Magazine di approfondimento Aletti Certificate 27 maggio 2013

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1 Magaze di approfondimento Aletti Certificate 27 maggio 2013

2 PERFORMANCE DEGLI INDICI (Valori al 24 maggio Variazioni dal 17 maggio 2013 al 24 maggio 2013) FTSE MIB DAX30 50 BANKS OIL&GAS Valore , , ,29 175,18 327,57 Var % sett -4,02% -1,10% -1,91% -4,51% -1,43% TELECOM UTILITIES (* Valori al 27 maggio Variazioni dal 20 maggio 2013 al 27 maggio 2013) IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI NASDAQ100 S&P500 NIKKEI225* Valore 247,83 269, , , ,45 Var % sett -2,43% -1,10% -1,25% -1,07% -3,47% I crescenti dubbi all terno della Federal Reserve sull opportunità di contuare agli attuali ritmi di 85 miliardi di dollari al mese il programma di acquisto di attività fanziarie, carde della politica monetaria ultraespansiva sieme all ancoraggio del costo del denaro sui mimi assoluti, hanno costituito nella passata settimana una delle ragioni fondanti del mutamento di sentiment tervenuto sui mercati azionari ternazionali, che ovunque hanno registrato perdite più o meno gravi, soprattutto Europa ed Giappone, dove il Nikkei ha registrato un saldo settimanale negativo per circa tre punti e mezzo percentuali. I segnali di rallentamento dell economia cese hanno ulteriormente enfatizzato le tendenze, creando certezza sulla sostenibilità del processo di ripresa dell economia globale. Nel panorama ternazionale, gli dici americani sono comunque quelli che hanno mostrato una capacità di tenuta superiore, limitando complessivamente la discesa mediamente al punto percentuale. Per gli dici USA si tratta della prima settimana negativa dopo quattro progressi consecutivi, una damica che lascia comunque le quotazioni a ridosso dei massimi assoluti recentemente raggiunti. In effetti, le dicazioni di aumento del tenore congiunturale dell economia USA fondano anche da un punto di vista fondamentale - la persistente tonazione espansiva di fondo dei mercati americani. L onda correttiva che nella passata settimana si è abbattuta sui mercati azionari ternazionali ha avuto riverberi particolarmente aggressivi Eurozona, ove ha trovato il terreno fertile di una congiuntura fase di ulteriore ripiegamento. La repenta versione del mercato giapponese, capace di cedere tre punti e mezzo nell tera ottava ed oltre sette nella sola giornata di giovedì per l esplosione dei primi dubbi del mercato sull efficacia delle politiche reflazionistiche volute dal premier Abe, ha qudi ciso maniera profonda sulla pelle di un comparto azionario vistosamente esposti ai reflussi del ciclo economico, sempre più capace di uscire dalle secche della recessione. Il peggioramento degli dicatori qualitativi nell tera Unione Monetaria e soprattutto i segnali di un cipiente scadimento del clima economico anche Germania, s qui unico motore di Eurozona, stanno progressivamente differendo nel tempo le attese di ripresa del ciclo economico. A livello settoriale solo la tecnologia, di fatto variata, è riuscita a contenere le perdite che per il resto hanno tagliato trasversalmente tutti i comparti, con aggressività particolarmente marcata per il settore fanziario, il più esposto al fronte della crisi. In forte arretramento anche il comparto delle materie prime, lea con la discesa dei prezzi delle commodities atto da qualche tempo per il timore di una moderazione dei livelli di domanda per questa classe di beni.

3 IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD Valore 1,2932 1,2433 0, ,01 10,0385 Var % sett 0,72% -0,41% 1,07% -1,13% 0,72% (Valori al 24 maggio Variazioni dal 17 maggio 2013 al 24 maggio 2013) La settimana appena termata è stata domata dai vistosi sommovimenti tervenuti Giappone, dove la prolungata corsa del mercato azionario e il poderoso deprezzamento dello yen, dotti dalle politiche ultraaggressive del premier Abe e del nuovo governatore della banca centrale Kuroda, hanno subito una repenta battuta d arresto. I primi dubbi sul funzionamento della cosiddetta Abenomics (ovvero l sieme dei provvedimenti di natura espansiva mirati a reflazionare il sistema, assicurando la crescita ed il defitivo superamento della condizione deflazionistica), sieme ai segnali di rallentamento provenienti dalla Ca e ai dubbi sui tempi di implementazione della Exit strategy da parte della Fed, dopo che il governatore Bernanke ha annunciato che potrebbe essere ridotto il ritmo degli acquisti di asset caso di sufficiente consolidamento dell economia, hanno prepotentemente condizionato la propensione al rischio degli vestitori, imponendo una pesante correzione al Nikkei e contestualmente riattivando la preferenza per le divise tradizionalmente beneficiarie dell aumento dell certezza, tra cui il franco svizzero e lo yen giapponese. Quest ultimo si è qudi rafforzato con decisione sia contro euro, sia contro dollaro, divisa rispetto alla quale l apprezzamento è stato ancora superiore. Il movimento rappresenta solo una correzione del trend di fondo, che rimane essere. Con riferimento, vece, all andamento del cross eurodollaro, si segnala una settimana all segna del consolidamento. Le escursioni del tasso di cambio sono fatti state comprese tra 1.28 ed 1.30, senza grosso orientamento direzionale. La chiusura della settimana è stata torno a , valore corrispondente ad un apprezzamento dello 0.7%. Euro-Sterla Euro-Yen Euro-Dollaro -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0%

4 IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI (Valori al 24 maggio Variazioni dal 17 maggio 2013 al 24 maggio 2013) TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP Btp 1, , , ,88 16 Bund 0,01 4 0,43 8 1, ,30 4 T-Bond 0,25 1 0,89 6 2,01 6 3,17 1 Gilt 0,34 1 0,84 1 1,90 1 3,19-3 JGB* 0,13-1 0,36-1 0,83 4 1,84 5 (* Valori al 27 maggio Variazioni dal 20 maggio 2013 al 27 maggio 2013) Per quanto riguarda il mercato primario, la settimana è stata particolarmente ricca di aste. La Spagna ha collocato bond con scadenza luglio 2016 (cedola 3.3%) per miliardi, gennaio 2018 (cedola 4.5%) per miliardi e luglio 2026 (cedola 5.9%) per miliardi. Il rendimento è risultato rialzo rispetto alle precedenti aste del 9 maggio. La Germania ha collocato miliardi di euro del nuovo Bund con scadenza maggio 2023 (cedola 1.5%). Il rendimento si è attestato su 1.41%, più alto rispetto alla precedente asta analoga (1.28%), mentre la domanda si è confermata sugli stessi livelli, pari 1.6 volte l ammontare offerto. Per quanto riguarda il mercato secondario, la giornata di venerdì è stata caratterizzata dal clima di avversione al rischio, con il rialzo dei rendimenti per i Paesi periferici. Infatti, lo Spread Btp-Bund si è allargato di 13 bp a 271 bp, con il rendimento del Btp decennale che è aumentato di 11 bp rispetto alla seduta precedente a 4.14%. Il rendimento del decennale italiano ha così chiuso la settimana forte rialzo rispetto alla giornata di lunedì quando stato registrato il mimo della settimana a 3.857%. In particolare le giornate di giovedì e venerdì hanno visto un riaffiorare dell avversione a rischio che ha fatto volare il rendimento fo al 4.19%, massimo registrato traday venerdì. Il decennale spagnolo è volato al 4.42% rialzo di 13 bp. Anche il decennale spagnolo ha risentito delle clima di avversione al rischio delle ultime due giornate della settimana, toccando venerdì il massimo di 4.45%, per poi chiudere leggermente più basso (4.42%). Per quanto riguarda i Paesi core, il decennale tedesco ha chiuso ribasso di 1 bp a 1.44%, mentre quello francese ha chiuso rialzo di 1 bp a 1.94%. 10 anni T-BOND 2 anni 10 anni BUND 2 anni

5 MACROECONOMIA In Europa l dice PMI Flash Composite per maggio ha segnato 47.7, rialzo dalla rilevazione precedente (46.9), registrando così il valore massimo su 3 mesi. L dicatore rimane tuttavia territorio di contrazione, restando sotto la soglia di 50, facendo pensare come anche Q2 dovremmo assistere ad una contrazione della produzione Europa. Bisogna ricordare come, se il declo della produzione è comune a tutt Europa, contuo ad evidenziarsi marcate differenze tra le varie aeree. Infatti, l economia tedesca dà segnali di stabilizzazione, con il PMI per maggio salito da 48.1 a 49.0 per il manifatturiero e da 49.6 a 49.8 per i servizi. In entrambi i casi l dice si sta avvicando alla soglia di 50 che dica espansione. L economia francese al contrario contua ad osservare un dato di marcata contrazione, con un leggero miglioramento per il manifatturiero (da 44.4 di aprile a 45.5) e stabile a 443. per i servizi). Dato il contuo calo degli ordi, aumentano tutta Europa le aziende che cercano di ridurre la capacità produttiva eccesso, con conseguenze negative per l occupazione sia per il settore manifatturiero che per il terziario. Per quanto riguarda i prezzi, la media dei prezzi applicati è dimuita al tasso più ripido dal luglio scorso guidata dal calo della produzione dustriale più ampio registrato da gennaio Per quanto riguarda gli Stati Uniti, salgono ad aprile più delle attese gli ordativi di beni durevoli negli Stati Uniti, In termi tendenziali la crescita degli ordi di beni durevoli risulta accelerazione, a 2.4% a/a da -0.8% a/a. La componente Transportation nel suo complesso è all orige del rimbalzo del dato, ed, particolare, la componente relativa alla produzione di aerei. In rialzo più modesto l altra voce clusa nella componente di Transportation, Motor vehicles & parts (+1.9% m/m), portando così la voce Transportation nel complesso a salire dell 8.1% m/m. Al netto della componente trasporti il dato degli ordativi di beni durevoli registra un risultato più debole, 1.3% m/m. Lo spaccato per destazione degli ordi evidenzia un rimbalzo della spesa per difesa, che registra una crescita del 31.3% m/m dopo il % m/m di marzo. Per quanto riguarda la proxy degli vestimenti Equipment & Software, gli shipments di defense capital goods ex aircrafts risultano rialzo dell 1.5% m/m dopo il +0.5% m/m di marzo. In tal modo, il secondo trimestre si apre calo del 2.5% annualizzato rispetto alla media di Q1, portando qudi momentum negativo Q2 e lasciandoci prevedere una crescita rallentamento per gli Investimenti Equipment e Software Q2, dopo il 3.0% t/ta di Q1. Al momento le nostre stime per il GDP di Q2 sono per una crescita fra 1.5% e 2.0% t/t. EUROPA STATI UNITI

6 28-mag-13 16:00 US Richmond Fed Manufact. Index May -- -6,00 29-mag-13 09:00 SP Vendite al dettaglio (vere) a/a Apr ,90% 29-mag-13 14:00 GE Indice prezzi al consumo m/m May P 0,20% -0,50% 29-mag-13 GE CPI - Baden Wuerttemberg (MoM) May -- -0,50% 30-mag-13 08:00 UK Prz nazli case destag m/m May 0,30% -0,10% 30-mag-13 09:00 SP Pil (costante destag) t/t 1Q F -0,50% -0,50% 30-mag-13 09:00 SP CPI (EU armonizzato) a/a May P 1,70% 1,50% 30-mag-13 11:00 EC Fiducia economica zona euro May 89,40 88,60 30-mag-13 12:00 PO Produzione dustriale m/m Apr -- 5,20% 30-mag-13 12:00 PO Vendite al dettaglio m/m Apr -- -2,90% 30-mag-13 14:30 US Pil t/t (annualizzato) 1Q S 2,50% 2,50% 30-mag-13 14:30 US Consumo personale 1Q S 3,20% 3,20% 30-mag-13 14:30 US Indice prezzi Pil 1Q S 1,20% 1,20% 30-mag-13 16:00 US Vendite corso abitazioni m/m Apr 1,60% 1,50% 31-mag-13 01:15 JN Markit/JMMA PMI Manifattura May -- 51,10 31-mag-13 01:30 JN Disoccupazione Apr 0,04 0,04 31-mag-13 01:30 JN CPI nazle a/a Apr -0,70% -0,90% 31-mag-13 01:30 JN Tokyo CPI YoY May -0,40% -0,70% 31-mag-13 01:50 JN Produzione dustriale m/m Apr P 0,60% 0,90% 31-mag-13 07:30 IN Pil trimestrale a/a% 1Q 4,80% 4,50% 31-mag-13 08:00 GE Vendite al dettaglio m/m Apr 0,20% -0,50% 31-mag-13 10:00 IT Tasso disoccupazione (destag) Apr P -- 11,50% 31-mag-13 10:30 SV Pil (prz costanti) a/a 1Q -- -3,00% 31-mag-13 11:00 EC CPI stimato zona euro a/a May 1,40% 1,20% 31-mag-13 11:00 EC Disoccupazione zona euro Apr 12,20% 12,10% 31-mag-13 11:00 IT CPI (NIC + tabacco) m/m May P -- 0,10% 31-mag-13 11:00 IT Prz consumo armonizzati UE m/m May P -- 0,30% 31-mag-13 14:30 US Reddito personale Apr 0,20% 0,20% 31-mag-13 14:30 US Spesa personale Apr 0,10% 0,20% 31-mag-13 15:45 US Direttori d'acquisto Chicago May mag-13 15:55 US Fiducia U. of Michigan May F 83,90 83,70 F P S fale prelimare seconda stima La presente pubblicazione è predisposta da Banca Aletti & C. S.p.A. (Banca Aletti) al solo scopo di fornire formazioni sull andamento dei mercati fanziari e costituisce offerta o raccomandazione all vestimento. Le formazioni riportate sono di pubblico domio e sono considerate attendibili ma Banca Aletti è grado di assicurarne l esattezza e la completezza La presente né l aggiornamento. pubblicazione è Tutte predisposta le formazioni da Banca riportate Aletti & sono C. S.p.A. date (Banca buona Aletti) fede, al sulla solo scopo base dei di fornire dati disponibili, formazioni e sono sull andamento suscettibili di dei variazioni, mercati fanziari anche senza e preavviso, costituisce offerta qualunque o raccomandazione momento dopo all vestimento. la pubblicazione. Le formazioni Pertanto, Banca riportate Aletti sono di assume pubblico alcuna domio responsabilità e sono considerate per le formazioni attendibili ma contenute Banca Aletti nella presente è grado pubblicazione di assicurarne e per l esattezza ogni e la eventuale completezza danno derivante né l aggiornamento. dal loro utilizzo. Tutte Chiunque le formazioni tenda riportate effettuare sono operazioni date buona d vestimento fede, sulla dovrà, base dei via dati prelimare, disponibili, acquisire e sono suscettibili tutte le formazioni di variazioni, e anche i dati necessari senza preavviso, per valutare qualunque modo corretto momento il rischio dopo la relativo pubblicazione. e l adeguatezza Pertanto, relazione Banca Aletti ai propri obiettivi assume d vestimento, alcuna responsabilità alla propensione per le formazioni al rischio, contenute all esperienza nella presente materia d vestimenti pubblicazione e alla per ogni propria eventuale situazione danno fanziaria. derivante La decisione dal loro utilizzo. di effettuare Chiunque qualunque tenda operazione effettuare fanziaria operazioni è d vestimento a rischio esclusivo dovrà, dei destatari via prelimare, della presente acquisire pubblicazione. tutte le formazioni Banca e Aletti i dati necessari può per essere valutare considerata modo responsabile corretto ad il rischio alcun titolo relativo per e le l adeguatezza formazioni contenute relazione nella ai propri presente obiettivi pubblicazione. d vestimento, alla propensione al rischio, all esperienza materia d vestimenti e alla propria situazione fanziaria. La decisione di effettuare qualunque operazione fanziaria è a rischio esclusivo dei destatari della presente pubblicazione. Banca Aletti può essere considerata responsabile ad alcun titolo per le formazioni contenute nella presente pubblicazione.