Magazine di approfondimento Aletti Certificate 18 novembre 2013

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1 Magaze di approfondimento Aletti Certificate 18 novembre 2013

2 PERFORMANCE DEGLI INDICI (Valori al 15 novembre Variazioni dall 8 novembre 2013 al 15 novembre 2013) FTSE MIB DAX30 50 BANKS OIL&GAS Valore , , ,53 188,96 336,05 Var % sett -1,45% 1,00% 0,65% -1,01% 0,62% TELECOM UTILITIES NASDAQ100 S&P500 IN EVIDENZA SUI MERCATI AZIONARI NIKKEI225* Valore 293,25 278, , , ,92 Var % sett 0,35% -0,56% 1,66% 1,56% 7,66% Settimana complessivamente positiva per i mercati azionari americani, che hanno registrato diffusi rialzi, con le quotazioni dello S&P500 e del Dow Jones che si sono conseguentemente spte a segnare nuovi massimi assoluti, mentre il Nasdaq si trova al picco dal Una ulteriore misura della condizione largamente espansiva cui si trovano i mercati azionari statunitensi questa fase congiunturale è data dal fatto che per lo S&P500 si tratta della sesta settimana consecutiva di rialzo. Il fattore fondamentale che ha dettato il sentiment nella scorsa settimana è stato senza dubbio la testimonianza augurale della signora Yellen, successore di Bernanke alla Fed dal prossimo gennaio che, nel corso dell audizione augurale di fronte alla commissione bancaria del Senato, ha prodotto una strenua difesa della politica di allentamento quantitativo s qui operata dalla Fed, segnalando che l economia versa ancora condizioni di relativa debolezza, con un tasso di disoccupazione troppo alto ed un tasso di flazione troppo basso perché lo stimolo possa essere rimosso: i mercati hanno dunque terpretato il discorso come una prova che l avvio della fase di taperg, ossia di graduale rimozione dello stimolo, sia ancora lontana Il tono espansivo che ha pervaso i mercati azionari americani sull arco della scorsa settimana si è riverberato con tensità ridotta nel comparto europeo, ove l dice Eurostoxx50, che stetizza l evoluzione dei diversi mercati azionari nazionali, ha segnato un guadagno limitato allo 0.65%, pari a circa soltanto la metà del progresso realizzato dallo S&P500. Il vcolo alla lievitazione della performance complessiva dell azionario europeo è stato posto dall andamento controtendenza dei mercati periferici dell area, con Italia e Spagna che si sono mosse territorio negativo, agli antipodi rispetto alla brillante crescita accumulata vece dell dice tedesco, espressione peraltro dell economia più damica dell area. Il tono espansivo more degli dici europei è disgiunto certamente anche dalla differente condizione ciclica di Eurozona rispetto agli Stati Uniti, nella settimana cui i dati di contabilità nazionale diffusi per la prima hanno segnalato un rallentamento del passo della ripresa, con la sola Germania crescita del +0.3%, mentre il PIL si è nuovamente contratto tanto Italia quanto Francia, a ricordare che il percorso di defitivo superamento della recessione è tutt altro che semplice e scontato.

3 IN EVIDENZA SUL MERCATO DEI CAMBI (Valori al 15 novembre Variazioni dall 8 novembre 2013 al 15 novembre 2013) EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP EUR/JPY EUR/HKD Valore 1,3496 1,2347 0, ,21 10,4651 Var % sett 0,97% 0,26% 0,35% 2,11% 1,00% L EUR-USD ha mostrato una buona tenuta settimana scorsa dopo che nella sua audizione per la conferma al Senato Janet Yellen ha assunto toni accomodanti, sottoleando come il sostegno della ripresa economica sia la strada più sicura per un ritorno a una politica monetaria più normale. Invece, l USD-JPY ha raggiunto di nuovo quota 100. I mercati sembrano, fatti, scontare una politica monetaria Giappone ancora più accomodante di quanto sarà quella US nei prossimi mesi. A pesare sullo yen abbiamo avuto giovedì i dati di contabilità nazionale per il terzo trimestre che hanno deluso le attese degli economisti, alimentando di conseguenza le aspettative che la BOJ aggiungerà ulteriore easg monetario nelle prossime settimane nell ambito della prima freccia della politica di Abenomics. Giovedì ci sarà il meetg della BOJ da cui ci aspettiamo un immediata risposta ai dati più deboli delle attese di settimana scorsa. Dovrebbe per il momento limitarsi a ricordare ai mercati i rischi sul downside per l economia correlati al prossimo rialzo della Consumption Tax, che potrebbe pesare sull economia più di quanto ci si attenda. Come accennato, il Dollaro è stato generalmente debole settimana scorsa, con il Dollar Index che ha chiuso venerdì a , calo dello 0.6% su base settimanale. A pesare sul dollaro vi è stata l audizione giovedì di Janet Yellen alla Commissione Bankg del Senato, durante la quale ha difeso la politica di QE della Fed confermando le proprie posizioni molto dovish. Ad aggiungere ulteriore evidenza alle aspettative di un avvio Taperg prossimo abbiamo avuto i dati macroeconomici US pubblicati venerdì. Nei confronti della sterla il dollaro ha perso lo 0.6% chiudendo venerdì a A tale proposito da segnalare il discorso di Mart Weale, membro dell MPC, secondo cui la forza della sterla ha contribuito all ultimo dato di flazione feriore alle attese, mentre si è detto preoccupato per l impatto della forza della sterla sulla bilancia dei pagamenti. Euro-Sterla Euro-Yen Euro-Dollaro 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0%

4 IN EVIDENZA SUI MERCATI OBBLIGAZIONARI (Valori al 15 novembre Variazioni dall 8 novembre 2013 al 15 novembre 2013) TITOLO 2 ANNI 5 ANNI 10 ANNI 30 ANNI REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP REND. (%) VAR BP Btp 1,20-7 2, ,09-5 4,97 2 Bund 0,11 1 0,65-4 1,71-5 2,66-2 T-Bond 0,29-2 1,34-7 2,70-4 3,79-5 Gilt 0,43-3 1,50-7 2,75-2 3,56-5 JGB* 0,09 0 0,21 1 0,63 4 1,66 4 Settimana scorsa sul fronte delle banche centrali, l Inflation Report della Bank of England ha confermato la Forward Guidance con soglia del tasso di disoccupazione al 7%. Tuttavia, ha anticipato di quasi un anno la previsione della data cui verrà raggiunta tale soglia, da Q previsto ad agosto a Q3 2015, sulla base delle aspettative di tassi attualmente scontate dai mercati. Ipotizzando nessuna variazione di politica monetaria, il tasso di disoccupazione raggiungerà il 7% Q Contemporaneamente, le previsioni di crescita sono state riviste leggermente al rialzo, mentre quelle di flazione al ribasso, lea con gli sviluppi osservati da agosto. Il CPI dovrebbe attestarsi appena sotto il target del 2% per il anni 2 anni T-BOND Sul secondario, rendimenti rialzo chiusura di settimana per i Paesi di Eurozona. Lo spread BTP-Bund si è allargato di 3 bp con il Bund 10y che ha chiuso rialzo di 1 bp a 0.65% ed il BTP rialzo di 4 bp a 4.09%%. Anche i segmenti 5y e 2y della curva italiana hanno chiuso rialzo rispettivamente di 4 bp a 2.66% e 2 bp a 1.20%. Il decennale italiano ha registrato il massimo della settimana mercoledì traday a 4.17% con forti ribassi nella giornata di giovedì concomitanza con il discorso al Senato della Yellen che ha allontanato l idea di un avvio del taperg nel breve periodo. Anche il decennale spagnolo ha chiuso rialzo di un bp a 4.06% dal mimo di settimana toccato nella giornata precedente a 4.05%. Infe, il decennale britannico ha chiuso a 2.75% ribasso di un bp e quello statunitense a 2.70% rialzo di un bp dopo la pubblicazione del dato della produzione dustriale che per ottobre ha sorpreso al ribasso con - 0.1% m/m. 10 anni BUND 2 anni

5 MACROECONOMIA Giovedì si è tenuto il discorso di Janet Yellen alla Commissione Bancaria al senato cui ha evidenziato la necessità per l economia che la Banca Centrale contui ad essere di supporto alla crescita con la politica espansiva, allontanando l idea di un izio di riduzione entro fe anno del piano di acquisti ( taperg ) che al momento procede con un ritmo di 85 mld al mese. In questo senso la Yellen, si pone come una figura di contuità con il suo predecessore nella gestione della politica monetaria. Infatti, nel suo discorso evidenzia che l economia è diventata forte e che la crisi fanziaria del 2008 e la successiva recessione sono state superate. Nonostante la ripresa, tuttavia il mercato del lavoro ha compiuto sufficienti progressi affchè la Banca Centrale possa procedere con la rimozione delle misure di stimolo. Infatti la Fed, nel suo mandato ha un doppio obiettivo, da un parte la stabilità dei prezzi, dall altra perseguire la massima occupazione. Il tasso di disoccupazione è sceso molto dai picchi del 2009 dl 10% con l ultima rilevazione che vede un lieve rialzo al 7.3%. Secondo Yellen i benefici di QE superano i costi e la Fed manterrà una stance di politica monetaria molto accomodante per some time anche dopo la fe del programma di acquisti asset. Venerdì la produzione dustriale US per ottobre è scesa a sorpresa, correggendo dello 0,1% mom, al di sotto delle nostre attese, netto rallentamento rispetto allo 0.7% mom di settembre. Si tratta del primo calo congiunturale da luglio, contuando qudi ad underperformare rispetto all andamento dell'ism manifatturiero, particolarmente forte negli ultimi mesi. Tuttavia, il calo è quasi teramente riconducibile al -1.1% mom della componente Utilities dopo il forte rimbalzo di settembre, seguito a cque cali consecutivi. STATI UNITI

6 Nella I dati mattata di crescita di venerdì Eurozona il Consumer per Q3 hanno Spendg confermato francese l uscita per dalla maggio recessione ha registrato avvenuta un risultato Q2, migliore mettendo delle a segno attese, la salendo seconda crescita dello 0,5% congiunturale mom dopo positiva che il consecutiva. dato di aprile Infatti, è stato il GDP rivisto reale per ribasso Eurozona a -0,5% nel complesso da -0,3% èmom. cresciuto Il dello rimbalzo 0.1% è qoq stato Q3. prcipalmente I dati della traato prima metà dalla dell anno componente sono Food rimasti (+1,4% variati mom a -0.2% da - 3,4% e +0.3% momqoq di rispettivamente. aprile), dalla forza Viene della cosìspesa messo per evidenza auto (+0,9% come mom la ripresa da 2,0% contui di aprile) ad essere e per altri molto veicoli modesta a motore nella (0,8% regione. mom Il da risultato 0,4% mom). feriore Dall altra rispetto parte, alle si nostre registra aspettative una contrazione è imputabile nella a modeste spesa per sorprese prodotti al energetici ribasso per (-0,3% i dati mom di Germania, da 1,8% Francia mom). Si ed Italia. tratta della In particolare, prima correzione la peggiore dopo delusione quattro rialzi rispetto congiunturali alle nostre attese consecutivi è arrivata portata dalla Francia, dalle temperature che ha messo feriori a segno alle un calo medie dello 0.1% stagionali. qoq mentre In questo ci aspettavamo modo, la media una dei crescita dati di positiva consumi dello di beni 0.1% qoq manufatti dopo lo per 0.5% aprile qoqe di maggio Q2. risulta rialzo di quasi lo 0,5% Anche rispetto il alla GDP media tedesco di èq1, cresciuto dicando meno qudi delle una nostre probabile attese, buona a 0.3% qoq performance contro le da nostre parte dei attese consumi di 0.4% privati qoq, nel secondo rallentamento trimestre. dallo 0.7% Questo qoq risulta di Q2. Anche contrasto se con èquanto ancora emerge disponibile dalla il Consumer breakdown per Confidence il dato, dell INSEE, il Federal Statistical pubblicata Office anch essa fa sapere settimana come scorsa la crescita con sia riferimento stata traata al mese dalla di giugno domanda che domestica, ha registrato con un modesta nuovo mimo crescita positiva storico. per In particolare, Consumi Privati le famiglie e Spesa ritengono Pubblica nel che trimestre. si tratti di Anche un gli cattivo Investimenti momento Macchari, per effettuare Equipment grandi ed acquisti, Costruzioni mentre sono le cresciuti prospettive su base per congiunturale. risparmi futuri Invece, sono Net peggiorate Trade ha fornito modo un contributo significativo, negativo lea alla con crescita, quanto con emerge la crescita sul reddito delle importazioni disponibile più delle veloce famiglie rispetto a francesi, quella dell Export. che resta sotto pressione. l Italia Complessivamente, ha deluso nostre qudi, attese, con ci aspettiamo una crescita una congiunturale crescita negativa particolarmente per il forte o dai trimestre consumi francesi consecutivo, Q2 e sebbene ci aspettiamo sia la contrazione una correzione piùnel leggera dato dello dall izio Spendg dell attuale di giugno. recessione italiana. Invece, Spagna ed Olanda sono usciti dalla recessione e dovrebbero La survey Tankan avere iziato ha visto una un ripresa generalizzato per quanto miglioramento modesta e lenta, del crescendo sentiment fra entrambi le imprese, dello 0.1% lea qoq. con le aspettative, beneficiando Anche della Grecia ripresa e ciclica Portogallo nella hanno produzione messo a segno dustriale risultati e positivi del (+0.25% deprezzamento qoq dello e 0.2% Yen, con qoqil rispettivamente). relativo miglioramento Qui dei la profitti crescita dovrebbe per le imprese. essere Infatti, modesta l dice anche di diffusione nei prossimi per trimestri le grandi imprese quanto i rischi manifatturiere sul downside è salito sono a 4 ancora da -8 domanti di Q1, mentre questi quello Paesi relativo alle imprese manifatturiere è salito a 12 da 6. In particolare, il miglioramento del secondo è riconducibile ai consumi e agli vestimenti residenziali più forti delle attese, sieme all avvio di nuovi lavori pubblici lea con il budget supplementare EUROPA GIAPPONE

7 19-nov 10:00 IT Ordi dustriali m/m Sep -- 2,00% 19-nov 11:00 EC ZEW Sondaggio aspettative Nov nov 11:00 GE ZEW Sondaggio situazione corrente Nov nov 11:00 GE ZEW Sondaggio aspettative Nov 54,0 52,8 19-nov 13:00 TU Benchmark Tasso riacquisto nov-19 4,50% 4,50% 20-nov 00:50 JN Esportazioni a/a Oct 16,2 11,5 20-nov 00:50 JN Importazioni a/a Oct 19,0 16,5 20-nov 10:30 UK Bank of England Mutes 20-nov 14:30 US Vendite al dettaglio anticipate m/m Oct 0,0 0,0 20-nov 14:30 US Vend al dett escl auto m/m Oct 0,0 0,0 20-nov 14:30 US CPI m/m Oct 0,0 0,0 20-nov 14:30 US CPI Escl alimentari ed energia m/m Oct 0,0 0,0 20-nov 16:00 US Vendite case esistenti m/m Oct 0,0 0,0 21-nov 2:45 CH HSBC/Markit Flash PMI manif Nov 50,80 50,90 21-nov 9:00 FR PMI Manifattura Nov P 49,50 49,10 21-nov 9:00 FR Servizi PMI Nov P 51,00 50,90 21-nov 9:30 GE PMI Manifattura Nov A 52,0 51,7 21-nov 9:30 GE Servizi PMI Nov A 53,0 52,9 21-nov 10:00 EC PMI Manifattura Nov A 51,5 51,3 21-nov 10:00 EC Servizi PMI Nov A 51,9 51,6 21-nov 10:00 EC PMI Composite Nov A 52,00 51,9 21-nov 14:30 US PPI m/m Oct -0,20% -0,10% 21-nov 14:58 US Markit USA PMI Prelimare Nov 52, nov 16:00 US Philadelphia Fed fiducia commerciale Nov 16,0 19,8 21-nov JN Bank of Japan Monetary Policy Statement 21-nov JN Tasso target BOJ nov nov JN BOJ 2014 Target Base monetaria nov T 270T 22-nov 8:00 GE PIL destag t/t 3Q F 0,30% 0,30% 22-nov 10:00 GE IFO Clima commerciale Nov 107,70 107,40 22-nov 10:00 IT Vendite al dettaglio m/m Sep 0,10% 0,00% F P S fale prelimare seconda stima La presente pubblicazione è predisposta da Banca Aletti & C. S.p.A. (Banca Aletti) al solo scopo di fornire formazioni sull andamento dei mercati fanziari e costituisce offerta o raccomandazione all vestimento. Le formazioni riportate sono di pubblico domio e sono considerate attendibili ma Banca Aletti è grado di assicurarne l esattezza e la completezza La presente né l aggiornamento. pubblicazione è Tutte predisposta le formazioni da Banca riportate Aletti & sono C. S.p.A. date (Banca buona Aletti) fede, al sulla solo scopo base dei di fornire dati disponibili, formazioni e sono sull andamento suscettibili di dei variazioni, mercati fanziari anche senza e preavviso, costituisce offerta qualunque o raccomandazione momento dopo all vestimento. la pubblicazione. Le formazioni Pertanto, Banca riportate Aletti sono di assume pubblico alcuna domio responsabilità e sono considerate per le formazioni attendibili ma contenute Banca Aletti nella presente è grado pubblicazione di assicurarne e per l esattezza ogni e la eventuale completezza danno derivante né l aggiornamento. dal loro utilizzo. Tutte Chiunque le formazioni tenda riportate effettuare sono operazioni date buona d vestimento fede, sulla dovrà, base dei via dati prelimare, disponibili, acquisire e sono suscettibili tutte le formazioni di variazioni, e anche i dati necessari senza preavviso, per valutare qualunque modo corretto momento il rischio dopo la relativo pubblicazione. e l adeguatezza Pertanto, relazione Banca Aletti ai propri obiettivi assume d vestimento, alcuna responsabilità alla propensione per le formazioni al rischio, contenute all esperienza nella presente materia d vestimenti pubblicazione e alla per ogni propria eventuale situazione danno fanziaria. derivante La decisione dal loro utilizzo. di effettuare Chiunque qualunque tenda operazione effettuare fanziaria operazioni è d vestimento a rischio esclusivo dovrà, dei destatari via prelimare, della presente acquisire pubblicazione. tutte le formazioni Banca e Aletti i dati necessari può per essere valutare considerata modo responsabile corretto ad il rischio alcun titolo relativo per e le l adeguatezza formazioni contenute relazione nella ai propri presente obiettivi pubblicazione. d vestimento, alla propensione al rischio, all esperienza materia d vestimenti e alla propria situazione fanziaria. La decisione di effettuare qualunque operazione fanziaria è a rischio esclusivo dei destatari della presente pubblicazione. Banca Aletti può essere considerata responsabile ad alcun titolo per le formazioni contenute nella presente pubblicazione.