Magazine di approfondimento Aletti Certificate 2 settembre 2013

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1 Magaze di approfondimento Aletti Certificate 2 settembre 2013

2 PERFORMANCE DEGLI INDICI (Valori al 30 agosto Variazioni dal 23 agosto 2013 al 30 agosto 2013) FTSE MIB DAX30 50 BANKS OIL&GAS Valore , , ,37 174,64 321,53 Var % sett -3,81% -3,73% -3,70% -3,98% 1,21% TELECOM UTILITIES NASDAQ100 S&P500 NIKKEI225* Valore , , ,37 174,64 321,53 Var % sett -3,81% -3,73% -3,70% -3,98% 1,21% (* Valori al 2 settembre Variazioni dal 26 agosto 2013 al 2 settembre 2013) IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI Settimana negativa per i prcipali dici azionari americani penalizzati sempre dalle preoccupazioni delle conseguenze di un eventuale riduzione del piano di allentamento quantitativo attualmente corso e dalle certezze relative all evoluzione della situazione Siria. Le attese che la Fed decida di ridurre gli acquisti di assets fanziari hanno già portato ad un aumento dei tassi di teresse sui mutui con effetto su alcuni dicatori comunicati la scorsa settimana come le vendite di case nuove a luglio calo del -13,4% m/m e i compromessi calo del -1,3% m/m. Segnali coraggianti sono arrivati vece dalla revisione al rialzo del Gdp del secondo trimestre a +2,5% dalla precedente rilevazione +1,7% e meglio delle attese pari al +2,2%, e dalle richieste iziali di sussidi per la disoccupazione calo a 331k dalle precedenti 337k. Hanno deluso vece i dati relativi al reddito e ai consumi personali per il mese di luglio che hanno portato gli economisti a ridurre le attese di crescita economica Us nel terzo trimestre. Settimana negativa per i mercati azionari europei penalizzati dalle certezze relative all evoluzione della situazione Siria con il Presidente Us, Obama, che poi nel week end ha comunicato che tende aspettare il voto del Congresso americano prima di approvare il ricorso alla forza contro il paese medio-orientale accusato di aver utilizzato armi chimiche nell attuale conflitto terno. Hanno pesato anche le contue preoccupazioni relative alle prossime mosse della Fed termi di piano di allentamento quantitativo e i mercati sono anche attesa delle decisioni della Bce nella riunione del prossimo 5 settembre. Sul fronte macroeconomico sono arrivate comunque dicazioni coraggianti con l dice Ifo tedesco per il mese di agosto aumento a 107,5 punti dai precedenti 106,2 e contro attese pari a 107 punti con le condizioni correnti aumento a 112 punti da 110,1 e contro previsioni pari a 111 punti e la componente delle attese pari a 103,3 punti da 102,4 e contro attese pari a 103,1. Bene anche gli dici di fiducia di Eurozona complessivamente aumento ad agosto rispetto alla precedente rilevazione di luglio.

3 IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD Valore 1,3222 1,2295 0, ,80 10,2534 Var % sett -1,20% -0,31% -0,77% -1,74% -1,21% (Valori al 30 agosto Variazioni dal 23 agosto 2013 al 30 agosto 2013) I chiari segnali di ripresa economica, prcipalmente Eurozona e nel Regno Unito, e il dibattito corso sulla politica monetaria sono stati i driver prcipali per l andamento del mercato dei cambi la scorsa settimana ed, generale, tutto il mese di agosto. In particolare, l euro è stato sostenuto dalle pubblicazioni di ottimi dati Eurozona. A questi si sono uniti dati piuttosto deludenti arrivo dagli US, fra cui le vendite di nuove case e gli ordi di beni durevoli. Comunque, l euro è riuscito a superare quota 1,34, frenato probabilmente dall certezza sui tempi dell avvio della riduzione del programma di allentamento quantitativo (QE) della Federal Reserve, per poi scendere f sotto quota 1,32 con la revisione al rialzo del PIL statunitense del secondo trimestre. Allo stesso modo, anche la sterla è stata sorretta dai buoni dati economici britannici. Più generale, la sterla ha conosciuto un forte apprezzamento a partire dal 7 agosto, quando la BOE ha trodotto la nuova Forward Guidance. Un altro tema domante sul mercato dei cambi nell ultima settimana sono stati i crescenti deflussi di capitali dai mercati emergenti ed il riemergere di rischi geopolitici Medio Oriente, che hanno accresciuto la domanda di valute rifugio come lo yen de il franco svizzero. Infatti, entrambe queste valute si sono apprezzate nei confronti del dollaro, scendendo rispettivamente sotto quota 98 e 0,92, prima di mettere a segno una parziale risalita chiusura di settimana. Euro-Sterla Euro-Yen Euro-Dollaro -2,0% -1,0% 0,0% 1,0%

4 IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI (Valori al 30 agosto Variazioni dal 23 agosto 2013 al 30 agosto 2013) TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP Btp 1, , ,40 8 5,13 6 Bund 0,24-5 0,82-8 1,86-8 2,65-4 T-Bond 0,40 2 1,64 2 2,78-3 3,70-9 Gilt 0,41-3 1, ,77 6 3,59-3 JGB* 0,11-1 0,26-5 0,72-5 1,76-7 (* Valori al 2 settembre Variazioni dal 26 agosto 2013 al 2 settembre 2013) Nella giornata di venerdì rendimenti rialzo per i paesi di Eurozona dopo la pubblicazione di molti dati rilevanti tra cui il tasso di disoccupazione per l Area Euro che per luglio è rimasto stabile a 12.10%, l flazione di Eurozona per agosto che è scesa a 1.30% yoy da 1.60% del mese precedente e le vendite al dettaglio tedesche che per luglio hanno sorpreso al ribasso con -1.40% m/m vs le attese del consensus di 0.60%. Nel pomeriggio sono stati pubblicati i dati USA di reddito e spesa (vedi Quadro Macro), anch essi feriori alle attese. In questo contesto lo spread BTP- Bund si è allargato di 3 bps, con il decennale tedesco che è rimasto variato a 1.86% e quello italiano che è salito di 3 bp a 4.40%. Il decennale spagnolo ha chiuso la settimana a 4.53%, rialzo di 8 bp dalla chiusura di lunedì a 4.46%. Il decennale greco, dopo il forte rialzo di martedì di 26 bp a 10.28%, ha chiuso la settimana a 10.29%, ribasso di 4 bp. I bond portoghesi sono tornati nuovamente sotto pressione dopo che la Corte Costituzionale ha rigettato le misure adottate dal Governo per ridurre il numero di dipendenti pubblici. Infatti, il rendimento del decennale ha chiuso la settimana a 6.73%, rialzo di 16 bps. Tra i Paesi core, la Francia ha chiuso al rialzo di 3 bp a 2.47% per il decennale. I rendimenti dei Treasuries hanno visto il decennale rialzo di 2 bp a 2.76%. Il rendimento del decennale Giapponese ha chiuso al rialzo di 1 bp a 0.72%. 10 anni 2 anni 10 anni 2 anni T-BOND BUND

5 MACROECONOMIA Negli Stati Uniti la crescita del PIL di Q2 è stata rivista al rialzo a 2,5 % qoq annualizzato da 1,7% del dato advance, al di sopra delle attese. La revisione al rialzo delle scorte suggerisce come l attività economica Q2 sia stata sostenuta dall anticipo di produzione per soddisfare domanda futura. Di conseguenza, rappresenta un dicazione positiva per la produzione Q3. La crescita dei consumi privati è rimasta variata a 1,8%. Dato che la maggior parte della revisione al rialzo ha teressato il Net Trade e le Scorte, la crescita della domanda domestica fale è cambiata modo significativo. Il tasso di risparmio è rimasto variato a 4,5% nel secondo trimestre. Complessivamente, la revisione al rialzo del GDP è un dicazione positiva sulla sostenibilità della crescita US, da cui ci aspettiamo crescita simile nella seconda metà dell anno, ostante un probabile decumulo di scorte nel terzo trimestre. Il reddito personale è cresciuto a luglio dello 0.1% m/m, rallentamento rispetto a giugno (0.3% mom). Particolarmente debole la componente salariale, scesa dello 0,3% mom, primo calo congiunturale un anno. Su base tendenziale la crescita risulta pari a 3.3%, modesta accelerazione da 3.1% di giugno. Sempre termi tendenziali la componente wage & salary sale del 3.1% yoy dopo il 3.3% yoy di giugno. Inoltre il reddito disponibile è aumentato dello 0,2% mom, stesso risultato di giugno, mentre il reddito reale disponibile è aumentato dello 0.1% mom. La tendenza resta soft: su base tendenziale, il reddito reale disponibile è cresciuto solo dello 0,8%. Il tasso di risparmio contemporaneamente è rimasto variato a 4.4%. Negli ultimi mesi è rimasto stabile su questi livelli dopo il calo di gennaio quando i consumatori avevano attto ai propri risparmi per mantenere variato il livello dei consumi ostante il Fiscal Tighteng che aveva portato ad una riduzione dello stipendio netto per i lavoratori, con la fe della Payrolls Tax Holiday. Questi dati si vanno ad aggiungere ad un elenco di dati di luglio più deboli del previsto, evidenziando una possibile perdita di slancio all'izio di Q3. STATI UNITI

6 Venerdì matta il CPI flash Estimate per agosto per Eurozona ha rallentato Nella mattata a 1.3% di yoy venerdì da 1.6% il Consumer di luglio, Spendg con il CPI francese core vece per confermatosi maggio ha registrato stabile a 1.1%. un risultato Il calo èmigliore buona delle parte attese, imputabile salendo alla componente dello 0,5% energetica, mom dopo che che ha il rallentato dato di aprile da 1,6% è stato yoy di rivisto luglio al a - 0,4% ribasso ad a agosto. -0,5% da Le -0,3% altre sottocomponenti mom. Il rimbalzo sono è rimaste stato sostanzialmente prcipalmente traato stabili. dalla In componente effetti, la componente Food (+1,4% mom dei prezzi da - alimentari 3,4% mom ha di apportato aprile), 4 dalla bps forza alla crescita della spesa tendenziale, per auto i prezzi (+0,9% dei beni momdustriali da 2,0% di aprile) energetici e per altri ne veicoli hanno a motore tolti 3, (0,8% mentre momla componente da 0,4% mom). servizi Dall altra ha accelerato parte, si leggermente, registra una contrazione aggiungendo nella 4bp alla spesa crescita per prodotti tendenziale energetici dell headle. (-0,3% mompensiamo da 1,8% che mom). questo Si rallentamento tratta della prima della correzione componente dopo quattro rialzi energetica congiunturali sia temporaneo, consecutivi portata portando dalle ad temperature una modesta feriori accelerazione alle medie dell flazione stagionali. In questo nei prossimi modo, la mesi. media dei dati di consumi di beni manufatti per aprile e maggio risulta rialzo di quasi lo 0,5% rispetto alla media di Q1, dicando qudi una probabile buona performance da parte dei consumi privati nel secondo trimestre. Questo risulta contrasto con quanto emerge dalla Consumer Confidence dell INSEE, pubblicata anch essa settimana scorsa con riferimento al mese di giugno che ha registrato un nuovo mimo storico. In particolare, le famiglie ritengono che si tratti di un cattivo momento per effettuare grandi acquisti, mentre le I prospettive dati giapponesi per risparmi complessivamente futuri sono hanno peggiorate fornito dei segnali modo coraggianti significativo, per lea l andamento con quanto emerge dell economia. sul reddito Per disponibile quanto riguarda delle la famiglie produzione, francesi, il PMI manifatturiero che resta per sotto agosto pressione. è salito a quota Complessivamente, 52.2 segnalando qudi, un accelerazione ci aspettiamo dell espansione una crescita della produzione, particolarmente mentre forte la dai produzione consumi dustriale francesi per Q2 luglio e ci aspettiamo è cresciuta del una 3.2% correzione m/m, nel andando dato dello a recuperare Spendg di il -3.1% giugno. registrato il mese precedente. Inoltre, l dage delle imprese segnala attese di rialzi anche La survey per Tankan agosto (+0.2% ha visto m/m) un generalizzato e settembre miglioramento (+1.7% m/m). del Segnali sentiment positivi fra le imprese, anche dal lea tasso con di le disoccupazione, aspettative, beneficiando sceso a 3.8% della da ripresa 3.9%. Si ciclica tratta nella del secondo produzione calo consecutivo, dustriale mentre e del il numero deprezzamento dei disoccupati dello Yen, è sceso con il relativo per il terzo miglioramento mese consecutivo dei profitti (- 1.2% per le m/m). imprese. Il Cpi Infatti, nazionale l dice ha di visto diffusione una per straordaria le grandi imprese ripresa a 0.7% manifatturiere a/a, sui massimi è salito da a 4 aprile da , di Q1, anche mentre se quello il dato relativo core rimane alle negativo imprese (-0.1%). manifatturiere Lo stesso èvale salito per a l dice 12 da 6. di In Tokyo particolare, riferito il al mese miglioramento di agosto, che del ha secondo osservato è riconducibile un rialzo dei prezzi ai consumi dello 0.5% e agli a/a da vestimenti 0.4% di luglio, residenziali con il dato piùcore forti rimasto delle attese, variato sieme a -0.4%. all avvio di nuovi lavori pubblici lea con il budget supplementare EUROPA ASIA GIAPPONE

7 2-set 03:45 CH HSBC/Markit PMI Manifattura Aug 50,2 47,7 2-set 09:50 FR PMI Manifattura Aug F 49,7 49,7 2-set 09:55 GE PMI Manifattura Aug F set 10:00 EC PMI Manifattura Aug F 51,3 51,3 2-set 10:30 UK PMI Manifattura Aug 55 54,6 3-set 06:30 AU RBA Tasso cash target Sep 3 2,50% 2,50% 3-set 11:00 EC PPI m/m Jul 0,10% 0,00% 3-set 16:00 US ISM Manifattura Aug 54 55,4 4-set 03:30 AU PIL destag t/t 2Q 0,60% 0,60% 4-set 03:45 CH HSBC/Markit PMI Servizi Aug -- 51,3 4-set 09:45 IT Servizi PMI Aug 50,1 48,7 4-set 09:55 GE Servizi PMI Aug F 52,4 52,4 4-set 10:00 EC Servizi PMI Aug F 51,0 51,0 4-set 10:00 EC PMI Composite Aug F 51,7 51,7 4-set 11:00 EC PIL destag t/t 2Q P 0,30% 0,30% 4-set 11:00 EC Vendite al dettaglio m/m Jul 0,20% -0,50% 4-set 16:00 CA Bank of Canada Decisione sui tassi Sep 4 1,00% 1,00% 20:00 U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 4-set US 5-set 9:30 SW Tassi Riksbank Sep 5 1,00% 1,00% 5-set 13:00 UK Tasso bancario Banca d'inghilterra Sep 5 0,50% 0,50% 5-set 13:00 UK BOE Target acquisto attivi Sep 375B 375B 5-set 13:45 EC BCE annuncio tassi Sep 5 0,50% 0,50% 5-set 14:30 US Produttività agricola 2Q F 1,50% 0,90% 5-set 16:00 US ISM Composto manif Aug set JN Tasso target BOJ Sep set 10:30 UK Produzione dustriale m/m Jul 0,20% 1,10% 6-set 12:00 GE Prod dustriale DESTAG m/m Jul -0,50% 2,40% 6-set 12:00 PO PIL t/t 2Q F 1,10% 1,10% 6-set 14:30 US Vzne salari agricoli Aug 180K 162K 6-set 14:30 US Disoccupazione Aug 7,40% 7,40% 6-set GR PIL STAG a/a 2Q F -- -4,60% 6-set RU Pil a/a 2Q P -- 1,20% F P S fale prelimare seconda stima La presente pubblicazione è predisposta da Banca Aletti & C. S.p.A. (Banca Aletti) al solo scopo di fornire formazioni sull andamento dei mercati fanziari e costituisce offerta o raccomandazione all vestimento. Le formazioni riportate sono di pubblico domio e sono considerate attendibili ma Banca Aletti è grado di assicurarne l esattezza e la completezza La presente né l aggiornamento. pubblicazione è Tutte predisposta le formazioni da Banca riportate Aletti & sono C. S.p.A. date (Banca buona Aletti) fede, al sulla solo scopo base dei di fornire dati disponibili, formazioni e sono sull andamento suscettibili di dei variazioni, mercati fanziari anche senza e preavviso, costituisce offerta qualunque o raccomandazione momento dopo all vestimento. la pubblicazione. Le formazioni Pertanto, Banca riportate Aletti sono di assume pubblico alcuna domio responsabilità e sono considerate per le formazioni attendibili ma contenute Banca Aletti nella presente è grado pubblicazione di assicurarne e per l esattezza ogni e la eventuale completezza danno derivante né l aggiornamento. dal loro utilizzo. Tutte Chiunque le formazioni tenda riportate effettuare sono operazioni date buona d vestimento fede, sulla dovrà, base dei via dati prelimare, disponibili, acquisire e sono suscettibili tutte le formazioni di variazioni, e anche i dati necessari senza preavviso, per valutare qualunque modo corretto momento il rischio dopo la relativo pubblicazione. e l adeguatezza Pertanto, relazione Banca Aletti ai propri obiettivi assume d vestimento, alcuna responsabilità alla propensione per le formazioni al rischio, contenute all esperienza nella presente materia d vestimenti pubblicazione e alla per ogni propria eventuale situazione danno fanziaria. derivante La decisione dal loro utilizzo. di effettuare Chiunque qualunque tenda operazione effettuare fanziaria operazioni è d vestimento a rischio esclusivo dovrà, dei destatari via prelimare, della presente acquisire pubblicazione. tutte le formazioni Banca e Aletti i dati necessari può per essere valutare considerata modo responsabile corretto ad il rischio alcun titolo relativo per e le l adeguatezza formazioni contenute relazione nella ai propri presente obiettivi pubblicazione. d vestimento, alla propensione al rischio, all esperienza materia d vestimenti e alla propria situazione fanziaria. La decisione di effettuare qualunque operazione fanziaria è a rischio esclusivo dei destatari della presente pubblicazione. Banca Aletti può essere considerata responsabile ad alcun titolo per le formazioni contenute nella presente pubblicazione.