GAMMA DI FONDI M&G ALLOCATION SCOPRI UN NUOVO PERCORSO PER IL TUO FUTURO FINANZIARIO
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- Gregorio Bertoni
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1 GAMMA DI FONDI M&G ALLOCATION SCOPRI UN NUOVO PERCORSO PER IL TUO FUTURO FINANZIARIO Il futuro è nelle tue mani
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3 Chi siamo M&G è una delle più grandi società di gestione patrimoniale a livello europeo 1, nota per l approccio a lungo termine incentrato sugli investimenti. Gestiamo in modo attivo il patrimonio di clienti privati e istituzionali da oltre 85 anni. Fin dal 1931, con il lancio del primo fondo di M&G, la nostra filosofia è stata offrire ai clienti prodotti trasparenti, insieme a informazioni chiare ed equilibrate che li aiutassero a prendere le decisioni di investimento più adatte alle loro esigenze. Tale filosofia è valida ancora oggi. Attualmente gestiamo un patrimonio di 321 miliardi di euro in multi-asset, azionario, obbligazionario e immobiliare per clienti presenti in Europa e Asia (al 30 giugno 2017). Si rimanda al glossario per la definizione dei termini evidenziati in grassetto contenuti in questo documento. 1 Fonte: Broadridge, FundFile in euro e basato sulla regione del fondo (Europa o Internazionale) e sulla strategia del fondo (attiva). 3
4 Come investire il mio denaro? Far fruttare la liquidità Data la turbolenza che ha investito i mercati finanziari globali in seguito alla crisi finanziaria del 2008, non sorprende che molti investitori stiano guardando al rischio con cautela. Un approccio eccessivamente prudente potrebbe tuttavia ostacolare il raggiungimento degli obiettivi di investimento. Dati i bassi tassi di interesse attuali, negli ultimi anni la liquidità depositata negli istituti di credito ha offerto ai risparmiatori rendimenti molto modesti. Di conseguenza, alcuni individui preferiscono esplorare altri modi di generare reddito, come ad esempio investire in asset finanziari. Investire implica accettare un certo livello di rischio finanziario, allo scopo di generare rendimenti migliori. Diversi tipi di investimento (noti come asset o asset class) implicheranno diversi livelli di rischio e rendimento potenziali. Il rischio reale Gli investitori confondono spesso il rischio con un fenomeno noto come volatilità. A nostro avviso il rischio significa una cosa sola: la possibilità di subire una perdita al momento di chiudere un investimento (ossia quando l investitore è arrivato a destinazione ). La volatilità, invece, misura l entità della variazione di prezzo di un asset nel corso del tempo e dà un idea di quanto sarà accidentato il percorso intrapreso da un investitore. Tuttavia, la volatilità è rilevante solo in rapporto all orizzonte temporale scelto dal singolo investitore. Il grafico 1 illustra due investimenti ipotetici. L investimento A è più volatile, quindi se l intenzione è tenerlo per un breve periodo, il rischio di perdere una somma ingente è molto maggiore rispetto a quello legato all investimento B. Grafico 1: Due investimenti ipotetici Investimento A Investimento B Prezzo Prezzo Tempo Tempo Fonte: M&G, a scopo esclusivamente illustrativo. Tuttavia, si nota che per quanto l investimento B sia meno volatile (ossia, registri oscillazioni di prezzo meno ampie nel breve periodo), è molto più rischioso nel lungo termine. 4
5 L investimento multi-asset Diversificazione Nell arco di periodi di tempo significativi, la volatilità di breve termine non dovrebbe distogliere gli investitori dalle loro convinzioni di più lungo termine, se i fatti a sostegno di tali convinzioni non sono mutati. Nonostante ciò, può essere comunque difficile tollerare la volatilità. È importante che gli investitori senza una forte propensione alla volatilità evitino di esporre in modo eccessivo il proprio capitale (il denaro che si intende investire) ad un unica area. Il processo di diversificazione rappresenta un modo ben consolidato di gestire la volatilità. Diversificare comporta essenzialmente ripartire il capitale tra una gamma di classi di attivi o settori, al fine di poter distribuire il rischio (ad esempio, non mettendo tutte le uova nello stesso paniere ). Dato che diverse classi di attivi possono spesso comportarsi in modo diverso in base ai contesti, ciò può contribuire a smussare il percorso complessivo dei rendimenti di un portafoglio diversificato. La diversificazione può essere attuata tra classi di attivi (ad esempio, detenendo azioni societarie per la crescita futura e obbligazioni per stabilità di reddito attuale), e nell ambito delle classi di attivi stesse (ad esempio, tra diverse regioni, industrie o dimensioni di un impresa). Il processo di diversificazione rappresenta la pietra angolare dei principi base di investimento. Tuttavia, è importante comprendere che nessuna classe di attivi possiede un profilo di rischio/rendimento statico costante in ogni situazione. Il rischio di investimento varierà in base a diversi fattori, quali il prezzo corrente, il contesto economico, i flussi di notizie e il clima di fiducia tra gli investitori. Man mano che gli investitori hanno cominciato a comprendere la crescente importanza di questo principio nell attuale clima di incertezza che domina sui mercati, hanno anche iniziato a cercare modi efficienti di diversificare i propri portafogli nel migliore dei modi. Uno dei metodi più semplici di ottenere questo obiettivo consiste nell investire in uno fondo o più fondi multi-asset. Che cos è un fondo multi-asset? Il termine multi-asset si riferisce solitamente a un fondo che può ripartirsi tra diverse classi di attivi su tutto il panorama di investimento. Ottenere una diversificazione efficace può essere un ardua impresa, motivo per cui molti investitori, non sentendosi sufficientemente preparati, preferiscono delegare la decisione di come ripartire gli attivi agli appositi esperti. Tuttavia, non tutti i fondi sono adatti a ogni investitore. Prima di scegliere un prodotto, due sono le domande da porsi: com è concepito il fondo e quali criteri determinano le decisioni di investimento? Nel caso della gamma di fondi M&G Allocation, una gamma composta da tre fondi multi-asset, gli investitori accedono a portafogli gestiti in modo attivo e con un orientamento globale. Perché scegliere i fondi multi-asset? I fondi multi-asset presentano un denominatore comune: sono flessibili e in grado di adattarsi rapidamente e con successo ad un contesto variabile, una caratteristica ambita in fasi di volatilità e incertezza. Dato che investitori diversi hanno esigenze differenti, i fondi multi-asset di M&G sono strutturati per generare risultati specifici, con particolare attenzione all esperienza dell investitore. Tutti questi fondi offrono l opportunità di accedere alle competenze multi-asset di M&G in un portafoglio diversificato, globale e attivamente gestito. 5
6 La gamma di fondi M&G Allocation La gamma M&G Allocation comprende tre diversi fondi multi-asset. I tre fondi sono tutti gestiti dal consolidato team Multi Asset di M&G e godono della flessibilità di investire globalmente e su diverse classi di attivi. Al contempo, ciascuno dei tre fondi è stato concepito per rispondere alle specifiche necessità degli investitori. M&G Prudent Allocation Fund Un fondo pensato per investitori avversi alla volatilità e alla ricerca di un approccio prudente all investimento. M&G Income Allocation Fund Per chi punta alla cedola: il fondo mira a distribuire un flusso cedolare mensile interessante destinato ad aumentare nel tempo e, contemporaneamente, ad accrescere il capitale nel lungo periodo. M&G Dynamic Allocation Fund Un fondo concepito per gli investitori che mirano a bilanciare il rendimento potenziale dell investimento con un approccio diversificato alla gestione del rischio. Investire in un fondo multi-asset, come quelli della gamma M&G Allocation, può potenzialmente offrire agli investitori: Un modo più economico di accedere a diverse asset class e diverse aree geografiche Una soluzione semplice per delegare decisioni complesse relative all allocazione del patrimonio Un portafoglio realmente diversificato, al fine di mitigare rischio e volatilità 6
7 Il team Multi Asset e la filosofia di investimento Steven Andrew, Juan Nevado, Maria Municchi, Tony Finding e Craig Moran sono tutti da lungo tempo membri del team Multi Asset di M&G. I componenti del nucleo storico del team Multi Asset di M&G applicano questa combinazione unica di filosofia e processo di investimento da oltre 15 anni. L elemento chiave dell approccio adottato dal team è la consapevolezza del fatto che spesso i mercati finanziari si muovono spinti da fattori non legati ai fondamentali. Capita di frequente che i giudizi degli investitori siano basati su impulsi emotivi comuni a tutto il genere umano, come la paura o l avidità, che possono portare a decisioni irrazionali. Quando questo comportamento si ripete diffondendosi sui mercati finanziari, è possibile che i prezzi degli asset non ne riflettano il vero valore. Queste situazioni possono rappresentare secondo il team Multi Asset ottime opportunità di investimento, o evidenziare i rischi da evitare, poiché il disallineamento dei prezzi in genere è temporaneo e si correggerà nel tempo, quando i più importanti fattori fondamentali torneranno a prevalere nella valutazione degli asset, nel medio-lungo periodo. M&G Prudent Allocation Fund M&G Income Allocation Fund M&G Dynamic Allocation Fund Juan Nevado Co-gestore Craig Moran Co-gestore Steven Andrew Gestore Maria Municchi Vice-gestore Juan Nevado Co-gestore Tony Finding Co-gestore Per attuare questa filosofia, un approfondita analisi delle valutazioni è la pietra angolare del processo di investimento del team, associata a una solida comprensione del modo in cui le influenze comportamentali possono incidere sui prezzi degli asset. L adozione disciplinata di questo processo robusto e ripetibile aiuta i gestori non solo a individuare le occasioni in cui le emozioni umane presentano opportunità e rischi particolari, ma anche a evitare di lasciarsi a loro volta condizionare da influenze di natura comportamentale, in modo da assumere decisioni di investimento razionali e attentamente considerate. 7
8 Caratteristiche principali della gamma M&G Allocation Il quadro di riferimento valutativo multi-asset Il processo di investimento del team Multi Asset parte dall individuazione degli asset che al momento risultano quotati a livelli più o meno attraenti. I gestori definiscono quello che considerano il valore equo per un ampio ventaglio di strumenti di tutto il mondo, alla luce dei dati storici sui rendimenti attesi di ciascuno: è quello che il team chiama neutralità ed è rappresentata nel grafico in basso dalla linea grigia marcata. Questa neutralità viene poi messa a confronto con il rendimento reale di tali attivi, ossia il rendimento atteso tenendo conto dell inflazione. Per la liquidità, le valute e le obbligazioni societarie e governative, la base sono i tassi d interesse. Un obbligazione è un prestito, generalmente contratto da un governo (titoli governativi o di Stato) o da un impresa (obbligazioni o titoli societari), che solitamente prevede il pagamento di un tasso d interesse fisso per un periodo di tempo determinato, alla fine del quale l importo iniziale del prestito viene rimborsato. Per le azioni (quote azionarie di società) si basa invece agli utili attesi dell azienda in questione. Il concetto è illustrato nel grafico qui sotto. Rendimento reale* 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% Esempio di asset, illustra il rendimento reale a fronte del livello individuato come neutrale Neutralità Sopra la neutralità Scontato? Sotto la neutralità Costoso? -1% -3% Liquidità Stati Uniti Liquidità Euro Liquidità Giappone Giappone 10 anni Germania 10 anni Regno Unito 10 anni Stati Uniti 10 anni Francia 10 anni Germania 30 anni Gilt 30 anni Stati Uniti 30 anni Messico 30 anni Sudafrica 30 anni BBB Euro BBB Stati Uniti BBB Regno Unito High Yield Stati Uniti Azionario Giappone Azionario Stati Uniti Azionario Regno Unito Azionario Italia Azionario Germania Azionario Hong Kong Azionario Taiwan Azionario Corea Azionario India Azionario Turchia Fonte: M&G, Datastream, 1 agosto *Per la liquidità, le valute e le obbligazioni il rendimento reale si basa sui i tassi d interesse corretti per l inflazione. Per le azioni si basa invece agli utili societari attesi corretti per l inflazione. Allocazioni neutrali In un mondo ideale, in cui tutti gli asset sono scambiati al rispettivo valore equo, il posizionamento neutrale di un fondo dipenderebbe dalla strategia e dal profilo di rischio. Ad esempio, M&G Prudent Allocation Fund, che ha un approccio più cauto in materia di assunzione di rischio, avrebbe una ponderazione più ampia di asset obbligazionari come situazione neutrale, rispetto a M&G Dynamic Allocation Fund. Si può pensare all allocazione neutrale come a un allocazione strategica del patrimonio. Dato che raramente gli attivi sono scambiati al valore equo, l allocazione effettiva di ogni fondo potrebbe non coincidere mai con la posizione neutrale. Al contrario, i fondi avranno un esposizione maggiore o minore agli asset che il gestore ritiene sotto o sopravvalutati (si veda il grafico in alto). Ad esempio, se crediamo che l azionario nel complesso sia valutato a livelli più attraenti rispetto ai titoli di Stato, i fondi saranno posizionati con una ponderazione di azioni maggiore rispetto alla neutralità (come si vede nei grafici seguenti) e una componente obbligazionaria minore. Questa si può definire un allocazione tattica del patrimonio. 8
9 I grafici a torta qui di seguito mostrano le posizioni neutrali dei fondi nell ipotesi in cui tutti gli asset fossero scambiati al rispettivo valore equo. Un approccio di investimento adattabile in base al grado di propensione al rischio M&G Prudent Allocation Fund M&G Income Allocation Fund M&G Dynamic Allocation Fund 10% 20% 10% 30% 10% 40% 70% 60% 50% Approccio relativamente prudente. Allocazione tendenzialmente concentrata sul reddito fisso Focalizzato sull'incremento del reddito Portafoglio tendenzialmente bilanciato. Capacità di allocazione flessibile tra obbligazioni e azioni Posizioni neutrali: Obbligazionario* Azioni Altro** Fonte: M&G, giugno Si noti che queste cifre costituiscono linee guida per solo uso interno e potrebbero essere modificate in futuro. * Per M&G Prudent Allocation Fund e M&G Dynamic Allocation Fund la cifra non include liquidità ed equivalenti di moneta liquida. ** La categoria Altro include principalmente titoli legati al segmento immobiliare e obbligazioni convertibili ad eccezione di M&G Income Allocation Fund che include principalmente obbligazioni convertibili. Per M&G Income Allocation Fund il merito di credito (rating) medio delle posizioni obbligazionarie del fondo era pari a BBB, con una duration di 11,8 anni, mentre la componente di obbligazioni societarie non investment grade (obbligazioni high yield), di categoria BB o inferiore, rappresentava il 4,8% del portafoglio. Per M&G Dynamic Allocation Fund il merito di credito medio delle posizioni obbligazionarie del fondo era pari ad A, con una duration di -2,8 anni, mentre la componente di obbligazioni societarie non investment grade, di categoria BB o inferiore, rappresentava il 2,6% del portafoglio. Infine, per M&G Prudent Allocation Fund il merito di credito medio delle posizioni obbligazionarie del fondo era pari ad A, con una duration di -2,5 anni, mentre la componente di obbligazioni societarie non investment grade, di categoria BB o inferiore, rappresentava il 4,0% del portafoglio. Si noti che queste informazioni sono aggiornate al 31 luglio Qualora un titolo non disponga del rating di Standard & Poor s, Fitch o Moody s, possiamo fare ricorso a un giudizio di credito interno di M&G. Sulla base di un confronto tra tutti i giudizi disponibili per ciascun titolo, viene preso in considerazione il rating più prudente (S&P, Fitch, Moody s o il giudizio interno di M&G). I rating così identificati sono in seguito espressi o convertiti nel formato di rating di M&G al fine di ottenere informazioni uniformi per tutti i titoli presenti in portafoglio. 9
10 I nostri riconoscimenti Miglior Gestore Fondi Esteri (promosso dal Gruppo 24 Ore) 2014, 2015 secondo classificato (Italia) Migliore Fondo Ucits Alternativo nella Categoria Multi Asset del 2014 e a 36 mesi M&G Dynamic Allocation Fund Miglior Fondo categoria Bilanciati Flessibili 2015 (Italia) Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Per questi fondi è consentito un ampio ricorso ai derivati. Di volta in volta i fondi M&G Dynamic Allocation Fund e M&G Prudent Allocation Fund potrebbero essere concentrati su una o su un numero limitato di strategie d investimento. Ciò potrebbe comportare forti aumenti e cali dei prezzi. Il valore degli investimenti, come pure il reddito che ne deriva, è destinato a oscillare. Ciò provocherà movimenti sia al rialzo che al ribasso dei prezzi dei Fondi ed è possibile che non si riesca a recuperare l importo iniziale investito. Non vi è alcuna garanzia che l obiettivo del Fondo verrà realizzato. Le oscillazioni dei tassi di cambio influenzeranno il valore dell investimento. Le opinioni espresse nel presente documento non sono da intendersi come raccomandazioni, consigli o previsioni. Non prestiamo servizi di consulenza finanziaria. Per qualsiasi dubbio circa l idoneità di un investimento alle proprie esigenze, si raccomanda di rivolgersi a un consulente finanziario di fiducia. 10
11 Glossario Asset: ogni bene di proprietà di un azienda, di un istituzione o di un privato che abbia un valore commerciale o di scambio. Asset class: categoria di asset, come ad esempio liquidità, azioni, reddito fisso e le relative sottoclassi, nonché attività materiali come gli immobili. Azione: titolo che conferisce al detentore una quota di proprietà di una società o di un fondo comune. Capitale: patrimonio o risorse di cui un azienda dispone per finanziare la propria attività. Crescita del capitale: si verifica quando il valore corrente di un investimento è superiore all importo inizialmente investito. Derivati: strumenti finanziari il cui valore e prezzo dipendono da uno o più attivi sottostanti. I derivati si utilizzano per costituire un esposizione o una protezione rispetto alle oscillazioni di valore degli investimenti sottostanti. I derivati possono essere negoziati sia su un mercato regolamentato, sia sul mercato over-the-counter (o fuori borsa ). Diversificazione: tecnica di gestione del rischio che consiste nell investire in un ventaglio di attivi diversi. In un portafoglio ben diversificato, le perdite subite su una singola partecipazione dovrebbero essere bilanciate dai guadagni derivanti da altri investimenti, e avere quindi un impatto limitato sul patrimonio complessivo. Duration: misura della sensibilità di un titolo a reddito fisso (anche detto obbligazione) o di un fondo obbligazionario rispetto alle variazioni dei tassi d interesse. Quanto più lunga è la duration, tanto maggiore sarà la sensibilità alle variazioni dei tassi d interesse. Fondamentali (economici): principi, regole, leggi o norme alla base di un sistema. I fondamentali economici sono fattori come l inflazione, l occupazione e la crescita dell economia. Gestione attiva: approccio di investimento che prevede l allocazione del capitale in base al giudizio dell investitore o del gestore. L investitore attivo punta a conseguire rendimenti superiori a quelli di mercato o di un determinato indice/settore, anziché a replicarli. Gestione del rischio: termine utilizzato per descrivere le attività intraprese dal gestore per limitare il rischio di perdita nell ambito di un fondo. Inflazione: il tasso di aumento del costo della vita. L inflazione è solitamente indicata come percentuale su base annua, confrontando il prezzo medio del mese corrente con quello dello stesso mese dell anno precedente. Obbligazione: un prestito, generalmente contratto da un governo o da un impresa, che solitamente prevede il pagamento di un tasso d interesse fisso per un periodo di tempo determinato, alla fine del quale l importo iniziale del prestito viene rimborsato. Obbligazione convertibile: titolo a reddito fisso che può essere scambiato con un numero prestabilito di azioni della società in determinati momenti del suo periodo di vita. Obbligazione high yield: titolo obbligazionario con un rating basso assegnato da un agenzia di valutazione del credito affermata. Le obbligazioni high yield sono associate a un rischio di insolvenza più elevato rispetto a quello dei titoli a reddito fisso di qualità migliore, ossia con un rating più elevato, ma offrono una remunerazione potenzialmente maggiore. Per insolvenza si intende l incapacità di un azienda o di un governo di adempiere i propri obblighi di pagamento degli interessi o di rimborso dell importo iniziale investito alla scadenza del titolo. Obbligazione societaria: titolo a reddito fisso emesso da una società. Può offrire un interesse superiore a quello dei titoli di Stato in quanto è spesso ritenuto più rischioso. Profilo di rischio/rendimento (o rapporto): il rapporto fra i rendimenti attesi di un investimento e l entità del rischio assunto. Rendimento reale (real yield): il rendimento di un investimento, corretto per la variazione dei prezzi in un determinato Paese. Rischio: la probabilità che il rendimento di un investimento sia diverso da quello atteso. Il rischio comprende la possibilità di perdere, in toto o in parte, l importo inizialmente investito. Titolo: termine finanziario per un asset in forma cartacea, solitamente un azione o un titolo a reddito fisso, detto anche obbligazione. Titolo di Stato: titolo obbligazionario emesso dal governo. In genere corrisponde un interesse a tasso fisso nell arco di un periodo di tempo determinato, alla fine del quale l investimento iniziale viene rimborsato. Valutazione: il valore di un asset o di una società riflesso dal prezzo corrente. Valutazione del credito (rating): valutazione indipendente della capacità di un determinato soggetto di rimborsare i propri debiti. Un giudizio, o rating, elevato indica che l agenzia di valutazione del credito considera l emittente a basso rischio di insolvenza, mentre un rating basso riflette un rischio di insolvenza alto. Le tre agenzie di rating più importanti sono Standard & Poor s, Fitch e Moody s. Per insolvenza si intende l incapacità di un azienda o di un governo di adempiere i propri obblighi di pagamento degli interessi o di rimborso dell importo iniziale investito alla scadenza del titolo Volatilità: la misura in cui un titolo, un fondo o un indice subisce rapide oscillazioni. Si calcola come il grado di deviazione dalla norma per quel tipo di investimento in un dato periodo di tempo. Maggiore è la volatilità, più il titolo tenderà ad essere rischioso. 11
12 Per essere sempre aggiornati sulla gamma M&G Allocation: Queste informazioni non costituiscono un offerta o una sollecitazione di offerta per l acquisto di azioni di investimento di uno dei Fondi qui citati. Gli acquisti relativi a un Fondo devono basarsi sul Prospetto Informativo corrente. Morningstar logo 2017 Morningstar UK, Ltd. Tutti i diritti sono riservati. Morningstar Awards assegnato nel 2015 come Migliore Fondo Bilanciato Flessibile in Italia, sulla base delle performance del Ai fini del premio, sono stati considerati 605 fondi. Premio Alto Rendimento assegnato nel 2014 a M&G Investments come Miglior Gestore Fondi Esteri per l attività svolta nel Ai fini del premio, sono stati considerati 7889 fondi. Premio Alto Rendimento: assegnato nel 2015 a M&G Investments come Miglior Gestore Fondi Esteri 2 classificato, sulla base delle performance del Ai fini del premio, sono stati considerati 8243 fondi. Premio Mondo Alternative: assegnato nel 2015 a M&G Investments come Migliore Fondo Ucits Alternativo nella Categoria Multi Asset sulla base delle performance del 2014 e sulla base di performance a 36 mesi conclusisi nel Ai fini del premio, sono stati considerati 21 fondi. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. M&G Income Allocation Fund è un comparto di Investment Funds (14). L Indicatore Sintetico di Rischio e Rendimento per il Fondo (azioni di classe A in Euro) corrisponde a 4 su una scala da 1 a 7. M&G Prudent Allocation Fund è un comparto di Investment Funds (14). L Indicatore Sintetico di Rischio e Rendimento per il Fondo (azioni di classe A in Euro) corrisponde a 3 su una scala da 1 a 7. M&G Dynamic Allocation è una società di investimento di tipo aperto a sé stante. L Indicatore Sintetico di Rischio e Rendimento per il Fondo (azioni di classe A in Euro) corrisponde a 4 su una scala da 1 a 7. Per ulteriori informazioni si rimanda al rispettivo Documento di Informazioni Chiave per gli Investitori (KIID). Copie gratuite degli Atti Costitutivi, dei Prospetti Informativi, dei Documenti di Informazione Chiave per gli Investitori (KIID) e delle Relazioni annuali e semestrali sono disponibili presso l ACD: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB. Tali documenti sono disponibili anche sul sito Prima della sottoscrizione, leggere il Prospetto Informativo e il Documento di Informazioni Chiave per gli Investitori, che illustrano i rischi di investimento associati a questi fondi. Le informazioni qui contenute non intendono sostituire una consulenza indipendente. Questa attività di Promozione Finanziaria è pubblicata da M&G International Investments Ltd. Sede legale: Laurence Pountney Hill, Londra EC4R 0HH, società autorizzata e disciplinata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority. JUN 17 /
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