INFORMATIVA SINTETICA SULL ATTIVITÀ DI RICERCA
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- Fabiano Elia
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1 INFORMATIVA SINTETICA SULL ATTIVITÀ DI RICERCA
2 RATING SYSTEM Le raccomandazioni si conformano al seguente rating system, avendo come riferimenti il prezzo di mercato e il target price: BUY: se il target price è almeno del 10% più elevato del prezzo corrente di mercato; HOLD: se il target price è compreso nel range +10%/-10% rispetto al prezzo di mercato; SELL: se il target price è almeno del 10% più basso del prezzo corrente di mercato.
3 METODOLOGIE UTILIZZATE PER LA VALUTAZIONE DEGLI STRUMENTI FINANZIARI OGGETTO DI RICERCA Nella predisposizione della Ricerca vengono impiegate alcune delle più diffuse metodologie di valutazione di diverso tipo (finanziario, reddituale, patrimoniale o misto), quali a titolo esemplificativo e non esaustivo: Discounted Cash Flow model (DCF); questo approccio stima il valore aziendale (EV, Enterprise Value) come somma del valore attuale dei flussi di cassa disponibili per tutti coloro che abbiano fornito risorse finanziarie (sia a titolo di debito che di capitale di rischio). Il tasso utilizzato è il WACC (costo medio ponderato del capitale), che esprime il costo opportunità delle diverse forme di finanziamento in ragione del loro contributo all EV. Enterprise Value Added (EVA): l EVA fornisce una misura del valore creato da un attività o un azienda, inteso come profitto residuale, a partire dal risultato operativo nettato delle tasse, rispetto alla remunerazione (allineata alle condizioni di mercato) del capitale di debito e di rischio impegnati nell azienda; Peers Comparison (analisi dei multipli di mercato): mira a determinare il valore dell azienda utilizzando i valori medi dei prezzi di mercato (o degli Enterprise Value ottenuti con riferimento a questi ultimi) di aziende simili, opportunamente standardizzati rapportandoli ad un valore di bilancio. Il multiplo calcolato sul campione di aziende comparabili viene moltiplicato per la grandezza contabile prescelta, ottenendo in tal modo una stima del valore aziendale; la c.d. Somma delle Parti ( Sum of the Parts o SOP ): affronta il problema valutativo considerando le diverse aree di attività di un azienda come entità distinte, assoggettandone ciascuna a valutazione separata (mediante applicazione dei metodi valutativi comunemente impiegati) per poi ricavare il valore aziendale mediante somma dei valori ottenuti dall analisi delle parti di cui è costituita; NAV method (metodo del Valore Netto dell Attivo o Net Asset Value): è una metodologia basata sulle grandezze patrimoniali, che ricava una stima del valore netto dell attivo apportando modifiche alle voci di bilancio (e ad alcune voci extra-bilancio) per esprimerne il valore corrente. L Analista Finanziario rende espliciti, nell ambito della Ricerca, i criteri sottostanti le metodologie applicate, esplicita le assunzioni utilizzate ed i rischi derivanti dalle ipotesi e dagli scenari utilizzati, verificando la significatività e la coerenza dei ragionamenti proposti. La fissazione di un obiettivo di prezzo (target price) da parte dell Analista Finanziario avviene sulla base delle metodologie sopra esposte e del giudizio soggettivo sull efficienza dei mercati al momento dell emissione della raccomandazione.
4 MECCANISMI ORGANIZZATIVI E AMMINISTRATIVI POSTI IN ESSERE PER PREVENIRE ED EVITARE CONFLITTI DI INTERESSE IN RAPPORTO ALLE RICERCHE 1. Introduzione Il presente documento descrive, in termini generali, i meccanismi organizzativi ed amministrativi che UBI Banca (di seguito, anche, la Banca ) ha posto in essere nell ambito per prevenire ed evitare l insorgere di conflitti di interesse nell attività di produzione e diffusione delle Ricerche. 2. Definizione di Ricerca Per Ricerca in materia di investimenti (di seguito, la Ricerca ) si intende ogni elaborazione in forma scritta che: raccomanda o suggerisce, esplicitamente o implicitamente, una strategia di investimento, riguardante uno o più strumenti finanziari o gli emittenti di strumenti finanziari, compresi i pareri sul valore o il prezzo attuale o futuro di tali strumenti; è destinata a canali di divulgazione attraverso i quali le informazioni è probabile che vengano o vengono diffuse al pubblico; venga qualificata o descritta come Ricerca in materia di investimenti o con termini analoghi, o venga presentata come una spiegazione obiettiva o indipendente delle questioni oggetto della raccomandazione; non costituisca prestazione del servizio di consulenza in materia di investimenti. La Ricerca è prodotta dagli Analisti Finanziari 1 della Funzione Business Analysis di UBI Banca in esecuzione di incarichi di Specialist e Corporate Broking assunti da UBI Banca su mandato di Emittenti di strumenti finanziari quotati nell ambito di mercati regolamentati italiani e MTF Italiani gestiti da Borsa Italiana. Le raccomandazioni che non soddisfano i requisiti sopra descritti non sono qualificabili come Ricerca, ma come comunicazione di marketing. I principi espressi nel presente documento sono riferibili alla Ricerca, così come sopra definita. 3. Supervisione e separatezza Gli Analisti Finanziari operano sotto la supervisione del Responsabile della Funzione Business Analysis. Tale Funzione non risponde gerarchicamente alle unità di business preposte a svolgere attività di investment e corporate banking. La Banca presidia la segregazione logica e fisica delle unità organizzative aziendali ed in particolare di quelle deputate alla prestazione dei servizi d investimento e accessori. 4. Principi generali che regolano l attività di Ricerca La Ricerca è prodotta nel rispetto delle disposizioni e obblighi di corretta presentazione delle raccomandazioni, così come previsto della normativa di riferimento. L Analista Finanziario non pubblica una Ricerca che porti il proprio nome se questa non rispecchia le sue opinioni. 1 Per analista finanziario si intende il soggetto rilevante che produce la parte sostanziale di ricerche in materia di investimenti - cfr. articolo 2, comma 1, Regolamento Congiunto Banca d Italia Consob.
5 5. Conflitti di interesse La Banca evidenzia nel disclaimer apposto alla Ricerca i rapporti e le circostanze che possono essere ragionevolmente ritenuti tali da comprometterne l'obiettività, con particolare riguardo al rilevante interesse finanziario in uno o in più strumenti finanziari oggetto della raccomandazione o un rilevante conflitto di interesse derivante da rapporti con l'emittente, così come definito dalla Policy adottata in materia. 6. Remunerazione dell Analista Finanziario e valutazione delle performance Il sistema incentivante applicato alla Funzione Business Analysis si basa sull individuazione di obiettivi definiti a livello di struttura di natura quantitativa e qualitativa, non legati alla conclusione di specifiche operazioni finanziarie, ovvero alla redditività di particolari desk operativi. 7. Operazioni Personali La Banca definisce nella Policy di gestione delle operazioni personali gli obblighi e le procedure che devono essere adottate dai soggetti rilevanti in relazione a tutte le operazioni dai medesimi effettuate. 8. Informazioni privilegiate e/o confidenziali L Analista Finanziario è tenuto a rispettare rigorosamente la normativa aziendale dedicata. 9. Regalie Nell ambito del Codice di Comportamento della Banca sono disciplinati i divieti e le linee guida da adottare in tema di regali, omaggi, ospitalità o qualsiasi altra forma di vantaggio. 10. Pubblicazione delle Ricerche La Ricerca è diffusa in osservanza dei principi enunciati dalla normativa di riferimento. La Ricerca è pubblicata e trasmessa alla Società di Gestione del Mercato secondo quanto previsto dalla normativa applicabile agli operatori Specialisti.
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