Prof.ssa Blanchard, Maria Laura Macroeconomia Parisi, PhD; Una parisi@eco.unibs.it; prospettiva europea, DEM Università Il Mulino di 2011 Brescia Capitolo I. Un Viaggio intorno al mondo Corso di Economia Politica a.a. 2012/2013 LEZIONE 10 Laurea Magistrale in Giurisprudenza, UNIBS
2. I mercati finanziari e la curva LM Il tasso di interesse èdeterminato dall eguaglianza tra domanda e offerta di moneta, M = YL(i). La variabile M sul lato sinistro e lo stock nominale di moneta. Il lato destro dàla domanda di moneta, che èuna funzione del reddito nominale, Y, e del tasso di interesse nominale, i. Tale equazione stabilisce una relazione tra moneta, reddito nominale e tasso di interesse. 2
2. I mercati finanziari e la curva LM Dividendo entrambi i lati per il livello dei prezzi, P, si ottiene: M = YL(i) P Adesso ricordo che PIL nominale = PIL reale*deflatore Y = Y P E dunque Y = Y / P In tal modo, la condizione di equilibrio èdata dall uguaglianza tra offerta realedi moneta cioèlo stock di moneta in termini di beni e non di euro e domanda realedi moneta, che a sua volta dipende dal reddito reale Y e dal tasso di interesse i. Tale equazione identifica la curva LM. N.B. Si ottiene in termini di reddito reale, Y, e non nominale, Y. 3
Effetti di un aumento del reddito sul tasso di interesse Reddito da Ya Y Domanda di moneta (a paritàdi tasso di interesse) Domanda di moneta si sposta verso destra in M d Offerta di moneta èdata Il tasso di interesse deve aumentare fino a quando si compensano 2 effetti opposti: 1) Individui detengono più moneta perché hanno reddito più alto 2) Individui detengono meno moneta perché titoli danno interessi più alti A quel punto la domanda di moneta èuguale all offerta di moneta iniziale e i mercati finanziari sono di nuovo in equilibrio Nuovo equilibrio èin A :con reddito piùalto Y e tassi di interessi piùalti i 4
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La curva LMesprime il livello del tasso di interesse in funzionedel Reddito/produzione di equilibrio Quando il reddito èuguale a Y, la domanda di moneta èm d e il tasso di interesse corrispondente è i Quando il reddito èuguale a Y >Y, la domanda di moneta èm d e il tasso di interesse i > i Qual èil livello di equilibrio della produzione per ognipossibile valore del tasso di interesse? La LMèinclinata positivamente: piùèalta la produzione, maggiore èla domanda di moneta e dunque piùalto il tasso di interesse 6
2. I mercati finanziari e la curva LM Fig. 5.4. La derivazione della curva LM. (a) Un aumento del reddito provoca un aumento della domanda di moneta, a ogni livello del tasso di interesse. Data L offerta di moneta, questo aumento della domanda di moneta fa aumentare il tasso di interesse di equilibrio. (b) L equilibrio sui mercati finanziari richiede che un aumento del reddito sia accompagnato da un aumento del tasso di interesse: la curva LM è positivamente inclinata. 7
Spostamenti della curva LM Finora sia lo stock di moneta Mche i prezzi Perano dati! Cosa succede se M o P, e quindi M/P, variano? Offerta nominaledimoneta da Ma M (per ognidato Y) Offerta realedi moneta da M/Pa M /P tasso di interesse compatibile con l equilibrio da ia i la curva LMsi sposta verso il bassofino a LM Un aumento dell offerta di moneta, per dato livello di produzione, necessita di una riduzione del tassodi interesse per ristabilire l equilibrio sul mercato finanziario. 8
Un aumento della moneta fa spostare la curva LM verso il basso Fig. 5.5. Spostamenti della curva LM. Un aumento della moneta fa spostare la curva LM verso il basso. 9
Più in generale: Dato il livello del reddito, qualsiasi variazione che aumenta la quantitàreale di moneta, induce uno spostamento della curva LM verso il basso e una riduzione del tasso di interesse: ad es. M aumenta, P si riduce Al contrario, Dato il livello del reddito, qualsiasi variazione che diminuisce la quantitàreale di moneta, induce uno spostamento della curva LM verso l alto e un aumentodel tasso di interesse: ad es. M diminuisce, P aumenta 10
Il modello IS-LM (La teoria di Keynes secondo Hicks& Hansen) Ogni punto della curva IS corrisponde all equilibrio nel mercato dei beni IS: Y = C( Y T ) + I( Y, i) + G Nel mercato dei beni si determina Y dato i. Cosa succede a Y(asse orizzontale) quando cambia una variabile esogena? IS si sposta a destra/sinistra Ogni punto della curva LM corrisponde all equilibrio sui mercati finanziari M LM: = YL(i) P Nel mercato dei beni si determina i dato Y. Cosa succede a i(asse verticale) quando cambia una variabile esogena? LM si sposta in alto/basso Solo nel punto di intersezione le due condizioni di equilibrio sono entrambe soddisfatte: equilibrio generale sia sui mercati reali che finanziari 11
3. Il modello IS-LM: equilibrio Fig. 5.7. Il modello IS-LM. L equilibrio sul mercato dei beni richiede che un aumento del tasso di interesse sia accompagnato da una riduzione della produzione. Questo è rappresentato dalla curva IS. L equilibrio sui mercati finanziari richiede che un aumento della produzione sia accompagnato da un aumento del tasso di interesse. Questo è rappresentato dalla curva LM. Solo nel punto A, che è su entrambe le curve, entrambi i mercati dei beni e finanziari sono in equilibrio. 12
Politica fiscale Riduzione di (G-T) stretta fiscale Governo riduce il disavanzo pubblico Aumentando le imposte, mantenendo inalterata la spesa pubblica; oppure Riducendo la spesa pubblica, mantenendo inalterate le imposte Aumento di (G-T) espansione fiscale Governo aumenta il disavanzo pubblico Riducendo le imposte, mantenendo inalterata la spesa pubblica; oppure Aumentando la spesa pubblica, mantenendo inalterate le imposte 13
Gli effetti di una politica fiscale restrittiva 14
Effetti di un aumento delle imposte: IS: Imposte Consumo Domanda di beni Produzione (attraverso il moltiplicatore) La curva ISsi sposta verso sinistra LM: La curva LMnon varia (T e G non sono nell equazione della LM!) 15
Nuovo equilibrio: Intersezione tra la nuovaise la LMinvariata Nel nuovo equilibrio: la produzione è inferiore, Y il tasso di interesse èinferiore, i 16
A parole Un aumento delle imposte genera una riduzione del reddito disponibile, che a sua volta riduce la domanda di beni Attraverso il moltiplicatore, la produzione e il reddito diminuiscono La diminuzione del reddito provoca una diminuzione della domanda di moneta Data l offerta di moneta, e visto che si chiede meno moneta e piùtitoli, il tasso di interesse deve diminuire, in modo da ristabilire l equilibrio nel mercato finanziario La diminuzione del tasso di interessemitiga, ma non compensa del tutto, l effetto delle imposte sulla domanda di beni: gli investimenti crescono! Gli investimenti spinti dal piùbasso tasso di interesse in parte compensano i minori consumi: si finisce in A, invece che in D 17
Cosa succede alle variabili economiche alla fine dell aggiustamento? Y: diminuisce i: diminuisce T: aumentano G: per ipotesi non cambia C: diminuisce, perchéy èdiminuito e T aumentato, entrambi diminuendo Y d. I: ambiguo. Da un lato Y si riduce, dall altro i diminuisce. 18
Politica monetaria Riduzione di M stretta monetaria Banca Centrale riduce la quantitàdi moneta Aumento di M espansione monetaria Banca Centrale aumenta la quantità di moneta 19
Effetti di un aumento della quantità di moneta: LM: Quantità di moneta La curva LMsi sposta verso il basso Tasso di interesse IS: La curva ISnon varia (M non è nell equazione della IS!) 20
Effetti di una politica monetaria espansiva 21
Nuovo equilibrio: Intersezione tra la nuovalme la ISinvariata Nel nuovo equilibrio: la produzione è superiore, Y il tasso di interesse èinferiore, i 22
A parole Un aumento delle quantitàdi moneta comporta una riduzione del tasso di interesse Un tasso di interesse più basso stimola gli investimenti Attraverso il moltiplicatore, i piùalti investimenti fanno aumentare la domanda e la produzione 23
Cosa succede alle variabili economiche alla fine dell aggiustamento? Y: aumenta i: diminuisce T: non cambia G: non cambia C: aumenta, perchéy èaumentato, aumentando Y d dato che le imposte non cambiano I: aumenta di sicuro, perché Y aumenta, e inoltre i diminuisce. 24