Magazine di approfondimento Aletti Certificate 01 agosto 2016

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1 Magaze di approfondimento Aletti Certificate 01 agosto 2016

2 PERFORMANCE DEGLI INDICI (Valori al 29 luglio Variazioni dal 22 luglio al 29 luglio 2016) FTSE MIB DAX30 EURO STOXX 50 BANKS OIL&GAS Valore , , ,76 90,42 280,84 Var % sett 0,41% 1,87% 0,62% -0,63% -1,74% TELECOM UTILITIES NASDAQ100 S&P500 NIKKEI225 Valore 317,18 263, , , ,27 Var % sett -1,63% 0,76% 1,38% -0,07% -0,35% IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI Settimana debole quella che si è appena conclusa per i mercati azionari americani dopo il Fomc dello scorso luglio che ha mantenuto come da attese il tasso ufficiale variato evidenziando come i rischi di breve terme sulle prospettive economiche siano dimuiti con l eventuale rafforzamento ulteriore del mercato del lavoro. Contua tanto la stagione della comunicazione di dati trimestrali con oltre il 60% delle società appartenenti all S&P500 che hanno comunicato i risultati di bilancio con una sorpresa sull utile per azione che si attesta al momento al +4,5% e sui ricavi al +1,2%. Al netto dei titoli fanziari la sorpresa sull eps complessivo per l dice dell S&P500 si riduce al +4,38%. Il Dow Jones ha archiviato la settimana appena trascorsa con una variazione negativa pari al -0.75%, S&P500 ribasso dello 0.1% e Nasdaq vece progresso del +1,2% grazie anche alla trimestrale coraggiante di Apple. In calo marcato vece le performance dei comparti dei petroliferi -4,25% con il prezzo del greggio Wti che nella settimana appena trascorsa ha registrato una performance settimanale negativa del -5,9% a 41.6$ al barile dai 44.2$ della settimana precedente. Settimana complessivamente debole per i fanziari con il settore delle banche ribasso. Tra i sgoli titoli Apple ha registrato +5,6% grazie ai dati di bilancio calo rispetto allo stesso periodo dell anno precedente ma comunque superiori alle attese. In marcato calo vece McDonald s -8,3%, Exxon -5,4% e Coca Cola -4,8%. Settimana complessivamente positiva per i mercati azionari europei dopo le riunioni della Fed e della Boj che si sono concluse comunque senza sorprendere particolar modo i mercati. Listi sostenuti soprattutto dall ultima seduta della settimana con il comparto dei fanziari netto rialzo attesa degli esiti degli stress test resi pubblici nella serata di venerdì e che hanno visto come da attese il Monte Paschi posizionarsi nell ultima posizione termi di solidità patrimoniale. Sul fronte macroeconomico ha fornito sostegno all equity la comunicazione dei dati relativi al Pil di Eurozona per il secondo trimestre che ha evidenziato una crescita economica dello 0,3% t/t dal precedente +0,6% lea con le attese con la variazione tendenziale. Lo Stoxx600 ha così archiviato la settimana scorsa con un rialzo del +0,5%, Eurostoxx +1,1%, Eurostoxx50 +0,6%. Il FtseMib ha registrato nella settimana scorsa una performance positiva dello 0,4% con Il rendimento del Btp a 10 anni che è dimuito all 1,169%. Tra i titoli del FtseMib performance particolarmente positive per Stm +14,1%, Telecom Italia +9,9% e Tod s +7,9% tutte premiate dal mercato dopo le trimestrali mentre sono state penalizzate Mediaset -15,8% a causa anche dei problemi con Vivendi

3 IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI (Valori al 29 luglio Variazioni dal 22 luglio al 29 luglio 2016) EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD Valore 1,1174 1,0832 0, ,06 8,6680 Var % sett 1,79% -0,07% 0,89% -2,10% 1,79% La precedente settimana si era chiusa all segna di un aumento ulteriore della forza relativa del dollaro, che aveva proseguito il movimento di rafforzamento rispetto all euro, di fatto attivo dall izio del mese di luglio. Ebbene, quella tendenza è proseguita di fatto anche nella prima parte della settimana corrente, seppure con estrema misura, alla vigilia di un appuntamento importante come la riunione di politica monetaria della Federal Reserve, calendario mercoledì 27. Il cross eurodollaro ha così raggiunto un mimo settimanale a 1,2952 il 25 luglio. Da quel momento, il pattern evolutivo del tasso di cambio è repentamente mutato e le prospettive della politica monetaria hanno impattato severamente sull evoluzione dei tassi di cambio, plasmandone la damica modo manifesto, sovrastando i dati macroeconomici. Il risultato è stato nanzitutto uno scarto evidente nella traiettoria evolutiva della divisa americana. All domani del FOMC, il dollaro ha fatti terrotto il sentiero di apprezzamento che l aveva condotta sui massimi post-brexit, area Nel breve volgere di due sedute, esso è qudi caduto piuttosto rapidamente. Il FOMC, realtà, ha di fatto rispettato le attese, confermando l obiettivo per i tassi sui fondi federali tra 0,25%-0,50. La banca centrale, oltre, se da un lato ha confermato le prospettive di crescita moderata dell economia domestica, dall altro ha migliorato sensibilmente la valutazione delle condizioni esogene. Yellen ha ribadito anche la congruenza di un graduale aumento dei tassi con le condizioni macroeconomiche sottostanti. Ma il mercato non si è accontentato. L assenza di riferimenti temporali espliciti per la prossima stretta sui tassi ha generato un certezza risultata penalizzante per il dollaro, che ha qudi guadagnato 1,11. Mercoledì la divisa nipponica si era debolita contro euro e dollaro sulle attese di un massiccio tervento espansivo della banca centrale. Giovedì, speculazioni che l tervento potesse non essere così aggressivo hanno sortito l effetto opposto, aumentando il valore dello yen. La modesta misura dello stimolo effettivamente impartito ha portato venerdì lo yen area 113,90, sui massimi di tre settimane. Euro-Sterla Euro-Yen Euro-Dollaro -3,0% -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0%

4 IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI (Valori al 29 luglio Variazioni dal 22 luglio al 29 luglio 2016) TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP Btp -0,06 0 0,29-2 1,17-6 2,17-11 Bund -0, , ,12-9 0,34-14 T-Bond 0,66-5 1,02-9 1, ,18-10 Gilt 0,11-2 0,28-7 0, ,55-14 JGB -0,25 8-0,27 6-0,19 3 0,26 1 In Gran Bretagna i tassi sono calati modo apprezzabile, violando decisamente al ribasso quota 0,80% per il decennale, nel Regno Unito, ove pure il dato di crescita dell economia nel secondo trimestre del 2016 è stato ben superiore alle attese. Il PIL britannico, fatti, è aumentato; termi tendenziali, l economia ha accelerato dal 2.0% al 2,2%, superando anche questo caso il consenso. La reazione non congruente del mercato si spiega con il fatto che la statistica ha sostanzialmente letto nel passato: essa tratteggia un quadro dipto prima della Brexit, potenzialmente superato dai fatti; il pernicioso avvitamento del clima economico nelle settimane più recenti suggerisce un mutamento drastico del pattern di crescita,rispetto al quale la flessione dei rendimenti non appare così distonica, soprattutto alla luce delle misure di allentamento monetario attese estate della BoE. Il calo è stato relativamente più contenuto nell Eurozona, ove talora ha perso prevalso un immage di stabilità dei tassi. La tenuta su basi elevate del clima di fiducia sta trasmettendo s qui l immage di un impatto della Brexit meno aggressivo delle attese, cui si aggiunge, peraltro, una condizione relativamente tonica dei paesi della ctura periferica dell area. 10 anni 10 anni T-BOND 2 anni BUND 2 anni

5 MACROECONOMIA Il panorama macroeconomico della giornata di lunedì è stato contrassegnato dalla diffusione dei risultati dell dage IFO, il maggiore termometro del clima economico Germania. Diversamente dall dicatore ZEW, più legato al sentiment degli vestitori e qudi tipicamente più volatile, l dice oggetto è una misura più precisa del trend sottostante all andamento dell attività economica reale. Esso offre, per così dire, una lettura erziale della congiuntura, meno esposta alle fluttuazioni repente dei mercati fanziari ed vece più stabile e strutturale, qudi più dicativo delle tendenze di fondo. Questa differente composizione delle due dagi ne spiega l andamento divergente: mentre lo ZEW aveva registrato un deterioramento del clima economico so ai mimi dalla fe del 2012, l IFO ha mantenuto un profilo decisamente più alto, confermando il tratto largamente espansivo della congiuntura tedesca. Complessivamente l dage offre dicazioni positive sull evoluzione prospettica della congiuntura, attenuando l impulso negativo che promanava dallo ZEW e certificando un impatto s qui solo modesto della Brexit, al momento più contenuto delle attese. Giovedì sono stati diffusi i dati dell dage ESI sul clima economico nell Eurozona, condotta dalla Commissione per il mese di luglio. Si tratta di un dage importante, quanto dotata di buona aderenza al tracciato seguito dal PIL e dunque costituisce un buon metro del tono congiunturale. Una conclusione emerge con evidenza e conferma le risultanze di altre survey già diffuse: nonostante Brexit, i livelli di fiducia restano sorprendentemente alti nell Unione Monetaria, cosicché non vi è dicazione alcuna di un esaurimento della spta propulsiva del reddito aggregato. La scomposizione settoriale dell dage è positiva ovunque, segnalando la tenuta del sentiment dei consumatori e la crescita della fiducia nei servizi e nell dustria. Osservato s qui, stesi, l impatto della Brexit appare assai meno grave delle aspettative iziali. Intanto, il PIL dell Eurozona nel secondo trimestre 2016 è cresciuto dello 0,3%, lea con il consenso, mentre quello francese ha ristagnato (zero). EUROPA

6 Negli Stati Uniti Il flusso di dati macroeconomici ha riguardato praticamente un ampio spettro di settori. Il primo dato ad essere diffuso ha riguardato il virtuoso comparto immobiliare, che ha confermato la fase di robusta crescita, pur denotando qualche segnale di fisiologica stanchezza. In crescita oltre le attese anche il numero delle nuove case vendute. Il settore residenziale è destato a rappresentare anche nei prossimi mesi uno dei più importanti fattori di propulsione dell economia statunitense. Gli ordi di beni durevoli hanno registrato a giugno una flessione importante, pari a -4,0% sul mese precedente; si tratta di un dato largamente peggiore rispetto al consenso. La statistica dipge dunque complessivamente un quadro che resta improntato a debolezza; gli vestimenti, da tempo, sono l anello più debole della ripresa dell economia USA, perché le imprese risentono del generale clima di certezza, enfatizzato dai rischi su scala globale, e dell ampio capitale ancora utilizzato, preferendo differire le spese frastrutture e beni destati a durare oltre tre anni. Va comunque rilevato che il dato core, che fa riferimento alla sola componente dei beni capitali al netto di difesa ed aerei, ha registrato una modesta variazione positiva: non viene dunque smentito il quadro di stabilizzazione del comparto dustriale che è emerso già da qualche tempo dai maggiori dici qualitativi settoriali, come pure dai più recenti dati relativi all attività economica reale. Ha vece sorpreso al ribasso il tasso di crescita del PIL USA nel secondo trimestre Complice una revisione dell tera serie storica, che ha comportato tra l altro la correzione al ribasso per tre decimi di punto del prodotto nei primi tre mesi. In Giappone i dati macroeconomici relativi al mese di giugno sono stati nel complesso discreti, con un calo della disoccupazione al 3,1%. Tuttavia essi non hanno cambiato il segno della congiuntura nipponica, che rimane nel complesso debole, come segnalato dalla persistenza dei valori tendenziali territorio negativo. La BOJ ha deluso le attese, lasciando variati i parametri prcipali della politica monetaria e limitandosi ad crementare la dimensione di alcuni programmi secondari di prestito. STATI UNITI GIAPPONE

7 1-ago 10:00 EC Markit PMI manifatturiero Eurozona Jul F 51,9 51,9 1-ago 16:00 US ISM Manifattura Jul 53 53,2 2-ago 11:00 EC PPI a/a Jun -3,50% -3,90% 2-ago 14:30 US Reddito personale Jun 0,30% 0,20% 2-ago 14:30 US Spesa personale Jun 0,30% 0,40% 2-ago 15:45 US ISM New York Jul -- 45,4 3-ago 03:45 CH Caix Ca PMI Composto Jul -- 50,3 3-ago 04:00 JN Nikkei Giappone PMI Composto Jul ago 09:45 IT Markit/ADACI PMI Composto Italia Jul -- 52,6 3-ago 09:50 FR Markit PMI Composto Francia Jul F ago 09:55 GE Markit/BME PMI Composto Germania Jul F 55,3 55,3 3-ago 10:00 EC Markit PMI Servizi Eurozona Jul F 52,7 52,7 3-ago 10:00 EC Markit PMI Composto Eurozona Jul F 52,9 52,9 3-ago 11:00 EC Vendite al dettaglio m/m Jun 0,10% 0,40% 3-ago 14:15 US Vzne occupazione ADP Jul 170k 172k 3-ago 16:00 US ISM Composto non manif Jul 56 56,5 4-ago 10:00 EC ECB Publishes Economic Bullet 4-ago 13:00 UK Tasso bancario Banca d'inghilterra Aug 4 0,25% 0,50% 4-ago 13:00 UK BOE Target acquisto attivi Aug 375b 375b 4-ago 13:00 UK Bank of England Inflation Report 4-ago 14:30 US Nuove richieste disoccupazione Jul k 4-ago 16:00 US Ordi di fabbrica Jun -1,90% -1,00% 5-ago 10:00 IT Produzione dustriale m/m Jun -- -0,60% 5-ago 14:30 US Bilancia comm Jun -$42.1b -$41.1b 5-ago 14:30 US Vzne salari non agricoli Jul 180k 287k 5-ago 14:30 US Vzni Salari (settore privato) Jul 170k 265k 5-ago 14:30 US Vzne salari manifattura Jul 5k 14k 5-ago 14:30 CA Tasso di partecipazione Jul -- 65,5 5-ago 14:30 US Disoccupazione Jul 4,80% 4,90% 5-ago 14:30 US Salario medio orario m/m Jul 0,20% 0,10% 5-ago 14:30 US Salario medio orario a/a Jul 2,60% 2,60% 5-ago 14:30 US Orario sett med tutti dipendenti Jul 34,4 34,4 F P S fale prelimare seconda stima La presente pubblicazione è predisposta da Banca Aletti & C. S.p.A. (Banca Aletti) al solo scopo di fornire formazioni sull andamento dei mercati fanziari e non costituisce offerta o raccomandazione all vestimento. Le formazioni riportate sono di pubblico domio e sono considerate attendibili ma Banca Aletti non è grado di assicurarne l esattezza e la completezza La presente né l aggiornamento. pubblicazione è Tutte predisposta le formazioni da Banca riportate Aletti & sono C. S.p.A. date (Banca buona Aletti) fede, al sulla solo scopo base dei di fornire dati disponibili, formazioni e sono sull andamento suscettibili di dei variazioni, mercati fanziari anche senza e non preavviso, costituisce offerta qualunque o raccomandazione momento dopo all vestimento. la pubblicazione. Le formazioni Pertanto, Banca riportate Aletti sono non di assume pubblico alcuna domio responsabilità e sono considerate per le formazioni attendibili ma contenute Banca Aletti nella non presente è grado pubblicazione di assicurarne e per l esattezza ogni e la eventuale completezza danno derivante né l aggiornamento. dal loro utilizzo. Tutte Chiunque le formazioni tenda riportate effettuare sono operazioni date buona d vestimento fede, sulla dovrà, base dei via dati prelimare, disponibili, acquisire e sono suscettibili tutte le formazioni di variazioni, e anche i dati necessari senza preavviso, per valutare qualunque modo momento corretto il rischio dopo la relativo pubblicazione. e l adeguatezza Pertanto, relazione Banca Aletti ai propri non assume obiettivi alcuna d vestimento, responsabilità alla propensione per le formazioni al rischio, contenute all esperienza nella presente materia d vestimenti pubblicazione e alla per ogni propria eventuale situazione danno fanziaria. derivante La decisione dal loro utilizzo. di effettuare Chiunque qualunque tenda operazione effettuare fanziaria operazioni è d vestimento a rischio esclusivo dovrà, dei destatari via prelimare, della acquisire presente pubblicazione. tutte le formazioni Banca e Aletti i dati non necessari può per essere valutare considerata modo responsabile corretto ad il rischio alcun titolo relativo per e le l adeguatezza formazioni contenute relazione nella ai propri presente obiettivi pubblicazione. d vestimento, alla propensione al rischio, all esperienza materia d vestimenti e alla propria situazione fanziaria. La decisione di effettuare qualunque operazione fanziaria è a rischio esclusivo dei destatari della presente pubblicazione. Banca Aletti non può essere considerata responsabile ad alcun titolo per le formazioni contenute nella presente pubblicazione.