Nuovo MOT vs Vecchio MOT - UN CONFRONTO -

Transcript

1 Nuovo MOT vs Vecchio MOT - UN CONFRONTO - Borsa Italiana SpA 21 giugno 2004 Milano

2 Nuovo MOT - La migrazione sulla piattaforma MTA Il 21/06/2004 il mercato MOT è stato migrato sulla stessa infrastruttura tecnologica che supporta il Mercato Telematico Azionario (MTA). Il MOT è stato arricchito di ulteriori funzionalità già sviluppate per MTA. MOT e MTA rimangono comunque due mercati distinti, con log-in di accesso separate e con abilitazioni all operatività indipendenti. Un Intermediario può essere a sua scelta: 1) Solo operatore MOT; 2) Solo operatore MTA; 3) Operatore sia MOT sia MTA (con log-in differenti) 2

3 Nuovo MOT - I benefici per gli Intermediari MIGLIORE PIATTAFORMA Stabilità del sistema Incremento delle performance Nuove funzionalità SEMPLIFICAZIONE TECNOLOGICA Medesima piattaforma tecnologica per azionario e obbligazionario SEMPLIFICAZIONE OPERATIVA PER IL FRONT-OFFICE Medesime funzionalità operative per azionario e obbligazionario RAZIONALIZZAZIONE Razionalizzazione interconnessioni e interfacce proprietarie 3

4 Nuovo MOT - Ridotti a 3 i segmenti (da 4) Segmento BOT, BTP, CTZ e CCT e BTPi Segmento obbligazioni denominate in euro o in lire Segmento obbligazioni denominate in valuta estera Cosa è cambiato Nel nuovo MOT sono stati accorpati i precedenti due segmenti: 1) Segmento obbligazioni denominate in euro ; 2) Segmento obbligazioni denominate in lire 4

5 Nuovo MOT - Nuovi orari di negoziazione - Segmento BOT, BTP, CTZ, CCT e BTP i ( ) Asta di apertura, fase di pre-asta Asta di apertura, fase di validazione Asta di apertura, fase di apertura Negoziazione continua - Segmento obbligazioni denominate in euro o in lire ( ) Asta di apertura, fase di pre-asta Asta di apertura, fase di validazione Asta di apertura, fase di apertura Negoziazione continua - Segmento obbligazioni denominate in altre valute ( ) Asta di apertura, fase di pre-asta Asta di apertura, fase di validazione Asta di apertura, fase di apertura negoziazione continua Le fasi di pre-asta possono terminare in un momento compreso all interno dell ultimo minuto delle fasi stesse. 5

6 Nuovo MOT - Migliorata l Asta di Apertura Pre Negoziazione Asta di Apertura (*) Negoziazione Continua Post Negoziazione e Chiusura (*) Asta Apertura suddivisa in: Pre-Apertura; Validazione; Apertura Fine della Pre Apertura definita con modalità Random (range 60 sec) Cosa è cambiato Nel vecchio MOT l Asta di Apertura era suddivisa in Pre-Asta Preventiva, Asta Preventiva, Pre-Asta Definitiva, Asta Definitiva. L Asta Preventiva aveva la sola finalità di operare una selezione dei titoli. Il Prezzo dell Asta veniva fissato senza modalità random. 6

7 Aumentate probabilità del passaggio in Continua dei titoli Prezzo Asta Apertura indeterminabile (1) Il titolo passa direttamente nella fase di Negoziazione Continua Prezzo Asta Apertura non idoneo (2) Per il titolo viene riattivata la fase di Pre Apertura (3) Modalità passaggio delle Pdn MER in Continua A] Prezzo d Apertura idoneo : Le Pdn MER assumono tale prezzo. B] Prezzo d Apertura indeterminabile : B1) Le Pdn MER assumono il prezzo della migliore Pdn LIM presente sul mercato alla fine della Pre- Apertura; B2) Le Pdn MER assumono il Prezzo di Controllo se non sono presenti Pdn LIM. Cosa è cambiato Nel vecchio MOT il titolo veniva mandato in Chiusura nei seguenti casi: 1) Prezzo d Asta non idoneo ; 2) Mancanza di almeno una Pdn in Asta Preventiva; 3) Mancanza di almeno una Pdn in Asta Definitiva. (1) Il prezzo è indeterminabile se: 1) No Pdn su 1 lato del Book; 2) No Pdn su 2 lati del Book; 3) Sui due lati del book esistono solo Pdn LIM e il miglior bid < miglior ask. (2) Il prezzo è idoneo se la massima variazione percentuale tra Prezzo Teorico d Asta e Prezzo di Controllo rispetta i limiti previsti e, solo per gli strumenti in valuta, se è disponibile lo specifico fixing della BCE per il tasso di cambio. (3) Per un intervallo di tempo definito dall Organo di Controllo tramite il parametro Intervallo Sospensione Validazione (ISV). 7

8 Nuovo MOT - I controlli in Fase Asta Apertura In Fase Asta Apertura deve essere rispettato 1 parametro: Percentuale Scostamento Max % tra Prezzo d Asta e Prezzo di Controllo Cosa è cambiato Nel vecchio MOT esisteva un parametro di controllo che non è più applicato (1). (1) Il prezzo teorico dell asta era valido se il rapporto percentuale tra la quantità scambiabile e la maggiore tra la quantità totale in acquisto o in vendita, fatta esclusione per le quantità relative alle proposte a prezzo limitato peggiore del prezzo teorico di apertura, era superiore a un valore determinato nelle Istruzioni (0,01%). 8

9 Nuovo MOT - Introdotti i Controlli anche in Fase Continua Durante la Fase Continua devono essere rispettati 3 parametri: (PPD) Percentuale Massima Scostamento Pdn Max % tra PDN e Prezzo di Controllo (PCD) Percentuale Massima Scostamento Contratto Max % tra Prezzo Contratto e Prezzo di Controllo (PUD) Percentuale Massima Scostamento Ultimo Contratto Max % tra Prezzo Contratto e Prezzo Ultimo Contratto Concluso Cosa è cambiato Nel vecchio MOT i controlli erano effettuati nella sola fase di Asta di Apertura, mentre in Continua non esistevano limiti di scostamento. 9

10 Nuovo MOT - Parametri di controllo (1) Max % tra PDN e Prezzo di Controllo Classi di duration Segmento BOT, BTP, CTZ, CCT Segmento Obbligazioni denominate in euro e in lire Segmento Obbligazioni denominate in altre valute (6 mesi) 5,00% 10,00% 10,00% (1 anno) 5,00% 10,00% 10,00% (2 anni) 5,00% 10,00% 10,00% (3 anni) 10,00% 20,00% 20,00% (5 anni) 10,00% 20,00% 20,00% (7 anni) 10,00% 20,00% 20,00% (10 anni) 15,00% 30,00% 30,00% (15 anni) 15,00% 30,00% 30,00% 5476 e oltre 15,00% 30,00% 30,00% 10

11 Nuovo MOT - Parametri di controllo (2) Max % tra Prezzo Contratto e Prezzo di Controllo Classi di duration Segmento BOT, BTP, CTZ, CCT Segmento Obbligazioni denominate in euro e in lire Segmento Obbligazioni denominate in altre valute (6 mesi) 0,25% 1,00% 1,00% (1 anno) 0,50% 1,25% 1,25% (2 anni) 0,75% 1,25% 1,25% (3 anni) 1,50% 2,50% 2,50% (5 anni) 2,00% 2,50% 2,50% (7 anni) 2,00% 3,50% 3,50% (10 anni) 2,00% 3,50% 3,50% (15 anni) 2,50% 3,50% 3,50% 5476 e oltre 2,50% 3,50% 3,50% 11

12 Nuovo MOT - Parametri di controllo (3) Max % tra Prezzo Contratto e Prezzo Ultimo Contratto Concluso Classi di duration Segmento BOT, BTP, CTZ, CCT Segmento Obbligazioni denominate in euro e in lire Segmento Obbligazioni denominate in altre valute (6 mesi) 0,25% 1,00% 1,00% (1 anno) 0,25% 1,00% 1,00% (2 anni) 0,50% 1,00% 1,00% (3 anni) 0,75% 1,50% 1,50% (5 anni) 1,00% 1,50% 1,50% (7 anni) 1,00% 2,00% 2,00% (10 anni) 1,00% 2,00% 2,00% (15 anni) 1,50% 2,00% 2,00% 5476 e oltre 1,50% 2,00% 2,00% 12

13 Nuovo MOT - Sospensioni delle negoziazioni Durante la fase di asta di apertura - Se % tra Prezzo Teorico d Asta e Prezzo di Controllo supera il limite massimo stabilito nelle Istruzioni, allora viene riattivata la fase di preasta per un intervallo di tempo di 25 minuti. Durante la negoziazione continua - Se il prezzo del contratto in corso di conclusione su uno strumento finanziario supera uno dei limiti di variazione dei prezzi, allora la negoziazione continua dello strumento finanziario viene automaticamente sospesa per un intervallo di 5 minuti. Durante la sospensione temporanea della negoziazione non sono consentite l'immissione, la modifica o la cancellazione di proposte. In considerazione di particolari andamenti del mercato - Borsa Italiana può, ove possibile, interrompere la negoziazione continua di uno strumento finanziario con contestuale ripristino dell asta. La durata del rinvio alla fase di pre-asta è fissata in 25 minuti. Tale fase può tuttavia avere una durata diversa, non inferiore a 5 minuti, qualora ciò si renda necessario al fine di garantire il regolare svolgimento delle negoziazioni sui singoli strumenti finanziari. 13

14 Nuovo MOT - Tipologie di PDN TIPO PREZZO (LIM) Con Limite di Prezzo (MER) Senza Limite di Prezzo PARAMETRO DI TEMPO (VSC) Valida Sino a Cancellazione A fine seduta l eventuale quantità ineseguita della Pdn viene automaticamente cancellata. (VSD) Valida Sino alla Data specificata L eventuale quantità ineseguita della Pdn permane nel mercato con la priorità temporale originaria fino alla data di scadenza. PARAMETRO DI QUANTITA (EQM) Esegui Quantità Minima La Pdn viene eseguita (anche parzialmente) almeno per il quantitativo minimo altrimenti la Pdn viene cancellata automaticamente. Nel caso di esecuzione parziale l'eventuale saldo residuo viene riportato sul book di negoziazione. (EEC) Esegui E Cancella La Pdn viene eseguita, anche parzialmente, per le quantità disponibili; l'eventuale saldo residuo viene cancellato automaticamente. (TON) Tutto O Niente La Pdn, al momento del suo inserimento, è eseguita unicamente per l'intero quantitativo altrimenti viene cancellata automaticamente. (ECO) Esegui Comunque La conclusione dei contratti avviene automaticamente ai prezzi delle proposte di segno contrario più convenienti. ALTRE OPZIONI Iceberg Order Sul mercato viene visualizzata una quantità parziale della Pdn (modalità disponibile solo in Continua e solo per Pdn LIM). 14

15 Attenzione: Nuovo Significato di TON (Tutto O Niente) Abolito il doppio book : book normale + book TON Nel nuovo MOT la Pdn TON diventa una Pdn normale, contraddistinta da un semplice parametro di quantità: dal momento del suo inserimento la TON è eseguita unicamente per l'intero quantitativo altrimenti viene cancellata automaticamente. Cosa è cambiato Nel nuovo MOT : 1) Viene abolito il doppio book ( book normale + book TON ); 2) Le TON non possono più essere negoziate durante la Pre-Asta Preventiva e la Pre-Asta Definitiva (alias durante la futura Pre-Apertura dell Asta di Apertura); 3) Le TON partecipano alla formazione del Prezzo Ufficiale e del Prezzo Asta di Apertura; 4) Le TON non hanno più un lotto minimo e un importo minimo incrementale maggiorati rispetto alle Pdn normali. 15

16 Nuovo MOT - Tipologie di PDN in Pre-Asta (1) Tipo Prezzo Parametro Tempo Parametro Quantità MER LIM VSC - EEC VSD - VSC - EEC VSD - 16

17 Nuovo MOT - Tipologie di PDN in Pre-Asta (2) Cosa è cambiato Nel vecchio MOT : Esistevano le Pdn: 1) con limite di prezzo ; 2) al prezzo di apertura - APA. Parametri temporali: a) valida fino all asta definitiva ; b) valida fino alla cancellazione. Parametro aggiuntivo: TON. Non esistevano le Pdn VSD. NOTA: Le vecchie Pdn Valide fino all asta definitiva sono state sostituite dalle attuali Pdn EEC. 17

18 Nuovo MOT - Tipologie di PDN in Continua (1) Tipo Prezzo Parametro Tempo Parametro Quantità Parametro Prezzo MER LIM Solo per le Pdn LIM è disponibile la funzione Iceberg Order (*) VSC VSD VSC VSD - - ECO EEC - ECO TON - ECO EQM - ECO - - ECO EQM - ECO - - EEC - TON - EQM EQM - (*) Iceberg Order: sul mercato viene visualizzata una quantità parziale della quantità complessiva della Pdn. 18

19 Nuovo MOT - Tipologie di PDN in Continua (2) Cosa è cambiato Nel vecchio MOT : Poteva essere inserita solo una Pdn con limite di prezzo e valida fino alla cancellazione (parametri aggiuntivi: TON e Iceberg Order). Non esistevano perciò le Pdn MER, cioè senza limite di prezzo (ma solo LIM, cioè con limite di prezzo). Per quanto riguarda le Pdn LIM: non esistevano le Pdn VSD non esistevano le Pdn EQM non esistevano le Pdn EEC 19

20 Nuovo MOT - Le modalità di calcolo dei Fixing Prezzo Ufficiale E il prezzo medio ponderato dell'intera quantità negoziata durante la giornata (1)(2). Prezzo Riferimento E il prezzo medio ponderato relativo all ultima quantità negoziata: indicativamente 10% (1)(2). Prezzo di Controllo Esso evolve, durante la seduta di negoziazione, con le seguenti modalità: Ad inizio seduta è pari al Prezzo di Riferimento della seduta precedente; Al termine dell Asta di Apertura viene aggiornato al Prezzo di Asta Apertura validato del titolo (se il titolo non apre e passa in Negoziazione Continua non viene aggiornato) Cosa è cambiato Nel vecchio MOT il Prezzo di Riferimento non veniva calcolato e il Prezzo di Controllo (utilizzato solo nell Asta di Apertura) coincideva con il Prezzo Ufficiale. NOTE (1) Sono esclusi dal calcolo i contratti conclusi attraverso cross-order e i contratti cancellati. (2) In assenza di contratti conclusi si assume che il Prezzo sia uguale all ultimo Prezzo rilevato (viene specificata la data dell ultima rilevazione) 20

21 Nuovo MOT - Altre innovazioni Specialist Operatore con obblighi di quotazione su uno strumento (indicatore S ) Liquidity Provider Operatore che supporta volontariamente la liquidità di uno strumento (indicatore L ) Double Quotation Solo per Specialist e Liquidity Provider Segnalazione Fuori Mercato e Blocchi E la stessa funzionalità già disponibile per MTA. Tick di Negoziazione 1 millesimo per tutti i titoli con Duration < 2 anni (e non solo per BOT e CTZ); 1 centesimo per tutti gli altri Molteplici Convenzioni di Calcolo degli Interessi Act/Act; Act/Act ISMA; 30E/360 ISMA Europeo; Act/360 ISMA; Act/365 ISMA Prezzo Medio degli eseguiti di una Pdn Il sistema rende disponibile in tempo reale il prezzo medio ponderato degli eseguiti parziali rivenienti dalla medesima Pdn Cross Order Contratto concluso con l abbinamento di due Pdn in conto terzi di uno stesso Negoziatore. Il suo prezzo deve essere compreso tra il miglior bid e il miglior ask presenti sul book (estremi esclusi). In assenza sul book di un bid e di un ask non è possibile inserire un Cross order. I Cross Order non sono conteggiati per il calcolo del Prezzo Ufficiale e del Prezzo di Riferimento. 21