Esporsi alle azioni puntando sulla bassa volatilità e su criteri di selezione fondamentali

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1 Gennaio 2017 Esporsi alle azioni puntando sulla bassa volatilità e su criteri di selezione fondamentali Questo documento è una comunicazione a carattere promozionale. Questo documento non è stato redatto in conformità alle disposizioni normative volte a promuovere l indipendenza dell analisi finanziaria e Exane Derivatives non è soggetta ad alcun divieto nel trattare gli strumenti finanziari interessati previa diffusione della comunicazione. I Certificati presentano un rischio di perdita in capitale a scadenza e durante la vita del prodotto. I Certificati presentano un meccanismo di pegno che permette di proteggere il portatore del certificato in caso di default di Exane Derivatives. La sottoscrizione di un Certificato puo essere fatta solo sulla base del Prospetto di Base, della Nota di Sintesi e delle Condizioni Definitive (Final Terms). * Capitale Incondizionatamente Protetto Exane Derivatives 1

2 Indice 1. Esporsi al mercato azionario in una fase di incertezza Quale strategia per esporsi ai mercati azionari? Come superare la presenza di un solo criterio sulla volatilità? 2. Le strategie Exane Low Vol Top Picks Europe 3. Soluzioni d investimento Exane Derivatives 2

3 Quale strategia per esporsi ai mercati azionari? (1/3) Anche in fasi volatili, un allocazione equilibrata presenta una poche azioni Anche se fasi volatili possano portare a privilegiare asset reali, un allocazione equilibrata deve sempre avere una poche azioni l asset classe azionaria presenta, infatti, un interesse strutturale, ed in particolare le azioni europee dato che la crescita è più sostenuta in zona Euro e che il ciclo di crescita dei profitti non è ancora giunto ad una conclusione. L'anomalia della bassa volatilità Sebbene per esporsi al mercato azionario si faccia, in genere, riferimento al modello CAPM (Capital Asset Pricing Model), tale modello non è per niente ben visto da un investitore in un periodo caratterizzato da elevata volatilità Media degli Sharpe ratio mensili*dal 2001 per ogni tranche di 30 titoli dello Stoxx 600 classificati secondo la volatilità realizzata 1.2 I 30 titoli dello Stoxx 600 meno volatili 1.0 secondo il modello CAPM, che deriva dalla teoria finanziaria classica, per generare rendimento è necessario assumere rischio. In contrasto con questa teoria, la finanza comportamentale ha teorizzato «l'anomalia della bassa volatilità» secondo tale teoria, un un investimento su titoli poco volatili puo generare un alpha sostenibile I 30 titoli dello Stoxx 600 più volatili 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Lo Sharpe ratio** è maggiore se la volatilità delle azioni è bassa ** Lo Sharpe ratio permette di valutare la redditività di un portafoglio in funzione del livello di rischio. Fonte: Exane Derivatives al 31/03/2016 *non rolling. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. Punti chiave della presentazione «Exane Low Volatility» pubblicata a giugno 2016 da Frank Megel, Responsabile della Ricerca Investment List Exane BNP Paribas (disponibile su richiesta). Exane Derivatives 3

4 Quale strategia per esporsi ai mercati azionari? (2/3) Anche i titoli a bassa volatilità possono sovra-performare Una strategia che associa performance e bassa volatilità è completamente realizzabile l analisi del 20% dei titoli meno volatili dello Stoxx 600 permette di osservare che la loro performance è maggiore rispetto a quella dell indice globale. Sovra-performance dei titoli meno volatili rispetto allo Stoxx 600 Alpha dei 20 titoli meno volatiliti dello Stoxx Anno Alpha Strategia Low Vol con Beta = ,2% ,9% ,4% ,8% % ,5% ,4% ,2% Strategia Low Vol** ,6% ,9% ,5% ,4% Stoxx ,1% ,7% mar-01 mar-03 mar-05 feb-07 feb-09 feb-11 gen-13 gen ,1% * I 120 titoli meno volatili Stoxx Europe 600 con béta 1 **I 120 titoli meno volatili Stoxx Europe YTD -1,5% Fonte: Exane Derivatives al 31/03/2016 non rolling. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo.. Il 20% dei titoli meno volatili dello Stoxx 600 ha registrato una performance superiore rispetto allo Stoxx 600, in particolare dal 2009 Punti chiave della presentazione «Exane Low Volatility» pubblicata a giugno 2016 da Frank Megel, Responsabile della Ricerca Investment List Exane BNP Paribas (disponibile su richiesta). Exane Derivatives 4

5 Quale strategia per esporsi ai mercati azionari? (3/3) I motivi di tale alpha L'anomalia della bassa volatilità si verifica per diversi motivi: Motivi comportamentali l'effetto lotteria, cioè, una strategia di arricchimento rapido (paragonabile all acquisto di un biglietto vincente della lotteria) che spinge gli investitori a far aumentare il prezzo delle azioni particolarmente volatili scontando un guadagno significativo ma improbabile; l'effetto pubblicità che spinge gli investitori a far aumentare in modo ingiustificato il prezzo delle azioni in voga; la maledizione del vincitore (il compratore che offre di più, paga l azione che compra più cara rispetto al suo reale valore intrinseco); Motivi strutturali il costo del capitaleall aumentare del Beta, il costo del capitale aumenta con un impatto positivo sui titoli a bassa volatilità; la presenza di vincoli sul capitale considerando il costo della "leva finanziaria" in un bilancio, numerosi investitori tendono a privilegiare titoli con minore volatilità. Punti chiave della presentazione «Exane Low Volatility» pubblicata a giugno 2016 da Frank Megel, Responsabile della Ricerca Investment List Exane BNP Paribas (disponibile su richiesta). Exane Derivatives 5

6 Come superare la presenza di un solo criterio sulla volatilità? (1/2) La volatilità non deve essere l unico criterio di selezione Selezionare dei titoli basandosi esclusivamente sulla loro volatilità non è una strategia ottimale alcuni titoli poco volatili si caratterizzano, infatti, per una debole dinamica borsistica, presentano pochi driver, scambiano a livelli elevati; una selezione unicamente basata su titoli a bassa volatilità è vulnerabile ad un eventuale rischio di bolla. Una gestione equilibrata deve far ricorso ad altre fonti di alpha come il momentum, la qualità (bilancio o crescita robusti), la valorizzazione (ad esempio il price to book) e la size (capitalizzazione) in linea con il timing del mercato. La metodologia Q-Rate al servizio di una migliore selezione tra i titoli low vol Per ridurre l esposizione ai titoli low vol non interessanti, è necessario far ricorso ad una seconda fonte di alpha. LA METODOLOGIA Q-RATE IN QUALCHE LINEA L uso dell approccio fondamentale Q-Rate è sembrato pertinente l introduzione di filtri supplementari a quello relativo alla volatilità permette, infatti, di operare una discriminazione tra i titoli poco volatili e di selezionare solo i migliori. Lanciata nel 2010, la metodologia Q-Rate è una metodologia sistematica proprietaria che associando 4 fattori fondamentali, cioè valorizzazione, crescita, momentum e rischio, permette di selezionare quei titoli in grado di sovraperformare il mercato. Punti chiave della presentazione «Exane Low Volatility» pubblicata a giugno 2016 da Frank Megel, Responsabile della Ricerca Investment List Exane BNP Paribas (disponibile su richiesta). Exane Derivatives 6

7 Come superare la presenza di un solo criterio sulla volatilità? (2/2) Performance dei 120 titoli meno volatili dello Stoxx 600 in funzione del loro Q-Rate Q TOP20% Least Volatile (120 Stocks) TOP 40 Q-RATE in the TOP20% MID 40 Q-RATE in the TOP20% BOTTOM 40 Q-RATE in the TOP20% Feb-01 Feb-02 Feb-03 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 Feb-09 Feb-10 Feb-11 Feb-12 Feb-13 Feb-14 Feb-15 Fonte: Exane Derivatives al 31/03/2016 non rolling. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. I 40 titoli con miglior punteggio Q-Rate sono quelli che presentano una performance migliore e che sovra-performano la tranche composta dai 120 titoli meno volatili. Punti chiave della presentazione «Exane Low Volatility» pubblicata a giugno 2016 da Frank Megel, Responsabile della Ricerca Investment List Exane BNP Paribas (disponibile su richiesta). Exane Derivatives 7

8 Indice 1. Esporsi al mercato azionario in una fase di incertezza 2. Le strategie Exane Low Vol Top Picks Europe Due motori per tre indici Presentazione dell indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI Presentazione dell indice Exane Low Vol Top Picks Europe Beta 1 RI Presentazione dell indice Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI Q&A sulle strategie Low Vol Top Picks Europe 3. Soluzioni d investimento Exane Derivatives 8

9 Due motori per tre indici (1/2) I motori di alpha Associando i due motori di alpha (selezione di titoli con bassa volatilità e processo fondamentale Q-Rate), Exane Derivatives ha lanciato tre indici. 1 Motore di alpha: la bassa volatilità Obiettivo: Miglioramento dello Sharpe ratio 2 Motore di alpha: un filtro fondamentale Obiettivo: Ottimizzazione della performance % 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% L utilizzo congiunto di due motori di alpha permette di ridurre il «risk biais» di ogni singolo motore di alpha Fonte: Presentazione Exane Low Vol Select Europe del 31/05/2016 I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. Exane Derivatives 9

10 Due motori per tre indici (2/2) Processo di selezione delle Strategie Low Vol Top Picks Europe INDICI EXANE DERIVATIVES LISTA EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE INDICE 1: EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE RI (1) STOXX titoli 510 titoli 170 titoli Mese dispari 50 titoli = 50% della lista Mese pari 50 titoli = 50% della lista INDICE 2: EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE BETA 1 RI(2) Filtro liquidità Esclusione del 15% delle azioni meno liquide (volume giornaliero < 6.5 meur*) Filtro volatilità Selezione di 1/3 delle azioni meno volatili Metodologia di scoring Q-Rate Scoring sistematico Graduatoria multi-criteri secondo 4 assi: valorizzazione, crescita, momentum e rischio per selezionare solamente i 50 titoli con punteggio più elevato 2 sotto-liste di 50 titoli, ognuna delle quali è ribilanciata ogni due mesi (una i mesi dispari, l altra i mesi pari). Peso pari a 2% (o 1%) se presenza di un titolo nelle 2 sotto-liste (o in una sola sotto-lista). INDICE 3: EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE MARKET NEUTRAL RI (3) * Soglia ad aprile Fonte: Exane Derivatives. (1) L'indice non rappresenta il rendimento totale degli asset nei quali è investito poiché presenta delle fees annue dello 0,20%. (2) L'indice non rappresenta il rendimento totale degli asset nei quali è investito poiché presenta delle fees annue dello 0,20% + 0,75% sull esposizione a leva. (3) L'indice non rappresenta il rendimento totale degli asset nei quali è investito poiché presenta delle fees annue dello 0,20%. Per maggiori informazioni, fare riferimento alla metodologia dell indice disponibile su Exane Derivatives 10

11 INDICE 1: EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE RI (Ticker bloomberg: EXDMLVET) (1/2) Esporsi ai titoli meno volatili dello Stoxx Europe 600 con un filtro fondamentale supplementare Obiettivo: Registrare una performance robusta grazie a due fonti di alpha, cioè bassa volatilità e Q-Rate. Costruzione: Applicazione di 3 filtri all insieme dei titoli che compongono lo Stoxx 600 (liquidità, volatilità, e punteggio Q-Rate). L applicazione di tali filtri permette la creazione di due sotto-liste che alimentano la lista finale composta, in media, da 66 titoli. Storico*: Beta ~0,6 rispetto allo Stoxx Europe 600. Sovra-performance significativa in mercati ribassisti. Sotto-performance in fasi di bull market / garbage rally del basso beta. Processo di selezione LISTA EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE Caratteristiche Low Beta Fonte: Exane Derivatives, 31/05/2016. Prima del 14 aprile 2016, l indice Exane Low Vol Top Picks EuropeRI è stato retropolato utilizzando la performance della selezione Low Vol Top Picks Europe. I dati tengono conto del calendario dell indice Exane Low Vol Top Picks EuropeRI. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. Low Vol STOXX titoli Filtro liquidità 510 titoli Esclusione del 15% delle azioni meno liquide (volume giornaliero < 6.5 meur*) Filtro volatilità Selezione di 1/3 delle 170 titoli Metodologia di scoring Q-Rate Scoring sistematico azioni meno volatili Graduatoria multi-criteri secondo 4 assi: valorizzazione, crescita, momentum e rischio per selezionare solamente i 50 titoli con punteggio più elevato * Soglia ad aprile L'indice non rappresenta il rendimento totale degli asset nei quali è investito poiché presenta delle fees annue dello 0,20%. Per maggiori informazioni, fare riferimento alla metodologia dell indice disponibile su Mese dispari 50 titoli = 50% della lista Mese pari 50 titoli = 50% della lista 2 sotto-liste di 50 titoli, ognuna delle quali è ribilanciata ogni due mesi (una i mesi dispari, l altra i mesi pari). Peso pari a 2% (o 1%) se presenza di un titolo nelle 2 sotto-liste (o in una sola sotto-lista). INDICE EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE RI Indice total return (dividendi reinvestiti) Ribilanciamento mensile 66 titoli in media con una rotazione mensile media dei titoli pari a 20% Fonte: Exane Derivatives. Exane Derivatives 11

12 INDICE 1: EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE RI (Ticker bloomberg: EXDMLVET) (2/2) Performances dell indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI e dell indice Stoxx 600 NR Performances 700% Anno Indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI Indice Stoxx 600 NR Sovraperformance annua 600% 500% 400% 300% 200% 100% EXANE LOW VOLATILITY EQUITY EUROPE (RI) STOXX 600 R.I 0% set-01 gen-03 mag-04 set-05 gen-07 mag-08 set-09 gen-11 mag-12 set-13 gen-15 mag (1) 4,3% 17,3% -13,0% ,5% -31,0% 24,5% ,6% 16,8% 5,8% ,3% 12,2% 14,1% ,6% 26,7% 2,9% ,0% 20,8% 9,2% ,1% 2,4% -3,4% ,3% -44,2% 11,9% ,6% 33,0% -13,4% ,9% 12,4% 1,5% ,5% -9,0% 12,5% ,7% 17,8% 5,9% ,6% 20,8% 2,9% ,1% 7,1% 12,0% ,4% 10,7% 7,8% 2016 YTD (2) 1,0% 1,8% -0,8% Rendimento annuo 11,4% 5,7% Volatilità annua 13,8% 20,1% Sharpe ratio 0,7 0,2 Fonte: Exane Derivatives, 31/12/2016. (1) Dal 14/09/2001. Non è pertinente paragonare il primo periodo con quelli successivi composti da 12 mesi. (2) Al 30/11/2016. Prima del 14 aprile 2016, l indice Exane Low Vol Top Picks EuropeRI è stato retropolato utilizzando la performance della selezione Low Vol Top Picks Europe. I dati tengono conto del calendario dell indice Exane Low Vol Top Picks EuropeRI. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. Exane Derivatives 12

13 INDICE 2: EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE BETA 1 RI (Ticker bloomberg: EXDMLVAB) (1/2) Esporsi ai titoli meno volatili dello Stoxx Europe 600 con un filtro fondamentale supplementare e un Beta pari a 1 Obiettivo: Registrare una performance robusta grazie a due fonti di alpha, con un esposizione pari a quella dello Stoxx Europe 600 (beta = 1). Costruzione: Versione a leva dell indice Exane Low Vol Top Picks Europe con beta finale pari a 1 (storicamente, l indice Exane Low Vol Top Picks Europe presenta un meda pari a 0,6). Storico*: Una volatilità circa pari a quella dello Stoxx Europe 600 per una performance più elevata. Ribilanciamento giornaliero del Beta (beta con floor a 0,5 e cap a 1,5). Fonte: Exane Derivatives, 31/05/2016. Prima del 14 aprile 2016, l indice Exane Low Vol Top Picks EuropeRI è stato retropolato utilizzando la performance della selezione Low Vol Top Picks Europe. I dati tengono conto del calendario dell indice Exane Low Vol Top Picks EuropeRI. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. Metodo di costruzione Caratteristiche Leva Beta 1 Volatilità in linea con il mercato Maggiore performance attesa PROCESSO RIPETUTO OGNI GIORNO Versione non a leva Version a leva Indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI Indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI INDICE EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE BETA 1 RI Leva pari a 1/β Finanziamento della leva: Eonia +0.75% p.a. Indice total return (dividendi reinvestiti) L'indice non rappresenta il rendimento totale degli asset nei quali è investito poiché presenta delle fees annue dello 0,20% + 0,75% sull esposizione a leva. Per maggiori informazioni, fare riferimento alla metodologia dell indice disponibile su Fonte: Exane Derivatives. Exane Derivatives 13

14 INDICE 2: EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE BETA 1 RI (Ticker bloomberg: EXDMLVAB) (2/2) Performances dell indice Exane Low Vol Top Picks Europe Beta 1 RI e dell indice Stoxx 600 NR Performances Anno Indice Exane Low Vol Top Picks Europe Beta 1 RI Indice Stoxx 600 NR Sovraperformance annua 1060% 980% 900% 820% 740% 660% 580% 500% 420% 340% 260% 180% 100% EXANE LOW VOL SELECT EUROPE BETA 1 RI 20% dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 dic (1) 6,5% 1,8% 4,7% ,2% -31,0% 12,8% ,0% 16,8% 27,2% ,5% 12,2% 34,3% ,9% 26,7% 8,2% ,1% 20,8% 14,3% ,1% 2,4% -5,5% ,9% -44,2% -2,7% ,7% 33,0% 5,7% ,9% 12,4% 11,5% ,3% -9,0% 17,3% ,1% 17,8% 25,3% ,8% 20,8% 14,0% ,0% 7,1% 15,9% ,0% 10,7% 13,4% 2016 YTD (2) -0,6% 1,8% -1,2% Rendimento annuo 16,0% 4,8% Volatilità annua 20,9% 20,0% Sharpe ratio 0,7 0,2 Fonte: Exane Derivatives, 31/12/2016 (1) Dal 10/12/2001. Non è pertinente paragonare il primo periodo con quelli successivi composti da 12 mesi. (2) Al 30/11/2016 Prima del 14 aprile 2016, l indice Exane Low Vol Top Picks Europe Beta 1RI è stato retropolato utilizzando la performance della selezione Low Vol Top Picks Europe. I dati tengono conto del calendario dell indice Exane Low Vol Top Picks Europe Beta 1RI. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. Exane Derivatives 14

15 INDICE 3: EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE MARKET NEUTRAL RI (Ticker bloomberg: EXDMLVIS) (1/2) Esposizione «Market Neutral» ai titoli meno volatili dello Stoxx Europe 600 con un filtro fondamentale supplementare Obiettivo: Registrare una performance robusta grazie a due fonti di alpha attraverso un esposizione «Market Neutral». Costruzione: Posizione long sull indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI e posizione short sull indice Stoxx Europe 600 GR rivista in funzione del beta. Storico*: Estrazione dell alpha dell indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI rispetto all indice Stoxx 600 GR in funzione del beta. Ribilanciamento giornaliero del Beta (Beta con cap a 1,5). Performance costante con bassa volatilità. Metodo di costruzione Caratteristiche Beta Adjusted Market Neutral Fonte: Exane Derivatives, 31/05/2016. Prima del 14 aprile 2016, l indice Exane Low Vol Top Picks EuropeRI è stato retropolato utilizzando la performance della selezione Low Vol Top Picks Europe. I dati tengono conto del calendario dell indice Exane Low Vol Top Picks EuropeRI. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. PROCESSO RIPETUTO OGNI GIORNO Posizione long Posizione short Beta adjusted Beta (=0) Universo Indice Stoxx600 Processo di selezione Indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI 100% Indice Stoxx600 GR Beta (=1.5) INDICE EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE MARKET NEUTRAL RI Indice total return (dividendi reinvestiti) L'indice non rappresenta il rendimento totale degli asset nei quali è investito poiché presenta delle fees annue dello 0,20%. Per maggiori informazioni, fare riferimento alla metodologia dell indice disponibile su Fonte: Exane Derivatives. Exane Derivatives 15

16 INDICE 3: EXANE LOW VOL TOP PICKS EUROPE MARKET NEUTRAL RI (Ticker bloomberg: EXDMLVIS) (2/2) Performances dell indice Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI Performances 375% 350% 325% 300% 275% 250% 225% 200% 175% 150% 125% 100% 75% 50% dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 dic-15 EXANE LOW VOLATILITY MARKET NEUTRAL (RI) STOXX 600 RI Anno Indice Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral 2001 (1) 2,9% ,5% ,3% ,3% ,3% ,0% ,3 1,3% ,9% ,9% ,2% ,0% ,7% ,4% ,4% ,2% 2016 YTD (2) -1,79% Rendimento annuo 7,84% Volatilità annua 5,2% Sharpe ratio 1,2 *Fonte: Exane Derivatives, 31/12/2016 (1) Dal 10/12/2001. Non è pertinente paragonare il primo periodo con quelli successivi composti da 12 mesi. (2) Al 30/11/2016 Prima del 14 aprile 2016, l indice Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI è stato retropolato utilizzando la performance della selezione Low Vol Top Picks Europe. I dati tengono conto del calendario dell indice Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI. I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo.. Exane Derivatives 16

17 Q&A sulle strategie Low Vol Top Picks Europe (1/4) Esiste un rischio di bolla sui titoli con bassa volatilità? La valorizzazione in assoluto dei titoli poco volatili è sempre maggiore e fa temere di essere in una situazione a rischio. Ma la loro valorizzazione relativa è all interno di un range definito, soprattutto rispetto al % 140% 130% 120% 110% Valorizzazione dell Exane Low Vol Top Picks Europe e del «Low Vol» vs mercato Exane Low Vol vs Stoxx 600 Stoxx Low Vol (20%) vs Stoxx 600 Inoltre, la valorizzazione della lista Exane Low Top Picks Europe è inferiore del 20% rispetto alla valorizzazione dei titoli dello Stoxx 600 meno volatili. L applicazione del filtro Q-Rate permette di ridurre il rischio di valorizzazione eccessiva dei titoli con bassa volatilità. 100% 90% 80% Lug 10 Gen 11 Lugl11 Gen 12 Lug 12 Gen 13 Lug 13 Gen 14 Lug 14 Gen 15 Lug 15 Gen 16 Fonte: Exane, aprile Qual è la diversificazione delle strategie Low Vol Top Picks Europe da un punto di vista geografico e settoriale? Grazie alla presenza di un duplice motore di performance (bassa volatilità e metodologia Q-Rate) le strategie Low Vol Top Picks Europe presentano un minore biais geografico e settoriale. Da un punto di vista geografico, le strategie Low Vol Top Picks Europe presentano, infatti, un esposizione geografica più bilanciata rispetto allo Stoxx 600. Da un punto di vista settoriale, invece le strategie Low Vol Top Picks Europe presentano una minore esposizione ai settori Utilities e Consumer Staples (due settori in genere sovra-pesati nelle strategie low vol in virtù della loro bassa volatilità). Materials 3% Industrials 8% Indice S&P Low Volatility Index peso settori Telecom 3% IT 4% Healthcare 9% Financials 15% Consumer Disc. 2% Energy 1% Fonte: Indice S&P Low Volatility Index 10/04/2013 Utilities 31% Consumer Staples 24% Exane Derivatives 17

18 Q&A sulle strategie Low Vol Top Picks Europe (2/4) Confronto esposizione geografica Confronto esposizione settoriale Exane Low Vol Top Picks Europe Peso Stoxx 600 Differenziale Regno Unito 22% 26% -4% Svizzera 18% 12% 6% Francia 16% 17% -1% Germania 12% 14% -2% Spagna 8% 6% 2% Belgio 6% 3% 3% Olanda 4% 5% -1% Italia 4% 4% 0% Danimarca 2% 3% -1% Finlandia 2% 2% 0% Lussemburgo 2% 0% 2% Norvegia 2% 2% 0% Irlanda 2% 1% 1% Austria 0% 0% 0% Grecia 0% 0% 0% Portogallo 0% 0% 0% Svezia 0% 0% -5% * Exane Low Vol Top Picks Europe Peso Stoxx 600 Differenziale Insurance 16% 6% 10% Capital Goods 13% 9% 4% Foode Beverage & Tobacco 11% 10% 1% Utilities 11% 4% 6% Media 9% 3% 6% Real Estate 6% 2% 5% Health Care 6% 2% 5% Software 5% 2% 2% Com. & Prof. Services 3% 2% 2% Retailing 3% 2% 1% Transportation 3% 2% 1% Food & Staples Retailing 3% 1% 2% Diversified Financials 3% 3% 0% Materials 2% 7% -5% Technology 2% 1% 1% Consumer Services 2% 1% 0% Pharmaceuticals 2% 10% -9% Household 2% 4% -2% Altri (Telecom; Consumer Durables; Banks; Energy, Semiconductors, Automobiles) 0% 28% -28% Fonte: Exane, aprile Exane Derivatives 18

19 Q&A sulle strategie Low Vol Top Picks Europe (3/4) Storicamente come si è comportato l indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI rispetto alle altre strategie Low Vol presenti sul mercato? La presenza di un duplice motore di alpha (selezione di titoli a bassa volatilità e processo fondamentale Q-Rate) ha permesso storicamente all indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI di registrare una sovra-performance costante rispetto alle strategie Low Vol di stampo tradizionale. Tale sovraperformance è stata registrata anche nel Performance storica comparate dell l indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI rispetto alle altre strategie Low Vol presenti sul mercato Indice Exane Low Vol Top Picks Europe Indice S&P Europe Low Vol Indice MSCI Europe Min Vol Indice FTSE RAFI Dev Europe Low Vol Indice istoxx Europe Low Var Exane Low Vol Top Picks Europe S&P Europe Low Vol MSCI Europe Min Vol FTSE RAFI Dev Europe Low Vol istoxx Europe Low Var ,3% 22,6% 25,6 29,9% 25,8% ,6% 26,0% 22,4% 31,5% 26,0% ,0% 25,2% 24,0% 36,3% 28,6% ,1% 2,0% -1,1% -3,4% 1,2% ,3% -32,2%% -35,4% -40,8% -33,5% ,6% 20,0% 20,8% 27,3% 23,6% ,9% 13,7% 9,4% 12,4% 17,3% ,5% 2,0% 2,6% -1,6% 0,7% ,7% 18,6% 11,7% 11,0% 19,9% ,6% 20,4% 16,4% 19,6% 19,5% ,1% 11,7% 15,1 8,0% 17,8% 95 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 dic-15 Fonte: Presentazione Exane Low Vol Select Europe del 31/05/2016 I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo ,4% 16,9% 16,6% 8,4% 16,7% 2016 ytd 0,8% -2,0% -1,0% -1,4% -2,4% Exane Derivatives 19

20 Q&A sulle strategie Low Vol Top Picks Europe (4/4) Storicamente come si è comportato l indice Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI La performance mensile media dell indice Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI vanta un andamento regolare a prescindere dalla configurazione del mercato. Come mostrano i dati storici, l esposizione all indice ha permesso di registrare buoni risultati in numerose fasi di mercato rialziste e ribassiste. Va evidenziato che l indice Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI ha sottoperformato il mercato solo durate situazioni estreme (ad esempio in caso di forti correzioni o di rimbalzi significativi). Come si evince dalla distribuzione mensile delle performance (grafico a fianco), la sottoperformance in queste fasi è stata, tuttavia, contenuta. RI? Performance media mensile dell Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI -0.09%-0.08% +0.53% +0.68% +0.83% +0.77% +0.80% +0.84% +0.84% +0.62% +0.19% -10% -8% -6% -4% -2% +0% +2% +4% +6% +8% +10% -0.71% 25% 20% 15% 10% -10% -15% -20% -25% Fonte: Presentazione Exane Low Vol Select Europe del 31/05/2016 I dati fanno riferimenti agli anni passati e le performance passate non sono un indicatore delle performance future. I calcoli sono stati realizzati in buona fede a titolo esclusivamente informativo. 5% 0% -5% Exane Derivatives 20

21 Indice 1. Esporsi al mercato azionario in una fase di incertezza 2. Le strategie Exane Low Vol Top Picks Europe 3. Soluzioni d investimento Soluzioni sull Indice Exane Low Vol Top Picks Europe RI Soluzioni sull Indice Exane Low Vol Top Picks Europe Beta 1 RI Soluzioni sull Indice Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI Come coprire il rischio emittente? Exane Derivatives 21

22 SOLUZIONI D INVESTIMENTO I Certificati presentano un rischio in conto capitale a scadenza e durante la vita del prodotto. I Certificati presentano un meccanismo di pegno che permette di proteggere il portatore del certificato in caso di default di Exane Derivatives. La sottoscrizione di un Certificato puo essere fatta solo sulla base del Prospetto di Base, della Nota di Sintesi e delle Condizioni Definitive (Final Terms). Tracker Indice Exane Low Vol Top Picks Europe con Pegno ISIN Code: FREXA Replicare la performance dell indice proprietario Exane Low Vol Top Picks Europe RI al netto delle Fees. Emittente: Exane Finance Garante: Exane Derivatives (Moody s: Baa2; S&P: BBB+) Costituzione in pegno: SI Codice ISIN: FREXA Mercato di Listing: EuroTL TLX Valuta: EUR Prezzo di emissione: 1000 EUR Sottostante: Exane Low Vol Top Picks Europe RI Data Fixing Iniziale: 06/06/2016 Data di Emissione: 09/06/2016 Scadenza: Perpetua Sott. Minima: 1 Certificato Liquidità: Giornaliera Bid-Offer Spread: 1% Fees: 1,1% p.a. Principali Fattori di Rischio: Si prega di fare riferimento alla Sezione D dei Final Terms (documento disponibile su /italiancertificate) Tracker Indice Exane Low Vol Top Picks Europe Beta 1 con Pegno ISIN Code: FREXA Replicare la performance dell indice proprietario Exane Low Vol Top Picks Europe Beta 1 RI al netto delle Fees. Emittente: Exane Finance Garante: Exane Derivatives (Moody s: Baa2; S&P: BBB+) Costituzione in pegno: SI Codice ISIN: FREXA Mercato di Listing: EuroTL TLX Valuta: EUR Prezzo di emissione: 1000 EUR Sottostante: Exane Low Vol Top Picks Europe Beta 1 RI Data Fixing Iniziale: 06/06/2016 Data di Emissione: 09/06/2016 Scadenza: Perpetua Sott. Minima: 1 Certificato Liquidità: Giornaliera Bid-Offer Spread: 1% Fees: 1,1% p.a. Principali Fattori di Rischio: Si prega di fare riferimento alla Sezione D dei Final Terms (documento disponibile su /italiancertificate) Tracker Indice Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral con Pegno ISIN Code: FREXA Replicare la performance dell indice proprietario Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI al netto delle Fees. Emittente: Exane Finance Garante: Exane Derivatives (Moody s: Baa2; S&P: BBB+) Costituzione in pegno: SI Codice ISIN: FREXA Mercato di Listing: EuroTL TLX Valuta: EUR Prezzo di emissione: 1000 EUR Sottostante: Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI Data Fixing Iniziale: 06/06/2016 Data di Emissione: 09/06/2016 Scadenza: Perpetua Sott. Minima: 1 Certificato Liquidità: Giornaliera Bid-Offer Spread: 1% Fees: 1,1% p.a. Principali Fattori di Rischio: Si prega di fare riferimento alla Sezione D dei Final Terms (documento disponibile su /italiancertificate) Exane Derivatives 22

23 Come coprire il rischio emittente? (1/4) Exane Derivatives ha creato una soluzione innovativa per l investitore che vuole investire nei certificati emessi da Exane Finance coprendo il rischio emittente: i certificati con pegno (certificati che beneficiano della costituzione in pegno di un conto titoli). Funzionamento del pegno All emissione In occasione del lancio del certificato (al massimo entro la data di pagamento), Exane Derivatives deposita alcuni asset tra quelli identificati come Titoli Finanziari Eleggibili (1) (gli Asset in Pegno) in un conto dedicato e segregato aperto presso BNP Paribas Securities Services (BPSS) a beneficio del portatore del certificato. Il valore di mercato degli Asset in Pegno è uguale al valore di emissione del certificato. Durante la vita del certificato Durante la vita del certificato, BPSS è tenuta ad accertarsi con cadenza regolare che il valore di mercato del conto in pegno sia sempre almeno pari alla valorizzazione MtM (2) del certificato. A scadenza, eccetto in caso di default di Exane Finance A scadenza, gli Asset in Pegno sono restituiti a Exane Derivatives non appena il certificato è rimborsato all investitore. In caso di default di Exane Finance durante la vita del Certificato In caso di default di Exane Finance, e dopo un ingiunzione formale da parte del portatore all emittente, al depositario del conto (BPSS) e a Exane Derivatives, gli Asset in Pegno sono trasferiti al portatore secondo la procedura prevista dal Codice Monetario e Finanziario. N.B.:.: Il portatore puo ottenere in ogni momento un attestazione del pegno previa domanda a BPSS. (1) Titoli Finanziari Eleggibili: Tutte le azioni quotate su ogni mercato, tutte le obbligazioni e il cash provenienti da redditi (dividendi, cedole, ecc.) generato dalle azioni e dalle obbligazioni detenute nel conto dedicato. (2) MtM comunicato da Exane Derivatives Exane Derivatives 23

24 Come coprire il rischio emittente? (2/4) Schema del pegno Portatore investe in un certificato con pegno Investimento nel sottostante del certificato Exane Derivatives apre un conto dedicato presso BPSS e vi deposita gli Asset in Pegno Verifica e revisione del conto in pegno durante tutta la vita del certificato Depositario BPSS BNP Paribas Securities Services La costituzione in pegno di un esclusivamente ad un unica emissione. conto è relativa Asset in Pegno Il conto è segregato a beneficio dei portatori del certificato. Libera il pegno a beneficio dei portatori del certificato in caso di default dell emittente del certificato dopo un ingiunzione formale all emittente a ll emittente,, al a depositario del conto (e a Exane Derivatives) proveniente dai portatori del certificato. Meccanismo di costituzione in pegno Exane Derivatives 24

25 Come coprire il rischio emittente? (3/4) FAQ Quale è l impatto della valorizzazione degli Asset in pegno sulla valorizzazione del certificato? Il MtM degli Asset in Pegno detenuti nel conto dedicato non avrà nessun impatto sulla valorizzazione del certificato dato che sussiste un indipendenza, in termini di valorizzazione, tra il conto in pegno e il certificato. Exane Derivatives dovrà rivedere il conto in pegno presso BPSS per far si che sia pari al MtM del certificato. Quale è l impatto del MtM del certificato sulla costituzione in pegno dei titoli finanziari? Affinché la valorizzazione del conto in pegno corrisponda al MtM del certificato, Exane Derivatives dovrà controllare e rivedere (al rialzo o al ribasso) il contenuto del conto in pegno presso BPSS. Valorizzazione Valorizzazione del Certificato I portatori del certificato sono proprietari degli Asset in Pegno? I portatori del certificato non sono proprietari degli Asset in Pegno ma il pegno è costituito a beneficio dei portatori del certificato. In caso di default dell emittente, il pegno è liberato e i titoli sono trasferiti ai portatori che ne diventano proprietari. Asset in Pegno Exane Derivatives verifica il contenuto del conto in pegno in modo che gli Asset in Pegno siano sempre uguali alla valorizzazione del certificato. Vita I portatori devono firmare una documentazione supplementare durante la sottoscrizione? I portatori del certificato non sono proprietari degli Asset in Pegno ma il pegno è costituito a beneficio dei portatori del certificato. In caso di default dell emittente, il pegno è liberato e i titoli sono trasferiti ai portatori che ne diventano proprietari Exane Derivatives 25

26 Come coprire il rischio emittente? (4/4) Vantaggi & Inconvenienti Principali vantaggi Copertura del rischio Exane Finance. La costituzione in pegno permette di isolare gli Asset in Pegno di un certificato emesso rispetto ad altre emissioni e di isolare di diritto tutti gli altri creditori di Exane Finance non beneficiari del pegno. Nessun rischio BPPS sugli asset in Pegno: gli asset sono segregati nel bilancio di BPSS e quindi inaccessibili agli altri creditori di BPSS anche in caso di default di BPSS Principali inconvenienti Presenza di costi legati alla costituzione in pegno: la costituzione in pegno implica dei costi amministrativi ed operativi. Vendita degli Asset in Pegno trasferiti da BPSS in seguito alla liberazione del pegno in caso di default di Exane Finance: la vendita da parte del portatore degli asset trasferiti da BPSS in seguito alla liberazione del pegno in caso di default di Exane Finance è soggetta alle condizioni di mercato al momento della vendita. Il valore effettivo della vendita puo non coincidere con l ultima valorizzazione del certificato disponibile. Exane Derivatives 26

27 Warning: Conflitto d interessi Per il calcolo e la pubblicazione dei titoli degli indici Exane Low Vol Top Picks Europe RI, Exane Low Vol Top Picks Europe Beta 1 RI e Exane Low Vol Top Picks Europe Market Neutral RI (di seguito gli Indici) realizzati da Exane Derivatives sono necessarie due fasi successive: la prima volta a stabilire la lista dei componenti e il loro peso relativo a cura della Ricerca di Exane SA, l altra volta a calcolare il valore dell indice in funzione di regole pre-definite nella metodologia di calcolo degli Indici da parte di Exane Derivatives, filiale al 100% di Exane SA. Questi due step sono suscettibili di creare delle situazioni di conflitto d interesse. L impatto negativo di tali conflitti d interesse è che potrebbero influenzare l indipendenza nella selezioni dei componenti dell indice o il calcolo. L imparzialità e l indipendenza del processo di selezione dei componenti e dei loro pesi relativi sono garantiti dal dispositivo per la gestione dei conflitti d interesse applicabile alla Ricerca Exane (politica di gestione dei conflitti d interesse accessibile all indirizzo La composizione dell indice puo essere consultata dagli investitori senza alcuna fees all indirizzo seguente Il documento è stato prodotto da Exane Derivatives SNC («Exane Derivatives»). Exane Derivatives, società del gruppo Exane (Exane SA e tutte le sue controllate direttamente e indirettamente), è un entità autorizzata dall Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, in qualità di istituto di credito specializzato, fornitore di servizi di investimento, ed è regolata dall Autorité des Marchés Financiers e dall Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution. La succursale di Ginevra di Exane Derivatives Paris è autorizzata dall Autorité Fédérale de Surveillance des Marchés Financiers (FINMA) in qualità di succursale estera di negoziazione di valori mobiliari. Anche la succursale di Milano di Exane Derivatives è autorizzata dall Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, così come dalla Banca d Italia, a fornire determinati servizi di investimento in regime di libera prestazione. Il contenuto del presente documento è puramente informativo. Non rappresenta in alcun modo un offerta di acquisto o di vendita dei prodotti finanziari menzionati e non potrà essere considerato come una consulenza d investimento né una raccomandazione a concludere le operazioni menzionate. Le informazioni utilizzate per realizzare questo documento sono considerate affidabili. Tuttavia l esattezza di queste informazioni non puo essere garantita e queste informazioni non riflettono uno stato completo dei mercati e dei loro sviluppi. e opinioni e le altre informazioni presenti in questo documento possono essere modificate in ogni momento senza preventivo avviso ed Exane non è tenuta ad eseguire alcun aggiornamento. Il prodotto finanziario menzionato nel presente documento è un certificato emesso da Exane Finance, il cui Prospetto di Base è stato approvato dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (la CSSF ) il 24 giugno 2015, cosi come integrato. Il Prospetto di Base é disponibile sul sito dell emittente ( e sul sito della Borsa del Lussemburgo ( Se non diversamente specificato nelle condizioni definitive, il prodotto finanziario descritto in questo documento deve essere distribuito solo attraverso collocamento privato (private placement). Tutti gli investitori sono invitati a considerare i fattori di rischio menzionati nel Prospetto di Base (rischio di credito dell emittente e del garante, rischio di perdita in conto capitale, rischio legato all andamento del mercato, rischio di liquidità legato al prodotto finanziario e rischio legato all andamento del sottostante) e gli Subscription, Purchase and Selling Restrictions" del Prospetto di Base. Il presente prodotto finanziario è un prodotto strutturato, e come tale, è un investimento che implica dei rischi.. E compito del cliente procedere con una propria analisi delle caratteristiche e dei rischi legati alle operazioni, ai prodotti o alle transazioni menzionate in questo documento, facendo eventualmente ricorso ai suoi propri consulenti. Exane Derivatives declina ogni responsabilità per ogni danno o perdita derivante dall uso di queste informazioni o di una loro parte. Gli investitori sono, dunque, invitati a prendere autonomamente una decisione d investimento dopo avere condotto la propria analisi in modo indipendente, tenuto conto dei suoi bisogni specifici, e, se necessario, ricorrendo alla consulenza di professionisti (inclusi consulenti legali, fiscali, contabili) ritenuti utili. Le informazioni contenute nel presente documento non prendono in considerazione i bisogni specifici di determinate persone. Exane Derivatives declina ogni responsabilità per ogni danno o perdita derivante dall uso di queste informazioni o da quelle seguenti. I dati finanziari inclusi nel presente documento possono riferirsi a performance passate. Le performance passate non sono un indicatore attendibile delle performance future. Le fluttuazioni nei tassi di cambio valutari possono avere un impatto negativo sul valore, sul prezzo e sui ricavi dei prodotti analizzati in questo documento. Exane Derivatives e/o un altra società del gruppo Exane possono avere, o avere avuto, interessi, specifici in particolare in merito ad un esposizione agli strumenti finanziari sottostanti descritti nel presente documento o in qualità di player del mercato di riferimento riguardo ai detti prodotti finanziari. Inoltre, Exane Derivatives e/o un altra società del gruppo Exane, può avere, o avere avuto, un rapporto d affari con un terzo menzionato nel presente documento o fornire o aver fornito a quest ultimo servizi di investimento o finanziamento. Il contenuto di questo documento non può essere riprodotto, né tutto né in parte, o distribuito a soggetti terzi, senza preventiva autorizzazione di Exane Derivatives. Le persone che dovessero venire in possesso del presente documento sono pregate da Exane Derivatives di informarsi ed rispettare tutte le norme e le regolamentazioni e sul possesso e sulla distribuzione di documenti informativi di questo genere. Il documento è una comunicazione a carattere promozionale. Questo documento non è stato redatto in conformità alle disposizioni normative volte a promuovere l indipendenza dell analisi finanziaria. Exane Derivatives non è soggetta ad alcun divieto nel trattare gli strumenti finanziari in questione previa diffusione delle comunicazione. Exane Derivatives 27

28 GRUPPO EXANE: PARIGI Exane S.A. - Exane Derivatives 6 rue Menars Parigi Francia Tel: (+33) Fax: (+33) LONDRA Exane Ltd Filiale di Exane S.A. 1 Hanover Street Londra W1S 1YZ Regno Unito Tel: (+44) Fax: (+44) FRANCOFORTE Succursale di Exane S.A. Europa-Allee 12 D Francoforte Germania Tel: (+49) Fax: (+49) GINEVRA Succursale di Exane Derivatives e di Exane S.A Rue du Rhône Ginevra Svizzera Tel: (+41) Fax: (+41) LUSSEMBURGO Exane Ltd Filiale di Exane AM 14 rue Aldringen L-1118 Lussemburgo Tel: (+352) MADRID Succursale di Exane S.A. Calle Serrano, 73 5th floor Madrid Spagna Tel: (+34) Fax: (+34) MILANO Succursale di Exane Derivatives e di Exane S.A. Via dei Bossi Milano Italia Tel: (+39) Fax: (+39) STOCCOLMA Ufficio di rappresentanza di Exane S.A. Nybrokajen Stoccolma Svezia Tel: +46 (0) Fax: +46 (0) NEW YORK Exane Inc Filiale di Exane S.A. 640 Fifth Avenue 15th Floor New York, NY Stati Uniti Tel: (+1) Fax: (+1) SHANGAI Ufficio di rappresentanza di Exane Limited 9/F, Eco Ciy, 1788 Nanjing West Road Shanghai, Cina Tel: (+86) SINGAPORE Succursale di Exane Ltd 20 Collyer Quay # Singapore Singapore Tel: (+65) Fax: (+65)

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