Il project financing nel settore sanitario

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1 PPP: Private Public Partnership Project Financing Il progetto genera flussi di ricavi insufficienti alla copertura dei costi di gestione ed al rimborso del prestito e comporta rischi eccessivi E previsto l intervento della Pubblica Amministrazione con una contribuzione finanziaria e/o l assunzione di rischi Il progetto prevede flussi di ricavi sufficienti alla copertura dei costi di gestione ed al rimborso del prestito

2 Il finanziamento di un progetto con la tecnica del project financing fonda le attese di rimborso del debito esclusivamente sulla capacità del progetto stesso di generare adeguate risorse monetarie (Cash Flow Lending) Di conseguenza I finanziatori devono analizzare, comprendere e valutare il panorama di rischi che possono intaccare la capacità di generazione di cash flow del progetto (Risk Analysis) I rischi del progetto devono essere allocati sulla controparte che si trova nella miglior posizione per gestirli (Risk Allocation) Il progetto deve essere giuridicamente e contabilmente segregato dalle altre attività dei promotori (Ring Fencing)

3 I SOGGETTI E LE RELAZIONI: LA FINANZA DI PROGETTO COME PUZZLE DI ATTORI cessione dell opera a fine gestione AMMINISTRAZIONE PUBBLICA cessione proventi di gestione prezzo di concessione concessione di lavori pubblici UTENZE erogarione servizi tariffe CONCESSIONARIO DI LAVORI PUBBLICI ammortamento del credito capitale credito privilegiato ENTE FINANZIATORE APPALTATORI ESTERNI appalto lavori > 40% lavori corrispettivi per lavori lavori servizi operativi forniture pagamenti SOCI OPERATORI ammortamento credito subord. credito subordinato SOCI FINANZIATORI

4 I SOGGETTI Un operazione di Project financing coinvolge tipicamente numerosi attori. Ciascuno con proprie specializzazioni, professionalità e risorse, concorrono come in un puzzle a costruire il proprio tassello della complicata operazione di ingegneria finanziaria: 1. PROMOTORI E SPONSOR 2. AMMINISTRAZIONE PUBBLICA CONCEDENTE 3. SOCIETA DI PROGETTO (SPV) 4. INVESTITORI E FINANZIATORI 5. PROGETTISTI 6. REALIZZATORI (APPALTATORI E SUB-APPALTATORI) 7. GESTORI 8. FORNITORI 9. UTENTI-ACQUIRENTI DEL SERVIZIO O PRODOTTO 10. GARANTI 11. CONSULENTI

5 I SOGGETTI Gli sponsor promuovono l iniziativa, identificando l opera da realizzare, e un ipotesi tecnica di struttura finanziaria e giuridica La PA concedente trasferisce alla società di progetto le funzioni e i diritti necessari a realizzare e gestire l opera La società di progetto si assume la responsabilità imprenditoriale di realizzare l opera pubblica e di remunerare tutti i soggetti che intervengono nell operazione Gli investitori forniscono il capitale di rischio al progetto, ossia alla SPV Gli sponsor promuovono l iniziativa, identificando l opera da realizzare, e un ipotesi tecnica di struttura finanziaria e giuridica I finanziatori sono i prestatori di mezzi terzi alla società di progetto I progettisti realizzano la progettazione dell opera dal progetto di massima al progetto esecutivo

6 I SOGGETTI I realizzatori sono i soggetti che eseguono i lavori di realizzazione dell opera e spesso anche di manutenzione I gestori si assumono il compito di svolgere la gestione operativa dell opera ovvero l esercizio e lo sfruttamento economico della stessa I fornitori hanno il ruolo di fornire le materie prime e tecnologie necessarie per la realizzazione ed il successo dell operazione Gli utenti rappresentano la principale fonte di rimborso dei prestiti contratti dalla SPV per la realizzazione dell opera nonché fonte di remunerazione del capitale di rischio. I garanti forniscono le garanzie di copertura totale o parziale delle differenti categorie di rischio I consulenti assistono i diversi soggetti negli aspetti finanziari, legali, fiscali e tecnici.

7 GLI ATTORI COME RISORSA PER LA FINANZA DI PROGETTO ATTORI OGNI ATTORE SARA PORTATORE DI PROPRIE RISORSE, OBIETTIVI E COMPETENZE OCCORRE CREARE UNA CONVERGENZA DI INTERESSI NELLA REALIZZAZIONE DELL OPERA INDIVIDUARE MECCANISMI DI COORDINAMENTO ADEGUATI NEL MONTAGGIO DELL OPERAZIONE UTILIZZARE I CONTRATTI PER SUDDIVIDERE E CREARE ALLOCAZIONE OTTIMALE DEI RISCHI

8 SOCIETA DI PROGETTO CONFERIMENTO DEL CAPITALE DI RISCHIO ASSUNZIONE DEL RISCHIO IMPRENDITORIALE ACQUISIZIONE DEL CAPITALE DI PRESTITO PROVENIENTE DA TERZI FINANZIATORI RIMBORSO PRESTITO (CAPITALE ED INTERESSI) SOCIETA DI PROGETTO SVOLGIMENTO DI FUNZIONI ORGANIZZATIVE E MANAGERIALI DELL ATTIVITA ECONOMICA DEL PROGETTO OPERATIVITA AUTONOMA ISOLAMENTO GIURIDICO ED ECONOMICO FINANZIARIO DEL PROGETTO VIENE COSTITUITA DAI PROMOTORI NELLA FORMA GIURIDICA GIUDICATA PIU ADEGUATA

9 I CONSULENTI SVOLGONO LE ANALISI ECONOMICO E FINANZIARIE DEL PROGETTO VERIFICANO LA FATTIBILITA E FINANZIABILITA DEL PROGETTO E PREDISPONGONO UN PIANO FINANZIARIO DETTAGLIATO CONSULENTI STENDONO I CONTRATTI LEGALI PER LA REALIZZAZIONE DELL OPERAZIONE E SUDDIVISIONE DEI RISCHI SI OCCUPANO DI MINIMIZZARE L IMPATTO ED IL CARICO FISCALE DELL OPERAZIONE VALUTANO I RISCHI TECNOLOGICI ED OPERANO IL MONITORAGGIO NELLA FASE DI COSTRUZIONE DELL OPERA

10 Le principali fasi del Project Finance Un Project Finance generalmente si articola in tre fasi principali Eventi Proposta Test di viabilità Studi e analisi Accordi e negoziazioni Finanziamenti Accettazione provvisoria dell impianto Monitoraggio Periodo di rimborso del debito Ripagamento Fasi IDENTIFICAZIONE IMPLEMENTAZIONE GESTIONE A B C Definizione del progetto Realizzazione del progetto Produzione Documenti Studio di fattibilità Modello finanziario Contratti commerciali e di finanziamento Term sheet Rapporto di monitoraggio

11 ESEMPIO DI ANALISI DEI RISCHI Rischi Normativi Rischi di Costruzione Rischi Commerciali Rischi Tecnologici e Tecnici Rischi Autorizzativi Rischi Finanziari Rischio Paese Caratteristiche del quadro normativo: completezza, chiarezza e certezza, stabilità Ritardo nel completamento delle opere, mancato raggiungimento delle performances, aumento dei costi di costruzione ed avvio, impossibilità di completamento delle opere, default del costruttore Cessione del prodotto/servizio, fornitura della materia prima Degradazione delle performances in misura superiore al base case, affidabilità ridotta, danni per incidenti o erronea gestione Normativa ambientale, norme di progettazione e costruzione, norme di sicurezza, norme di autorizzazione all operatività, normativa sulla proprietà del sito Rischio di aumento dei tassi di interesse Mismatching valutario tra incassi e pagamenti Rischio esproprio e confisca, rischio inconvertibilità valuta, rischio intrasferibilità valuta, rischio guerra e rivolta

12 I RISCHI: TABELLA RIASSUNTIVA FASE DEL PROGETTO Analisi del contesto ambientale Fase di progettazione e costruzione Fase di avvio Rischi della fase di operatività TIPOLOGIA DI RISCHIO Rischi ambientali connessi alla realizzazione dell opera Rischi politici Rischio di mancato sviluppo dell iniziativa Rischi tecnologici Rischi di completamento Rischi di forza maggiore Assenza di un mercato e di una domanda con le caratteristiche necessarie Rischio di tasso di interesse Rischi di gestione MODALITÀ DI VALUTAZIONE O COPERTURA Studi di impatto ambientale Contratti assicurativi stipulati con società private o agenzie governative Bid bonds, cauzione Garanzie varie Contratti a prezzo fisso, performance bond, advance payment guarantee, retention, money guarantee Polizze assicurative Ricerche di mercato, calcolo dei flussi di cassa, calcolo di opportuni indici, contratti TOP, Contratti TAP, politiche tariffarie Swaps, opzioni e futures su tassi Maintenance bond

13 MATRICE RISCHI- PARTECIPANTI Azionisti SPV Costruttori Fornitori tecnologia Gestori Acquirenti Fornitori Pubblica amministrazione Banche Assicurazioni Società di progettazione SOGGETTI RISCHI Rischio tecnologico di pianificazione progettuale, rischi finanziari Rischio amministrativo, rischio tecnologico, rischio di costruzione, rischio di resa dell opera Rischio tecnologico Rischio di resa dell opera, rischi di mercato Rischio di inflazione, rischio di domanda Rischio di inflazione, rischio di approvvigionamento Rischio amministrativo, rischio politico Rischio di tasso di interesse, rischio di approvvigionamento, rischio di domanda Rischio paese, rischio di costruzione, rischio di resa dell opera o impianto Rischio tecnologico

14 Il modello standard di PPP in sanità Comune Soci privati di min.za Contratto tt di capitalizzazion e ASL Contributi e Trasferimenti Gestore catering Convenzione Regione Gestore Lavanderia Gestore Farmacia Concessioni SPV Prefinanziamento cessione vecchio immobile Garanzia Gestore altri servizi non sanitari... Manutentore dell Immobile Manutenzione Fornitore attrezz. medico chirurgiche Contratto di Costruzione (EPC) Costruttore Contratti Finanziari Polizze Compagnie di Assicurazione Banche Banche

15 POSIZIONAMENTO DEI DIVERSI STRUMENTI Risorse private Project financing sponsorizzazion e Fondi strutturali swap Emissioni obbligazionarie PPP Mutuo Prestito bancario cartolarizzazione Leasing finanziario Fondi privatizzazione immobiliari Costo per la PA Risorse pubbliche

16 STRUMENTI-SETTORI Rendimento Edilizia residenziale pubblica Edilizia Penitenziari a Energia & Servizi a Rete Intermodalità TLC Public Private Partnership Mutui/BOC/Fondi strutturali - Cultura Edilizia sanitaria Public Building Opere Fredde IV III I II Education Project Financing tradizionale Risorse Idriche Viabilità a Pedaggio Opere Calde Aeroporti