Cagliari Calcio S.p.A.

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1 Calcio S.p.A. Football Club Financial Report Stagione 2017/18

2 Per informazioni e contatto: [email protected] Tel a cura di Marco Cogoni, gennaio 2019

3 Indice delle tavole Indice delle tavole 1 Il Football Club Financial Report: Introduzione 16 La reddittività del capitale investito (ROI) 2 Il bilancio riclassificato: Gli stati patrimoniali (Attivo) 17 La dimensione finanziaria: La reddittività dei mezzi propri (ROE) Il bilancio riclassificato: Gli stati patrimoniali (Passivo e La dimensione finanziaria: Il costo dell indebitamento 3 Netto) 18 4 Il bilancio riclassificato: I conti economici 19 La dimensione finanziaria: La leva finanziaria (leverage) 5 Il valore della produzione 20 La dimensione finanziaria: L autonomia finanziaria 6 Le quota di mercato nella Seria A: Stagione 2017/18 21 La dimensione finanziaria: Il rapporto di indebitamento 7 Business model: La composizione relativa dei costi operativi 22 La valutazione della Società: ZScore Business model: Incidenza del lavoro sul valore della La valutazione della Società: ZScore 8 produzione 23 9 Business model: La composizione relativa degli impieghi 24 La valutazione della Società: ZScore 10 Business model: La composizione relativa delle fonti 25 La valutazione della Società: BPA Score 11 La dimensione finanziaria: La elasticità degli impieghi 26 La valutazione della Società: BPA Score 12 La dimensione finanziaria: La rigidità dei finanziamenti 27 La valutazione della Società: BPA Score 13 La dimensione finanziaria: L indebitamento A Legenda Indicatori 14 La dimensione finanziaria: La solidità patrimoniale B Legenda ZScore 15 La dimensione finanziaria: La rotazione del capitale investito C Legenda BPA Score

4 Il Football Club Financial Report Introduzione Questo Financial Report costituisce un esempio di come i bilanci aziendali possano diventare, anche per le società sportive, strumenti di analisi competitiva e di benchmarking. Ciò può agevolare il management aziendale nell individuare gli ambiti gestionali e organizzativi in cui l innovazione può maggiormente favorire l equilibrio e la crescita aziendale. Il Football Club Financial Report fornisce ad azionisti e management delle risposte a molte domande come le seguenti: Qual è il posizionamento attuale di un Footbal Club nel contesto calcistico professionistico nazionale e internazionale? I risultati della squadra sono migliori o peggiori rispetto a quelli delle altre squadre e in che modo si spiegano le differenze? Quale è la combinazione dei fattori produttivi della società rispetto a quelle dei concorrenti? In che modo i diversi fattori produttivi (beni, lavoro, servizi e capitali) incidono sui risultati economici? Ci sono dei concorrenti che esprimono uno stesso stile manageriale e un medesimo modello di business? In che modo i concorrenti affrontano le sfide economicofinanziarie? Quale valutazioni caratterizzano la società rispetto alla percezione dei loro risultati da parte delle banche e del sistema finanziario in generale? Quali sono le variabili che pesano nella valutazione della società da parte del sistema finanziario? Quali sono i concorrenti maggiormente indebitati con i finanziatori e con le banche? Quali esprimono i migliori margini e il migliore equilibrio gestionale? Con quali modalità altre società hanno risolto un problema che caratterizza oggi una società specifica? Come si colloca, in una classifica di efficacia e di affidabilità la società sportiva? È la prima o l'ultima della classe? In che modo possiamo confrontare i risultati della società con quelli dei suoi competitor internazionali? La crescita della squadra è in linea con quella dei concorrenti e del loro insieme o è migliore? Come sono gli investimenti della società rispetto a quelli dei suoi concorrenti e del loro insieme? Quali ritorni generano? Esistono delle aree di miglioramento rispetto ai concorrenti e quali? Il Football Club Financial Report fornisce dunque alle Società calcistiche una serie di informazioni volte alla individuazione di opportunità di innovazione e di business attraverso l analisi delle caratteristiche strutturali dei Club, della combinazione organizzativa e patrimoniale dei fattori della produzione, dei risultati economici conseguiti e del posizionamento relativo rispetto ai competitors con riferimento a una pluralità di variabili economiche, finanziarie e patrimoniali. Il risultato atteso del report è quello di contribuire alla crescita, favorire la comunicazione con gli stakeholders, le istituzioni sportive e finanziarie, i tifosi e i fornitori. Il report non è da leggere ma da usare. La grafica con cui viene presentato si ispira ai regoli per favorire l immediatezza dell informazione. Ha natura autodidattica e tutto ciò di cui si ha bisogno è un posto tranquillo, un po di tempo e una penna. 1

5 Il bilancio riclassificato: Gli stati patrimoniali (Attivo) Lo Stato Patrimoniale ATTIVO / IMPIEGHI ATTIVO FISSO Immobilizzazioni Immateriali Immobilizzazioni Materiali Terreni e Fabbricati Altre Immobilizzazioni materiali Immobilizzazioni Finanziarie Partecipazioni Crediti v/controllanti, collegate, e altre Altre immobilizzazioni finanziarie ATTIVO CORRENTE Magazzino/Rimanenze finali Crediti Disponibilità liquide Altro Attivo Circolante CAPITALE INVESTITO

6 Il bilancio riclassificato: Gli stati patrimoniali (Passivo Lo Stato Patrimoniale CAPITALE E PASSIVO / FONTI MEZZI PROPRI di cui Capitale Sociale di cui Altre Riserve PASSIVITA' A M/L TERMINE Fondi per rischi e oneri Fondo TFR Debiti verso banche Altri debiti a M/L termine PASSIVITA' CORRENTI Debiti verso banche Debiti verso fornitori Altri debiti a breve CAPITALE ACQUISITO

7 Il bilancio riclassificato: I conti economici Il Conto Economico RICAVI Altri ricavi = VALORE DELLA PRODUZIONE Acquisti Spese per servizi = VALORE AGGIUNTO Costo del personale = MARGINE OPERATIVO LORDO (EBITDA) Accantonamenti Ammortamenti e svalutazioni = MARGINE OPERATIVO NETTO (MON) Proventi (oneri) gestione accessoria = RISULTATO ANTE ONERI FINANZIARI (EBIT) Oneri (Proventi) Finanziari Rettifiche di valore di attività finanziarie Oneri (Proventi) straordinari = RISULTATO PRIMA DELLE IMPOSTE Imposte =REDDITO NETTO (Utile/Perdita d'esercizio)

8 Il valore della produzione Calcio Competitors Serie A Bologna Biggest Football Club Europe Genoa United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City

9 Le quote di mercato nella Seria A: Stagione 2017/18 Valore della produzione (X 1.000) Quota di mercato Parma Frosinone Spal Parma Frosinone Spal 0,2% 0,7% 0,9% 1,8% 2,5% 2,5% ,1% Bologna Bologna 3,2% Genoa Genoa 3,2% ,7% ,9% ,0% ,1% Lazio Lazio 6,1% Fiorentina Fiorentina 6,3% Inter Inter 6,7% Milan Milan 8,1% Roma Roma 9,1% Napoli Napoli 10,6% Juventus Juventus 17,3% 6

10 La composizione relativa dei costi operativi Calcio Competitors ,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0% 100,0% Acquisti Spese per servizi Costo del personale Ammortamenti e svalutazioni Oneri gestione accessoria Napoli Biggest FC Europe SERIE A 2017/2018 Bologna Genoa City Bayern Monaco Barcellona Real Madrid United 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Servizi Costo del Personale Ammortamento calciatori Oneri diversi Oneri diversi di gestione 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Consumi di merci Spese per servizi Costi del personale Ammortamenti e accantonamenti 7

11 Incidenza del lavoro sul valore della produzione Calcio Competitors ,5% SERIE A 2017/ ,09% ,1% 56,9% 39,41% ,0% 40,93% ,4% 40,33% ,8% 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0% 70,0% Biggest FC Europe Bologna 50,04% 53,55% 48,7% 53,8% 59,0% 48,4% 47,9% Genoa 31,13% 55,67% 44,98% 37,24% United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City 36,27% 8

12 La composizione relativa degli impieghi Calcio Competitors % 20% 40% 60% 80% 100% ATTIVO FISSO ATTIVO CORRENTE Biggest FC Europe SERIE A 2017/2018 Bologna Genoa City Bayern Monaco Barcellona Real Madrid United 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 Attività non correnti Attività correnti ATTIVO NON CORRENTE ATTIVO CORRENTE 9

13 La composizione relativa delle fonti Calcio Competitors % 20% 40% 60% 80% 100% MEZZI PROPRI PASSIVITA' A M/L TERMINE PASSIVITA' CORRENTI Biggest FC Europe SERIE A 2017/2018 Bologna Genoa City Bayern Monaco Barcellona Real Madrid United 0% 20% 40% 60% 80% 100% Patrimonio Netto Passivo non corrente Passivo corrente (0,20) 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 MEZZI PROPRI (Patrimonio Netto) PASSIVITA' A M/L TERMINE PASSIVITA' CORRENTI 10

14 La struttura finanziaria: l elasticità degli impieghi Calcio Competitors 0,32 0,33 0,34 0,30 SERIE A 2017/2018 0,38 0,21 0,25 0,60 0,26 0,30 0, Biggest FC Europe Bologna 0,35 0,39 Genoa 0,61 0,27 0,33 0,23 0,25 0,46 0,57 0,66 United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City 0,28 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 0,60 0,70 11

15 La struttura finanziaria: la rigidità dei finanziamenti Calcio Competitors 2,22 1,84 1,94 1,99 2,26 SERIE A 2017/2018 2,54 1,51 1,60 1,59 2, Biggest FC Europe 3,33 3,46 3,18 2,36 1,49 Bologna Genoa 1,50 2,04 1,68 2,04 1,79 2,59 United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City 2,07 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 12

16 La struttura finanziaria: l indebitamento Calcio Competitors Serie A 3,23 3,96 4,11 3,54 3,69 3,83 SERIE A 2017/2018 6,45 Lazio 2,82 Fiorentina 2, Inter 11,07 Biggest FC Europe 7,9 Milan 41,94 Roma 18,67 3,6 2,2 1,6 1,6 Napoli 2,56 United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City Juventus 10,72 13

17 La struttura finanziaria: la solidità patrimoniale Calcio Competitors 4,13 2,71 3,52 3,67 3,21 3,52 SERIE A 2017/2018 2,12 6,17 34,41 3,52 3, Biggest FC Europe 0,6 0,6 Bologna Genoa (1,68) 5,10 0,5 1,22 0,3 2,35 0,1 68,58 United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City 7,10 (20,00) 20,00 40,00 60,00 80,00 14

18 Il ciclo finanziario: la rotazione del capitale investito Calcio Competitors 0,816 0,783 SERIE A 2017/2018 0,62 0,596 0,680 0,623 0,97 0,458 0,70 0,78 0, Biggest FC Europe 0,9 0,9 0,7 Bologna Genoa 0,53 0,60 0,84 0,4 0,4 0,58 1,05 United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City 1,00 0,20 0,40 0,60 0,80 1,00 1,20 15

19 La reddittività del capitale investito (ROI) Calcio Competitors SERIE A 2017/2018 0,02 0,118 0,030 0, , ,080 0,066 0,02 0,04 0,10 0,07 4% Biggest FC Europe 5% Bologna (0,03) (0,04) Genoa 3% 3% 0,06 1% 0,06 0,39 United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City 0,29 16

20 La reddittività dei mezzi propri (ROE) Calcio 0,230 SERIE A 2017/2018 Competitors 0,14 0,69 0,088 0,07 0,042 0,032 0, ,023 0,034 Biggest FC Europe (0,16) Bologna 0,21 10,2% Genoa 1,08 6,3% 4,8% (0,05) 1,5% 0,28 United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City 0,61 0,77 8,8% 17

21 Il costo dell indebitamento (I) Calcio SERIE A 2017/2018 Competitors 0,02 0,004 0,004 0,001 0,000 0, , ,02 0,045 0,00 0,00 Bologna 0,00 2,2% Biggest FC Europe Genoa 0,02 0,02 1,4% 1,3% 0,01 0,3% 0,00 0,0% United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City 0,02 18

22 La leva finanziaria (leverage) Calcio Competitors 0,115 SERIE A 2017/2018 0,00 0,021 0,029 0,040 0,00 0, ,04 0,085 0,066 0,07 0,04 Biggest FC Europe 0,05 Bologna 0,03 0,06Genoa 0,04 0,02 0,05 0,01 0,00 0,39 United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City 0,27 19

23 L equilibrio finanziario: l autonomia finanziaria Autonomia Finanziaria Competitors 0,310 0,253 0,243 0,283 0,271 0,261 SERIE A 2017/2018 0,12 0,15 0,04 0, ,15 Biggest FC Europe 0,6 0,6 Bologna (0,06) Genoa 0,28 0,5 0,10 0,3 0,17 0,1 0,43 United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City 0,24 (0,10) 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50 20

24 L equilibrio finanziario: il rapporto di indebitamento Calcio Competitors 2,619 2,230 SERIE A 2017/2018 2,54 1,458 1,824 1,856 1,698 5,15 14,42 1,70 4, Biggest FC Europe Bologna 1,77 5,3 (9,57) Genoa 4,73 3,34 1,1 0,9 United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco 0,5 0,5 City 0,89 2,04 (15,00) (10,00) (5,00) 5,00 10,00 15,00 20,00 21

25 La valutazione della Società ZScore Indice complessivo di equilibrio aziendale Flessibilità aziendale Indici "puri" ,13 0,45 0,29 0,18 0,17 0,14 Autofinanz.nto 0,23 0,16 0,17 0,21 0,19 0,19 ROI 0,08 0,07 0,12 0,02 0,03 0,04 Indipendenza 0,45 0,34 0,32 0,39 0,37 0,35 Turnover 0,46 0,60 0,68 0,62 0,82 0,78 Indici "pesati" Flessibilità aziendale 0,26 0,89 0,58 0,36 0,33 0,28 Autofinanz.nto 2,31 1,57 1,71 2,02 1,83 1,84 ROI 0,16 0,13 0,23 0,05 0,06 0,08 Indipendenza 1,44 1,08 1,03 1,26 1,19 1,13 Turnover 1,85 2,41 2,75 2,52 3,30 3,16 SCORING (ZSCORE) 5,18 4,03 5,14 5,40 6,05 5,93 22

26 La valutazione della Società ZScore SCORING (ZSCORE) ZScore 5,18 4,03 5,14 5,40 6,05 5, ,79 United 5,52 Biggest FC Europe 3,22 8,90 Real Madrid Barcellona Bayern Monaco 6,98 City SERIE A 2017/2018 Roma Lazio Juventus Napoli Spal Parma Genoa Frosinone Inter Milan 0,08 Fiorentina Bologna 0,90 0,93 1,86 3,05 2,84 2,71 3,90 3,56 4,48 4,05 4,70 5,51 6,35 5,93 6,48 7,21 9,00 11,03 12,17 11,

27 La valutazione della Società ZScore 3,50 Determinanti di ZScore 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 0, Flessibilità aziendale Autofinanz.nto ROI Indipendenza Turnover 24

28 La valutazione della Società BPA Score BPA Score Indicatori "puri" A Grado di copertura imm.zioni nette 0,81 0,43 0,61 0,73 0,75 0,80 B Grado di indipendenza finanziaria 0,31 0,25 0,24 0,28 0,27 0,26 C Incidenza oneri fin.ri su fatturato 0,18 0,02 0,10 1,27 0,02 0,01 D Liquidità generata dalla gestione 0,08 0,12 0,21 0,20 0,18 0,25 Indicatori "valutati" Grado di copertura immobilizzazioni nette 0,24 0,00 0,00 0,00 0,00 0,18 Grado di indipendenza finanziaria 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 Incidenza oneri finanziari su fatturato 0,00 3,00 0,00 3,00 2,43 3,00 Liquidità generata dalla gestione 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 SCORE 6,24 9,00 6,00 9,00 8,43 9,18 25

29 La valutazione della Società BPA Score BPA Score BPA Score Competitors 9,00 9,00 8,43 9,18 SERIE A 2017/2018 5,99 6,24 6,00 5,19 3,00 9,18 5, Biggest FC Europe BPA Score 10,51 9,82 9,81 9,42 7,52 Bologna Genoa 4,10 4,86 6,12 6,43 9,99 6,00 United Real Madrid Barcellona Bayern Monaco City 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,00 26

30 La valutazione della Società Il BPA Score 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Calcio FC Scoring copertura immobilizzazioni (A) 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Calcio FC Scoring indipendenza finanziaria (B) Grado di copertura imm.ni nette Scoring copertura imm.ni nette Grado di indip.nza fin.ria Scoring indipendenza fin.ria 3,5 Calcio FC Scoring Oneri Finanziari ( C ) 3,5 Calcio FC Scoring Liquidità (D) 3,0 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 2,5 2,0 1,5 0,5 1,0 0,0 0,5 0,5 0,0 Incidenza oneri fin.ari su fatt.to Scoring incidenza oneri fin.ri Liquidità generata dalla gestione 2012 Scoring liquidità generata

31 Grazie

32 Legenda INDICATORI Formula Negativo Elasticità degli impieghi (AttivoCorrente) / (CapitaleInvestito) Liquidità capitale investito (Crediti + DisponibilitàLiquide) / (CapitaleInvestito) Positivo Rigidità dei finanziamenti (CapitaleAcquisito) / (Passività Correnti) Indebitamento Capitale acquisito/patrimonio Netto 5.0 = Dip da terzi 1.5 = Indip da terzi Solidità patrimoniale Patrimonio netto / Capitale sociale 0.5 = In Erosione 1.1 = In Aumento INDICE DI CICLO FINANZIARIO Rotazione del Capitale Investito Valore della produzione / Capitale Acquisito INDICI DI SITUAZIONE ECONOMICA ROI (Return On Investements) Reddito Operativo EBIT / Capitale Investito ROE Reddito Netto / Patrimonio Netto (Return On Equity) Tasso costo di indebitamento ("I") Oneri Finanziari / (Pass M/L+Pass Cti) Leverage = ROI I ROI I (se ROI > I dove I=Tasso di indebitamento) Liquidità (Liqui.Imm+Liqui.Diff) / PassCorrenti Disponibilità (Magazzino+Liqui.Imm+Liqui.Diff) / PassCorrenti A

33 Legenda ZScore La formula prevede i seguenti pesi: ZSCORE = 1.2 X X X X X5 mentre la formula adattata per società non quotate e qui utilizzata ha i seguenti pesi Z = 1,981 X1+9,841 X2+1,951 X3+3,206 X4+4,037 X5 dove X1 = Capitale Circolante / Capitale Investito = Indice di flessibilità aziendale X2 = Utile non distribuito / Capitale Investito = Indice di autofinanziamento X3 = Risultato Operativo / Capitale Investito = ROI X4 = Valore di Mercato (o Patrimonio Netto) / Passività Totali = Capitalizzazione o Indice di indipendenza da terzi X5 = Vendite Nette / Capitale Investito = Turnover attività totali Per maggiori dettagli vedi: B

34 Legenda BPA Score Per il calcolo del BPA Score è stato scelto un utilizzo pesato dei principali indicatori (i valori sono ricavabili dalle Sintesi dello Stato Patrimoniale e Conto Economico Riclassificato): Grado di copertura immobilizzazioni nette ((Mezzi propri + Passività a M/L termine) / Totale Attivo) Grado di indipendenza finanziaria (Mezzi propri / Totale Attivo) Incidenza oneri finanziari su fatturato (Oneri Finanziari / Valore della Produzione) Liquidità generata dalla gestione ((Utile d'esercizio + Ammortamenti) / Totale Attivo) I valori degli indici pesati e valutati (scoring), possono assumere valori che vanno per ciascuno da 0 a 3. La somma delle 4 valutazioni (con scoring complessivi da 0 a 12) costituisce il BPA Score. C