Valute Virtuali e Moneta di Banca Centrale
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- Gilberta Petrucci
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1 Valute Virtuali e Moneta di Banca Centrale Marcello Miccoli Banca d Italia Polimi Fintech Journey - Workshop sulla moneta virtuale 2 maggio 2016 Le opinioni espresse sono dell autore e non rappresentano le opinioni e\o posizioni della Banca d Italia
2 Outline 1 Valute virtuali: perché hanno valore? sono usate come moneta? 2 Co-esistenza di diverse monete in un economia: è una soluzione efficiente? M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 1 / 17
3 La moneta La moneta è un oggetto (fisico o virtuale) che svolge tre funzioni: 1 mezzo di pagamento e mezzo di scambio 2 unità di conto 3 riserva di valore... e può avere: valore intrinseco (commodity money): es. monete d oro valore fiduciario (fiat money): es. banconote, bitcoin Da cosa è dato il valore fiduciario della moneta? M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 2 / 17
4 Moneta di banca centrale Fonte di valore: aspettativa che oggi e nel futuro si potrà scambiarla con beni di consumo, ad un prezzo stabile o quanto meno prevedibile (Giannini, 2004) Elementi necessari: coordinazione fra gli agenti stabilità dell aspettativa Due caratteristiche della moneta di banca centrale concorrono alla soddisfazione degli elementi necessari: status legale fiducia nell istituzione che la emette (perseguimento del mandato di stabilità dei prezzi) M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 3 / 17
5 Il valore delle valute virtuali Fonte del valore delle valute virtuali non diversa da banconote (aspettativa di scambiarle con beni di consumo) Tuttavia: Mancanza di status legale Replicabilità (Bitcoin, Litecoin, Zcash...) Mancanza di politica monetaria (controllo del suo valore) rendono problematica coordinazione fra agenti e stabilità aspettative M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 4 / 17
6 Una pletora di Valute Virtuali CoinMarketCap registra circa 700 valute virtuali M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 5 / 17
7 Replicabilità delle valute virtuali Protocollo di funzionamente di Bitcoin può essere liberamente copiato e modificato. Possibile creare nuovi tipi di valute virtuali: caratteristiche diverse, migliorie tecniche libera entrata nel mercato delle valute virtuali Replicabilità: coordinazione complessa: usiamo Bitcoin o Litecoin? o entrambe? o Zcash? aspettative instabili: valuta virtuale accettata oggi forse non lo sarà domani M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 6 / 17
8 La politica monetaria della banca centrale Gli economisti usano dire che l economia è soggetta a shock: es.: andamento dei prezzi delle materie prime, eventi geo-politici, crisi di fiducia, etc.. influenzano il ciclo economico di breve periodo (tasso di inflazione, crescita del PIL) La banca centrale agisce per minimizzare le oscillazioni del ciclo economico perseguendo l obiettivo della stabilità dei prezzi. Perchè? consente scelte più corrette di risparmio/consumo favorisce condizioni per maggiore crescita nell economia La banca centrale è responsabile (accountable) per il conseguimento dell obiettivo M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 7 / 17
9 Tassi di inflazione in economie avanzate M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 8 / 17
10 La politica monetaria nella valuta virtuale Gli stessi shock che influenzano la moneta di banca centrale possono influenzare il valore delle valute virtuali. Tuttavia nelle valute virtuali: Non esiste decisione di reazione agli shock la massa monetaria è predeterminata No controllo attivo del loro valore Possibile replicare la politica monetaria con un algoritmo? Necessità di tenere conto di tante informazioni dell economia Discriminare reazione a tipo di shock Il mondo cambia, la regola deve essere flessibile Difficile scrivere un algoritmo che soddisfi questi requisiti M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 9 / 17
11 L equilibrio instabile delle valute virtuali Alta fluttuazione nel valore delle valute virtuali Fonte: bitcoincharts.com Fonte: Evans (2014) M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 10 / 17
12 Utilizzatori di Bitcoin (Athey et al. (2016)) M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 11 / 17
13 Utilizzatori di Bitcoin (Athey et al. (2016)) M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 12 / 17
14 Utilizzatori di Bitcoin (Athey et al. (2016)) M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 13 / 17
15 Uso di Bitcoin molti bitcoin detenuti da utenti che fanno poche transazioni maggior parte delle transazioni fatte da utenti di breve periodo i bitcoin rimangono sempre più a lungo in portafoglio Bitcoin non moneta ma strumento di investimento? (simile conclusione Glaser et. al (2014)) M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 14 / 17
16 Co-esistenza fra più monete in un economia Ha un vantaggio avere co-esistenza di più monete in un economia? Legge di Gresham: la cattiva moneta scaccia la buona Vale per commodity money: monete con diversi valori instrinsechi ma stesso valore nominale Hayek (The Denationalisation of Money (1976)): no monopolio pubblico sulla moneta, meglio tante monete private, concorrenza consente un valore corretto Contesto storico: periodo di alta inflazione In letteratura economica poco supporto per la proposta Martin - Schreft (2006): emissione di monete private in concorrenza tra loro non consente genericamente benessere maggiore rispetto a monopolio M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 15 / 17
17 Co-esistenza fra più monete in un economia Supponiamo un mondo in cui: Ogni bene si può acquistare in due monete Ognuno porta con sé due monete Per ogni transazione probabilmente ci si chiederebbe: È indifferente utilizzare la moneta A o B (i due prezzi riflettono il tasso di cambio correttemente)? Se applicato per una parte significativa di transazioni, implica alti costi cognitivi Probabilmente minore efficienza rispetto al coordinarsi sull utilizzo di una sola moneta M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 16 / 17
18 Conclusioni Valute virtuali sono costruite su fondamenta economiche incerte Funzione di moneta limitata, evidenza che siano (state) utilizzate più come strumento di investimento Avvertenza sull utilizzo delle valute virtuali della Banca d Italia Ma la tecnologia alla base di bitcoin rivoluzionaria: non impensabile vederla adottata in tanti ambiti nel prossimo futuro. In ottica economica, la blockchain risolve un problema di informazione asimmetrica M. Miccoli (Banca d Italia) VV e Moneta di BC Polimi Fintech Journey 17 / 17
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