabobank Eccellente XS /01/18 4,75 15/01 108,16 b 2, euro Republic of Ireland Eccellente IE00B28HXX02 18/10/18 4,5 18/ b 3, euro BTp Ottima IT /09/19 4,25 1/09 104,2 3, euro Hellas Buona GR /07/ /07 108,97 4, euro Republic of Ireland Eccellente IE /04/20 4,5 18/04 98,23 b 4, sek Bei Eccellente XS /05/14 4,5 12/08 107,9 b 2, sek Kingdom of Sweden Eccellente SE /07/ /07 101,58 b 2, sek Kfw Bankengruppe Eccellente XS /08/17 4,75 12/08 107,76 b 2, usd Republic of Italy Ottima US465410BN76 21/01/15 4,5 21/01 108,25 2, usd Bei Eccellente US298785DU77 16/02/16 4,875 16/02 112,07 2, usd Bei Eccellente US298785DY99 13/09/16 5,125 13/09 114,31 2, usd Bank Nederlandse Gem. Eccellente XS /01/17 5,25 31/01 111,96 b 2, gbp Bei Eccellente XS /07/15 4,375 8/07 106,96 2, gbp Bei Eccellente XS /09/16 4,875 7/09 109,35 2, Valuta: sek = corona svedese; usd = dollaro statunitense; gbp = sterlina inglese. Isin: codice identificativo del titolo utile per l'acquisto. Cedola: interessi lordi staccati annualmente. Godimento: data in cui il titolo paga gli interessi. Prezzo: prezzo massimo a cui acquistare; se seguito da una "b" è comprensivo delle commissioni di acquisto che forfettariamente quantifichiamo nell'1% del valore nominale. Rendimento: su base annua e netto da imposte e spese di acquisto, calcolato usando il prezzo pubblicato da "Reuters" venerdì alle ore 9. Importo minimo: somma in euro necessaria per acquistare il taglio minimo del titolo tenuto conto di: prezzo, spese di acquisto, interessi già maturati e, se in valuta, tasso di cambio nei confronti dell'euro. Il cambio usato è quello di chiusura dello scorso giovedì. NUOVE EMISSIONI L'obbligazione Kingdom of Spain 4,3% 31/10/2019, isin ES O6, importo minimo di sottoscrizione euro, se acquistata a un prezzo di 100 offrirà ai sottoscrittori, netto da tasse e commissioni di sottoscrizione dello 0,5%, il 3,7% annuo, un rendimento da noi ritenuto interessante se paragonato con quello offerto da titoli di pari durata e affidabilità. Dal 17 maggio 2006 gli intermediari che vendono obbligazioni emesse senza prospetto informativo sono pienamente responsabili nei confronti degli acquirenti in caso di default dell'emittente nei primi 12 mesi dall'emissione del bond. Per non correre il rischio di dover risarcire i titolari di queste obbligazioni molte banche si rifiutano di vendere bond emessi da meno di un anno ai propri clienti e si giustificano dicendo che la vendita è loro "vietata dalla legge": è falso! Minimo (euro) Lo trovate all'indirizzo > Obbligazioni Soldi Sette 8 Dicembre

12 Soldi Sette Detto tra noi AGENDA Dividendi: un novembre redditizio Non sono poche le società che hanno scelto il mese di novembre per distribuire dividendi. Tra queste, diverse societàitalianechedaqualcheannohannocominciatoa distribuire acconti in attesa delle assemblee di primavera. Nella tabella trovate tutte le informazioni utili per manutenere il vostro portafoglio titoli: la data di stacco (quella a cui dovete possedere il titolo per aver diritto al dividendo), la data di pagamento (quella in cui riceverete concretamente l'accredito,amenochelavostrabancanonapplichiulteriori giorni di valuta), il dividendo lordo e quello netto (per le azioni estere abbiamo tenuto conto sia delle tasse italiane sia di quelle pagate nel Paese di residenza della società, vedi Soldi Sette n 802). Società Data di stacco Data di pagamento Importo lordo (1) Importo netto (1) Atlantia 23/11/ /11/2009 0,355 EUR 0,311 EUR Barclays Bank 18/11/ /12/ p. 0,788 p. BP 11/11/ /12/2009 8,512 p. 6,703 p. Chevron 16/11/ /12/2009 0,68 USD 0,506 USD Coca - Cola 27/11/ /12/2009 0,41 USD 0,305 USD DuPont 10/11/ /12/2009 0,41 USD 0,305 USD Eli Lilly 10/11/ /12/2009 0,49 USD 0,364 USD Enel 23/11/ /11/2009 0,1 EUR 0,088 EUR Exxon Mobil 09/11/ /12/2009 0,42 USD 0,312 USD GlaxoSmithKline 04/11/ /01/ p. 11,813 p. IBM 06/11/ /12/2009 0,55 USD 0,409 USD Inditex 02/11/ /11/2009 0,5 EUR 0,359 EUR Intel 04/11/ /12/2009 0,14 USD 0,104 USD Luxottica 23/11/ /11/2009 0,22 EUR 0,193 EUR LVMH 27/11/ /12/2009 0,35 EUR 0,230 EUR MDC Holdings 06/11/ /11/2009 0,25 USD 0,186 USD Mediolanum 23/11/ /11/2009 0,085 EUR 0,074 EUR Pfizer 04/11/ /12/2009 0,16 USD 0,119 USD Royal D. Shell A 04/11/ /12/2009 0,2845 EUR 0,187 EUR Schnitzer Steel 12/11/ /11/2009 0,017 USD 0,013 USD STMicroelectr. 23/11/ /11/2009 0,03 USD 0,020 USD Terna 23/11/ /11/2009 0,07 EUR 0,061 EUR Time Warner 24/11/ /12/2009 0,1875 USD 0,139 USD Total 13/11/ /11/2009 1,14 EUR 0,7481 EUR Unilever 18/11/ /12/2009 0,2695 EUR 0,177 EUR Vodafone Group 18/11/ /02/2010 2,66 p. 2,095 p. (1) EUR: euro; USD: dollaro Usa; p.: pence. Safilo salva per il rotto della cuffia Le adesioni all'offerta sui bond Safilo non hanno raggiunto la quota del 60% a cui Hal puntava. Ma il piano di risanamento prosegue comunque. L'articolato piano di salvataggio di Safilo (0,61 euro) da parte del fondo olandese Hal (ve ne abbiamo parlato insoldi Sette n 858epoiconunaggiornamentosulnostrosito internet) prevedeva come primo passo il raggiungimento del 60% delle adesioni all'offerta pubblica di acquisto sui bond Safilo con scadenza Soglia che non è stata raggiunta: nonostante due successivi prolungamenti dell'offerta, le adesioni si sono infatti fermate al 50,99%. Sulla carta, questo avrebbe potuto compromettere l'intero piano di ristrutturazione: tutti i passi successivi, compresi i due aumenti di capitale per portare liquidità in cassa, erano subordinati al successo dell'offerta sui bond. Hal ha tuttavia deciso di procedere comunque, "accontentandosi" del 50,99% raccolto; questa quota è infatti sufficiente per modificare una clausola del regolamento dei bond, che prevedeva il rimborso immediato in caso di cambiamento di controllo della società. Hal diventerà l'azionista di riferimento di Safilo al posto della famiglia fondatrice, e questa clausola l'avrebbe obbligata a impegnare altricapitaliperrimborsaresubitogliobbligazionisti (pagando tra l'altro l'intero capitale e non il 60% offerto con l'opaappenaconclusa). Per gli azionisti e gli obbligazionisti Safilo il fatto che Hal non si sia tirata indietro significa avere un po' di respiro, ma lasocietàrestafragilesiadalpuntodivistafinanziariosiada quello industriale. Inoltre, gli ostacoli ancora da superare non sono pochi: gli aumenti di capitale devono essere approvati dall'assemblea di metà dicembre, le trattative con le banche perprolungarelescadenzedeidebitidevonoandareabuon fine,l'acquisizionedevericevereilvialiberadall'autorità antitrust e la Consob deve esentare Hal dal lanciare un'offerta pubblica di acquisto sulle azioni Safilo. In questo contesto, il nostro consiglio resta di vendere sia le azioni sia le obbligazioni, approfittando dei progressi fatti registrare dai prezzi (il prezzo delle azioni è oggi 0,61 euro, quello dei bond è 66) dopo le dichiarazioni di Hal. LE VOSTRE DOMANDE Dopo Ubs c'è da preoccuparsi per Enel? Ho letto che qualche banca d'affari ha abbassato la valutazione su Enel. Voi invece continuate a consigliarne l'acquisto, c'è da fidarsi? Il "declassamento" di cui parla il nostro lettore proviene della banca svizzera Ubs, che negli scorsi giorni ha abbassato il giudizio sulle azioni Enel (4,07 euro) da buy (equivalente al nostro acquistare)aneutral (piùomenoilnostromantenere). C'è da preoccuparsi? Secondo noi no. Innanzitutto perché, pur rivisto al ribasso, non è comunque un giudizio negativo. Inoltre, si tratta solo di uno dei tanti pareri espressi dalle banche d'affari su Enel. Pareri che, in prevalenza, restano positivi:suuncampionedi30analisticheseguonoiltitolo Enel,lametàconsigliaancoral'acquisto,10prendonouna posizioneneutraleesolo5hannoun'opinionenegativa. Infine, l'entità del taglio delle stime di Ubs sugli utili 2009 e 2010 di Enel (il 10% circa rispetto alle stime precedenti) rientra secondo noi nell'ambito della normale "revisione" svolta costantemente dalle banche d'affari (e anche da noi). Ciò non toglie che il mercato ha accolto negativamente questanotizia,chehacomportatounabbassamentoda4,75a 4,1eurodeltarget price espresso da Ubs su Enel. Ma già altri esempi in passato hanno dimostrato come queste notizie abbiano spesso un impatto solo temporaneo: tanto più che i target price, cioè i prezzi-obiettivo espressi dalle banche d'affari, tendono a cambiare molto spesso. Più interessante, semmai, è analizzare le motivazioni che hanno portato Ubs a ritoccare il giudizio: queste sì, come tuttelealtrenotizierelativeallasocietà,cipossonoessereutili 12 Soldi Sette 8 Dicembre 2009 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

13 Soldi Sette Detto tra noi per "raffinare" ulteriormente le nostre stime e la nostra valutazione sulla società (per maggiori dettagli sulla nostra metodologia di valutazione, potete consultare il nostro sito internet alla sezione Dichiarazione di responsabilità). Vediamo quindi queste motivazioni. Tra le giustificazioni per il cambiamento di consiglio, Ubs cita l'evoluzione in corso nel mercato del gas e dell'elettricità, oltre all'attuale debolezza della domanda sulla scia della crisi economica. Un altro elemento preso in considerazione è l'elevato indebitamento, che però si sta ridimensionando grazie alle cessioni. Tutte motivazioni più che valide, ma che già rientrano nelle nostre stime su Enel: stimiamo infatti un ridimensionamento degli utili per azione (da 0,72 euro nel 2008 a 0,54 euro nel 2009, a 0,47 euro nel 2010) e un taglio del dividendo di competenza del 2009 (0,25 euro, contro un dividendo di 0,43 euro relativo al 2008). Riteniamo quindi che le nostre stimesianogiàsufficientementeprudenzialiechenon debbano essere riviste ulteriormente al ribasso: il nostro giudizio sul titolo rimane acquistare. NUOVI PRODOTTI Che pronti contro termine! Che banca! propone la sottoscrizione dei nuovi pronti contro termine. Sono interessanti per chi non può più approfittare di nessuna promozione. Inuovipronti controtermine diche banca! possono essere acquistati per un importo minimo di euro e sono riservatisoloaititolaridelcontodepositodiche banca!. Chi acquista i pronti contro termine di solito deve essere titolare di un conto corrente e del relativo deposito titoli, il cui costo minimo è quello dei bolli di legge, pari a 34,2 euro l'anno, moltiplicato per due. Inquestocaso,invece,siccomeipronticontrotermine sono legati al conto di deposito, il sottoscrittore non avrà necessità di avere un conto corrente e neppure un deposito titoli,percuinondovràpagareibollidilegge.l'unicocostoè pari a 1,81 euro per l'investimento, cifra che verrà sottratta dagli interessi corrisposti alla fine del periodo dell'investimento. Prodotto ALCUNI PRONTI CONTRO TERMINE ONLINE Durata mesi Tasso netto annuo % Minimo euro Costi fissi euro Che banca! 2,4 e 8 1,48-1,92-2, ,81* Credem netto 3 1, ,85** garantito Sparkasse 3 1, ,85** Fineco SuperSave INVESTIRE AL MEGLIO PER2e4MESI Importo investito in euro 3,6 e 12 0,66-0,79-1,23 *** 0,66-1,23-1,58 **** n.d. 2,85** MoneyBox 3,6 e 11 0,5/1/1, ,85** *per ogni operazione **per il deposito titoli *** per investimenti fino a euro **** per investimenti da euro. n.d.: non disponibile. Inoltre,i pronti contro termine di Che banca! al contrario della maggior parte degli investimenti in p/t, in caso di necessità, potranno essere disinvestiti anticipatamente prima della scadenza dell'investimento. Chi disinvestirà prima del termine riceverà solo il capitale, senza vedersi riconosciuti gli interessi. Come potete vedere nella tabella "Alcuni pronti contro termine online" il rendimento dei p/t di Che banca! èilpiù interessante se paragonato a quello di altri prodotti simili e il prodotto è quello che ha i costi più bassi. Ma è davvero la scelta migliore per chi vuole investire per qualche mese, tenendo conto anche dei conti di deposito? Abbiamo confrontato i pronti contro termine di Che banca! con i conti deposito che oggi garantiscono un dato rendimento per un periodo identico a quello dei p/t. Ilconfrontoèstatofattosolosuunperiododi2e4mesi-per un investimento di 8 mesi l'unico prodotto che garantisce oggi un certotassofissoèinfattiilpronticontroterminediche banca! Per chi può ancora approfittare delle promozioni di contoconto.it e di Contoaranciola scelta migliore sia per investimenti di 2, sia di 4 mesi fino a euro è certamente quella di puntare su uno dei due prodotti. Da euro in su l'investimento migliore è Conto arancio. Oppure investire in contoconto.it il massimo della cifra che gode del tasso promozionale, euro e depositare il resto su Conto arancio, che non ha limiti alla cifra investita con il tasso promozionale. Chi, invece, non può più approfittare di nessuna promozione presente sul mercato e desidera investire per 2 e 4 mesi, può approfittare dei pronti contro termine di Che banca!. Per sottoscrivere questo prodotto è necessario essere titolare del conto di deposito di Che banca!, senza spese, che è possibile aprire direttamente su internet sul sito euro euro euro euro euro euro euro Durata investimento: 2 mesi Conto Arancio promo/ oppure contoconto.it ( euro) + Conto arancio promo P/t di Che banca! P/t di Che banca! 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14 Soldi Sette Detto tra noi FONDI PENSIONE Una cura per un'emorragia Fonchim ha deciso di fondere due dei suoi comparti dal 1 dicembre, una scelta motivata dal pessimo andamento di uno dei due comparti. Ecco i dettagli. Fonchim, il fondo pensione chiuso destinato ai lavoratori dell'industria chimica e farmaceutica, ha deciso di fondere 2 dei 4 comparti offerti ai potenziali aderenti. Il comparto moneta,infatti,èstatoinglobatonelcompartogarantito. Cosa cambia per gli aderenti ai due comparti? Date le rispettive politiche di gestione, entrambi i comparti erano adatti, secondo noi, a tutti coloro che avevano meno di tre anni alla pensione: investivano infatti entrambi in liquidità. Si differenziavano per i costi annui di gestione (il comparto garantito avevaspeseparia0,41%,mentreil comparto moneta di 0,15%) e per il fatto che il garantito assicurava ai sottoscrittori la restituzione del capitale versato, al netto delle spese direttamente a carico dell'aderente, dal momentodell'ingressonelcompartofinoall'uscita. Il garantito,dopoaverricevutogliaderenti delcomparto moneta, rimarrà lo stesso del suo predecessore: stesso benchmark, manterrà la garanzia, ma avrà commissioni annue di gestione dello 0,15% (quelle del vecchio moneta). Una cura per la malattia Come mai questa scelta? Dal 2007 ad oggi il comparto moneta sitrovaindifficoltàconlasuapoliticadigestionee con un'emorragia dei suoi aderenti: nel 2007 gli aderenti sono calati del 14,9% e nel 2008 dell'11%. Andando a guardare i risultati ottenuti dal comparto moneta si può ben capire. Mettendo alla prova i rendimenti del comparto moneta con la nostra metodologia di valutazione (la trovi su: il voto ottenuto è stato di 5,4: un'insufficienza netta. Il risultato si comprende dando uno sguardo alla tabella qui sotto: la maggiorpartedeiconfrontitrairendimentidelfondoei 5 parametri di valutazione sono finiti in pareggio, ma quando questo non è successo il comparto ha sempre perso. Per esempio, prendete i confronti con il benchmark: l'82% delle volte il comparto ha avuto lo stesso rendimento dell'indice obbligazionario di riferimento, mentre praticamentetuttelealtrevolte(il15%deiconfronti,poco menodi1voltasu7dunque),lagestionedelfondohasempre fatto peggio. Significa che in tutti quei casi il comparto avrebberesodipiùseilgestoresifosselimitatoareplicare l'indice di riferimento. E nello stesso modo si possono leggere i risultati ottenuti nei confronti con l'andamento medio dei fondi oconil miglior fondo oiltfr... COMPARTO MONETA ALLA PROVA Elemento di confronto Vinto Pareggiato Perso Benchmark 2,3% 82,6% 15% Media fondi 2,1% 86,8% 11,1% Miglior fondo 2,1% 85,7% 12,2% Tfr 2,8% 90,7% 6,4% Materasso 2% 85% 13,1% Come spiegare questa performance negativa? I gestori del comparto hanno giustificato tale andamento con il fatto che dallo scoppio della crisi subprime nell'estate 2007 i titoli bancari corporate (cheavevanounpesoelevatonel portafoglio del comparto moneta)hanno risentito maggiormente della crisi, ma che fino ad allora avevano avuto un rendimento superiore al benchmark di riferimento (che è l'indice Jp Morgan Emu cash 6mesi). Abbiamoripetutol'analisidelcompartofermandociprima della scoppio della crisi subprime: ebbene, il 99,8% delle volte il confronto è finito in pareggio, lo 0,1% delle volte ha fatto meglio il comparto e un altro 0,1% delle volte ha fatto meglio il benchmark. In sintesi, anche prima della crisi, la gestione del fondo ha sempre fatto quanto il benhmark, né più né meno. Ilveroproblemasonostatelesceltesbagliatedigestione del fondo. Il benchmark di riferimento, infatti, ha messo su nel 2008, la crisi c'era anche per lui, il 5,86%, mentre moneta ha perso l'8,26%: il comparto moneta ha reso il 14,12% in meno del benchmark! Apeggiorarelasituazioneèanchelabassadiversificazione del portafoglio del comparto: a fine 2007 è fortemente sbilanciato sui titoli corporate, dando meno spazio alla liquiditàoatitolidistato.eperuncompartoadattoachiha al massimo di 3 anni di lavoro prima della pensione, la necessità di salvaguardare il proprio capitale e limitare al minimo il rischio dell'investimento dovrebbe essere ridotto al limite con un'adeguata diversificazione. Una situazione, tra l'altro,chenonèpassatainosservataneancheallacovip (la commissione di vigilanza sui fondi pensione), che ha chiesto spiegazioni in merito. Cosa fare con il fondo Chi era aderente al comparto moneta passa automaticamente nel comparto garantito,salvo che non dichiari la volontà di andare in uno degli altri due comparti offerti da Fonchim (stabilità e crescita adatti, secondo noi, per chi ha, rispettivamente, 5-10 e anni di lavoro dalla pensione). Tutti coloro che avevano aderito al comparto moneta e che hannomenoditreanniallapensionepossonorimanerenel garantito,alquale,nonavendoancora3annidivita,non possiamo applicare la nostra metodologia di valutazione. Perilmomento,dunque,viconsigliamodiaderirvisoloperil minimo, in modo da godere dei benefici fiscali e del contributo del datore di lavoratore, e per la parte rimanente (scopri a quanto ammonta al link: per un fondo pensione aperto. Per sapere tutto sui fondi pensione chiusi Per conoscere il nostro giudizio sugli altri comparti di Fonchim o su tutti gli altri fondi pensione chiusi basta andare sul nostro sito alla sezione Fondi Pensione: troverete le nostre analisi e i nostri consigli sui comparti di tutti i fondi. 14 Soldi Sette 8 Dicembre 2009 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

15 Soldi Sette Detto tra noi Che fare di AlMeglio? Sono sottoscrittore del fondo previdenziale AlMeglio azionario. Alcuni mesi fa ne avete sconsigliato la prosecuzione; il consiglio è ancora valido? Se si, con cosa lo sostituisco e come? Sì il consiglio è ancora valido, può puntare ora su Conto Previdenza comparto azionario (acquistabile presso Fondiaria-Sai; telefono: ). Come vi avevamo già accennato in Soldi Sette n 823, anni fa AlMeglio azionario si era comportato bene rivelandosi un ottimo fondo pensione. Purtroppo, però, la bravura del gestore è andata via via declinando e questo ha pesato sui risultati. E, infatti, lo scorso gennaio abbiamo cambiato il nostro consiglio da acquistare a mantenere e messo all'acquisto al suo posto Conto Previdenza comparto azionario.comepuòvederedalgraficodue fondi a staffetta il comportamento di Almeglio azionario è stato migliore rispetto a quello di Conto Previdenza comparto azionario nei primi 5 anni del nuovo millennio, poi Conto Previdenza comparto azionario ha acquisito via via sicurezza offrendo dal 2005 risultati migliori. Nel 2008 ha pure resistito moltomeglioallacrisisubprime. Pure nei primi 11 mesi del 2009 è andato meglio. A livello pratico le conseguenze sono diverse. Chi aderisce perlaprimavoltaaunfondopensionedevescegliereconto Previdenza comparto azionario. Chi ha già aderito deve, innanzitutto, verificare quando ha aderito. Selohafattodaalmenodueannipuòsospenderela contribuzioneetrasferireilcapitaleaconto Previdenza presentando personalmente la richiesta a AlMeglio o comunicando la volontà di trasferimento a Conto Previdenza che si farà carico di inoltrare la richiesta a AlMeglio.Per il trasferimentocipossonovolereancheseimesieilcostoèdi 15,49 euro da pagare ad AlMeglio più40eurod'adesione previsti da ContoPrevidenza. Se ha aderito ad AlMeglio da meno di due anni non può andarsenesubito,madeveattendere,ancheselasostanzadi questa attesa varia da caso a caso. Chi ha aderito versando il Tfr,deveversarlofinoal24 mesedicontribuzioneesolo dopo può interrompere i versamenti e chiedere il trasferimento. 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% DUE FONDI A STAFFETTA AlMeglio azionario Conto Previdenza comparto azionario AlMeglio azionario è stato un ottimo fondo pensione soprattutto nei primi anni del nuovo millennio. In seguito ha perso smalto. Allo stesso tempo, tuttavia, il fondo Conto Previdenza comparto azionario ha raccolto il suo testimone. Per passare da un fondo all'altro, però, occorre in alcuni casi mostrare un po' di pazienza. Chihaaderitoconversamentivolontaripuòsospenderlie destinarli a Conto Previdenza.Passati i due anni si potrà completare il trasferimento anche per i soldi già versati al fondo. DALLA NOSTRA PAGINA FACEBOOK Due farmaci per una scommessa Cosa pensate del titolo Cell Therapeutics? Vale la pena acquistarlo? Cell Therapeutics (0,76 euro) è una società biofarmaceutica che sperimenta, sviluppa e commercializza nuovi prodotti contro il cancro. È stata fondata nel 1991 ed è sbarcata a Piazza Affari nel All'interno del portafoglio prodotti di Cell vi sono prodotti che sono all'ultimo ciclo sviluppo (per i quali è stata richiesta la registrazione) e altri ancora in fase di ricerca e sperimentazione. La situazione di Cell Therapeutics non si discosta tanto da quella in cui versano altre società del settore biotecnologico (vedi,peresempio,lenostreanalisisunicox -susoldisetten o MolMed vedi Soldi Sette n 777). Anche Cell,infatti, sitrovaadoperareconricavipressochénulliecostimolto elevati, tali da essere in rosso già a livello di utile industriale, e a chiudere in perdita il 2007, E anche i primi nove mesi del 2009 si sono chiusi ancora in rosso seppur con una riduzione della perdita del 45% rispetto al corrispondente periodo del La società è comunque riuscita a generare liquidità in questi nove mesi: al 30 settembre aveva in cassa 55 milioni di dollari (la società ha i conti in questa valuta) contro i 10,7 milioni al 31 dicembre Questi soldi danno la possibilità a Cell di operare fino alla commercializzazione di uno dei due farmaci in sviluppo, il pixantrone, prevista per metà 2010 in Usa e fine 2010 in Europa. Due farmaci per il futuro Decisiva per la società sarà l'evoluzione di due farmaci che attualmentesonoall'ultimafasedisperimentazione.peril pixantrone, farmaco per il trattamento di una specifica forma tumorale, la commissione di controllo america darà risposta alla richiesta di registrazione ad agosto Se tutto dovesse andare per il meglio, questo farmaco rappresenta un'opportunità commerciale potenzialmente interessante: entro la fine del 2014, infatti, il farmaco potrebbe raggiungere 1miliardodidollaridivendite.Ilsecondofarmacosucui puntamoltolasocietàèopaxio, per il quale la richiesta di registrazione è prevista per l'inizio del 2010 e dunque per una possibile risposta dalle autorità se ne parlerà per fine Il potenziale di entrambi i farmaci è molto elevato perché si trattadifarmaciinnovativieperiqualinonvièconcorrenza sul mercato. Unulterioreaspettodaconsideraresuiduefarmaciè l'opzione che ha su di essi Novartis. Nel 2006, infatti, la società svizzera e Cell hannosottoscrittounaccordoconil qualenovartishadirittoadottenereunalicenzaesclusivaper lo sviluppo e la commercializzazione dei due farmaci. E se Novartis decidesse di esercitare questa opzione (è un suo Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 8 Dicembre

16 Soldi Sette Detto tra noi diritto, ma non è obbligata a farlo), Cell riceverebbe, per pixantrone,104milionididollariperidirittidilicenza, registrazione e vendita, il rimborso del 50% dei costi sostenuti (circa 25 milioni) il finanziamento della sua forza di vendita e il 28,5-32,5% sulle vendite sopra i 50 milioni. Situazione simile per opaxio: Cell potrebbe ricevere 270 milioni di dollari per i diritti di vendita e registrazione, rimborso di alcuni costi e il 20-25% sulle vendite. Cosa fare con il titolo I conti futuri di Cell dipenderanno molto dalla sorte dei suoi due farmaci: sia che essi siano effettivamente commercializzati (e nel caso anche dal successo che potrebbero ottenere sul mercato), sia dalla decisione di Novartis se esercitare la sua opzione o meno. Tutti eventi su cui non si può mettere la mano sul fuoco. Un ritardo alla commercializzazione di pixantrone potrebbe, tra l'altro, rendere insufficienti le disponibilità liquide della società (brucia all'incirca 5 milioni al mese). Sconsigliamo al buon padredifamigliadiacquistareiltitolo. E lo speculatore? Con l'approvazione dei farmaci e con l'esercizio di Novartis dell'opzione su di essi, Cell vedrebbe Soldi Sette : le 4 certezze Indipendenza L'assoluta imparzialità dei consigli di Soldi Sette garantita dall'associazione di consumatori Altroconsumo Competenza Soldi Sette può contare su oltre 30 analisti presenti in 5 Paesi Chiarezza I nostri specialisti sono al telefono per chiarirti ogni dubbio sui contenuti di Soldi Sette: 02/ : investimenti, dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12 02/ : mutui, prestiti, conti correnti, carte di credito, polizze... dal martedì al giovedì dalle 9 alle 12 02/ : questioni giuridiche, dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 13 e dalle 14 alle 18 02/ : fisco, dal lunedì al venerdì dalle 14 alle 17 Approfondimento Sul sito l'informazione è aggiornata, trovi i multipli, le cifre rilevanti, i grafici, i dossier, i fogli di calcolo, la didattica, il portafoglio personalizzato con le quotazioni arrivare soldi freschi nelle proprie casse. Soldi che darebbero sicuramente la possibilità alla società di sopravvivere, ma è anche verochecellavràdirittosoloadunapercentualesullevendite dei farmaci e solamente qualora le vendite di pixantrone superino unlivellonontantofaciledaraggiungere.nellenostrestime abbiamotenutocontodituttequesteeventualitàedeipossibili introiti futuri e riteniamo che i prezzi attuali sovrastimino già il titolo. Alla luce di ciò, unito anche al rischio che dovete sobbarcarvi, lo sconsigliamo anche allo speculatore. POST@ Per un investimento di qualche mese vi consigliamo di aprire contoconto.it di Carige o Contoaranciodi Ingdirect (vedi pagina 11, Investimenti per qualche mese). Se siete azionisti di Lloyds Banking (55,45 pence) mantenete le azioni in vostro possesso, ma non partecipate all'aumento di capitale (vedi Tra le obbligazioni in euro preferiamo quelle a tasso fisso e con una scadenza compresa tra i sette e i dieci anni (vedi sezioneobbligazioni, la nostra strategia). Vi consigliamo di vendere le azioni Ing (6,32 euro) in vostro possesso (vedi Soldi Sette n 861). Per un investimento a favore di un minore vi consigliamo un buono postale per minori. Potete trovare l'analisi dettagliata di questo prodotto su Soldi Sette n 858. Per ricevere l'anteprima settimanale di Soldi Sette basta andare su alla sezione newsletter eiscriversi. Qualche dubbio finanziario? Nessun problema, chiamaci dal lunedì al venerdì, dalle 9 alle 12, allo 02/ ATTENTI AL LUPO Autorità di Vigilanza Autorità di controllo norvegese Autorità di controllo australiana Autorità di controllo del Jersey Autorità di controllo belga Autorità di controllo inglese Società Iberia securities C&C trading llc Allen-Hall incorporated Anglo Irish associates Stanley Brightmore CD equities Ellis capital management Richard Blendmonde Morris & Kent Qui trovate le società malandrine da cui stare alla larga perché attentano ai vostri risparmi. 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