Gli strumenti derivati di copertura

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1 Gli strumenti derivati di copertura 1

2 Gli strumenti finanziari derivati La normativa È contenuta nell articolo 2426 c.2 del codice civile come modificato dal D.Lgs. 139/2015 2

3 Classi di strumenti finanziari nei principi contabili internazionali (IAS 39) Gli strumenti finanziari negli IAS/IFRS: definizioni Strumenti valutati a Fair Value con imputazione a Conto Economico (FV/PL) Finanziamenti e Crediti (L&R) Investimenti posseduti sino a scadenza (HTM) Attività finanziarie disponibili per la vendita(afs)! Attività/passività finanziarie acquisite a scopo speculativo! Attività finanziarie iscritte inizialmente in questa categoria! Tutti i derivati (con regole particolari per l hedge accounting). Attività finanziarie (diverse da strumenti derivati) non quotate in mercati attivi, caratterizzate da pagamenti fissi o determinabili- Attività finanziarie con scadenza fissa e con pagamenti fissi (o determinabili) che un impresa ha l intenzione e la capacità di mantenere sino alla scadenza. Attività finanziarie che non rientrano nelle precedenti categorie: sono valutate al Fair Value, ma le variazioni di valore vengono iscritte direttamente a Patrimonio Netto 3

4 !"#$%&'()%"*:,-$)".)-),&),/01*,*,"%$20#)30,&),$)4*$)2*"#%!"#$%$&$'%"()$()"*$+,-'!"#$%&'()%"*:,-$)".)-),&),/01*,*,"%$20#)30,&),$)4*$)2*"#% Gli strumenti derivati: definizioni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n precedenza classificate tra le operazioni fuori bilancio in quanto, pur producendo 1 C%"1*"#%"%,&),"#+!*&#(#&)(0)#(!45(/)1*"(0,)7,#$014*$)2*"#%,&*7,1%##%1#0"#*,1#$'2*"#%, effe5 4)"0"()0$)%,&),/01*,%,&),13%7 economici, non venivano rilevate *$*,0##)3)#5 nello stato &),1-*.'70()%"*,.%",*7*30#%,*44*##%,7*30 patrimoniale Modifiche del codice civile (D.Lgs. 139/2015): schemi e criteri di valutazione 4

5 Le possibili tipologie di strumenti derivati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

6 Gli strumenti derivati: finalità La finalità del ricorso ai derivati può essere: di copertura di un rischio, se si intende immunizzarsi da possibili variazioni del valore delle attività sottostanti; speculativa, se sulla base di una precisa previsione dell andamento dei prezzi delle attività sottostanti, si intende assumere una data posizione per poter guadagnare grazie alla prevista variazione dei prezzi; di arbitraggio, per sfruttare un momentaneo disallineamento tra l andamento del derivato e quello del mercato sottostante. I derivati consentono agli operatori che vi ricorrono di modificare la combinazione rischio/rendimento del proprio portafoglio di attività e passività. 6

7 Le tipologie di rischio Rischio di mercato (di tasso di interesse, di prezzo, di cambio); Rischio di credito; Rischio di liquidità. 7

8 Esempio <&2*$,"&)#&$)+$2%=$)>$"1".$1+$ "3" 0$'( =.$&"#1)#$)*+12/,+*,)%=&)1%3-$2*1)$6)%1+0-+1"*&)$") #,661+$)>$"1".$1"#,2$)$")&-+,)1)*122,)71+$10$6& >$2%=$,)/+&..,) :,55,#$*; >$2%=$,)*122,)#$) $"*&+&22& #2)81.#3%&11.# /&8#3&-%.82. 0'&,-2#-)((2# &0%.#)#5%&7& >$2%=$,)*122,)#$) %150$, >7)80-)12.,&# 4)'52.# $0%.>">) "2&5/$,)*+1**,)#1)84&+$71*$)$")0$61"%$,9 "#( &,6&)';),+&:)',,? 8

9 Tipi di copertura: modelli contabili IAS/IFRS Copertura di Fair Value Copertura dell esposizione alle variazioni di fair value di: una attività o passività rilevata in bilancio; un impegno irrevocabile non iscritto; una parte identificata di tale attività, passività o impegno irrevocabile che è attribuibile a uno specifico rischio; con impatto a Conto Economico Copertura di flussi finanziari (cash flow) Copertura all esposizione di variazioni di cash flow che: 1. è attribuibile ad uno specifico rischio associato a una attività o passività rilevata, o a una operazione futura altamente probabile (anche infragruppo); 2. e con impatto a Conto Economico. 9

10 Modello contabile - copertura di Fair Value Modello contabile Copertura di fair value Valutazione degli strumenti di copertura Variazioni nel fair value Fair value Valutazione degli elementi coperti Fair value con riferimento al rischio oggetto di copertura (*) Conto economico (*) questo si applica anche se un elemento coperto è valutato al costo 10 Strumenti finanziari - 38

11 Modello contabile - copertura di Cash Flow Modello contabile Copertura di cash flow Valutazione degli strumenti di copertura Fair value efficace Variazioni nel fair value OCI Conto economico 11 Strumenti finanziari - 39

12 Contabilizzazione delle operazioni di copertura La relazione di copertura deve essere designata formalmente L esposizione deve derivare da uno specifico rischio che in ultima istanza influenza il conto economico Inizialmente, la copertura deve essere altamente efficace e l efficacia deve poter essere valutata in modo attendibile La copertura deve rimanere altamente efficace durante l intero periodo di copertura La documentazione formale è richiesta all inizio del periodo di copertura e deve includere : L identificazione degli strumenti di copertura e degli elementi o delle transazioni coperti La natura del rischio coperto L obiettivo del risk management e la strategia per intraprendere la copertura Come l efficacia sarà valutata 12

13 periodo di copertura Elevata efficacia nel realizzare una compensazione nelle variazioni di fair value Metodi di test (es. regression analysis, risk-reduction test, etc.). La copertura si mantiene all interno di un intervallo % la durata della copertura Metodi di test (es. monetary unit offset, regression analysis, etc.) Valutazione dell efficacia della copertura Copertura inefficace; hedge I risultati della copertura entro il range % accounting non permesso 125% 100% 80% Copertura parzialmente Hedge accounting; efficace; ineffectiveness l inefficacia va imputata to profit or a Conto loss Economico Copertura parzialmente efficace; l inefficacia va imputata a Conto Economico Copertura inefficace; hedge accounting non permesso Strumenti finanziari

14 Efficacia della copertura: la Ratio Analysis Efficacia della copertura: la Ratio Analysis = RAPPORTO DI COPERTURA Variazione FV strumento di copertura Variazione FV elemento coperto x 100 VALORE RAPPORTO COPERTURA Rapporto = 100% 80% < rapporto < 125% 80%> rapporto > 125% EFFETTI CONTABILI COPERTURA PERFETTA: le variazioni di Fair Value verranno esposte a C/ec o a Riserva in relazione al tipo di rapporto di copertura COPERTURA ALTAMENTE EFFICACE: la parte di variazione di fair value non corrispondente a copertura perfetta passa comunque per il conto economico COPERTURA NON EFFICACE: non possono essere applicate le regole della hedging accounting 14

15 La contabilizzazione FAIR VALUE HEDGE L utile/perdita sul derivato viene rilevato a conto economico nell esercizio L utile/perdita originato dal rischio coperto viene rilevato anch esso a C/ economico nel medesimo esercizio CASH FLOW HEDGE La parte di utile/perdita sul derivato che risulta coprire il rischio viene iscritta a Patrimonio Netto La porzione non efficace deve essere iscritta a C/Ec Gli importi registrati a patrimonio netto verranno girati a C/Ec quando i flussi c o p e r t i s a r a n n o effettivamente realizzati 15

16 La contabilizzazione in caso di copertura non efficace Se la compensazione tra variazione di Fair Value della posta coperta e quella del derivato esce dal range 80%-125%, si contabilizza a C/E l intera variazione del derivato, mentre la posta coperta sarà contabilizzata secondo le regole previste per la classe di appartenenza 16

17 L interest rate swap (Irs) L IRS è un contratto con cui due parti definiscono di scambiarsi i tassi di interesse (fissi o variabili) su un importo nominale di base. Il contratto non dà luogo allo scambio, ma semplicemente viene definito il saldo periodico tra il tasso fisso e quello variabile vigente alla scadenza intermedia o finale; la parte che ha conseguito un capital gain versa questo plus a quella che ha subito la perdita corrispondente. Differenziale = tasso fisso - tasso variabile x Mutuo euro da da Bianchi a a Rossi 17

18 La società Alfa S.p.A. acquista titoli di stato, classificati nell attivo circolante, in data 1/1/20X0 alle seguenti condizioni: a) valore nominale (e di emissione): ; b) tasso di interesse annuo: 4% (fisso); c) pagamento cedole: 31/12 di ogni anno; d) il fair value dei titoli al 31/12/20X0(1) è pari a (98.000); e) rimborso del capitale: 31/12/20X9. In sede di sottoscrizione dei titoli, la società, per coprirsi dal rischio di rialzo dei tassi, sottoscrive un IRS alle seguenti condizioni: 1) valore nozionale: ; 2) la ALFA SpA paga il tasso fisso del 4% e incassa un tasso variabile pari all Euribor a 1 anno che, in sede di prima riscossione è pari al 4% mentre quello a un anno è pari al 4.5%; 3) Il fair value dell IRS al 31/12/20X0(1) è pari a (2.000); 4) data di pagamento e incasso del differenziale: 31/12 fino al 20X9. Il fair value dell IRS alla data di sottoscrizione è pari a zero Supponiamo che: - l IRS soddisfi le condizioni per essere designato come uno strumento di copertura e contabilizzato secondo le regole dell hedge accounting - il rischio di credito dell IRS non sia rilevante 18

19 Acquisto titoli D TITOLI AC A BANCA X C/C Sottoscrizione IRS: nessuna scrittura Al 31/12/20X0 si riscuote la prima cedola di interesse D BANCA X C/C A INTERESSI ATTIVI SU TITOLI

20 Al 31/12/20X0 i titoli e l IRS si iscrivono al fair value D SVALUTAZIONE TITOLI AC A TITOLI AC D STRUMENTI DERIVATI A RIVALUTAZIONE IRS Al 31/12/20X1 si riscuote la seconda cedola di interesse D BANCA X C/C A INTERESSI ATTIVI SU TITOLI

21 Al 31/12/20X1 la società: a) Incassa il tasso variabile per un importo pari a b) Paga il tasso fisso per un importo pari a D BANCA X C/C 500 A DIFFERENZIALI IRS 500 Al 31/12/20X1 la Alfa adeguerà i fair value del titolo e dello strumento di copertura ai rispettivi fair value ( e 2.000): D TITOLI AC A RIVALUTAZIONE TITOLI D SVALUTAZIONE IRS A STRUMENTI FINANZIARI

22 La rappresentazione in bilancio Stato Patrimoniale 20X1 20X0 C) Attivo circolante Altri titoli Strumenti finanziari Conto economico 20X1 20X0 D) Rettifiche di valore di attività e passività finanziarie

23 Il 2/01/20X0, la società Alfa S.p.A. contrae un debito verso una banca di alle seguenti condizioni: rimborso in un unica soluzione, a scadenza, al 31/12/20X2, interessi annuali posticipati al tasso Euribor a 12 mesi (individuato a inizio periodo), pari a 2,6% 3,8% e 4,7%, pagamento interessi: 31/12 di ogni anno; Per cautelarsi dal rischio di rialzo del tasso di interesse la Alfa stipula un IRS, che le consente di trasformare il tasso variabile in fisso, alle seguenti condizioni: 1) valore nozionale: ; 2) tasso fisso da pagare: 3.7% 3) tasso variabile da incassare Euribor a 12 mesi (individuato a inizio periodo) 4) scadenza dell IRS: 31/12/20X2 5) Fair value dell IRS al31/1220x0 e 20x1: e ) pagamento/incasso dei differenziali al 31/12 di ogni anno Il fair value dell IRS, alla data di sottoscrizione, è zero. Supponiamo infine che l IRS soddisfi le condizioni per essere designato come uno strumento di copertura (dei flussi finanziari) e contabilizzato secondo le regole dell hedge accounting. 23

24 Accensione Mutuo D BANCA X C/C A MUTUI PASSIVI Sottoscrizione IRS: nessuna scrittura Al 31/12/20X0 si paga la prima cedola di interesse ( x 2,6%) D ONERI FINANZIARI A BANCA X C/C Al 31/12/20X0 il differenziale dell IRS è negativo Pago: ( x 3,7%) Incasso: ( x2,6%) D ONERI FINANZIARI A BANCA X C/C

25 Grazie all IRS ho perfetta copertura dei flussi finanziari. Gli oneri finanziari e la corrispondente uscita di banca, sono pari a , esattamente quanto dovuto se il finanziamento fosse stato a tasso fisso. Segue la contabilizzazione dell IRS a FV D STRUMENTI FINANZIARI A RISERVA C.F. HEDGE Al 31/12/20X1 si paga la seconda cedola di interesse ( x 3,8%) D ONERI FINANZIARI A BANCA X C/C Al 31/12/20X1 il differenziale dell IRS è positivo Pago: ( x 3,7%) Incasso: ( x3,8%) 25

26 D BANCA X C/C A ONERI FINANZIARI Grazie all IRS ho perfetta copertura dei flussi finanziari. Gli oneri finanziari sono pari a , esattamente quanto dovuto se il finanziamento fosse stato a tasso fisso Poiché il fair value dell IRS al 31/12/20X1 è pari a devo contabilizzare una riduzione del valore del derivato (iscritto a 9.300) e, per contropartita, la riserva di patrimonio netto. D RISERVA C.F. HEDGE A STRUMENTI FINANZIARI

27 Al 31/12/20X2 si paga la seconda cedola di interesse ( x 4,7%) D ONERI FINANZIARI A BANCA X C/C Al 31/12/20X2 il differenziale dell IRS è positivo Pago: ( x 3,7%) Incasso: ( x4,7%) D BANCA X C/C A ONERI FINANZIARI Grazie all IRS ho perfetta copertura dei flussi finanziari. Gli oneri finanziari sono pari a , come pure i flussi di cassa, esattamente quanto dovuto se il finanziamento fosse stato a tasso fisso. 27

28 Giunto alla fine del terzo anno posso concludere che, con questa operazione di copertura, ho pagato per tre anni interessi passivi di anziché di , e Complessivamente l ammontare degli interessi passivi da pagare (con o senza l IRS) è sempre lo stesso ed è pari a , ossia: a) in presenza di IRS: x 3 = b) senza l IRS: = LA FINALITÀ DEL DERIVATO È LA COPERTURA E NON LA SPECULAZIONE! 28

29 La rappresentazione in bilancio Stato Patrimoniale 20X2 20X1 20X0 ATTIVO C) Attivo circolante Strumenti finanziari A)PATRIMONIO NETTO Riserva cash Flow Riserve disponibili (*) Conto economico 20X2 20X1 20X0 C) Interessi passivi (*) Alla scadenza del finanziamento, la riserva da cash flow diventa disponibile e si procede al reclassification adjustment nel conto economico. 29