Indice. Prefazione di Roberto Romanin Jacur. Introduzione 1 PARTE PRIMA. 1 Il futuro dell asset management nel private banking 9

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1 Indice Prefazione di Roberto Romanin Jacur XI Introduzione 1 PARTE PRIMA 1 Il futuro dell asset management nel private banking Il futuro Il ritorno all asset management per la leadership nel core business Il mercato private italiano: evoluzione dello scenario competitivo Asset management e private banking: un industria matura? Un primo dilemma: separazione tra produzione e distribuzione? Verso la compressione dei margini netti Alcune way-out alla compressione dei margini: le opportunità di «marketing laterale» nell asset management Consulenza nella gestione dei rischi (risk management advisory) Outsourcing interno Gestione di altri gestori e consulenza agli investimenti Sviluppare il business di security lending Asset manager come «canali diretti» sul mercato private: strategie di avvicinamento al cliente finale come kit di sopravvivenza Un caso scuola: Legg Mason (Baltimora) & Citigroup 32

2 VI Indice 1.10 Opzioni strategiche tra private banking e asset management La scelta di sviluppare una Sgr proprietaria (interna) La scelta di sviluppare un Sgr in joint venture La scelta di sviluppare una piattaforma aperta La scelta di sviluppare una piattaforma aperta in white labelling Opzioni strategiche tra private banking e asset management: qual è la soluzione migliore? La bandiera dell indipendenza: mito o realtà? Conclusioni. La nascita di un nuovo paradigma: private asset management 51 2 Il marketing dell asset management nel private banking Perché gli asset manager devono differenziare l approccio commerciale e di marketing per la clientela private Il percorso evolutivo dell asset management L asset management nell offerta commerciale private Il marketing dell asset management tra evoluzione normativa ed evoluzione dell offerta commerciale Marketing e asset management: l importanza dell analisi dell approccio psicologico agli investimenti Comprendere le grandi contraddizioni dei clienti private 99 PARTE SECONDA Introduzione alla Parte seconda Le asset class tradizionali per investire Premessa Cenni di matematica finanziaria: il valore della liquidità Il prezzo delle obbligazioni a tasso fisso Caratteristiche dei titoli obbligazionari a tasso fisso La curva dei tassi di interesse Rischi connessi ai titoli obbligazionari e rating 134

3 Indice VII 3.7 Il rendimento delle obbligazioni Le determinanti del prezzo delle azioni Costruzione e interpretazione degli indicatori di borsa Indicatori di borsa generali Gli indicatori di borsa settoriali Valutazione con l analisi di regressione e con i multipli Alcuni temi di investimento per asset class: value o growth? Small cap o blue chips? Investire in small cap o large cap? Case study 1 Asset class azioni value e growth 179 L investimento sui mercati azionari: la strategia value a cura di Vontobel Asset Management Case study 2 Asset class geografiche 203 L investimento azionario nei paesi emergenti a cura di Schroders Group Case study 3 Asset class settoriali 225 L importanza crescente dei settori nell allocazione del portafoglio finanziario a cura di Merrill Lynch-BlackRock Investment Management Asset allocation e investment view Premessa I principali fattori economici per l asset allocation La ricerca dell equilibrio in uno scenario positivo La ricerca dell equilibrio in uno scenario negativo Mercati finanziari in un economia globale: le macrovariabili Il tasso di inflazione L andamento delle materie prime I tassi di cambio e i dati economici reali La quantità di moneta in circolazione Le altre variabili economiche: alcune riflessioni Le fasi operative del processo di investimento Case study 1 Le diverse tipologie di asset allocation 286

4 VIII Indice Asset allocation e ottimizzazione di portafoglio a cura di MC Gestioni Case study 2 Il ruolo dell asset allocation nel processo di investimento 300 Strategie di asset allocation per il lungo termine a cura di Anima Sgr Le strategie di portafoglio: strategie direzionali Premessa Strategie di portafoglio direzionali: principali tipologie Case study 1 Strategie tradizionali, fixed income 312 Tecniche di diversificazione: teorie di base ed esperienza obbligazionaria acuradiinvesco Case study 2 Strategie tradizionali, core-satellite 319 Le strategie di investimento core-satellite a cura di Prometeia-Asset Management Advisory e Università di Modena e Reggio Emilia Case study 3 Strategie tradizionali, reverse core-satellite 331 La gestione previdenziale nella prospettiva di Asset & Liability management: il modello reverse core-satellite (ReCS) a cura di Prometeia-Asset Management Advisory e Università di Modena e Reggio Emilia Case study 4 Strategie tradizionali, approccio stocastico (cenni) 340 Teorie stocastiche di gestione di un portafoglio azionario: il concetto di «diversità» nel mercato azionario come strategia di portafoglio a cura di JanusIntech Strategie di portafoglio: strategie non direzionali Premessa Case study 1 Strategie di ritorno assoluto (portable alpha long-only e obbligazionario long-short) 345 L approccio al rendimento assoluto a cura del Centro Investimenti di Fortis Investment Case study 2 Strategie di ritorno assoluto non direzionali 358

5 Indice IX Absolute return: le nuove opportunità in un universo long-only a cura di Julius Baer Case study 3 Strategie di ritorno assoluto quantitative 382 La costruzione di un portafoglio a rendimento assoluto con il modello Black-Litterman a cura di Goldman Sachs Asset Management (GSAM) Le strategie di portafoglio: strategie di decorrelazione Premessa Private banking e hedge fund La classificazione degli hedge fund Strategie relative value Strategie specialist credit Strategie security selection Strategie directional trading Strategie multiprocess Case study 1 Strategia di decorrelazione con indici 425 Hedge fund indeces: costruzione, comparazione e applicazioni a cura del Credit Suisse Asset Management Hedge fund tra mito e realtà Case study 2 Strategia di decorrelazione in coesistenza con altre strategie: politiche operative 443 Hedge fund e politiche operative aziendali a cura di Lazard Asset Management Casestudy3 Lagestione 448 Il processo d investimento di un fondo di fondi hedge a cura di Credit Agricole AIPG L analisi del portafoglio: come riconoscere il valore generato dal gestore Premessa Rendimento di un titolo o di un portafoglio Il rendimento di un attività finanziaria Il rendimento del portafoglio, conferimenti e prelievi Alcuni indicatori di rischio di base 467

6 X Indice 8.4 Indicatori di rischio/rendimento Indicatori di risk-adjusted return Una nuova metodologia per valutare la performance del vostro gestore: Alpha Star Elementi quantitativi per la determinazione della formula Alpha Star Conclusioni: nuovi approcci nella valutazione della performance del gestore I nuovi paradigmi dell asset management nel private banking Premessa La sfida nelle capacità distributive La sfida dei prodotti Dal supermarket finanziario alla polarizzazione dell offerta 498 Key sample Il modello Prise II di Lehman Brothers L advisory nel private asset management La sfida nella performance Conclusioni: una nuova era di indissolubile legame tra asset management e private banking 521 Appendice. Case study sulle strategie tradizionali sul fixed income 525 Progettazione del processo INVESCO Fixed Income: principi ed elementi costitutivi acuradiinvesco 525 Architettura di portafoglio e processo di investimento negli enti previdenziali: il caso ENPAPI a cura di Prometeia-Asset Management Advisory 540 Introduzione al modello di Black-Litterman a cura di Goldman Sachs Asset Management 550 Bibliografia 559